第九章 項(xiàng)目融資的資金來源

第九章項(xiàng)目融資的資金來源主要內(nèi)容融資主體及融資方式項(xiàng)目資金籌措資金成本分析資金結(jié)構(gòu)分析融資主體及其融資方式一、項(xiàng)目融資主體項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。1.既有法人融資主體適用條件既有法人融資主體新設(shè)法人融資主體項(xiàng)目融資主體既有法人為擴(kuò)大生產(chǎn)能力而興建的擴(kuò)建項(xiàng)目或原有生產(chǎn)線的技術(shù)改造項(xiàng)目；1既有法人為新增生產(chǎn)經(jīng)營所需水、電、汽等動力供應(yīng)及環(huán)境保護(hù)設(shè)施而興建的項(xiàng)目；2一、項(xiàng)目融資主體1.既有法人融資主體適用條件項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動聯(lián)系密切；3現(xiàn)有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力;4項(xiàng)目盈利能力較差，但項(xiàng)目對整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。5融資主體及其融資方式一、項(xiàng)目融資主體2.新設(shè)法人融資主體適用條件1項(xiàng)目發(fā)起人希望擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營活動相對獨(dú)立，且擬建項(xiàng)目與既有法人的經(jīng)營活動聯(lián)系不密切；2擬建項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，既有法人財(cái)務(wù)狀況較差，不具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，需要新設(shè)法人募集股本金；3項(xiàng)目自身具有較強(qiáng)的盈利能力，依靠項(xiàng)目自身未來的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù)。融資主體及其融資方式二、既有法人融資方式建設(shè)項(xiàng)目所需的資金，來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。新增負(fù)債內(nèi)部融資新增資本金企業(yè)股東過去投入的資本金企業(yè)過去對外負(fù)債的債務(wù)資金企業(yè)經(jīng)營所形成的凈現(xiàn)金流量可用于擬建項(xiàng)目的貨幣資金資產(chǎn)變現(xiàn)的資金資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)總投資圖1既有法人項(xiàng)目總投資構(gòu)成及資金來源融資主體及其融資方式三、新設(shè)法人融資方式◆其融資能力取決于股東能對項(xiàng)目公司借款提供多大程度的擔(dān)保◆在項(xiàng)目本身的財(cái)務(wù)效益好、投資風(fēng)險(xiǎn)可以有效控制的條件下，可以考慮采用項(xiàng)目融資方式。項(xiàng)目資本金◆是指在項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額。投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不能以任何方式抽回?！粑覈斯嫘皂?xiàng)目等部分特殊項(xiàng)目外，大部分投資項(xiàng)目都實(shí)行資本金制度。建設(shè)項(xiàng)目所需資金的來源債務(wù)資金融資主體及其融資方式項(xiàng)目資本金是在投資項(xiàng)目總投資中由投資者認(rèn)繳的出資額，對投資項(xiàng)目來說是非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)，投資者可按其出資比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。項(xiàng)目資本金的出資方式：現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開采權(quán)等。其中以工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)作價(jià)出資的比例一般不能超過項(xiàng)目資本金總額的20%，經(jīng)過特別批準(zhǔn)，部分高新技術(shù)企業(yè)可以達(dá)到35%以上。項(xiàng)目資本金制度外商投資企業(yè)注冊資本占投資總額的最低比例項(xiàng)目資本金制度序號投資總額注冊資本占總投資的最低比例附加條件1300萬美元以下（含）7/102300萬-1000萬美元（含）1/2其中投資總額420萬美元以下不低于210萬美元31000萬-3000萬美元（含）2/5其中投資總額1250萬美元以下不低于500萬美元43000萬美元以上1/3其中投資總額3600萬美元以下不低于1200萬美元例題1按照現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)要求，投資總額在()的外商投資企業(yè)，其注冊資金占投資總額的比例不得低于70%。A300萬美元以下;B300～1000萬美元;C1000～3000萬美元;D3000萬美元以上。例題2按照現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)要求，投資總額在1200萬美元的外商投資企業(yè)，其注冊資金占投資總額的比例不得低于（）。A500萬美元;B800萬美元;C840萬美元;D1000萬美元。項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措一、項(xiàng)目資本金的來源及籌措中央和地方各級政府預(yù)算內(nèi)資金國家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)建設(shè)資金經(jīng)營性基本建設(shè)基金回收的本息土地批租收入國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入地方政府按國家有關(guān)規(guī)定收取的各項(xiàng)稅費(fèi)及其他預(yù)算外資金國家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益（包括資本金等）企業(yè)折舊基金以及投資者按照國家規(guī)定從資本市場上籌措的資金經(jīng)批準(zhǔn)，發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換債券國家規(guī)定的其他可用作項(xiàng)目資本金的資金1.項(xiàng)目資本金的來源2.項(xiàng)目資本金的籌措①股東直接投資國家資本金法人資本金包括個(gè)人資本金外商資本金既有法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為擴(kuò)充既有企業(yè)的資本金，包括原有股東增資擴(kuò)股和吸收新股東投資。新設(shè)法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為投資者為項(xiàng)目提供資本金項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措②股票融資無論是既有法人融資項(xiàng)目還是新設(shè)法人融資項(xiàng)目、凡符合規(guī)定條件的，均可以通過發(fā)行股票在資本市場募集股本資金適用范圍公募和私募兩種形式形式③政府投資包括各級政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、國家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)建設(shè)基金、統(tǒng)借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費(fèi)用及其他預(yù)算外資金等。投資資金項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措

政府投資主要用于基礎(chǔ)性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目。山峽水力發(fā)電站葛洲壩學(xué)校醫(yī)院項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措交通銀行、光大銀行、招商銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、城市合作銀行包括中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行信托投資公司財(cái)務(wù)公司保險(xiǎn)公司國家政策性銀行不以盈利為目的，實(shí)行保本經(jīng)營，貸款利率低，期限長。我國的政策性銀行有：國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口信貸銀行。二、國內(nèi)債務(wù)籌資非銀行金融機(jī)構(gòu)國內(nèi)債務(wù)籌資國內(nèi)融資租賃國內(nèi)發(fā)行債券股份商業(yè)銀行國家政策銀行國有商業(yè)銀行項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措1.政策性銀行貸款政策性銀行是指由政府創(chuàng)立、參股或保證的，專門為貫徹和配合政府特定的社會經(jīng)濟(jì)政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動的金融機(jī)構(gòu)。◆其貸款主要用于支持國家批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、支柱產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，以及重大技術(shù)改造項(xiàng)目和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)?！羝滟J款期限可分為：短期貸款（1年以下）、中期貸款（1～5年）和長期貸款（5年以上），貸款期限一般不超過15年。國家開發(fā)銀行項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措中國進(jìn)出口銀行中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行◆按照國家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國家信用為基礎(chǔ)，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔(dān)國家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，代理財(cái)政性支農(nóng)資金的撥付，為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)?！敉ㄟ^辦理出口信貸、出口信用保險(xiǎn)及擔(dān)保、對外擔(dān)保、外國政府貸款轉(zhuǎn)貸、對外援助優(yōu)惠貸款以及國務(wù)院交辦的其他業(yè)務(wù)，貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策、外經(jīng)貿(mào)政策和金融政策，為擴(kuò)大我國機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備和高新技術(shù)產(chǎn)品出口和促進(jìn)對外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作與交流，提供政策性金融支持。項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措2.商業(yè)銀行貸款①商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)籌資手續(xù)簡單，速度較快1籌資成本較低2②商業(yè)銀行貸款期限簽訂貸款合同時(shí)，一般會對貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：2提款期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日1貸款期：貸款合同生效日→最后一筆貸款本金和利息還清日項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措3寬限期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日4合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日→貸款本金和利息全部還清日還款期：③商業(yè)銀行貸款金額貸款金額是銀行就每筆貸款向借款人提供的最高授信額度，借款金額由借款人在申請貸款時(shí)提出，銀行核定。借款人在決定貸款金額時(shí)應(yīng)考慮三個(gè)因素：貸款種類、貸款金額通常不能超過所規(guī)定的最高限額1客觀需要2償還能力3項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措①信托投資公司貸款信托貸款是信托投資公司運(yùn)用吸收的信托貸款、自有資金和籌集的其他資金對審定的貸款對象和項(xiàng)目發(fā)放的貸款。信托貸款具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：3.國內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款信托貸款的利率相對比較靈活，可在一定范圍內(nèi)浮動2信托貸款可以滿足企業(yè)特殊的資金需求1信托貸款主要有技術(shù)改造信托貸款、補(bǔ)償貿(mào)易信托貸款、單位住房信托貸款、聯(lián)營投資信托貸款和專項(xiàng)信托貸款等。項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措②財(cái)務(wù)公司貸款財(cái)務(wù)公司是由企業(yè)集團(tuán)成員單位組建又為集團(tuán)成員單位提供中長期金融業(yè)務(wù)服務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)。財(cái)務(wù)公司貸款短期貸款中長期貸款一般為1年、6個(gè)月、3個(gè)月以及3個(gè)月以下不定期限的臨時(shí)貸款一般為1～3年、3～5年以及5年以上的貸款③保險(xiǎn)公司貸款項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措混合貸款、聯(lián)合貸款和銀團(tuán)貸款國際金融機(jī)構(gòu)貸款出口信貸外國銀行貸款外國政府貸款三、國外債務(wù)籌資國外債務(wù)籌資國際復(fù)興開發(fā)銀行短期貸款中期貸款長期貸款買方信貸賣方信貸國際開發(fā)協(xié)會國際金融公司亞洲開發(fā)銀行普通貸款特別基金除收取利息外，還收取管理費(fèi)、代理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)及雜費(fèi)等一些費(fèi)用項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措融資性租賃的出租物，價(jià)值大，專用性強(qiáng)，期限長、中途不得解約。租賃結(jié)束時(shí)，出租物可以留購，也可退租。融資性租賃在資金缺乏時(shí)，加快技術(shù)更新。承租人出租物出租人選擇購買出租四、融資租賃1.融資租賃的含義融資租賃亦稱金融租賃或資本租賃，是指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措2.融資租賃的方式1自營租賃2回租租賃3轉(zhuǎn)租賃經(jīng)營性租賃一般價(jià)值小，資產(chǎn)專用性弱，可中途停止，出租期短。經(jīng)營性租賃結(jié)束后，出租物可以退租，也可以續(xù)租。經(jīng)營性（或服務(wù)性）租賃出租人出租物承租人購買選擇出租項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措

債券（Bond）是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。五、發(fā)行債券1.債券的種類種類劃分標(biāo)準(zhǔn)按發(fā)行方式分類按還本期限分類按發(fā)行條件分類按可否轉(zhuǎn)換為公司股票分類按償還方式分類按發(fā)行主體分類記名債券、無記名債券短期債券、中期債券、長期債券抵押債券、信用債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券定期償還債券、隨時(shí)償還債券國家債券、地方政府債券、企業(yè)債券、金融債券項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措2.債券籌資的特點(diǎn)支出固定1股東控制權(quán)不變2少納所得稅3提高股東投資回報(bào)4提高企業(yè)負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)5項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的籌措為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括籌集成本（F）和使用成本（D）。1.資金成本的含義一、資金成本的含義和性質(zhì)指投資者在資金籌措過程中支付的各種費(fèi)用。主要包括向銀行借款的手續(xù)費(fèi)；發(fā)行股票、債券而支付的各項(xiàng)代理費(fèi)用。一般屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，籌資成本就越大。籌集成本又稱資金占用費(fèi)，包括支付給股東的各種股利、向債權(quán)人支付的貸款利息及支付給其他債權(quán)人的利息費(fèi)用等。其與所籌資金的多少、使用時(shí)間有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點(diǎn)使用成本資金成本分析作用選擇資金來源，擬定籌資方案的重要依據(jù)可作為投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)評價(jià)項(xiàng)目可行性的一個(gè)重要尺度2.資金成本的作用資金成本分析資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率，是指使籌得的資金同籌資期間及使用期間發(fā)生的各種費(fèi)用（包括向資金提供者支付的各種代價(jià)）等值時(shí)的收益率或貼現(xiàn)率。其一般計(jì)算公式為：

式中，F(xiàn)t—各年實(shí)際籌措資金流入額；Ct—各年實(shí)際資金籌集費(fèi)和對資金提供者的各種付款，包括貸款、債券等本金的償還；i—資金成本率；n—資金占用期限。二、資金成本的計(jì)算1.資金成本的定義及一般形式資金成本分析2.各種資金來源的資金成本計(jì)算（1）權(quán)益資金成本分析①優(yōu)先股資金成本②普通股資金成本式中：Ks——普通股資金成本；Kb——稅前債務(wù)資金成本；RPc——投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股利息/（優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格—發(fā)行成本）采用稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：Ks=Kb+RPc例題資金成本分析式中，Kc為普通股資金成本；Dc為預(yù)期年股利額；Pc為變通股籌資額；fc為普通股籌資費(fèi)率；G為普通股利年增長率。式中，Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；β為股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)例題例題采用股利增長模型法：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法：資金成本分析①借款資金成本向銀行及其他各類金融機(jī)構(gòu)以借貸方式籌集資金時(shí)，應(yīng)分析各種可能的借款利率水平、利率計(jì)算方式（固定利率或者浮動利率）、利息（單利、復(fù)利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計(jì)算借款資金成本，并進(jìn)行不同方案必選。例題（2）所得稅前的債務(wù)資金成本分析資金成本分析②債券資金成本債券的發(fā)行價(jià)格有三種：溢價(jià)發(fā)行，即以高于債券票面金額的價(jià)格發(fā)行；折價(jià)發(fā)行，即以低于債券票面金額的價(jià)格發(fā)行；等價(jià)發(fā)行，即按債券票面金額的價(jià)格發(fā)行。調(diào)整發(fā)行價(jià)格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。債券資金成本的計(jì)算與借款資金成本的計(jì)算類似。例題（2）所得稅前的債務(wù)資金成本分析資金成本分析③融資租賃資金成本采用融資租賃方式所支付的租賃費(fèi)一般包括類似于借貸融資的資金占用費(fèi)和對本金的分期償還額。例題融資租賃公司提供的設(shè)備融資額為100萬元，年租賃費(fèi)費(fèi)率為15%，按年支付，租賃期限10年，到期設(shè)備歸承租方，忽略設(shè)備余值的影響，資金籌集費(fèi)為融資額的5%，計(jì)算租賃資金成本。100-100×5%-100×15%（1+i)10-1i（1+i)10=0試算i=9.30%,即為該融資租賃的資金成本資金成本分析例題（3）所得稅后的債務(wù)資金成本分析所得稅后資金成本=所得稅前資金成本×（1-所得稅稅率）①常用簡化計(jì)算公式②考慮利息和本金的不同抵稅作用后的稅后資金成本如利息在稅前支付，具有抵稅作用，而借款本金償還要在所得稅后支付