盡職調(diào)查之行業(yè)分析篇

盡職調(diào)查之行業(yè)分析篇（一）行業(yè)分析主要目的行業(yè)分析是盡職調(diào)查中一個重要的環(huán)節(jié)，投資人在投資項目之前，首先要把握的是項目企業(yè)所處的行業(yè)是否具備投資價值。這樣做的目的：一是為了避免投資中出現(xiàn)方向性的錯誤；二是為了挖掘行業(yè)中最佳投資機會。處在一個不景氣的行業(yè)，或者受到政策調(diào)控的行業(yè)，即使企業(yè)花再多的努力，也不可能產(chǎn)生好的效益，投資這樣的企業(yè)，風(fēng)險系數(shù)很大；相反，如果處在一個發(fā)展上升通道的行業(yè)并且符合國家產(chǎn)業(yè)政策的行業(yè)，可以想象企業(yè)未來的前景是光明的，投資這樣的企業(yè)成功的概率自然大很多。初步分辨行業(yè)的優(yōu)劣若覺得是一個不錯的行業(yè)，接下來應(yīng)該對這個行業(yè)做深入的分析。只有把整個行業(yè)分析透徹了，才會發(fā)現(xiàn)其中的風(fēng)險和機會點。（二）優(yōu)秀行業(yè)具備要素行業(yè)分析首先應(yīng)該從大處著眼，去區(qū)分行業(yè)的優(yōu)劣。一般而言，一個好的行業(yè)具備以下幾個要素：第一、行業(yè)市場容量非常大，且增長趨勢明顯。比如光伏行業(yè)未來幾年有1300億元的市場規(guī)模，每年以30%以上的增長速度遞增，處在這個行業(yè)中的企業(yè)很賺錢，因為這么大的市場不是幾家企業(yè)就可以消化掉的。。第二、行業(yè)必須符合國家政策導(dǎo)向，最好是能夠得到國家政策的扶持。如稅收的減免、財政補貼等。賺錢的行業(yè)很多，但并不是任何賺錢的行業(yè)都值得投資。比如博彩業(yè)就很賺錢，但我們國家目前對這個行業(yè)有管制，投資這樣的行業(yè)結(jié)果可想而知，至少從上市的角度看，它是不符合先決條件的。再比如一些高污染高能耗或者過分依賴出口的行業(yè)，目前國家“節(jié)能減排”政策和出口退政策對這類行業(yè)打擊很大，這些企業(yè)過去可能非常賺錢，但能否持久賺錢并且順利上市值得懷疑。第三、行業(yè)的利潤率足夠高。一般而言，處在利潤率高的行業(yè)，企業(yè)的盈利相對容易，抗風(fēng)險能力也較強。第四、行業(yè)進(jìn)入的壁壘足夠高。這樣可以減小競爭風(fēng)險，使企業(yè)能夠長久地保持在行業(yè)中的地位。比如移動通訊行業(yè)是一個高壁壘行業(yè)，不光有政策壁壘，還有技術(shù)壁壘和資本壁壘，目前國內(nèi)僅有中國移動、中國聯(lián)通兩家運營商，處于雙寡頭競爭格局，一般的企業(yè)根本進(jìn)入不了這個行業(yè)，即使進(jìn)入了也很難超越中國移動和中國聯(lián)通。（三）如何做好行業(yè)分析那么怎樣才能有針對性地做好行業(yè)分析呢？從我們嘗試所做的幾個行業(yè)分析報告的經(jīng)驗來看，我認(rèn)為重要的是把握好以下三個重點：1、明確行業(yè)分析的目的我們的行業(yè)分析應(yīng)是圍繞為具體項目提供投資決策的依據(jù)而展開的，這區(qū)別于其他專業(yè)咨詢機構(gòu)的分析，而他們所做的行業(yè)分析報告可能是為政府或行業(yè)提供大行業(yè)的參考意見。假如分析的行業(yè)是某一細(xì)分市場，那就不單純只分析大的行業(yè)市場狀況，更要仔細(xì)分析擬投資企業(yè)所在細(xì)分市場的狀況和發(fā)展前景。有了明確的分析目標(biāo)，我們就可以提出以下問題去尋找答案：（1）行業(yè)的規(guī)模多大？是否未來幾年能保持20％以上的增長速度？（2）這個行業(yè)內(nèi)的價值鏈?zhǔn)窃鯓訕?gòu)成的？產(chǎn)業(yè)鏈中哪一段應(yīng)該是最有投資價值的？（3）行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)是哪些？總體利潤水平如何？（4）行業(yè)中的龍頭企業(yè)能否走向資本市場？已經(jīng)有多少家上市的企業(yè)？能否容納更多的上市企業(yè)？等等2、建立一套簡單有效的資料收集和科學(xué)分析的方法。有了需要回答的問題我們就可以有針對性地收集資料了，有三大方法可使用：1）通過互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)搜索可便捷地得到現(xiàn)成的行業(yè)報告；2）查詢行業(yè)期刊、專業(yè)雜志；3）行業(yè)協(xié)會走訪和重點企業(yè)調(diào)查。完成資料收集后，在分析的過程中需要重點關(guān)注：（1）行業(yè)未來的增長空間。（2）政府政策對行業(yè)的影響。（3）行業(yè)的增值過程，重點關(guān)注鏈段上增值幅度最大的節(jié)點。（4）行業(yè)中主要的產(chǎn)品和技術(shù)水平（5）行業(yè)競爭的關(guān)鍵因素——根據(jù)需求分析：質(zhì)量、價格、服務(wù)——根據(jù)技術(shù)水平分析未來技術(shù)創(chuàng)新的方向與影響（6）行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的決定因素——市場的需求——企業(yè)的市場地位——企業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等（決定利潤水平的關(guān)鍵因素）3、最終得出行業(yè)分析的結(jié)論。行業(yè)分析報告不應(yīng)是數(shù)據(jù)或資料的羅列，一定要圍繞分析的目的得到分析的結(jié)論。在最終成文的報告里需要給出以下結(jié)論：（1）這個行業(yè)的未來成長性是否具有投資價值。（2）行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)是哪些。（3）行業(yè)內(nèi)的競爭取得超越競爭對手的關(guān)鍵因素是哪些。（4）行業(yè)內(nèi)的企業(yè)是否能夠走向資本市場或存在并購的機會。按照以上三個行業(yè)分析的重點內(nèi)容，我們的行業(yè)分析將能更有效、更具有意義和價值，我們也許不需要長篇大論的分析和海量數(shù)據(jù)、圖表來描繪了，得到的結(jié)論是關(guān)鍵。（四）行業(yè)信息收集技巧投資人寫好行業(yè)分析報告，取決于兩方面的能力，一是信息收集能力；二是信息整合能力。其中，信息收集是行業(yè)分析的起點，并一直延續(xù)到行業(yè)分析的終點。它是做好信息整合的前提和基礎(chǔ)。收集行業(yè)信息有幾種方法，一是向咨詢機構(gòu)購買現(xiàn)成報告；二是向目標(biāo)企業(yè)索要資料；三是走訪行業(yè)協(xié)會或業(yè)內(nèi)專家；四是參考行業(yè)期刊雜志；五是通過學(xué)校中文期刊網(wǎng)、外方數(shù)據(jù)庫等內(nèi)部網(wǎng)檢索資料；六是通過外部網(wǎng)絡(luò)檢索；等等。其中，最直接最實用的方法是通過外部網(wǎng)絡(luò)檢索行業(yè)信息。但如何在海量的網(wǎng)絡(luò)信息當(dāng)中找到我們想要的行業(yè)信息，是很多人困惑的問題。在此，根據(jù)我的網(wǎng)絡(luò)使用經(jīng)驗，介紹一些技巧。1、用好功能強大的Google和BaiduGoogle和Baidu是我們最常用的搜索引擎，在檢索信息的時候，我們只要輸入關(guān)鍵詞就輕而易舉地搜索到許多相關(guān)信息，這一點誰都知道。但輸入不同的關(guān)鍵詞搜到的結(jié)果會不一樣，為了更準(zhǔn)確地收集到我們想要的信息?？梢試L試把關(guān)鍵詞上打雙引號（關(guān)鍵詞不會分開），或者加上文件格式。比如，直接輸入“光伏行業(yè)分析”搜索到的報告幾乎都是咨詢公司提供的需要付費的報告，但是輸入“光伏行業(yè)分析

.PDF”或者“光伏行業(yè)

.DOC”就會搜索到免費的PDF或DOC格式的分析報告，從這些免費的分析報告中可以發(fā)現(xiàn)很多有價值的信息。此外，使用Baidu提供的“知道吧”，只要輸入問題，可以馬上搜索到答案。2、用好公司網(wǎng)站和行業(yè)門戶網(wǎng)站在對行業(yè)有初步了解情況下，通過瀏覽行業(yè)中的重點企業(yè)網(wǎng)站，可以獲取許多有用的信息，特別是關(guān)于企業(yè)背景介紹的信息。行業(yè)門戶網(wǎng)站匯集了行業(yè)相關(guān)的眾多信息，特別是行業(yè)發(fā)展的最新動態(tài)，例如“中國化工網(wǎng)”、“中國紡織網(wǎng)”、“中國醫(yī)藥網(wǎng)”等等，其中中國化工網(wǎng)還免費提供了很多化工產(chǎn)品的報價信息和價格走勢。3、學(xué)會通過行業(yè)論壇搜索信息行業(yè)論壇當(dāng)中往往活躍著對某個行業(yè)有深入了解的人士，比如證券公司的行業(yè)分析師，從事這個行業(yè)的企業(yè)技術(shù)專家、營銷專家、管理專家等，他們發(fā)布的一些比較有參考價值的文章通過Google和Baidu往往難以找到或者打不開，但是只要你注冊了論壇的會員，就有可能瀏覽這些文章，并且結(jié)交到行業(yè)內(nèi)的朋友。需要指出的是，大部分做的專業(yè)的論壇里面的資源不是免費享用的，需要依靠積分或者購買才能得到，當(dāng)然也有例外，如“中國新能源論壇”、“中國觸摸屏網(wǎng)”、“中國半導(dǎo)體網(wǎng)”等資源豐富，而且是免費下載的。4、從博客寫手中獲得行業(yè)資訊目前網(wǎng)絡(luò)博客相當(dāng)流行，在Google和Baidu博客搜索欄中輸入“XX行業(yè)”立即出現(xiàn)許多行業(yè)相關(guān)的博文，通過博文可以找到專業(yè)的博客，進(jìn)而在博客中獲得更多有價值的信息。許多博客是由行業(yè)內(nèi)的專家開設(shè)的，他們所發(fā)布的信息、發(fā)表的見解具有一定權(quán)威性。如有不清楚的問題，還可以在博客上留言，請教這些業(yè)內(nèi)專家，通常情況他們都會解答。5、從“招股說明書”中挖掘信息上市公司招股說明書中都涉及行業(yè)的介紹，其中包含了國內(nèi)外行業(yè)發(fā)展的基本情況、行業(yè)的主要特點、行業(yè)與上下游行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性、行業(yè)的市場容量及競爭情況、行業(yè)利潤率水平、進(jìn)入行業(yè)的主要障礙、影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素等。通過閱讀招股說明書，可以幫助我們補充和完善行業(yè)分析報告。招股說明書可以通過《巨潮資訊網(wǎng)》、《金融界》等證券門戶網(wǎng)站下載，另外建議優(yōu)先閱讀新股或次新股的招股說明書，這樣獲得的行業(yè)信息比較新，相對來說更具參加價值。6、加入行業(yè)中的“群”或“圈子”現(xiàn)在“群”、“圈子”的概念在QQ以及各類社區(qū)網(wǎng)站中相當(dāng)流行，尤其是QQ群。想要了解某個行業(yè)，可以加入某些行業(yè)群或行業(yè)圈子，直接接觸到行業(yè)中各式各樣的人，他們當(dāng)中有許多人供職于大公司，或技術(shù)背景、或營銷背景。通過跟他們交朋友，可以獲得行業(yè)以及相關(guān)公司的第一手寶貴的信息，這些信息通過網(wǎng)絡(luò)或者別的途徑很難獲得。（五）行業(yè)盡職調(diào)查問題清單（1）請介紹行業(yè)內(nèi)的價值鏈構(gòu)成以及各產(chǎn)業(yè)的利潤率水平？（2）請簡要介紹行業(yè)主管部門制定的發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)管理方面的法律法規(guī)及規(guī)范性文件，體制（包括有無特許權(quán)等）以及政策變化趨勢。（3）請介紹該行業(yè)世界及國內(nèi)競爭狀況及以后變化趨勢（如主要廠商及各自優(yōu)勢或特點、競爭特征等）。（4）請客觀預(yù)計該行業(yè)未來5-10年的國際及國內(nèi)市場容量及增長趨勢，并提供相關(guān)依據(jù)。（5）請按照重要性原則列示本行業(yè)發(fā)展的有利因素和不利因素（至少列示3項，如產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)品特性、消費趨向、購買力、國際市場沖突、技術(shù)替代、消費替代等）。（6）請按照重要性原則列示進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙（至少3項，如技術(shù)、人才、特許經(jīng)營等）。（7）請簡要說明本行業(yè)發(fā)展可能出現(xiàn)的趨勢（如集團化、收購兼并、市場分布轉(zhuǎn)移等）。（8）請說明限制或嚴(yán)重影響本行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵因素（如原料緊缺、勞動力成本提高、市場容量有限、環(huán)保政策變化、健康衛(wèi)生等）。（9）請說明行業(yè)競爭的關(guān)鍵因素（質(zhì)量、價格、服務(wù)或其他）？（10）請介紹行業(yè)主要企業(yè)及其市場份額和核心競爭優(yōu)勢情況？若存在上市公司，其二級市