股票投資思路課件

1第六章股票投資思路1第六章股票投資思路2證券投資分析的方法和內(nèi)容證券投資分析的四大主流方法2證券投資分析的方法和內(nèi)容證券投資分析的四大主流方法331、技術(shù)分析僅從證券過去的市場行為來分析預(yù)測證券未來市場行為的方法。331、技術(shù)分析44技術(shù)分析的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)同市場接近，考慮問題比較直接指導(dǎo)證券買賣見效快，獲得利益的周期短缺點(diǎn)對市場的長遠(yuǎn)趨勢無法有效預(yù)測不容易把握事物發(fā)展過程中量變與質(zhì)變的界限前提要求較高，所依賴的信息易被扭曲44技術(shù)分析的優(yōu)缺點(diǎn)552.基礎(chǔ)分析又稱基本面分析，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)、投資學(xué)的基本原理，通過對決定證券投資價值的基本要素的分析，評估證券的投資價值，用證券現(xiàn)行市場價格與證券內(nèi)在價值做比較，從而提出相應(yīng)投資建議的一種分析方法。552.基礎(chǔ)分析66基礎(chǔ)分析的框架66基礎(chǔ)分析的框架77案例：貴州茅臺股份有限公司股票基礎(chǔ)分析1.宏觀經(jīng)濟(jì)前景貴州茅臺作為白酒中的奢侈品，其盈利大部分來自本土市場，因此投資分析必須對本土市場未來經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行研究。2.資本市場中國經(jīng)濟(jì)和股市經(jīng)歷2008年的大幅度調(diào)整后能否保持上升走勢？即使茅臺公司運(yùn)營狀況極佳，它的股價還是要依賴于資本市場的整體狀況。3.白酒行業(yè)白酒行業(yè)尤其高檔白酒的供求趨勢勢必影響公司的運(yùn)用和發(fā)展戰(zhàn)略。4.紅酒等替代品消費(fèi)者消費(fèi)偏好的改變也會對整個行業(yè)產(chǎn)生影響5.業(yè)務(wù)分析對公司經(jīng)營管理的具體分析6.財務(wù)分析進(jìn)行詳細(xì)的財務(wù)分析是預(yù)測盈利狀況和判斷投資價值的重要條件77案例：貴州茅臺股份有限公司股票基礎(chǔ)分析88基礎(chǔ)分析的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢應(yīng)用起來相對規(guī)范和簡單缺點(diǎn)預(yù)測的時間跨度相對較長，對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱88基礎(chǔ)分析的優(yōu)缺點(diǎn)993、心理分析基于市場心理分析股價，強(qiáng)調(diào)市場心理是影響股價的最主要因素。個體心理和群體心理個體心理分析基于“人的生存欲望”、“人的權(quán)力欲望”和“人的存在價值欲望”三大心理分析理論進(jìn)行分析，旨在解決投資者在投資決策過程中產(chǎn)生的心理障礙問題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場過程中保證正確的觀察視角問題。993、心理分析1010市場對于未來股票市場信心的強(qiáng)弱是促成股價變動的主要因素樂觀、過度樂觀悲觀、過度悲觀投機(jī)狂熱、恐懼心理成功投資的策略是研究市場心理然后順勢而為優(yōu)點(diǎn)：在判斷市場趨勢是否發(fā)生重大轉(zhuǎn)折時有其獨(dú)到之處1010市場對于未來股票市場信心的強(qiáng)弱是促成股價變動的主要因1111“空中樓閣理論”：股票價格并不是由其內(nèi)在價值決定的，而是由投資者心理決定的，以示其虛幻的一面?！斑x美理論”凱恩斯1936年提出報上發(fā)表一百張美女照片，要求參賽者選出其中最美的六個，并給命中率最高的參賽者頒獎，這與我國電影的百花獎有點(diǎn)類似。在這種競賽規(guī)則下，為了獲勝，每一參賽者都不會根據(jù)自己的審美標(biāo)準(zhǔn)來評議，而會根據(jù)他對別人審美觀點(diǎn)的推斷來選美，只有這樣，參賽者自己才能獲獎。所以為了獲獎，參賽者都必須服從大眾的偏好。在股票投資中，專業(yè)人要想在投資中獲利，也必須了解并遵從一般投資大眾的思維方式，一項投資對投資者來說值一定的價格，是因?yàn)樗谕芤愿叩膬r格賣給別人，于是股票投資就成了博傻游戲：每個人購買股票時都不必研究該股票到底值多少錢，或能為其帶來多少長期收益，而只關(guān)心有沒有人愿意以更高的價格向他買進(jìn)；所以在股市中，每個人在購買股票時都必須且愿意充當(dāng)暫時的傻瓜，只要他相信會有更傻的人來接替他的傻瓜職務(wù)，使其持有的股票能賣出，他就可晉升為聰明人了。這種游戲一直持續(xù)下去，像擊鼓傳花一樣。當(dāng)鼓聲一停，最后的一棒就成了真正的傻瓜。此時股價開始下跌，于是傻瓜們又開始了"割肉比賽"。完全拋開股票的內(nèi)在價值1111“空中樓閣理論”：股票價格并不是由其內(nèi)在價值決定的，1212在投資領(lǐng)域里的要點(diǎn)：1、股票價格決定因素股票價格并不是由其內(nèi)在價值決定的，而是由投資者心理決定的，故此理論被稱為空中樓閣理論，以示其虛幻的一面。2、股票價格與心理投資者想要在股市中取勝，必須先發(fā)制人，智奪群眾，而斗智的對象，不是預(yù)期股票能帶來多少長期收益，其投資價值有幾何，而在于預(yù)測短期之后，股價會因股民的心理預(yù)期變化而有何變化。3、股票與博彩只要投資者認(rèn)為未來價格上漲，他就可不必追究該股票的投資價值而一味追高買進(jìn)，而當(dāng)投資者認(rèn)為未來價格會下跌時，他也不顧市場價格遠(yuǎn)低于內(nèi)在價值而殺低拋出。所以股票投資往往成為博彩游戲，成為投機(jī)者的天堂。4、投資順勢占少數(shù)的專業(yè)人士面對占絕大多數(shù)的一般投資大眾的行為模式只好采取順應(yīng)的策略，這就是通常所說的順勢而為，股票價格取決于股民的平均預(yù)期。5、投資預(yù)期人類受知識和經(jīng)驗(yàn)所限，對長期預(yù)期的準(zhǔn)確性缺乏信心，加上人生短暫造成的短期行為，使一般投資大眾用一連串的短期預(yù)期取代長期預(yù)期。6、股票劇烈波動成因心理預(yù)期會受樂觀和悲觀情緒的影響而驟變，從而引起股票價格的劇烈波動。1212在投資領(lǐng)域里的要點(diǎn)：13134、組合分析——現(xiàn)代金融理論的核心成果之一馬柯維茨的貢獻(xiàn)：1)提出了如何定量計算股票投資的收益和風(fēng)險以及投資組合的收益和風(fēng)險；2)用模型揭示出，股票投資收益和風(fēng)險成正比；3)說明股票投資風(fēng)險由系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩部分構(gòu)成，通過適當(dāng)?shù)耐顿Y組合，可以避免非系統(tǒng)性風(fēng)險；4)提出有效投資組合的概念。有效投資組合具有如下要求：在相同的風(fēng)險水平下，投資組合有最高的收益；在相同的期望收益下，投資組合有最低的風(fēng)險；5)如果有以下三個變量的數(shù)據(jù)，即每個股票的收益、收益的標(biāo)準(zhǔn)差(風(fēng)險)、每個股票之間的協(xié)方差，就可以決定投資組合的期望收益和期望風(fēng)險，從而建立有效投資組合。13134、組合分析——現(xiàn)代金融理論的核心成果之一14夏普的CAPM模型：資本市場線（capitalmarketline，CML），該線反映的是有效組合的風(fēng)險與收益之間的關(guān)系；證券市場線（securitymarketline，SML），該線反映達(dá)到均衡時每個證券和證券組合的風(fēng)險與收益之間的關(guān)系。在SML中，市場組合是最有效的投資組合，從長期看,沒有投資者能夠戰(zhàn)勝市場，最好的投資策略就是買進(jìn)并持有一個盡可能分散的投資組合。羅斯的套利定價理（APT）該理論在資本市場完全競爭和投資者偏好較多財富的前提假設(shè)下，以因素模型為基礎(chǔ)，得出了市場上投資者可以通過構(gòu)建套利組合來實(shí)現(xiàn)市場無套利均衡的結(jié)論。與CAPM模型相比，該理論的假設(shè)較少，而且更便于應(yīng)用和實(shí)證檢驗(yàn)。14夏普的CAPM模型：1515證券投資分析的總體流程1515證券投資分析的總體流程16第二節(jié)宏觀分析證券分析的結(jié)構(gòu)框架：由上至下(Top-Down)三步分析法，在這種方法中首先必須考察整體經(jīng)濟(jì)對所有公司和證券市場的一般影響然后分析在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中具有較好發(fā)展前景的行業(yè)最后再分析理想行業(yè)中的單個公司以及這些公司的權(quán)益證券。證券投資的宏觀分析是基礎(chǔ)分析的起點(diǎn)16第二節(jié)宏觀分析證券分析的結(jié)構(gòu)框架：17宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要內(nèi)容分為三塊：反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的相關(guān)變量及其對證券投資活動的影響根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)波動來分析并預(yù)測股票市場的整體運(yùn)行情況了解政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策相關(guān)的措施對證券投資的影響指標(biāo)分析趨勢分析政策分析證券市場17宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要內(nèi)容分為三塊：反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的相關(guān)變一、指標(biāo)分析 國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、就業(yè)率、通貨膨脹和對外經(jīng)濟(jì)政策等。1.GDP變動對證券市場的影響 公司利潤上升持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增強(qiáng)投資者信心行情上升

收入提高經(jīng)營困難

高通漲下GDP增長經(jīng)濟(jì)失衡行情下跌收入降低一、指標(biāo)分析 國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、就業(yè)率、通貨膨脹和192.通貨膨脹指的是社會經(jīng)濟(jì)生活中，一般物價水平在較長的時期內(nèi)持續(xù)以較高的幅度上漲。通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)的影響體現(xiàn)在兩方面會產(chǎn)生財富和收入再分配效應(yīng)扭曲相對價格，從而降低資源的配置效率通貨膨脹與股市的關(guān)系192.通貨膨脹早期的通貨膨脹：處于經(jīng)濟(jì)較為繁榮時期，物價雖有上漲，但仍處于市場可以接受的范圍，這種漲幅還不至于影響市場的各種交易。企業(yè)訂單不斷，購銷兩旺，就業(yè)狀況也令人滿意，收入呈上漲趨勢，所以證券市場的交易勢頭十分旺盛，各種證券的價格能夠上揚(yáng)。中期通貨膨脹：供需比例的嚴(yán)重失調(diào)，企業(yè)效益的減少和收入的降低，證券價格立即呈下跌形態(tài)。投資者再也沒有信心去涉足證券市場，而逐步將資金撤離，經(jīng)過急劇下挫，證券市場交易清淡，其價格也一蹶不振。晚期的通貨膨脹：市場恢復(fù)仍需要通過一個較長時期的休整，投資者對前景不持樂觀態(tài)度，證券價格因此也十分低迷。四、通貨膨脹對證券市場的影響早期的通貨膨脹：四、通貨膨脹對證券市場的影響溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對證券價格上揚(yáng)有推動作用刺激就業(yè)和企業(yè)的生產(chǎn)，中國需要溫和的通脹奔騰式的通貨膨脹將導(dǎo)致證券市場衰退價格被嚴(yán)重扭曲，貨幣大幅貶值，人們?yōu)楸Ｖ刀诜e商品，故資金流出資本市場，證券價格隨之下跌四、通貨膨脹對證券市場的影響溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對證券價格上揚(yáng)有推動作用四、通貨膨脹對證四、通貨膨脹對證券市場的影響四、通貨膨脹對證券市場的影響233.失業(yè)率是勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的比重，但并不包括有勞動能力卻不尋找工作的自愿失業(yè)情況。失業(yè)率對股市的影響：該指標(biāo)是反映一國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，失業(yè)率降低或非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口增加，表示景氣轉(zhuǎn)好，證券價格上升。233.失業(yè)率24通貨膨脹率與失業(yè)率1979-2003年我國的失業(yè)率和消費(fèi)物價水平24通貨膨脹率與失業(yè)率1979-2003年我國的失業(yè)率和消費(fèi)254.利率利率是資金的價格，從宏觀角度看，利率反映了整個資金市場的供需狀況：經(jīng)濟(jì)繁榮增長，資金需求增加，利率提高。基準(zhǔn)利率是政府貨幣政策的目標(biāo)。利率水平也是債券價格的主要決定因素。254.利率第二節(jié)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境與證券投資

5.匯率

進(jìn)口企業(yè)成本↑→進(jìn)口企業(yè)利潤↓→股價↓匯率上升→本幣貶值→出口產(chǎn)品競爭力↑→出口企業(yè)效益↑→股價↑資本外流→市場資金↓→證券市場價格↓

第二節(jié)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境與證券投資5.匯率27除了上面介紹的幾種反映宏觀經(jīng)濟(jì)整體狀況指標(biāo)以外，還有投資指標(biāo)、金融指標(biāo)、消費(fèi)指標(biāo)和財政指標(biāo)等部門指標(biāo)。在做宏觀經(jīng)濟(jì)分析的時候，必須把握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展的重點(diǎn)和熱點(diǎn)，并據(jù)以選取最有解釋能力和預(yù)測能力的指標(biāo)。27除了上面介紹的幾種反映宏觀經(jīng)濟(jì)整體狀況指標(biāo)以外，還有投資28二、趨勢分析（周期分析）將宏觀經(jīng)濟(jì)變動分解成三個部分受經(jīng)濟(jì)周期的影響而產(chǎn)生的周期性變化；經(jīng)濟(jì)學(xué)將經(jīng)濟(jì)周期定義為經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)或再生產(chǎn)過程中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)蕭條交替更迭的一種現(xiàn)象，一個周期的長短可以不同，從數(shù)年到數(shù)十年都有可能。經(jīng)濟(jì)體正在經(jīng)歷組織和功能重大變化時所發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化；其他因素引起的經(jīng)濟(jì)沖擊。28二、趨勢分析（周期分析）292930經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)周期用周期性預(yù)測股票市場的變化必須建立在對整體經(jīng)濟(jì)可辨別這個前提基礎(chǔ)上，因此，將經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為領(lǐng)先指標(biāo)（Leading

Indicators）那些通常在總體經(jīng)濟(jì)活動達(dá)到高峰或低谷前，先達(dá)到高峰或低谷的經(jīng)濟(jì)時間序列，如股票指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、消費(fèi)者信心指數(shù)、制造業(yè)工人平均每天開工時間數(shù)等。同步指標(biāo)（Coincident

Indicators）指那些高峰和低谷與經(jīng)濟(jì)周期的高峰和低谷幾乎同步的經(jīng)濟(jì)時間序列，也就是說，這些指標(biāo)反映的是國民經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的狀況，并不預(yù)示將來的變動。滯后指標(biāo)（Lagging

Series）指那些高峰和低谷都滯后于總體經(jīng)濟(jì)的高峰和低谷的經(jīng)濟(jì)時間序列。其它序列（Selected

Series），這些指標(biāo)沒有明顯的周期性，但卻對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有重要影響，例如國際收支、財政收支等。

30經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)周期31股票市場走勢預(yù)測“經(jīng)濟(jì)晴雨表”股市走勢也有周期性，且股市的變動往往要領(lǐng)先于總體經(jīng)濟(jì)的變動，原因：股票的價格反映了市場參與者對收益、股利和利率等決定股價關(guān)鍵變量的預(yù)期領(lǐng)先指標(biāo)的變化會反映在股票市場的變化當(dāng)中宏觀經(jīng)濟(jì)分析將注意力集中在領(lǐng)先性比股票價格還要明顯的經(jīng)濟(jì)序列上：貨幣供應(yīng)量消費(fèi)者信心指數(shù)制造業(yè)訂單增長率31股票市場走勢預(yù)測32股票市場股票市場波動要領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)波動。這一特征在我國并不明顯。32股票市場33宏觀經(jīng)濟(jì)走勢對股價的影響

——必須將經(jīng)濟(jì)增長和宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)合起來考慮當(dāng)GDP穩(wěn)定持續(xù)增長→股價的提高是可信并可維持的；當(dāng)GDP在高通脹下增長→股價會下降；當(dāng)GDP在宏觀調(diào)控下增速減慢，股市走勢要由經(jīng)濟(jì)政策效果決定：調(diào)控目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)→股佳作為領(lǐng)先指標(biāo)會穩(wěn)中有升調(diào)控目標(biāo)沒有達(dá)到→股價會有比較大的波動33宏觀經(jīng)濟(jì)走勢對股價的影響34三、政策分析政府有意識有計劃地運(yùn)用一定的政策工具，調(diào)節(jié)控制宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，以達(dá)到政策目標(biāo)。對產(chǎn)品或勞務(wù)的需求產(chǎn)生影響；可以通過經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映出來；貨幣政策和財政政策都是通過需求來影響宏觀經(jīng)濟(jì)的；34三、政策分析351.財政政策財政政策指政府變動稅收和支出以便影響總需求進(jìn)而影響就業(yè)和國民收入的政策。變動稅收是指改變稅率和稅率結(jié)構(gòu)。變動政府支出指改變政府對商品與勞務(wù)的購買支出以及轉(zhuǎn)移支付。是刺激或減緩經(jīng)濟(jì)增長的最直接方式。短期目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長；中長期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資源的合理分配，并實(shí)現(xiàn)收入的公平分配和社會和諧發(fā)展；主要工具是財政預(yù)算、稅收和國債。351.財政政策36擴(kuò)張性財政政策（又稱積極的財政政策）是指通過財政分配活動來增加和刺激社會的總需求；主要措施有：增加國債、降低稅率、提高政府購買和轉(zhuǎn)移支付。緊縮性財政政策（又稱適度從緊的財政政策）是指通過財政分配活動來減少和抑制總需求；主要措施有：減少國債、提高稅率、減少政府購買和轉(zhuǎn)移支付。中性財政政策（又稱穩(wěn)健的財政政策）是指財政的分配活動對社會總需求的影響保持中性。寬松的財政政策主要會通過增加社會需求來刺激證券價格上漲；緊縮的財政會使證券價格下跌；政府可以搭配運(yùn)用“松”、“緊”政策；36擴(kuò)張性財政政策（又稱積極的財政政策）是指通過財政分配活動372.貨幣政策貨幣政策是指通過控制貨幣的供應(yīng)量而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的政策；貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響是全方位的；影響經(jīng)濟(jì)要經(jīng)過一定的傳導(dǎo)途徑和時滯；操作工具操作目標(biāo)中間指標(biāo)最終目標(biāo)

372.貨幣政策操作工具操作目標(biāo)中間指標(biāo)最終目標(biāo)38操作工具法定存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)中介指標(biāo)利率貨幣供應(yīng)量我國貨幣政策的中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、信貸總量、同業(yè)拆借利率、銀行備付金率。38操作工具39寬松的貨幣政策使證券市場價格上揚(yáng)一方面，這使得企業(yè)部門可用資金增加，并令投資增加，對其未來利潤和股利的期望的提高將使證券價格；另一方面，貨幣供應(yīng)量會提高居民的名義收入水平，通過資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng)，人們會降低其手中的現(xiàn)金，并購買更多的金融資產(chǎn)，這也能提高證券價格。另外，寬松的貨幣政策令利率下降和通貨膨脹率提高，這將令證券市場吸引更多從資金，并提高證券價格。39寬松的貨幣政策40貨幣供應(yīng)量與股票市場波動1996~2004年我國股票市場價格走勢與貨幣供應(yīng)量狀況40貨幣供應(yīng)量與股票市場波動1996~2004年我國股票市場41案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析——經(jīng)濟(jì)總量我國宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了兩年高速增長以后，由2004年間開始回落，以支出法計量的GDP年增長率將由2003年的11.5%逐步降低到2005年8.2%的水平；41案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢42案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析——經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)最近幾年我國的經(jīng)濟(jì)加速主要是靠投資推動的，投資的下降也將成為今后幾年我國經(jīng)濟(jì)增速減緩的主要原因；42案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢43案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析——其它即使在經(jīng)濟(jì)高漲的時期，我國的總體消費(fèi)水平也增長乏力，但在未來經(jīng)濟(jì)增長的減速時期，消費(fèi)將為GDP穩(wěn)定提高提供保證；在未來的一年里，我國進(jìn)出口的增長速度都將下降，而其中進(jìn)口尤為明顯，但進(jìn)口總額仍能提高。2004年里人民幣面臨了巨大的升值壓力，我們預(yù)計未來的一年里匯率水平將會經(jīng)歷一次小幅度的調(diào)整，但人民幣不會退出（實(shí)際）釘住美元的匯率制度。43案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢44案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004銀行信貸是我國經(jīng)濟(jì)提速的主要資金來源，其下降必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長速度下降，而我國持續(xù)緊縮的貨幣政策正是通過降低銀行流動性來實(shí)施的，受外資流入的影響不大；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析——信貸44案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004銀行信貸是我45案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析——利率貨幣市場利率和放松后的銀行貸款利率都開始逐步上升，而其他利率水平基本不變；45案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢46案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004食品、能源和日用品價格的提高加快了居民消費(fèi)指數(shù)的上升幅度，但緊縮性的貨幣政策在2005年有望將通貨膨脹水平控制在3%到4%；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析——價格水平46案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004食品、能源和47案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析——關(guān)鍵部門建筑業(yè)在這一波緊縮性宏觀調(diào)控中受影響最大，一些與固定資產(chǎn)投資緊密相關(guān)的部門也受到較大打擊；

47案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢48案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析——關(guān)鍵部門今后的一年中，工業(yè)產(chǎn)品需求將會出現(xiàn)明顯下降；而過度投資的情況在“過熱”部門將繼續(xù)存在，但程度會有所減緩。從我國發(fā)電情況判斷。

48案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢49案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析政策已經(jīng)取得了明顯的效果；而且根據(jù)資料預(yù)計，在未來的一年內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的整體方向不會改變；建筑業(yè)和鋼鐵業(yè)等與固定資產(chǎn)投資關(guān)系密切的部門受到了較大影響49案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)政策50案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004經(jīng)濟(jì)改革動態(tài)

銀行體系是我國目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)目標(biāo)；受WTO規(guī)則的影響，我國的經(jīng)濟(jì)開放度會進(jìn)一步提高，并將在未來的一年帶來大量的外資流入；我國將在一定范圍內(nèi)逐步推進(jìn)資本賬戶開放的進(jìn)程。50案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004經(jīng)濟(jì)改革動態(tài)51案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004對證券市場投資策略的影響最樂觀的預(yù)期——投資增長在2005年實(shí)現(xiàn)軟著陸，未來利潤率保持穩(wěn)定；最悲觀的情景——資金緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸投資建議——投資重點(diǎn)

具有國際市場競爭優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)；具有品牌優(yōu)勢和土地儲備的房地產(chǎn)開發(fā)商；位于交通要塞的港口、機(jī)場、收費(fèi)公路。51案例分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004對證券市場投52第二節(jié)行業(yè)分析

了解行業(yè)分析的意義和幾種主要的行業(yè)分類方法；了解行業(yè)在其生命周期幾個階段中的特征及其對行業(yè)投資的影響；了解幾種行業(yè)環(huán)境對行業(yè)發(fā)展的影響，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響；掌握五力模型，并會運(yùn)用該模型分析一些簡單行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)；能夠運(yùn)用本章學(xué)習(xí)的行業(yè)分析基本方法完成簡單的行業(yè)分析報告。

52第二節(jié)行業(yè)分析了解行業(yè)分析的意義和幾種主要的行業(yè)分類53第二節(jié)行業(yè)分析基礎(chǔ)分析中起到承上啟下的作用

Top-Down證券投資分析過程的第二個步驟行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對該行業(yè)上市公司的業(yè)績影響巨大;行業(yè)的興衰也是決定公司價值的重要因素之一。53第二節(jié)行業(yè)分析基礎(chǔ)分析中起到承上啟下的作用54一、行業(yè)的定義及分類1.行業(yè)和產(chǎn)業(yè)行業(yè)一般是指其按生產(chǎn)同類產(chǎn)品或具有相同工藝過程或提供同類勞動服務(wù)劃分的經(jīng)濟(jì)活動類別，如飲食行業(yè)、服裝行業(yè)、機(jī)械行業(yè)等。產(chǎn)業(yè)是專門的經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語，使用條件更為嚴(yán)格，指生產(chǎn)物質(zhì)產(chǎn)品的集合體，包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)等部門，一般不包括商業(yè)。有時專指工業(yè)，如產(chǎn)業(yè)革命。有時泛指一切生產(chǎn)物質(zhì)產(chǎn)品和提供勞務(wù)活動的集合體，包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通訊業(yè)、商業(yè)飲食服務(wù)業(yè)、文教衛(wèi)生業(yè)等部門。按照產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義，產(chǎn)業(yè)指的是具有某種同類屬性的相互作用的經(jīng)濟(jì)活動的集合或系統(tǒng)。54一、行業(yè)的定義及分類552.行業(yè)的分類根據(jù)定義，企業(yè)所屬的行業(yè)是由其產(chǎn)品性質(zhì)決定的，但產(chǎn)品性質(zhì)并不是劃分行業(yè)的唯一標(biāo)準(zhǔn)：傳統(tǒng)的三次產(chǎn)業(yè)分類法、我國的國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)分類法、聯(lián)合國標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類法等；證券投資分析中的行業(yè)分類是為行業(yè)分析服務(wù)。我國的《上市公司行業(yè)分類指引》以營業(yè)收入來源為分類標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重大于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)對應(yīng)的行業(yè)類別；當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)滿足該條件時，若某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相對應(yīng)的行業(yè)類別；否則將其劃為綜合類。552.行業(yè)的分類56根據(jù)行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，可將行業(yè)劃分為：成長型行業(yè)起收入增長速率并不會隨經(jīng)濟(jì)周期波動而呈現(xiàn)同步的變動。如過去幾十年的計算機(jī)和生物醫(yī)藥制造業(yè)。周期型行業(yè)其運(yùn)動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)；如與固定資產(chǎn)投資緊密相關(guān)的鋼鐵業(yè)，與產(chǎn)能提高緊密相關(guān)的能源業(yè)，耐用消費(fèi)品、珠寶等。防御型行業(yè)其經(jīng)營狀況在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降期都很穩(wěn)定；原因：該行業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，需求彈性??；如食品加工業(yè)、公共服務(wù)業(yè)、煙草行業(yè)。56根據(jù)行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，可將行業(yè)劃分為：57行業(yè)市場結(jié)構(gòu)與集中度產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指的是國民經(jīng)濟(jì)體系中各產(chǎn)業(yè)之間形成的相互聯(lián)系和比例關(guān)系行業(yè)結(jié)構(gòu)一般指的是行業(yè)市場結(jié)構(gòu)，即行業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價格的制定方式和信息分布狀況等因素，以這些因素為標(biāo)準(zhǔn)，可將行業(yè)分為：完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷行業(yè)集中度用業(yè)內(nèi)市場份額排前幾位的廠商的市場占有率總和來計量。是區(qū)分上述幾種行業(yè)類型的主要指標(biāo)。57行業(yè)市場結(jié)構(gòu)與集中度5858593.行業(yè)分析的意義行業(yè)分析的重要任務(wù)之一就是要挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上選出最有投資價值的公司。為此，必須弄清以下問題：必須明確不同行業(yè)間的收益率是否有明顯差距；行業(yè)分析的有效性是以不同時期內(nèi)行業(yè)業(yè)績的相關(guān)性為前提的；分析各行業(yè)內(nèi)公司的收益是否有一致性；還必須對行業(yè)的風(fēng)險有明確的認(rèn)識。593.行業(yè)分析的意義60二、行業(yè)生命周期分析一個行業(yè)的發(fā)展過程也可以被劃分為起步、增長等幾個時期，這就是行業(yè)生命周期。行業(yè)生命周期分析指將行業(yè)發(fā)展的整個過程劃分為幾個不同時期，并對各階段的行業(yè)銷售增長趨勢、股利政策等特點(diǎn)進(jìn)行分析。按照銷售量的增長狀況，將行業(yè)發(fā)展的過程劃分為初步發(fā)展、高速增長、穩(wěn)定增長、成熟穩(wěn)定和衰退下降五個階段。60二、行業(yè)生命周期分析61行業(yè)生命周期分析行業(yè)生命周期與銷售變化情況以及各階段的典型行業(yè)61行業(yè)生命周期分析62從以下五方面判斷行業(yè)所處的實(shí)際生命周期的階段行業(yè)規(guī)模變化趨勢行業(yè)市場容量和資產(chǎn)規(guī)?？倳?jīng)歷“小—大—小”的階段。產(chǎn)出增長率在行業(yè)成長期高，在成熟期和衰退期較低。利潤水平會經(jīng)歷一個“低—高—穩(wěn)定—老化”的過程。技術(shù)進(jìn)步率會經(jīng)歷一個“低—高—老化”的過程。資本進(jìn)退成熟期以前，進(jìn)入行業(yè)的企業(yè)數(shù)量及資本量要大于退出量；進(jìn)入成熟期以后，進(jìn)入量和退出量有一個均衡的過程；衰退期，退出量明顯超過進(jìn)入量。62從以下五方面判斷行業(yè)所處的實(shí)際生命周期的階段63三、影響行業(yè)發(fā)展的外部因素1234技術(shù)環(huán)境（Technological）

社會環(huán)境（Social）

政策環(huán)境（Political）

經(jīng)濟(jì)環(huán)境（Economic）PEST分析63三、影響行業(yè)發(fā)展的外部因素1234技術(shù)環(huán)境（Techno64技術(shù)環(huán)境是影響行業(yè)發(fā)展的最主要因素，決定了新行業(yè)的興起和舊行業(yè)的興衰。社會環(huán)境社會環(huán)境變化主要來自人口結(jié)構(gòu)的變化和社會習(xí)慣的變化。政策環(huán)境行業(yè)所處的政策環(huán)境是行業(yè)受到的政府干預(yù)情況和行業(yè)政策影響；政府干預(yù)手段：補(bǔ)貼、關(guān)稅、信貸、價格、市場準(zhǔn)入、企業(yè)規(guī)模限制、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)限制、政府直接干預(yù)等；政府干預(yù)的行業(yè)主要是以下三類：自然壟斷型行業(yè)、關(guān)系到經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局的行業(yè)、與國家安全相關(guān)的行業(yè)。產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策、產(chǎn)業(yè)布局政策等64技術(shù)環(huán)境政治（包括法律）經(jīng)濟(jì)社會技術(shù)環(huán)保制度經(jīng)濟(jì)增長收入分布政府研究開支稅收政策利率與貨幣政策人口統(tǒng)計、人口增長率與年齡分布產(chǎn)業(yè)技術(shù)關(guān)注國際貿(mào)易章程與限制政府開支勞動力與社會流動性新型發(fā)明與技術(shù)發(fā)展合同執(zhí)行法

消費(fèi)者保護(hù)法失業(yè)政策生活方式變革技術(shù)轉(zhuǎn)讓率雇用法律征稅職業(yè)與休閑態(tài)度

企業(yè)家精神技術(shù)更新速度與生命周期政府組織/態(tài)度匯率教育能源利用與成本競爭規(guī)則通貨膨脹率潮流與風(fēng)尚信息技術(shù)變革政治穩(wěn)定性商業(yè)周期的所處階段健康意識、社會福利及安全感互聯(lián)網(wǎng)的變革安全規(guī)定消費(fèi)者信心生活條件移動技術(shù)變革65政治（包括法律）經(jīng)濟(jì)社會技術(shù)環(huán)保制度經(jīng)濟(jì)增長收入分布政府研66四、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)發(fā)展所有行業(yè)的總和構(gòu)成了整個宏觀經(jīng)濟(jì)，但是各行業(yè)對宏觀經(jīng)濟(jì)的波動反映卻是不一樣的。行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期敏感程度的決定因素銷售額對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性敏感性最低的是電力、食品、醫(yī)療等消費(fèi)彈性較低的行業(yè)；煙草業(yè)和釀酒業(yè)等受收入影響很小的行業(yè)的敏感度也很低；機(jī)械設(shè)備、鋼鐵、汽車等行業(yè)對宏觀經(jīng)濟(jì)有很大的敏感性。經(jīng)營杠桿比率反映固定成本與可變成本之間的比例關(guān)系；企業(yè)的可變成本高，就可根據(jù)經(jīng)濟(jì)景氣狀況靈活控制成本。融資杠桿比率反映企業(yè)債務(wù)融資的應(yīng)用程度；債務(wù)融資的利息和股權(quán)融資的股息類似于企業(yè)經(jīng)營過程中的固定成本與可變成本；資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例較大的企業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期有較大的敏感性。66四、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)發(fā)展五、行業(yè)研究中的需求分析1.客戶研究每一個行業(yè)的開戶都是成千上萬，單個分析是不可能的，應(yīng)將客服劃分為不同子市場，而只關(guān)注影響需求的少量因素。大衛(wèi)·?？藸柊纯蛻籼卣骱彤a(chǎn)品關(guān)聯(lián)進(jìn)行分類。67五、行業(yè)研究中的需求分析67客戶特征需求類別地理位置南部地區(qū)和西海岸的流行服裝市場業(yè)務(wù)類型飯店、工廠、銀行和零售商的計算機(jī)需求公司規(guī)模大型重型和小型醫(yī)院生活方式購買美洲豹跑車的人比購買奔馳的人更富有冒險精神性別轉(zhuǎn)為女性聲場的弗吉尼亞沙龍香煙年齡兒童與成人的早餐食品職業(yè)律師和牙醫(yī)的紙張需求68客戶特征需求類別地理位置南部地區(qū)和西海岸的流行服裝市場業(yè)務(wù)類產(chǎn)品關(guān)聯(lián)類別需求類別使用人器具購買-住宅建筑商、房屋所有人、小型企業(yè)用途馬鈴薯購買者-快餐店尋求的利益甜點(diǎn)消費(fèi)者-注重?zé)崃亢捅憬莸娜藘r格敏感程度對價格敏感的本田汽車購買者與奢侈的奔馳購買者競爭者選擇IBM品牌的計算機(jī)用戶應(yīng)用專業(yè)用和家庭用品牌忠誠度IBM和其他品牌用戶69產(chǎn)品關(guān)聯(lián)類別需求類別使用人器具購買-住宅建筑商、房屋所有人、六、行業(yè)研究中的供給分析七、獲利能力、定價與行業(yè)分析影響定價的因素：產(chǎn)品差別性、行業(yè)集中度、行業(yè)進(jìn)入的難易程度、主要原材料價格的變化。70六、行業(yè)研究中的供給分析7071八、行業(yè)競爭分析行業(yè)生命周期分析和行業(yè)發(fā)展環(huán)境分析主要用于預(yù)測行業(yè)的市場規(guī)模和增長狀況；行業(yè)競爭分析注重特定行業(yè)內(nèi)公司獲利能力的分析。邁克爾·波特將競爭策略定義為企業(yè)為了獲得利潤而在行業(yè)競爭中爭取有利地位的手段。為制定行之有效的競爭策略，企業(yè)必須首先了解其所處行業(yè)的基本競爭結(jié)構(gòu)，并分析在此結(jié)構(gòu)下決定企業(yè)競爭能力的關(guān)鍵因素。71八、行業(yè)競爭分析721.行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)的基本方法——五力模型721.行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)的基本方法——五力模型1．供應(yīng)商的討價還價能力一般來說，滿足如下條件的供方集團(tuán)會具有比較強(qiáng)大的討價還價力量：

-供方行業(yè)為一些具有比較穩(wěn)固市場地位而不受市場劇烈競爭困撓的企業(yè)所控制，其產(chǎn)品的買主很多，以致于每一單個買主都不可能成為供方的重要客戶。

-供方各企業(yè)的產(chǎn)品各具有一定特色，以致于買主難以轉(zhuǎn)換或轉(zhuǎn)換成本太高，或者很難找到可與供方企業(yè)產(chǎn)品相競爭的替代品。

-供方能夠方便地實(shí)行前向聯(lián)合或一體化，而買主難以進(jìn)行后向聯(lián)合或一體化。2．購買者的討價還價能力

-購買者的總數(shù)較少，而每個購買者的購買量較大，占了賣方銷售量的很大比例。

-賣方行業(yè)由大量相對來說規(guī)模較小的企業(yè)所組成。

-購買者所購買的基本上是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，同時向多個賣主購買產(chǎn)品在經(jīng)濟(jì)上也完全可行。

-購買者有能力實(shí)現(xiàn)后向一體化，而賣主不可能前向一體化。731．供應(yīng)商的討價還價能力733．新進(jìn)入者的威脅進(jìn)入障礙主要包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品差異、資本需要、轉(zhuǎn)換成本、銷售渠道開拓、政府行為與政策（如國家綜合平衡統(tǒng)一建設(shè)的石化企業(yè)）、不受規(guī)模支配的成本劣勢(如商業(yè)秘密、產(chǎn)供銷關(guān)系、學(xué)習(xí)與經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)等)、自然資源（如冶金業(yè)對礦產(chǎn)的擁有）、地理環(huán)境（如造船廠只能建在海濱城市）等方面，這其中有些障礙是很難借助復(fù)制或仿造的方式來突破的。規(guī)模經(jīng)濟(jì)形成的進(jìn)入障礙①表現(xiàn)于企業(yè)的某項或幾項職能上，如在生產(chǎn)、研究與開發(fā)、采購、市場營銷等職能上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，都可能是進(jìn)入的主要障礙。②表現(xiàn)為某種或幾種經(jīng)營業(yè)務(wù)和活動上。如鋼鐵聯(lián)合生產(chǎn)中高爐煉鐵和煉鋼生產(chǎn)中較大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。③表現(xiàn)為聯(lián)合成本，即企業(yè)在生產(chǎn)主導(dǎo)產(chǎn)品的同時并能生產(chǎn)副產(chǎn)品，使主導(dǎo)產(chǎn)品成本降低，這就迫使新加入者也必須能生產(chǎn)副產(chǎn)品，不然就會處于不利地位。如鋼鐵聯(lián)合生產(chǎn)中，煉焦可產(chǎn)生可利用的煤氣，高爐產(chǎn)生的高爐煤氣以及爐渣都可以利用。④表現(xiàn)為縱向聯(lián)合經(jīng)營如從礦山開采、燒結(jié)直至軋制成各種鋼縱向一體化鋼鐵生產(chǎn)。這就迫使加入者必須聯(lián)合進(jìn)入（這有時是難以做到的）。若不聯(lián)合進(jìn)入，勢必在價格上難以承受。743．新進(jìn)入者的威脅744.替代品威脅替代品價格越低、質(zhì)量越好、用戶轉(zhuǎn)換成本越低，其所能產(chǎn)生的競爭壓力就強(qiáng)；而這種來自替代品生產(chǎn)者的競爭壓力的強(qiáng)度，可以具體通過考察替代品銷售增長率、替代品廠家生產(chǎn)能力與盈利擴(kuò)張情況來加以描述。5．行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者的競爭行業(yè)進(jìn)入障礙較低，勢均力敵競爭對手較多，競爭參與者范圍廣泛；市場趨于成熟，產(chǎn)品需求增長緩慢；競爭者企圖采用降價等手段促銷；競爭者提供幾乎相同的產(chǎn)品或服務(wù)，用戶轉(zhuǎn)換成本很低；一個戰(zhàn)略行動如果取得成功，其收入相當(dāng)可觀；行業(yè)外部實(shí)力強(qiáng)大的公司在接收了行業(yè)中實(shí)力薄弱企業(yè)后，發(fā)起進(jìn)攻性行動，結(jié)果使得剛被接收的企業(yè)成為市場的主要競爭者；退出障礙較高，即退出競爭要比繼續(xù)參與競爭代價更高。754.替代品威脅7576案例分析：我國鋼鐵行業(yè)行業(yè)定義及分類我國政府對鋼鐵行業(yè)的定義是：“以從事黑色金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業(yè)生產(chǎn)活動為主的工業(yè)行業(yè)?！焙谏饘俚牟蛇x和冶煉加工鋼鐵生產(chǎn)相關(guān)的一些專用制品制造業(yè)按《上市公司行業(yè)分類指引》，鋼鐵工業(yè)分布于：

“黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)”“采掘業(yè)”“黑色金屬礦采選業(yè)”76案例分析：我國鋼鐵行業(yè)行業(yè)定義及分類77案例分析：我國鋼鐵行業(yè)行業(yè)主要特征鋼鐵行業(yè)對后向產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)性大鋼鐵行業(yè)景氣循環(huán)與經(jīng)濟(jì)周期具有一致性鋼鐵行業(yè)屬于資源、能源密集型產(chǎn)業(yè)我國鋼鐵行業(yè)處于成長期我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度偏低77案例分析：我國鋼鐵行業(yè)行業(yè)主要特征78案例分析：我國鋼鐵行業(yè)——2003我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度我國前13大鋼鐵集團(tuán)2002-2003年生產(chǎn)狀況（單位：萬噸）78案例分析：我國鋼鐵行業(yè)——2003我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度79案例分析：我國鋼鐵行業(yè)——2003行業(yè)環(huán)境分析——經(jīng)濟(jì)環(huán)境1990~2003年我國固定資產(chǎn)投資與鋼材消費(fèi)量

79案例分析：我國鋼鐵行業(yè)——2003行業(yè)環(huán)境分析——經(jīng)濟(jì)環(huán)80案例分析：我國鋼鐵行業(yè)——2003行業(yè)環(huán)境分析——產(chǎn)業(yè)政策最終要的，2003年底簽發(fā)的《關(guān)于制止鋼鐵行業(yè)盲目投資的若干意見》加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃導(dǎo)向嚴(yán)格市場準(zhǔn)入管理強(qiáng)化環(huán)境監(jiān)督和執(zhí)法加強(qiáng)用地管理加強(qiáng)和改進(jìn)信貸管理認(rèn)真做好項目的清理工作

80案例分析：我國鋼鐵行業(yè)——2003行業(yè)環(huán)境分析——產(chǎn)業(yè)政81案例分析：我國鋼鐵行業(yè)——2003五力模型需求方宏觀經(jīng)濟(jì)政策緊縮的情況下，鋼鐵需求出現(xiàn)明顯下降。替代品在目前材料工業(yè)的發(fā)展水平下，鋼鐵行業(yè)幾乎沒有近似的替代品。

供應(yīng)方

鐵礦石和焦炭等上游產(chǎn)品價格上漲；議價能力強(qiáng)。業(yè)內(nèi)競爭行業(yè)內(nèi)競爭并不明顯區(qū)域壟斷特征明顯潛在競爭者大量的沉淀成本投入；政策保護(hù)，難以進(jìn)入81案例分析：我國鋼鐵行業(yè)——2003五力模型需求方替代品