證監(jiān)會培訓(xùn)-上市公司收購管理辦法解讀

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?上市公司收購管理方法?解讀

〔2006年修訂〕中國證監(jiān)會上市部起草組3內(nèi)容提要?收購方法?修訂背景及起草過程?收購方法?修訂的指導(dǎo)思想?收購方法?修訂的主要內(nèi)容?收購方法?與外資并購規(guī)定的銜接4一、?收購方法?修訂背景及起草過程5背景一:法律環(huán)境－與并購重組有關(guān)的兩法修訂?證券法?對上市公司收購制度做出重大修改，將收購人持股比例超過30％須履行強制性全面要約義務(wù)，調(diào)整為收購人自主選擇的全面要約和局部要約制度，大大降低收購本錢，表達了鼓勵上市公司收購的價值取向。重大購置、出售資產(chǎn)〔重組〕須經(jīng)股東大會特別決議通過發(fā)行條件放寬〔以股權(quán)作為并購手段創(chuàng)造條件〕適當(dāng)放寬對公司回購股份的限制縮短合并分立中通告?zhèn)鶛?quán)人的程序6背景一:法律環(huán)境新修訂的兩法賦予證監(jiān)會更多的監(jiān)管責(zé)任，監(jiān)管對象擴大到上市公司股東和實際控制人，使證監(jiān)會事后監(jiān)管能力大為增強，為監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變提供了重要的法律保障。強化收購人及其實際控制人的責(zé)任強化上市公司董事、監(jiān)事、高管人員的責(zé)任強化內(nèi)幕交易、操縱市場等證券違法行為的法律責(zé)任

7各國關(guān)于要約收購制度的立法介紹以英國為代表的強制性全面要約制度歐盟國家、香港、新加坡等在立法中都采取了強制性全面要約收購制度主要特征是事先確定一個數(shù)量比例，將該比例作為公司控制權(quán)是否發(fā)生變化的判斷標準。收購人持股數(shù)量一旦到達或超過該比例，收購人必須向被收購公司所有股東發(fā)出全面要約，例如英國、德國、意大利、香港、新加坡的觸發(fā)點為30%，法國、瑞典為1/3，奧地利、巴西那么以獲得公司控制權(quán)為限 主要目的：充分保護中小股東的合法權(quán)益 Ｉ.退出時機；II.分享收購人所獲得的控制權(quán)溢價8各國關(guān)于要約收購制度的立法介紹以美國為代表的自愿要約制度美國、加拿大、韓國少數(shù)國家實行此制度，對收購的比例沒有限制，沒有強制要約方面的規(guī)定，而是允許自愿要約股東受到平等對待是要約的首要原那么在要求董事履行誠信義務(wù)的同時，允許公司董事會采取反收購行動之所以采取如此靈活的機制很重要原因在于有完善的司法制度支持，有效保護中小股東合法權(quán)益，誠信背棄的后果嚴重

9各國關(guān)于要約收購制度的立法介紹介于美國和英國之間的強制要約方式以日本為例，在日本，投資者如擬通過交易所場外交易取得公司股份超過1/3，必須采取要約收購的方式取得，即投資者必須發(fā)出公開的局部要約以取得控股權(quán)，但不必發(fā)出全面要約。

10背景二：宏觀經(jīng)濟環(huán)境－國民經(jīng)濟戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高產(chǎn)業(yè)集中度

產(chǎn)業(yè)集中度低，是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的一個重要缺陷,在集中度低的行業(yè)難以找到有明顯競爭優(yōu)勢的企業(yè)；提高產(chǎn)業(yè)集中度，有利于形成行業(yè)龍頭，推動作為我國經(jīng)濟開展中優(yōu)勢群體的上市公司，通過收購兼并提高質(zhì)量，有利于提升產(chǎn)業(yè)的整體競爭力，提升國家對外的經(jīng)濟實力“十一五〞規(guī)劃提出“推動企業(yè)并購、重組、聯(lián)合，支持優(yōu)勢企業(yè)做強做大，提高產(chǎn)業(yè)集中度〞的要求。從國外成熟資本市場情況看，上市公司收購兼并的交易金額遠超過通過證券市場的融資額。收購兼并作為資本市場配置資源的重要手段，是上市公司增強競爭力、提升公司價值的有效方式，是資本市場高度活潑的助推器。國九條、?關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見?也將并購重組作為鼓勵上市公司利用證券市場做強做大的重要手段。需要適應(yīng)國民經(jīng)濟戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動作為我國經(jīng)濟開展中優(yōu)勢群體的上市公司，通過收購兼并提高質(zhì)量，優(yōu)化國民經(jīng)濟和證券市場的微觀根底。11背景三：競爭格局－參加WTO后，國內(nèi)競爭已演化為國際競爭，要求我國融入全球經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中國已成為世界加工廠，又是極富潛力的消費市場跨國公司從80年代初期開始通過直接投資建立三資企業(yè)，到收購上市公司進入中國產(chǎn)品市場和資本市場國內(nèi)企業(yè)之間的競爭，演化為國內(nèi)企業(yè)與跨國公司之間的競爭、跨國公司之間在中國市場的競爭最近的收購案例。如鋼鐵行業(yè)、機械行業(yè)。阿賽洛成功收購米塔此后給我國乃至世界鋼鐵業(yè)競爭格局帶來的沖擊中國企業(yè)需要通過并購重組，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，增強國際競爭力，溶入全球經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性大調(diào)整中12背景四：證券市場制度性變化－股權(quán)分置改革后的全流通新局面

市場恢復(fù)定價和價值發(fā)現(xiàn)功能：股價表現(xiàn)成為并購的驅(qū)動力控股股東的行為模式發(fā)生變化：控股股東的持股具有高透明度，其財富與股價掛鉤，其增持減持會對市場產(chǎn)生重大影響基于股價，控股股東與中小股東具有共同利益根底股權(quán)的流動性增強，股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸分散化，收購方式呈多元化證券市場配置資源的功能得以實現(xiàn)，為市場化的并購奠定根底全流通下多姿多彩的并購市場為監(jiān)管部門帶來了前所未有的挑戰(zhàn)13背景五：現(xiàn)行?收購方法?執(zhí)行3年多以來的經(jīng)驗總結(jié)2002年以來上市公司控制權(quán)變化的根本情況

14上市公司收購中存在的主要問題收購人不誠信、無實力、甚至掏空上市公司公司控制權(quán)變化的透明度低，通過一致行動躲避監(jiān)管的現(xiàn)象嚴重上市公司收購的支付工具和手段缺乏中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)不標準，未做到勤勉盡責(zé)，缺乏有效的市場約束機制利用并購重組操縱市場、內(nèi)幕交易問題較為嚴重監(jiān)管手段缺乏，缺乏足夠的威懾力15歷屆會領(lǐng)導(dǎo)對上市公司并購重組的標準高度重視，作出批示和要求；第一稿于1999年起草完成，由當(dāng)時上市部主任李小雪主持，與本次修訂確立的收購制度根本相同，遺憾的是未能發(fā)布;2002年，由首席律師陳大剛主持，中國證監(jiān)會發(fā)布第10號和第11號主席令〔?上市公司收購管理方法?和?上市公司股東持股變動信息披露管理方法?〕，12月1日施行;2005年，范主席和桂主席親自指導(dǎo)，由李小雪書記主持，于2006年7月底發(fā)布第35號主席令，9月1日施行。起草過程上市公司收購的法規(guī)體系法律?證券法??公司法?行政法規(guī)?上市公司監(jiān)督管理條例?部門規(guī)章?上市公司收購管理方法?配套特殊規(guī)定?財務(wù)參謀管理方法?披露格式與準那么?外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理方法?自律規(guī)那么交易所業(yè)務(wù)規(guī)那么上市公司重大資產(chǎn)重組（發(fā)行股份購買資產(chǎn)）股份回購、吸收合并等管理辦法17二、?收購方法?

修訂的指導(dǎo)思想

18修訂理念表達鼓勵上市公司收購的立法精神在維護證券市場公平的根底上，提高市場效率－以強制性信息披露為主的市場化監(jiān)管解決上市公司收購中存在的突出問題：收購人無實力、不誠信、收購動機不純；原控股股東掏空上市公司后金蟬脫殼等轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，簡化審核程序，監(jiān)管部門由過去的事前審批轉(zhuǎn)變?yōu)檫m當(dāng)?shù)氖虑氨O(jiān)管與事后監(jiān)管相結(jié)合強化財務(wù)參謀對收購人事前把關(guān)、事后持續(xù)督導(dǎo)的作用適應(yīng)股權(quán)分置改革后全流通的證券市場新局面：收購方式多樣化，換股收購(股份/股份)、資產(chǎn)收購(資產(chǎn)/股份)修訂的重點和亮點〔1〕充分表達?證券法?的立法精神將強制性全面要約收購制度調(diào)整為由收購人選擇的要約收購方式，賦予收購人更多的自主空間，降低了收購本錢，強化上市公司外部治理，充分表達了促進社會主義市場經(jīng)濟開展的價值取向和立法精神修訂的重點和亮點〔2〕切實保護中小股東的合法權(quán)益強制性信息公開披露：明確界定一致行動人的范圍，增強控制權(quán)變化的透明度程序公正：維護市場公平公平對待股東：持有同種股份的股東得到同等對待加大對控股股東和實際控制人的監(jiān)管力度：未清欠解保，限制轉(zhuǎn)讓股權(quán)的要求強調(diào)董事誠信義務(wù)，限制不適當(dāng)?shù)姆词召徯抻喌闹攸c和亮點〔3〕轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式：證監(jiān)會從“守門員〞到“裁判員〞－確立以信息披露為主的市場化監(jiān)管理念，由事前審批轉(zhuǎn)變?yōu)檫m當(dāng)?shù)氖虑氨O(jiān)管與強化的事后監(jiān)管相結(jié)合監(jiān)管部門基于重要性原那么對控制權(quán)變化進行監(jiān)管，以5%、20%、30%為限，按照持股比例的不同采取不同的監(jiān)管方式對30％以前的收購簡化審核程序，采取事后監(jiān)管：20％－30％之間涉及控制權(quán)發(fā)生變化的，由財務(wù)參謀把關(guān)；20％以下第一大股東變化的，比照收購要求，詳細披露；對30％以上的收購采取適當(dāng)?shù)氖虑氨O(jiān)管：同時要求財務(wù)參謀把關(guān)，減少對要約收購義務(wù)的豁免發(fā)現(xiàn)其不符合收購人要求的，通過并購委員會審議，證監(jiān)會可責(zé)令其停止收購，限制其表決權(quán)的行使收緊豁免條件，減少監(jiān)管部門審批豁免權(quán)力，允許收購人限期限量增持加大持續(xù)監(jiān)管力度：財務(wù)參謀持續(xù)督導(dǎo)和派出機構(gòu)持續(xù)監(jiān)管修訂的重點和亮點〔4〕充分發(fā)揮市場機制的作用，堅持市場化導(dǎo)向建立財務(wù)參謀“明責(zé)、盡責(zé)、問責(zé)〞制度，強化財務(wù)參謀對收購人事前把關(guān)、事后持續(xù)督導(dǎo)作用，強化財務(wù)參謀為投資者效勞、為增加并購?fù)该鞫刃诘姆e極作用，形成市場機制對上市公司收購活動的有效約束修訂的重點和亮點〔5〕豐富收購手段和工具，鼓勵市場創(chuàng)新，允許換股收購明確收購人可以通過取得上市公司向其發(fā)行新股的方式獲得公司控制權(quán)，并可免于履行要約收購義務(wù)，鼓勵上市公司通過定向發(fā)行，改善資產(chǎn)質(zhì)量，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)允許收購人以證券作為支付手段收購上市公司〔即換股收購〕，有效解決了上市公司并購手段缺乏的問題修訂的重點和亮點〔6〕對收購人主體資格予以標準：解決收購人無實力、不誠信的問題對特殊收購主體予以標準：對管理層收購嚴格監(jiān)管，強化公司治理要求；明確外資收購應(yīng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)準入的規(guī)定，適用中國法律，服從中國的司法以及仲裁管轄，不得危害國家平安和社會公共利益修訂的重點和亮點〔7〕將不同的收購方式納入統(tǒng)一監(jiān)管體系收購方式多樣化，對要約收購、協(xié)議收購、間接收購、二級市場舉牌收購、取得公司發(fā)行新股等主要的收購方式予以標準明確間接收購和實際控制人的變化與直接收購適用同樣的報告、公告及要約義務(wù)的要求，一并納入上市公司收購的統(tǒng)一監(jiān)管體系26三、?收購方法?

修訂的主要內(nèi)容27整體框架將現(xiàn)行的?上市公司收購管理方法?和?上市公司股東持股變動信息披露管理方法?合二為一，按照重要性原那么，對不同的持股比例采取不同的監(jiān)管方式：持股5%－20%非為大股東或?qū)嶋H控制人：簡式披露持股5％－20％但為大股東或?qū)嶋H控制人：詳式披露持股20%－30%：詳式披露；假設(shè)為大股東或?qū)嶋H控制人， 聘財務(wù)參謀持股30%以上：采取要約方式或者申請豁免，要約報告書或收購報告書，聘財務(wù)參謀間接收購和實際控制人的變化：一并納入監(jiān)管管理層收購嚴格監(jiān)管：不鼓勵，在公司治理、批準程序、信息披露、公司估值等方面作出特別要求28整體框架共10章90條總那么權(quán)益披露要約收購協(xié)議收購間接收購豁免申請財務(wù)參謀持續(xù)監(jiān)管監(jiān)管措施與法律責(zé)任附那么29〔一〕重要概念收購人一致行動人信息披露義務(wù)人控股股東和實際控制人公司控制權(quán)30收購人：投資者及其一致行動人(Art5)收購的含義：取得和穩(wěn)固公司控制權(quán)〔changeincontrol&consolidationofcontrol)收購人：通過直接持股成為公司控股股東；通過投資關(guān)系、協(xié)議和其他安排的間接收購方式成為公司實際控制人；通過直接和間接方式取得公司控制權(quán)。31一致行動人(Art83)：概括法與列舉法相結(jié)合投資者通過協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴大其所能夠支配的一個上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為或者事實。合并計算原那么：一致行動人應(yīng)當(dāng)合并計算其所持有的股份。投資者計算其所持有的股份，應(yīng)當(dāng)包括登記在其名下的股份，也包括登記在其一致行動人名下的股份。舉證責(zé)任：投資者認為其與他人不應(yīng)被視為一致行動人的，可以向中國證監(jiān)會提供相反證據(jù)。32一致行動人推定一致行動的12種情形：〔1〕投資者之間有股權(quán)控制關(guān)系；6％目標公司5％投資者甲51％投資者乙33一致行動人〔2〕投資者受同一主體控制；

X公司X甲公司X乙公司目標公司60％51％5％21％34一致行動人〔3〕投資者的董事、監(jiān)事或者高級管理人員中的主要成員，同時在另一個投資者擔(dān)任董事、監(jiān)事或者高級管理人員；甲公司乙公司目標公司7%8%35〔4〕投資者參股另一投資者，可以對參股公司的重大決策產(chǎn)生重大影響；6％目標公司5％投資者甲投資者乙50%以下，有重大影響一致行動人36〔5〕銀行以外的其他法人、其他組織和自然人為投資者取得相關(guān)股份提供融資安排；投資者融資者2%30%目標公司一致行動人S37一致行動人〔6〕投資者之間存在合伙、合作、聯(lián)營等其他經(jīng)濟利益關(guān)系；38一致行動人〔7〕持有投資者30％以上股份的自然人，與投資者持有同一上市公司股份；自然人甲乙公司目標公司10％30％26％自然人甲對乙公司決策有重大影響39一致行動人〔8〕在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級管理人員，與投資者持有同一上市公司股份；目標公司投資者甲公司18％10％40一致行動人

〔9〕持有投資者30％以上股份的自然人和在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級管理人員，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等親屬，與投資者持有同一上市公司股份；本人＋配偶父母父母兄弟姐妹＋配偶子女＋配偶配偶＋兄弟姐妹父系母系41一致行動人〔10〕在上市公司任職的董事、監(jiān)事、高級管理人員及其前項所述親屬同時持有本公司股份的，或者與其自己或者其前項所述親屬直接或者間接控制的企業(yè)同時持有本公司股份；目標公司企業(yè)90％15％10％親屬5％42一致行動人〔11〕上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工與其所控制或者委托的法人或者其他組織持有本公司股份；員工持股公司管理層公司20%10%目標公司43

〔12〕投資者之間具有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系

關(guān)聯(lián)關(guān)系：公司控股股東、實際控制人、董 事、監(jiān)事、高管人員與其直接或間接控制的 企業(yè)之間的關(guān)系，以及可能導(dǎo)致公司利益轉(zhuǎn) 移的其他關(guān)系

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上述12種情形是推定為一致行動人的外表證據(jù)，投資者認為其與他人不應(yīng)被視為一致行動人的，可以向中國證監(jiān)會提供相反證據(jù)。44收購人的主體資格〔Art.6)禁止收購上市公司的情形：收購人負有數(shù)額較大債務(wù)、到期不能清償、且處于持續(xù)狀態(tài)最近三年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為：例如被證監(jiān)會處分最近三年有嚴重的證券市場失信行為：例如被交易所公開譴責(zé)45收購人的主體資格〔Art.6)收購人為自然人，存在?公司法?第147條規(guī)定情形：無民事行為能力或者限制民事行為能力；因貪污、賄賂、侵占財產(chǎn)、挪用財產(chǎn)或者破壞社會主義市場經(jīng)濟秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾5年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾5年；擔(dān)任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長、經(jīng)理，對該公司、企業(yè)的破產(chǎn)負有個人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾3年；擔(dān)任因違法被撤消營業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負有個人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)被撤消執(zhí)照之日起未逾3年；個人所負數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償。法律、法規(guī)及中國證監(jiān)會認定的其他情形46收購人的主體資格〔Art.50)提交文件要求〔軟約束〕：中國法人、公民或其他組織的證明后續(xù)開展方案可行性說明：根據(jù)收購人實力和從業(yè)經(jīng)驗；收購人具備管理能力的說明：如擬改選董事、改變或調(diào)整主營方向防止同業(yè)競爭、保持上市公司經(jīng)營獨立性的說明收購人為法人或其他組織，其控股股東或?qū)嶋H控制人最近2年未發(fā)生變化的說明47收購人的主體資格〔Art.50)提交文件要求：收購人及其控股股東或?qū)嶋H控制人核心業(yè)務(wù)和核心企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)及主營業(yè)務(wù)的說明；涉及“一控多〞的收購人，提供持股5％以上的其他上市公司、銀行、信托公司、證券公司和保險公司等金融機構(gòu)的說明財務(wù)參謀核查意見：收購人最近3年誠信記錄〔收購人成立不滿3年，提供控股股東或?qū)嶋H控制人的最近3年誠信記錄〕、收購資金來源合法性、收購人具備履行相關(guān)承諾的能力以及相關(guān)信息披露內(nèi)容真實性、準確性、完整性48信息披露義務(wù)人范圍：持股到達法定披露比例的投資者及一致行動人：包括收購人和相關(guān)權(quán)益變動的當(dāng)事人上市公司董事會、獨立董事專業(yè)機構(gòu)：包括財務(wù)參謀、律師、資產(chǎn)評估機構(gòu)、注冊會計師49控股股東和實際控制人根據(jù)?公司法?第217條規(guī)定：控股股東：出資額或持股占公司資本總額50％以上；或雖缺乏50％，但享有的表決權(quán)已足以對股東會、股東大會產(chǎn)生重大影響的股東實際控制人：不是公司股東，但通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的人。要點：直接或間接地擁有對公司的控制權(quán)50上市公司控制權(quán)(Art.83)

有以下情形之一的，為擁有上市公司控制權(quán)：投資者為上市公司持股50%以上的控股股東；投資者可以實際支配上市公司股份表決權(quán)超過30%；投資者通過實際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選任；投資者依其可實際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對公司股東大會的決議產(chǎn)生重大影響；中國證監(jiān)會認定的其他情形。51〔二〕收購及相關(guān)股份權(quán)益變動活動的原那么要求52三公原那么：公開、公平、公正公開信息披露義務(wù)：真實、準確、完整、及時；公開前負有保密義務(wù)履行法定程序：依法履行報告、公告及其他法定義務(wù)方可進行；涉及國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準入、外資準入、國有股轉(zhuǎn)讓，必須經(jīng)過相關(guān)部門批準誠信和社會責(zé)任要求：老實守信，遵守社會公德、商業(yè)道德，自覺維護市場秩序，接受政府和社會公眾的監(jiān)督53〔三〕權(quán)益披露把握“3W〞誰有義務(wù)披露〔WHO〕什么時點披露〔WHEN〕披露什么〔WHAT〕權(quán)益變動披露的流程圖披露的一般要求54包括：登記在投資者名下的股份雖未登記在其名下但該投資者可以實際支配表決權(quán)的股份投資者及其一致行動人在一個上市公司中擁有的權(quán)益應(yīng)當(dāng)合并計算權(quán)益的概念(Art12)55增持情況下：5％－30％〔包括30％〕5％－20％〔不包括20％〕：未成為公司第一大股東或?qū)嶋H控制人：簡式權(quán)益變動報告書；成為第一大股東或?qū)嶋H控制人：詳式權(quán)益變動報告書20％－30％〔包括30％〕：未成為公司第一大股東：詳式權(quán)益變動報告書成為公司第一大股東：詳式權(quán)益變動報告書，財務(wù)參謀核查減持情況下：持股5％以上的股東減持簡式權(quán)益變動報告書披露的量的界限〔誰披露,Art16,17〕56無須編制報告書的情形6個月內(nèi)持股變動到達法定比例公司回購減持未導(dǎo)致公司第一大股東或?qū)嶋H控制人變化取消了流通股增減1％的披露要求披露的量的界限〔誰披露,Art18,19〕57

投資者及其一致行動人的姓名、住所；持股目的，是否擬在未來12個月內(nèi)增持；上市公司的名稱、股票的種類、數(shù)量、比例；相關(guān)權(quán)益變動發(fā)生的時間及方式；權(quán)益變動事實發(fā)生之日前6個月內(nèi)通過二級市場買賣公司股票的情況；中國證監(jiān)會、證券交易所要求披露的其他內(nèi)容。

簡式權(quán)益變動報告書〔必備內(nèi)容Art16〕58簡式報告的必備內(nèi)容投資者及其一致行動人的控股股東、實際控制人及其股權(quán)控制關(guān)系結(jié)構(gòu)圖；價格、所需資金額、資金來源，或者其他支付安排；與上市公司的業(yè)務(wù)是否存在同業(yè)競爭或者潛在的同業(yè)競爭，是否存在持續(xù)關(guān)聯(lián)交易；是否已做出防止同業(yè)競爭以及保持上市公司的獨立性的相應(yīng)安排；未來12個月內(nèi)對上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、組織結(jié)構(gòu)、公司章程等進行調(diào)整的后續(xù)方案；前24個月內(nèi)投資者及其一致行動人與上市公司之間的重大交易；不存在禁止收購的情形；能夠按照對收購人的要求提供相關(guān)文件。詳式權(quán)益變動報告書〔必備內(nèi)容Art17〕59二級市場舉牌持股到達5％，事實發(fā)生之日〔T〕起3日內(nèi)〔T+3)報告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司，在此期間停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為〔見?證券法?第195條和第47條〕持股到達5％后，通過二級市場交易增持或減持5%，在T+3日內(nèi)報告、公告，在T+5日內(nèi)停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為披露的點為投資者持有上市公司的股份比例到達5％、10％、15％、20％、25％……〔5％的整數(shù)倍〕不同方式的特殊要求〔披露時點Art13〕60協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式〔行政劃轉(zhuǎn)、間接方式、司法裁決、繼承、贈與等〕持股到達或超過5％，事實發(fā)生之日〔達成協(xié)議日T〕起3日內(nèi)〔T+3)報告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司，未披露前不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為持股到達5％后，增持或減持到達或超過5％，在T+3日內(nèi)報告、公告，未披露前不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為披露的點為投資者持有上市公司的股份比例到達或超過5％、10％、15％、20％、25％……〔5％的整數(shù)倍〕例如：持股7％的股東，通過協(xié)議方式受讓3％，持股到達10％，須履行報告、公告義務(wù)不同方式的特殊要求〔披露時點Art14,15〕61取得上市公司發(fā)行的新股以現(xiàn)金認購的定向發(fā)行：董事會決議之日起3日內(nèi)，編制簡式或詳式報告，說明取得本次發(fā)行新股的數(shù)量和比例、發(fā)行價格和定價依據(jù)、支付條件和支付方式、已履行及尚未履行的批準程序、轉(zhuǎn)讓限制或承諾、最近一年及一期內(nèi)與上市公司之間的重大交易情況及未來與上市公司之間的其他安排以非現(xiàn)金資產(chǎn)認購的定向發(fā)行：還應(yīng)當(dāng)披露非現(xiàn)金資產(chǎn)最近2年經(jīng)審計的財務(wù)會計報告，或資產(chǎn)評估報告非定向發(fā)行到達法定比例：在上市公司公揭發(fā)行結(jié)果之日起3日內(nèi)，披露簡式或詳式報告不同方式的特殊要求〔披露時點,15號準那么第28條〕62行政劃轉(zhuǎn)〔包括國有單位之間劃轉(zhuǎn)、變更、合并〕持股到達或超過5％，事實發(fā)生之日〔上市公司所在地國資部門批準之日〕起3日內(nèi)披露股權(quán)劃出方及劃入方〔變更方、合并雙方〕的名稱、劃轉(zhuǎn)〔變更、合并〕股份的數(shù)量、比例及性質(zhì)、批準劃轉(zhuǎn)〔變更、合并〕的時間及機構(gòu)，如需進一步取得有關(guān)部門批準的，說明其批準情況司法裁決申請執(zhí)行人持股將到達或超過5％，事實發(fā)生之日〔收到裁定之日〕起3日內(nèi)披露作出裁定決定的法院名稱、裁定的日期、案由、申請執(zhí)行人收到裁定的時間、裁定書的主要內(nèi)容、拍賣機構(gòu)名稱、拍賣事由、拍賣結(jié)果不同方式的特殊要求〔披露時點Art14,15〕63公開征集受讓人的間接方式出讓人為上市公司股東的股東，通過證券交易所以外的市場采用公開征集受讓人方式出讓其所持有的上市公司股東的股份的，事實發(fā)生之日〔市場掛牌出讓之日〕起3日內(nèi)通知上市公司進行提示性公告，并予以披露與受讓人簽署協(xié)議后，受讓人和出讓人按照協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式披露不同方式的特殊要求〔披露時點Art14,15〕64信托方式通過信托或其他資產(chǎn)管理方式，事實發(fā)生之日〔達成信托或其他資產(chǎn)管理安排〕起3日內(nèi)披露信托或其他資產(chǎn)管理的具體方式信托管理權(quán)限〔包括上市公司股份表決權(quán)的行使等〕涉及的股份數(shù)量及占上市公司已發(fā)行股份的比例信托或資產(chǎn)管理費用合同的期限及變更終止的條件信托資產(chǎn)處理安排合同簽訂的時間及其他特別條款等不同方式的特殊要求〔披露時點Art14,15〕65權(quán)益變動披露的流程20％≤持股比例≤30％詳式權(quán)益變動報書；為第一大股東的，須聘請財務(wù)顧問未成為第一大股東或?qū)嶋H控制人，簡式權(quán)益變動報告書；反之，詳式報告書其后增減≥5％6個月內(nèi)公告，免于編制權(quán)益變動報告書二級市場達到5％協(xié)議轉(zhuǎn)讓≥5％3日內(nèi)超過6個月66在證監(jiān)會指定媒體披露在其他媒體上披露，披露內(nèi)容一致，時間不得早于指定媒體有一致行動人的，可以指定其中一人負責(zé)，并授權(quán)其簽字、蓋章；但須對涉及自身的信息承擔(dān)責(zé)任，對披露信息中相關(guān)的局部承擔(dān)連帶責(zé)任未披露前，已在其他媒體傳播或交易異常，上市公司立即向當(dāng)事人查詢，當(dāng)事人及時回復(fù)，上市公司及時公告披露的一般要求〔Art20,21,22，也適用于收購的情形)67〔四〕收購方式要約收購協(xié)議收購間接收購定向發(fā)行行政劃轉(zhuǎn)〔合并、變更〕二級市場舉牌收購司法裁決繼承、贈與征集投票權(quán)等68信息披露的共同要求信息披露及時性要求：公告收購報告書或要約收購報告書摘要誰、目的、準備做什么、批準的不確定性監(jiān)管部門對報告書的審核期限為15日，15日內(nèi)表示無異議，可以公告或進入要約程序；15日內(nèi)提出反響意見，不得公告；15日內(nèi)未提出意見，可以公告或要約自動生效辦理過戶手續(xù)后：公告結(jié)果69要約收購全面要約與局部要約強制要約與主動要約初始要約與競爭要約70要約收購的特別要求(Art25,26,35,37)

公平對待原那么，同種股份得到同等對待：要約條件適用于所有股東，包括價格、信息、要約期限、支付方式、分配比例要約價格：孰高原那么——收購人前6個月支付的最高價格；——公告前30個交易日均價〔市價〕；——不掛鉤的，由財務(wù)參謀把關(guān)，陳述理由。要約期限：30日－60日，有競爭要約時除外要約收購的底限：5％71要約收購的特別要求〔Art27,36)要約收購的支付手段：現(xiàn)金、證券、現(xiàn)金與證券相結(jié)合等多種方式；以退市為目的的全面要約和證監(jiān)會強制全面要約，收購人必須采取現(xiàn)金方式；以證券作為支付手段的，應(yīng)當(dāng)同時提供現(xiàn)金方式供投資者選擇。也就是說，必須有現(xiàn)金方式履約保證：以現(xiàn)金收購，20％履約保證金；以上市的證券支付，全部保管，如為債券，那么距到期日不少于1個月；以非上市證券支付，須同時提供現(xiàn)金選擇，說明保管、送達方式及程序安排換股收購的特別要求：收購人提供該證券發(fā)行人最近3年經(jīng)審計的財務(wù)會計報告及證券估值報告72要約收購的特別要求(Art28,29,30,31,38,40)允許有條件的要約：允許收購人發(fā)出有條件的要約，在取得批準或到達要約約定條件后，收購人履行收購要約要約撤銷：公告要約收購報告書前，撤銷要約的，12個月不得再行收購?fù)还?；要約收購期間，不得撤銷要約增減持股的限制：要約期間不得采取要約以外的方式或超過要約條件增持，也不得減持要約條件變更：要約期屆滿前15日內(nèi)，不得變更，但有競爭要約除外73要約收購的特別要求(Art40,41，42,43)競爭要約：在初始要約期滿15日前發(fā)出；初始要約人如變更要約條件，距初始要約期滿缺乏15日的，須延長要約期，延長后的要約期不少于15日，不超過最后一個競爭要約期滿日，同時追加履約保證金預(yù)受要約的撤回：接受要約條件的股東在要約期滿3個交易日前可隨時撤回預(yù)受；要約期滿3個交易日內(nèi)不得撤回；在競爭要約出現(xiàn)時，接受初始要約的股東在撤回預(yù)受后，方可將股份出售給競爭要約人要約期間的信息披露：根本領(lǐng)實發(fā)生重大變化須及時披露；每日在交易所網(wǎng)站公布預(yù)受要約的股份數(shù)量；要約期滿后3個交易日內(nèi)公告要約收購結(jié)果74要約收購的特別要求(Art43,44,78)局部要約按等比例分配：收購人預(yù)定收購的股份數(shù)與股東出售的股份數(shù)之比保證退市后收購人與剩余小股東在權(quán)利和義務(wù)方面的平衡：可以要求收購人在要約收購報告書中明確收購?fù)瓿傻木唧w時間，在此時點前，小股東有權(quán)將余股按要約價格賣給收購人對不履約或發(fā)假要約的收購人予以嚴懲：明確對不履行要約或發(fā)出虛假要約的收購人3年不得收購上市公司，證監(jiān)會不受理其報送的申報文件，并追究未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的財務(wù)參謀的法律責(zé)任75信息披露：要約收購報告書(Art29)收購人的姓名、住所，與其控股股東、實際控制人之間的股權(quán)控制關(guān)系結(jié)構(gòu)圖；收購人關(guān)于收購的決定及收購目的，是否擬在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持；上市公司的名稱、收購股份的種類；預(yù)定收購股份的數(shù)量和比例；收購價格；收購所需資金額、資金來源及資金保證，或者其他支付安排；收購要約約定的條件；收購期限；76信息披露：要約收購報告書(Art29)報送收購報告書時持股數(shù)量、比例；本次收購對上市公司的影響分析，包括同業(yè)競爭或持續(xù)關(guān)聯(lián)交易問題；未來12個月內(nèi)對上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、組織結(jié)構(gòu)、公司章程等進行調(diào)整的后續(xù)方案；前24個月內(nèi)收購人及其關(guān)聯(lián)方與公司之間的重大交易；前6個月內(nèi)通過二級市場買賣公司股票的情況；全面要約：須充分披露終止上市的風(fēng)險、終止上市后收購行為完成的時間及仍持有上市公司股份的剩余股東出售其股票的其他后續(xù)安排；以終止上市為目的的，無須披露第〔十〕項；中國證監(jiān)會要求披露的其他內(nèi)容。77要約收購流程向證監(jiān)會報送要約收購報告書公告要約收購報告書摘要證監(jiān)會是否有異議是不得發(fā)出收購要約否12個月內(nèi)不得再次收購取消收購計劃公告收購要約文件C-15日前被收購公司公告董事會報告A日A-15日C－15日前可變更要約A+20日如有競爭性要約可變更初始要約股東可以撤回預(yù)受要約期滿C日股東預(yù)受要約C-3日前收購人每日公告預(yù)受情況，在C－3到C日之間，股東不可撤回預(yù)受A日78要約收購流程要約期滿C日C+3日內(nèi)過戶C＋3日內(nèi)公告要約收購結(jié)果報告證監(jiān)會收購情況C+15日內(nèi)部分要約全面要約按同等比例收預(yù)受超過預(yù)定比例預(yù)受少于預(yù)定比例全部收購79協(xié)議收購的特別要求全額付款(Art55)：在辦理過戶手續(xù)時原控股股東對收購人的主體資格、收購意圖、誠信情況有調(diào)查了解的義務(wù)，未清欠解保的，不得轉(zhuǎn)讓(Art53，7)中國證監(jiān)會取得豁免后3日內(nèi)公告；未取得豁免的，30日內(nèi)發(fā)要約或減持(Art48)；不申請豁免直接發(fā)出要約的，無須編制收購報告書，協(xié)議后3日內(nèi)發(fā)要約提示性公告協(xié)議收購的信息披露(Art49)：收購報告書80管理層收購(Art51)在公司治理方面，要求上市公司應(yīng)當(dāng)具備健全且運行良好的組織機構(gòu)以及有效的內(nèi)部控制制度，獨立董事的比例應(yīng)當(dāng)?shù)竭_董事會成員的1/2以上在批準程序上，要求2/3以上的獨立董事贊本錢次收購，經(jīng)出席公司股東大會的非關(guān)聯(lián)股東半數(shù)通過，獨立董事應(yīng)當(dāng)聘請獨立財務(wù)參謀出具專業(yè)意見必須聘請評估機構(gòu)提供公司估值報告要求財務(wù)參謀進行持續(xù)督導(dǎo)

81管理層收購對于管理層存在?公司法?第149條規(guī)定違反誠信義務(wù)的，禁止收購：挪用公司資金公款私存違反公司章程，未經(jīng)股東大會或董事會批準，將公司資金外借或?qū)ν馓峁?dān)保違反公司章程或未經(jīng)股東大會同意，與本公司訂立合同或者進行交易未經(jīng)股東大會批準，利用職務(wù)便利為他人或自己謀取屬于公司的商業(yè)時機，自營或為他人經(jīng)營與公司同類業(yè)務(wù)接受他人與公司的交易傭金歸為己有擅自披露公司秘密違反對公司忠實義務(wù)的其他行為82管理層收購的披露要求符合治理要求：上市公司是否具備健全且運行良好的組織機構(gòu)以及有效的內(nèi)部控制制度、獨立董事到達或超過1/2；上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及員工在上市公司中擁有權(quán)益的股份數(shù)量、比例，以及董事、監(jiān)事、高級管理人員個人持股的數(shù)量、比例；如通過上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及員工所控制或委托的法人或其他組織持有上市公司股份，還應(yīng)當(dāng)披露該控制關(guān)系或委托、相關(guān)法人或其他組織的股本結(jié)構(gòu)、內(nèi)部組織架構(gòu)、內(nèi)部管理程序、公司章程的主要內(nèi)容、所涉及的人員范圍、數(shù)量、比例等；83管理層收購的披露要求收購的定價依據(jù)、資產(chǎn)評估方法和評估結(jié)果；支付方式及資金來源，如資金來源于向第三方借款，應(yīng)當(dāng)披露借款協(xié)議的主要內(nèi)容，包括借款方、借款的條件、金額、還款方案及資金來源；除上述借款協(xié)議外，如果就該股份的取得、處分及表決權(quán)的行使與第三方存在特殊安排的，應(yīng)當(dāng)披露該安排的具體內(nèi)容；如該股份通過贈與方式取得，應(yīng)當(dāng)披露贈與的具體內(nèi)容及是否附加條件；84管理層收購的披露要求上市公司實行董事、監(jiān)事、高級管理人員及員工收購的后續(xù)方案，包括是否將于近期提出利潤分配方案等；上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員是否在其他公司任職、是否存在?公司法?第一百四十九條規(guī)定的情形；上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員最近3年是否有證券市場不良誠信記錄情形；上市公司是否已履行必要的批準程序；上市公司董事會、監(jiān)事會聲明其已經(jīng)履行誠信義務(wù)，有關(guān)本次管理層收購符合上市公司及其他股東的利益，不存在損害上市公司及其他股東權(quán)益的情形。

85間接收購的特別要求與直接收購的披露原那么和法定義務(wù)保持一致(Art56)通過間接方式可支配表決權(quán)的股份到達或超過5%、但未超過30%的情形，按照第二章有關(guān)權(quán)益披露的規(guī)定履行報告、公告義務(wù)超過30%的，按照第四章有關(guān)協(xié)議收購的規(guī)定履行法定義務(wù)86間接收購衰減原那么(Art57)：主要是對因投資關(guān)系形成多層控制結(jié)構(gòu)下，基于重要性原那么要求未取得上市公司控制權(quán)的投資者履行報告、公告義務(wù)，如不重要，那么免于再向上追溯披露。例如投資者收購母公司的控股權(quán)，母公司通過控股子公司持有上市公司10%的股份，該局部股份在子公司的資產(chǎn)和利潤中所占比重缺乏30％，在此情形下，投資者收購母公司的主要目的并不是取得對上市公司10％的股份的支配權(quán)，因此，投資者可免于履行報告、公告義務(wù)。有關(guān)投資關(guān)系的變化情況可以通知上市公司，由上市公司披露。87間接收購的特別要求(Art58,59,60)實際控制人及受其支配的股東：未配合上市公司履行披露的義務(wù)，導(dǎo)致上市公司承擔(dān)民事、行政責(zé)任的，公司有權(quán)對實際控制人起訴未履行報告、公告義務(wù)，上市公司知悉后立即公告；實際控制人仍未披露，董事會查詢，報告監(jiān)管部門；證監(jiān)會責(zé)令改正，對實際控制人查處上市公司董事會的責(zé)任：實際控制人未履行報告、公告義務(wù)，不配合，或者實際控制人存在禁止收購情形的，董事會應(yīng)當(dāng)拒絕接受實際控制人支配的股東提交的提案或臨時議案，向監(jiān)管部門報告知悉未報告，或未拒絕的，責(zé)令改正，相關(guān)董事為不適當(dāng)人選88收購報告書及豁免流程持股比例>30％其后6個月內(nèi)變動情況公告公告收購報告書3日內(nèi)收購人向證監(jiān)會報送收購報告書通知被收購公司涉及MBO，被收購公司董事會發(fā)表意見履行收購協(xié)議全面要約（詳見要約收購流程）收購人向證監(jiān)會申請豁免不申請申請不同意到15日仍未表示任何意見（視為默許）15日內(nèi)無異議同意15日內(nèi)有異議收購不得超過30％的股份，擬繼續(xù)收購的，可以發(fā)出部分要約不得公告收購報告書不得收購8930％以上間接收購和直接收購履行強制要約義務(wù)的比照

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申請豁免

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取消協(xié)議或協(xié)議收到30％，改發(fā)部分要約

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未取得豁免，30日內(nèi)發(fā)出全面要約

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受讓30％，之后每年遞增不超過２％

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停止收購

直接收購

間接收購

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申請豁免

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公司股東將所持股份在3０日內(nèi)減持到30％或30％以下，改發(fā)部分要約

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未取得豁免，30日內(nèi)發(fā)出全面要約

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停止收購

90定向發(fā)行取得公司控制權(quán)〔16號準那么〕披露時點：董事會決議之日起3日內(nèi)，編制收購報告書以現(xiàn)金認購的定向發(fā)行：說明取得本次發(fā)行新股的數(shù)量和比例、發(fā)行價格和定價依據(jù)、支付條件和支付方式、已履行及尚未履行的批準程序、轉(zhuǎn)讓限制或承諾、與上市公司之間的其他安排以非現(xiàn)金資產(chǎn)認購的定向發(fā)行：還應(yīng)當(dāng)披露非現(xiàn)金資產(chǎn)最近2年經(jīng)審計的財務(wù)會計報告，或資產(chǎn)評估報告91〔五〕被收購公司董事會的 責(zé)任92被收購公司董事會的責(zé)任I誠信義務(wù)：忠實、勤勉對被收購公司對被收購公司全體股東－－被收購公司董事會針對收購所做出的決策及采取的措施，應(yīng)當(dāng)有利于維護公司及其股東的利益，不得損害公司及其股東的合法權(quán)益。公平對待所有收購人(Art8)被收購公司董事會不得濫用職權(quán)對收購設(shè)置不適當(dāng)?shù)恼系K，不得利用公司資源向收購人提供任何形式的財務(wù)資助控股股東欠款或者違規(guī)擔(dān)保的，董事會應(yīng)當(dāng)及時披露，采取有效措施維護公司利益(Art53)93被收購公司董事會的責(zé)任II協(xié)議收購(Art52)在過渡期間，(1)無充分理由不得改選董事會，確有理由的，來自收購人的董事不超過1/3；(2)公司不得為收購人及關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保；(3)不得公開發(fā)行股份融資，不得進行重大資產(chǎn)重組、重大投資或者與收購人及其關(guān)聯(lián)方進行其他關(guān)聯(lián)交易，但為挽救財務(wù)危機公司除外。間接收購(Art58,59,60)實際控制人未履行報告、公告義務(wù)，不配合，或者實際控制人存在禁止收購情形的，董事會應(yīng)當(dāng)拒絕接受實際控制人支配的股東提交的提案或臨時議案，向監(jiān)管部門報告；知悉未報告，或未拒絕的，責(zé)令改正，相關(guān)董事為不適當(dāng)人選。94被收購公司董事會的責(zé)任III要約收購(Art32,33,34)：董事會對收購人主體資格、資信情況和收購意圖進行調(diào)查，聘請獨立財務(wù)參謀提出專業(yè)意見，對股東是否接受要約提出建議〔公告要約報告書20日內(nèi)〕要約條件發(fā)生重大變更，提出補充意見〔3個工作日內(nèi)〕要約收購期間，董事不得辭職自提示性公告到要約期滿，除正常經(jīng)營或執(zhí)行股東大會已作出的決議外，未經(jīng)股東大會批準，不得處置公司資產(chǎn)、對外投資、調(diào)整公司主營、擔(dān)保、貸款等對公司資產(chǎn)、負債、權(quán)益或者經(jīng)營成果造成重大影響95被收購公司董事會的責(zé)任IV反收購措施(Art8,80)董事會針對收購所做決策和采取的措施，應(yīng)當(dāng)有利于上市公司和股東的利益，而不是其自身利益不得濫用職權(quán)對收購設(shè)置不適當(dāng)?shù)恼系K，例如：金降落傘方案公司章程中設(shè)置不當(dāng)反收購條款：設(shè)置超過?公司法?關(guān)于董事會、股東大會決議通過的比例，如3/4甚至4/5；提高小股東提案權(quán)的比例；提高小股東召集臨時董事會、股東大會的比例獨董以外董事中選須在公司效勞滿3年反收購措施不得損害上市公司和股東的合法權(quán)益，例如焦土戰(zhàn)術(shù)96〔六〕被收購公司控股股東 及實際控制人的責(zé)任97被收購公司控股股東、實際控制人的責(zé)任I基于公司法上控股股東誠信義務(wù)的理念被收購公司的控股股東或者實際控制人不得濫用股東權(quán)利損害被收購公司或者其他股東的合法權(quán)益原控股股東或?qū)嶋H控制人有資金占用等侵害行為的，必須先主動消除損害才能轉(zhuǎn)讓其控制權(quán)；未能消除損害的，出讓所得收入應(yīng)當(dāng)用于消除損害，缺乏局部提供擔(dān)保或安排，并取得公司股東大會的批準。(Art7)98被收購公司控股股東、實際控制人的責(zé)任II轉(zhuǎn)讓控制權(quán)時的調(diào)查義務(wù)(Art53)：協(xié)議轉(zhuǎn)讓其股份時，控股股東應(yīng)當(dāng)對收購人的主體資格、誠信情況及收購意圖進行調(diào)查，并在其權(quán)益變動報告書中披露有關(guān)調(diào)查情況。配合上市公司信息披露的義務(wù)(Art58)：實際控制人及受其支配的股東，負有配合上市公司真實、準確、完整、及時披露有關(guān)實際控制人發(fā)生變化的信息的義務(wù)；拒不履行配合義務(wù)，導(dǎo)致上市公司無法履行法定信息披露義務(wù)而承擔(dān)民事、行政責(zé)任的，上市公司有權(quán)對其提起訴訟。實際控制人、控股股東指使上市公司及其有關(guān)人員不依法履行信息披露義務(wù)的，中國證監(jiān)會依法進行查處。法律責(zé)任見下99〔七〕要約義務(wù)的豁免100豁免的根本原那么適應(yīng)證券市場的開展變化保護投資者合法權(quán)益的需要101豁免的類型〔Art61〕免于以要約方式增持股份結(jié)果：以原來的方式繼續(xù)增持股份，如協(xié)議受讓方式、二級市場收購方式免于向所有股東發(fā)出要約結(jié)果：因存在主體資格、股份種類限制，僅向局部人發(fā)出要約未得到豁免：接到通知之日起30日內(nèi)，(1)發(fā)出全面要約；或者(2)減持至30％或30％以下102豁免情形與審批程序一般程序受理后20個審核日作出決定簡易程序受理后5個工作日未提出異議，即可辦理過戶證監(jiān)會不同意以簡易程序申請的，應(yīng)按一般程序豁免情形收緊，嚴格審批申請豁免，應(yīng)當(dāng)聘請律師出具專業(yè)意見103豁免情形與審批程序：簡易程序(Art63)國資行政無償劃轉(zhuǎn)、變更、合并自由增持率：30%之后的每12個月內(nèi)增持不超過2%50%以上的股東，繼續(xù)增持且不影響上市地位按股東大會批準確實定價格向特定股東回購減資，導(dǎo)致當(dāng)事人持股超過30%；證券公司、銀行等金融機構(gòu)在其經(jīng)營范圍內(nèi)依法從事承銷、貸款等業(yè)務(wù)導(dǎo)致其持有一個上市公司已發(fā)行股份超過30%，沒有實際控制行為或者意圖，并且提出在合理期限內(nèi)向非關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓相關(guān)股份的解決方案；因繼承導(dǎo)致在一個上市公司中擁有權(quán)益的股份超過該公司已發(fā)行股份的30%104豁免情形與審批程序：一般程序(Art62)出讓人與收購人具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，能夠證明本次轉(zhuǎn)讓未導(dǎo)致公司的實際控制人發(fā)生變化〔根據(jù)公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓是否在不同利益主體之間進行，來判斷上市公司的實際控制權(quán)是否發(fā)生變更〕挽救上市公司財務(wù)危機，重組方案得到股東大會批準，收購人承諾3年不轉(zhuǎn)讓取得公司定向發(fā)行的新股，非關(guān)聯(lián)股東批準，收購人承諾3年不轉(zhuǎn)讓，股東大會同意收購人免于發(fā)出要約不再將司法裁決作為明確的豁免情形，防止被濫用105〔八〕財務(wù)參謀的職責(zé)

－明責(zé)、盡責(zé)、問責(zé)106上市公司收購中的中介機構(gòu)收購人的財務(wù)參謀上市公司的獨立財務(wù)參謀收購人的法律參謀財務(wù)參謀在收購中的重要作用建立財務(wù)參謀機構(gòu)及其主辦人責(zé)任制事前把關(guān)、持續(xù)督導(dǎo)違規(guī)懲戒107財務(wù)參謀：明責(zé)要求(Art65)盡職調(diào)查應(yīng)要求提供專業(yè)化效勞標準化運作輔導(dǎo)發(fā)表專業(yè)意見報送申報材料，組織協(xié)調(diào)持續(xù)督導(dǎo)108財務(wù)參謀：盡責(zé)要求財務(wù)參謀機構(gòu)及其財務(wù)參謀主辦人切實履行職責(zé)，包括進行事前調(diào)查決定是否接受委托、結(jié)合關(guān)注要點進行盡職調(diào)查、通過內(nèi)核機構(gòu)的審查對工程質(zhì)量和風(fēng)險實施有效控制、出具專業(yè)意見及承擔(dān)責(zé)任的承諾、內(nèi)部防火墻保密可以聘請其他專業(yè)機構(gòu)協(xié)助核查，但要獨立判斷收購中及持續(xù)督導(dǎo)期間，發(fā)現(xiàn)違法或不當(dāng)行為，及時向監(jiān)管部門報告109收購人的財務(wù)參謀收購人須聘請財務(wù)參謀的情形收購人持股比例超過20％但未超過30％，且成為上市公司第一大股東或?qū)嶋H控制人以要約方式收購以協(xié)議或其他方式收購，導(dǎo)致持股比例超過30％收購人免于聘請財務(wù)參謀的情形因行政劃轉(zhuǎn)或者變更、股份轉(zhuǎn)讓在同一實際控制人控制的不同主體之間進行、因繼承取得股份投資者及其一致行動人承諾至少3年放棄行使表決權(quán)的110收購人的財務(wù)參謀所出具的專業(yè)意見I收購或要約收購報告書披露是否真實、準確、完整；本次收購的目的；收購人是否提供所有必備證明文件，說明收購人是否具備主體資格，是否具備收購的經(jīng)濟實力，是否具備標準運作上市公司的管理能力，是否需要承擔(dān)其他附加義務(wù)及是否具備履行相關(guān)義務(wù)的能力，是否存在不良誠信記錄；對收購人進行證券市場標準化運作輔導(dǎo)的情況，其董事、監(jiān)事和高級管理人員是否已經(jīng)熟悉有關(guān)法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會的規(guī)定，充分了解應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任，催促其依法履行報告、公告和其他法定義務(wù)的情況；111收購人的財務(wù)參謀所出具的專業(yè)意見II收購人的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)及其控股股東、實際控制人支配收購人的方式；收購人的收購資金來源及其合法性，是否存在利用本次收購的股份向銀行等金融機構(gòu)質(zhì)押取得融資的情形；涉及收購人以證券支付收購價款的，應(yīng)當(dāng)說明有關(guān)該證券發(fā)行人的信息披露是否真實、準確、完整以及該證券交易的便捷性等情況；收購人是否已經(jīng)履行了必要的授權(quán)和批準程序；是否已對收購過渡期間保持上市公司穩(wěn)定經(jīng)營作出安排，該安排是否符合有關(guān)規(guī)定；112收購人的財務(wù)參謀所出具的專業(yè)意見III對收購人提出的后續(xù)方案進行分析，存在同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易的，對收購人解決與上市公司同業(yè)競爭等利益沖突及保持上市公司經(jīng)營獨立性的方案進行分析，說明本次收購對上市公司經(jīng)營獨立性和持續(xù)開展可能產(chǎn)生的影響；在收購標的上是否設(shè)定其他權(quán)利，是否在收購價款之外還作出其他補償安排；收購人及其關(guān)聯(lián)方與被收購公司之間是否存在業(yè)務(wù)往來，收購人與被收購公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員是否就其未來任職安排達成某種協(xié)議或者默契；113收購人的財務(wù)參謀所出具的專業(yè)意見IV上市公司原控股股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方是否存在未清償對公司的負債、未解除公司為其負債提供的擔(dān)?；蛘邠p害公司利益的其他情形；存在該等情形的，是否已提出切實可行的解決方案；涉及收購人擬提出豁免申請的，應(yīng)當(dāng)說明本次收購是否屬于可以得到豁免的情形，收購人是否作出承諾及是否具備履行相關(guān)承諾的實力。114收購人的財務(wù)參謀的持續(xù)督導(dǎo)要求采取日常溝通、定期回訪等方式，結(jié)合臨時報告、定期報告，在收購?fù)瓿?2個月內(nèi)履行持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任催促收購人及時辦理股權(quán)過戶手續(xù)，并依法履行報告和公告義務(wù)；催促和檢查收購人及被收購公司依法標準運作；催促和檢查收購人履行公開承諾的情況；結(jié)合被收購公司定期報告，核查收購人落實后續(xù)方案的情況，是否到達預(yù)期目標，實施效果是否與此前的披露內(nèi)容存在較大差異，是否實現(xiàn)相關(guān)盈利預(yù)測或者管理層預(yù)計到達的目標；涉及管理層收購的，核查被收購公司定期報告中披露的相關(guān)還款方案的落實情況與事實是否一致；催促和檢查履行收購中約定的其他義務(wù)的落實情況。發(fā)現(xiàn)收購人披露的信息與事實不符，催促收購人及時披露，向監(jiān)管部門報告解除持續(xù)督導(dǎo)委托合同的，向監(jiān)管部門報告，說明理由115上市公司的獨立財務(wù)參謀獨立財務(wù)參謀不得同時擔(dān)任收購人的財務(wù)參謀或與收購人的財務(wù)參謀存在關(guān)聯(lián)關(guān)系要約收購中，上市公司董事會須聘請獨立財務(wù)參謀管理層收購中，上市公司獨立董事須聘請獨立財務(wù)參謀116獨立財務(wù)參謀所出具的專業(yè)意見I收購人是否具備主體資格；收購人的實力及本次收購對被收購公司經(jīng)營獨立性和持續(xù)開展可能產(chǎn)生的影響分析；收購人是否存在利用被收購公司的資產(chǎn)或者由被收購公司為本次收購提供財務(wù)資助的情形；涉及要約收購的，分析被收購公司的財務(wù)狀況，說明收購價格是否充分反映被收購公司價值，收購要約是否公平、合理，對被收購公司社會公眾股股東接受要約提出的建議；117

獨立財務(wù)參謀所出具的專業(yè)意見II涉及收購人以證券支付收購價款的，還應(yīng)當(dāng)根據(jù)該證券發(fā)行人的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和盈利預(yù)測，對相關(guān)證券進行估值分析，就收購條件對被收購公司的社會公眾股股東是否公平合理、是否接受收購人提出的收購條件提出專業(yè)意見；涉及管理層收購的，應(yīng)當(dāng)對上市公司進行估值分析，就本次收購的定價依據(jù)、支付方式、收購資金來源、融資安排、還款方案及其可行性、上市公司內(nèi)部控制制度的執(zhí)行情況及其有效性、上述人員及其直系親屬在最近24個月內(nèi)與上市公司業(yè)務(wù)往來情況以及收購報告書披露的其他內(nèi)容等進行全面核查，發(fā)說明確意見。118財務(wù)參謀：問責(zé)要求監(jiān)管措施及處分：監(jiān)管措施主要包括監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令改正、不受理財務(wù)參謀主辦人簽字的申報文件等；處分包括警告、沒收違法所得、罰款、限期暫?；虺蜂N機構(gòu)業(yè)務(wù)資格、市場禁入等。119〔九〕持續(xù)監(jiān)管要求120財務(wù)參謀持續(xù)督導(dǎo)收購30％以上，導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化的未到達30％的，監(jiān)管部門可根據(jù)審慎監(jiān)管需要提出要求派出機構(gòu)持續(xù)監(jiān)管與會計師事務(wù)所談話監(jiān)督財務(wù)參謀持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任的落實定期或不定期的現(xiàn)場檢查收購?fù)瓿珊蟮?2個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：包括取得和穩(wěn)固控制權(quán)的情形同一實際控制人控制的不同主體之間進行不受12個月限制，但須履行豁免申報程序121〔十〕監(jiān)管措施與法律責(zé)任122責(zé)任主體四類人收購人及相關(guān)股份權(quán)益變動的信息披露義務(wù)人及其主要責(zé)任人原控股股東或?qū)嶋H控制人及主要責(zé)任人上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員財務(wù)參謀、律師、會計師、評估機構(gòu)及執(zhí)業(yè)人員123違法違規(guī)行為報告、公告不及時未履行報告、公告義務(wù)未依法聘請財務(wù)參謀報告、公告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏不履行要約義務(wù)隨意變更要約條件要約收購中不按約定條件履約公司章程違