模塊5利潤管理

利潤管理10/10/20231模塊五:利潤管理學(xué)習目的與要求：通過本章的學(xué)習與研究，應(yīng)當深入理解各種股利支付理論的理論要點與指導(dǎo)意義，具體分析判斷影響股利政策的各種因素，在熟練掌握各種基本的股利政策的要點的基礎(chǔ)上，靈活制定適宜的股利政策。主要內(nèi)容：利潤及利潤分配股利理論股利分配政策和股利支付股票股利10/10/20232模塊五:利潤管理

披露日期會計年度分配預(yù)案2012年3月30日2011年12月31日2011年度:10派1.6462元2011年8月26日2011年6月30日2011年中期:10派1.6229元2011年3月18日2010年12月31日2010年度:10派1.8357元2010年8月27日2010年6月30日2010年中期:10派1.6063元2010年3月26日2009年12月31日09年度:10派1.3003元2009年8月31日2009年6月30日09年中期:10派1.2417元2009年3月26日2008年12月31日08年度:10派1.4953元2008年8月28日2008年6月30日10派1.3183元2008年3月20日2007年12月31日10派1.56859元簡稱：中國石油代碼：60185710/10/20233模塊五:利潤管理簡稱：貴州茅臺代碼：600519

2012年4月11日2011年12月31日2011年度:10派39.97元2011年3月21日2010年12月31日2010年度:10送1派23元2010年4月2日2009年12月31日09年度:10派11.85元2009年3月25日2008年12月31日08年度:10派11.56元2008年3月13日2007年12月31日10派8.36元2007年4月3日2006年12月31日10派7元2006年4月5日2005年12月31日10派3元2005年4月23日2004年12月31日10轉(zhuǎn)2派5元2004年3月26日2003年12月31日10轉(zhuǎn)3派3元2003年7月8日2002年12月31日10送1派2元10/10/20234模塊五:利潤管理簡稱：山東黃金代碼：600547

2012年3月29日2011年12月31日2011年度:10派1.5元2011年2月26日2010年12月31日2010年度:10派1元2010年3月18日2009年12月31日09年度:10送5轉(zhuǎn)5派1元2009年2月28日2008年12月31日08年度:10轉(zhuǎn)10派3元2008年3月29日2007年12月31日10轉(zhuǎn)10派7.20元2007年2月7日2006年12月31日10派4.80元2006年3月1日2005年12月31日10派3.30元2006年2月13日其他流通股東每10股獲2.5股2005年2月28日2004年12月31日10派3.00元10/10/20235模塊五:利潤管理簡稱：工商銀行代碼：601398

2012年3月30日2011年12月31日2011年度:10派2.03元2011年3月31日2010年12月31日2010年度:10派1.84元2010年3月26日2009年12月31日09年度:10派1.7元2009年3月26日2008年12月31日08年度:10派1.65元2008年3月26日2007年12月31日10派1.33元2007年4月4日2006年12月31日10派0.16元10/10/20236模塊五:利潤管理簡稱：中國神華代碼：601088

2012年3月24日2011年12月31日2011年度:10派9元2011年3月26日2010年12月31日2010年度:10派7.5元2010年3月13日2009年12月31日09年度:10派5.3元2009年3月28日2008年12月31日08年度:10派4.6元2008年3月17日2007年12月31日10派1.8元10/10/20237模塊五:利潤管理能力目標能夠?qū)煞莨揪唧w某一年的利潤分配方案及其采取的原因進行初步分析和評價。知識目標掌握利潤的構(gòu)成和管理要求、利潤的分配原則和分配程序、理解不同股利支付方式的特點。第一講利潤分配和股利支付方式

10/10/20238模塊五:利潤管理教學(xué)重點與難點：【重點】1、稅后利潤分配程序2、各種股利發(fā)放形式的優(yōu)缺點【難點】

對不同的股利理論的理解10/10/20239模塊五:利潤管理利潤的構(gòu)成和管理要求想一想：下列部門最希望了解的是哪個層次的利潤率？

進貨與制造部門銷售毛利率銷售部門經(jīng)營利潤率財務(wù)經(jīng)理總資產(chǎn)報酬率股東凈資產(chǎn)收益率10/10/202310模塊五:利潤管理一、利潤分配管理1、利潤分配原則依法分配原則妥善處理分配與積累關(guān)系同股同權(quán)、同股同利原則無利不分的原則10/10/202311模塊五:利潤管理2、稅后利潤分配順序彌補被查沒財產(chǎn)損失，支付違反稅法規(guī)定的滯納金與罰款。彌補企業(yè)以前年度虧損，即累計法定盈余公積金不足以彌補以前年度虧損時，應(yīng)先用本期稅后利潤（扣除第1項）彌補虧損。按照稅后利潤（扣除第1、2項后）不低于10％的比率提取法定公積金。提取任意公積金。支付普通股股利。未分配利潤，可轉(zhuǎn)入下一年度進行分配。10/10/202312模塊五:利潤管理將雞整只出售和分塊出售的區(qū)別

在市場上有一個賣雞的人，把雞殺干凈了整只出售。但是天氣太熱，買雞的人不多，即使有來問的，也大多希望能買半只雞，怕買多了吃不了壞掉。于是這個人便把雞切成四塊出售。如果把整只雞看成是整個公司，把雞塊看成是公司的股東，那么你贊成股利支付與否和股東相關(guān)還是無關(guān)？

——股利無關(guān)論和股利相關(guān)論小組討論：10/10/202313模塊五:利潤管理二、利潤分配政策利潤分配政策的概念及基本理論概念：指企業(yè)管理當局對利潤分配有關(guān)事項所制定的方針與決策。利潤分配政策從根本上說是稅后利潤分配政策。企業(yè)稅后利潤，可以留存也可以用于投資分紅支出。在企業(yè)利潤有限的情況下如何解決留存與分配的比例，是處理短期利潤與長遠利益、企業(yè)與股東等之間關(guān)系的關(guān)鍵。10/10/202314模塊五:利潤管理1、股利無關(guān)論代表人物：莫迪格萊尼、米勒無關(guān)理論是指股利支付與否與公司價值無關(guān)、與投資者個人財富無關(guān)，也就是說，公司價值只取決于其獲利能力，企業(yè)具體如何分配實現(xiàn)的稅后利潤，與企業(yè)的價值沒有直接聯(lián)系。主要觀點：股利政策不影響企業(yè)價值投資者不關(guān)心公司股利分配企業(yè)價值由資產(chǎn)的盈利能力決定

股利理論10/10/202315模塊五:利潤管理股利無關(guān)理論必須建立在如下基本假設(shè)前提下：資本市場完整無缺陷，亦即信息總是對稱的沒有股票籌資的發(fā)行費用、交易成本股東對股利收入與資本增值之間沒有明顯的偏好企業(yè)未來利潤預(yù)期準確而無回報風險沒有企業(yè)所得稅與個人所得稅股東具有“自制股利”杠桿功能等股利無關(guān)論描述的是一種完美無缺的、理想的市場，又被稱為完全市場理論。10/10/202316模塊五:利潤管理結(jié)論①投資者不關(guān)心公司的股利分配：若公司留存較多的利潤用于再投資，會導(dǎo)致公司股票價格上升；此時盡管股利較低，需現(xiàn)金則可出售其股票。若公司發(fā)放較多的股利，投資者又可用現(xiàn)金再買入一些股票以擴大投資。即投資者對股利和資本利得無偏好。②股利支付比率不影響公司的價值：由于投資者不關(guān)心股利分配，因此公司價值完全由其投資的獲利能力決定，公司盈余在股利和保留盈余之間的分配并不影響公司的價值。

10/10/202317模塊五:利潤管理2、股利相關(guān)論相關(guān)股利即股利政策與企業(yè)價值創(chuàng)造是相關(guān)的。股利與企業(yè)價值的相關(guān)性論點股利的信息內(nèi)涵股利之所以對普通股市價產(chǎn)生影響，是因為股利給投資者傳遞了關(guān)于企業(yè)利潤率的信息，亦即市場或外部投資者往往會將股利政策視為企業(yè)傳遞樂觀的未來表現(xiàn)的信息。市場的不確定性與股東對當前收益的偏好10/10/202318模塊五:利潤管理在手之鳥理論代表人物：戈登、林特納

在投資者眼中，現(xiàn)金股利的風險比資本利益的風險小得多,股利收入比資本利得更加穩(wěn)定可靠?！半p鳥在林，不如一鳥在手”信息傳播理論股利向投資者傳播公司收益狀況的信息.財務(wù)報告可能有假，但股利的發(fā)放是以實際盈利能力為基礎(chǔ)的，是難以作假的。稅差理論股利適用稅率高于長期資本利得適用稅率，從避稅的角度考慮，投資者更愿意企業(yè)多留少派。10/10/202319模塊五:利潤管理影響股利政策的因素法律約束因素資本保全約束資本充實原則約束超額累積利潤限制公司自身因素債務(wù)考慮未來投資機會籌資成本資產(chǎn)的流動性企業(yè)的其他考慮投資者因素控制權(quán)的稀釋投資目的10/10/202320模塊五:利潤管理利潤管理第二講股利政策

10/10/202321模塊五:利潤管理能力目標能夠運用利潤管理方法，對上市公司采取不同股利支付方式和股利政策的理由進行初步分析；并能夠根據(jù)實際經(jīng)濟狀況，制定企業(yè)股利政策。知識目標了解股利發(fā)放程序，熟練分析股利政策的影響因素，理解不同股利支付方式的特點、掌握并理解不同股利政策的特點。10/10/202322模塊五:利潤管理教學(xué)重點與難點：【重點】1、各種股利發(fā)放形式的優(yōu)缺點2、影響股利政策的因素3、各種股利政策的優(yōu)缺點【難點】

根據(jù)實際經(jīng)濟狀況，制定企業(yè)股利政策10/10/202323模塊五:利潤管理一、股利分派程序股利宣告日股權(quán)登記日除息日股利發(fā)放日2010.11.152010.12.152010.12.162011.1.2操練一C公司2010年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會在2010年11月15日的會議上決定，本年度的股利支付方案為10派5；本公司將于2011年1月2日將上述股利支付給已在2010年12月15日登記為本公司股東的人士。”10/10/202324模塊五:利潤管理二、股份公司股利形式現(xiàn)金股利形式財產(chǎn)股利形式實物股利證券股利負債股利形式股票股利形式股票回購形式企業(yè)將在外流通的股票通過現(xiàn)金方式購回而作為庫藏股的行為。被購回的股票一般并不注銷（但需要相應(yīng)調(diào)整注冊資本額），而做庫藏儲備或視未來需要重新出售。10/10/202325模塊五:利潤管理股票股利1、股票股利的影響公司以發(fā)放公司股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接增加股東的財富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負債的增加，因而不是公司資金的使用，同時也并不因此而增加公司的財產(chǎn)，但會引起所有者權(quán)益內(nèi)各項目結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。10/10/202326模塊五:利潤管理10/10/202327模塊五:利潤管理發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)的增加而引起EPS和每股市價的下降；但由于股東所持股份比例不變，故每個股東所持股票的市價總額仍保持不變。10/10/202328模塊五:利潤管理如何理解股票股利不會影響公司的資金成本?發(fā)放股票股利，不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在各股東權(quán)益項目間的再分配。因此，發(fā)放股票股利不會影響公司資產(chǎn)總額、負債總額和股東權(quán)益總額的變化，所以，負債總額、股東權(quán)益總額在資產(chǎn)總額中所占的比重不變，即資金結(jié)構(gòu)不變（財務(wù)風險不變，貝他系數(shù)不變），這樣，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式計算出的普通股資金成本也不變（資本資產(chǎn)定價模式既可以計算普通股預(yù)期收益率，也可以計算普通股資金成本）。在不考慮籌資費的情況下（發(fā)放股票股利沒有籌資費），普通股的資金成本和留存收益的資金成本是相同的，因此，雖然發(fā)放股票股利后，普通股股本增加了，留存收益（未分配利潤）減少了，但由于其個別資金成本相同，所以，普通股股本和留存收益的此增彼減既不會影響其個別資金成本也不會影響股東權(quán)益總額在資產(chǎn)總額中所占的比重。發(fā)放股票股利后，資金結(jié)構(gòu)不變，個別資金成本也不變，所以，加權(quán)平均資金成本也不變。

10/10/202329模塊五:利潤管理例：某公司目前的普通股100萬股（每股面值1元，市價25元），資本公積400萬元，未分配利潤500萬元。發(fā)放10%的股票股利后，公司的未分配利潤將減少250萬元，股本增加250萬元。（

）【答案】×

【解析】發(fā)放10%的股票股利后，即發(fā)放10萬股的股票股利，10萬股股票股利的總面值為10萬元，10萬股股票股利的總溢價為240萬元，10萬股股票股利的總市價為250萬元。所以，發(fā)放10%的股票股利后，公司的未分配利潤減少250萬元，股本增加10萬元，資本公積增加240萬元。

10/10/202330模塊五:利潤管理2、股票股利發(fā)放的意義對股東的意義：⑴若公司發(fā)放股票股利后同時發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會因所持股數(shù)的增加得到更多現(xiàn)金；⑵實踐中，有時公司發(fā)放股票股利后其股價并不成比例地下降；一般在發(fā)放少量股票股利（2%—3%）后，并不會引起股價的立即變化，使股東得到股票價值相對上升的好處；⑶發(fā)放股票股利通常由成長中的公司所為，能穩(wěn)定股價甚至略有上升。⑷納稅上的好處10/10/202331模塊五:利潤管理股票股利對公司的意義：⑴發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而無須支出現(xiàn)金，便于公司進行再投資，有利于公司長期發(fā)展；⑵在盈余和現(xiàn)金股利不變時，發(fā)放股票股利可以降低每股市價，從而吸引更多投資者；⑶發(fā)放股票股利往往向社會公眾傳遞公司將繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對公司的信心。10/10/202332模塊五:利潤管理操練三10/10/202333模塊五:利潤管理10/10/202334模塊五:利潤管理三、確定收益分配政策應(yīng)考慮的因素（一）法律因素1.資本保全約束。在財務(wù)管理制度當中要求企業(yè)貫徹資本的保值增值。當企業(yè)沒有可供分配的利潤，就不能給投資者分配利潤。如果強行分配的話，就視同投資者抽回資本金。其目的是為了防止企業(yè)任意減少資本結(jié)構(gòu)中所有者權(quán)益（股東權(quán)益）的比例，以維護債權(quán)人利益。

2.資本積累約束。它要求企業(yè)在分配收益時，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種法定盈余公積金和公益金。3.超額累積利潤約束。在西方國家，法律上繳納所得稅的稅率的檔次差別較大。比如在美國，所得稅當中規(guī)定經(jīng)營所得(股利所得)稅稅率較高，

資本利得（賣出價和買入價之差)所得稅稅率較低。因此許多公司可以通過積累利潤使股價上漲方式來幫助股東避稅。所以許多西方國家在法律上明確規(guī)定公司不得超額累計利潤。我國法律目前尚未對此做出規(guī)定。

10/10/202335模塊五:利潤管理（二）股東因素1.控制權(quán)考慮。公司股東因為擔心發(fā)行新股會稀釋對公司的控制權(quán)，因此，這些公司的股東往往主張限制股利的支付，而愿意較多的保留盈余，以防止控制權(quán)旁落他人。2.規(guī)避風險考慮。對于某些股東來說，未來獲得的收益有兩部分：現(xiàn)金股利（經(jīng)營所得）、資本利得。因為資本利得的風險大于經(jīng)營所得的風險，所以要求支付更多的股利。

10/10/202336模塊五:利潤管理（三）公司因素（重點）1.公司的舉債能力。也就是指公司的籌資能力。對于融資能力強的公司，采用寬松的收益分配政策，而對于融資能力較弱的公司，采取較緊的收益分配政策。2.未來投資機會。公司面臨的未來的投資機會很多，在分配利潤時盡可能少分一些，而多留一些，以滿足公司下一步發(fā)展的要求。相反的，當公司未來面臨的投資機會很少時，分配利潤時盡可能多分一些而少留一些。以防造成資金的閑置，另外留存收益也是有成本的。3.盈余的穩(wěn)定情況。公司未來的收益穩(wěn)定，就可以給股東派發(fā)較多的股利，未來盈余的波動比較大，即盈余不穩(wěn)定，派發(fā)的股利就少。4.資產(chǎn)的流動狀況。資產(chǎn)的流動性越強，公司派發(fā)的股利就越多，公司的留存就越少。5.籌資成本。增發(fā)普通股和利用留存收益是籌集自有資金的兩種方式。而利用留存收益籌集資金的資金成本較低，（因為利用留存收益籌資是沒有籌資費的。）所以局限在籌集自有資金（權(quán)益資金）的這個范疇內(nèi)，應(yīng)該是利用留存收益來籌集。即在這種情況下，公司留存的多一些，分配給投資者的少一點。6.其他因素。比如，企業(yè)有意的多發(fā)股利使股價上漲，使已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡快地實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，公司的負債額降低，所有者權(quán)益升高了，從而達到調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的目的；再如，通過支付較高股利，刺激公司股價上揚，既增加收購者的收購成本，從而達到反兼并、反收購目的等等。

10/10/202337模塊五:利潤管理四、常用的股利政策類型剩余股利政策固定或穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率股利政策低正常股利加額外股利政策

10/10/202338模塊五:利潤管理剩余股利政策概念：是指企業(yè)/企業(yè)集團有良好投資機會時，根據(jù)目標資本結(jié)構(gòu)測算出必須的權(quán)益資本與既有權(quán)益資本的差額，首先將稅后盈余滿足權(quán)益資本的需要，然有將剩余部分作為股利發(fā)放。本政策的要點：盈余先滿足投資需要，如有剩余才向股東發(fā)放股利采用理由：在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。

10/10/202339模塊五:利潤管理步驟設(shè)定目標資本結(jié)構(gòu)確定目標資本結(jié)構(gòu)下投資必需的股權(quán)資本以及與現(xiàn)有股權(quán)資本之間的差額最大限度地使用稅后利潤以滿足投資及資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對股權(quán)資本追加的需要對于剩余稅后利潤，如果沒有其他方面的需要，可結(jié)合現(xiàn)金支付能力考慮股利的派發(fā)。10/10/202340模塊五:利潤管理某公司目標資產(chǎn)負債率為50％，當年提取盈余公積與公益金后的稅后凈利為1900萬元，下年度計劃投資2000萬元，流通在外的普通股為1000萬股，按剩余股利政策確定每股股利。

投資所需的權(quán)益資金=2000×50％=1000萬元每股股利=（1900-1000）÷1000=0.9（元/股）10/10/202341模塊五:利潤管理企業(yè)選擇剩余股利政策考慮的因素取得或保持一個合理的資本結(jié)構(gòu)滿足企業(yè)增長而社會融資難度較大情況下對資金的需要在債務(wù)比率較高、利息負擔及財務(wù)風險較大（不宜再增加債務(wù)融資）的情況下，滿足投資規(guī)模擴大對增加資金的需要，并同時減少社會融資的交易成本剩余股利政策的缺陷容易與股東，特別是那些非重要影響的大眾股東對當前報酬的偏好產(chǎn)生矛盾可能會因股利發(fā)放波動而給投資者造成集團經(jīng)營狀況不穩(wěn)定的感覺會因股利發(fā)放率過低而影響股價上漲，導(dǎo)致股票市場價格被錯誤低估，為他人進行廉價收購創(chuàng)造可乘之機10/10/202342模塊五:利潤管理固定或穩(wěn)定增長股利政策本政策的要點：概念：是將每年股利的發(fā)放額固定在某一水平上，并在較長時間內(nèi)保持不變。目的：主要是為了避免股利支付因市場的不確定性而經(jīng)常變動帶來的不利影響，以便穩(wěn)定投資者的信心和股票的市場價格。采用本政策的理由：可以使投資者認為公司在穩(wěn)定正常發(fā)展，還有利于投資者安排股利收入和其他支出

10/10/202343模塊五:利潤管理采用該政策的理由：避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況。①穩(wěn)定的股利向市場遞傳公司正常發(fā)展的信息，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格；②穩(wěn)定的股利有利于投資者安排股利收入和支出（特別是那些對股利高依賴性的股東）；③穩(wěn)定的股利政策可能與剩余股利理論相偏離，但股價除受投資機會和資本結(jié)構(gòu)影響外，還可能受到股東的心態(tài)等多種因素的影響，有時維持穩(wěn)定的股利水平可能更重要。10/10/202344模塊五:利潤管理金額（元）每股利潤

每股股利時間

固定或穩(wěn)定增長股利政策股利政策示意圖：10/10/202345模塊五:利潤管理不利方面：無論經(jīng)營業(yè)績優(yōu)劣、財務(wù)狀況好壞、每年都需要承受這一相當于“定額負債”的現(xiàn)金支付壓力，特別是在獲利水平下降、財務(wù)支付能力出現(xiàn)困難時，負擔更為沉重投資者不易了解企業(yè)真實的經(jīng)營財務(wù)狀況，很可能陷入投資“陷阱”10/10/202346模塊五:利潤管理本政策的要點：公司確定一個股利占盈利的比例，長期按此比例支付股利；股利的發(fā)放額隨公司經(jīng)營的好壞而波動。是按照固定的股利支付率與可供分配的稅后利潤額確定股利發(fā)放額的方式。采用本政策的理由：能使股利與公司盈利緊密地結(jié)合起來；股利支付額不穩(wěn)定，容易給人造成公司發(fā)展不穩(wěn)定的感覺

固定股利支付率政策10/10/202347模塊五:利潤管理金額（元）每股利潤每股股利

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固定股利支付率政策股利政策示意圖：10/10/202348模塊五:利潤管理固定股利支付率政策優(yōu)點：它適應(yīng)企業(yè)的財務(wù)支付能力，避免定額股利政策下每年必須承受“定額負債”性質(zhì)的支付家里，也有助于投資者通過股利額的變動真實地了解企業(yè)的經(jīng)營財務(wù)狀況，作出恰當?shù)耐顿Y選擇缺點：極易造成企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)的感覺，不利于企業(yè)的市場形象與股票的市場維護。10/10/202349模塊五:利潤管理本政策的要點：是企業(yè)在一般年份只支付一個固定的、數(shù)額通常低于正常水平的股利，在盈利較多或不需要較多留存收益的年份，向股東增發(fā)部分額外的股利。

采用本政策的理由：優(yōu)點：吸收了定額股利政策與定率股利政策的優(yōu)點，并在不同程度上克服了二者的缺點，有利于增強企業(yè)的機動靈活性，對維護投資者的信心與股票的市場也有一定的積極作用。

低正常股利加額外股利政策10/10/202350模塊五:利潤管理采用該政策的現(xiàn)由：①使公司具有較大的靈活性：盈余較少或投資所需資金較多時，可維持設(shè)定的較低但正常的股利→股東不會有失落感；盈余增加較多時則適度增發(fā)股利→增強股東對公司的信心→有利于穩(wěn)定股價②可使那些依靠股利度日的股東每年至少得到較低但穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東10/10/202351模塊五:利潤管理金額（元）每股利潤每股股利低正常股利

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