泰國金融危機(jī)原因分析報(bào)告

泰國金融危機(jī)成因分析報(bào)告北師大國際商學(xué)部 侯穎嫻19971994，迫使泰國放棄維持已久的與美元掛鉤的固定匯率而實(shí)行自由浮動(dòng)。1997年21997年2月開頭向泰國銀行借入高達(dá)150億美元的數(shù)月期限的遠(yuǎn)期泰銖合約,而后于現(xiàn)匯市場大規(guī)模拋售,使泰銖匯率波動(dòng)的壓力加大,引起泰國金融市場動(dòng)亂,泰1997220億美元的外匯儲(chǔ)藏,才初步安靜.3月4日,泰國中心銀行要求流淌資金消滅問題的9家財(cái)務(wù)公司和3.17億美元),并要求銀行等金融115%～120%,此舉令金融系統(tǒng)的備5,610家出5.77量拋售銀行與財(cái)務(wù)公司的股票,結(jié)果造成泰國股市連續(xù)下跌,匯市也消滅下跌壓力.在泰國央行的大力干預(yù)下,泰國股市和匯市臨時(shí)穩(wěn)定下來.進(jìn)入5投資機(jī)構(gòu)對(duì)泰銖的炒賣活動(dòng)更趨猛烈.5月7日,貨幣投機(jī)者通過經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)58日起,以從泰國本地銀行借入泰國銖,在即期和遠(yuǎn)期市場大量賣泰銖的形式,在市場突然發(fā)難,沽空泰國銖,造成泰國銖即期匯價(jià)的急劇下跌,屢次突破泰國中心銀行規(guī)定的匯率浮動(dòng)限制,引起市場恐慌.本地銀行和企業(yè)及外國銀行紛紛入市,即期拋售泰銖搶購美元或敘作泰銖對(duì)美元的遠(yuǎn)期保值交易,導(dǎo)致泰國金融市場進(jìn)一步惡化,泰銖一度兌美元貶至26.94:1的水平.面對(duì)這次沖擊,泰國中心銀行加大對(duì)金融市場的干預(yù)力度,動(dòng)用約50億美元的外匯進(jìn)展干預(yù),并取得日本,加坡,香港,馬來1000向外借出泰銖.在一系列措施干預(yù)下,泰銖匯率回穩(wěn),泰國中心銀行又臨時(shí)掌握了局面.61200461.32點(diǎn),為8年來的最低點(diǎn),金融市場一片混亂.7月2日,泰國中心銀行突然宣布放棄已堅(jiān)持14年的泰銖釘住美元的匯率政策,實(shí)行有治理的浮動(dòng)匯率制.同低.泰國金融危機(jī)就此爆發(fā).泰銖貶值引發(fā)的金融危機(jī)沉重地打擊了泰國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展,造成泰國物價(jià)不斷上漲,利率居高不下,企業(yè)外債增加,流淌資金緊急,經(jīng)營困難,股市大跌,經(jīng)濟(jì)衰退.Fund，50涵，HedgeFund的稱謂亦徒有虛名。對(duì)沖基金己成為一種的投資模式的代名衍生產(chǎn)品的杠桿效用，擔(dān)當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)。追求高收益的投資模式。羅斯及另一位對(duì)沖基金的名家吉姆·羅杰斯創(chuàng)立于60年月末期，開頭時(shí)資產(chǎn)只400中，索羅斯也以其精湛的賣空技巧而大賺其錢。經(jīng)過不到301997601969年注入量子119963390大事中，索羅斯及其量子基金都負(fù)有直接責(zé)任。喬治.索羅斯利用其量子基金，大量賣空泰銖，迫使泰國放棄維持已久的與3先在期市做多,匯市買進(jìn)泰銖，再在股市大量吃進(jìn)造成跟風(fēng)，等股市升到外資機(jī)構(gòu)都看空的時(shí)候再在期市反向做空同時(shí)大量拋售股票和泰銖造成恐慌性拋售。其實(shí)那次金融危機(jī)主要是泰國奉行的金融和貨幣政策造成的.索羅斯只是一300個(gè)億卻一心想進(jìn)展成為世界金10001美元等于100泰銖，那么原來要還100美元的，現(xiàn)在只要還10美元了，賺了905％95％的資金從銀行抵押借的；借款，快速擴(kuò)大了債務(wù)比率。不僅如此，還將借款廣泛投機(jī)于具有“高杠桿”特點(diǎn)的各種衍生工具，從而進(jìn)一步提高了杠桿比率。據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》的報(bào)道，量子基金確實(shí)早在1997年3月就大量買入看跌期權(quán)，以掉期方式借入大量泰銖，賣出泰銖期貨和遠(yuǎn)期，因交易對(duì)手要拋出泰銖現(xiàn)貨為衍生合同保值，輕而易舉地借他人之手制造泰銖貶值壓力。(一)泰國金融危機(jī)內(nèi)部緣由分析出口產(chǎn)品構(gòu)造單一,常常工程赤字嚴(yán)峻.泰國經(jīng)濟(jì)高速增長主要是靠出口推動(dòng).為18.17%.然而,由于泰國出口產(chǎn)品構(gòu)造單一,主要是勞動(dòng)密集型的電子產(chǎn)品和服裝,隨著經(jīng)濟(jì)的增長,工資本錢顯著上升,1995年泰國最低工資增長了23%,促使勞動(dòng)力本錢比鄰國高出2～3倍,但勞動(dòng)力的素養(yǎng)卻提高較慢,勞動(dòng)生產(chǎn)率難以提高.工資本錢上升,使產(chǎn)品出口競爭力下降,再加上國際市場需求減弱和其他國家與地區(qū)同類產(chǎn)品的競爭(例如其重工業(yè)產(chǎn)品受到來自韓國和前蘇聯(lián)國家的挑戰(zhàn) ),便導(dǎo)致出口萎縮.1996年,出口增長率大幅度下降為0.1%,進(jìn)口卻有所擴(kuò)大,導(dǎo)致貿(mào)易赤字增,常常工程赤字累計(jì)到達(dá)162億美元,占GDP的8.3%.90了本幣的全球可自由兌換,.1993年3月,泰國政府批準(zhǔn)在曼谷開設(shè)了期權(quán)金期權(quán)金融中心進(jìn)展交易.1995年,泰國政府宣布泰國將在2000年前完全實(shí)現(xiàn)一是泰銖與美元掛鉤的固定匯率制尚不是市場匯率,不能真實(shí)反映實(shí)際匯率水平,15%,2性資本套匯套利性沖擊.三是國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控力量薄弱,長期存在財(cái)政預(yù)算赤字,國際收支常常工程嚴(yán)峻逆差,國家外匯儲(chǔ)藏水平偏低,無法有效調(diào)整社會(huì)總供需平衡,保持良好穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境.總之,泰國在不具備條件狀況下,過早實(shí)行資本工程開放,勢必導(dǎo)致對(duì)外匯輸出入無法掌握,引發(fā)國內(nèi)金融動(dòng)亂.19971-6匯平抑外,別無良策,無法阻擋短期資本外流.可以說,泰國過早開放資本工程的政策是一大戰(zhàn)略性失誤.是促使泰國產(chǎn)生金融危機(jī)的催化劑.金融機(jī)構(gòu)信貸投向不合理,呆帳,壞帳迅猛滋生.90年月以來,由于泰國經(jīng)濟(jì)業(yè)和股市成為人們賺取高額利潤的主要投資場所.對(duì)此種不良現(xiàn)象,泰國政府和貸,其中包括借用大量外國資本向這兩個(gè)行業(yè)放貸.據(jù)統(tǒng)計(jì),到爆發(fā)金融危機(jī)以50票已占到泰國股票市場的1/3.大量資金投資于房地產(chǎn),勢必造成房地產(chǎn)業(yè),虛假富強(qiáng),房地產(chǎn)供給嚴(yán)峻過剩,.結(jié)果,房地產(chǎn)泡沫破滅,房地產(chǎn)商無力歸還貸款,1996年底,泰國近30%的國外貸款和80%的外國直接投資投放到房地產(chǎn)和證券8520%億美元.泰國股市set199613001997,各類金融機(jī)構(gòu)壞帳,呆帳猛增的現(xiàn)實(shí),摧毀了人們對(duì)泰國金融體系穩(wěn)定性與牢靠性的信念,致使擠兌風(fēng)潮頻發(fā),金融體系猛烈動(dòng)亂.政府部門監(jiān)管不力,風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)淡薄.泰國政府在經(jīng)濟(jì)高增長過程中風(fēng)險(xiǎn)防外資比例失調(diào).一是流入的短期資金過多;二是大量外資特別是短期外資投向了1996700短期外債400億美元)中的大局部投向房地產(chǎn)和股市,大大助長了了房地產(chǎn)泡體系易患病到投機(jī)資本的嚴(yán)峻沖擊.其次,政府部門對(duì)企業(yè)的監(jiān)管不力,尤其對(duì)房地產(chǎn)業(yè)和銀行業(yè)的金融監(jiān)管不力,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)的過度信貸,各行各業(yè)為牟取暴利而紛紛參加房地產(chǎn)的開發(fā)浪潮.直到危機(jī)發(fā)生以后政府才匆忙開頭著手改革銀行規(guī)章,增加財(cái)務(wù)透亮度,改革企業(yè)破產(chǎn)法,關(guān)閉有問題的金融機(jī)構(gòu)并限制企業(yè)投資房地產(chǎn),但此時(shí)危機(jī)已然發(fā)生.再次,政府對(duì)常常工程赤字的風(fēng)險(xiǎn)未予發(fā)生金融危機(jī)之前的7.2%還高,但泰國政府并未吸取國際閱歷教訓(xùn),甚至國際貨幣基金組織已對(duì)泰國的常常工程赤字發(fā)出過警告,但政府并未做出必要反響.8年的常常工程赤字,似乎無動(dòng)于衷,充分反映其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄,風(fēng)險(xiǎn)防范缺位,必將吞下苦果.外匯儲(chǔ)藏水平偏低.為了加快經(jīng)濟(jì)進(jìn)展速度,泰國長期實(shí)維持偏低的外匯儲(chǔ)藏水平,儲(chǔ)藏存量大約被掌握在300～350億美元左右,只相當(dāng)于泰國3～4而無法應(yīng)付特別狀況.由于國家外匯儲(chǔ)藏水平偏低,泰國中心銀行金融宏觀調(diào)控力量受到嚴(yán)峻減弱.1997年1～7月,在索羅斯等“國際金融大鱷“們的投機(jī)攻擊下,為了避開泰銖貶值,平抑泰國股市,匯市動(dòng)亂,,擊退“大鱷“,泰國央行對(duì)金融市場不斷進(jìn)展干預(yù),累計(jì)向金融市場投放外匯約達(dá)200億美元(僅5月份就投放40多億美元),但由于外匯儲(chǔ)藏水平偏低,央行干預(yù)外匯市場力量有限,最終干預(yù)失敗,泰銖大幅貶值,金融危機(jī)不行避開地爆發(fā).1984匯率浮動(dòng)被限制在0.15%～0.16%的區(qū)間內(nèi),匯率制度缺乏彈性..這種釘住一是極大降低了匯率的不確定性,泰銖價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定促進(jìn)了對(duì)外貿(mào)易和國民經(jīng)的工業(yè)化過程作出了巨大的奉獻(xiàn);三是外匯儲(chǔ)藏得以不斷上升,截至1996年底,12強(qiáng)之一.固定匯率制雖然給泰國經(jīng)濟(jì)富強(qiáng)帶來了好處,但泰國政府無視了其局限性,放松了金融監(jiān)管,并且不能隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化而對(duì)匯率予以調(diào)整,結(jié)果招致了國際金融投機(jī)商在20%,金融危機(jī)爆發(fā).通貨緊縮的國際傳導(dǎo)等,而隨著經(jīng)濟(jì),金融形勢的變化,一些缺陷可能給國民經(jīng)濟(jì)帶來極為嚴(yán)峻的后果.第一,盯住美元的固定匯率制度使泰國中心銀行難以用匯率工具調(diào)整經(jīng)濟(jì).1993年,當(dāng)外國資本涌入,泰銖面臨升值壓力,泰國中心銀行實(shí)行中和干預(yù)政策,導(dǎo)致國內(nèi)利率不斷提高,進(jìn)一步刺激外資流入,從而使國內(nèi)貨幣供給量增加,這又進(jìn)一步刺激國內(nèi)需求和對(duì)非重要部門的投資增加,中心銀行難以實(shí)施有效的貨幣政策,損害國內(nèi)經(jīng)濟(jì).1997年5月,當(dāng)國際金融投機(jī)商大肆拋售泰銖時(shí),泰國中心銀行只能被動(dòng)地實(shí)行動(dòng)用外匯的方法進(jìn)展干預(yù),當(dāng)外匯儲(chǔ)藏趨于枯竭之日,便是危機(jī)爆發(fā)之時(shí).其次,盯住美元的固定匯率制度刺激貨幣投機(jī).自由進(jìn)出的資本市場與相對(duì)穩(wěn)定本國經(jīng)濟(jì),金融體系.第三,盯住美元的固定匯率制度使泰國常常工程赤字隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而加劇.90的國際競爭力增加.而泰國產(chǎn)品的出口競爭力下降,結(jié)果,出口進(jìn)一步受阻,貿(mào)易赤字乃至常常工程赤字大幅上升,給外匯投機(jī)商制造了時(shí)機(jī).第四,盯住美元的固定匯率制度造成了泰國經(jīng)濟(jì),金融體系的嚴(yán)峻泡沫.在固定匯率制度下,泰國常常工程消滅高額逆差時(shí),為了避開泰銖的貶值壓力,泰國政府須保持資本和金融工程的順差,因此不得不提高利率,泰國多年維持13%以上的市場利率.成為亞太地區(qū)市場中利率最高的國家,.高利率吸引了大量的國際資本流的泡沫經(jīng)濟(jì);泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅使得投機(jī)資本又大量外流,對(duì)泰國經(jīng)濟(jì),金融體系形成猛烈沖擊.第五,盯住美元的固定匯率制度使得泰銖明顯消滅高估后便會(huì)成為國際“金融大鱷“獵取的目標(biāo).90年月中期,連續(xù)幾年的國際收支逆差已經(jīng)迫使泰國政府拋出了大量外匯,泰銖明顯消滅高估,“金融大鱷“們推測到泰銖將會(huì)貶值,便將其當(dāng)成(Soros)5泰銖發(fā)動(dòng)攻擊,最終在7月份迫使泰株大幅度貶值,引發(fā)了泰國貨幣危機(jī)和金融危機(jī).(二)泰國金融危機(jī)外部緣由分析1.冷戰(zhàn)后全球戰(zhàn)略格局的調(diào)整.泰國以及一些東南亞國家乃至整個(gè)東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)的快速進(jìn)展,是依靠外向型經(jīng)濟(jì)走向富強(qiáng)的,而外向型經(jīng)濟(jì)需要有穩(wěn)定的市場支撐,這個(gè)市場在冷戰(zhàn)時(shí)期就是美國和歐洲,主要是美國.然而,冷戰(zhàn)完畢以后,價(jià)換取其它安全利益,不需要以本國市場支持該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長.因此,格局下,東亞地區(qū)必需削減對(duì)北美市場的依靠程度.但與此同時(shí),東亞地區(qū)很多經(jīng)濟(jì)體規(guī)全都性和依靠性.圓滿的是,在東亞地區(qū),這一問題并未解決好.再者,90年月初中期以來,泰國及東南亞地區(qū)一些國家漸次進(jìn)入勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向資本技術(shù)密集于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移鏈條斷點(diǎn)的存在,也由于泰國(等國)高企的利率的刺激,過多的投機(jī)性的短期資本流入,而且大量流入房地產(chǎn)領(lǐng)域,這就為泰國(等國)的金融危機(jī)打下了伏筆.2,游資的投機(jī)性攻擊.外國投機(jī)商套匯套利,蓄意攻擊“泰銖“也是泰國發(fā)生金融危機(jī)的一個(gè)外部動(dòng)因.90年月以來,隨著國際經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快,特別是金融互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的推動(dòng),金融領(lǐng)域的全球化已走在前面,使得大量以投機(jī)套利為業(yè)的國際游資日趨活潑.據(jù)國際貨幣基金組織估量,目前活潑在全球金融市場上的201.2萬億美元以上的游資在全球外匯市場上尋求歸宿,相當(dāng)于實(shí)物交易的近百倍.國際游資投機(jī)性強(qiáng),流淌性快,有很強(qiáng)的隱蔽性和破壞性.這次領(lǐng)頭在泰國進(jìn)展投機(jī)造勢,興風(fēng)作浪的美國投機(jī)金融資本家喬治·索羅斯是“國際級(jí)炒家“.他曾憑“翻19921995年墨西哥金融危機(jī)中至少獲利30億美元,估量現(xiàn)有財(cái)寶250億美元,.1997年初,泰國經(jīng)濟(jì)形勢惡5月份開頭出手約60億美元大肆攻擊泰銖,直至得手.啟發(fā)：境外資金的持續(xù)大量流入和短期外債比重的快速上升。自2003年以來，在西方國家政府及投資銀行的肆意炒作下，境內(nèi)外消滅了格外猛烈的人民幣升值預(yù)期，20001.6802005281055.56%。雖然我國外匯儲(chǔ)藏充裕，償債2001200231.4%，2004340%200556.5625%的戒備線，卻是國房地產(chǎn)企業(yè)那樣，面臨著債務(wù)負(fù)擔(dān)在貶值狀況下因貨幣錯(cuò)配而突然加重的困77%。依照前車之鑒，我國對(duì)短債比重的持續(xù)、快速上升，確實(shí)應(yīng)當(dāng)予以高度重視。1997591640億美元；其中大多數(shù)屬于房地產(chǎn)貸款。日本在上世紀(jì)80年月為了阻擋大量跨境19851990格攀升了40%，日經(jīng)指數(shù)更從13000點(diǎn)急升至39915點(diǎn)，為1990年月初經(jīng)濟(jì)泡的問題，但全國住宅價(jià)格的平均上漲幅度仍舊比較高，上海、深圳、杭州等少數(shù)1997后的香港一樣，患病消費(fèi)需求下降、民怨上升以及銀行呆壞賬大幅增加的局面。