中海油新加坡巨虧案例分析

中國航油〔加坡〕加坡巨虧一．案例介紹：中國航油〔加坡)成立于1993年，由中心直屬大型國企——中國航空油料控股公司控股，總部和注冊地均位于加坡。公司成立之初經(jīng)營格外困難，一度瀕臨破產(chǎn)，而后在總裁陳久霖的帶著下，一舉扭虧為盈,從單一的進(jìn)口航油選購業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到國際石油貿(mào)易業(yè)務(wù).經(jīng)過一系列擴(kuò)張運作后，公司已成功從一個貿(mào)易型企業(yè)進(jìn)展成工貿(mào)結(jié)合的實體企1997年的16.8萬美元猛增至2003年的1.28億美元，凈資產(chǎn)增長了700多倍，公司于2001年12月6日在加坡交易所主板掛牌上市,“全球貿(mào)易商打算“的成員。掛牌上市后,其股價也是一路上揚，市值超過65億元人民幣，成為業(yè)的第四大巨頭,中國航油(加坡)一時成為資本市場的明星。公司幾乎100％壟斷中國進(jìn)口航油業(yè)務(wù)，同時公司還向下游整合,業(yè)走出國門、實施跨國經(jīng)營的一個成功典范。經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn),中國航油(加坡在取得中國航油集團(tuán)公司授權(quán)后自2003年開頭做油品套期保值業(yè)務(wù),〔加坡利用衍生工具的保值2003至2004期間中國航油〔加坡〕總裁陳久霖擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，從事石油衍生品期OTC.38美元.從2003年下半年,中國航油〔加坡〕就開頭交易石油期權(quán)，最初涉及200萬桶石油，中國航油〔加坡〕在交易中獲利.2004年一季度油價攀升導(dǎo)致中國航油〔加坡〕潛虧580萬美元，公司打算延.2004國航油〔加坡〕3000萬美元左右。而此時中國航油〔加坡)打算連續(xù)延后到2005年和2006年交割合同。2004年10國航油(加坡〕交易盤口達(dá)5200萬桶石油，賬面虧損劇增,面對嚴(yán)峻的資金周轉(zhuǎn)問題，中國航油〔加坡〕向母公司呈報交易和賬面虧損.為此母公司提前配售15％的股票，將所得的1。08億美元資金貸款給中國航油(加坡).沒想到從2004年10月以來國際油價一路攀升，中國航油(加坡〕所持石油衍生品盤位已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期價格,而依據(jù)合約，中國航油〔加坡)需向交易對方〔銀行和金融機(jī)構(gòu)〕支付保證金.每桶油價每上漲1美元，加坡公司要向銀行支付5000萬美元的保證金,55美元，公司面對大量無法滿足的保證金要求被遭逼倉，從2004年10月26日起,被迫關(guān)閉的倉位累計損失已達(dá)3。94億美元，正在關(guān)閉的剩余倉位估量損失1.6億美元，賬面實際損失和潛在損失總計約5。54億美元。中國航油〔加坡〕已經(jīng)沒有足夠資金來繳納巨額保證金，最終不得不成認(rèn)在石油衍生工具交易中蒙受了巨大損失。于2004年12月1日中國航油〔加坡〕宣布向法庭申請破產(chǎn)保護(hù)。參與期貨保值是國際慣例，不保值則意味著風(fēng)險完全暴露,在實際競爭中很簡潔被淘汰，國際市場環(huán)境迫使中國企業(yè)尋求期貨市場,中國航油〔加坡)企業(yè)參與期貨保值主要目的正是回避市場風(fēng)險.期貨保值是中國企業(yè)參與國際競爭的必定選擇,中國航油(加坡〕之錯并不在期貨本身，而是在中國航油(加坡〕在期貨保值過程中拋棄了自己的初衷與原則,大規(guī)模投機(jī)期權(quán)造成巨虧，我們絕不能將投機(jī)損失與期貨保值等同對待。二、中國航油〔加坡〕“陳久霖”大事分析及教訓(xùn)總結(jié)〔一)大事影響．中國航油〔加坡〕案發(fā)后，中國航油〔加坡〕集團(tuán)公司責(zé)過程中嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)資金使用和重大事項的處理,包括對外披露信息的審批程序.．母公司中國航油〔加坡〕集團(tuán)向其供給了1億美元緊急貸款，并就中國航油〔加坡〕2005年上半年,中國航油〔加日對打算進(jìn)展了修改。6月8日,重組打算在債權(quán)人大會上獲高票通過，中國航油(加坡〕最終免遭清盤命運?！捕嘲咐u析、中國航油〔加坡〕的期貨損失主要是對風(fēng)險治理的處理不當(dāng),特別是在市場風(fēng)險治理方面，沒有充分利用對沖交易來躲避風(fēng)險.在賣出看漲期權(quán)之后，沒有預(yù)見到可能由此帶來的巨額損失，進(jìn)展對沖操作,而是在石油價格居高不下的狀況下，坐等購置人行使自己的權(quán)利，這樣一來，中國航油〔加坡〕,而且必需為購置人行使權(quán)利支付價款。、在期貨交易上中國航油(加坡〕做了國家明令制止不許做的事,參與場外交易大量持有沒有對沖的期貨，并且超過了現(xiàn)貨交易總量。、中國航油〔加坡〕大事將嚴(yán)峻打擊末來一個階段內(nèi)國際市場對于中資不良影響，海外機(jī)構(gòu)對中國內(nèi)地企業(yè)掛牌多持觀望態(tài)度。〔三〕教訓(xùn)總結(jié)1。加坡〕消滅的根本緣由1.不完全的競爭環(huán)境使企業(yè)治理層風(fēng)險意識淡薄,，相關(guān)企業(yè)治理層也養(yǎng)成淡薄的風(fēng)險意識。中國企業(yè)跨出國門，直面國際競爭，在缺乏全面風(fēng)險治理環(huán)境下成長的中國企業(yè)很難適應(yīng)的競爭環(huán)境險治理意識,給企業(yè)進(jìn)展留下隱患。面臨巨大的國際競爭壓力，企業(yè)要全面考慮方方面面的風(fēng)險治理,而我們的閱歷卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)缺乏，即使我們很認(rèn)真去學(xué)習(xí),但短期內(nèi)很難如愿。中國航油〔加坡〕大事發(fā)生之后，很多人認(rèn)為公司風(fēng)險制度缺乏。其實,由安永會計師事務(wù)所制定了中國航油〔加坡〕《風(fēng)險治理手冊流程設(shè)置，還是風(fēng)險治理委員會的人員設(shè)置，我們都可稱之完備,事實上在期貨頭寸處理過程中，中國航油〔加坡〕確實依據(jù)風(fēng)險流程在做，圓滿的是越做越錯，但要說風(fēng)的治理人員來執(zhí)行，而陳久霖本人并不具備這種素養(yǎng)。據(jù)《財經(jīng)》報道,陳久霖本人始終認(rèn)為自己沒有違反風(fēng)險治理規(guī)定,“,”風(fēng)險意識格外淡薄。2。政府過度承攬風(fēng)險弱化了社會民眾的風(fēng)險意識改革開放20年,是打算經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的20年。在中國經(jīng)濟(jì)市場化發(fā)育的過程中，此環(huán)境下成長的中國社會民眾普遍存在風(fēng)險意識缺乏。國內(nèi)證券市場，投資者樂于追漲殺跌,整體投資理念不很成熟，市場對資金與政策過分漲不許跌,國家監(jiān)管部門疲于應(yīng)付。社會民眾以防范社會動亂為借口，猛烈要求政府救市，報刊輿論跟風(fēng)炒作，事實上政府最終每每被迫出面托市。從外表看來是政府保護(hù)了投資者，形成?！爸袊接汀布悠隆炒笫隆敝?國內(nèi)輿論責(zé)備國際資本的不道德,紛紛猜測政府會否示意中石油、中石化接手“中國航油〔加坡〕”，與以往一樣期望政府再度出面整理殘局。從“中國航油〔加坡〕”大事的產(chǎn)生、進(jìn)展、處理、爭論的整個缺乏社會風(fēng)險教育。3、加強(qiáng)國內(nèi)金融風(fēng)險教育意義重大10年來中國始終堅持人民幣與美圓匯率掛鉤,使國內(nèi)企業(yè)獲得相對穩(wěn)定的金融環(huán)境，有社會風(fēng)險治理市場的核心,具有良好的風(fēng)險預(yù)警與風(fēng)險治理職能，進(jìn)展中國期貨市場格外有治理機(jī)制也就無法完善，不利于提高社會民眾的風(fēng)險教育.2001年中國政府明確指出市場化的中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展方向展，經(jīng)受了3年的恢復(fù)性進(jìn)展，目前已有大批企業(yè)參與期貨套保，社會風(fēng)險意識的增加。21、國際商品定價權(quán)的缺失從國際期貨市場布局來看,規(guī)章傾向于本地區(qū)的交易習(xí)慣,歐美各國的企業(yè)自然占據(jù)了明顯的競爭優(yōu)勢,這也就是我們統(tǒng)稱所說的話語權(quán)。全球經(jīng)濟(jì)一體化,中國以“世界工廠”矗立于遠(yuǎn)東,目前中國已成為全球最大商品期貨市場的進(jìn)一步進(jìn)展，但現(xiàn)行國家法律明確隔斷了國內(nèi)外期貨市場間的聯(lián)系,限制國喪失加大了國內(nèi)企業(yè)參與期貨保值的難度.我們必需依據(jù)西方思維與貿(mào)易習(xí)慣來參與交易,只能被動的適應(yīng)其他國家的交易規(guī)章,實際效果自然受到限制,國內(nèi)企業(yè)在與國際同行的競爭中處于相對劣勢。2、缺失國內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)的支持盤代理,中國期貨經(jīng)紀(jì)公司只能長期局限在國內(nèi)市場。中國企業(yè)參與國際套期保值只能借助被動，更可能帶來國家安全風(fēng)險?！爸袊接汀布悠?”進(jìn)展期權(quán)交易的渠道，選擇包括日本三井銀行、法國興述公司既是交易通道，其實也是中國航油〔加坡〕的交易對手,雖然我們無法證實“金融陷阱“的存在,但中國航油(加坡〕以5200萬桶的交易對各大投行而言是沒有商業(yè)隱秘的，2004年10月26〔加坡兩者之間的時間對應(yīng)實在太完善.此外，中國期貨行業(yè)長期進(jìn)展低迷,期貨經(jīng)紀(jì)公司規(guī)模小，從業(yè)人員少，人才儲藏缺乏，精通國際交易規(guī)章的更是寥寥無幾.中國企業(yè)參與國際期貨交易，很難在國內(nèi)查找到適宜的專業(yè)人士,無論是投資籌劃、還是交易渠道與操作人員，國內(nèi)期貨公司都無法供給足夠的支持。中國航油〔加坡)參與期權(quán)交易的10位交易員都是聘用外籍專家，中國企業(yè)的核心機(jī)密沒有外鄉(xiāng)人士把握.3、缺乏風(fēng)險治理掩蓋度國內(nèi)僅有三家期貨交易所，缺乏10個期貨交易品種，絕大局部國際貿(mào)易企業(yè)根本無法在國內(nèi)市場進(jìn)展風(fēng)險躲避，國內(nèi)市場的風(fēng)險治理掩蓋度太低,尤其是金融市場。我們關(guān)注到2003-2004年文萊、加坡、美國先后推出或預(yù)備推出中國股指期貨、相關(guān)中國股指、人民2006年中國開放資本市場，大量國際資本進(jìn)入國內(nèi),我們可以設(shè)想，國內(nèi)的證券公司、保險公司、商業(yè)銀行、基金公司沒有相關(guān)金融衍生工具來對沖交易風(fēng)險,而外資投行進(jìn)入中國，同時擁有境外的風(fēng)險對沖工具,市場競爭的結(jié)果不言自明，對此我們必需高度警覺。4、國際化競爭壓力催化風(fēng)險治理沖突的爆發(fā)“中國航油〔加坡〕大事”的消滅并不意外，但5.5億美元的巨額虧損仍舊超乎200加坡582004年6月時，虧損擴(kuò)大至3000萬美元，惋惜的是中國航油(加坡〕并沒有實行斷臂措施避開更大損失,而是不斷展期，導(dǎo)致虧損急劇擴(kuò)大。從事后中國航油〔加坡〕坡中國“藍(lán)籌股”〔加坡國航油〔加坡超速建設(shè)中國第