關(guān)于改革國際貨幣體系的思考

關(guān)于改革國際貨幣體系的思考

一、超主權(quán)貨幣的定義“國際儲備資金”可以由政府直接籌集，可以直接用于國際支付。通常，中央政府通?？刂浦鴥?nèi)部和外部基金，以防止戰(zhàn)爭的發(fā)生，幫助經(jīng)濟恢復(fù)，并通過投資和外部市場來維持其國內(nèi)貨幣集中的貨幣集中率。人民銀行行長周小川在《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》中提到,要創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣。也就是周行長提出的超主權(quán)貨幣。說到超主權(quán)貨幣,不得不提及在1969年由國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的特別提款權(quán)。特別提款權(quán)(specialdrawingrights,簡稱SDR)是以國際貨幣基金組織(IMF)為中心,于1969年采取國際貨幣合作的方式創(chuàng)造的一種國際儲備資產(chǎn)和記賬單位,亦稱“紙黃金”。特別提款權(quán)在基金組織成員國之間進行分配以補充成員國現(xiàn)有儲備資產(chǎn)之不足。1、超主權(quán)貨幣確保美國債券價值的相對穩(wěn)定盡管受到金融危機的影響,美元的地位受到質(zhì)疑,但是目前美元仍然是60%的國際儲備資產(chǎn)計價貨幣,而我國也已成為美國的第一債權(quán)國,手中持有大量美國國債。美元價值的波動,將導(dǎo)致我國持有的美國國債價值面臨縮水的風險。而近期奧巴馬政府出臺的擴張的貨幣政策,引發(fā)了美元的進一步貶值,截止3月份,由于美元貶值導(dǎo)致我國持有的美國債券價值直接縮水了466億。美國為了過分刺激國內(nèi)需求導(dǎo)致全球流動性泛濫,美元的貶值使得美國的眾多債權(quán)國利益受損。由于超主權(quán)貨幣獨立與一國主權(quán)之外,是一種設(shè)定的和若干國家經(jīng)濟相掛鉤的虛擬貨幣,各國發(fā)行的貨幣與這種虛擬貨幣保持匯率穩(wěn)定,而超主權(quán)貨幣本身能夠保持而且必須保持幣值的相對穩(wěn)定。因此,以超主權(quán)貨幣來作為國際儲備貨幣中的主要貨幣對于維持世界各國儲備資產(chǎn)價值的穩(wěn)定方面無疑具有重大優(yōu)勢。2、全球?qū)θ嗣駧诺倪^度依賴金融危機的爆發(fā)和不斷的延續(xù),全面暴露出了以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系的脆弱性。自布雷頓森林體系崩潰之后,美元不再和黃金掛鉤,黃金對于美元泛濫的約束也隨之消失。從此美聯(lián)儲就可以毫無節(jié)制地濫印美元,而美國可以憑借其強大的經(jīng)濟實力和貨幣的主導(dǎo)地位,向全世界輸送美元,利用國際力量化解其因濫印美元可能引發(fā)的通脹風險。作為一國貨幣,美國有自己獨立的財政政策和貨幣政策,有自己的宏觀經(jīng)濟目標。但作為國際貨幣,則需要美元幣值保持穩(wěn)定,以維持國際金融市場和商品市場的穩(wěn)定。兩者的矛盾使得,一旦美國經(jīng)濟出現(xiàn)問題,美國就會采取擴張性的宏觀經(jīng)濟政策,造成美元貶值,使持有美元資產(chǎn)的國家資產(chǎn)縮水,美國的經(jīng)濟風險就會以此轉(zhuǎn)嫁給其他國家。在此次金融風暴中,危機迅速從華爾街蔓延至歐洲、亞洲,現(xiàn)在甚至開始在非洲肆虐,一個重要原因便是因為全球?qū)γ涝a(chǎn)生了過度依賴。使得美國的次級債產(chǎn)生的損失要全世界為其買單。因此,超越于國家主權(quán)的貨幣的出現(xiàn),將使得美國經(jīng)濟對于世界經(jīng)濟的影響減小,各國經(jīng)濟和儲蓄地位也能得到相對平衡,也使得轉(zhuǎn)嫁危機的情況得以避免。3、穩(wěn)定超主權(quán)貨幣的幣值,降低匯率風險作為一種國際儲備貨幣,其發(fā)行國發(fā)行該主權(quán)儲備貨幣應(yīng)該受到各國或者相關(guān)組織的監(jiān)督。但事實上,現(xiàn)在國際儲備貨幣發(fā)行國在發(fā)行貨幣時,往往首先考慮國內(nèi)的經(jīng)濟形式,以國內(nèi)的經(jīng)濟穩(wěn)定增長為前提來發(fā)放貨幣。就如現(xiàn)在的美國,在金融危機持續(xù)影響的情況下,為刺激國內(nèi)的需求,不惜采取極為寬松的貨幣政策,稀釋國債壓力。這就造成了美元價值的不穩(wěn)定,從而導(dǎo)致了匯率的大幅變動,增加了金融市場的系統(tǒng)性風險。因此,建立超主權(quán)的國際儲備貨幣,并建立相關(guān)的發(fā)行監(jiān)督機制,有利于穩(wěn)定超主權(quán)貨幣的幣值,穩(wěn)定匯率,降低各國公司企業(yè)的匯率風險。減少公司由于匯率變化帶來的現(xiàn)金價格變化的額外成本。二、sdr的鞏固從英國經(jīng)濟學家凱恩斯提出提出超主權(quán)國際儲備貨幣,并以“Bancor”作為貨幣單位的計劃未能實施,到SDR在國際儲備貨幣發(fā)揮的作用有限的事實來看,建立超主權(quán)國際儲備貨幣必將是一個漫長而且艱難的過程。正如周行長所說:“建立凱恩斯設(shè)想的國際貨幣單位更是人類的大膽設(shè)想,并需要各國政治家拿出超凡的遠見和勇氣?！?、第二,美國經(jīng)濟實力相對減弱,其在及其在fps上所處的地位將進一步加強在現(xiàn)如今的世界經(jīng)濟整體格局下,美國仍然是世界第一經(jīng)濟強國。美元自二戰(zhàn)后能夠作為世界主要儲備貨幣與結(jié)算貨幣必然需要美國自身強大的經(jīng)濟實力作為后盾,也鑒于此,以美元為主體的國際貨幣體系才得以形成。因此,要使得超主權(quán)國際儲備貨幣取代美元成為國際貨幣體系的主要儲備貨幣,必須改變現(xiàn)有的經(jīng)濟格局,美國的經(jīng)濟實力相對減弱,其他國家共同或單一成為了世界經(jīng)濟強體。但是,盡管經(jīng)歷了金融危機,美國的經(jīng)濟有所減弱,但是由于其將危機有意無意的轉(zhuǎn)嫁出去,造成了其他國家經(jīng)濟的下滑,因此,其作為世界第一經(jīng)濟強體的事實沒有改變,這一經(jīng)濟格局也必將持續(xù)很長時間。此外,作為世界第一經(jīng)濟強國,其在IMF中擁有一票否決權(quán),這無疑對于推動超主權(quán)貨幣———這一讓其失去鑄幣稅等眾多好處的國際儲備貨幣———起到極大的阻礙作用。因此,不管為長期的推動超主權(quán)國際儲備貨幣的發(fā)展,還是為短期的維護國際金融市場的穩(wěn)定,促進國際貨幣體系的完善,都應(yīng)該合理分配各個國家在IMF的話語權(quán)。2、超主權(quán)貨幣的社會基礎(chǔ)。在世界經(jīng)濟格局在金本位時代,由于黃金是實物,本身具有價值,因此不存在信用風險。但是,信用貨幣出現(xiàn)以來,不可避免的就出現(xiàn)了信用問題。目前任何一種國際貨幣都是以它本國(或本區(qū)域)信用來支撐它的國際信用,如果沒有一國的信用,它的國際信用往往難以得到保證。(6)例如我國人民幣在近十年里表現(xiàn)堅挺,甚至已成為港澳地區(qū)和某些東南亞國家的通用貨幣,這一方面得力于改革開放后國力日益強盛,另一方面也是基于中國的國家信譽在發(fā)揮作用。而對于美國的美元來說,美國的國家信譽更是其成為國際主要儲備貨幣的重要保證之一。失去了美國信譽的保證,美元只是一張普通的紙。但是對于超主權(quán)貨幣來說,其本身沒有內(nèi)在價值,也沒有股票,債券,房地產(chǎn)等作為它的依附載體,它只能以IMF的信用和威望作為信用擔保。因此,它實際上是超越了國家信用,它的出現(xiàn)首先必須建立在世界所有國家對它的信任上,但就目前我們?nèi)蕴幵谶@樣一個經(jīng)濟發(fā)展水平參差不齊的世界經(jīng)濟格局中這個事實而言,這幾乎是無法逾越的一個障礙,即使所有國家的政治家達成了一致,明確表示將對超主權(quán)貨幣絕對信任。但是一旦世界經(jīng)濟格局不穩(wěn)定,出現(xiàn)危機,是否會有國家會犧牲自身利益,去拯救一個沒有主權(quán)支撐的貨幣,這很難說。危機下以求自保的心理與行動,必將造成政治家的這種所謂的協(xié)議最終支離破碎。因此,如何使超主權(quán)國際儲備貨幣的信用得到保證,是一個重要的問題,需要不斷的繼續(xù)摸索,吸取歐元,亞元等的經(jīng)驗與教訓,創(chuàng)造出符合超主權(quán)國際儲備貨幣發(fā)展,并使之得到廣泛承認的信用保障體系。3、對全球無界金融資金補充的需求,從一般意義上說,綜合從兩以周小川行長提倡的特別提款權(quán)來說,特別提款權(quán)是布雷頓森林體系下的第二次美元危機爆發(fā)后創(chuàng)立的,國際貨幣基金組織創(chuàng)造特別提款權(quán)主要是為了克服“特里芬難題”所揭示的困境,即克服美元過?；蚨倘彼鶐淼碾p重困難,補充黃金儲備的不足,解決國際清償力的短缺問題,同時拯救瀕臨崩潰的布雷頓森林體系。(7)但特別提款權(quán)是一種賬面資產(chǎn),并不是實際流通的貨幣,它的分配和國際貨幣基金組織成員國所繳納的份額掛鉤。IMF不是貨幣發(fā)行機構(gòu),只能有限地創(chuàng)造特別提款權(quán),數(shù)量不會很大,因此,發(fā)行過少,它所能夠提供的清償能力十分有限。如果過度創(chuàng)造特別提款權(quán)必然會導(dǎo)致全球性的通貨膨脹。這就產(chǎn)生了與主權(quán)貨幣相同的不良影響,即過度加大了流動性,使得全球面臨通脹壓力。從特別提款權(quán)存在的問題,我們可以看出,超主權(quán)國際儲備貨幣也必將面臨在如何滿足各國的對外清償力的同時,避免全球性通貨膨脹,而這在技術(shù)操作上具有極大的難度。4、全球超主權(quán)貨幣的匯率變化的匯率風險,超主權(quán)儲備貨幣的幣值穩(wěn)定問題顯得尤為重要。目前主要發(fā)達國家貨幣匯率制度都是浮動匯率,特別提款權(quán)是采取美元,馬克,日元,法郎,英鎊這五個主要貨幣加權(quán)平均的方法來確定其對美元匯率,然后再通過市場匯率,套算出特別提款權(quán)同其他貨幣的比價。在浮動匯率制度下,特別提款權(quán)隨著其他國家貨幣匯率的變化也是不斷變化的,超主權(quán)儲備貨幣幣值仍然是不穩(wěn)定的,如果沒有消除各國主權(quán)貨幣流通,美元儲備貨幣存在的問題,在特別提款權(quán)身上同樣存在。。除非全球重新采取固定匯率制度,否則特別提款權(quán)和其他國家貨幣之間匯率同樣存在不穩(wěn)定性。但如果采用固定匯率制度,超主權(quán)貨幣存在的意義顯然就小了很多。此外,浮動匯率帶來的幣值的不穩(wěn)定性,必將造成人們對于超主權(quán)國際儲備貨幣積極性的下降。因此,如何處理好這個矛盾,也將成為超主權(quán)貨幣不斷發(fā)展的重要問題。因此,建立以超主權(quán)貨幣為主導(dǎo)的國際貨幣體系,雖然是我們美好