2023年智慧銀行分析報告

2023年智慧銀行分析報告2023年4月目錄一、VTM：智慧銀行渠道創(chuàng)新中的靚麗風(fēng)景線 PAGEREFToc368772107\h3二、VTM市場即將爆發(fā) PAGEREFToc368772108\h51、多家銀行相繼推出VTM PAGEREFToc368772109\h52、中行試點(diǎn)將國內(nèi)VTM市場推向新高度 PAGEREFToc368772110\h6三、VTM何以成為新寵：智慧銀行的排頭兵 PAGEREFToc368772111\h71、VTM能實(shí)現(xiàn)大部分柜臺業(yè)務(wù)功能 PAGEREFToc368772112\h72、VTM價值顯著，已成為低成本網(wǎng)點(diǎn)快速擴(kuò)張的重要手段 PAGEREFToc368772113\h7四、VTM空間廣闊，重點(diǎn)關(guān)注先發(fā)優(yōu)勢和對銀行業(yè)務(wù)理解 PAGEREFToc368772114\h91、VTM國內(nèi)市場容量在200億左右 PAGEREFToc368772115\h92、競爭格局尚不穩(wěn)定，關(guān)注先發(fā)優(yōu)勢和對銀行業(yè)務(wù)理解 PAGEREFToc368772116\h10五、重點(diǎn)公司簡況 PAGEREFToc368772117\h111、信雅達(dá) PAGEREFToc368772118\h112、廣電運(yùn)通 PAGEREFToc368772119\h13一、VTM：智慧銀行渠道創(chuàng)新中的靚麗風(fēng)景線伴隨全球各產(chǎn)業(yè)不斷的“智慧化”，再加上國內(nèi)銀行業(yè)面臨前所未有的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，智慧銀行成為銀行轉(zhuǎn)型的必然方向。科技進(jìn)步加劇金融脫媒、電子渠道促使銀行轉(zhuǎn)型、技術(shù)手段驅(qū)動銀行調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)、信息技術(shù)促進(jìn)商業(yè)生態(tài)開放共生等等，這些都是向智慧銀行轉(zhuǎn)型的壓力和動力。智慧銀行可以理解為傳統(tǒng)銀行、網(wǎng)絡(luò)銀行的高級階段，讓銀行以新的思維來審視自身的需求，并利用創(chuàng)新科技去塑造新的業(yè)務(wù)模式，達(dá)到有效的客戶管理和高效的營銷績效的目的。IBM認(rèn)為，開展業(yè)務(wù)運(yùn)營創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型、實(shí)施整合的風(fēng)險管理、加強(qiáng)前瞻性與應(yīng)變能力以及部署動態(tài)的IT基礎(chǔ)架構(gòu)，是國內(nèi)銀行走向“智慧”的四大關(guān)鍵。業(yè)務(wù)運(yùn)營創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型是建設(shè)智慧銀行的基礎(chǔ)，而渠道創(chuàng)新是重要組成部分。業(yè)務(wù)運(yùn)營創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型是指通過業(yè)務(wù)流程整合、前臺業(yè)務(wù)創(chuàng)新和渠道整合等方式實(shí)現(xiàn)以客戶為中心的銀行業(yè)務(wù)和高效的流程，銀行核心轉(zhuǎn)型和多渠道的轉(zhuǎn)型創(chuàng)新是兩個重點(diǎn)。前者意在提高新產(chǎn)品及服務(wù)的上市速度，后者包括減少前臺柜員非交互性的工作環(huán)節(jié)，并將其轉(zhuǎn)移至區(qū)域或總部的集中業(yè)務(wù)處理中心。VTM正成為渠道創(chuàng)新中的一道靚麗風(fēng)景線，也是本篇報告研究的著力點(diǎn)。多樣化渠道建設(shè)意在使客戶可以隨時隨地獲取體驗(yàn)一致、智能的金融服務(wù)，并可根據(jù)需要選擇更加便利的服務(wù)渠道。從當(dāng)前發(fā)展情況來看，渠道包括傳統(tǒng)的柜面和電子化渠道，后者又包括自助設(shè)備、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等。我們認(rèn)為，各類電子化渠道都有自己的生存空間，蓬勃發(fā)展不可逆，而VTM作為全新的功能強(qiáng)大的自助終端正趕上發(fā)展的黃金期。二、VTM市場即將爆發(fā)1、多家銀行相繼推出VTM多家銀行紛紛投入VTM試點(diǎn)，VTM有望在國內(nèi)各銀行全面鋪開。廣州銀行在2023年率先在廣州和北京等地試點(diǎn)VTM，可以自助開戶、自助申領(lǐng)儲蓄卡和信用卡。到目前為止，已經(jīng)有多家銀行投入VTM試點(diǎn)，包括中國銀行、光大銀行、民生銀行、交通銀行等。VTM試點(diǎn)也不僅僅局限于國內(nèi)，包括美國、加拿大、英國等多國銀行都已經(jīng)開始使用VTM。2023年或?qū)⒊蔀閂TM歷史上的關(guān)鍵一年，未來VTM有望從試點(diǎn)走向全面推廣。2、中行試點(diǎn)將國內(nèi)VTM市場推向新高度廣發(fā)銀行的探索標(biāo)志著國內(nèi)VTM市場的啟動，而中國銀行深圳分行的試點(diǎn)則將VTM市場推向一個新的高度。我們認(rèn)為，中國銀行深圳分行正式推出VTM遠(yuǎn)程銀行服務(wù)對行業(yè)意義重大：1）對中行而言，試點(diǎn)只是開始，我們預(yù)計中行后續(xù)很有可能會總行集中采購；2）中行試點(diǎn)意味著VTM價值已經(jīng)得到越來越廣泛的認(rèn)可，VTM正從股份制銀行走向四大行，市場容量將數(shù)倍放大。三、VTM何以成為新寵：智慧銀行的排頭兵1、VTM能實(shí)現(xiàn)大部分柜臺業(yè)務(wù)功能VTM（VirtualTellerMachine或VideoTellerMachine）目前還沒有一個正式的名稱，中文我們一般將其稱為遠(yuǎn)程柜員系統(tǒng)或者虛擬柜員系統(tǒng)。與ATM相比，VTM功能全面，能夠取代90%以上的傳統(tǒng)人工柜臺的服務(wù)，包括儲蓄業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)、對公業(yè)務(wù)、繳費(fèi)業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)、信息業(yè)務(wù)等。VTM通過視頻實(shí)現(xiàn)一對一服務(wù)并且通過指紋，身份證識別，電子簽章等實(shí)現(xiàn)安全認(rèn)證，模擬柜臺操作，客戶體驗(yàn)度高。2、VTM價值顯著，已成為低成本網(wǎng)點(diǎn)快速擴(kuò)張的重要手段VTM能夠提高客戶體驗(yàn)、延長營業(yè)時間、擴(kuò)展網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目以及提高柜臺效率，銀行推廣動力十足。由于VTM能夠覆蓋90%以上的柜臺業(yè)務(wù)，提供7*24小時業(yè)務(wù)辦理能力，實(shí)現(xiàn)了柜臺分流，解決了排隊(duì)問題，這有助于提高客戶體驗(yàn)、延長營業(yè)時間。對于大部分銀行，尤其是中小銀行而言，物理網(wǎng)點(diǎn)少是阻礙銀行發(fā)展的短板。而物理網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量受到租金貴、人力成本高的制約，無法大規(guī)模設(shè)置。VTM恰恰解決了這一瓶頸，讓銀行以較小的成本投入大規(guī)模建設(shè)虛擬網(wǎng)點(diǎn)，提高客戶體驗(yàn)。VTM相比于ATM或傳統(tǒng)人工柜臺成本優(yōu)勢較大，成為銀行低成本網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張的重要手段，中小銀行有望藉此與大行對抗。從成本投入上，VTM相比于建立人工柜臺優(yōu)勢顯著，經(jīng)過計算，一個10柜臺的網(wǎng)點(diǎn)的一年運(yùn)營成本比10個VTM的一年運(yùn)營成本高800萬。而VTM一次性投入成本僅僅比一個網(wǎng)點(diǎn)一次性投入成本高300萬。另外，VTM布放審批簡單，對建設(shè)環(huán)境要求也不高。大銀行網(wǎng)點(diǎn)密集，而中小銀行則網(wǎng)點(diǎn)相對較少，VTM的出現(xiàn)使得中小銀行有機(jī)會以較小的成本達(dá)到相同的服務(wù)水平，挑戰(zhàn)工農(nóng)中建等大型銀行，搶占市場份額。四、VTM空間廣闊，重點(diǎn)關(guān)注先發(fā)優(yōu)勢和對銀行業(yè)務(wù)理解1、VTM國內(nèi)市場容量在200億左右我們從多個維度估算VTM的國內(nèi)市場空間，估計在200億左右。我們從離行式網(wǎng)點(diǎn)布放、所有自助網(wǎng)點(diǎn)布放和柜員替代三個維度測算發(fā)現(xiàn)，VTM國內(nèi)市場總需求量分別在6萬臺、10萬臺和20萬臺以上，對應(yīng)市場容量分別達(dá)到120億、200億和400億以上。光大銀行總行電子銀行總經(jīng)理李堅(jiān)也曾提出全國6000多臺ATM自助設(shè)備全部配備視頻柜員機(jī)服務(wù)的設(shè)想，僅此一家股份制銀行或?qū)?yīng)6000臺以上市場容量。另外，銷售額超過千億的華為積極介入VTM市場也從側(cè)面說明市場前景相當(dāng)誘人。2、競爭格局尚不穩(wěn)定，關(guān)注先發(fā)優(yōu)勢和對銀行業(yè)務(wù)理解VTM國內(nèi)外站在同一起跑線，目前處于市場推廣初期，競爭不太激烈。目前，國內(nèi)VTM參與者大致可以分為三類，最多的是傳統(tǒng)ATM等自助設(shè)備供應(yīng)商，主要包括廣電運(yùn)通、長城信息、兆維自服、韓國曉星等；第二類是銀行整體解決方案供應(yīng)商，尤其是在流程銀行領(lǐng)先企業(yè)，代表廠商是信雅達(dá)、中科金財；第三類是通信設(shè)備提供商，代表企業(yè)是華為。就國際市場而言，NCR2023年在美國推出VTM產(chǎn)品，但目前還沒有進(jìn)入國內(nèi)市場。總體而言，VTM在全球都是一個新生事物，國內(nèi)外企業(yè)處于同一起跑線，還沒有形成穩(wěn)定的競爭格局。參與者或都將分得一杯羹，先發(fā)優(yōu)勢和對銀行業(yè)務(wù)理解影響市場份額。VTM可以理解為柜面業(yè)務(wù)的電子化，技術(shù)不是主要瓶頸，關(guān)鍵在于對銀行業(yè)務(wù)的理解。VTM的推廣不只是一臺智能終端，與業(yè)務(wù)流程改造關(guān)系緊密，需要銀行后臺變革的全面配合與保障。另外，先發(fā)優(yōu)勢也非常重要，VTM目前還沒有形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，先行者具有案例優(yōu)勢，容易形成事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)。考慮到各個銀行的需求不盡相同，再加上設(shè)備要與后臺系統(tǒng)配合，后進(jìn)入者追趕需要一定時間。從長期來看，隨著VTM標(biāo)準(zhǔn)化程度提升，傳統(tǒng)ATM廠商或許能分得最大份額；中短期來看，銀行軟件供應(yīng)商更容易脫穎而出；同時還需關(guān)注公司投入大小和專注程度。五、重點(diǎn)公司簡況廣發(fā)銀行的探索標(biāo)志著國內(nèi)VTM市場的啟動，而中國銀行深圳分行的試點(diǎn)則將VTM市場推向一個新的高度。VTM價值已經(jīng)得到越來越廣泛的認(rèn)可，正從股份制銀行走向四大行，國內(nèi)市場容量在200億左右。VTM國內(nèi)外站在同一起跑線，目前處于市場推廣初期，競爭不太激烈。參與者或都將分得一杯羹，看好先發(fā)優(yōu)勢和對銀行業(yè)務(wù)理解。從競爭力和業(yè)績彈性角度，我們重點(diǎn)推薦信雅達(dá)、廣電運(yùn)通，建議關(guān)注中科金財、長城信息、御銀股份。1、信雅達(dá)金融IT巨人再崛起，市值具備翻番空間。公司金融IT業(yè)務(wù)已越過拐點(diǎn)，在流程銀行的帶動下未來幾年將持續(xù)向好，而環(huán)保業(yè)務(wù)也即將迎來拐點(diǎn)，從拖累變成正貢獻(xiàn)，公司現(xiàn)有市值未充分反映公司已經(jīng)和即將發(fā)生的變化?？杀裙俱y之杰、兆日科技、三泰電子和科林環(huán)保在各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域與公司的市場地位基本相當(dāng)，而它們的市值之和（74億）卻遠(yuǎn)超公司（19億），一定程度上說明公司市值被低估。流程銀行高景氣將至少持續(xù)3-5年，公司作為行業(yè)龍頭受益最深。流程銀行建設(shè)是新十年銀行競爭勝出的關(guān)鍵，也是風(fēng)險管控的重要手段。流程銀行建設(shè)市場空間超過百億，目前處于從股份制銀行向城商農(nóng)商行滲透的階段，行業(yè)高景氣至少持續(xù)3-5年。公司流程銀行業(yè)務(wù)11年樹標(biāo)桿，12年圈地，13年開始進(jìn)入收獲期。公司市場份額遙遙領(lǐng)先，考慮在手訂單充沛，再加上項(xiàng)目經(jīng)理瓶頸明顯改善，流程銀行未來幾年高速增長無憂。大行放量，毛利率下降幅度趨緩，傳統(tǒng)金融硬件有望繼續(xù)快速增長。金融硬件目前圍繞安全和支付兩大主線展開，并向移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)軍。支付密碼器和POS未來兩年有望繼續(xù)放量，得益于工行、建行支付密碼器價格鎖定，再加上E-POS價格下行空間不大，預(yù)計2023年毛利率下降幅度比2023年會有所減緩。歷史多次證明對銀行業(yè)務(wù)的理解有助于公司把握硬件機(jī)遇，VTM和加密機(jī)或?qū)⒊蔀榻鹑谟布轮髁?。VTM正從股份制銀行走向四大行，國內(nèi)市場容量在200億左右。公司進(jìn)入該領(lǐng)域較早，且對銀行業(yè)務(wù)流程理解深刻，有望獲得不錯的市場份額。此外，發(fā)改委正組織金融領(lǐng)域安全I(xiàn)C卡和密碼應(yīng)用的專項(xiàng)，如果公司加密機(jī)能順利入圍，將面對另一個百億級新增市場。環(huán)保業(yè)務(wù)迎來歷史性機(jī)遇，從收入規(guī)模、成本控制和壞賬計提三個維度來看，環(huán)保業(yè)務(wù)向好是大勢所趨，即將從拖累變成正貢獻(xiàn)。公司環(huán)保業(yè)務(wù)專注于除塵，機(jī)電一體化優(yōu)勢較明顯。在政策和需求的雙重推動下，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)迎來歷史性發(fā)展機(jī)遇。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高和電廠盈利改善助推電廠除塵改造需求集中爆發(fā)，預(yù)計今明兩年市場容量超百億。環(huán)保轉(zhuǎn)型方向符合行業(yè)發(fā)展趨勢和公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，預(yù)計2023年有望扭虧為盈，長期將從拖累變成正貢獻(xiàn)。2、廣電運(yùn)通12年ATM市場增速超預(yù)期，國內(nèi)市場容量還有2-3倍空間，結(jié)構(gòu)性機(jī)會凸顯。2023年國內(nèi)ATM采購量同比增長34.75%，我們預(yù)計快速增長將延續(xù)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會凸顯：1）一體機(jī)將高速增長，2023年國內(nèi)一體機(jī)采購量占比超過60%，相比2023年的47.31%上升明顯；2）農(nóng)村ATM布放比重將提升，2023年，在“涉農(nóng)”的銀行中，農(nóng)業(yè)銀行ATM采購量占比達(dá)到24.84%，比2023年提升了近8個百分點(diǎn)。以農(nóng)商行、農(nóng)信、郵儲銀行為代表的傳統(tǒng)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)近年ATM網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也顯著增長。公司市場龍頭地位穩(wěn)固，“中國芯”占據(jù)行業(yè)制高點(diǎn)，工行、農(nóng)行或?qū)⑷〉弥卮笸黄啤８鶕?jù)金融時報統(tǒng)計，公司連續(xù)五年位居中國ATM市場占有率第一，龍頭地位穩(wěn)固。國家鼓勵銀行采購國產(chǎn)信息設(shè)備趨勢明顯，公司產(chǎn)品也已在工行測試一段時間，如果工行重新入圍選型，公司進(jìn)入概率較大。另外，隨著公司循環(huán)機(jī)芯的不斷成熟，公司一體機(jī)有望重回農(nóng)行這一最大采購客戶。從維護(hù)走向全外包，服務(wù)收入未來幾年有望繼續(xù)高速增長。人力成本上升背景下，銀行非核心業(yè)務(wù)外包意愿強(qiáng)烈，實(shí)力雄厚的本土企業(yè)有望成為最大受益者。公司ATM存量大幅上升，預(yù)計維護(hù)收入未來幾年有望繼續(xù)高速增長。離行ATM占比加速提升，預(yù)計2023年國內(nèi)全外包市場容量將達(dá)到40億元。公司外包收入未來幾年有望翻番增長，盈利能力更將顯著提升。同心多元化戰(zhàn)略有望不斷取得新成果，VTM和清分機(jī)最值得期待?，F(xiàn)金處理外延廣闊，很多領(lǐng)域都有幾十甚至上百億市場空間。公司已經(jīng)全面進(jìn)軍國內(nèi)市場空間超百億的現(xiàn)金清分設(shè)備領(lǐng)域，清分產(chǎn)品及解決方案業(yè)界領(lǐng)先，有望獲得一定市場份額。VTM正從股份制銀行走向四大行，國內(nèi)市場容量在200億左右。公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，VTM有望成為公司發(fā)展的新推動力。小貸和環(huán)保業(yè)務(wù)有望錦上添花。參股小貸公司將提高資金的使用效率，初期來看有望每年增加投資收益1200萬，增厚幅度約為2%。未來盈利規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，同時不排除放貸過程中挖掘的產(chǎn)業(yè)鏈兼并收購機(jī)會。環(huán)保業(yè)務(wù)目前是在贛州，提供廢水處理、物業(yè)管理、租辦公樓等一系列配套服務(wù)。未來有望向其他城市復(fù)制，有貢獻(xiàn)上億利潤潛質(zhì)。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權(quán)激勵攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開始呈現(xiàn)下降趨勢。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無。銷售費(fèi)用率上升較多的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、國電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費(fèi)用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費(fèi)用率上升較多的公司：三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財務(wù)費(fèi)用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財務(wù)費(fèi)用率上升。桑德環(huán)境2023年財務(wù)費(fèi)用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益從ROA、ROE情況來看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮