2023年肉雞行業(yè)分析報(bào)告

2023年肉雞行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、行業(yè)態(tài)勢(shì)分析：肉雞行業(yè)迎來(lái)快速增長(zhǎng)期 31、供給端：糧價(jià)高企，雞肉相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)凸顯 32、需求端：消費(fèi)升級(jí)拉動(dòng)人均雞肉消費(fèi)量提升 4（1）白肉符合健康消費(fèi)的趨勢(shì) 4（2）收入提升促使雞肉人均消費(fèi)量提升 6二、行業(yè)標(biāo)桿分析：圣農(nóng)發(fā)展 71、“一體化自養(yǎng)自宰”經(jīng)營(yíng)模式保障食品安全 72、全產(chǎn)業(yè)鏈模式短期難以復(fù)制 11（1）資金投入壁壘 11（2）養(yǎng)殖用地壁壘 133、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)彈性較大 154、量增較為確定，異地?cái)U(kuò)張是主要?jiǎng)恿?155、肉雞盈利在2022年將恢復(fù)性上漲 19（1）肉雞價(jià)格三季度或隨豬價(jià)拐點(diǎn)向上 20（2）2022肉雞養(yǎng)殖成本保持穩(wěn)定 22一、行業(yè)態(tài)勢(shì)分析：肉雞行業(yè)迎來(lái)快速增長(zhǎng)期我們認(rèn)為雞肉消費(fèi)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)，主要基于以下兩個(gè)原因：第一，高糧價(jià)必定帶來(lái)肉食品供求的再平衡，養(yǎng)殖業(yè)作為糧食密集型產(chǎn)業(yè)，各類畜禽產(chǎn)品的占比將發(fā)生變動(dòng)，料肉比高的肉類對(duì)糧食價(jià)格更為敏感，料肉比低的肉類成本優(yōu)勢(shì)凸顯；第二，在人們生活水平逐漸提升的背景下，注重健康的消費(fèi)理念將使得白肉替代紅肉消費(fèi)成為趨勢(shì)。1、供給端：糧價(jià)高企，雞肉相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)凸顯糧食價(jià)格受種植成本驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期上漲，對(duì)于養(yǎng)殖業(yè)而言，玉米和豆粕是主要飼料原料，其價(jià)格上漲將帶來(lái)養(yǎng)殖業(yè)生產(chǎn)成本長(zhǎng)期上升。我們認(rèn)為，糧食價(jià)格上漲必將帶來(lái)肉類產(chǎn)品的價(jià)格上漲，從而重新平衡各種料肉比不同的肉類消費(fèi)需求。當(dāng)糧食價(jià)格（玉米和豆粕）上漲時(shí)，從生產(chǎn)成本的角度分析，高料肉比的肉類比低料肉比的肉類受到的價(jià)格影響要大。比如，當(dāng)飼料價(jià)格上漲1元/公斤時(shí)，白羽肉雞的單位養(yǎng)殖成本上升1.8元/公斤，而生豬需要上漲3元/公斤，肉牛需要上漲4.5元/公斤。1990年～2022年糧食價(jià)格持續(xù)上漲，低料肉比的雞肉產(chǎn)量比重從9%上升至16%，而相對(duì)高料肉比的豬肉產(chǎn)量比重從82%減少至68%。2、需求端：消費(fèi)升級(jí)拉動(dòng)人均雞肉消費(fèi)量提升從內(nèi)在健康消費(fèi)的訴求出發(fā)，白肉營(yíng)養(yǎng)價(jià)值相對(duì)于紅肉具有比較優(yōu)勢(shì)；隨著國(guó)內(nèi)人均收入水平增長(zhǎng)，注重消費(fèi)健康是大勢(shì)所趨；雞肉作為白肉的代表，消費(fèi)比重有望逐年提升，另外，國(guó)外的雞肉消費(fèi)歷程也可以印證上述觀點(diǎn)。（1）白肉符合健康消費(fèi)的趨勢(shì)現(xiàn)代營(yíng)養(yǎng)學(xué)上一直有“紅肉”和“白肉”之分，紅肉因其高脂肪含量容易導(dǎo)致諸多慢性疾病而近年來(lái)飽受詬?。幌喾?，白肉因其營(yíng)養(yǎng)成分符合現(xiàn)代營(yíng)養(yǎng)學(xué)潮流而廣受青睞。雞肉作為白肉的代表，一方面可以在保證吸收等量蛋白的情況下減少了脂肪的攝入，另外其含有的牛磺酸可以增強(qiáng)人的消化能力和免疫力，起到抗氧化和一定的解毒作用。在改善心腦功能、促進(jìn)兒童智力發(fā)育方面，白肉更是有較好的功效。資料來(lái)源：中國(guó)肉類協(xié)會(huì)網(wǎng)站雞肉相對(duì)于其他肉類而言，蛋白含量高，脂肪和膽固醇含量低，全國(guó)有10個(gè)民族忌食豬肉，而牛羊肉特有的膻味以及生產(chǎn)地域性也排除了部分消費(fèi)群體，只有雞肉在大宗肉類消費(fèi)中全民皆宜。而在禽肉（雞、鴨、鵝等）制品中，雞肉占比達(dá)80%以上，而且肉雞養(yǎng)殖也是相對(duì)于其他禽類品種來(lái)說(shuō)目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化最完善的品種，因此白肉消費(fèi)的提升會(huì)有利于肉雞養(yǎng)殖行業(yè)。（2）收入提升促使雞肉人均消費(fèi)量提升整體來(lái)說(shuō)，目前我國(guó)人均雞肉消費(fèi)相對(duì)于美國(guó)、歐洲以及澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)仍處于較低水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，日本的雞肉消費(fèi)占據(jù)肉類消費(fèi)總量的47%左右，美國(guó)雞肉占比40%左右，而目前國(guó)內(nèi)該項(xiàng)比例僅為16%。隨著人均生活水平的提高，食品支出在可支配收入中占比越來(lái)越?。ū憩F(xiàn)為恩格爾系數(shù)的不斷下降），食物商品中相對(duì)高端的肉類食品支出將會(huì)大幅度上升。從1992年至今的居民家禽消費(fèi)量的增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，基本印證了我們前面分析的禽類食品支出將逐漸增長(zhǎng)的觀點(diǎn)。1992年農(nóng)村居民家庭人均禽肉消費(fèi)量為1.50公斤，城市居民為5.08公斤，而截至2022年農(nóng)村居民禽肉人均消費(fèi)量達(dá)到4.54公斤，城市居民為10.59公斤，分別同比增長(zhǎng)203%和108%。二、行業(yè)標(biāo)桿分析：圣農(nóng)發(fā)展歷經(jīng)多年發(fā)展，公司建立了“一體化自養(yǎng)自宰”經(jīng)營(yíng)模式，有效保障了食品安全，從而成為大型快餐連鎖等企業(yè)的穩(wěn)定雞肉供應(yīng)商；全產(chǎn)業(yè)鏈模式經(jīng)營(yíng)需要較強(qiáng)的資金實(shí)力，以及大量的土地投入，短期內(nèi)難以復(fù)制，公司有望長(zhǎng)期坐享紅利。1、“一體化自養(yǎng)自宰”經(jīng)營(yíng)模式保障食品安全食品安全是公司最大的王牌。近年來(lái)，三鹿“問(wèn)題”奶粉、“瘦肉精”事件、轉(zhuǎn)基因大豆以及近期“速生雞事件”均對(duì)消費(fèi)者的心理造成了巨大影響。食品安全問(wèn)題源頭在于農(nóng)產(chǎn)品的安全問(wèn)題，其復(fù)雜性主要在于產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)眾多，缺乏可追溯性。隨著食品安全日益受到社會(huì)關(guān)注，安全可控性將會(huì)成為大型采購(gòu)商評(píng)估的重要標(biāo)準(zhǔn)；顯然，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋越完整，食品的安全可控性也就越高。一體化經(jīng)營(yíng)模式使得公司可以從源頭控制產(chǎn)品質(zhì)量，并對(duì)獸藥嚴(yán)格控制從而滿足客戶標(biāo)準(zhǔn)。公司具備國(guó)內(nèi)肉雞產(chǎn)業(yè)最完備的產(chǎn)業(yè)鏈，包括“祖代種雞→父母代種雞→商品代肉雞苗→肉雞養(yǎng)殖→肉雞屠宰”，并具有與之配套的飼料生產(chǎn)業(yè)務(wù)，集團(tuán)公司還具有下游熟食加工、餐飲等業(yè)務(wù)。防控體系：公司擁有30余年的肉雞飼養(yǎng)及疫病防控經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立了專職的獸醫(yī)部，建立了較完整、有效的疫病防控體系，制定了消毒、預(yù)防、免疫、監(jiān)測(cè)等衛(wèi)生防疫制度；在飼養(yǎng)場(chǎng)內(nèi)外環(huán)境管理、養(yǎng)殖過(guò)程、屠宰加工等生產(chǎn)環(huán)節(jié)中采取了“全進(jìn)全出”、“封閉飼養(yǎng)”、“隔離空關(guān)”等生物安全措施。檢測(cè)中心：對(duì)飼料原料、空氣、水質(zhì)以及肉雞血清進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，為產(chǎn)品質(zhì)量提供保障。公司專業(yè)的獸醫(yī)監(jiān)測(cè)和研發(fā)隊(duì)伍，對(duì)肉雞飼養(yǎng)環(huán)境和生產(chǎn)過(guò)程中的防疫措施規(guī)范化，嚴(yán)格控制疫苗和獸藥的使用，建立了從飼料成分、肉雞飼養(yǎng)過(guò)程中疫病防控，到雞肉產(chǎn)品的獸藥殘留等一系列的品質(zhì)監(jiān)測(cè)體系。一體化自養(yǎng)自宰經(jīng)營(yíng)模式，使公司的防疫和品質(zhì)監(jiān)控措施得以規(guī)范化的實(shí)施和貫徹。肯德基、麥當(dāng)勞等大客戶非常注重原料的安全性和產(chǎn)品供應(yīng)的穩(wěn)定性，對(duì)核心供應(yīng)商選拔嚴(yán)格，更換概率也較低。但是能夠進(jìn)入肯德基等大型快餐連鎖供應(yīng)商之列需要經(jīng)歷非常嚴(yán)格的評(píng)估，在肯德基的雞肉供應(yīng)商年度質(zhì)量體系考核中，公司多年來(lái)名列第一。以肯德基為例，其雞肉加工供應(yīng)商評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)如下表：肯德基的質(zhì)量評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)完善和復(fù)雜，每年都對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行系統(tǒng)性評(píng)估，并且根據(jù)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行積分。從上述標(biāo)準(zhǔn)可以分析，如果產(chǎn)業(yè)鏈不完善，則上游的雞雛、飼料、獸藥等產(chǎn)品質(zhì)量跟蹤存在較大難度；而且“公司+農(nóng)戶”模式中散養(yǎng)戶的藥殘難以監(jiān)控，因此具備全產(chǎn)業(yè)鏈的圣農(nóng)發(fā)展能夠順利入圍肯德基中國(guó)區(qū)三大策略供應(yīng)商之列（遼寧大成、福建圣農(nóng)、山東新昌，合計(jì)占肯德基雞肉采購(gòu)量50%以上）?？觳托袠I(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入比重約30%，其中肯德基、麥當(dāng)勞和德克士三家公司采購(gòu)量占比超過(guò)90%?？系禄?022至2021年在公司采購(gòu)量中占比分別為19.90%/23.78%/19.48%；麥當(dāng)勞2022至2021年在公司采購(gòu)量中占比分別為6.63%/5.53%/13.22%，顯著的增長(zhǎng)趨勢(shì)印證了其對(duì)公司產(chǎn)品質(zhì)量的認(rèn)可。2、全產(chǎn)業(yè)鏈模式短期難以復(fù)制追溯公司的發(fā)展歷程，圣農(nóng)從1983年開(kāi)始進(jìn)入肉雞養(yǎng)殖業(yè)，經(jīng)歷近30年的發(fā)展得以取得當(dāng)今成就，目前肉雞養(yǎng)殖行業(yè)中，公司的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窍鄬?duì)最完善的，我們認(rèn)為這種產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)在一定期限內(nèi)難以被復(fù)制，主要基于以下幾方面原因：（1）資金投入壁壘肉雞養(yǎng)殖是資本和勞動(dòng)密集型行業(yè)，相對(duì)于“公司+農(nóng)戶”模式，公司自養(yǎng)自宰模式短期內(nèi)建設(shè)需要投入大量資金。以下我們分別取三個(gè)案例進(jìn)行分析，包括自養(yǎng)單環(huán)節(jié)投資、“公司+農(nóng)戶”全產(chǎn)業(yè)鏈投資、公司自養(yǎng)自宰全產(chǎn)業(yè)鏈投資，通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，自養(yǎng)自宰的養(yǎng)殖模式單位產(chǎn)能投資額度（15.32元/羽）遠(yuǎn)超“公司+農(nóng)戶”模式的投資（3.01元/羽）。以華英農(nóng)業(yè)為例，公司在2021年新建年出欄1000萬(wàn)羽的肉雞投資項(xiàng)目，項(xiàng)目主要立足商品肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，總投資8815萬(wàn)元，通過(guò)計(jì)算得出單羽肉雞產(chǎn)能分?jǐn)偼顿Y8.82元。而某肉雞養(yǎng)殖公司采用“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式，建設(shè)年出欄4800萬(wàn)羽肉雞（并且建立有飼料廠、父母代雞場(chǎng)、屠宰加工廠）總投資僅為1.45億元，單羽肉雞產(chǎn)能分?jǐn)偼顿Y僅為3.01元。而公司作為全產(chǎn)業(yè)鏈自養(yǎng)自宰模式的典范，建設(shè)年出欄9600萬(wàn)羽肉雞項(xiàng)目總投資高達(dá)14.71億元，每羽肉雞產(chǎn)能均攤15.32元，遠(yuǎn)高于上述兩案例，彰顯全產(chǎn)業(yè)鏈自養(yǎng)自宰的資金投資高壁壘。（2）養(yǎng)殖用地壁壘肉雞養(yǎng)殖業(yè)對(duì)于土地的需求較大（年出欄1億羽肉雞養(yǎng)殖基地保守估計(jì)需4000畝左右土地），我們認(rèn)為大規(guī)模肉雞養(yǎng)殖基地的復(fù)制需要大量的土地資源，在目前農(nóng)業(yè)耕地嚴(yán)守底線的政策背景下，土地獲取能力會(huì)是制約再造大型肉雞養(yǎng)殖公司的關(guān)鍵因素。目前國(guó)內(nèi)肉雞養(yǎng)殖主要分布在山東、遼寧、吉林等省，2021年福建肉雞出欄量全國(guó)占比為1.89%，其中圣農(nóng)發(fā)展占全省出欄比重為49.98%（2021年公司出欄量為9037萬(wàn)羽）。從單場(chǎng)的養(yǎng)殖規(guī)模分析，目前能與公司達(dá)到同等規(guī)模的公司僅有山東六和、遼寧大成等為數(shù)不多的肉雞養(yǎng)殖公司，隨著公司未來(lái)產(chǎn)能的不斷釋放，預(yù)計(jì)復(fù)制圣農(nóng)的難度將愈來(lái)愈大。在2021年全國(guó)大型肉雞場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，年出欄量在100萬(wàn)羽以上的肉雞場(chǎng)合計(jì)252個(gè)，其中福建省僅有3個(gè)，但福建省年出欄100萬(wàn)羽以上肉雞場(chǎng)出欄量在全國(guó)排名僅次于廣西和山東。從單場(chǎng)出欄規(guī)模分析，公司2021年出欄量為9037萬(wàn)羽，占福建省年出欄100萬(wàn)羽以上雞場(chǎng)出欄量86%，遠(yuǎn)高于行業(yè)普遍的單場(chǎng)規(guī)模。另外，從建廠選址方面分析，圣農(nóng)模式的復(fù)制難度也可見(jiàn)一斑。圣農(nóng)興建養(yǎng)雞場(chǎng)必須具備部分基本標(biāo)準(zhǔn)：方圓1.5~2公里內(nèi)不能有村莊，不得有畜禽養(yǎng)殖，而且公司相鄰兩個(gè)養(yǎng)雞場(chǎng)也需滿足上述要求，基本隔絕疫病入侵渠道；肉雞飲用水全部來(lái)自地下60米地下水，避免肉雞飲用受污染的水源。在禽流感頻發(fā)時(shí)段，公司種雞和肉雞飼養(yǎng)均未受到影響。3、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)彈性較大肉雞養(yǎng)殖的盈利彈性是圣農(nóng)的最大看點(diǎn)，考慮公司近年來(lái)的產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，我們認(rèn)為2021年是公司的業(yè)績(jī)低點(diǎn)，2022年雞價(jià)周期企穩(wěn)后公司羽均盈利有望回升至1.5元/羽以上。4、量增較為確定，異地?cái)U(kuò)張是主要?jiǎng)恿?022年至2021年，公司肉雞出欄量從4200萬(wàn)羽增至1.8億羽，期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為34.24%；根據(jù)公司近年來(lái)投資計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)白羽雞養(yǎng)殖產(chǎn)能達(dá)到4.3億羽，那么2022年~2022年公司產(chǎn)能復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到31.14%。公司預(yù)計(jì)在未來(lái)5年內(nèi)（2022～2022年）投資100～120億元，立足福建規(guī)劃3個(gè)年產(chǎn)2.5億羽肉雞生產(chǎn)基地，總產(chǎn)能達(dá)到年出欄7.5億羽。其中，配套的飼料產(chǎn)能達(dá)到375萬(wàn)噸，祖代種雞16萬(wàn)套，父母代種雞750萬(wàn)套。預(yù)計(jì)所有建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)將帶來(lái)公司肉雞市場(chǎng)份額由當(dāng)前的4%快速提升至15%，2022~2022年肉雞出欄量復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%。產(chǎn)能消化不是問(wèn)題市場(chǎng)對(duì)于公司快速擴(kuò)張的產(chǎn)能是否能夠得以消化有所質(zhì)疑，我們認(rèn)為市場(chǎng)不必過(guò)于擔(dān)憂，主要基于以下幾個(gè)理由：一、公司憑借業(yè)內(nèi)食品安全最有保障的產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)得到肯德基、麥當(dāng)勞、德克士、必勝客等快餐行業(yè)龍頭認(rèn)可，通過(guò)測(cè)算，公司雞翅、雞腿以及部分雞胸肉基本能夠得以消化；二、食品安全事件頻發(fā)，優(yōu)質(zhì)雞肉市場(chǎng)已經(jīng)悄然由“買方市場(chǎng)”轉(zhuǎn)為“賣方市場(chǎng)”，雙匯、寵物飼料企業(yè)等新增客戶可以消化公司雞胸肉部分產(chǎn)能；三、吸收合并圣農(nóng)食品后預(yù)計(jì)出口雞肉制品量會(huì)增加，國(guó)際市場(chǎng)帶來(lái)新的雞肉需求；四、除去大客戶的銷售優(yōu)勢(shì)，公司的雞肉制品相對(duì)于連鎖超市、批發(fā)市場(chǎng)的雞肉而言具備一定的品牌優(yōu)勢(shì)，在差價(jià)不是特別顯著的條件下公司的雞肉銷售不成問(wèn)題。在公司大客戶中，肯德基和麥當(dāng)勞舉足輕重，并且能夠代表快餐行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，我們分別針對(duì)二者進(jìn)行需求測(cè)算。肯德基隸屬百勝餐飲，近年來(lái)在國(guó)內(nèi)制定每年新增400家店的擴(kuò)張計(jì)劃，麥當(dāng)勞門(mén)店擴(kuò)張計(jì)劃為2022年達(dá)到2000家，粗略測(cè)算，我們假設(shè)兩品牌單店的雞肉消費(fèi)量相等，由于采購(gòu)產(chǎn)品類似故假設(shè)采購(gòu)均價(jià)也相同。通過(guò)測(cè)算可以得知，2022年肯德基可以消化4043萬(wàn)羽肉雞的雞翅、雞腿和部分雞胸肉；麥當(dāng)勞可以消化3676萬(wàn)羽肉雞的雞翅、雞腿和部分雞胸肉，二者合計(jì)可以消化7720萬(wàn)羽肉雞的雞翅、雞腿和部分雞胸肉，預(yù)計(jì)占全年產(chǎn)量31.51%。注：百勝旗下包括肯德基、必勝客、塔可鐘三個(gè)品牌5、肉雞盈利在2022年將恢復(fù)性上漲肉雞價(jià)格影響因素眾多，短期波動(dòng)較大，我們認(rèn)為綜合祖代雞的引種量和生豬價(jià)格兩個(gè)要素來(lái)預(yù)判雞價(jià)相對(duì)更為準(zhǔn)確。通過(guò)分析，祖代雞引種增速經(jīng)歷2021～2022年持續(xù)下滑，豬價(jià)在13年有望觸底回升，因此我們判斷肉雞價(jià)格在13年觸底回升概率較大。在養(yǎng)殖成本相對(duì)穩(wěn)定的條件下，13年肉雞羽均盈利有望回升至1.5元以上。（1）肉雞價(jià)格三季度或隨豬價(jià)拐點(diǎn)向上祖代雞引種增速回落，利好13年雞價(jià)回暖。國(guó)內(nèi)祖代白羽肉雞全部從國(guó)外引種，進(jìn)而擴(kuò)繁生產(chǎn)父母代種雞（1套祖代雞可產(chǎn)50套父母代種雞）和商品代肉雛雞（一套父母代種雞可產(chǎn)130套商品代肉雞），理論上而言，祖代雞的引種量決定了下游商品代的肉雞數(shù)量。但實(shí)際上，祖代雞到商品代雞的乘數(shù)傳導(dǎo)效應(yīng)往往有缺失，由于祖代雞養(yǎng)殖成本較高且產(chǎn)量較低，因此缺失環(huán)節(jié)主要出現(xiàn)在父母代種雞到商品代雛雞的擴(kuò)繁環(huán)節(jié)。在行情景氣期，乘數(shù)效應(yīng)通常能夠比較完善的演繹；但在行業(yè)低迷期，父母代種雞場(chǎng)可減少孵化量，以控制虧損。2021年祖代雞引種量增速由11年的18.56%回落至-4.35%，祖代雞引種增速回落預(yù)計(jì)有望減少13年商品代肉雞的供應(yīng)（祖代雞從引種到產(chǎn)蛋需歷時(shí)6個(gè)月，父母代種雞從引種到產(chǎn)蛋需歷時(shí)4個(gè)月），從而利好雞價(jià)回暖。豬價(jià)13年周期觸底回升，雞價(jià)周期有望同步企穩(wěn)。我們認(rèn)為，豬價(jià)和雞價(jià)之間大周期基本趨同，主要原因在于二者具有類似的成本結(jié)構(gòu)和消費(fèi)群體，并且存在較大的替代效應(yīng)，通過(guò)統(tǒng)計(jì)1999～2021年白條雞和豬肉大宗價(jià)格數(shù)據(jù)可以印證我們上述觀點(diǎn)。我們認(rèn)為本輪豬價(jià)周期有望在13年三季度觸底回升，主要基于三個(gè)原因：一、12年11月～13年1月份養(yǎng)殖盈利高企，導(dǎo)致仔豬補(bǔ)欄積極性旺盛，該時(shí)間段補(bǔ)欄仔豬對(duì)應(yīng)出欄時(shí)間為13年4月～6月份，而4～6月份氣溫升高并不支持旺盛的消費(fèi)需求，故該時(shí)間段豬價(jià)會(huì)持續(xù)低迷；二、13年2月份至今養(yǎng)殖迅速跌入虧損區(qū)，補(bǔ)欄熱情迅速消退，我們預(yù)判13年7月份～9月份出欄預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)缺口；三、當(dāng)前頭豬盈利虧損嚴(yán)重，自繁自養(yǎng)頭均盈利已經(jīng)跌至-120元/頭，由于生豬供應(yīng)繼續(xù)供過(guò)于求，豬價(jià)下行概率仍較大，因此頭豬盈利或繼續(xù)陷于深度虧損，根據(jù)歷次豬周期經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，若自繁自養(yǎng)頭豬虧損超過(guò)100元，并且維持1～2個(gè)月，淘汰母豬會(huì)成為行業(yè)發(fā)展的必然選擇；隨著能繁母豬去化的幅度越來(lái)越高，豬周期有望見(jiàn)底回升，從而雞價(jià)周期或同步企穩(wěn)回升。（2）2022肉雞養(yǎng)殖成本保持穩(wěn)定在肉雞養(yǎng)殖成本中，飼料占比高達(dá)71%，而生豬養(yǎng)殖成本中飼料占比僅為53%，當(dāng)飼料成本上漲時(shí)，肉雞養(yǎng)殖成本受到的影響甚于生豬。飼料構(gòu)成中，玉米和豆粕是主要的原料，我們認(rèn)為2022年玉米和豆粕價(jià)格同比上漲概率較小。玉米作為大宗農(nóng)產(chǎn)品其價(jià)格近年來(lái)保持持續(xù)上漲，我們判斷2022年玉米價(jià)格仍保持上漲，但漲幅或同比有所回落。主要基于兩方面原因：一、小麥對(duì)于玉米的替代技術(shù)已經(jīng)發(fā)展較為成熟，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)玉米價(jià)格形成牽制。據(jù)了解，小麥價(jià)格比玉米低50元/噸左右時(shí)，飼料企業(yè)愿意調(diào)整配方，增加小麥的用量。隨著飼料技術(shù)的發(fā)展和突破，目前飼料小麥整體替代水平在60%左右，鴨料和部分肥豬料甚至達(dá)到100%替代率。小麥價(jià)格一定程度上會(huì)牽制玉米價(jià)格過(guò)快上漲。二、當(dāng)前豬價(jià)處于下行階段，2022年生豬存欄同比減少同時(shí)頭豬盈利下滑也一定程度上減少了飼用玉米的需求。豆粕價(jià)格預(yù)計(jì)同比回落概率較大。2021年國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口占消費(fèi)量高達(dá)81.55%，三季度由于美國(guó)干旱導(dǎo)致國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，期間豆粕價(jià)格上漲21.78%；而USDA三月份公布的產(chǎn)量預(yù)估報(bào)告上調(diào)了美國(guó)大豆的單產(chǎn)和總產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2022年大豆均價(jià)同比有所回落，從而一定程度上減少國(guó)內(nèi)油脂企業(yè)的壓榨成本，豆粕價(jià)格預(yù)計(jì)難繼續(xù)上漲。（3）雞價(jià)對(duì)于羽均利潤(rùn)的敏感性測(cè)算基于雞價(jià)企穩(wěn)回升，養(yǎng)殖成本趨穩(wěn)的判斷，我們認(rèn)為2022年肉雞盈利同比大幅改善是大概率事件。以2021年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，我們針對(duì)單羽肉雞盈利與毛雞價(jià)格、養(yǎng)殖成本進(jìn)行敏感性測(cè)算，結(jié)果顯示，當(dāng)毛雞價(jià)格同比上漲0～12%，養(yǎng)殖成本變動(dòng)區(qū)間為±4%時(shí)，單羽肉雞盈利變化區(qū)間為-0.98～3.75元，同比2021年-0.04元/羽有較大幅度改善。注：由于玉米、豆粕和魚(yú)粉價(jià)格對(duì)于飼料成本影響最大，為了簡(jiǎn)化計(jì)算我們假設(shè)飼料配方為57%玉米、40%豆粕和3%魚(yú)粉，其中料肉比為1.9，肉雞重2.5公斤。假設(shè)：測(cè)算數(shù)據(jù)以2021年為基數(shù)，毛雞價(jià)格9.47元/公斤，養(yǎng)殖成本23.71元/羽，肉雞毛重2.5公斤。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋(píng)果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋(píng)果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門(mén)設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋(píng)果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋(píng)果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的訂單，并有望在年底面市。蘋(píng)果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫(huà)面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫(huà)面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋(píng)果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋(píng)果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋(píng)果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛(ài)以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋(píng)果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋(píng)果已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋(píng)果原來(lái)打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過(guò)他們感覺(jué)太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺(tái)灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺(tái)灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的請(qǐng)求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國(guó)科技媒體TheVerge透露，蘋(píng)果iWatch的原型機(jī)搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5