2023年水電行業(yè)投資分析報(bào)告

2023年水電行業(yè)投資分析報(bào)告目錄一、水電度電成本最低，我國(guó)水電開(kāi)發(fā)處于長(zhǎng)期增長(zhǎng)的通道 3二、水電投資以大中型項(xiàng)目為主，小水電項(xiàng)目為輔 5三、水電投資主體和資金來(lái)源 8四、水電項(xiàng)目投資帶動(dòng)工程收入 9五、電力集團(tuán)投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)移，“跑馬圈水”成為行業(yè)共識(shí)，大型項(xiàng)目加速推進(jìn) 12六、訂單情況會(huì)顯著好于去年，訂單催化機(jī)會(huì)正在顯現(xiàn) 12七、風(fēng)險(xiǎn)因素 13一、水電度電成本最低，我國(guó)水電開(kāi)發(fā)處于長(zhǎng)期增長(zhǎng)的通道雖然初始開(kāi)頭投資大，但是機(jī)組投產(chǎn)后，水電項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)成本很低，因此在幾種主要的電能中，水電度電成本最低。得益于較低的成本，水電行業(yè)的綜合盈利能力也處于較高水平（核電利潤(rùn)率高于水電主要是因?yàn)楹穗娚暇W(wǎng)電價(jià)比水電高很多，而水電上網(wǎng)電價(jià)最低）。水電還是完全清潔的能源，碳排放量最低。水電的諸多優(yōu)點(diǎn)使得全球主要國(guó)家均優(yōu)先發(fā)展水電，滿足本國(guó)電能需求。截至2023年年底，我國(guó)水電的經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)利用率為29％（按照“經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)率=當(dāng)年水電發(fā)電量/2021年探明的經(jīng)濟(jì)可開(kāi)發(fā)水電發(fā)電量”為統(tǒng)計(jì)口徑），明顯低于世界平均水平的39%、大幅低于發(fā)達(dá)國(guó)家普遍的70％以上的水電經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)利用率。2023年美國(guó)、法國(guó)、日本和巴西的水電開(kāi)發(fā)程度分別達(dá)到了69%、88%、74%和51.8%，我國(guó)水電開(kāi)發(fā)程度依然非常落后。2023年全球水電發(fā)電量的75%集中在十幾個(gè)國(guó)家，其中中國(guó)占比21%，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可開(kāi)發(fā)量占比達(dá)到28%，潛力依然很大。近二十年來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家水利開(kāi)發(fā)總體處于停滯狀態(tài)，除了呼聲比較大的環(huán)保生態(tài)等問(wèn)題之外，更重的是從上世紀(jì)60年代以來(lái)，巴西、挪威、加拿大以及美國(guó)等國(guó)家水電經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)率一直在穩(wěn)步提升，90年代后已經(jīng)處于70-80%左右的較高水平，繼續(xù)開(kāi)發(fā)的空間和效益都已經(jīng)不具備吸引力。目前我國(guó)水電的經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)率僅僅是相當(dāng)于加拿大和挪威上世紀(jì)60年代的水平。由于近幾十年來(lái)發(fā)展中國(guó)家持續(xù)的開(kāi)發(fā)水電資源，目前其水電發(fā)電量已經(jīng)高于發(fā)達(dá)國(guó)家，同時(shí)水電在本國(guó)的發(fā)電量占比也高于發(fā)達(dá)國(guó)家。大力發(fā)展水電并不是中國(guó)的特例，而是適應(yīng)國(guó)情的普遍規(guī)律。可以說(shuō)，發(fā)達(dá)國(guó)家由于水電開(kāi)發(fā)率已經(jīng)很高，正逐步尋求其他新興替代電力能源。而發(fā)展中國(guó)家仍然有大量的水電資源可供開(kāi)發(fā)，實(shí)際上在重復(fù)著發(fā)達(dá)國(guó)家早些年走過(guò)的道路，也就是優(yōu)先發(fā)展性價(jià)比最高的水電。由于經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)率遠(yuǎn)低于世界平均水平，我們預(yù)計(jì)我國(guó)的水電投資未來(lái)將處于長(zhǎng)期增長(zhǎng)的通道。二、水電投資以大中型項(xiàng)目為主，小水電項(xiàng)目為輔——和水利投資相反，水電投資七成以上為大中型項(xiàng)目，三成為小水電項(xiàng)目我們平時(shí)所采用的水利固定資產(chǎn)投資中包含了部分水電投資，主要是小水電（農(nóng)村水電為主）和部分中型項(xiàng)目，這一部分被重復(fù)統(tǒng)計(jì)到了水電投資中。在測(cè)算整個(gè)水利水電投資大小時(shí)需把這部分重復(fù)統(tǒng)計(jì)的水電投資剔除。按照我國(guó)水電項(xiàng)目的劃分習(xí)慣，裝機(jī)容量5萬(wàn)千瓦以下的水電站為小水電，以上的為大中型水電站。中國(guó)水利統(tǒng)計(jì)年鑒統(tǒng)計(jì)了我國(guó)水利系統(tǒng)水電站的投資額，結(jié)合中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)水電投資數(shù)據(jù)，我們可以推倒出水電投資重復(fù)統(tǒng)計(jì)的部分，具體過(guò)程入下表所示。注：2023年水利系統(tǒng)水電投資為估計(jì)數(shù)據(jù)，假設(shè)農(nóng)村水電投資占水利系統(tǒng)水電投資70%可以看到，統(tǒng)計(jì)在水利投資中的水電投資70%來(lái)自于農(nóng)村小水電，30%來(lái)自于水利系統(tǒng)大中型項(xiàng)目，水利系統(tǒng)外的水電投資基本都屬于大中型項(xiàng)目。我國(guó)總體水電項(xiàng)目投資以大中型項(xiàng)目為主，大中型水電投資占全國(guó)水電投資70%左右（包含水利系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)的那一部分，這一部分大約占大中型項(xiàng)目的15-20%左右，大型水電項(xiàng)目大部分沒(méi)有統(tǒng)計(jì)為水利投資），這與我國(guó)水利投資以小型項(xiàng)目為主的情況恰好相反。水利和水電投資重疊部分在逐步縮小。2003年水利系統(tǒng)內(nèi)部水電投資占水利投資的29%，占全國(guó)水電投資的67.5%；而2023年重疊的部分占水利投資14.16%，占水電投資的40.12%，這一方面說(shuō)明大中型水電項(xiàng)目的投資力度在加強(qiáng)，另一方面也由于水利投資增長(zhǎng)快于水電投資。由此，2023年全年水利投資完成2320億，水電投資完成819億，其中重疊統(tǒng)計(jì)部分為329億，因此2023年全年的水利和水電投資額合計(jì)為2810億，大中型水電項(xiàng)目投資約為570億元。三、水電投資主體和資金來(lái)源——水電投資主體以國(guó)企為主，資金來(lái)源主要是銀行貸款和自籌，最大的不確定性在于資金2023年水電行業(yè)的市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提高，前十大水電投資集團(tuán)市場(chǎng)占有率之和為47%。水電資源的發(fā)展前景良好，稀缺資源的價(jià)值不斷顯現(xiàn)，搶先占領(lǐng)優(yōu)質(zhì)水電資源已經(jīng)成為大型電力集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，前十大電力投資集團(tuán)將是未來(lái)大型水電項(xiàng)目的投資主體。我國(guó)水電投資的資金來(lái)源近幾年來(lái)80%左右來(lái)自于國(guó)內(nèi)貸款和自籌資金，其中貸款和自籌分別各占一半。與水利投資不同，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金占比不到10%，因此企業(yè)自身的資金狀況和負(fù)債能力是關(guān)鍵。雖然幾家大型電力投資集團(tuán)資金實(shí)力雄厚，但是由于近幾年火電的成本上漲、信貸收縮等因素，幾大電力投資集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于高位，未來(lái)進(jìn)一步投資存在一定的阻力，這也是水電投資最大的不確定性。按照投資性質(zhì)來(lái)看，水電投資與水利投資最大的不同點(diǎn)之一是水電地方項(xiàng)目占多數(shù)，長(zhǎng)期維持在65%左右的水平；而水利投資地方投資占比大約為40%。四、水電項(xiàng)目投資帶動(dòng)工程收入十四五水電項(xiàng)目投資年均貢獻(xiàn)750多億工程收入，其中大中型項(xiàng)目約為525億2005年以前我國(guó)水電投資增長(zhǎng)迅猛，而2023年到2020年間，平均每年投資額在800-900億左右，增長(zhǎng)有限。在2022年哥本哈根氣候大會(huì)前夕，中國(guó)向世界做出了承諾：到2021年我國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降40%-45%，非化石能源在一次能源中占比下降到15%。2021年末開(kāi)始，國(guó)家加速了水電項(xiàng)目的審批。為兌現(xiàn)中國(guó)在哥本哈根會(huì)議上的節(jié)能減排承諾，國(guó)家發(fā)改委能源局、中電聯(lián)等領(lǐng)導(dǎo)多次公開(kāi)講話、能源局《關(guān)于加強(qiáng)水電建設(shè)管理的通知》、中國(guó)水電百年大會(huì)等多個(gè)重大會(huì)議上明確表示優(yōu)先發(fā)展水電，計(jì)劃在2020年和2021年水電裝機(jī)容量分別達(dá)到3.25和3.8億千瓦。其中到2020年抽水蓄能裝機(jī)將提升到4100萬(wàn)千瓦，到2021年將達(dá)到8000萬(wàn)千瓦至1.1億千瓦。根據(jù)初步的水電十四五規(guī)劃，2021年-2020年需要新投產(chǎn)9449萬(wàn)千瓦的水電機(jī)組，其中常規(guī)水電投產(chǎn)7185萬(wàn)千瓦，抽水蓄能增加2264萬(wàn)千瓦，因?yàn)槌Ｒ?guī)水電和抽水蓄能電站單位投資差別較大，我們分別估算了兩類(lèi)水電的投資額。常規(guī)水電按照每千瓦投資6500元算，抽水蓄能按照每千瓦3000元算，2021年到2020年4年間共需要水電投資5349億，平均每年1337億元，而2020年全年水電總投資為940億，投資增幅可觀。近年來(lái)水電投資中建筑和安裝工程的占比穩(wěn)定在56%左右。那么未來(lái)四年平均每年水電投資貢獻(xiàn)的工程收入大約為750億左右，大中型項(xiàng)目工程投資約為525億元。根據(jù)我們之前對(duì)水電投資的分析，其中約330億元會(huì)被重復(fù)統(tǒng)計(jì)到水利和水電投資中。與水電運(yùn)營(yíng)行業(yè)的格局不同，水電建設(shè)行業(yè)集中度非常高，幾乎可以認(rèn)為中國(guó)水電、葛洲壩和安能建設(shè)3家公司壟斷了我國(guó)的大中型水電項(xiàng)目工程，其中中國(guó)水電集團(tuán)在水電市場(chǎng)的占有率大約為66%，葛洲壩集團(tuán)市場(chǎng)份額為19%左右。五、電力集團(tuán)投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)移，“跑馬圈水”成為行業(yè)共識(shí)，大型項(xiàng)目加速推進(jìn)2020年全國(guó)水電投資首次突破900億元，達(dá)到940億元，同比增長(zhǎng)15%以上，改變了十四五期間的徘徊狀態(tài)，形成鮮明對(duì)比的是由于較高的成本，火電投資持續(xù)快速下降，由2005年的2271億元快速減少到2020年的1054億元，電力集團(tuán)的投資重點(diǎn)正在逐步轉(zhuǎn)移，“跑馬圈水”正在成為行業(yè)共識(shí)。國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)副主任、國(guó)家能源局局長(zhǎng)劉鐵男在今年1月10日指出2021年我國(guó)將在做好生態(tài)保護(hù)和移民安置的前提下積極發(fā)展水電，新開(kāi)工水電規(guī)模將達(dá)到2000萬(wàn)千瓦，而“十四五”期間水電總共新開(kāi)工才2000多萬(wàn)千瓦，而由于節(jié)能減排的壓力，預(yù)計(jì)在未來(lái)兩到三年新開(kāi)工量都在維持在較高水平。六、訂單情況會(huì)顯著好于去年，訂單催化機(jī)會(huì)正在顯現(xiàn)我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)水利投資相關(guān)政策的反映已經(jīng)相對(duì)充分，后期可能會(huì)出臺(tái)一些融資支持方面的具體措施，對(duì)相關(guān)個(gè)股有正面影響。但是，隨著政策的逐步到位，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將更加集中于政策的兌現(xiàn)情況，訂單的釋放將成為水利主題的催化因素。我們預(yù)計(jì)大型水利水電項(xiàng)目的訂單將逐步釋放，主要相關(guān)公司的訂單情況會(huì)顯著好于去年，相關(guān)上市公司包括：中國(guó)水電、葛洲壩。七、風(fēng)險(xiǎn)因素投資規(guī)劃達(dá)不到預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑；電力投資集團(tuán)財(cái)務(wù)持續(xù)惡化。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋(píng)果專(zhuān)美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類(lèi)型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷(xiāo)量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋(píng)果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋(píng)果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相消息稱(chēng)，蘋(píng)果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的訂單，并有望在年底面市。蘋(píng)果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車(chē)上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣(mài)點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車(chē)等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫(huà)面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫(huà)面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專(zhuān)利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋(píng)果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋(píng)果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車(chē)電子等消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋(píng)果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛(ài)以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱(chēng)，為了研發(fā)iWatch，蘋(píng)果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋(píng)果已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱(chēng)，蘋(píng)果原來(lái)打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過(guò)他們感覺(jué)太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺(tái)灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺(tái)灣媒體還給出消息稱(chēng)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的請(qǐng)求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國(guó)科技媒體TheVerge透露，蘋(píng)果iWatch的原型機(jī)搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天），提供通話功能，并內(nèi)臵有地圖、步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等，同時(shí)它還能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)。不少傳聞都顯示，這款手表最快會(huì)在今年年底亮相，大家覺(jué)得怎么樣？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng)根據(jù)美國(guó)專(zhuān)利和商標(biāo)局(USPTO)於2日公布的文件顯示，Google提出專(zhuān)利申請(qǐng)的智慧型手錶(smart-watch)，將具有雙觸控版、無(wú)線上網(wǎng)功能、以及可做電源與資料傳輸之用的腕帶。該申請(qǐng)文件標(biāo)題為「智慧型手錶與使用者介面功能」(SMART-WATCHWITHUSERINTERFACEFEATURES)。提出申請(qǐng)時(shí)間為2020年10月26日。在該文件摘要中，Google表示，智慧型手錶包括：腕帶、主體(base)