項(xiàng)目投資可行性分析

一、投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析的環(huán)節(jié)和內(nèi)容：

（1）搞清市場需求和銷售狀況。涉及需求量、需求品種等的預(yù)測。

（2）搞清項(xiàng)目建設(shè)條件。涉及資金、原料、場地等條件。

（3）搞清技術(shù)工藝規(guī)定。涉及設(shè)備供應(yīng)、生產(chǎn)組織、環(huán)境等狀況。

（4）投資數(shù)額估算。涉及設(shè)備、廠房、運(yùn)行資金、需求量等投資數(shù)額

注：在計(jì)算運(yùn)行資金需求量時(shí)，應(yīng)先計(jì)算出生產(chǎn)成本，然后按照資金周轉(zhuǎn)所需時(shí)間來計(jì)算。

（5）資金來源渠道和籌借資金成本的比較分析。

（6）生產(chǎn)成本的計(jì)算。涉及原材料、工資、動(dòng)力燃料、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用各項(xiàng)租金等。

（7）銷售收入的預(yù)測。涉及銷售數(shù)量和銷售價(jià)格。

（8）實(shí)現(xiàn)利稅總額的計(jì)算。

（9）投資回收期的估算和項(xiàng)目生命周期的擬定。

（10）折舊及上繳稅金的估算。

注：通過項(xiàng)目在生命期內(nèi)提取折舊，計(jì)入成本，來測算項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)利潤和上繳的稅金。

（11）項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的總評價(jià)。

二、投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析的普通辦法：

判斷：預(yù)期將來投資收益與否不不大于現(xiàn)在投資支出，項(xiàng)目實(shí)施后與否能夠在短期內(nèi)收回全部投資。

（1）投資回收期：

也稱投資收回期，以年或月計(jì)，是指一種項(xiàng)目投資通過項(xiàng)目盈利收回全部投資所需的時(shí)間。

（2）投資項(xiàng)目盈利率：

投資項(xiàng)目盈利率＝年平均新增利潤/投資總額×100％

（3）貼現(xiàn)法：將投資項(xiàng)目將來逐年收益換算成現(xiàn)在的價(jià)值，和現(xiàn)在的投資支出相比較的辦法。

V0＝Pn×（1＋i）--n

注：V0：收益現(xiàn)值Pn：將來某一年的收益i：換算比率，即貼現(xiàn)率

三、在考慮時(shí)間因素狀況下的評價(jià)指標(biāo)：

（1）凈現(xiàn)值：指投資項(xiàng)目在生命周期內(nèi)變成現(xiàn)值后逐年的收益累計(jì)與總投資額之差。

注：普通規(guī)定的貼現(xiàn)率，凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目都可接受，凈現(xiàn)值越高的項(xiàng)目盈利能力越強(qiáng)。

（2）項(xiàng)目盈利系數(shù)：指項(xiàng)目盈利現(xiàn)值累計(jì)數(shù)與總投資額之比。

（3）內(nèi)部收益率：指在投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為0時(shí)的貼現(xiàn)率。

注：內(nèi)部收益率不不大于公司規(guī)定的貼現(xiàn)率或利潤率的全部投資項(xiàng)目，公司原則上都能夠接受，此時(shí)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正；從籌資角度講，如果已知某一項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，那么全部籌資成本低于內(nèi)部收益率的籌資方案都是可行的方案。

四、與分析投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性有關(guān)的其它經(jīng)濟(jì)分析：

（1）最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模的擬定：利潤分析法、經(jīng)驗(yàn)分析法、成本分析法和盈虧平衡點(diǎn)法。

（2）銷售收入的擬定。

（3）生產(chǎn)成本的測算：

原材料費(fèi)＝原材料耗用量×單位價(jià)格

燃料動(dòng)力費(fèi)＝燃料動(dòng)力耗用量×單位價(jià)格

工資及工資附加費(fèi)＝生產(chǎn)定員人數(shù)×平均工資及附加費(fèi)水平

車間經(jīng)費(fèi)＝車間管理費(fèi)＋折舊費(fèi)＋修理費(fèi)

管理費(fèi)用＝公司經(jīng)費(fèi)＋工會(huì)經(jīng)費(fèi)＋勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)＋土地使用費(fèi)＋董事會(huì)經(jīng)費(fèi)＋咨詢費(fèi)＋稅金＋技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)＋業(yè)務(wù)招待費(fèi)＋其它管理費(fèi)

營業(yè)費(fèi)用＝運(yùn)輸費(fèi)＋包裝費(fèi)＋保險(xiǎn)費(fèi)＋廣告費(fèi)＋差旅費(fèi)＋銷售人員工資及其它費(fèi)

產(chǎn)品制造成本＝原材料費(fèi)＋燃料動(dòng)力費(fèi)＋工資及附加＋車間經(jīng)費(fèi)＋管理費(fèi)用＋營業(yè)費(fèi)用

五、收購兼并項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析：

（1）現(xiàn)金收購兼并的經(jīng)濟(jì)可行性分析：

A、普通環(huán)節(jié)：

a、預(yù)測被收購兼并公司后來各年的可能收益，擬定收購兼并后的現(xiàn)金流量；

b、擬定收購兼并對象應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)的最低可接受酬勞率；

c、擬定收購兼并最高的可接受現(xiàn)金價(jià)格；

d、計(jì)算收購兼并并投資所能獲得的酬勞率；

e、根據(jù)公司的資金構(gòu)造，分析現(xiàn)金收購的可能性；

f、分析收購兼并產(chǎn)生的影響。

B、避稅效應(yīng)：

當(dāng)某一盈利公司兼并一虧損公司時(shí)，兼并后虧損公司的虧損額將抵沖盈利公司的盈利，使盈利公司應(yīng)稅利潤減少，從而實(shí)現(xiàn)避稅效應(yīng)。

C、現(xiàn)金流量預(yù)測：

a、現(xiàn)金流量＝經(jīng)營利潤－所得稅＋折舊及非支出現(xiàn)金的費(fèi)用－流動(dòng)資金增加數(shù)－固定資產(chǎn)新增數(shù)

b、第N年的現(xiàn)金流量＝第N－1年的銷售收入×(1＋銷售收入增加率)×第N年的銷售的銷售利潤率×（1－所得稅率）－（第N年的銷售收入－第N－1年的銷售收入）×（每1元銷售收入所需增加的固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資）

D、預(yù)計(jì)可接受的最低酬勞率：

借入資金成本＝借入資金利率×（1－所得稅率）

自有資金成本＝無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率＋風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×市場風(fēng)險(xiǎn)賠償率

最低酬勞率＝長久負(fù)債÷構(gòu)造性負(fù)債×長久負(fù)債利率＋全部者權(quán)益÷構(gòu)造性負(fù)債×自有資金成本

注：無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率普通取國債券的收益率；風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是收購兼并者股票的價(jià)格或公司的價(jià)值隨市場波動(dòng)而波動(dòng)的幅度，是項(xiàng)目投資者風(fēng)險(xiǎn)大小的指數(shù)，對于上市公司能夠取該公司股票價(jià)格增減比例和股票總指數(shù)增減比例的比值；市場風(fēng)險(xiǎn)賠償率是指含有代表性的股票市場指數(shù)的酬勞率超出無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率的部分，普通在5％～5.5％之間；如果被收購或兼并公司的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和借入資金的借款利率較高時(shí)，應(yīng)當(dāng)以被收購兼并公司資金總成本為計(jì)算最低酬勞率的根據(jù)。

E、計(jì)算最可能接受的現(xiàn)金價(jià)格：

可接受的最高現(xiàn)金價(jià)格＝累計(jì)現(xiàn)值＋殘值＋有價(jià)證券現(xiàn)值－債務(wù)

注：某年現(xiàn)值＝某年現(xiàn)金流量÷（1＋最低酬勞率）對于上市股份制公司來說，可用最高現(xiàn)金價(jià)格除以股票總數(shù)來得到收購兼并時(shí)每股的最高出價(jià)。

F、計(jì)算多個(gè)價(jià)格和方案的酬勞率：

G、分析現(xiàn)金收購或兼并的可行性：

H、評定收購或兼并對每股收益和資金構(gòu)造的影響：

（2）股票收購兼并的經(jīng)濟(jì)可行性分析：

A、普通環(huán)節(jié)：

a、擬定增發(fā)股票的數(shù)量，即增加多少股票不至于影響公司的控制權(quán)；

b、擬定增發(fā)新股對每股收益和股票價(jià)格的影響；

c、預(yù)計(jì)被收購公司的股票價(jià)值，比較股息收益率高低，以決定是采用何種收購方式；

d、擬定能夠用來交換的股票的最大數(shù)量；

e、評價(jià)收購對公司每股收益和資金構(gòu)造的影響。

B、用于評價(jià)上市公司的特殊財(cái)務(wù)比率：

a、每股收益＝凈利潤÷年度末普通股份總數(shù)

Ⅰ、合并報(bào)表問題：編合并報(bào)表時(shí)，應(yīng)以合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算。

Ⅱ、優(yōu)先股問題：如果公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則應(yīng)扣除。

每股收益＝（凈利潤－優(yōu)先股股利）÷（年度末普通股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)）

Ⅲ、年度中普通股增減問題：在普通股發(fā)生增減變化時(shí)該公式的分母應(yīng)使用按月計(jì)算的“加權(quán)平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)”

平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)＝∑（發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)÷12）

Ⅳ、復(fù)雜股權(quán)構(gòu)造問題：發(fā)行普通股以外的其它種類的股票（如優(yōu)先股等）的公司，應(yīng)按國際慣例計(jì)算該指標(biāo)，并闡明計(jì)算辦法和參考根據(jù)。

b、市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益

注：該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司比較；市盈率高低受市價(jià)影響，市價(jià)影響因素諸多，涉及投機(jī)、炒作，長久趨勢很重要。

c、每股股利＝股利總額÷年末普通股股份總數(shù)

注：股利總額是指用于分派普通股現(xiàn)金股利的總額

d、股票獲利率＝普通股每股股利÷普通股每股市價(jià)×100％

e、股利支付率＝每股股利÷每股凈收益×100％

股利保障倍數(shù)＝普通股每股收益÷普通股每股股利

留存盈利比率＝（凈利潤－全部股利）÷凈利潤×100％

f、每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益÷年度末普通股股數(shù)

注：年度末股東權(quán)益是指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的余額；每股凈資產(chǎn)，在理論上提供了股票的最低價(jià)值。如果公司的股票價(jià)格低于凈資產(chǎn)的成本，成本又靠近變現(xiàn)價(jià)值，闡明公司已無存在價(jià)值，清算是股東最佳的選擇。

g、市凈率（倍數(shù)）＝每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)

C、擬定增發(fā)股票的數(shù)量：

收購兼并活動(dòng)要以不減少公司股票的價(jià)格和每股收益為原則。

D、預(yù)計(jì)收購方和被收購方公司的價(jià)值，擬定收購方式和換股比例：

甲公司1股換乙公司股票的比例＝（甲公司股票價(jià)格×乙公司市盈率）÷

（乙公司股票價(jià)格×甲公司市盈率）

注：當(dāng)收購公司的價(jià)值被市場低估或者以股票價(jià)格計(jì)算的公司價(jià)值低于用現(xiàn)金流量計(jì)算的公司價(jià)值時(shí)，收購公司傾向于用現(xiàn)金收購的方式而不是用股票收購；相反，收購方傾向用股票收購更合算。

E、評價(jià)收購對公司每股收益和資金構(gòu)造的影響：

a、如果收購方支付給被收購方的股票市盈率不不大于其本身原來的市盈率，則會(huì)使收購方的

每股收益減少；反之，則增加；如果兩者相等，則每股收益不變。

b、從資金構(gòu)造的角度講，股票收購不會(huì)引發(fā)新的債務(wù)，從而會(huì)使公司的自有資金負(fù)債率減少，但這種減少與否值得，核心在于收購兼并行為與否會(huì)給公司帶來更高的收益，如果兼并后被收購公司的將來收益增加高于收購公司，則兼并活動(dòng)能在較短時(shí)期內(nèi)提高整個(gè)公司的每股收益，并為收購方發(fā)明良好的效益。

（3）杠桿收購的經(jīng)濟(jì)可行性分析：

A、定義：一種公司通過借款收購另一種公司產(chǎn)權(quán)，后又依靠被收購公司發(fā)明的現(xiàn)金流量來償還債務(wù)的收購方式為杠桿收購。

B、意義：

a、現(xiàn)在，杠桿收購已變成了一種融資、避稅、促使公司效率提高和確認(rèn)公司價(jià)值的工具。

b、杠桿收購可使收購方用較小的資本獲得另一公司全部或部分產(chǎn)權(quán)，實(shí)現(xiàn)其融資的目的。

c、杠桿收購會(huì)引發(fā)對被收購公司的資產(chǎn)重新評定、能夠提高資產(chǎn)的賬面價(jià)值，從而提高折舊基數(shù)，增加折舊提取數(shù)，實(shí)現(xiàn)合理避稅。

d、杠桿收購可帶來全部權(quán)構(gòu)造和經(jīng)營班子的調(diào)節(jié)，有助于公司經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換和效率提高。

e、成功的杠桿收購活動(dòng)對收購方、被收購方和貸款機(jī)構(gòu)都會(huì)帶來利益。

f、杠桿收購已經(jīng)變成公司謀求發(fā)展和增值的重要途徑和手段。

C、杠桿收購活動(dòng)能否成功取決于：

a、收購方公司經(jīng)營管理能力和水平；

b、周全、完善的收購兼并計(jì)劃；

c、公司的負(fù)債減少，現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定、有保障，即收購公司要有負(fù)債經(jīng)營的能力；

d、被收購公司要擁有一部分能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)或者一定數(shù)量的能夠作為貸款抵押物的資產(chǎn)，并且資產(chǎn)的賬面價(jià)值能夠通過評定而提高；

e、公司要有一段時(shí)期的平穩(wěn)生產(chǎn)經(jīng)營，在此期間能夠不進(jìn)行更新改造投資，生產(chǎn)經(jīng)營的凈現(xiàn)金流量能夠用來償還負(fù)債。

D、固然，進(jìn)行收購兼并活動(dòng)不能只從經(jīng)濟(jì)上看與否可行，還要