海康威視財(cái)務(wù)分析

會(huì)計(jì)學(xué)1?？低曍?cái)務(wù)分析?？低暿穷I(lǐng)先的視頻產(chǎn)品及內(nèi)容服務(wù)提供商，致力于不斷提升視頻處理技術(shù)和視頻分析技術(shù)，面向全球提供領(lǐng)先的安防產(chǎn)品、專(zhuān)業(yè)的行業(yè)解決方案與優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。公司連年入選“中國(guó)安防十大品牌”、中國(guó)安防百?gòu)?qiáng)（位列榜首）；連續(xù)三年007)-50202(入選德勤“中國(guó)高科技、高成長(zhǎng)50強(qiáng)”、連續(xù)三年(206-2008)0入選福布斯“中國(guó)潛力企業(yè)”；連續(xù)六年(20072012)-以中國(guó)安防第一位的身份入選《A&S》“全球安防50強(qiáng)”；302011-21年連續(xù)3年名列SiH全球視頻監(jiān)控企業(yè)第1位；3102年，公司監(jiān)控?cái)z像機(jī)/NVR/DVR三類(lèi)產(chǎn)品位列全球第1位；連年入選“國(guó)家重點(diǎn)軟件企業(yè)”、“中國(guó)軟件收入前百家企業(yè)”等。1.前言1.1

2011年到2014年利潤(rùn)表單位：億元復(fù)合增長(zhǎng)率：48.79%對(duì)后3年的推測(cè)：1、新客戶(hù)訂單的取得及復(fù)合增長(zhǎng)率，預(yù)測(cè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率分別為50%、50%及40%；2、因運(yùn)營(yíng)較為穩(wěn)定，成本控制較好，因此預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)成本占銷(xiāo)售收入的比重為55%、55%、55%。3、預(yù)測(cè)稅金、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的銷(xiāo)售百分比不變，按照2011-2014年的平均數(shù)來(lái)確定，分別為1.01%、9.91%、10.01%、-0.95%；4、因高科技公司，所得稅可享受優(yōu)惠，平均所得稅稅負(fù)率為15%。項(xiàng)目2011年度2012年度2013年度2014年度金額銷(xiāo)售百分比金額銷(xiāo)售百分比金額銷(xiāo)售百分比金額銷(xiāo)售百分比一、營(yíng)業(yè)收入52.32100.00%72.14100.00%107.46100.00%172.33100.00%減：營(yíng)業(yè)成本26.3450.35%36.6550.80%56.2952.38%95.7855.58%營(yíng)業(yè)稅金及附加0.520.99%0.781.08%1.151.07%1.520.88%銷(xiāo)售費(fèi)用6.2611.96%7.3210.15%9.278.63%15.338.90%管理費(fèi)用5.039.61%7.7110.68%10.9610.20%16.469.55%財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.79-1.52%-0.72-0.99%-0.87-0.81%-0.82-0.48%資產(chǎn)減值損失0.260.50%0.500.70%1.571.46%1.831.06%投資凈收益0.020.03%-0.000.00%0.390.36%1.510.88%二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.7228.13%19.8927.58%29.4727.42%43.7825.40%營(yíng)業(yè)外收入2.615.00%3.324.60%4.534.22%8.564.97%營(yíng)業(yè)外支出0.060.11%0.080.11%0.140.13%0.280.16%三、利潤(rùn)總額17.2733.02%23.1432.07%33.8631.51%52.0630.21%減：所得稅2.454.68%1.732.40%3.092.87%5.263.05%四、凈利潤(rùn)14.8228.34%21.4029.67%30.7728.63%46.8127.16%1.2

2011年到2014年資產(chǎn)負(fù)債表單位：億元2011年末銷(xiāo)售百分比2012年末銷(xiāo)售百分比2013年末銷(xiāo)售百分比2014年末銷(xiāo)售百分比貨幣資金52.44100.25%55.3576.72%45.9342.74%72.0041.78%應(yīng)收票據(jù)3.085.89%3.184.41%7.857.30%18.7610.88%其他應(yīng)收款0.601.15%1.291.79%2.302.14%2.551.48%應(yīng)收賬款9.4818.13%15.9722.13%28.7926.79%42.8224.84%預(yù)付賬款0.711.36%0.831.15%0.950.89%0.650.38%存貨7.6914.70%10.1814.11%14.2913.29%22.9213.30%其他流動(dòng)資產(chǎn)-0.00%1.321.83%23.8022.15%31.3518.19%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)74.01141.47%88.12122.15%123.90115.30%191.08110.88%長(zhǎng)期應(yīng)收款1.082.07%1.722.38%0.940.87%0.870.51%固定資產(chǎn)5.8911.25%6.499.00%7.366.85%15.008.71%在建工程0.460.89%1.482.05%2.952.74%0.290.17%無(wú)形資產(chǎn)0.490.94%0.570.79%0.530.49%0.970.56%商譽(yù)0.701.33%1.311.82%1.181.10%1.180.68%遞延所得稅資產(chǎn)0.521.00%0.380.52%0.640.59%0.960.56%其他非流動(dòng)資產(chǎn)-0.00%2.813.89%3.222.99%2.551.48%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)9.1617.50%17.7824.64%16.8215.65%21.8312.67%資產(chǎn)總計(jì)83.17158.97%105.89146.80%140.72130.95%212.91123.54%1.2

2011年到2014年資產(chǎn)負(fù)債表單位：億元2011年末銷(xiāo)售百分比2012年末銷(xiāo)售百分比2013年末銷(xiāo)售百分比2014年末銷(xiāo)售百分比短期借款-0.00%-0.00%1.811.68%3.622.10%應(yīng)付票據(jù)-0.00%-0.00%-0.00%2.741.59%應(yīng)付賬款6.9813.35%10.7514.90%16.0914.97%33.1819.26%預(yù)收賬款2.184.17%2.683.72%2.892.69%5.032.92%應(yīng)付職工薪酬4.037.70%4.325.99%5.064.71%6.563.81%應(yīng)交稅費(fèi)1.532.92%0.811.13%1.791.67%3.952.29%其他應(yīng)付款0.090.17%0.380.53%0.540.50%0.520.30%其他流動(dòng)負(fù)債-0.00%-0.00%-0.00%5.483.18%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)14.8128.31%18.9526.27%28.2326.27%61.1235.47%長(zhǎng)期借款-0.00%-0.00%-0.00%2.451.42%長(zhǎng)期應(yīng)付款0.030.06%0.030.04%-0.00%0.030.02%預(yù)計(jì)負(fù)債0.180.35%0.200.28%0.310.29%0.370.21%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)0.210.41%0.230.32%0.440.41%2.991.74%負(fù)債合計(jì)15.0328.72%19.1826.59%28.6726.68%64.1137.20%股本10.0019.11%20.0927.84%40.1737.38%40.6923.61%資本公積金28.1653.82%19.1826.59%9.719.03%14.808.59%盈余公積金3.867.38%5.978.27%8.928.30%13.407.77%未分配利潤(rùn)26.0649.81%41.3257.28%52.9749.29%85.1049.38%減:庫(kù)存股-0.00%-0.00%-0.00%5.483.18%少數(shù)股東權(quán)益0.040.09%0.150.20%0.260.24%0.370.21%歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)68.10130.16%86.57120.00%111.78104.02%148.4286.13%所有者權(quán)益合計(jì)68.14130.25%86.71120.21%112.04104.27%148.7986.34%1.3

2011年到2014年現(xiàn)金流量表單位：億元2011年度2012年度2013年度2014年度凈利潤(rùn)14.8221.4030.7746.81資產(chǎn)減值準(zhǔn)備0.260.501.571.83固定資產(chǎn)折舊0.350.550.660.97無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)0.030.050.050.13長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)-0.000.01-處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的損失-0.010.000.000.00公允價(jià)值變動(dòng)損失----0.03財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.820.020.250.34投資損失-0.020.00-0.39-1.51遞延所得稅資產(chǎn)減少-0.050.14-0.26-0.32存貨的減少-1.22-2.74-3.77-9.06經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少-6.58-9.23-17.72-28.58經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加4.943.476.9025.74其他-0.180.560.75經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~11.7014.3718.6337.061.4

2014年到2017年利潤(rùn)表單位：億元項(xiàng)目2014年度2015年度2016年度2017年度金額銷(xiāo)售百分比金額銷(xiāo)售百分比金額銷(xiāo)售百分比金額銷(xiāo)售百分比一、營(yíng)業(yè)收入172.33100.00%258.50100.00%387.75100.00%542.84100.00%減：營(yíng)業(yè)成本95.7855.58%142.1755.00%213.2655.00%298.5655.00%營(yíng)業(yè)稅金及附加1.520.88%2.611.01%3.921.01%5.481.01%銷(xiāo)售費(fèi)用15.338.90%25.629.91%38.439.91%53.809.91%管理費(fèi)用16.469.55%25.8810.01%38.8110.01%54.3410.01%財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.82-0.48%-2.46-0.95%-3.68-0.95%-5.16-0.95%資產(chǎn)減值損失1.831.06%2.741.06%4.071.05%5.651.04%投資凈收益1.510.88%2.270.88%3.450.89%4.890.90%二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)43.7825.40%64.2024.83%96.3924.86%135.0624.88%營(yíng)業(yè)外收入8.564.97%12.854.97%19.395.00%27.145.00%營(yíng)業(yè)外支出0.280.16%-0.00%-0.00%-0.00%三、利潤(rùn)總額52.0630.21%77.0429.80%115.7829.86%162.2029.88%減：所得稅5.263.05%11.564.47%17.374.48%24.334.48%四、凈利潤(rùn)46.8127.16%65.4925.33%98.4125.38%137.8725.40%1.5

2014年到2017年資產(chǎn)負(fù)債表單位：億元2014年末銷(xiāo)售百分比2015年末銷(xiāo)售百分比2016年末銷(xiāo)售百分比2017年末銷(xiāo)售百分比貨幣資金72.0041.78%107.9941.78%161.9941.78%226.7941.78%應(yīng)收票據(jù)18.7610.88%28.1410.88%42.2010.88%59.0910.88%其他應(yīng)收款2.551.48%3.831.48%5.741.48%8.041.48%應(yīng)收賬款42.8224.84%64.2224.84%96.3324.84%134.8724.84%預(yù)付賬款0.650.38%0.980.38%1.470.38%2.060.38%存貨22.9213.30%34.3813.30%51.5713.30%72.2013.30%其他流動(dòng)資產(chǎn)31.3518.19%47.0318.19%70.5518.19%98.7618.19%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)191.08110.88%286.57110.86%429.86110.86%601.80110.86%長(zhǎng)期應(yīng)收款0.870.51%1.310.51%1.960.51%2.750.51%固定資產(chǎn)15.008.71%20.998.12%27.267.03%42.997.92%在建工程0.290.17%0.410.16%0.430.11%1.630.30%無(wú)形資產(chǎn)0.970.56%1.190.46%2.250.58%3.370.62%商譽(yù)1.180.68%1.770.68%2.650.68%3.710.68%遞延所得稅資產(chǎn)0.960.56%1.440.56%2.160.56%3.030.56%其他非流動(dòng)資產(chǎn)2.551.48%3.821.48%5.731.48%8.031.48%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)21.8312.67%30.9311.97%42.4510.95%65.5012.07%資產(chǎn)總計(jì)212.91123.54%317.51122.83%472.31121.81%667.31122.93%1.5

2014年到2017年資產(chǎn)負(fù)債表單位：億元2014年末銷(xiāo)售百分比2015年末銷(xiāo)售百分比2016年末銷(xiāo)售百分比2017年末銷(xiāo)售百分比短期借款3.622.10%3.621.40%-0.00%-0.00%應(yīng)付票據(jù)2.741.59%4.111.59%6.171.59%8.631.59%應(yīng)付賬款33.1819.26%49.7719.26%74.6619.26%104.5319.26%預(yù)收賬款5.032.92%7.552.92%11.322.92%15.852.92%應(yīng)付職工薪酬6.563.81%9.843.81%14.763.81%20.673.81%應(yīng)交稅費(fèi)3.952.29%5.922.29%8.882.29%12.432.29%其他應(yīng)付款0.520.30%0.770.30%1.160.30%1.620.30%其他流動(dòng)負(fù)債5.483.18%8.223.18%12.333.18%17.263.18%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)61.1235.47%89.8034.74%129.2733.34%180.9833.34%長(zhǎng)期借款2.451.42%2.450.95%12.563.24%19.583.61%長(zhǎng)期應(yīng)付款0.030.02%0.030.01%0.030.01%0.030.01%預(yù)計(jì)負(fù)債0.370.21%0.370.14%0.370.09%0.370.07%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2.991.74%2.841.10%12.953.34%19.973.68%負(fù)債合計(jì)64.1137.20%92.6535.84%142.2336.68%200.9537.02%股本40.6923.61%40.6915.74%43.1111.12%44.288.16%資本公積金14.808.59%14.805.73%87.4122.54%132.9024.48%盈余公積金13.407.77%13.405.18%13.403.45%13.402.47%未分配利潤(rùn)85.1049.38%127.6749.39%191.6449.42%281.2551.81%減:庫(kù)存股5.483.18%5.482.12%5.481.41%5.481.01%少數(shù)股東權(quán)益0.370.21%0.570.22%0.890.23%1.310.24%歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)148.4286.13%190.5173.70%329.1984.90%465.0485.67%2.1

2015年到2017年外部融資需求額1、2015年外部融資額=0此時(shí)的資產(chǎn)負(fù)債率=92.65/317.51=29.18%，資產(chǎn)負(fù)債率下降。2、2016年外部融資額=預(yù)測(cè)總資產(chǎn)-預(yù)測(cè)負(fù)債總額-預(yù)測(cè)權(quán)益總額=472.31

-132.12

-273.22=

66.973、2017年外部融資額=預(yù)測(cè)總資產(chǎn)-預(yù)測(cè)負(fù)債總額-預(yù)測(cè)權(quán)益總額=667.31-

183.82

-

376.64

=106.84盈利能力銷(xiāo)售利潤(rùn)率＝銷(xiāo)售利潤(rùn)／銷(xiāo)售凈額×100%資產(chǎn)利用和營(yíng)運(yùn)效率存貨周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售成本／平均存貨項(xiàng)目2014年2013年2012年2011年銷(xiāo)售利潤(rùn)46.8130.7721.4014.82銷(xiāo)售凈額172.33107.4672.1452.32銷(xiāo)售利潤(rùn)率27.16%28.63%29.67%28.34%項(xiàng)目2014年2013年2012年2011年銷(xiāo)售成本95.7856.2936.6526.34平均存貨22.9214.2910.187.69存貨周轉(zhuǎn)率4.183.943.603.43銷(xiāo)售收入盈利水平較高，常年維持在25%以上評(píng)價(jià)：一般來(lái)講，存貨的周轉(zhuǎn)速度越快越好，反映流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率高，也說(shuō)明了資金利用效率和盈利能力好，從上面計(jì)算結(jié)果看，2013年、2014年的存貨周轉(zhuǎn)速度比2012年提升顯著。3.1 公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)--財(cái)務(wù)比率分析法償債能力—短期流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）項(xiàng)目2014年2013年2012年2011年流動(dòng)資產(chǎn)191.08123.9088.1274.01流動(dòng)負(fù)債61.1228.2318.9514.81流動(dòng)比率3.134.394.655.00速動(dòng)比率2.753.884.114.48評(píng)價(jià)：1、流動(dòng)比率的數(shù)值反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的對(duì)比關(guān)系。公司2014年末流動(dòng)比率為3.13，2013年末流動(dòng)比率為4.3，流動(dòng)比率的數(shù)值也并不是越大越好，應(yīng)維持在一個(gè)合理限度，以使企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在清償流動(dòng)負(fù)債后仍有能力應(yīng)付經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中其他資金需要。2、速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更能準(zhǔn)確反映企業(yè)的短期償債能力。3.2 公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)--財(cái)務(wù)比率分析法項(xiàng)目2014年2013年2012年2011年負(fù)債總額64.1128.6719.1815.03資產(chǎn)總額212.91140.72105.8983.17資產(chǎn)負(fù)債率30.11%20.38%18.11%18.07%償債能力—長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%評(píng)價(jià)：從長(zhǎng)期償債能力角度看，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，因?yàn)樵谇逅銜r(shí)，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于帳面價(jià)值。所以此比率越低，債權(quán)人所得到的保障程度越高。從所有者和企業(yè)角度看，較大的資產(chǎn)負(fù)債率能給企業(yè)帶來(lái)較多的利潤(rùn)，企業(yè)也就有較好的盈利水平。3.3 公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)--財(cái)務(wù)比率分析法4. 杜邦分4. 杜邦分析4. 杜邦分析為了更加準(zhǔn)確的反映?？低暤墓善眱r(jià)值，我們采用了絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法進(jìn)行估價(jià)

同時(shí)除了考慮?？低暠臼碌挠鲩L(zhǎng)率，我們還參考了行業(yè)其它公司，包括整體行業(yè)未來(lái)的增量率數(shù)據(jù)定價(jià)主要采用兩種方法：EV/EBITDA乘數(shù)法和絕對(duì)估值DCF法5.1

當(dāng)前股價(jià)評(píng)估EV=企業(yè)市值＋企業(yè)債務(wù)凈額=市值+負(fù)債-現(xiàn)金EBITDA=凈利潤(rùn)+所得稅+固定資產(chǎn)折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)+償付利息所支付的現(xiàn)金。使用EBITDA法比較，如果系數(shù)較低代表公司被低估通過(guò)EV/EBITDA法，我們可以看出，對(duì)比行業(yè)內(nèi)其它公司的數(shù)據(jù)下，?？低暤墓纼r(jià)被低估。5.２當(dāng)前股價(jià)評(píng)估－EV/EBITDADCF現(xiàn)金流折價(jià)模型是通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流，來(lái)進(jìn)行估價(jià)本案例中直接用每股凈利潤(rùn)（EPS）指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè)，計(jì)算30年期的預(yù)期估價(jià)的折現(xiàn)本案例中使用了不同的折現(xiàn)率，這些折現(xiàn)率都為預(yù)估值通過(guò)DCF的EPS折價(jià)模型，我們可以看出，在12%的折現(xiàn)率情況下，按5折計(jì)算才是目前的估價(jià)。5.３當(dāng)前股價(jià)評(píng)估－DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)綜合兩種定價(jià)結(jié)果，我們至少可以認(rèn)為?？低暤墓纼r(jià)被低估

查閱?？低曔^(guò)往3年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，在40%~50%之間；最新的數(shù)據(jù)，多家機(jī)構(gòu)對(duì)順絡(luò)電子將來(lái)的3年的預(yù)期復(fù)核凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率約為35%左右，這些數(shù)據(jù)都遠(yuǎn)高于在股票市場(chǎng)的必要收益率，可見(jiàn)?？低曇廊槐容^穩(wěn)定的在高速增長(zhǎng)的通道。同時(shí)考慮到?？低曉谕袃?nèi)的領(lǐng)先地位，我們給予跑贏(yíng)同行的評(píng)估。5.４當(dāng)前股價(jià)評(píng)估－綜述海康威視最近一期的季報(bào)是在4月10號(hào)發(fā)布，營(yíng)業(yè)收入增加

65.26%，凈利潤(rùn)增加46.59%，單日估價(jià)上升3.29%?？梢钥闯鰳I(yè)績(jī)的增長(zhǎng)仍被投資者看好６.

?？低晥?bào)告與市場(chǎng)反映?從上圖可以看出，?？低暸c深圳成指之間的收益差在這三年擴(kuò)大，最近一年逐步趨于協(xié)調(diào)7.1?？低曃磥?lái)一年收入預(yù)測(cè)關(guān)鍵指標(biāo)2012A2013A2014A2015E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn))7,213.7910,745.9117,233.1124,856.88增長(zhǎng)率(%)37.8948.9660.3744.24歸屬母公司股東凈利潤(rùn)(百萬(wàn))2,136.873,066.654,665.376,642.88增長(zhǎng)率(%)44.2843.5152.1342.39EPS(攤薄)1.060.761.151.63基準(zhǔn)股本(百萬(wàn)股)2,008.614,017.224,016.224,069.13ROE(攤薄)(%)24.6827.4331.4333.68ROA(%)22.6424.9526.4726.88PE27.838.7525.818.12PEG0.660.690.370.43

在不考慮大盤(pán)與行業(yè)波動(dòng)的情況下，?？低晝?nèi)生的增量率在2015年仍然可保證在40%以上。綜合考慮與指數(shù)的相關(guān)性與內(nèi)生增長(zhǎng)我們預(yù)測(cè)未來(lái)一年的股票平均收益在40%~60%之間7.2海康威視未來(lái)一年收入預(yù)測(cè)從回歸結(jié)果可以看出β系數(shù)為565.028.?？低暒孪禂?shù)8.?？低暒孪禂?shù))1稅前債務(wù)資本成本，*bR（1tc-）=7%*（1-15%）=5.95%溢價(jià)按照5年期滬深003指數(shù)平均收益%2.18，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率Rf按照一年期定期收款利率2.5%

市2)由場(chǎng)CAPM模風(fēng)型險(xiǎn)sf+R=Rβ（）RRf-m%82.5%+.1%==42.089β)3債務(wù)等于613.146，所有者權(quán)益4879.161所（以79/6411+97141884），+*5.95%（年04187611146+941/142）89%=.39%5*.04加權(quán)平均資本成本=9.海康威視WACC單位：百萬(wàn)元會(huì)計(jì)年度201420132012資產(chǎn)總計(jì)21290.5214071.5310589.49流動(dòng)負(fù)債6112.132823.041895.07非流動(dòng)負(fù)債299.2344.0823.01負(fù)債合計(jì)6411.362867.121918.07財(cái)務(wù)費(fèi)用34.5025.071.95每股收益-稀釋?zhuān)ㄔ?.160.761.07所有者權(quán)益14879.1611204.408671.41資產(chǎn)負(fù)債率30.11%20.38%18.11%10.1海最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)以4102年公司的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)評(píng)估財(cái)務(wù)杠桿的合理性，2014年的財(cái)務(wù)費(fèi)用為3449萬(wàn)元，計(jì)算加權(quán)資金成本。公式：BRwacc=(/B+S)*Rb*（1-CT）S/B+S+(）Rs*則=ccawR（）6+9741/784181149公司*0.0595+（年201411/1+9781164446）39%.93=0.0=90400**1050%5.加權(quán)資金成本：銷(xiāo)售凈利率＝凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入×010%/%014*3371/086=02%27=ccawR遠(yuǎn)低于銷(xiāo)售凈利率%7210.2評(píng)估近期財(cái)務(wù)杠桿合理性通海建康過(guò)議威計(jì)在視算風(fēng)不得險(xiǎn)斷出可從，控本土海的康情走威況向視下國(guó)的，際財(cái)將化務(wù)財(cái)，杠務(wù)公桿杠司較桿互低提聯(lián)。高網(wǎng)鑒，業(yè)于提務(wù)海升思康資路威本逐步明晰。視使在用產(chǎn)效業(yè)率鏈，中提的升地公位司很盈強(qiáng)利，能公力司與仍資有產(chǎn)進(jìn)收一益步率加。杠桿的空間。、1如通果過(guò)向銀行貸款等途徑取得更多流動(dòng)資金，用于從數(shù)據(jù)裝備制造到數(shù)據(jù)運(yùn)我是，以下合ECO理優(yōu)化財(cái)務(wù)杠桿的方法將可能實(shí)施：2、加大發(fā)展螢石子品牌，繼續(xù)提升市場(chǎng)占有率。營(yíng)；10.3近期財(cái)務(wù)杠桿合理性建議11.1股利政策分析1、此公司有大量的現(xiàn)金，短期內(nèi)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)向外部融資的情況；2、每年的股利金額均遠(yuǎn)低于期末的現(xiàn)金金額，發(fā)放股利不會(huì)給經(jīng)營(yíng)造成影響；3、每年的現(xiàn)金凈流入也遠(yuǎn)高于每年發(fā)放的股利；4、資金成本/資本結(jié)構(gòu)：？項(xiàng)目2014年2013年2012年2011年分配方案10股派4.00元10股派2.50元10股送5轉(zhuǎn)5派3.00元10轉(zhuǎn)10派4元股利金額（萬(wàn)元）162765.12100430.5860258.3540000股利支付率35%33%28%27%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率52.12%43.51%44.28%40.8%期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(萬(wàn)元)分析：711125.47458413.28553366.27524414.1511.2股利政策分析—總結(jié)如果我是CEO,我也傾向于采用固定股利支付率政策，向外界釋放公司發(fā)展持續(xù)、穩(wěn)定的信號(hào)；如公司增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，也會(huì)通過(guò)配股的方式而不是提高股利支付率的政策，一是因?yàn)榘l(fā)放現(xiàn)金股利會(huì)產(chǎn)生稅負(fù)（個(gè)人股東的資本得利所得稅為10%，已優(yōu)惠減半）；二是此高速增長(zhǎng)不一定為持續(xù)的增長(zhǎng)，時(shí)高時(shí)低的增長(zhǎng)率會(huì)傳達(dá)公司發(fā)展不穩(wěn)定的信號(hào)。12