本月A股市場先揚后抑

投資策略月度報告（2018年投資策略月度報告（2018年12月28日）日）敬請閱讀報告結(jié)尾處免責聲明敬請閱讀報告結(jié)尾處免責聲明市場回顧市場回顧及宏觀本月A股市場先揚后抑。月初在中美領導層在G20峰會上的會晤談判較為順利以及股指期貨松綁等消息影響下，市場較上月末有所反彈；但因華為突發(fā)事件的爆發(fā)以及持續(xù)影響，又重新引發(fā)了市場對外部貿(mào)易關(guān)系的擔憂；疊加美國股市本月持續(xù)下行壓力，A股做空動能雖有所減弱，但仍然抵不過市場濃厚的觀望情緒，后半月市場持續(xù)縮量下行，整月市場震蕩下行。圖1：A股市場總體表現(xiàn)指數(shù)收盤價本月漲幅(%)今年以來漲幅（%）上證指數(shù)2588.19-3.64-24.59中小板指5087.57-7.56-37.75創(chuàng)業(yè)板指1329.39-5.93-28.65細分到行業(yè)上，本月申萬一級行業(yè)中只有三個板塊上漲，分別是通信、公用事業(yè)、汽車；其余板塊均有不同程度下跌，其中跌幅居前的板塊主要是醫(yī)藥生物、非銀金融、化工、國防軍工等，板塊具體漲跌幅如圖2所示：圖2：本月A股市場申萬一級行業(yè)表現(xiàn)宏觀經(jīng)濟方面，11月份國民經(jīng)濟運行繼續(xù)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務有望較好完成。同時國內(nèi)外環(huán)境依然錯綜復雜，經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，穩(wěn)中有緩，下行壓力有所加大。圖3：11月主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比增長前值11月規(guī)模以上工業(yè)增加值5.40%5.90%1-11月規(guī)模以上工業(yè)增加值6.30%6.40%1-11月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）5.90%5.70%1-11月社會消費品零售總額9.10%9.20%貨幣政策方面,中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第四季度(總第83次)例會于12月26日在北京召開。會議指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢的邊際變化，增強憂患意識，加大逆周期調(diào)節(jié)的力度，提高貨幣政策前瞻性、靈活性和針對性。穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重松緊適度，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。繼續(xù)深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，進一步疏通貨幣政策傳導渠道。按照深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟社會發(fā)展的貢獻相適應，綜合施策提升金融服務實體經(jīng)濟能力，推動穩(wěn)健貨幣政策、增強微觀主體活力和發(fā)揮資本市場功能之間形成三角良性循環(huán)，促進國民經(jīng)濟整體良性循環(huán)。進一步擴大金融對外開放，增強金融業(yè)發(fā)展活力和韌性。消息面上，(1)中央經(jīng)濟工作會議指出，宏觀政策要強化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時預調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求；積極的財政政策要加力提效，實施更大規(guī)模的減稅降費，較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模；穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制，提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。(2)改革開放40周年上，中央領導提出，要堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，積極轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力，積極擴大內(nèi)需，實施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，堅決打好防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治的攻堅戰(zhàn)。要堅持創(chuàng)新是第一動力、人才是第一資源的理念，實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，完善國家創(chuàng)新體系，加快關(guān)鍵核心技術(shù)自主創(chuàng)新，為經(jīng)濟社會發(fā)展打造新引擎。要加強生態(tài)文明建設，牢固樹立綠水青山就是金山銀山的理念。22018年綜述及2019年展望各位尊敬的投資者，站在今日時點，令人失望的2018年終于翻過去了，我們迎來了2019年的新年。首先向大家問候新年好，并對各位渠道朋友與客戶朋友們對我們樸石投資的長期信任與跟隨表示最衷心的感謝！回首2018年，中國股市在內(nèi)外交困的環(huán)境中走出了標準的下跌走勢，期間雖有小的反彈，但整體持續(xù)下跌，指數(shù)跌幅超過20-30%，所有板塊下跌，全年機會寥寥。樸石投資在年初預計到了2018年市場的艱難，并對2017年藍籌股的持續(xù)上漲后形成的風險收益不對稱比較警惕。但基于中美貿(mào)易戰(zhàn)的超預期及國內(nèi)去杠桿力度太大形成的對市場沖擊的風險烈度與速度預期仍然不足，盡管樸石投資在市場風險形成的初期2018年的4月份即進行了果斷的大幅度降低倉位防守，并且僅有的2-3成倉位也以選擇極具防御性的醫(yī)藥與大消費品行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)藍籌股進行配置，但市場風險的復雜程度仍然超出控制范圍，醫(yī)藥與消費行業(yè)都出現(xiàn)了事件性的風險沖擊，波動劇烈，全年下來樸石基金老產(chǎn)品仍然有超過10%以上的回撤損失。但由于樸石投資2018年整體堅守防守思路，并在下半年將倉位果斷降到極低水平進行徹底防守，主要配置在國債及分級A等類固收產(chǎn)品上，因此整體基金損失還是相對有限，尤其新產(chǎn)品都僅有幾個點甚至略微的損失，遠遠好于市場指數(shù)，延續(xù)了樸石投資過往對大系統(tǒng)風險的穩(wěn)定良好的防守能力，確保了樸石所有產(chǎn)品未出現(xiàn)不可控的風險。展望2019年，很多人仍然有很悲觀的長期看法，但樸石投資卻對長遠并不悲觀。2019年上半年可能還會有經(jīng)濟基本面的下探風險，映射到股市上結(jié)構(gòu)性的短期風險仍然很大。但政策對沖的力度也會很大，尤其部分政策如民營企業(yè)紓困及降費減稅等政策已經(jīng)在今年下半年開始實施，明年在中美貿(mào)易戰(zhàn)大概率達成階段協(xié)議的前提下，美國加息也進入尾聲，國內(nèi)政策尤其貨幣政策的空間更大，經(jīng)濟基本面下探的風險可控，而股市已經(jīng)大幅度下跌，本身風險已經(jīng)有了很大程度的釋放，因此，樸石投資對明年下半年甚至更長期的市場相對樂觀。樸石投資預計明年市場主要機會來源于兩個方面：一個是在政策的大力支持下，部分財政政策支持的熱點領域，如地方政府專項債、新能源汽車、5G等，可能會帶來事件性投資機會，但整體偏概念，難于創(chuàng)造持續(xù)性的機會。第二個是優(yōu)質(zhì)藍籌股下跌后帶來的長期投資機會，這種由行業(yè)企業(yè)基本面帶來的超跌機會更持續(xù)，空間也更大，但需要非常強的選股能力，需要避免部分個股仍然可能存在業(yè)績地雷風險。樸石投資將充分發(fā)揮我們優(yōu)選優(yōu)質(zhì)藍籌股的突出能力，加大選股力度，爭取在市場風險逐步穩(wěn)定下來后為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定持續(xù)的長期收益。展望更長期，樸石投資對中國股票市場的長期機會更看好。首先中國經(jīng)濟在經(jīng)過這次沖擊調(diào)整后改革與轉(zhuǎn)型的力度會更大，未來會有更多優(yōu)秀的公司走出來值得我們長期投資；其次，中國依靠房地產(chǎn)、土地財政的模式已經(jīng)越來越?jīng)]有出路，居民家庭絕大部分財富沉淀在房子上的現(xiàn)狀會逐步被糾正，而未來投資者財富配置的主要方向就是股權(quán)股票投資，而優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期投資價值更加值得珍惜，而樸石投資長期堅持的價值投資理念一定可以滿足廣大信任我們的客戶朋友們長期家庭財富配置與保值增值的要求，放長時間還會給您們帶來超值的回報，我們已經(jīng)長期證明了這一點，我們一直做的穩(wěn)定優(yōu)秀，我們還會做的越來越好，謝謝大家！? 風險提示及