產(chǎn)融一體化的收益與風(fēng)險管控

產(chǎn)融一體化的收益與風(fēng)險管控

自20世紀(jì)80年代以來，國家實施了內(nèi)部改革和開放的發(fā)展政策。中央公司建立了財務(wù)公司，強調(diào)了其政治地位和對政策的深遠(yuǎn)影響，并以不同的方式探討了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的完美結(jié)合。目前,中央企業(yè)參股、控股銀行、保險、證券、租賃等金融企業(yè)已經(jīng)不是個例。中央企業(yè)金融化沖動日漸高漲,風(fēng)險與收益在哪里,又如何有效推進(jìn)、穩(wěn)步發(fā)展產(chǎn)融一體化,筆者從我國產(chǎn)融一體化發(fā)展進(jìn)程著眼,在剖析產(chǎn)融一體化帶來收益與風(fēng)險的基礎(chǔ)上對產(chǎn)融一體化進(jìn)行理性探索,提出審慎抉擇對待、突出風(fēng)險管控、漸進(jìn)式推進(jìn)產(chǎn)融一體化的思路和措施。一、中國的國內(nèi)一體化進(jìn)程(一)占有和控制的金融及虛擬資本產(chǎn)業(yè)資本是工業(yè)企業(yè)包括第一、三產(chǎn)業(yè)中的非金融機構(gòu)所擁有和控制的貨幣及實體資本。金融資本一般是指銀行、保險、證券、信托、基金等金融機構(gòu)占有和控制的貨幣及虛擬資本。由于我國目前嚴(yán)格禁止銀行等金融機構(gòu)興辦、投資實業(yè),故尚不存在由融而產(chǎn)的實際,產(chǎn)融一體化是靠由產(chǎn)而融形式進(jìn)行,由產(chǎn)業(yè)實體或直接創(chuàng)辦財務(wù)公司,逐步升格為銀行,或通過參股、控股等方式進(jìn)入金融企業(yè)重組金融資本,形成一個產(chǎn)業(yè)實體控制的組織形態(tài)。(二)以“產(chǎn)”為導(dǎo)向的企業(yè)管理第一階段是20世紀(jì)80年代后期起步階段,產(chǎn)融一體化最早的實踐探索可以追溯到東風(fēng)汽車公司成立財務(wù)公司,至1992年首都鋼鐵公司將其財務(wù)公司升格為華夏銀行止。此階段以央企創(chuàng)辦財務(wù)公司為主要形式。據(jù)統(tǒng)計,目前國內(nèi)大約有80家央企獨立組建了財務(wù)公司,如神華、寶鋼、中電力、華電、中石油、中石化等。第二階段是20世紀(jì)90年代中期的治理階段。由于大量產(chǎn)業(yè)資本和金融資本聯(lián)合起來,組建、參股證券、信托等金融機構(gòu)出現(xiàn)了混亂狀況,國家相繼頒布了《商業(yè)銀行法》、《保險法》等,實行金融分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制,規(guī)定商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù),不得向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資。標(biāo)志著由融而產(chǎn)的終結(jié),在一定程度上推動了由產(chǎn)而融的進(jìn)程。第三階段自20世紀(jì)90年代后期開始,央企產(chǎn)融一體化發(fā)展到新的階段。隨著《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》的頒布以及加入WTO后金融管制放松,央企財務(wù)公司經(jīng)營運作日趨成熟,內(nèi)部資金集中管理網(wǎng)絡(luò)化運作越來越普遍,參股、控股銀行、保險、信托等金融企業(yè)的趨勢強勁。總體上看,即使從央企成立財務(wù)公司進(jìn)行產(chǎn)融一體化的最初實踐算起,也只有20多年時間,相對于歐美一些產(chǎn)融一體化的典范企業(yè),如美國的通用電氣,央企產(chǎn)融一體化仍處于初級階段,還有相當(dāng)長的路要科學(xué)探索、理性推進(jìn)。二、產(chǎn)金一體化的風(fēng)險分析(一)提升資金集聚效應(yīng),強化資金聚集效應(yīng)世界各國都實行金融市場準(zhǔn)入制,只是門檻高低不同。金融產(chǎn)業(yè)具有高收益高風(fēng)險共存的特性,關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)安全,甚至政治穩(wěn)定。央企通過創(chuàng)辦財務(wù)公司打造內(nèi)部資金集中管理平臺,或參股、控股重組金融企業(yè)等方式追逐作為稀缺資源的金融資質(zhì)與牌照,積極推進(jìn)產(chǎn)融一體化進(jìn)程,可以取得以下好處:一是內(nèi)化外部資金融通,降低資金籌措費用。央企通過財務(wù)公司將成員企業(yè)閑散資金匯聚起來形成企業(yè)資金聚集池,能夠起到調(diào)劑內(nèi)部資金余缺作用。財務(wù)公司吸收資金富余成員企業(yè)的存款對資金供不應(yīng)求的成員企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部放貸,不僅能減少對外部銀行貸款的依存度,削減國家經(jīng)濟(jì)波動、宏觀調(diào)控的不利印象,還將外部貸款內(nèi)化到各個成員企業(yè),降低企業(yè)整體資金籌集費用。二是優(yōu)化內(nèi)部資金管理,提高資金運營效率。央企擁有大量成員企業(yè),資金存量分布在不同銀行賬戶,資金流量由成員企業(yè)自行管理,呈現(xiàn)出資金管理條塊分割、資源分散,資金余缺難以調(diào)劑的狀況。央企通過借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),打造內(nèi)部資金集中管理平臺,創(chuàng)新資金管理體制機制,統(tǒng)籌內(nèi)部資金運作,強化資金集中統(tǒng)一管理,打通內(nèi)外部資金流動渠道,不僅從整體上盤活了資金存量,優(yōu)化了資金調(diào)度,提高了資金流動性,還形成了網(wǎng)上操作、上下聯(lián)動,整體統(tǒng)籌、協(xié)調(diào)高效的央企資金管理體制,創(chuàng)新了資金的資本化運作方式,增強了央企內(nèi)部資本集聚效應(yīng)。三是強化產(chǎn)融協(xié)同效應(yīng),增強市場競爭實力。通過構(gòu)建財務(wù)公司、參股、控股等推進(jìn)產(chǎn)融一體化直接延伸了央企產(chǎn)業(yè)活動鏈。央企逐漸形成的全產(chǎn)業(yè)經(jīng)營體系,對增強產(chǎn)業(yè)與要素的集聚效應(yīng)、密切銀企業(yè)資金關(guān)系、降低經(jīng)營成本等有著明顯促進(jìn)作用。央企憑借對商業(yè)銀行等金融企業(yè)的影響力、控制力穩(wěn)定生產(chǎn)建設(shè)的外部資金來源,為開拓國內(nèi)外市場、提升市場競爭力提供有力資金保障。(二)產(chǎn)融一體化將為央企業(yè)務(wù)發(fā)展保駕護(hù)航央企在看到推進(jìn)產(chǎn)融一體化機遇的同時,必須清醒認(rèn)識、正確把握金融資本高風(fēng)險、風(fēng)險呈系統(tǒng)化的特點。特別是在金融危機有可能二次卷來之際,對推進(jìn)產(chǎn)融一體化可能帶來的風(fēng)險更要倍加關(guān)注。面臨的挑戰(zhàn)主要包括:一是政策突破的挑戰(zhàn)。盡管隨著金融混業(yè)經(jīng)營成為國際金融運行模式的主流,我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管似乎有所松動,為推進(jìn)產(chǎn)融一體化奠定了較為有利的政策環(huán)境。但國家對金融創(chuàng)新引起的金融衍生工具泛濫,進(jìn)而導(dǎo)致金融危機發(fā)生的波及影響是心有余悸的。由于國內(nèi)金融分業(yè)經(jīng)營的格局、“一行三會”的監(jiān)管體系、金融分業(yè)立法體系,加上一部一委分管中央企業(yè)人事與經(jīng)營的管理體制等實際,央企產(chǎn)融一體化必將加快實業(yè)資本與金融資本聯(lián)手壟斷經(jīng)營,嚴(yán)峻挑戰(zhàn)目前的金融政策、法律法規(guī)與外部監(jiān)管、社會公平等。二是風(fēng)險管控的挑戰(zhàn)。產(chǎn)融一體化直接打通產(chǎn)業(yè)資本與金融資本在央企的內(nèi)生通道。由于資本具有天生的逐利性,企業(yè)在經(jīng)濟(jì)高漲時可能產(chǎn)生擴張沖動,依靠產(chǎn)融一體化的優(yōu)勢進(jìn)行自我造血達(dá)到自我膨脹。從國家層面看,增加了宏觀調(diào)控操作難度,影響經(jīng)濟(jì)調(diào)控效果,產(chǎn)生社會經(jīng)濟(jì)運行風(fēng)險;從企業(yè)角度看,不僅面臨金融風(fēng)險管控挑戰(zhàn),還要接受產(chǎn)業(yè)資本與金融資本聯(lián)動的風(fēng)險,風(fēng)險在企業(yè)得到明顯放大,企業(yè)風(fēng)險管控難度加大。三是業(yè)務(wù)整合的挑戰(zhàn)。央企本身業(yè)務(wù)種類多、市場分布廣,固有的產(chǎn)業(yè)管理要進(jìn)行整合、提升。加上產(chǎn)融一體化的推進(jìn),帶來了銀行、保險、證券、租賃、抵押等新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,還有原有產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)務(wù)的銜接、互動、整合等,都需要央企進(jìn)行統(tǒng)籌考慮、通盤謀劃。三、產(chǎn)權(quán)與金融一體化的建議(一)金融混業(yè)監(jiān)管問題的政策建議要考慮到現(xiàn)有金融企業(yè)的經(jīng)營格局,以及金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題,慎重對待央企產(chǎn)融一體化的愿景,積極研究國外產(chǎn)融一體化的經(jīng)驗和教訓(xùn),對國內(nèi)金融混業(yè)監(jiān)管架構(gòu)、金融立法體系、跨行業(yè)跨市場的風(fēng)險阻隔、復(fù)雜關(guān)聯(lián)交易審計、經(jīng)營反壟斷等問題進(jìn)行政策研究。要主動抑制央企產(chǎn)融一體化普遍性沖動,引導(dǎo)央企恪守主業(yè)經(jīng)營、做優(yōu)做強產(chǎn)業(yè)的同時,優(yōu)選經(jīng)營管理規(guī)范、國際化程度高、產(chǎn)品金融化強的極少數(shù)中央企業(yè),如鋼鐵、石油等行業(yè)的重點企業(yè),進(jìn)行產(chǎn)融一體化的探索、試點,增強有關(guān)產(chǎn)品國際定價話語權(quán)。(二)中國央企發(fā)展產(chǎn)融一體化需要加強風(fēng)險防范意識,為產(chǎn)融風(fēng)險管理提供可靠的金融人才支撐要深刻認(rèn)識到金融高收益高風(fēng)險的特性,綜合考量自身實力,審慎抉擇、慎重推進(jìn)產(chǎn)融一體化。央企在推進(jìn)產(chǎn)融一體化過程中,要始終堅守產(chǎn)業(yè)為主、金融為用,在一體化中加快產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展,促進(jìn)金融資本做強的指導(dǎo)思想,要遵循金融業(yè)務(wù)分步拓展、金融人才在實踐中培養(yǎng)的發(fā)展規(guī)律,持續(xù)強化風(fēng)險管控,發(fā)揮出金融業(yè)務(wù)對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐作用。一是循序漸進(jìn)發(fā)展。按照由內(nèi)而外,由銀行業(yè)務(wù)拓展到其他金融領(lǐng)域,先國內(nèi)后國外的原則推進(jìn)產(chǎn)融一體化。先從財務(wù)公司做起,理順企業(yè)內(nèi)部資金管理體制,強化資金集中運作機制,搞好企業(yè)內(nèi)部資金的資本化運作。再參股國內(nèi)金融企業(yè),積累業(yè)務(wù)經(jīng)驗后投資控股金融企業(yè)。最后,擇機進(jìn)入國際金融市場開展國際金融業(yè)務(wù)。或者在開展國內(nèi)資金集中管理的同時,探索和推進(jìn)央企國外項目的資金集中運作,也可以在參股國內(nèi)金融企業(yè)的同時,投資國外金融機構(gòu)。二是培養(yǎng)金融人才。金融業(yè)屬于人力資本、資金資本高度密集的行業(yè)。央企發(fā)展產(chǎn)融一體化,離不開金融人才的支撐。既要培養(yǎng)產(chǎn)融一體化高端人才,即懂產(chǎn)業(yè)、會金融的央企管理決策層;還要培養(yǎng)金融業(yè)務(wù)操作技能人才,支持央企金融日常業(yè)務(wù)開展。三是強化風(fēng)險管控。央企在看到金融業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿彤a(chǎn)融一體化帶來協(xié)同效應(yīng)的同時,還要認(rèn)識到金融業(yè)高風(fēng)險的特性,以及產(chǎn)業(yè)資本與金融資本聯(lián)動的巨大風(fēng)險,著力強化風(fēng)險管理,構(gòu)建企業(yè)內(nèi)部分業(yè)經(jīng)營、內(nèi)部風(fēng)險審計與內(nèi)部風(fēng)險控制的體制及運作機制。建立起金融資本與產(chǎn)業(yè)資本之間的防火墻,實現(xiàn)央企內(nèi)部產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相對獨立運營的格局,有效阻隔產(chǎn)業(yè)風(fēng)險與金融風(fēng)險的聯(lián)動性。我國實施產(chǎn)融一