財務(wù)管理 第二章資金時間價值與風(fēng)險分析課件

財務(wù)管理TEL:EMAIL:財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

第一節(jié)資金時間概念一、資金時間價值的含義

資金時間價值：是指現(xiàn)金經(jīng)過一定時間的投資和再投資而增加的價值。

在實(shí)務(wù)中，通常用相對數(shù)（利率）來表示，為增加價值/投入貨幣。

第二章資金時間價值與風(fēng)險分析2財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析二、現(xiàn)金流量時間線3財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

第二節(jié)資金時間價值的計算一、計息方式（一）單利計息方式

P：現(xiàn)值F：終值

i：利率n：期數(shù)終值現(xiàn)值4財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析（二）復(fù)利計息方式

現(xiàn)值終值5財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析二、年金的計算（一）含義年金是即指一種等額的、連續(xù)的款項收付，用A表示。（二）普通年金的計算普通年金，從第一期開始每期期末等額收付的年金。

6財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析F=A(F/A,i,n)P=A(P/A,i,n)

償債基金現(xiàn)值

終值

年資本回收額7財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析1.王先生打算存入1000元，銀行的存款利率為6%，5年后王先生可得多少錢？若每年末存1000元，則5年后可得多少錢？2.李女士預(yù)計5年后要有一筆5000元的支出，若利率為6%，現(xiàn)在要存入多少錢？3.張先生現(xiàn)投資某一項目共花費(fèi)了5000元，預(yù)期該投資每年末為其帶來一筆穩(wěn)定的收益，若預(yù)計收益率為6%，則每期的收益為多少？8財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析（三）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值

9財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析F=A[(F/A,i,n+1)-1]P=A[(P/A,i,n-1)+1]預(yù)付年金系數(shù)與普通年金系數(shù)的關(guān)系：10財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

王先生于每年初存1000元，銀行的存款利率為6%，在第5年末可得多少錢？1000（F/A,6%,5)(1+6%)=1000[(F/A,6%,6)-1]=5975.311財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析（四）延期年金現(xiàn)值及終值（五）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算

P＝A／i注意A與I的一致

教材P4712財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析13財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析某公司擬租賃一間廠房，期限是10年，假設(shè)年利率是10%，出租方提出以下幾種付款方案：

（1）立即付全部款項共計20萬元；

（2）從第4年開始每年年初付款4萬元，至第10年年初結(jié)束；

（3）第1到8年每年年末支付3萬元，第9年年末支付4萬元，第10年年末支付5萬元。

要求：通過計算回答該公司應(yīng)選擇哪一種付款方案比較合算？14財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

第一種付款方案支付款項的現(xiàn)值是20萬元；

第二種付款方案是一個遞延年金求現(xiàn)值的問題，第一次收付發(fā)生在第四年年初即第三年年末，所以遞延期是2年，等額支付的次數(shù)是7次，所以：

P＝4×(P/A,10%,7)×(P/F,10%,2)＝16.09（萬元）或者P＝4×[(P/A,10%,9)－(P/A,10%,2)]＝16.09（萬元）或者P＝4×(F/A,10%,7)×(P/F,10%,9)＝16.09（萬元）

第三種付款方案：此方案中前8年是普通年金的問題，最后的兩年屬于一次性收付款項，所以：

P＝3×（P/A,10%,8）+4×(P/F,10%,9)+5×(P/F,10%,10)

＝19.63（萬元）

因?yàn)槿N付款方案中，第二種付款方案的現(xiàn)值最小，所以應(yīng)當(dāng)選擇第二種付款方案。15財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析三、實(shí)際利率與名義利率的換算

16財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析王先生將100存入銀行，利率為10%，每年復(fù)利一次，共存5年，到期可拿到多少資金？若為每半年復(fù)利一次，到期有多少？17財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析100(F/P,10%,5)100(F/P,5%,10)=100(F/P,1.052-1,5)注意：計算復(fù)利終值或現(xiàn)值時，要求i和n保持一致.

18財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析一、資產(chǎn)的收益與收益率（P53）（一）資產(chǎn)收益的含義與計算1.含義：指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。兩種表述方式：（1）資產(chǎn)收益額:現(xiàn)金凈收入、升值（2）資產(chǎn)收益率或報酬率一般情況下，如果不作特殊說明的話，資產(chǎn)的收益均指資產(chǎn)的年收益率。第三節(jié)單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益19財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析2.計算（P54）單期資產(chǎn)收益率

=價值增值/期初資產(chǎn)價值

=利（股）息收益率+資本利得收益率20財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析（二）資產(chǎn)收益率的類型（P23-P25）1.實(shí)際收益率：已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)2.名義收益率：資產(chǎn)合約上標(biāo)明的3.預(yù)期收益率：不確定條件下，預(yù)測可能實(shí)現(xiàn)的收益率21財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

例：ABC公司有兩個投資機(jī)會，A投資機(jī)會是一個高科技項目，該領(lǐng)域競爭很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大。否則，利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有三種情況，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報酬率如下：22財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項目預(yù)期報酬率B項目預(yù)期報酬率繁榮0.3

90%

20%正常0.4

15%

15%衰退0.3

-60%

10%合計1.0公司未來經(jīng)濟(jì)情況表23財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析預(yù)期報酬率A=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(-60%)=15%預(yù)期報酬率B=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%24財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析4.必要收益率：合理要求的最低收益率必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率無風(fēng)險收益率：無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率風(fēng)險收益率：承擔(dān)資產(chǎn)風(fēng)險而要求的超過

無風(fēng)險利率的額外收益。25財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析二、資產(chǎn)的風(fēng)險（一）含義

---指資產(chǎn)收益的不確定性（二）種類1、從個別理財主體看分為市場風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險）和企業(yè)特有風(fēng)險（非系統(tǒng)風(fēng)險）2、從企業(yè)本身看分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。26財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析（三）風(fēng)險的衡量衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。１．收益率的方差用來表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。計算公式：

27財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

判斷標(biāo)準(zhǔn)：在期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險越大；方差越小，風(fēng)險越小。28財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析２．收益率的標(biāo)準(zhǔn)(離)差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo)。計算公式：

29財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析判斷標(biāo)準(zhǔn)：在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險越小。30財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項目預(yù)期報酬率B項目預(yù)期報酬率繁榮0.3

90%

20%正常0.4

15%

15%衰退0.3

-60%

10%合計1.0公司未來經(jīng)濟(jì)情況表31財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析A項目的標(biāo)準(zhǔn)差B項目的標(biāo)準(zhǔn)差32財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

復(fù)習(xí)名義利率和實(shí)際利率收益的含義與衡量風(fēng)險的含義與衡量33財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析３．收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。計算公式為：34財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析判斷標(biāo)準(zhǔn)：

標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。35財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

例：A證券的預(yù)期報酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%；B證券的預(yù)期報酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%。36財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析A的標(biāo)準(zhǔn)離差率：12%/10%=1.2B的標(biāo)準(zhǔn)離差率：20%/18%=1.1137財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析注意:

（1）對于單個方案，決策者可根據(jù)其標(biāo)準(zhǔn)離差(率)的大小，將其同設(shè)定的可接受的此項指標(biāo)最高限值對比，然后作出取舍。（2）對于多方案，決策的準(zhǔn)則應(yīng)是選擇低風(fēng)險高報酬率的方案，即選擇標(biāo)準(zhǔn)離差(率)最低、期望報酬率最高的方案。

38財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析第四節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益一、資產(chǎn)組合的收益

（一）資產(chǎn)組合兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。39財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。即：40財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析二、投資組合的風(fēng)險

1.兩項資產(chǎn)組合風(fēng)險的度量

經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項目預(yù)期報酬率B項目預(yù)期報酬率繁榮0.3

90%

20%正常0.4

15%

15%衰退0.3

-60%

10%合計1.0公司未來經(jīng)濟(jì)情況表加入一個新項目C：在上述經(jīng)濟(jì)情況下的預(yù)期報酬率分別為：-60%、15%、90%,等比投資。41財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析兩項資產(chǎn)組合的風(fēng)險（標(biāo)準(zhǔn)差）

W為各項資產(chǎn)所占的比重42財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。43財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析2.多項資產(chǎn)組合的風(fēng)險???===1+=nininjijjiiijiWWW111222)(sss44財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析由公式可知，n項資產(chǎn)組合時，組合的方差由n2個項目組成，即n個方差和n（n-1）個協(xié)方差。隨著資產(chǎn)組合中包含的資產(chǎn)數(shù)量的增加，單項資產(chǎn)的方差對資產(chǎn)組合方差的影響就會越來越小，而資產(chǎn)之間的協(xié)方差對資產(chǎn)組合方差的影響就會越來越大。當(dāng)資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目非常大時，單項資產(chǎn)方差對資產(chǎn)組合方差的影響就可以忽略不計。45財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險的關(guān)系46財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析三、系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險，又稱不可分散風(fēng)險或是市場風(fēng)險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險，它是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素引起的。衡量系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)為β系數(shù)。47財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析（一）單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險衡量（β系數(shù)）

單項資產(chǎn)的β系數(shù)是反映單項資產(chǎn)收益率與市場組合收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)。

β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于，它告訴我們相對于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是多少。48財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

2,)(mmiiRRCovsb=市場組合--指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率。市場組合的β系數(shù)設(shè)定為149財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

若β=0.5，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險（超額收益）只相當(dāng)于市場組合風(fēng)險的一半，即若市場組合的風(fēng)險報酬上升10%，則該種股票的風(fēng)險報酬只上升5%。同理可解釋β=1，β=1.5，等等。50財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

美國部分公司2006年度β系數(shù)的估計值公司名稱β系數(shù)GeneralMororsCorp.通用汽車公司1.88MicrosoftCorp.微軟公司0.79YahooInc.雅虎公司0.72MotorolaInc.摩托羅拉公司1.35IBM國際商用機(jī)器公司1.65AT＆T美國電話電報公司0.62DuPont杜邦公司1.3351財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

中國部分公司2006年β系數(shù)的估計值

公司名稱β系數(shù)深南電A1.2中集集團(tuán)0.56深紡織A0.86中金嶺南2.34廣電信息1.49萬業(yè)企業(yè)0.4樂山電力1.53錦江投資1.0052財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析（二）資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（β系數(shù)）53財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

A股票的β系數(shù)為0.5，B股票的β系數(shù)為1，C股票的β系數(shù)為2，若某企業(yè)持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，在組合中的比例分別為10%、30%、60%。該公司證券組合的β系數(shù)是多少？54財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

第五節(jié)資本資產(chǎn)定價模型一、資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)二、資本資產(chǎn)定價模型的基本原理55財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

R=Rf+β（Rm-Rf）其中：

R—第i種資產(chǎn)或第i種資產(chǎn)組合的必要收益率

Rf—無風(fēng)險收益率

β—第i種資產(chǎn)或第i種資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)

Rm—市場組合的收益率（Rm-Rf）—市場風(fēng)險溢酬

β（Rm-Rf）—風(fēng)險收益率56財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析某一特定資產(chǎn)的期望報酬由下面三個因素決定：1）純粹的資金時間價值（無風(fēng)險報酬）2）市場組合系統(tǒng)風(fēng)險補(bǔ)償（市場組合風(fēng)險報酬）3）該種資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的大?。é孪禂?shù)）57財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析例：如果無風(fēng)險報酬率為8%，市場組合的收益率為14%，某股票的β系數(shù)為0.60，根據(jù)CAPM其預(yù)期收益率為多少？現(xiàn)另有一股票預(yù)期收益率為20%，其β系數(shù)為多少？58財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析三、資本資產(chǎn)定價模型的局限性59財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析一、資金時間價值基本概念；單利和復(fù)利現(xiàn)值、終值的計算；四種年金現(xiàn)值、終值的計算；名義利率與實(shí)際利率；二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益資產(chǎn)的收益與收益率；資產(chǎn)收益率的類型；資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量；單項資產(chǎn)風(fēng)險與收益的衡量

本章主要內(nèi)容回顧60財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益的衡量、資產(chǎn)組合風(fēng)險的分散、系統(tǒng)風(fēng)險的衡量四、資本資產(chǎn)定價模型風(fēng)險與收益的一般關(guān)系、資本資產(chǎn)定價模型的具體內(nèi)容61財務(wù)管理第二章資金時間價值與風(fēng)險分析

重點(diǎn)：即付年金終值和現(xiàn)值的計算、遞延年金現(xiàn)值的計算、標(biāo)準(zhǔn)離差及標(biāo)準(zhǔn)