國有商業(yè)銀行引入境外戰(zhàn)略投資者股權(quán)投資的動因分析

國有商業(yè)銀行引入境外戰(zhàn)略投資者股權(quán)投資的動因分析

一、中外金融機(jī)構(gòu)的競爭對于我國未來投資的影響2005年底，25家外國商業(yè)銀行已投資20家中國的中央銀行，其中一些銀行和投資者參與了許多中央銀行。目前,引入境外戰(zhàn)略投資人、海外上市幾乎成了國有商業(yè)銀行股份制改革的必經(jīng)之路,但這種改革模式亦引起諸多爭議。綜合各方面的觀點(diǎn)看,爭論的焦點(diǎn)有二:支持者認(rèn)為,引入戰(zhàn)略投資者的主要目的是引入新的經(jīng)營理念和管理技術(shù),是為了促進(jìn)中資銀行治理結(jié)構(gòu)的改善。對引入戰(zhàn)略投資者,中國的監(jiān)管當(dāng)局提出了“長期持股、優(yōu)化治理、業(yè)務(wù)合作、競爭回避”的原則。在國家保持絕對控股權(quán)的前提下,增加外國投資人和社會公眾投資者,將會促進(jìn)國有商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)的改善和經(jīng)營管理水平的提高。佐證的事例有:外資銀行在與中資金融機(jī)構(gòu)競爭中所展示的方法、理念對中資機(jī)構(gòu)起到了示范作用。2001年中資銀行實(shí)現(xiàn)盈利232億元人民幣,2005年盈利增至2532億元人民幣。中資銀行的貸款質(zhì)量也得到極大改善,不良貸款率從2001年25.4%降到了2005年的9.8%。同時他們還指出,加入世貿(mào)組織后的實(shí)踐表明,盡管這幾年外資銀行的業(yè)務(wù)增長比率高于中資金融機(jī)構(gòu),但外資銀行占全國銀行業(yè)的份額并沒有太大變化。數(shù)據(jù)顯示,2001年和2005年,外資銀行資產(chǎn)占銀行業(yè)資產(chǎn)的比例分別為1.8%和1.89%,人民幣貸款占比分別為0.35%和0.55%,外匯貸款占比分別為14.7%和20.97%。反對者的理由也很充分。《董事會》雜志刊登叢亞平的文章說,經(jīng)濟(jì)專家反映,近些年來,我國在金融系統(tǒng)對外開放上由于策略失當(dāng),出現(xiàn)大量廉價賤賣金融企業(yè)、倉促合資的現(xiàn)象。按照現(xiàn)在這樣大躍進(jìn)式的金融股權(quán)出售進(jìn)度,不出5—10年,我國金融企業(yè)的股權(quán)將有一半以上被外資獲得,這樣的結(jié)局所隱伏的嚴(yán)重后果將是災(zāi)難性的。安邦集團(tuán)研究總部首席分析師陳功指出:“我們正在‘出賣’整個銀行業(yè)。但外資總共花了多少錢?可以說非常之少!擁有幾大國有商業(yè)銀行,基本上用30億美元左右,就可以換來10%的股權(quán)。這簡直會成為世界銀行界的歷史性事件。最令人不能接受的是,我們還在求著把股權(quán)賣給別人。現(xiàn)在,這種渴望正迫使國外各投資銀行改變它們與中國打交道的手法,以俯就的態(tài)度抬高要價?！币敶髮W(xué)教授陳志武也指出,銀行的價值主要在于網(wǎng)絡(luò)、品牌和信用度,客戶是銀行最有價值的無形資產(chǎn)。在中國,由于監(jiān)管當(dāng)局對銀行業(yè)的準(zhǔn)入進(jìn)行管制,銀行特許權(quán)本身也有很大價值。而對于中國國有商業(yè)銀行來講,其巨大的網(wǎng)絡(luò)、品牌和信用度價值,都遠(yuǎn)未體現(xiàn)在股權(quán)溢價之上。他認(rèn)為,在中國的銀行業(yè)海外上市過程中,銀行業(yè)以“低價”被出售的策略亟須調(diào)整。這兩種爭論各有道理,但也有失偏頗,要準(zhǔn)確理解我國商業(yè)銀行引入國外戰(zhàn)略投資者的實(shí)質(zhì)與作用,應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面進(jìn)行綜合考慮。二、中國銀行為戰(zhàn)略投資者引入了背景我國商業(yè)銀行在改革中引入戰(zhàn)略投資者大致出于以下兩個方面的原因:(一)控制了國有銀行的資本充足1995年,我國第一次明確提出了商業(yè)銀行資本充足率必須達(dá)到8%的標(biāo)準(zhǔn)。1998年,財(cái)政部發(fā)行了2700億元特別國債用于補(bǔ)充國有銀行的資本不足。但受種種因素影響,國有銀行的資本充足率仍然沒有得到徹底解決。2004年,銀監(jiān)會頒布《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》,要求各商業(yè)銀行資本充足率不得低于巴塞爾協(xié)議規(guī)定的8%的標(biāo)準(zhǔn),達(dá)標(biāo)的最后期限為2007年1月1日。至2003年底,四大國有商業(yè)銀行的平均資本充足率只有4.61%,離8%的標(biāo)準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)。(二)調(diào)整治理結(jié)構(gòu)、解決資本充足問題自1999年以來,四大國有資產(chǎn)管理公司先后從四大國有商業(yè)銀行收購了1.4萬億元的不良資產(chǎn)。部分不良資產(chǎn)剝離后,國有商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量得到一定的提高,風(fēng)險得到了一定的化解,但國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量仍不容樂觀。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù),2004年末,四大國有商業(yè)銀行平均不良貸款率為15.6%,與國際銀行業(yè)存在相當(dāng)大的差距。國際上,優(yōu)質(zhì)商業(yè)銀行不良貸款率在3%以下,中等商業(yè)銀行不良貸款率為5%左右。由于資本金充足率低,不良貸款率高。我國國有商業(yè)銀行多次注資也只是暫時性的提高資本充足率,大量剝離不良貸款仍不能阻止不良貸款率的繼續(xù)攀升,這些措施只部分地解決了存量問題,增量問題依然存在。究其根源,在于國有商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)不合理,治理效率低下。國有商業(yè)銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,期待可以解決資本充足率和治理結(jié)構(gòu)問題。從目前國有商業(yè)銀行表層的問題看,這種改革確實(shí)可以手術(shù)刀式地解決國有銀行的痛疾,只要投資者的錢一進(jìn)入銀行,資本充足率問題馬上就能得到解決。但后一個問題就不那么簡單。目前,我國股權(quán)市場結(jié)構(gòu)仍然分割為流通和非流通市場,如果商業(yè)銀行的改革仍重復(fù)套用舊的股權(quán)模式,繼續(xù)將股權(quán)分為不能流通的國有股東和法人股東以及可以流通的中小股東,再在這種分割市場結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上引入西方公司治理結(jié)構(gòu),商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)改革很難保證一定能達(dá)到預(yù)期目的。三、外國戰(zhàn)略投資者與中國銀行銀行合作的動機(jī)(一)有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)中資銀行急于引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的動因,主要有以下四個方面:1.對境外戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)得到了監(jiān)管部門的大力提倡2003年8月25日,中國銀監(jiān)會主席劉明康在在華外資銀行負(fù)責(zé)人會議上表示:“將鼓勵外資銀行作為戰(zhàn)略投資者或股權(quán)投資者參股中資銀行?！?004年9月8日,在“2004年國際投資論壇”上,劉明康稱:“銀監(jiān)會歡迎合格的境外戰(zhàn)略投資者按照自愿與商業(yè)原則,與中資銀行開展各種股權(quán)形式的合作?！迸c此同時,銀監(jiān)會副主席唐雙寧在全國地方金融第八次論壇上也強(qiáng)調(diào):“銀監(jiān)會鼓勵城市商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者,在整合現(xiàn)有資源基礎(chǔ)上,按市場規(guī)則和自愿原則聯(lián)合重組,提高整體發(fā)展水平和市場競爭力?！?.引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者有利于國有商業(yè)銀行公司治理改革目前國有商業(yè)銀行之所以經(jīng)營風(fēng)險積聚、經(jīng)營業(yè)績較差、市場競爭力不高,最根本的原因是由于公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷。如“三會”分設(shè)的組織機(jī)構(gòu)尚未建立或雖建立但還沒有真正發(fā)揮作用,決策、執(zhí)行和監(jiān)督機(jī)制不科學(xué);缺乏有效的激勵約束機(jī)制和全面風(fēng)險管理機(jī)制,經(jīng)營風(fēng)險時有發(fā)生;等等。國有商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者之后,為維護(hù)自身的權(quán)益,戰(zhàn)略投資者會派出董事參與董事會的決策和監(jiān)督,形成有效的制約機(jī)制,并派出一些經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人員,幫助中資銀行完善公司治理結(jié)構(gòu)。比如交行引入?yún)R豐集團(tuán)戰(zhàn)略投資者后,匯豐以144.61億元人民幣(約17.47億美元)現(xiàn)金持有了交行19.9%股權(quán)(計(jì)77.75億股)后,使交行的核心資本充足率達(dá)到8.43%,資本充足率達(dá)到11.62%。這項(xiàng)投資,使交行的股份制改革取得了重大突破,成功地走完了財(cái)務(wù)重組和引進(jìn)外資兩個重要?dú)v程,為公開上市做好了準(zhǔn)備。匯豐入股交行后,不僅在人員培訓(xùn)方面給予了有力的支持,而且向交行派出的一名副行長、一名董事以及大量的部門經(jīng)理,對交行IT系統(tǒng)、風(fēng)險管理機(jī)制的建設(shè)已經(jīng)起到了明顯的牽引作用。同時,在合作過程中,國有商業(yè)銀行也會主動學(xué)習(xí)和借鑒境外戰(zhàn)略投資者先進(jìn)的管理理念、經(jīng)驗(yàn)和技術(shù),以及內(nèi)部控制的成功實(shí)踐,從而促使公司治理結(jié)構(gòu)的完善。3.引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者有利于國有商業(yè)銀行業(yè)務(wù)更好發(fā)展國有商業(yè)銀行引進(jìn)的境外戰(zhàn)略投資者,一般都具有豐富的產(chǎn)品創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)的業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)和高效的市場營銷技術(shù)。與其建立合作伙伴后,可以享有這些創(chuàng)新的成果和經(jīng)驗(yàn),提高業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢,擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的市場份額。同時,隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,客戶需求的個性化、國際化和服務(wù)多樣化趨勢日益明顯,國有商業(yè)銀行通過與境外金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,進(jìn)行優(yōu)勢互補(bǔ),可根據(jù)客戶的金融需求進(jìn)行針對性營銷,不斷擴(kuò)大高端客戶的市場份額,促進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)既快又好地發(fā)展。4.通過引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者和策略投資者,提升中資銀行的投資價值,有利于上市籌資比如交通銀行通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者匯豐銀行,提升了交通銀行在國際金融市場中的公信力,在香港聯(lián)交所全球掛牌上市時,受到了保薦人高盛和匯豐的推薦,其每股招股價為2.5港元,上市開盤價則為2.8港元,下午收市價為2.825港元,較其招股價上升了13%。(二)進(jìn)行股權(quán)投資近幾年來,外資金融機(jī)構(gòu)紛紛向中資銀行進(jìn)行股權(quán)投資。從投資目的分析,作為戰(zhàn)略者,其考慮的決不是一時之利。境外戰(zhàn)略投資者投資商業(yè)銀行的目的不外乎以下幾類:1.投資方式較低目前花旗、匯豐、美洲銀行等國際著名金融機(jī)構(gòu),都有投資中國這個新興市場的計(jì)劃,不失時機(jī)地將戰(zhàn)略布局轉(zhuǎn)移到以中國為核心的亞洲地區(qū)。向擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的中資銀行進(jìn)行股權(quán)投資的運(yùn)作方式,其優(yōu)點(diǎn)是進(jìn)入成本較低,時間上避開了中國開放人民幣業(yè)務(wù)的時間限制和地域限制,提前全面進(jìn)入國內(nèi)銀行市場,利用國內(nèi)銀行分支網(wǎng)絡(luò)和廣泛的客戶基礎(chǔ),推廣外資銀行的產(chǎn)品和服務(wù),占領(lǐng)和擴(kuò)大在中國市場的業(yè)務(wù)份額,分享其豐厚的盈利。比如匯豐集團(tuán)主席龐約翰爵士在參股交行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議時就表示:“這項(xiàng)投資標(biāo)志著匯豐與交通銀行雙方的重大承諾。對匯豐來說,為我們打開了拓展中國業(yè)務(wù)的新窗口;同樣,也為交通銀行提供了汲取國際經(jīng)驗(yàn)和借助國際網(wǎng)絡(luò)的機(jī)會。對匯豐在中國內(nèi)地的業(yè)務(wù)而言,這項(xiàng)投資是重要的一步。”2.積極增長的利潤境外金融機(jī)構(gòu)一旦成為戰(zhàn)略投資者,就會以其經(jīng)營優(yōu)勢和管理經(jīng)驗(yàn)與內(nèi)資銀行的網(wǎng)點(diǎn)、網(wǎng)絡(luò)和客戶等優(yōu)勢進(jìn)行融合,并以此提高市場競爭力和盈利能力,從而獲得豐厚的紅利。2005年上半年,匯豐來自中國內(nèi)地的稅前利潤達(dá)12.5億港元,較上年同期猛增5.19倍。其中約7億港元來自其持有19.9%股份的交行的利潤貢獻(xiàn)。除投資分紅外,境外金融機(jī)構(gòu)也比較看好股權(quán)的增值收益,如匯豐在2004年8月入股交行時每股價格為1.86元人民幣,2005年6月交行上市時每股市價為2.5港元,而兩個月后股價又上升了27%。同時,境外金融機(jī)構(gòu)還可獲得誘人的承銷費(fèi)用,如匯豐和高盛作為交行的上市保薦人,在交行上市時獲得了6600萬美元的承銷費(fèi)。除此之外,人民幣升值也會為戰(zhàn)略投資者帶來可觀的收益。如2005年人民幣升值2%時,匯豐在內(nèi)地投資的211.3億港元人民幣資產(chǎn)就獲得了4.22億港元的升值收益。3.分散管理的風(fēng)險對國際性金融機(jī)構(gòu)而言,投資于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的中國市場,可有效分散其在其他社會不穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)的國家的投資風(fēng)險。4.略合作伙伴關(guān)系境外戰(zhàn)略投資者向擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的中資銀行進(jìn)行股權(quán)投資,簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,可為雙方創(chuàng)造長期的價值。比如美洲銀行董事長肯尼斯·D.劉易斯在與建行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議時所表示的:“相信將美洲銀行在產(chǎn)品、技術(shù)以及管理大規(guī)模業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)與建行的本地經(jīng)驗(yàn)和分銷能力相結(jié)合,可以為雙方都帶來可觀的利益。”四、需要繼續(xù)關(guān)注和討論的問題(一)開節(jié)拍、溢價、主資產(chǎn)價格是對國際經(jīng)營的一種評價國有銀行把部分股權(quán)以某種價格賣給外資戰(zhàn)略投資者,這價格究竟算不算“賤賣”,誰也說不準(zhǔn),因?yàn)橛懈偁幉艜袃r格?，F(xiàn)在這些銀行招股,似乎都不是通過公開競標(biāo)、競價的方式,更不是面向中外的所有戰(zhàn)略投資者,所以“私下”談成的價格究竟是貴是賤,缺乏參照系數(shù),也只能是一種“毛估估”,最終還得通過市場實(shí)踐才能驗(yàn)證。銀行股改的方向當(dāng)然沒有錯,上市也是股改的一種正常方式,但若說國家并沒有為此付出代價,恐怕值得商榷。匯金公司的注資固然是政府的投資行為,但在此之前,政府剝離了建行幾千億元的不良資產(chǎn),這些也都是真金白銀,即使不算作本次建行股改的代價,也應(yīng)算作是政府搞國有銀行所付出的巨大代價。(二)符合國有銀行的客觀要求幾大國有銀行在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者時全部眼睛向外,說明引進(jìn)者的理念趨同,即都認(rèn)為國外銀行或者投資機(jī)構(gòu)才能帶給我國銀行先進(jìn)的理念與盈利模式。如果引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者的作用為經(jīng)濟(jì)邏輯和事實(shí)所證實(shí),那么,給國有銀行引進(jìn)投資者預(yù)設(shè)門檻這一不公平就在可以接受的范圍內(nèi)。反之,這一不公平就成為絕對的不公平,不僅使銀行在國際市場競價時處于不利地位,還剝奪了內(nèi)資的金融市場參與權(quán)。一些反對國內(nèi)銀行大舉對外轉(zhuǎn)讓股權(quán)、引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的學(xué)者的理由是,中國的金融風(fēng)險不僅來自于金融部門自身,而且更廣泛地來自于各類非金融的環(huán)境,如法治不完善、計(jì)劃與行政的不當(dāng)干預(yù)、地方政府的參與和干預(yù)等。其實(shí),這些理由正給國內(nèi)銀行引進(jìn)國際市場力量提供了論據(jù):既然國內(nèi)銀行目前的軟約束環(huán)境依靠內(nèi)部力量無法解決,那么引進(jìn)外部力量就是加強(qiáng)硬約束的可行的選擇。因此,國有銀行及管理層引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的舉措,是可以被接受的。(三)國有銀行的信用與人民幣現(xiàn)狀及風(fēng)險外資入股國有銀行不是閉著眼睛“瞎睹”,瑞士信貸第一波士頓首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬表示,外資進(jìn)入中國銀行業(yè)不是在閉著眼睛“瞎睹”。顯然,今天中國的銀行業(yè)無論從企業(yè)管治、透明度還是從盈利能力方面來說,都無法跟匯豐相比,但是他們看中的是中國幾乎尚未開發(fā)的消費(fèi)信貸市場,只要他們?nèi)牍傻倪@些中資銀行未來能在這個市場中占有10%—15%的比重,則相對于他們的入股來說,就已經(jīng)不虧了。不過,這些外資入股內(nèi)地銀行,并沒有哪一家成為大股東。有消息稱,美國著名的蘭德公司在其所發(fā)布的報(bào)告《2020年,中國將成為窮國》中提出的主要論據(jù)是:“中國的銀行是我們所知道的世界上最糟糕的銀行?！眹鴥?nèi)專家對此表示異議,認(rèn)為國有銀行的信用和人民幣購買力的穩(wěn)定其實(shí)并不是建立在一個合理的金融結(jié)構(gòu)或者國有銀行的真實(shí)商業(yè)信用之上,而是建立在中國政府的信用上面的。外資入股國有銀行,看中的就是壟斷,就是國有銀行遍及全國的網(wǎng)絡(luò)資源。但是,也正如陶冬先生所論,假如在保持國有控股的前提下,國有銀行的治理結(jié)構(gòu)在外資入股后沒有改變,周期性的不良資產(chǎn)仍將不請自來,則外資作為“戰(zhàn)略投資者”的進(jìn)入也是一種冒險。之所以說外資不是“瞎睹”,只是表明老外的精明。如在介入的同時不斷與中方討價還價、添加種種條件、力求取得最有利的地位、尤其是拿“政府信用”這一點(diǎn)做足文章等。但既然是一種交易行為,收益與風(fēng)險總是相當(dāng)?shù)摹Ｕ庞靡膊皇菍?shí)實(shí)在在的“硬通貨”,假如真正遭遇了金融風(fēng)暴,虛擬的信用不見得就能兌現(xiàn)。有論者稱,現(xiàn)實(shí)中的“政府信用”似乎正在變得越來越不可靠,中國股市正在預(yù)演著這一幕——與當(dāng)年僅憑《人民日報(bào)》一篇社論就可以推動5·19行情并形成持續(xù)兩年的特大牛市相比,2002年以來監(jiān)管部門出盡利好卻仍無法挽救熊市,股指連破多個“政策底”,這種反差明白無誤地告訴人們,政府的信用在股市中已經(jīng)遭到清算。政府并不是萬能的,在強(qiáng)大的市場規(guī)律面前,政府也會變得很脆弱。未來的中國銀行業(yè)會不會重演股市這一幕?這不僅是國內(nèi)投資者為之揪心的問題,也是進(jìn)入國有銀行的境外投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。(四)企業(yè)自身的原因主流學(xué)派認(rèn)為解決國有銀行的不良資產(chǎn)在于內(nèi)部管理。持此觀點(diǎn)的學(xué)者從引進(jìn)外資推動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)中獲得啟發(fā),進(jìn)而形成一個思路,即要改善國有銀行管理,需引進(jìn)具有先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的外資。因此設(shè)計(jì)出先引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者然后在海內(nèi)外上市的路線圖。然而讓人存疑的是國有銀行產(chǎn)生的問題是否僅是自身管理不善造成的?實(shí)際上,從國有銀行對產(chǎn)生不良資產(chǎn)的抱怨看,至少社會環(huán)境也是造成資產(chǎn)不良的客觀原因,其重要性一點(diǎn)也不亞于疏于內(nèi)部管理這一主觀原因。事實(shí)上,大量政績工程,指令性貸款,企業(yè)失信,統(tǒng)計(jì)、審計(jì)造假和多方勾結(jié)、逃債等制度性腐敗行為造成了銀行惡劣的經(jīng)營環(huán)境,如果引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者不能改善國有銀行的經(jīng)營環(huán)境這樣的主要問題,那么在次要方面來促進(jìn)國有銀行的內(nèi)部管理方面的作用可能也要大打折扣。(五)外資使用中國金融市場的意圖國外金融機(jī)構(gòu)均是以追求盈利最大化為其經(jīng)營目標(biāo),它們向中資銀行投資購買股權(quán),一是為了獲取較高的投資回報(bào);二是為了順利地進(jìn)入中國金融市場,開拓金融獲利業(yè)務(wù);三是通過投資入股、當(dāng)董事,可了解掌握中資銀行經(jīng)營優(yōu)劣勢和行業(yè)秘密,特別是獲取優(yōu)質(zhì)客戶,以便在開拓占領(lǐng)中國金融市場時制定競爭對策,為控制、占領(lǐng)、壟斷中國金融市場做準(zhǔn)備。國際貨幣基金組織亞太部的EswarPrasad分析了境外投資者的三種心態(tài):一是投機(jī)心態(tài),入股幾年后就賣出;二是寄生心態(tài),希望借此了解中國消費(fèi)者;三是試圖操縱這家銀行。這個分析是十分精辟和一針見血的。典型的例證是,中石化在香港上市時,引進(jìn)了英國石油、殼牌和?？松梨谌笸鈬鴳?zhàn)略投資者。這些戰(zhàn)略投資者在中石化和中石油股價處于高位時,拋出股票大撈一筆,溜之大吉。其中,?？松梨谝悦抗?.16港元買進(jìn)中國石化,后來在中石化股價高位時,陸續(xù)拋出,獲得高達(dá)112億港元的收益;英國石油2004年1—2月份連續(xù)拋售了35億股中石油和18.3億股中石化股票,獲得了108億港元的收益;荷蘭皇家殼牌集團(tuán)也先后拋售其持有的約19億股中石化股票,獲利58億港元。難道這不是境外戰(zhàn)略投資者本質(zhì)的一次大暴露?!(六)企業(yè)經(jīng)營績效而今,從相關(guān)銀行改革領(lǐng)導(dǎo)部門的改革主張來看,商業(yè)銀行改革就只有股份制改革一種模式。但從國外實(shí)際情況看,國有投資金融機(jī)構(gòu)、家族企業(yè)都仍有強(qiáng)大的競爭力和盈利能力?！渡虡I(yè)周刊》以美國500家大公司在1993—2003年間的公開數(shù)據(jù)為樣本,分別以股東年獲利、資產(chǎn)回報(bào)率、公司年收益成長和公司年出售增長4項(xiàng)要素做評估。研究結(jié)果顯示,177家表現(xiàn)良好的公司為家族企業(yè)所經(jīng)營,占比為1/3,其股東年收益15.6%,比非家族企業(yè)年均11.2%的股東收益高出4.4%。再如新加坡淡馬錫投資控股公司成立于1974年,其900億新元的資產(chǎn)為新加坡財(cái)政部全資擁有,在過去30年中,淡馬錫平均每年提供超過16%的總投資回報(bào)率。可見,國有獨(dú)資金融企業(yè)同樣有可能經(jīng)營得很好。因此,筆者認(rèn)為,我國商業(yè)銀行改革應(yīng)提倡多種形式的改革模式,既可搞目前的股份制改革模式,也可在政府注資重組后繼續(xù)搞國有獨(dú)資商業(yè)銀行改革模式,還可允許國內(nèi)好的家族企業(yè)參股國有商業(yè)銀行。應(yīng)提倡發(fā)展不同模式的銀行,以在公平競爭中比高低、求發(fā)展。(七)改革準(zhǔn)備中是否應(yīng)精細(xì)1.實(shí)施現(xiàn)代公司治理改革國有商業(yè)銀行要通過實(shí)施徹底的股份制改造,真正轉(zhuǎn)變成現(xiàn)代商業(yè)銀行,提高自身的投資價值,增強(qiáng)境外金融機(jī)構(gòu)的投資信心。首先要做好財(cái)務(wù)重組工作。其次要實(shí)施公司治理改革。公司治理改革,是指根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度和銀監(jiān)會有關(guān)要求對管理體制和內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行改造。再次要嚴(yán)格執(zhí)行信息披露制度。根據(jù)巴塞爾新資本協(xié)議的要求,完整、詳細(xì)、準(zhǔn)確、及時地對外披露資產(chǎn)質(zhì)量和盈利狀況等重大信息,尤其要及時公布經(jīng)國際著名會計(jì)和審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)