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文檔簡介

2021-2022年四川省樂山市注冊會計財務(wù)成本管理知識點匯總(含答案)學(xué)校:________班級:________姓名:________考號:________

一、單選題(40題)1.下列與營運資本有關(guān)的表述中,正確的是()。

A.由于經(jīng)營性負債需要不斷償還,所以應(yīng)該看成是一項短期資金來源

B.營運資本是指經(jīng)營性流動資產(chǎn)與經(jīng)營性流動負債的差額

C.經(jīng)營性流動負債也被稱為自發(fā)性負債

D.短期凈負債是短期金融資產(chǎn)扣除短期金融負債后的余額

2.

3

某企業(yè)的變動成本率40%,銷售利潤率18%,則該企業(yè)的盈虧臨界點的作業(yè)率為()。

3.本月生產(chǎn)甲產(chǎn)品1000件,實際耗用A材料2000公斤,A材料實際價格為每公斤20元。該產(chǎn)品A材料的用量標(biāo)準為2.5公斤,標(biāo)準價格為每公斤18元,其直接材料價格差異為元。

A.一9000B.一4000C.4000D.10000

4.按照企業(yè)價值評估的相對價值模型,下列不屬于市盈率、市凈率和市銷率模型的共同驅(qū)動因素的是()

A.權(quán)益凈利率B.增長潛力C.股權(quán)成本D.股利支付率

5.甲公司擬發(fā)行普通股股票籌資,發(fā)行當(dāng)年預(yù)計凈利潤為500萬元,年末在外流通的普通股預(yù)計為3500萬股,計劃發(fā)行新普通股1500萬股,發(fā)行日期為當(dāng)年8月31日,公司擬定發(fā)行市盈率為30,則合理的新股發(fā)行價應(yīng)為元。

A.5.71B.6C.8D.5

6.某公司現(xiàn)有發(fā)行在外的普通股100萬股,每股面值1元,資本公積300萬元,未分配利潤800萬元,股票市價20元/股。若按10%的比例發(fā)放股票股利并按市價折算,發(fā)放股票股利后公司資本公積項目的報表列示金額將為()萬元。

A.100B.290C.490D.300

7.下列關(guān)于放棄期權(quán)的表述中,不正確的是()。

A.是一項看跌期權(quán)B.其標(biāo)的資產(chǎn)價值是項目的繼續(xù)經(jīng)營價值C.其執(zhí)行價格為項目的清算價值D.是一項看漲期權(quán)

8.企業(yè)大量增加速動資產(chǎn)可能導(dǎo)致的結(jié)果是()。

A.減少資金的機會成本B.增加資金的機會成本C.增加財務(wù)風(fēng)險D.提高流動資產(chǎn)的收益率

9.目前無風(fēng)險資產(chǎn)收益率為7%,整個股票市場的平均收益率為15%,ABC公司股票預(yù)期收益率與整個股票市場平均收益率之間的協(xié)方差為250.整個股票市場平均收益率的標(biāo)準差為15,則ABC公司股票的期望報酬率為()。A.15%B.13%C.15.88%D.16.43%

10.下列關(guān)于股票股利、股票分割和回購的表述中,不正確的是()。

A.對公司來講,實行股票分割的主要目的在于通過增加股票股數(shù)降低每股市價,從而吸引更多的投資者

B.股票回購減少了公司自由現(xiàn)金流,起到了降低管理層代理成本的作用

C.在公司股價上漲幅度不大時,可以通過股票分割將股價維持在理想的范圍之內(nèi)

D.股票分割和股票股利都能達到降低公司股價的目的

11.企業(yè)信用政策的內(nèi)容不包括()。

A.確定信用期間B.確定信用標(biāo)準C.確定現(xiàn)金折扣政策D.確定收賬方法

12.假定某公司的稅后利潤為500000元,按法律規(guī)定,至少要提取50000元的公積金。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為長期有息負債:所有者權(quán)益一1:1,該公司第二年投資計劃所需資金600000元,當(dāng)年流通在外普通股為10OO00股,若采用剩余股利政策,該年度股東可獲每股股利為()元。

A.3B.2C.4D.1.5

13.某公司沒有優(yōu)先股,去年銷售額為2000萬元,息稅前利潤為600萬元,利息保障倍數(shù)為3,變動成本率50%,則公司的總杠桿系數(shù)為()。

A.2.5B.1.5C.3D.5

14.集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制下,下列選項中不屬于應(yīng)當(dāng)集中的權(quán)力的是()。

A.籌資、融資權(quán)B.財務(wù)機構(gòu)設(shè)置權(quán)C.業(yè)務(wù)定價權(quán)D.收益分配權(quán)

15.在其他條件不變時,若使利潤上升50%,單位變動成本需下降20%;若使利潤上升40%,銷售量需上升15%,那么。

A.銷售量對利潤的影響比單位變動成本對利潤的影響更為敏感

B.單位變動成本對利潤的影響比銷售量對利潤的影響更為敏感

C.銷售量的敏感系數(shù)小于l,所以銷售量為非敏感因素

D.單位變動成本的敏感系數(shù)小于0,所以單位變動成本為非敏感因素

16.某企業(yè)生產(chǎn)丙產(chǎn)品,本期計劃銷售量為50000件,目標(biāo)利潤總額為500000元,完全成本總額為740000元,適用的消費稅稅率為5%。根據(jù)上述資料,運用目標(biāo)利潤法測算的單位丙產(chǎn)品的價格應(yīng)為()元。

A.27.25B.26.11C.27.41D.24.81

17.下列關(guān)于改進的財務(wù)分析體系中權(quán)益凈利率分解不正確的公式有()。

18.某企業(yè)準備發(fā)行5年期企業(yè)債券,每半年付息一次,票面年利率8%,面值l000元,平價發(fā)行,以下關(guān)于該債券的說法中,不正確的是()。A.該債券的計息期利率為4%

B.該債券的有效年利率是8.16%

C.該債券的報價利率是8%

D.因為是平價發(fā)行,所以隨著到期日的接近,該債券的價值不會改變

19.按照證券的索償權(quán)不同,金融市場分為()。

A.場內(nèi)市場和場外市場B.一級市場和二級市場C.債務(wù)市場和股權(quán)市場D.貨幣市場和資本市場

20.下列關(guān)于資本市場線和證券市場線表述正確的是()A.證券市場線描述的是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界

B.資本市場線的斜率會受到投資者對風(fēng)險的態(tài)度的影響

C.證券市場線的斜率會受到投資者對風(fēng)險的態(tài)度的影響,投資人越厭惡風(fēng)險,斜率越低

D.證券市場線測度風(fēng)險的工具是β系數(shù),資本市場線測度風(fēng)險的工具是標(biāo)準差

21.A企業(yè)負債的市場價值為4000萬元,股東權(quán)益的市場價值為6000萬元。債務(wù)的平均稅前成本為15%,為1.41,所得稅稅率為25%,股票市場的風(fēng)險收益率是9.2%,國債的利息率為11%。則加權(quán)平均資本成本為()。

A.23.97%

B.9.9%

C.18.88%

D.18.67%

22.通常,邊際貢獻是指產(chǎn)品邊際貢獻,即()。

A.銷售收入減去生產(chǎn)制造過程中的變動成本和銷售、管理費用中的變動費用之后的差額

B.銷售收入減去生產(chǎn)制造過程中的變動成本

C.銷售收入減去生產(chǎn)制造過程中的變動成本和銷售費用中的變動費用之后的差額

D.銷售收入減去生產(chǎn)制造過程中的變動成本和管理費用中的變動費用之后的差額

23.某人退休時有現(xiàn)金10萬元,擬選擇一項回報比較穩(wěn)定的投資,希望每個季度能收入2000元補貼生活。那么,該項投資的實際報酬率應(yīng)為()。

A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%

24.北方公司是一家化工生產(chǎn)企業(yè),生產(chǎn)單一產(chǎn)品。公司預(yù)計下一年度的原材料采購價格為15元/公斤,運輸費為3元/公斤,運輸過程中的正常損耗為4%,原材料入庫后的儲存成本為1元/公斤。已知北方公司按正常標(biāo)準成本進行成本控制,則該產(chǎn)品的直接材料價格標(biāo)準為()元

A.19.79B.18C.18.75D.19

25.如果流動資產(chǎn)大于流動負債,下列說法中不一定正確的是()。

A.長期資本的數(shù)額大于長期資產(chǎn)

B.流動比率大于1

C.速動比率大于1

D.企業(yè)通常沒有償債壓力

26.下列關(guān)于變動制造費用差異分析的說法中,正確的是()。

A.效率差異是變動制造費用的實際小時分配率脫離標(biāo)準產(chǎn)生的

B.價格差異是按照標(biāo)準的小時分配率計算確定的金額

C.效率差異反映工作效率變化引起的費用節(jié)約或超支

D.效率差異應(yīng)由部門經(jīng)理負責(zé)

27.某公司股票價格近三年的情況如下:2009年30元/股;2008年40元/股;2007年25元/股。則按幾何平均法和算術(shù)平均法確定的平均收益率分別為()。

A.17.5%,109.54%

B.42.5%,9.54%

C.17.5%,9.54%

D.42.5%,109.54%

28.A企業(yè)上年的銷售收入為5000萬元,銷售凈利率為10%,收益留存率為60%,上年年末的股東權(quán)益為800萬元,總資產(chǎn)為2000萬元。本年計劃銷售收入達到6000萬元,銷售凈利率為12%,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.4次,收益留存率為80%.不增發(fā)新股和回購股票,則下列說法中不正確的是()。

A.本年年末的權(quán)益乘數(shù)為1.82

B.本年的可持續(xù)增長率為72%

C.本年年末的負債大于上年年末的負債

D.本年股東權(quán)益增長率為72%

29.假設(shè)其他因素不變,下列變動中不利于提高杠桿貢獻率的是()。

A.提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率

B.降低稅后利息率

C.增加凈經(jīng)營資產(chǎn)的金額

D.提高凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

30.下列有關(guān)β系數(shù)的表述不正確的是()。A.在運用資本資產(chǎn)定價模型時,某資產(chǎn)的β系數(shù)小于零,說明該資產(chǎn)風(fēng)險小于市場平均風(fēng)險

B..在證券的市場組合中,所有證券的β加權(quán)平均數(shù)等于1

C.某股票的β值反映該股票收益率變動與整個股票市場收益率變動之間的相關(guān)程度

D.投資組合的β系數(shù)是加權(quán)平均的β系數(shù)

31.下列關(guān)于流動資產(chǎn)投資政策的說法中,不正確的是()。

A.流動資產(chǎn)最優(yōu)的投資規(guī)模,取決于持有成本和短缺成本總計的最小化

B.流動資產(chǎn)投資管理的核心問題是如何應(yīng)對投資需求的不確定性

C.在保守型流動資產(chǎn)投資政策下,公司的短缺成本較少

D.激進型流動資產(chǎn)投資政策,表現(xiàn)為較低的流動資產(chǎn)/收入比率,公司承擔(dān)的風(fēng)險較低

32.下列因素中,影響速動比率可信性的重要因素是()。

A.應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力

B.存貨的變現(xiàn)能力

C.現(xiàn)金的多少

D.短期證券的變現(xiàn)能力

33.某企業(yè)生產(chǎn)淡季占用流動資產(chǎn)20萬元,長期資產(chǎn)140萬元,生產(chǎn)旺季還要增加40萬元的臨時性存貨,若企業(yè)權(quán)益資本為100萬元,長期負債50萬元,其余則要靠借人短期負債解決,該企業(yè)實行的是()。A.A.配合型籌資政策B.適中的籌資政策C.激進型籌資政策D.保守型籌資政策

34.下列關(guān)于認股權(quán)證和看漲期權(quán)比較的表述中,不正確的是()。

A.均以股票為標(biāo)的資產(chǎn)B.執(zhí)行時的股票均來自于二級市場C.在到期日前,均具有選擇權(quán)D.都具有一個固定的執(zhí)行價格

35.

第13題

若企業(yè)保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負債率為40%,預(yù)計的凈利潤為500萬元,預(yù)計未來年度需增加的凈經(jīng)營性營運資本為100萬元,需要增加的資本支出為200萬元,折舊攤銷為80萬元,則未來的股權(quán)現(xiàn)金流量為()。

36.在下列各項中,能夠增加普通股股票發(fā)行在外股數(shù),但不改變公司資本結(jié)構(gòu)的行為是()。

A.支付現(xiàn)金股利B.增發(fā)普通股C.股票分割D.股票回購

37.某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資項目決策,資本成本為l2%,有四個方案可供選擇。其中1甲方案的項目計算期為5年,凈現(xiàn)值為l000萬元;乙方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.85;丙方案的項目計算期為ll年,凈現(xiàn)值的等額年金為150萬元;丁方案的內(nèi)含報酬率為10%。最優(yōu)的投資方案是()。

A.甲方案

B.乙方案

C.丙方案

D.丁方案

38.1某企業(yè)為一盈利企業(yè),目前的銷售凈利率為10%,股利支付率為50%,則下列會使企業(yè)外部融資額上升的因素是()A.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)上升B.銷售增長率超過內(nèi)含增長率C.銷售凈利率上升D.股利支付率下降

39.下列關(guān)于公司資本成本的說法中,不正確的是()。

A.風(fēng)險越大,公司資本成本也就越高

B.公司的資本成本僅與公司的投資活動有關(guān)

C.公司的資本成本與資本市場有關(guān)

D.可以用于企業(yè)價值評估

40.利用相對價值模型估算企業(yè)價值時,下列說法正確的是()。

A.虧損企業(yè)不能用市銷率模型進行估值

B.對于資不抵債的企業(yè),無法利用市銷率模型計算出一個有意義的價值乘數(shù)

C.對于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)不能使用市銷率估值模型

D.對于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)適用市銷率估值模型

二、多選題(30題)41.

40

影響剩余收益的因素有()。

A.利潤

B.部門資產(chǎn)

C.資本成本

D.利潤留存比率

42.以下屬于股票回購的動機有()。

A.現(xiàn)金股利的替代B.改變公司的資本結(jié)構(gòu)+,C.傳遞公司股票價值被低估的信息D.基于控制權(quán)的考慮

43.甲公司是制造業(yè)企業(yè),采用管理用財務(wù)報表進行分析,下列各項中,屬于甲公司金融負債的有()。

A.優(yōu)先股B.融資租賃形成的長期應(yīng)付款C.應(yīng)付股利D.無息應(yīng)付票據(jù)

44.

32

假設(shè)杠桿系數(shù)簡化公式的分子分母均大于零,在其他條件不變的情況下,下列各項中可以降低復(fù)合杠桿系數(shù)的因素有()。

A.降低單位變動成本B.降低單位邊際貢獻C.提高產(chǎn)品銷售價格D.減少固定利息

45.某產(chǎn)品單價8元,單位變動成本5元,固定成本3000元,計劃產(chǎn)銷量1000件,欲實現(xiàn)目標(biāo)利潤1000元,應(yīng)()。

A.提高單價1元

B.降低單位變動成本1元

C.減少固定成本1000元

D.提高產(chǎn)銷量1000件

46.下列關(guān)于企業(yè)籌資管理的表述中,正確的有()。

A.在其他條件相同的情況下,企業(yè)發(fā)行包含美式期權(quán)的可轉(zhuǎn)債的資本成本要高于包含歐式期權(quán)的可轉(zhuǎn)債的資本成本

B.由于經(jīng)營租賃的承租人不能將租賃資產(chǎn)列入資產(chǎn)負債表,因此資本結(jié)構(gòu)決策不需要考慮經(jīng)營性租賃的影響

C.由于普通債券的特.點是依約按時還本付息,因此評級機構(gòu)下調(diào)債券的信用等級,并不會影響該債券的資本成本

D.由于債券的信用評級是對企業(yè)發(fā)行債券的評級,因此信用等級高的企業(yè)也可能發(fā)行低信用等級的債券

47.下列各項預(yù)算中,在編制利潤預(yù)算時需要考慮的有()。

A.銷售預(yù)算B.銷售費用預(yù)算C.產(chǎn)品成本預(yù)算D.財務(wù)費用預(yù)算

48.采用固定股利支付率政策的缺點有()

A.股利的支付與盈余相脫節(jié)B.對穩(wěn)定股票價格不利C.不能保持較低的資本成本D.各年股利的變動較大

49.可持續(xù)增長的假設(shè)條件中的財務(wù)政策不變的含義包括()。

A.資產(chǎn)負債率不變

B.銷售增長率-資產(chǎn)增長率

C.不增加負債

D.股利支付率不變

50.一般情況下,下列各項可以降低經(jīng)營風(fēng)險的有()

A.增加銷售量B.提高產(chǎn)品售價C.降低單位變動成本D.降低固定成本

51.D.594

52.下列有關(guān)聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品表述正確的有()。

A.聯(lián)產(chǎn)品是指使用同種原料,經(jīng)過同一生產(chǎn)過程同時生產(chǎn)出來的兩種或兩種以上的主要產(chǎn)品

B.聯(lián)產(chǎn)品是指使用同種原料,經(jīng)過同一生產(chǎn)過程同時生產(chǎn)出來的兩種或兩種以上的主要產(chǎn)品和非主要產(chǎn)品

C.副產(chǎn)品是指使用同種原料,在同一生產(chǎn)過程中,在生產(chǎn)主要產(chǎn)品的同時附帶生產(chǎn)出來的非主要產(chǎn)品

D.通常先確定主產(chǎn)品的加工成本,然后,再確定副產(chǎn)品的加工成本

53.以公開,間接方式發(fā)行股票的特點是()。A.A.發(fā)行范圍廣,易募足資本B.股票變現(xiàn)性強,流通性好C.有利于提高公司知名度D.發(fā)行成本低

54.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中,正確的有()

A.根據(jù)MM理論,當(dāng)存在企業(yè)所得稅時,企業(yè)負債比例越高,企業(yè)價值越大

B.根據(jù)權(quán)衡理論,平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)

C.根據(jù)代理理論,當(dāng)負債程度較高的企業(yè)陷入財務(wù)困境時,股東通常會選擇投資凈現(xiàn)值為正的項目

D.根據(jù)優(yōu)序融資理論,當(dāng)存在外部融資需求時,企業(yè)傾向于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資

55.與增量預(yù)算編制方法相比,零基預(yù)算編制方法的優(yōu)點有()

A.編制工作量小

B.可以重新審視現(xiàn)有業(yè)務(wù)的合理性

C.可以避免前期不合理費用項目的干擾

D.可以調(diào)動各部門降低費用的積極性

56.

15

成本控制的原則包括()。

A.經(jīng)濟原則B.因地制宜原則C.全員參加原則D.領(lǐng)導(dǎo)推動原則

57.某企業(yè)擬向銀行貸款訂購設(shè)備,現(xiàn)有兩家銀行可供選擇:甲銀行年利率為12%,計息期1年;乙銀行年利率12%,計息期半年。則建設(shè)單位的結(jié)論有()。

A.甲銀行的貸款有效年利率較高B.乙銀行的貸款有效年利率較高C.應(yīng)選擇向甲銀行貸款D.應(yīng)選擇向乙銀行貸款

58.下列因素變動不會影響速動比率的有()。

A.預(yù)付賬款B.可供出售金融資產(chǎn)C.交易性金融資產(chǎn)D.一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)

59.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品,單價30元,單位變動成本18元,固定成本為3000元,滿負荷運轉(zhuǎn)下的正常銷售量為400件。以下說法中,正確的有()。

A.在自變量以銷售額表示的邊際貢獻式本量利圖中,該企業(yè)的變動成本線斜率為12

B.在保本狀態(tài)下,該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的利用程度為62.5%

C.安全邊際中的邊際貢獻等于1800元

D.安全邊際率為37.5%

60.下列各項中,影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的有()

A.單價B.所得稅C.銷量D.固定成本

61.產(chǎn)品定價決策針對的市場類型有()

A.完全競爭市場B.壟斷競爭市場C.寡頭壟斷競爭市場D.完全壟斷市場

62.下列情形的發(fā)生對企業(yè)經(jīng)濟增加值考核產(chǎn)生重大影響,國資委會酌情予以調(diào)整的有()

A.重大政策變化B.嚴重自然災(zāi)害C.企業(yè)重組D.企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

63.下列關(guān)于風(fēng)險一報酬權(quán)衡原則的說法中,正確的有()。A.A.現(xiàn)實的市場中只有高風(fēng)險同時高報酬和低風(fēng)險同時低報酬的投資機會

B.人們不可能在低風(fēng)險的同時獲取高報酬

C.投資人權(quán)衡風(fēng)險,就是為了在追求較高報酬的同時盡量承擔(dān)較小風(fēng)險

D.在財務(wù)交易中,當(dāng)其他一切條件相同時人們傾向于高報酬和低風(fēng)險

64.下列關(guān)于平衡計分卡的表述,正確的有()

A.平衡計分卡有利于增強企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動力

B.平衡計分卡對專業(yè)技術(shù)的要求不高

C.平衡計分卡能使整個組織行動協(xié)調(diào)一致

D.平衡計分卡在不同層級及各層級不同指標(biāo)之間的權(quán)重是一樣的

65.某企業(yè)采用隨機模式控制現(xiàn)金的持有量。下列事項中,能夠使最優(yōu)現(xiàn)金返回線上升的有()。(2011年)

A.有價證券的收益率提高

B.管理人員對風(fēng)險的偏好程度提高

C.企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量提高

D.企業(yè)每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準差增加

66.下列不屬于成本中心業(yè)績報告所揭示的業(yè)績考核指標(biāo)的有()

A.責(zé)任成本B.制造成本C.完全成本D.變動成本

67.下列關(guān)于股票股利、股票分割和股票回購的表述中,正確的有()。

A.發(fā)放股票股利會導(dǎo)致股價下降,因此股票股利會使股票總市場價值下降

B.如果發(fā)放股票股利后股票的市盈率增加,則原股東所持股票的市場價值增加

C.發(fā)放股票股利和進行股票分割對企業(yè)的所有者權(quán)益各項目的影響是相同的

D.股票回購本質(zhì)上是現(xiàn)金股利的一種替代選擇,但是兩者帶給股東的凈財富效應(yīng)不同

68.下列關(guān)于本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資的計算表達式中,正確的有()。

A.本期凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資一折舊與攤銷

B.經(jīng)營營運資本增加+資本支出一折舊與攤銷

C.實體現(xiàn)金流量一稅后經(jīng)營利潤

D.期末經(jīng)營資產(chǎn)一期初經(jīng)營資產(chǎn)

69.下列各項中,屬于約束性固定成本的有()A.管理人員薪酬B.折舊費C.取暖費D.研究開發(fā)支出

70.第

16

下列關(guān)于股利分配的說法正確的是()。

A.過高的股利支付率,影響企業(yè)再投資能力,造成股價下跌

B.過低的股利支付率,股價也可能會下跌

C.股利決策從另一個角度看也是保留盈余決策,是企業(yè)內(nèi)部籌資問題

D.股利支付率越高,股價上升的越快

三、計算分析題(10題)71.下列信息給出了過去6年兩種證券收益率的情況:

要求:

(1)計算每種證券的平均報酬率和標(biāo)準差。

(2)計算兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)(保留兩位小數(shù))。

(3)假設(shè)某人擬投資75%的A證券和25%的B證券,要求計算投資組合的報酬率和標(biāo)準差。

72.某項目有兩個投資方案。初始投資額都為300萬元,建設(shè)期都為2年,開業(yè)后壽命周期都為10年。A方案各年凈現(xiàn)金流量為:20萬元、60萬元、100萬元、140萬元、180萬元、180萬元、140萬元、100萬元、60萬元、20萬元。B方案各年凈現(xiàn)金流量為:180萬元、140萬元、100萬元、60萬元、20萬元、20萬元、60萬元、100萬元、140萬元、180萬元。假定上述現(xiàn)金流量已經(jīng)考慮了稅收因素。要求:(1)如果合適的貼現(xiàn)率為10%,請依據(jù)凈現(xiàn)值比較和評價兩個方案。(2)如果要求回收期為6年,計算兩個方案的靜態(tài)回收期,并作出比較和評價。(3)如果要求收益率為15%,請依據(jù)內(nèi)部收益率比較和評價兩個方案。(4)依據(jù)以上三種資本預(yù)算方法比較,會得出同樣的結(jié)論嗎?如果結(jié)論不一致,如何決策?為什么?

73.甲公司上年末有優(yōu)先股10萬股,清算價值為每股15元,拖欠股利為每股5元,普通股每股市價為36元,流通在外普通股100萬股,股東權(quán)益總額為960萬元。甲公司上年5月1日增發(fā)了15萬股普通股流通股,8月1日回購了5萬股普通股流通股。甲公司上年凈利潤為136萬元,銷售收入為3000萬元。

要求:

(1)計算上年甲公司的流通在外普通股加權(quán)平均數(shù);

(2)計算上年末甲公司的優(yōu)先股權(quán)益;

(3)計算上年甲公司的每股收益、每股收入和每股凈資產(chǎn);

(4)計算上年末甲公司的市盈率、市凈率和市銷率。

74.假設(shè)A公司要開辦一個新的部門,新部門的業(yè)務(wù)與公司的主營業(yè)務(wù)面臨不同的系統(tǒng)風(fēng)險。A公司所得稅率為25%,假設(shè)目前有兩家可比企業(yè)與A公司的新業(yè)務(wù)部門具有可比性,并具有下列特征:

企業(yè)股權(quán)資本成本債務(wù)稅前資本成本債務(wù)與價值比率可比企業(yè)112%6%40%可比企業(yè)210.7%5.5%25%假設(shè)新項目的債務(wù)籌資與股權(quán)籌資額相等,預(yù)期借債稅前成本為6%。

要求:(1)確定該項目的權(quán)益資本成本

(2)確定該項目的加權(quán)平均資本成本

75.A公司上年財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下表所示(單位:萬元):

(1)假設(shè)A公司資產(chǎn)中25%為金融資產(chǎn),經(jīng)營資產(chǎn)中有90%與銷售收入同比例增長,流動負債為自發(fā)性無息負債,長期負債為有息負債。

(2)A公司本年銷售增長率為20%。在保持上年的銷售凈利率和收益留存率不變的情況下,將權(quán)益乘數(shù)提高到2。

(3)A公司本年流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總計的40%。

要求

(1)計算確定本年所需的外部籌資額

(2)預(yù)計本年財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù);預(yù)計本年主要財務(wù)數(shù)據(jù)單位:萬元項目上年實際本年預(yù)計銷售收入3200凈利潤160股利48本期留存利潤112流動資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計4352流動負債1200長期負債800負債合計2000實收資本1600期末未分配利潤752所有者權(quán)益合計2352負債及所有者權(quán)益總計4352

(3)確定本年所需的外部籌資額構(gòu)成。

76.要求:

計算項目各年的所得稅前凈現(xiàn)金流量。

77.(2010年)A公司是一家制造醫(yī)療設(shè)備的上市公司,每股凈資產(chǎn)是4.6元,預(yù)期股東權(quán)益凈利率是16%,當(dāng)前股票價格是48元。為了對A公司當(dāng)前股價是否偏離價值進行判斷,投資者收集了以下4個可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù):

要求:

(1)回答使用市凈率(市價/凈資產(chǎn)比率)模型估計目標(biāo)企業(yè)股票價值時,如何選擇可比企業(yè)?

(2)使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值;

(3)分析市凈率估價模型的優(yōu)點和局限性。

78.6)計算該項目的凈現(xiàn)值。

79.B公司是一個高新技術(shù)公司,具有領(lǐng)先同業(yè)的優(yōu)勢。2007年每股經(jīng)營收入10元,每股經(jīng)營營運資本3元;每股凈利潤4元;每股資本支出2元;每股折舊1元。目前該公司的β值2,預(yù)計從2008年開始均勻下降,到2010年β值降至1.4,預(yù)計以后穩(wěn)定階段的β值始終可以保持1.4。國庫券的利率為3%,市場組合的預(yù)期報酬率為8%,該企業(yè)預(yù)計投資資本中始終維持負債占40%的比率,若預(yù)計2008年至2010年該公司銷售收入進入高速增長期,增長率為10%,從2011年開始進入穩(wěn)定期,每年的增長率為2%,假設(shè)該公司的資本支出、經(jīng)營營運資本、折舊與攤銷、凈利潤與經(jīng)營收入始終保持同比例增長。

要求:計算目前的股票價值。(要求中間步驟保留4位小數(shù),計算結(jié)果保留兩位小數(shù))

80.假設(shè)丁公司目前已達到穩(wěn)定狀態(tài),經(jīng)營效率和財務(wù)政策保持不變,且不增發(fā)新股和回購股票,可以按照之前的利率水平在需要的時候取得借款,不變的營業(yè)凈利率可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息,已知丁公司2018年至2020年的部分財務(wù)數(shù)據(jù)如下:.要求:(1)計算丁公司2018年至2020年的可持續(xù)增長率以及2019年和2020年的實際增長率;(2)分析2020年丁公司的經(jīng)營效率和財務(wù)政策有何變化;(3)假定在公司目前管理效率下,經(jīng)營效率是符合實際的,公司一貫堅持固定股利支付率政策,貸款銀行要求資產(chǎn)負債率不能超過65%,2021年若要超過2020年的增長速度,是否還有潛力?假設(shè)2021年不打算增發(fā)股票,2021年銷售增長率最高能達到多少?四、綜合題(5題)81.DBX公司是-家上市的公司,該公司的有關(guān)資料如下:

(1)DBX公司的資產(chǎn)負債表與利潤表:2)假設(shè)貨幣資金均為經(jīng)營資產(chǎn);應(yīng)收應(yīng)付票據(jù)均為無息票據(jù);應(yīng)收股利源于長期股權(quán)投資;應(yīng)付股利為應(yīng)付普通股股利;長期應(yīng)付款

是經(jīng)營活動引起的;財務(wù)費用全部為利息費用;投資收益、公允價值變動收益、資產(chǎn)減值損失均源于金融資產(chǎn)。

(3)2012年的折舊與攤銷為459萬元。要求:

(1)編制管理用資產(chǎn)負債表、管理用利潤表和管理用現(xiàn)金流量表,其中平均所得稅稅率保留5位小數(shù)。

(2)計算DBX公司的有關(guān)財務(wù)比率,并填入下表(保留5位小數(shù),取自資產(chǎn)負債表的數(shù)取期末數(shù)):

(3)對2012年權(quán)益凈利率較上年的差異進行因素分解,依次計算凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿的變動對2012年權(quán)益凈利率變動的影響。

(4)已知凈負債成本(稅后)為l0%,權(quán)益成本為12%,請計算2012年的下列指標(biāo):剩余經(jīng)營收益、剩余權(quán)益收益和剩余凈金融支出(取自資產(chǎn)負債表的數(shù)取平均數(shù))。

82.某工廠生產(chǎn)的甲產(chǎn)品需要經(jīng)過第一、第二和第三個基本生產(chǎn)車間依次加工,第一車間完工產(chǎn)品為A半成品,完工后全部交第二車間繼續(xù)加工;第二車間完工產(chǎn)品為B半成品,完工后全部交第三車間繼續(xù)加工;第三車間完工產(chǎn)品為甲產(chǎn)品產(chǎn)成品。甲產(chǎn)品原材料在第一車間生產(chǎn)開始時一次投入,各車間的工資和費用發(fā)生比較均衡,月末在產(chǎn)品完工程度均為50%。本月有關(guān)成本計算資料如下:

(1)

要求:

(1)根據(jù)以上資料采用逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法(綜合結(jié)轉(zhuǎn)方式)計算甲產(chǎn)品及其A半成品、B半成品成本(完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品成本按約當(dāng)產(chǎn)量法分配計算),登記產(chǎn)品成本明細賬(填寫以下各表)。

(2)對本月甲產(chǎn)成品總成本進行成本還原,按原始成本項目反映甲產(chǎn)成品總成本。

83.甲公司生產(chǎn)并銷售某種產(chǎn)品,目前采用現(xiàn)金銷售政策,年銷售量180000件,產(chǎn)品單價10元,單位變動成本6元,年平均存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)(按營業(yè)成本計算)為3次,為了擴大銷售量,甲公司擬將目前的現(xiàn)銷政策改為賒銷并提供一定的現(xiàn)金折扣,信用政策為“2/10、n/30”,改變信用政策后,年銷售量預(yù)計提高12%,預(yù)計50%的客戶(按銷售量計算,下同)會享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠,40%的客戶在30天內(nèi)付款,10%的客戶平均在信用期滿后20天付款,收回逾期應(yīng)收賬款發(fā)生的收賬費用為逾期金額的3%,存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)保持不變,應(yīng)付賬款年平均余額將由目前的90000元增加至110000元。等風(fēng)險投資的必要報酬率為15%,一年按360天計算。

計算改變信用政策引起的以下項目的變動額:邊際貢獻、現(xiàn)金折扣成本、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息、收賬費用、存貨占用資金的應(yīng)計利息、應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計利息

84.

50

某企業(yè)2007年資產(chǎn)平均總額為1000萬元,總資產(chǎn)報酬率為24%,權(quán)益乘數(shù)為5,負債的年均利率為10%,全年包括利息費用的固定成本總額為132萬元,所得稅稅率為33%。

要求:

(1)計算該企業(yè)2007年息稅前利潤。

(2)計算該企業(yè)2007年凈資產(chǎn)收益率。

(3)計算該企業(yè)2007年已獲利息倍數(shù)。

(4)計算該企業(yè)2008年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)。

85.(1)上年各月的維修成本數(shù)據(jù)如下:

月份直接人工(小時)實際成本(元)月份直接人工(小時)實際成本(元)1120005400077000410002130005460088000468003115005040099500450004105005220010111005340059000492001112500570006790043800121400055000(2)電力成本:具體分為照明用電和設(shè)備運轉(zhuǎn)用電兩項。按供電局規(guī)定,該企業(yè)的變壓器維持費為6000元/月,每度電費0.4元,用電額度每月l0000度,超額用電按正常電費的5倍計價。正常情況下,每件產(chǎn)品平均用電2度。照明用電每月l000度。

(3)燃料成本。燃料用于鑄造工段的熔爐,具體分為點火(耗用木柴和焦炭)和熔化鐵水(耗用焦炭)兩項操作。假設(shè)企業(yè)按照最佳的操作方法進行生產(chǎn),每次點火要使用木柴0.1噸、焦炭l.5盹,熔化l噸鐵水要使用焦炭0.15噸,鑄造每件產(chǎn)品需要鐵水0.Ol噸;每個工作日點火一次,全月工作22天,木柴每噸價格為15000元,焦炭每噸價格為20000元。要求:

(1)確定維修成本、電力和燃料的一般直線方程;

(2)確定本月固定制造費用的數(shù)額以及單位變動制造成本;

(3)如果單位變動銷售和管理費用為80元,固定銷售和管理費用為50萬元/月,計算產(chǎn)量在4500件以內(nèi)的盈虧臨界點的銷售量。(保留整數(shù))

(4)假設(shè)月初和月末均沒有在產(chǎn)品存貨,按照完全成本法計算單位產(chǎn)品成本和本月的潤;

參考答案

1.C【正確答案】:C

【答案解析】:經(jīng)營性負債雖然需要償還,但是新的經(jīng)營性負債同時不斷出現(xiàn),具有滾動存在的長期性,因此被視為一項長期資金來源,所以選項A的說法不正確。經(jīng)營營運資本是指經(jīng)營性流動資產(chǎn)與經(jīng)營性流動負債的差額,營運資本是指流動資產(chǎn)和流動負債的差額,所以選項B的說法不正確。經(jīng)營性流動負債是指應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅金、應(yīng)付賬款等依據(jù)法規(guī)和慣例形成的負債;它們是在經(jīng)營活動中自發(fā)形成的,不需要支付利息,也被稱為自發(fā)性負債,所以選項C的說法正確。短期凈負債是指短期金融負債與短期金融資產(chǎn)的差額,所以選項D的說法不正確。

【該題針對“營運資本的有關(guān)概念”知識點進行考核】

2.A因為:銷售利潤率=安全邊際率×邊際貢獻率,安全邊際率=18%/(1-40%)=30%,由此可知盈虧臨界點作業(yè)率為:1-30%=70%。

3.C直接材料價格差異=(實際價格一標(biāo)準價格)×實際數(shù)量=(20-18)×2000=4000(元)。

4.A增長潛力、股權(quán)成本和股利支付率是三種模型共同的驅(qū)動因素。

選項A不屬于,權(quán)益凈利率是市凈率的驅(qū)動因素。

綜上,本題應(yīng)選A。

(1)市盈率的驅(qū)動因素有增長率、股利支付率、風(fēng)險(股權(quán)成本);

(2)市凈率的驅(qū)動因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率、風(fēng)險(股權(quán)成本);

(3)市銷率的驅(qū)動因素有銷售凈利率、股利支付率、增長率、風(fēng)險(股權(quán)成本)。

5.B每股收益=500/[(3500-1500)+1500×(12-8)/12]=0.2(元),股票發(fā)行價格=0.2×30=6(元)。

6.C本題的主要考核點是股票股利的特點。發(fā)放股票股利,不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響,但會發(fā)生資金在股東權(quán)益各項目間的再分配。公司按10%的比例發(fā)放股票股利后:股本(按面值)的增加數(shù)=1×100×10%=10(萬元)未分配利潤(按市價)的減少數(shù)=20×100×10%=200(萬元)資本公積(按差額)的增加數(shù)=200-10=190(萬元)故累計資本公積=300+190=490(萬元)。

7.DD【解析】放棄期權(quán)是一種看跌期權(quán),放棄期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)價值是項目的繼續(xù)經(jīng)營價值,而執(zhí)行價格是項目的清算價值,如果標(biāo)的資產(chǎn)價值低于執(zhí)行價格,則項目終止,即投資人行使期權(quán)權(quán)力。

8.B速動資產(chǎn)中的現(xiàn)金和應(yīng)收賬款增加會增加資金的機會成本,保證了償債能力,即降低財務(wù)風(fēng)險,現(xiàn)金的流動性最高,而收益性最低,因而會降低資產(chǎn)的收益率。

9.C

10.C在公司股價上漲幅度不大時,往往通過發(fā)放股票股利將股價維持在理想的范圍之內(nèi),所以選項C的說法不正確。

11.D企業(yè)應(yīng)收賬款的管理效果好壞,依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策包括:信用期間、信用標(biāo)準和現(xiàn)金折扣政策。

12.B剩余股利政策下的股利發(fā)放額=500000~600000×1/2=200000(元),每股股利=200000/100000=2(元)。注意:本題答案并沒有違反至少要提取50000元公積金的法律規(guī)定,因為本題中的稅后利潤有500000—200000=300000(元)留存在企業(yè)內(nèi)部,300000元大于50000元。

13.AA【解析】利息=600/3=200(萬元),DTL=2000×(1-50%)/(600-200)=2.5。

14.C此題暫無解析

15.A敏感系數(shù)=目標(biāo)值變動百分比/參量值變動百分比,計算可知,銷售量對利潤的敏感系數(shù)為40%÷15%=2.67,單位變動成本對利潤的敏感系數(shù)為50%÷(-20%)=-2.5,敏感系數(shù)絕對值愈大,說明目標(biāo)值(利潤)對該參數(shù)愈敏感。

16.B此題暫無解析

17.C

18.D報價利率=8%,由于半年付息一次,所以計息期利率=8%/2=4%,有效年利率=(1+4%)2-1=8.16%。若不考慮付息期之間價值變化的情況下,債券價值不變,但是若考慮付息期之間價值變化的情況下,債券價值呈周期性波動。

19.C【答案】C

【解析】金融市場可以分為貨幣市場和資本市場,兩個市場所交易的證券期限、利率和風(fēng)險不同,市場的功能也不同;按照證券的索償權(quán)不同,金融市場分為債務(wù)市場和股權(quán)市場;金融市場按照所交易證券是初次發(fā)行還是已經(jīng)發(fā)行分為一級市場和二級市場;金融市場按照交易程序分為場內(nèi)市場和場外市場。

20.D答案:D解析:資本市場線描述的是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界所以選項A不正確;資本市場線的斜率不會受到投資者對風(fēng)險的態(tài)度的影響,市場均衡點不受投資人對待風(fēng)險態(tài)度的影響,投資人對待風(fēng)險的態(tài)度只會影響在資本市場線上的位移,所以選項B不正確;證券市場線的斜率表示經(jīng)濟系統(tǒng)中風(fēng)險厭惡感的程度,一般地說,投資者對風(fēng)險的厭惡感程度越強,證券市場線的斜率越大;所以選項C不正確

21.C

22.A本題的考點是邊際貢獻的理解。由于變動成本既包括生產(chǎn)制造過程的產(chǎn)品變動成本,又包括銷售、管理費用中的變動成本,所以邊際貢獻也分為制造邊際貢獻和產(chǎn)品邊際貢獻,制造邊際貢獻=銷售收入一產(chǎn)品變動成本;產(chǎn)品邊際貢獻=制造邊際貢獻一銷售和管理變動成本。通常情況下邊際貢獻是指產(chǎn)品邊際貢獻。

23.C解析:r=4×2000/100000=8%i=(1+8%/4)4-1-8.24%

24.C直接材料的價格標(biāo)準,是預(yù)計下一年度實際需要支付的進料單位成本,包括發(fā)票價格、運費、檢驗和正常損耗等成本,所以,北方公司直接材料的標(biāo)準成本=(15+3)/(1-4%)=18.75(元)。

綜上,本題應(yīng)選C。

價格標(biāo)準是采購時發(fā)生的,不包括入庫后的成本費用。

25.C流動資產(chǎn)大于流動負債,速動比率不一定大于1。流動資產(chǎn)大于流動負債,則營運資本為正數(shù),則長期資本的數(shù)額大于長期資產(chǎn)的數(shù)額超出部分用于流動資產(chǎn),營運資本的數(shù)額越大則財務(wù)狀況越穩(wěn)定,全部流動資產(chǎn)都由營運資本提供資金來源,則企業(yè)沒有償債壓力。

26.C選項A錯誤,價差是指變動制造費用的實際小時分配率脫離標(biāo)準產(chǎn)生的,按實際工時計算的金額,反映耗費水平的高低,故稱為“耗費差異”;選項B錯誤,價差是按照實際的小時分配率計算確定的金額,變動制造費用耗費差異(價差)=實際工時×(變動制造費用實際分配率-變動制造費用標(biāo)準分配率)。選項D錯誤,效率差異應(yīng)由生產(chǎn)部門負責(zé),而耗費差異是部門經(jīng)理的責(zé)任。

27.C

28.C本年年末的股東權(quán)益=800+6000×12%×80%=1376(萬元),本年年末的總資產(chǎn)=6000/2.4=2500(萬元),權(quán)益乘數(shù)=2500/1376=1.82,由此可知,選項A的說法正確;本年的可持續(xù)增長率=6000×12%×80%/800=72%,由此可知,選項B的說法正確;本年年末的負債=2500—1376=1124(萬元),低于上年年末(本年年初)的負債(2000—800=1200萬元),由此可知,選項C的說法不正確;本年股東權(quán)益增長率=(1376—800)/800×100%=72%,由此可知,選項D的說法正確。

29.C杠桿貢獻率=(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率)×凈財務(wù)杠桿=(稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)一稅后利息率)×凈負債/股東權(quán)益,增加凈經(jīng)營資產(chǎn)的金額會降低凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),不利于提高杠桿貢獻率。

30.A解析:市場組合的β系數(shù)等于1,在運用資本資產(chǎn)定價模型時,某資產(chǎn)的β值小于1,說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場風(fēng)險,所以A是錯誤表述。

31.D激進型流動資產(chǎn)投資政策,表現(xiàn)為較低的流動資產(chǎn)/收入比率。該政策可以節(jié)約流動資產(chǎn)的持有成本,例如節(jié)約資金的機會成本。與此同時,公司要承擔(dān)較大的風(fēng)險,例如經(jīng)營中斷和丟失銷售收入等短缺成本。所以選項D的說法不正確。

32.A影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。一個原因:應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金(實際壞賬可能比計提的準備多);另一個原因:報表中的應(yīng)收賬款不能反映平均水平。

33.C因為企業(yè)長期資產(chǎn)和長期性流動資產(chǎn)占用的資金為20+140=160萬元,大于企業(yè)的權(quán)益資本和長期負債籌集的資金100+50=150萬元,所以該企業(yè)實行的是激進型籌資政策,其特點是:臨時性負債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要,還解決部分長期性流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的資金需要。

34.BB【解析】看漲期權(quán)執(zhí)行時,其股票來自二級市場,而當(dāng)認股權(quán)證執(zhí)行時,股票是新發(fā)股,所以選項B的說法不正確。

35.D由于凈投資=總投資-折舊、攤銷=100+200-80=220(萬元)股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-凈投資×(1-負債率)=500-220×(1-40%)=368(萬元)

36.C「解析」支付現(xiàn)金股利不能增加發(fā)行在外的普通股股數(shù);增發(fā)普通股能增加發(fā)行在外的普通股股數(shù),但是由于權(quán)益資金增加,會改變公司資本結(jié)構(gòu);股票分割會增加發(fā)行在外的普通股股數(shù),而且不會改變公司資本結(jié)構(gòu);股票回購會減少發(fā)行在外的普通股股數(shù)。

37.A【答案】A

【解析】由于乙方案的現(xiàn)值指數(shù)小于l,丁方案的內(nèi)含報酬率l0%小于資本成本12%,所以乙方案和丁方案均不可行;甲方案和丙方案的項目計算期不等,應(yīng)選擇永續(xù)凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。由于資本成本一致,可直接比較方案的凈現(xiàn)值的等額年金的大小,甲方案凈現(xiàn)值的等額年金=1000/(P/A,12%,5)=1000/3.6048=277.41(萬元),高于丙方案凈現(xiàn)值的等額年金150萬元,所以甲方案較優(yōu)。

38.B答案:B解析:根據(jù)外部融資額=增量收入×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-增量收入×經(jīng)營負債銷售百分比-可動用金融資產(chǎn)-預(yù)計銷售收入×計劃銷售凈利率×(1-股利支付率),凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn),因此凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)上升,說明凈經(jīng)營資產(chǎn)占收入的比下降,因此外部融資額應(yīng)下降,選項A錯誤;銷售增長率超過內(nèi)含增長率,說明企業(yè)需要從外部融資,選項B正確;由于目前股利支付率小于l,所以銷售凈利率上升會使外部融資額下降,選項c錯誤;由于銷售凈利率大于0,所以股利支付率上升會使外部融資額增加,選項D錯誤

39.BB【解析】公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險較大,投資人要求的報酬率就會較高,公司的資本成本也就較高,所以選項A的說法正確;資本成本與公司的籌資活動有關(guān),即籌資的成本,資本成本與公司的投資活動有關(guān),它是投資所要求的必要報酬率,前者為公司的資本成本,后者為投資項目的資本成本,所以選項B的說法不正確;公司的資本成本與資本市場有關(guān),如果市場上其他的投資機會的報酬率升高,公司的資本成本也會上升,所以選項C的說法正確;在管理營運資本方面,資本成本可以用來評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策,所以選項D的說法正確。

40.D市銷率估值模型的一個優(yōu)點是不會出現(xiàn)負值,因此,對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè),也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù),所以,A、B的說法不正確;市銷率估值模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè),或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè),因此C的說法不正確,D的說法正確。

41.ABC本題考點是剩余收益的計算公式,剩余收益=部門邊際貢獻一部門資產(chǎn)×資本成本

42.ABCD此題暫無解析

43.ABC金融負債是籌資活動所涉及的負債,經(jīng)營負債是銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的負債。D項,無息應(yīng)付票據(jù)屬于經(jīng)營負債。

44.ACD杠桿系數(shù)簡化公式的分子分母均大于零時,有利因素(產(chǎn)銷量、銷售單價、單位邊際貢獻)上升或不利因素(單位變動成本、固定成本、利息、融資租賃租金)下降,會導(dǎo)致復(fù)合杠桿系數(shù)下降,所以應(yīng)選擇ACD.

45.ABC

46.BD

47.ABCD利潤等于收入減成本費用,收入的數(shù)據(jù)是從銷售預(yù)算中得到的,而成本費用包括產(chǎn)品成本、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用,因此也需要考慮產(chǎn)品成本預(yù)算、銷售費用和管理費用預(yù)算、財務(wù)費用預(yù)算,所以選項A、B、C、D都是答案。

48.BD選項B、D屬于,固定股利支付率政策的缺點是在這種政策下各年的股利變動較大,極易造成公司不穩(wěn)定的感覺,對于穩(wěn)定股票價格不利;

選項A、C不屬于,其是固定股利政策的特點,不屬于固定股利支付率政策的特點。

綜上,本題應(yīng)選BD。

做題時要看清楚到底是固定股利支付率政策還是固定股利政策。

49.AD可持續(xù)增長假設(shè)條件中的財務(wù)政策不變體現(xiàn)為資產(chǎn)負債率不變和股利支付率不變。

50.ABCD安全邊際量越大則經(jīng)營風(fēng)險越小,安全邊際=實際或預(yù)計銷售額-盈虧臨界點銷售額=單價×銷售量-固定成本/(單價-單位變動成本)×單價

若使經(jīng)營風(fēng)險降低,則可以增加銷量、提高產(chǎn)品售價、降低單位變動成本、降低固定成本。

綜上,本題應(yīng)選ABCD。

降低企業(yè)風(fēng)險就是要提高企業(yè)的銷售收入,減低產(chǎn)品成本,此時就可以通過增加銷量、提高產(chǎn)品售價、降低單位變動成本、降低固定成本來提高企業(yè)的銷售利潤,進一步降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

51.AB本題的主要考核點是實體現(xiàn)金凈流量和股東現(xiàn)金凈流量的確定。

年折舊=(800-20)÷5=156(萬元)

年利息=800×5%=40(萬元)

年息稅前利潤=(300-150)×5-(156+50)=544(萬元)

在實體現(xiàn)金流量法下,經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤×(1-所得稅率)+折舊

=544×(1-33%)+156=520.48(萬元)

在股權(quán)現(xiàn)金流量法下,經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-利息×(1-所得稅率)

=520.48-40×(1-33%)=493.68(萬元)

第1年償還的借款利息,屬于實體現(xiàn)金流量法下該項目的無關(guān)現(xiàn)金流量。在股權(quán)現(xiàn)金流量法下,屬于該項目的相關(guān)現(xiàn)金流量。

52.AC本題的考點是聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的比較。副產(chǎn)品是指在同一生產(chǎn)過程中,使用同種原料,在生產(chǎn)主要產(chǎn)品的同時附帶生產(chǎn)出來的非主要產(chǎn)品。由于副產(chǎn)品價值相對較低,而且在全部產(chǎn)品生產(chǎn)中所占的比重較小,因而可以采用簡化的方法確定其成本,然后從總成本中扣除,其余額就是主產(chǎn)品的成本。

53.ABC解析:公開、間接發(fā)行股票,是指通過中介機構(gòu),公開向社會公眾發(fā)行股票。這種發(fā)行方式的特點是:①發(fā)行范圍廣、發(fā)行對象多、易于足額募集資本;②股票的變現(xiàn)性強,流通性好;③股票的公開發(fā)行有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴大其影響力;④手續(xù)復(fù)雜,發(fā)行成本高。選項A、B、C都是正確的。選項D,是不公開直接發(fā)行股票的特點之一。

54.ABD按照有稅的MM理論,有負債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值,因此負債越多企業(yè)價值越大,選項A正確;權(quán)衡理論就是強調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu),選項B正確;根據(jù)代理理論,在企業(yè)陷入財務(wù)困境時,更容易引起過度投資問題與投資不足問題,導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)代理成本。過度投資問題是指企業(yè)采用不盈利項目或高風(fēng)險項目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。投資不足問題是指企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項目而使債權(quán)人利益受損并進而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象,所以選項C錯誤;根據(jù)優(yōu)序融資理論,當(dāng)企業(yè)存在融資需求時,首先是選擇內(nèi)源融資,其次會選擇債務(wù)融資,最后選擇股權(quán)融資,所以選項D正確。

55.BCD零基預(yù)算法的優(yōu)點是不受前期費用項目和費用水平的制約,能夠調(diào)動各部門降低費用的積極性,但缺點是編制工作量大。

綜上,本題應(yīng)選BCD。

56.ABCD【該題針對“成本控制概述”知識點進行考核】

57.BC甲銀行的計息期為一年,因此有效年利率與報價利率(年利率)相等,為

12%;乙銀行的計息期為半年,因此,該企業(yè)應(yīng)選擇貸款有效年利率較低的甲銀行貸款。

58.ABD【答案】ABD

【解析】選項A、D屬于非速動資產(chǎn),選項B屬于長期資產(chǎn)。

59.BCD變動成本==銷售額×變動成本率,在邊際貢獻式本量利圖中,如果自變量是銷售額,則變動成本線的斜率=變動成本率=18/30×100%=60%,因此,選項A的說法不正確。在保本狀態(tài)下(即盈虧臨界點下),利潤=0,銷量==固定成本/(單價一單位變動成本)=3000/(30-18)=250(件),企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的利用程度=250/400×100%=62.5%,因此,選項B的說法正確。安全邊際率=1—62.5%=37.5%,因此,選項D的說法正確。安全邊際中的邊際貢獻=安全邊際×邊際貢獻率=(400×30-250×30)×(1_60%)=1800(元),所以選項C的說法正確。

60.ACD經(jīng)營杠桿系數(shù)=[(單價-單位變動成本)×銷量]/[(單價-單位變動成本)×銷量-固定成本],所以所得稅并沒有影響。

綜上,本題應(yīng)選ACD。

61.BCD對不同的市場類型,企業(yè)對銷售價格的控制力是不同的。在完全競爭市場中,市場價格是單個廠商所無法左右的,每個廠商只是均衡價格的被動接受者;在壟斷競爭和寡頭壟斷市場中,廠商可以對價格有一定的影響力。而在完全壟斷市場中,企業(yè)可以自主決定產(chǎn)品的價格。所以,對于產(chǎn)品定價決策來說,通常是針對后三種市場類型的產(chǎn)品。

綜上,本題應(yīng)選BCD。

62.ABC發(fā)生下列情形之一,對企業(yè)經(jīng)濟增加值考核產(chǎn)生重大影響的,國資委酌情予以調(diào)整:

①重大政策變化;(選項A)

②嚴重自然災(zāi)害等不可抗力因素;(選項B)

③企業(yè)重組、上市及會計準則調(diào)整等不可比因素;(選項C)

④國資委認可的企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等其他事項。

綜上,本題應(yīng)選ABC。

63.ABD解析:風(fēng)險和報酬之間存在一個對等關(guān)系,即高收益的投資機會必然伴隨高風(fēng)險,風(fēng)險小的投資機會必然只有較低的收益。如果人們都按照自己的經(jīng)濟利益行事,傾向于高報酬和低風(fēng)險,那么競爭結(jié)果就產(chǎn)生了風(fēng)險和報酬之間的權(quán)衡。

64.AC選項A正確,平衡計分卡將學(xué)習(xí)與成長作為一個維度,注重員工的發(fā)展要求和組織資本、信息資本等無形資產(chǎn)的開發(fā)利用,有利于增強企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動力;

選項B錯誤,平衡計分卡對專業(yè)技術(shù)要求高,工作量比較大,操作難度也較大,需要持續(xù)地溝通和反饋,實施比較復(fù)雜,實施成本高;

選項C正確,平衡計分卡將戰(zhàn)略目標(biāo)逐層分解并轉(zhuǎn)化為被評價對象的績效指標(biāo)和行動方案,使整個組織行動協(xié)調(diào)一致;

選項D錯誤,平衡計分卡的各指標(biāo)權(quán)重在不同層級及層面不同指標(biāo)之間的分配是根據(jù)具體的戰(zhàn)略分配的,并不相同。

綜上,本題應(yīng)選AC。

65.CD現(xiàn)金返回線(R)的計算公式:R=有價證券的收益率提高會使現(xiàn)金返回線下降,選項A錯誤;管理人員對風(fēng)險的偏好程度提高,L會下降,則最優(yōu)現(xiàn)金返回線會下降,選項B錯誤。

66.BCD選項A屬于,成本中心的業(yè)績考核指標(biāo)通常為該成本中心的所有可控成本,即責(zé)任成本;

選項B、C、D不屬于,制造成本、完全成本、變動成本都不完全是部門的可控成本,不適合做成本中心的考核指標(biāo)。

綜上,本題應(yīng)選BCD。

67.BD【正確答案】:BD

【答案解析】:由于發(fā)放股票股利可以導(dǎo)致普通股股數(shù)增加,股票總市場價值不變,所以,選項A的說法不正確;發(fā)放股票股利后的原股東所持股票的市場價值=發(fā)放股票股利后原股東的持股比例×發(fā)放股票股利后的盈利總額×發(fā)放股票股利后的市盈率,由于發(fā)放股票股利不影響股東的持股比例以及盈利總額(指上年的),所以,選項B的說法正確;發(fā)放股票股利會影響未分配利潤而進行股票分割并不影響未分配利潤,所以選項C的說法不正確;對股東來講,股票回購后股東得到的資本利得需交納資本利得稅,發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需交納股息稅,所以,選項D的說法正確。

【該題針對“股票股利、股票分割和股票回購”知識點進行考核】

68.AB企業(yè)在發(fā)生投資支出的同時,還通過“折舊與攤銷”收回一部分現(xiàn)金,因此,“凈”的投資現(xiàn)金流出是本期凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資減去“折舊與攤銷”后的剩余部分,稱之為“本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資”,即本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=本期凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資一折舊與攤銷,所以選項A的說法正確;因為本期凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資=經(jīng)營營運資本增加+資本支出,因此選項B的說法正確;因為實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤一本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資,?因此本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=稅后經(jīng)營利潤一實體現(xiàn)金流量,即選項C的說法不正確;因為凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加=期末凈經(jīng)營資產(chǎn)一期初凈經(jīng)營資產(chǎn),所以選項D的說法不正確。

69.ABC選項A、B、C屬于,不能通過當(dāng)前的管理決策行動加以改變的固定成本,稱為約束性固定成本。譬如:固定資產(chǎn)折舊費、財產(chǎn)保險、管理人員工資、取暖費、照明費等;

選項D不屬于,職工培訓(xùn)費、研究開發(fā)支出屬于酌量性固定成本。

綜上,本題應(yīng)選ABC。

固定成本分類:

70.ABC并不是股利支付率越高,股價一定上升越快。

71.【答案】

72.(1)注:對應(yīng)于t=3、4、5、6、7、8、9、10、11、12,CFt=20萬元、60萬元、100萬元、140萬元、180萬元、180萬元、140萬元、100萬元、60萬元、20萬元。注:對應(yīng)于t=3、4、5、6、7、8、9、10、11、12,CFt=180萬元、140萬元、100萬元、60萬元、20萬元、20萬元、60萬元、100萬元、140萬元、180萬元。兩個方案的凈現(xiàn)值都大于零,說明項目值得投資。同時,方案B凈現(xiàn)值大,所以方案B優(yōu)于方案A。(2)方案A:(0+0+20+60+100)一300=-120;(0+0+20+60+100+140)-300=20;因此,靜態(tài)回收期為5+120/140=5.86(年)方案B:(0+0+180)-300=-120;(0+0+180+140)-300=20因此,靜態(tài)回收期為3+120/140=3.86(年)兩個方案的靜態(tài)回收期都小于6年,說明項目值得投資。同時,方案B回收期更短,所以方案B優(yōu)于方案A。(3)以20%作為貼現(xiàn)率,計算兩個方案的凈現(xiàn)值:NPVA=-26.72NPVB=9.01可知,方案A的內(nèi)部收益率小于20%;方案B的內(nèi)部收益率大于20%。取貼現(xiàn)率21%計算,方案B的凈現(xiàn)值為-4.66??芍桨窧的內(nèi)部收益率為20%~21%。用內(nèi)插法可求得:IRRB=20.65%。取貼現(xiàn)率18%、19%計算,方案A的凈現(xiàn)值分別為6.21和-10.83??芍桨窤的內(nèi)部收益率為18%~19%。用內(nèi)插法可求得:IRR=18.36%。兩個方案的內(nèi)部收益率都超過15%,說明項目值得投資。同時,方案B的內(nèi)部收益率更大,所以方案B優(yōu)于方案A。(4)以上所用的三種方法,有時會得出同樣的結(jié)論,有時不會。特別是初始投資額不同的情況下,凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的結(jié)論經(jīng)常不一致。在結(jié)論不一致的情況下,應(yīng)該按照凈現(xiàn)值的大小確定優(yōu)選的項目或方案。因為凈現(xiàn)值代表投資的預(yù)期價值增值,與公司的財務(wù)目標(biāo)完全一致;相反,單純回收期短或內(nèi)部收益率大,都不一定代表投資收益或增值的絕對額大。

73.(1)上年流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)一年初流通在外普通股股數(shù)+5月1日增發(fā)的15萬股普通股流通股的全年加權(quán)平均股數(shù)一8月1日回購的5萬股普通股流通股的全年加權(quán)平均股數(shù)=(100—15+5)+15×8/12—5×5/12=97.92(萬股)

(2)上年末優(yōu)先股權(quán)益=10×(15+5)=200(萬元)

(3)上年末拖欠的優(yōu)先股股利=10×5=50(萬元)

上年每股收益=(136-50)/97.92=0.88(元)

上年每股銷售收一3000/97.9—30.64(元)

上年每股凈資一(960——200)/100=7.6(元)

(4)上年末市盈率=36/0.88=40.91

上年末市凈率=36/7.6=4.74

上年末市銷率=36/30.64=1.17

74.(1)

可比企業(yè)1:K0WACCC=0.6×12.0%+0.4×6.0%=9.6%

可比企業(yè)2:K0WACC=0.75×10.7%+0.25×5.5%=9.4%

A公司新業(yè)務(wù)的無杠桿資本成本=(9.6%+9.4%)/2=9.5%

(2)項目的稅后加權(quán)平均資本成本

75.[解析](1)根據(jù)“A公司資產(chǎn)中25%為金融資產(chǎn),經(jīng)營資產(chǎn)中有90%與銷售收入同比例增長,以及A公司本年銷售增長率為20%,以及上年末的資產(chǎn)總計為4352萬元”可知,本年經(jīng)營資產(chǎn)增加=4352×(1-25%)×90%×20%=587.52(萬元)

本年的經(jīng)營資產(chǎn)=4352×(1-25%)+587.52=3851.52(萬元)

本年的資產(chǎn)總計=3851.52/(1-25%)=5135.36(萬元)

金融資產(chǎn)增加=5135.36×25%-4352×25%=195.84(萬元)

根據(jù)“流動負債為自發(fā)性無息負債,長期負債為有息負債”可知,經(jīng)營負債全部是流動負債,并且增長率=銷售增長率=20%,由于上年末的流動負債為1200萬元,所以:

本年的經(jīng)營負債增加=1200×20%=240(萬元)

由于當(dāng)年的利潤留存=當(dāng)年的銷售收入×當(dāng)年的銷售凈利率×當(dāng)年的收益留存率,因此,根據(jù)“保持上年的銷售凈利率和收益留存率不變”可知,本年留存利潤=本年的銷售收入×本年的銷售凈利率×本年的收益留存率=本年的銷售收入×上年的銷售凈利率×上年的收益留存率=上年的銷售收入×(1+銷售增長率)×上年的銷售凈利率×上年的收益留存率=上年的留存利潤×(1+銷售增長率)=112×(1+20%)=134.4(萬元)

需要從外部籌資額=(預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計)-可動用金融資產(chǎn)-預(yù)計增加的留存收益

根據(jù)“凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債”可知:

需要從外部籌資額=(預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)合計-預(yù)計經(jīng)營負債合計)-(基期經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期經(jīng)營負債合計)-可動用金融資產(chǎn)-預(yù)計增加的留存收益=(預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期經(jīng)營資產(chǎn)合計)-(預(yù)計經(jīng)營負債合計-基期經(jīng)營負債合計)-可動用金融資產(chǎn)-預(yù)計增加的留存收益=經(jīng)營資產(chǎn)增加-經(jīng)營負債增加-可動用的金融資產(chǎn)-預(yù)計增加的留存收益=587.52-240-可動用的金融資產(chǎn)-預(yù)計增加的留存收益

其中:預(yù)計增加的留存收益=預(yù)計銷售收入×計劃銷售凈利率×計劃的收益留存率=本年(預(yù)計年度)的收益留存=134.4(萬元)

故需要從外部籌資額=587.52-240-可動用的金融資產(chǎn)-134.4

下面來分析一下本題中的“可動用的金融資產(chǎn)”的數(shù)額

金融資產(chǎn)被動用之后就不再是金融資產(chǎn)了,會導(dǎo)致金融資產(chǎn)減少,也就是說,可動用的金融資產(chǎn)=金融資產(chǎn)的減少額,而本題中,金融資產(chǎn)不但沒有減少,反而增加了195.84萬元,所以,可動用的金融資產(chǎn)=-195.84萬元,因此:

需要從外部籌資額=587.52-240-(-195.84)-134.4=587.52-240+195.84-134.4=408.96(萬元)

也可以從另一個角度理解,資產(chǎn)是資金的占用,資產(chǎn)的增加會導(dǎo)致資金需求增加,因此金融資產(chǎn)增加會導(dǎo)致外部籌資額增加,而不是減少。

(3)外部融資包括對外增加金融負債和對外吸收投資,本題中“流動負債為自發(fā)性無息負債,長期負債為有息負債(即金融負債)”,因此,增加的金融負債=長期負債增加額,外部融資額中負債的金額=長期負債增加額=1127.68-800=327.68(萬元);對外吸收投資會導(dǎo)致實收資本增加,因此,外部融資額中權(quán)益資金的金額=實收資本增加額=1681.28-1600=81.28(萬元)

76.(1)項目計算期=1+10=11(年)

(2)固定資產(chǎn)原值=1200+80=1280(萬元)

(3)固定資產(chǎn)年折舊=(1280-150)/10=113(萬元)

(4)建設(shè)期現(xiàn)金流量:

NCFn=-(1200+50)=-1250(萬元)

NCF1=-250(萬元)

(5)運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量:

NCFz一370+100+113+50=633(萬元)

NCF3~6=370+100+113=583(萬元)

NCF7~1o=350/(1--30%)+113=613(萬元)

NCF11=613+250+150=1013(萬元)

77.(1)市凈率的驅(qū)動因素有增長率、股利支付率、風(fēng)險(股權(quán)資本成本)和股東權(quán)益凈利率,選擇可比企業(yè)時,需要先估計目標(biāo)企業(yè)的這四個比率,然后選擇四個比率類似的企業(yè)作為可比企業(yè)。

(2)根據(jù)可比企業(yè)甲企業(yè),A公司的每股價值=8/15%×16%×4.6=39.25(元)

根據(jù)可比企業(yè)乙企業(yè),A公司的每股價值=6/13%×16%×4.6=33.97(元)

根據(jù)可比企業(yè)丙企業(yè),A公司的每股價值=5/11%×16%×4.6=33.45(元)

根據(jù)可比企業(yè)丁企業(yè),A公司的每股價值=9/17%×16%×4.6=38.96(元)

A企業(yè)的每股價值=(39.25+33.97+33.454-38.96)/4=36.41(元)

(3)市凈率估價模型的優(yōu)點:

首先,凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率進行估價,而市凈率極少為負值,可用于大多數(shù)企業(yè);其次,凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得,并且容易理解;

再次,凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定,也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱;

最后,如果會計標(biāo)準合理并且各企業(yè)會計政策一致,市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。市凈率的局限性:

首先,賬面價值受會計政策選擇的影響,如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準或會計政策,市凈率會失去可比性;

其次,固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè),凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大,其市凈率比較沒有什么實際意義;

最后,少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值,市凈率沒有意義,無法用于比較。

78.1)①設(shè)債券稅前資本成本為R

959=1000×(P/SR,5)+1000×6%×(P/AR,5)

因債券折價發(fā)行,用低于票面利率的整數(shù)利率演算

解得:R=7%

②股權(quán)邊=5%+0.875×8%=12%

③債券價值權(quán)數(shù)=(959×100)/(959×100+22.38×10000)=0.3

④權(quán)益資金權(quán)數(shù)=0.7

⑤加權(quán)平均資本成本=7%(1-24%)×0.3+12%×0.7=9.83%

2)項目評估所使用的含風(fēng)險的折現(xiàn)率=9.83%+2%=11.83%≈12%

3)初始投資現(xiàn)值=800+(800-500)×24%+1000+750=2478(萬元)

4)項目年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量

=[30(200-160)-400](1-24%)+1000/8=733(萬元)

5)該工廠5年后處置的現(xiàn)金流量

=600-(600-1000×3/8-500)×24%=666(萬元)

6)該項目凈現(xiàn)值=733×(P/A12%,5)+1416×(P/S12%,5)-2478=967.76(萬元)

79.2008年每股凈利潤=4×(1+10%)=4.4

每股凈投資

=每股資本支出+每股經(jīng)營營運資本增加一每股折舊攤銷=2×(1+10%)+[3×(1+10%)-3]-1×(1+10%)=1.4

每股股權(quán)凈投資

=每股凈投資×(1-負債比例)=1.4×(1-40%)=0.84

2008年每股股權(quán)現(xiàn)金流量

一每股凈利潤一每股股權(quán)凈投資=4.4-0.84=3.56

由于該公司的資本支出、經(jīng)營營運資本增加、折舊與攤銷、凈利潤與經(jīng)營收入始終保持同比例增長,且投資資本中始終維持負債占40%的比率,所以股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率等于銷售增長率2%,則:

預(yù)測期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計

=3.1787+3.15+3.1497=9.4784

2011年股權(quán)現(xiàn)金流量計算如下:4.568=5.4305-(2.7152-1.3576+0.0799)×60%穩(wěn)定期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值=[4.568/(10%-2%)]×0.7313=41.2515

每股股票價值=9.4784+41.7515=51.23(元)80.(1)(2)2020年經(jīng)營效率不變,股利支付政策不變,只有資本結(jié)構(gòu)改變了,2020年的權(quán)益乘數(shù)提高,使2020年實際增長率超過了上年的可持續(xù)增長率。(3)①因為2020年資產(chǎn)負債率=850/1500=56.67%,由于目前資產(chǎn)負債率還沒達到65%,2021年企業(yè)還有潛力提高增長率。②設(shè)2021年能夠?qū)崿F(xiàn)的最高銷售收入為S,則2021年年末所有者權(quán)益

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