(畢業(yè)論文工作計劃表)“新三板”掛牌公司營運資金管理及公司績效關(guān)系設(shè)計研究

./WORD格式可編輯XX大學(xué)研究生畢業(yè)論文工作計劃表研究生姓名：[]學(xué)號：[]所在學(xué)院：經(jīng)濟與管理學(xué)院專業(yè)名稱：工商管理學(xué)位類別：學(xué)術(shù)型碩士指導(dǎo)教師：[]填表日期：[]新疆大學(xué)研究生院制..論文題目"新三板"掛牌公司營運資金管理與公司績效關(guān)系研究—以我國制造業(yè)為例課題類型基礎(chǔ)研究課題來源國家任務(wù)應(yīng)用研究√部省〔市任務(wù)開發(fā)研究學(xué)校任務(wù)其它√選題方式導(dǎo)師推薦研究生自選√注：在面空格內(nèi)打"√"一、研究目的、意義及國內(nèi)外現(xiàn)狀和論文選題的依據(jù)：1、研究目的、意義1.1研究目的2006年1月23日,我國"新三板"市場設(shè)立至今已經(jīng)歷了十年多的發(fā)展歷程,其掛牌公司數(shù)量取得了突飛猛進的增長。"新三板"市場設(shè)立至今雖然經(jīng)歷了蓬勃的發(fā)展,但由于其掛牌要求較低,對企業(yè)的盈利性、資本規(guī)模等沒有實質(zhì)性的要求,加之近幾年市場的多次擴容以及企業(yè)類型的放寬吸引了大量中小微企業(yè)的紛紛加入,導(dǎo)致掛牌公司總體素質(zhì)偏低的現(xiàn)象。由于"新三板"市場的發(fā)展歷程較短、監(jiān)管制度不健全、市場交易不夠活躍,加之掛牌公司大多自身規(guī)模較小、管理水平較低等原因,使得目前"新三板"掛牌公司的發(fā)展面臨眾多問題,比較突出的有：〔1企業(yè)融資渠道較窄、門檻較高,且過于依賴銀行借款。〔2企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理,資金管理水平較低?！?企業(yè)財務(wù)管理意識較低,從業(yè)人員素質(zhì)不一?！?市場監(jiān)管體系及相關(guān)法律法規(guī)不健全?？梢钥闯?掛牌公司在財務(wù)管理方面存在的問題較多。因此,本文從企業(yè)財務(wù)管理最基礎(chǔ)的資金環(huán)節(jié)入手,希望通過對我國"新三板"掛牌公司營運資金管理與公司績效關(guān)系的研究,為企業(yè)改善財務(wù)管理水平帶來一定的幫助。本文的研究目的主要有：〔1通過選取我國制造業(yè)"新三板"掛牌公司2010-2014年的財務(wù)數(shù)據(jù),并對其中相應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)進行計算和分析,揭示出目前我國制造業(yè)"新三板"掛牌公司營運資金管理中存在的問題?！?通過實證研究,從營運資金政策和營運資金管理效率兩個方面得出我國制造業(yè)"新三板"掛牌公司的營運資金管理與公司績效之間的相關(guān)關(guān)系?！?對以上兩方面內(nèi)容進行總結(jié),揭示營運資金管理的重要性,為提高我國"新三板"掛牌公司營運資金管理水平提出相關(guān)建議。1.2研究意義〔1理論意義：當(dāng)前學(xué)術(shù)界關(guān)于營運資金管理與公司績效關(guān)系的研究主要集中在對上市公司的研究上,其研究對象多為規(guī)模較大且管理經(jīng)驗較豐富的企業(yè),對中小企業(yè)的研究相對較少,而針對以中小微企業(yè)為主的我國"新三板"掛牌公司的營運資金管理與公司績效關(guān)系的研究幾乎是空白。目前,中小微企業(yè)在我國企業(yè)中占絕大多數(shù),在我國國民經(jīng)濟發(fā)展中起著重要的作用。因此,本文對我國"新三板"掛牌公司營運資金管理與公司績效關(guān)系進行研究可以填補該領(lǐng)域研究的空白,對以后學(xué)者的研究具有一定的理論參考價值?！?現(xiàn)實意義：營運資金作為企業(yè)資金總體中最活躍、流動性最強的部分,貫穿于企業(yè)的研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售等各個環(huán)節(jié),它本身并不能產(chǎn)生利潤,但卻與企業(yè)的盈利緊密相關(guān)。在當(dāng)今中國經(jīng)濟快速發(fā)展、各行各業(yè)競爭加劇的時代背景下,一個企業(yè)很有可能因為良好的營運資金管理而逆勢而上,也很有可能因為營運資金管理的不善而轟然倒塌。尤其是對于中小微企業(yè),由于其融資渠道狹窄、資金相對短缺,且管理層的財務(wù)管理意識不強,導(dǎo)致企業(yè)的營運資金往往得不到有效的管理。本文選取以中小微企業(yè)為主的我國"新三板"掛牌公司為研究對象,對其營運資金管理與公司績效關(guān)系進行研究,對我國"新三板"掛牌公司在營運資金管理方面具有重要的實踐指導(dǎo)意義。2、國內(nèi)外現(xiàn)狀和論文選題依據(jù)2.1國外研究綜述20世紀30年代至70年代期間,國外學(xué)者對營運資金的研究主要集中于對營運資金單項要素的優(yōu)化問題上,而并非對營運資金整體的管理進行研究。自20世紀90年代開始,營運資金管理開始受到企業(yè)的重視,為適應(yīng)企業(yè)管理的需要,國外學(xué)者的研究視角開始由營運資金單項要素向營運資金整體轉(zhuǎn)變?！?對營運資金政策的研究國外學(xué)者對營運資金政策的研究比較側(cè)重于對不同行業(yè)公司間營運資金管理政策的差異性研究。Nunn和KennethP.Jr〔1981通過選取1971-1978年間1700多個公司的營運資金政策樣本指標(biāo)數(shù)據(jù)進行多元回歸分析得出一個主要的結(jié)論就是：不同行業(yè)的企業(yè)營運資金政策之間存在明顯的差異。但該研究的缺陷是只對公司的存貨和應(yīng)收賬款兩個項目進行了研究。SueVisscher和HerbertJ.Weinarub〔1998對350家美國制造業(yè)公司樣本數(shù)據(jù)指標(biāo)進行分析,發(fā)現(xiàn)當(dāng)營運資金融資政策比較激進時,營運資金投資政策通常相對保守；反之,營運資金投資政策通常相對激進。Afza和Nazir〔2007對巴基斯坦食品行業(yè)、水泥行業(yè)等一共17個行業(yè)的263家公司1998-2003年間的營運資金政策指標(biāo)數(shù)據(jù)進行研究,發(fā)現(xiàn)企業(yè)營運資金政策在不同行業(yè)之間具有明顯的特征差異,與SueVisscher和HerbertJ.Weinreub研究結(jié)論不同的是,他們還發(fā)現(xiàn)企業(yè)通常會選擇激進的營運資金投資政策和激進的營運資金融資政策相配合,由此可見,研究樣本選取的不同會影響對企業(yè)營運資金政策的研究結(jié)果。Yadav、Kamath和Manjrekar〔2009通過研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)會根據(jù)外界經(jīng)濟環(huán)境的變化對自身的營運資金政策做出相應(yīng)的調(diào)整,當(dāng)經(jīng)濟走勢上行時,宏觀環(huán)境穩(wěn)定,企業(yè)會相應(yīng)提高營運資金政策的激進程度；而當(dāng)整體經(jīng)濟下滑時,宏觀環(huán)境不穩(wěn)定,企業(yè)則會相應(yīng)提高營運資金政策的穩(wěn)健程度。〔2對營運資金管理效率衡量指標(biāo)的研究20世紀70年代之前,國外學(xué)者對營運資金管理效率多采用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率這一單一指標(biāo)進行研究,忽略了流動負債的影響,70年代以后才開始對營運資金整體進行研究。Hamptonc.hager〔1976在其發(fā)表的論文《CashManagementandCashCycle》中首次提出了現(xiàn)金周期〔CCC的概念。RichardV.D.和LaughlinJ.〔1980將現(xiàn)金周期加以公式化,用來計算企業(yè)從采購資金的投入到生產(chǎn)銷售產(chǎn)品收回現(xiàn)金過程所需要的時間,其計算公式為：現(xiàn)金周期=存貨轉(zhuǎn)換期間+應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換期間-應(yīng)付賬款遞延期間。該指標(biāo)從營運資金整體角度對其管理效率進行研究,克服了對單一指標(biāo)研究的弊端。ClaireKammLatham和JaneM.Cote〔1999考慮到不同行業(yè)之間的差異,針對零售行業(yè)提出了衡量營運資金管理效率的商業(yè)周期〔MD概念,將企業(yè)日常經(jīng)營活動中的付款與采購、銷售與收款有機結(jié)合到一起。MartinGosman和TrishKelly〔2003以美國零售業(yè)上市公司為研究對象,出于對現(xiàn)銷方式的考慮,提出了剩余日〔ED的概念,該指標(biāo)在現(xiàn)金周期的基礎(chǔ)上做出調(diào)整,僅使用存貨周轉(zhuǎn)期與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的差額對營運資金管理效率進行衡量。而在實務(wù)界,20世紀90年代美國波士頓咨詢公司〔BCG首次提出營運資金生產(chǎn)率這一評價指標(biāo),利用銷售凈額與平均營運資金總額的比率來衡量企業(yè)的營運資金管理績效,該指標(biāo)反映的是單位營運資金為企業(yè)所帶來的銷售凈額的數(shù)量。1997年,美國REL咨詢公司和CFO雜志開始采用營運資金周轉(zhuǎn)期〔DWC與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)效率〔CCE的比率作為營運資金管理效率評價指標(biāo),對當(dāng)時國內(nèi)最大的1000家公司按營運資金管理績效進行排名,其中的營運資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)一直沿用至今?！?對營運資金管理與公司績效關(guān)系的研究早期,國外學(xué)者對營運資金管理與公司績效關(guān)系的研究大多偏向于研究應(yīng)收賬款和存貨管理與公司績效的關(guān)系,公司績效的衡量大多選取單一指標(biāo)的績效衡量方法。發(fā)展到后期研究指標(biāo)才逐漸增多。Hicks和Czyzewski〔1992以凈資產(chǎn)利潤率作為公司績效的評價指標(biāo),對企業(yè)貨幣資金的占用量和公司績效關(guān)系進行研究,經(jīng)過研究得出,貨幣資金占用量越多,公司績效水平越高。因此,他們主張企業(yè)應(yīng)采取保守的營運資金投資政策。Steyn,Hamman和Smit〔2002通過研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)如果過分依賴于賒銷的方式來促進銷售,會造成應(yīng)收賬款占用資金過多,在企業(yè)營業(yè)收入和利潤增長的同時卻不能帶來現(xiàn)金流量的增加,導(dǎo)致公司的資金鏈斷裂,加重財務(wù)風(fēng)險。Padachi〔2006以毛里求斯制造業(yè)58家小型公司財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本進行研究,選取總資產(chǎn)收益率作為公司績效評價指標(biāo),研究結(jié)果得出企業(yè)存貨和應(yīng)收賬款過多的占用資金會降低企業(yè)的績效水平。FahemarJayya和IbrahimAwad〔2013對巴勒斯坦制造業(yè)上市公司的營運資金政策與盈利能力進行研究,選取托賓Q值和權(quán)益凈利率作為因變量,通過研究得出,企業(yè)營運資金政策越激進,公司績效水平越低。Al-MwallaM.〔2012以安曼股票市場上的54家上市公司為樣本,通過研究得出,穩(wěn)健的投資政策有利于公司盈利能力和公司價值的提升,同時,公司的成長速度、規(guī)模以及宏觀經(jīng)濟增長都會促進公司績效水平的增長。在營運資金管理效率與公司績效的研究方面,ManualL.Jose等〔1996選取現(xiàn)金周期作為營運資金管理效率的衡量指標(biāo),選取托賓Q值作為公司績效水平的衡量指標(biāo),對美國零售業(yè)上市公司1992-1995年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行研究,發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金周期與公司績效之間存在著顯著的負相關(guān)關(guān)系。HyunHanShin和LucSoenen〔1998選取營運資金周轉(zhuǎn)率作為對營運資金管理效率進行評價的指標(biāo)對美國上市公司進行研究,得出營運資金周轉(zhuǎn)率與公司股票回報率和盈利能力呈負相關(guān)關(guān)系,并指出適當(dāng)減小流動資產(chǎn)規(guī)模能夠縮短企業(yè)營運資金周轉(zhuǎn)期,提高稅前利潤和股票收益率。RahemanA.和NasrM.〔2007對巴基斯坦的上市公司進行研究,得出存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別與企業(yè)盈利能力之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。另外,還指出企業(yè)規(guī)模的大小與公司的盈利能力之間存在正相關(guān)關(guān)系,企業(yè)規(guī)模越大,公司績效水平越高。此外,還有一些學(xué)者選用類似的替代變量對本國的上市公司進行研究,研究得到許多相似的結(jié)論,但也存在一些不同的觀點。AmarjitGill等〔2010對美國紐交所的小型制造業(yè)上司公司進行研究,研究表明公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)以及現(xiàn)金周期均與公司績效評價指標(biāo)之間呈顯著負相關(guān),但沒有得出存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與公司績效存在關(guān)系。PedroJ.等〔2013以西班牙中小企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本進行研究,選用現(xiàn)金周期作為替代企業(yè)營運資本管理效率的研究指標(biāo),選取經(jīng)營利潤率作為替代公司績效的研究指標(biāo),研究發(fā)現(xiàn),現(xiàn)金周期與經(jīng)營利潤率之間呈倒"U"型關(guān)系。2.2國內(nèi)研究綜述〔1對營運資金管理的研究國內(nèi)學(xué)者對營運資金及其管理理論的研究相比于國外要晚的多,上世紀90年代初,我國的會計制度才開始與國際接軌,直到1993年營運資金的概念才正式被引入我國。起初,營運資金在國內(nèi)的研究多以學(xué)習(xí)和研究國外理論為主,發(fā)展到后期才開始逐漸產(chǎn)生新的理論并應(yīng)用于實證研究之中。毛付根〔1995提出營運資金通常指的是企業(yè)的流動資產(chǎn)總額,在對企業(yè)流動資產(chǎn)及短期負債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進行研究的基礎(chǔ)上,指出企業(yè)在確定流動資產(chǎn)的資金來源時應(yīng)綜合考慮營運資金的盈利性和風(fēng)險性問題,確定最優(yōu)的籌資組合。孫捷昭〔2007參考西方學(xué)者對營運資金的定義,提出"可供使用的營運資金"和營運資金需求量的概念,用可供使用的營運資金數(shù)量減去企業(yè)的營運資金需求量得到的差額來對企業(yè)的現(xiàn)金支付能力進行衡量。王竹泉,逄詠梅等〔2007基于對供應(yīng)鏈、渠道理論的研究,重新對營運資金進行劃分,并提出基于渠道視角的效率評價體系,分別對企業(yè)的營運、采購、生產(chǎn)、銷售等各個渠道的營運資金周轉(zhuǎn)期進行計算,用這些指標(biāo)來對企業(yè)的營運資金管理效率進行重新衡量。劉懷義〔2010選用營運資金與公司營業(yè)收入總額的比值來對企業(yè)營運資金政策進行衡量,通過研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)銷售增長情況、現(xiàn)金流情況、市凈率、企業(yè)規(guī)模及負債情況等對營運資金政策均具有顯著影響作用。黃燕〔2012以王府井百貨、萬科集團、東信和平三家公司2010年的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本,通過對這三家公司流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率的研究發(fā)現(xiàn),不同企業(yè)根據(jù)其自身特點的不同對營運資金的管理的態(tài)度也是不一致的,其采取的營運資金管理政策也往往不同。曹志鵬,李倩〔2014對滬深兩市57家鋼鐵行業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)進行研究,指出增強企業(yè)營運資金管理效率是解決我國鋼鐵行業(yè)高成本、低收益現(xiàn)狀的首要途徑,通過研究得出經(jīng)營渠道的營運資金周轉(zhuǎn)效率與供應(yīng)商資金占用度程和對臨時性負債的依賴程度成反比,與商業(yè)信用依賴程度和存貨周轉(zhuǎn)率成正比的結(jié)論。王貞潔,王竹泉〔2014基于渠道視角對2007-2011年我國電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營活動營運資金管理效率進行研究,通過研究發(fā)現(xiàn)營銷渠道營運資金占用的增加是導(dǎo)致電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司營運資金管理效率下滑的重要原因,提出企業(yè)應(yīng)盡量減少庫存積壓,加快貨款的回收速度,減少采購和營銷渠道的資金占用?！?對營運資金管理與公司績效關(guān)系的研究國內(nèi)學(xué)者對營運資金管理與公司績效關(guān)系的研究大多是以我國上市公司的年報數(shù)據(jù)為樣本進行實證研究,且研究重點偏向于對我國上市公司營運資金管理水平的研究,從不同角度選取指標(biāo)對營運資金政策和營運資金管理效率進行衡量,而對于公司績效衡量指標(biāo)選取基本上都XX小異。閆甜,汪平〔2007對我國制造業(yè)A股上市公司進行研究,分別選取流動資產(chǎn)比率和流動負債比率作為企業(yè)營運資金投資政策和融資政策激進程度的衡量指標(biāo)。通過研究得出,我國制造業(yè)A股上市公司目前的存貨和應(yīng)收賬款占比過多,對公司的盈利能力會產(chǎn)生影響。他們主張降低企業(yè)投資政策激進程度,適當(dāng)提高融資政策激進程度,以提升企業(yè)盈利能力,提高公司績效。王娜,龐亮等〔2008以我國滬深兩市上市公司為研究對象進行研究,研究指出,中庸型的營運資金政策相比于穩(wěn)健的營運資金政策盈利能力更強。董海婷〔2010同樣以我國上市公司為研究對象,研究發(fā)現(xiàn)保守的營運資金投資政策對公司績效水平的提高更有利,融資政策過于激進則會抑制公司績效水平的提高。安青菊,趙書東〔2010選用凈資產(chǎn)收益率對公司績效水平進行衡量,用現(xiàn)金周期對企業(yè)的營運資金的管理效率進行衡量,通過對我國滬深兩市企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn),現(xiàn)金周期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與凈資產(chǎn)收益率之間呈顯著負相關(guān)關(guān)系。任玲〔2011通過研究發(fā)現(xiàn),營運資金周轉(zhuǎn)率與公司績效之間存在正相關(guān)但顯著性水平不高,流動資產(chǎn)比率和流動負債比率均與公司績效水平呈顯著負相關(guān),流動比率與公司績效水平呈正相關(guān),且顯著性水平較高。程玲〔2013基于渠道視角對2007-2012年我國運輸業(yè)上市公司進行研究,通過研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)采購渠道、生產(chǎn)和銷售渠道及經(jīng)營活動的營運資金管理效率均與公司績效呈正相關(guān)。李竹梅,和紅偉等〔2014對我國軟件、信息傳輸和信息技術(shù)行業(yè)上市公司進行研究,研究結(jié)果表明營運資金政策與公司績效之間存在顯著關(guān)系,流動資產(chǎn)比率與公司績效之間呈顯著正相關(guān),流動負債比率與公司績效之間的關(guān)系不顯著,現(xiàn)金周期與公司績效水平之間呈顯著負相關(guān)。參考文獻[1]Nunn,KennethP,Jr.TheStrategicDeterminantsofWorkingCapitalaProductLinePerspective[J].TheJournalofFinancialResearch,1981.[2]SueVisscher,HerbertJ.Weinarub.Industrypracticerelatingtoaggressiveconservativeworkingcapitalpolicies[J].JournalofFinancialandStrategicDecisions,1998,11.[3]AfzaT,NazirMS.Impactofaggressiveworkingcapitalmanagementpolicyonfirms'profitability[J].TheIUPJournalofAppliedFinance,2007,15:19-30.[4]Yadav,Kamath,Manjrekar.Workingcapitalmanagement:AstudyofMaharashtra'sBulkDrugsListedCompanies,ChemicalBusiness,2009,23:27-34.[5]HamptonHager,CashManagementandtheCashCycle[J].ManagementAccounting,March,1976,08:19-25.[6]Richards,VerlynD.Laughlin,EugeneJ.ACashConversionCycleApproachtoLiquidityAnalysis[J].FinancialManagement,1980,9:2-38.[7]ClaireKammLatham,JaneM.Cote.TheMerchandisingRatio:AComprehensiveMeasureofWorkingCapitalStrategy[J].AccountingEducation,May1999:255-267.[8]JamesA.Gentry,R.Vaidyanathan,Lee,HeiWai.AWeightedCashConversionCycle[J].FinancialManagement,1990,19:90-99.[9]Hicks,Czyzewski.Holdontoyourcash[J].CorporateFinance,1992,22:20-21.[10]W.Steyn,W.D.Hamman,E.V.D.M.Smit.TheDangerofHighGrowthCombinedwithaLargeNon-cashWorkingCapitalBase-ADescriptiveAnalysis[J].JournalofBusinessManage,2002,01:41-47.[11]KessevenPadachi.TrendsinWorkingCapitalManagementanditsImpactonFirms'Performance:AnAnalysisofMauritianSmallManufacturingFirms[J].Internationalreviewofbusinessresearchpapers,2006,10:45-58.[12]FahemarJayya,IbrahimAwad.WorkingCapitalM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