實體經(jīng)濟圖譜2023年第34期：財政發(fā)力支撐內需

結論：財政發(fā)力支撐內需“銀十”已近尾聲，從中觀高頻數(shù)據(jù)看，一方面，終端需求有所改善，基數(shù)走低下，10月前26天35城地產(chǎn)銷量增速降幅明顯收窄，主要是一二線城市帶動，兩年平均增速看降幅略有收窄，反映出地產(chǎn)銷售邊際企穩(wěn)；汽車銷售強勁，10月前22天乘聯(lián)會乘用車零售、批發(fā)銷量同比增速走高，零售銷量環(huán)比仍有增長；另一方面，工業(yè)生產(chǎn)有所分化，代表新興產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的EPMI生產(chǎn)量指數(shù)10月環(huán)比延續(xù)上行，汽車開工率節(jié)后持續(xù)走高，10月以來的六大電廠發(fā)電耗煤增速降幅收窄，兩年平均增速也有上行；但化工、鋼鐵、石油瀝青裝置開工率環(huán)比回落，鋼材產(chǎn)量同比增速降幅也有走擴。從10月以來的高頻數(shù)據(jù)看，服務業(yè)景氣支撐消退后，內需依然暫弱。地產(chǎn)、基建景氣度不高，35城地產(chǎn)銷量增速降幅雖收窄，但絕對銷量仍處同期新低，石油瀝青裝置開工率環(huán)比大幅回落，化工、鋼鐵開工率也有下行。傳統(tǒng)工業(yè)景氣回落拖累工業(yè)品價格，10月生產(chǎn)資料價格指數(shù)環(huán)比漲幅明顯放緩，其中鋼價再度轉降，下游需求端食品價格多超季節(jié)性下行，預計仍將拖累CPI。而去年四季度經(jīng)濟面臨低基數(shù)，各項指標同比增速或會延續(xù)升勢，但環(huán)比看復蘇動能依然不穩(wěn)固，形成拖累的地產(chǎn)、基建，癥結在于地方缺少資金。本周十四屆全國人大常委會批準了國務院關于增發(fā)國債和調整中央預算的決議，明確上調赤字率0.8個百分點，中央加杠桿1萬億元，通過公開發(fā)行國債的方式籌集資金，以轉移支付方式下達地方，支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力。我們認為中央此舉，一方面是補充地方資金缺口，防風險；另一方面，支撐內需，提前為明年的穩(wěn)增長布局。此外，財政的真金白銀落地，也更加有助于提振當前預期。風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。2各行業(yè)量價速覽資料來源：WIND，財通證券研究所3收入量升升降升升升升升升價升降降降降升升升行業(yè)電力客運貨運煤炭有色原油玻璃水泥鋼鐵化工機械休閑服務紡服乘用車房地產(chǎn)基礎設施生產(chǎn)制造消費服務重要政策回顧信息來源：中國人大網(wǎng)、中國政府網(wǎng)、國新辦、發(fā)改委等，財通證券研究所4部門/會議文件/主題內容十四屆全國人大常委會第六次會議提前下達部分新增地方政府債務限額國務院關于提請審議授權提前下達部分新增地方政府債務限額的議案10月20日提請十四屆全國人大常委會第六次會議審議。財政部研究提出繼續(xù)提前下達部分新增地方政府債務限額的方案，建議授權國務院在當年新增地方政府債務限額的60%以內，提前下達下一年度部分新增地方政府債務限額（包括一般債務限額和專項債務限額）授權期限自全國人大常委會審議。根據(jù)經(jīng)驗及當前經(jīng)濟形勢看，2024年提前批額度在今年11或12月頂格下達概率較高發(fā)行或從明年元旦后啟動。十四屆全國人大常委會第六次會議增發(fā)國債、調整中央預算十四屆全國人大常委會第六次會議表決通過了全國人民代表大會常務委員會關于批準國務院增發(fā)國債和2023年中央預算調整方案的決議，明確中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，增發(fā)的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，集中力量支持災后恢復重建和彌補防災減災救災短板，整體提升我國抵御自然災害的能力。資金將重點用于八大方面：災后恢復重建、重點防洪治理工程、自然災害應急能力提升工程、其他重點防洪工程、灌區(qū)建設改造和重點水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動、重點自然災害綜合防治體系建設工程、東北地區(qū)和京津冀受災地區(qū)等高標準農田建設。財政部表示，下一步將及時啟動國債發(fā)行工作，確保如期完成國債發(fā)行任務；做好預算下達工作，推動加快形成實物工作量；加強國債資金監(jiān)管，確保資金按規(guī)定用途使用。全國財政赤字將由38800億元增加到48800億元，預計赤字率由3%提高到3.8%左右。國新辦政策吹風會增加發(fā)行國債，支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力國新辦舉行增加發(fā)行國債，支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力政策吹風會。1）財政部表示，雖然今年的赤字率有小幅提高，但我國政府的負債率仍處于合理區(qū)間，整體風險可控。國債資金投入使用以后，也會積極帶動國內的需求，進一步鞏固我國經(jīng)濟回升向好的態(tài)勢。關于國債發(fā)行方面，為加快預算支出的進度，促進經(jīng)濟恢復性增長，前期財政部在制定下半年國債發(fā)行計劃時做了相關謀劃，將原定年度國債的發(fā)行靠前安排，所以客觀上也為后續(xù)增發(fā)國債留出了空間?？紤]到本次增發(fā)的國債是納入到中央財政赤字管理，所以將采取公開發(fā)行方式發(fā)行，和已經(jīng)確定的年度國債發(fā)行進行統(tǒng)籌安排。2）本次增發(fā)1萬億元國債的主要目的，是落實中央政治局常委會會議的部署，支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力的項目建設，是補短板、強弱項、惠民生的重要安排。3）資金安排使用方面，一是中央承擔還本付息，不增加地方償還負擔。二是今明兩年安排使用。三是適當提高補助標準。為了減輕地方財政配套壓力，將一次性適當提高相關領域中央財政補助標準或補助比例，加大對地方支持力度，確保項目能夠順利實施。四是單設轉移支付項目。為保持預算年度間銜接，將參照以往做法，在中央對地方轉移支付中單設“災后恢復重建和提升防災減災救災能力補助資金”項目，與一般性轉移支付、專項轉移支付并列，集中反映增發(fā)國債安排的支出。4）本次增發(fā)國債把防洪減災工程作為重中之重。一是以海河、松花江流域等北方地區(qū)為重點，系統(tǒng)推進骨干防洪治理。二是同步推進其他重點防洪工程，系統(tǒng)提升防洪能力。三是加強灌區(qū)建設改造和重點水土流失治理，提高糧食生產(chǎn)和旱災應對能力。發(fā)改委、體育總局、自然資源部、水利部、國家林草局等《促進戶外運動設施建設與服務提升行動方案（2023—2025年）》《行動方案》提出，到2025年，戶外運動設施建設和服務質量供需有效對接，參與群體更加廣泛，賽事活動更加豐富，專業(yè)人才隊伍持續(xù)壯大，安全監(jiān)管政策體系更加健全，全國范圍內形成一批發(fā)展基礎好、服務保障全、地方特色強、配套產(chǎn)業(yè)優(yōu)的戶外運動發(fā)展高地，推動戶外運動產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達到3萬億元。發(fā)改委、國家能源局關于加強新形勢下電力系統(tǒng)穩(wěn)定工作的指導意見發(fā)改委、國家能源局發(fā)布加強新形勢下電力系統(tǒng)穩(wěn)定工作的指導意見。其中提到，1）積極推進新型儲能建設，有序建設抽水蓄能。2）增強常規(guī)電源調節(jié)支撐能力，新建煤電機組全部實現(xiàn)靈活性制造。3）加強電力系統(tǒng)應急管理，建立健全應對極端天氣、自然災害及突發(fā)事件等的電力預警和應急響應機制。4）大力提升新能源主動支撐能力，有序推動儲能與可再生能源協(xié)同發(fā)展。5）提高電力工控芯片、基礎軟件、關鍵材料和元器件的自主可控水平。目錄消費服務房地產(chǎn)：10月前26天35城地產(chǎn)銷量增速改善，上周十大城市庫銷比上行。乘用車：10月前22天乘用車銷量增速走高，本周半鋼胎開工率續(xù)升。紡服：9月子行業(yè)營收增速普遍上漲，本周柯橋價格指數(shù)上行。休閑服務：上周電影票房收入、觀影人次雙雙下行，觀影需求低迷。生產(chǎn)制造機械：9月機械子行業(yè)營收增速漲多跌少，需求復蘇帶動營收改善。化工：本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈價格漲少跌多，滌綸POY庫存上行。鋼鐵：本周鋼價升、毛利降，鋼材產(chǎn)量增速上行，庫存雙雙去化。水泥：本周全國水泥均價上行，企業(yè)庫容比略降。玻璃：本周浮法玻璃均價下行，企業(yè)庫存有所回補。原油：本周原油價格下行，CRB指數(shù)回落，美元指數(shù)上行。有色：本周金屬價格漲多跌少，銅、鋁庫存雙雙去化。煤炭：本周煤炭價格下降，秦皇島港煤炭庫存回升?；A設施貨運：10月前22天貨運量增速漲少跌多，本周貨運流量指數(shù)上行。客運：本周地鐵客運量下行，執(zhí)行航班數(shù)國內、國際均降。電力：10月前27天發(fā)電耗煤量增速降幅收窄，本周三峽出庫量回落。5房地產(chǎn)：10月前26天35城地產(chǎn)銷量增速改善，上周十大城市庫銷比上行信息來源：WIND，財通證券研究所，21年為兩年平均增速圖1

35城地產(chǎn)銷量同比增速（

）圖2十大城市商品房庫銷比（周）指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀庫存基數(shù)走低下，10月前26天35城地產(chǎn)銷量增速降幅明顯收窄，兩年平均增速低位略有改善，主要受一二線城市帶動，三四線城市銷量增速，不論是當月同比還是兩年平均，降幅均走擴。35城地產(chǎn)銷售面積環(huán)比9月回落，年內僅高于7、8兩月水平，在歷年同期中仍處新低。上周十大城市商品房庫銷比回升，持續(xù)3周上行，創(chuàng)2010年以來同期新高，年內再度逼近8月下旬的高位。上周百城土地成交面積同比降幅擴大，跌幅仍超四成，溢價率有所回升。上周十大城市商品房庫銷比升至86.9周。需求 10月前26天35城地產(chǎn)銷量增速降幅收窄至-8.1%。土地成交上周百城土地成交面積同比降幅擴大，溢價率回升。6-90-60-300306021/4

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23/1014個三四線

21個一二線35城19/10 20/4 20/10200180160140120100806040201 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51信息來源：

WIND

，財通證券研究所

2016

2020201720212018202220192023乘用車：10月前22天乘用車銷量增速走高，本周半鋼胎開工率續(xù)升信息來源：WIND，財通證券研究所，21年為兩年平均增速圖3

乘聯(lián)會乘用車銷量同比增速（

）信息來源：WIND，財通證券研究所圖4

歷年各周半鋼胎開工率（

）指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀9月促銷舉措豐富，疊加季末沖量，汽車銷售強勁，汽車制造業(yè)營收增速上行，兩年平均增速升至年內新高。10月前22天乘聯(lián)會乘用車零售、批發(fā)銷量同比增速延續(xù)走高，零售強于批發(fā)，零售銷量環(huán)比9月同期增長8%，而批發(fā)下降7%。生產(chǎn)方面，本周半鋼胎開工率上行，持續(xù)三周回升，處今年5月以來新高，在2014年以來的歷年同期中處次高位，僅低于2014年同期水平。需求9月汽車制造業(yè)營收增速升至7.3%；10月前22天乘聯(lián)會乘用車零售、批發(fā)銷量同比增速分別升至19%、7%。本周半鋼胎開工率升至73.1%。生產(chǎn)庫存 9月汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)略降至1.51。79070503010-10-30-5020/10

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零售銷量增速 批發(fā)銷量增速80706050403020100W1 W6

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W512016 2017 2018 20192020 2021 2022 2023紡服：9月子行業(yè)營收增速普遍上漲，本周柯橋價格指數(shù)上行信息來源：WIND，財通證券研究所圖5

柯橋紡織價格指數(shù)信息來源：WIND，財通證券研究所，21年為兩年平均增速指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀進入秋季服裝換新上市，9月紡織服裝子行業(yè)營收增速均有上漲，其中紡織業(yè)營收增速由負轉正，服裝服飾業(yè)和皮革業(yè)營收增速降幅雙雙收窄。國慶節(jié)后服裝消費有所降溫，本周中國輕紡城成交量延續(xù)回落。從價格端來看，本周柯橋紡織價格指數(shù)上行，不過原料類價格指數(shù)有所下行，棉花、棉紗價格同步走低，328級棉花和紗線C32S價格指數(shù)均值均有下行。8價格本周柯橋紡織價格指數(shù)上行，棉花、棉紗價格指數(shù)均有下行。9月紡織業(yè)營收增速轉正至3.4%，需求 服裝服飾業(yè)和皮革業(yè)營收增速降幅分別收窄至-2.3%和-4.3%。本周中國輕紡城成交量下行。768084889210910810710610510410310220/1021/221/621/1022/222/622/1023/223/6

23/10柯橋紡織價格指數(shù):總類（左）柯橋紡織價格指數(shù):原料類（右）-30-20-10020/9 21/3 21/9 22/3 22/9 23/323/9圖6

紡織、服裝服飾、皮革業(yè)營業(yè)收入同比增速（

）20 紡織業(yè) 服裝服飾業(yè) 皮革業(yè)10休閑服務：上周電影票房收入、觀影人次雙雙下行，觀影需求低迷信息來源：WIND，財通證券研究所圖7

當周電影票房收入（億元）信息來源：WIND，財通證券研究所圖8

當周電影觀影人次（萬人次）指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀需求上周電影票房收入及觀影人次雙雙下行，其中票房收入降至4.4億元，環(huán)比增速錄得-24.9%，觀影人次降至1100萬人次，環(huán)比增速錄得-22.3%。9上周票房收入與觀影人次雙雙延續(xù)下行，且均處于歷年同期低位。上周電影市場迎來國慶檔后體量最強的新片，共計11部新片上映，但國慶檔老片仍是市場的中堅力量。具體影片來看，再次蟬聯(lián)單周票房冠軍的仍是《堅如磐石》，周票房收入錄得9373萬元，新開畫的《河邊的錯誤》以9139萬元票房收入位列第二，排名周榜第三的《志愿軍：雄兵出擊》取得6941萬元周票房收入。706050403020100w1 w5 w9

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w492017 2018 2019 20202021 2022 202314000120001000080006000400020000w1w5w9

w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49

2017 2018 2019 20202021 2022 2023機械：9月機械子行業(yè)營收增速漲多跌少，需求復蘇帶動營收改善信息來源：WIND，財通證券研究所，21年為兩年平均增速圖9

機械子行業(yè)營業(yè)收入同比增速（

）指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀9月機械各子行業(yè)營收增速漲多跌少，其中專用設備和電氣機械營收增速均有回升，儀器儀表營收增速降幅收窄，而通用設備營收增速轉負，鐵路船舶營收增速下行。若剔除基數(shù)效應影響，機械子行業(yè)兩年平均增速均有上行。受益于內外需求持續(xù)回暖，工業(yè)品價格回升，中游裝備制造行業(yè)營收好轉。需求9月機械各子行業(yè)營收增速漲多跌少，其中專用設備和電氣機械營收增速分別升至0.2%、6.6%，儀器儀表營收增速降幅收窄至-0.9%，而通用設備營收增速轉負至-0.1%，鐵路船舶營收增速降至4.2%。1020100-10-203021/9 22/3 22/9 23/323/9通用設備電氣機械專用設備 鐵路船舶儀器儀表化工：本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈價格漲少跌多，滌綸POY庫存上行信息來源：WIND，財通證券研究所信息來源：WIND，財通證券研究所圖11

歷年各周滌綸POY庫存天數(shù)（天）指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格漲少跌多，其中PTA上行，而聚酯切片和滌綸POY下行。生產(chǎn)端有所好轉，本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率普遍上行，其中PTA工廠和聚酯工廠雙雙上行，而江浙織機持平。本周純堿開工率走低，但仍處于歷年同期高位，而石油瀝青裝置開工率走高?！般y十”已過半，終端需求逐漸轉淡，多數(shù)織造廠商補貨積極性下降，以剛需補貨為主，本周滌綸POY庫存天數(shù)上行。價格庫存 本周滌綸POY庫存天數(shù)升至16.8天。圖10

化纖產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格（元/噸）本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格漲少跌多，其中PTA上行，而聚酯切片和滌綸POY下行。生產(chǎn)本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率普遍上行，其中PTA工廠和聚酯工廠上行，而江浙織機持平。本周純堿開工率走低，而石油瀝青裝置開工率走高。114035302520151050W1 W6

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W512016202020172021201820222019202310000900080007000600050004000300021/10 22/222/622/1023/223/623/10PTA價格（元/噸）聚酯切片價格（元/噸）滌綸長絲POY價格（元/噸）鋼鐵：本周鋼價升、毛利降，鋼材產(chǎn)量增速上行，庫存雙雙去化信息來源：WIND，財通證券研究所圖12

螺紋鋼、熱軋板卷價格（元/噸）信息來源：WIND，財通證券研究所圖13

Mysteel樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速（

）指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周鋼價螺紋、熱板均升，在冶金焦價格上行的帶動下，噸鋼毛利螺紋、熱板雙雙下行。生產(chǎn)端延續(xù)好轉，本周樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量同比增速降幅有所收窄，全國鋼廠高爐開工率同步上行。目前散單采購心態(tài)不高，同時鋼企前期交付訂單已發(fā)貨完畢，本周樣本鋼廠鋼材庫存有所去化，鋼材社會庫存同步去化，但去化幅度收窄。價格庫存本周樣本鋼廠鋼材庫存去化，鋼材社會庫存同步去化。本周鋼價螺紋、熱板均升，噸鋼毛利螺紋、熱板雙雙下行。本周鐵礦石價格指數(shù)走低。生產(chǎn)本周全國鋼廠高爐開工率升至82.5%，樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅收窄至-7.5%。1270006500600055005000450040003500300020/10 21/421/10 22/4 22/10 23/4 23/10HRB335

20mm螺紋鋼平均價（元/噸）上海3.0mm熱軋板卷價格（元/噸）3020100-10-20-30-4021/10 22/1 22/4 22/7 22/1023/123/423/723/10

螺紋產(chǎn)量增速 板材產(chǎn)量增速 合計產(chǎn)量增速水泥：本周全國水泥均價上行，企業(yè)庫容比略降信息來源：WIND，財通證券研究所信息來源：WIND，財通證券研究所圖15

全國水泥企業(yè)庫容比（

）指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周全國水泥市場價格上行，水泥企業(yè)庫容比略有下降。10月下旬，國內水泥市場需求略有提升，全國重點地區(qū)水泥企業(yè)出貨率環(huán)比提升1.7個百分點。本周百年建筑基建水泥直供量繼續(xù)上行，主因重點項目持續(xù)發(fā)力支撐內需，疊加局部天氣好轉及亞運會管控解除，近期開始趕工；房建方面，隨著地產(chǎn)銷售邊際好轉，需求有所復蘇，不過較往年仍有一定差距。價格方面，各地區(qū)企業(yè)為改善經(jīng)營現(xiàn)狀，漲價意愿強烈，價格繼續(xù)上行。價格庫存 本周全國水泥企業(yè)庫容比略降至72.4%。圖14

全國水泥平均價格（元/噸）本周全國水泥市場價格延續(xù)上行，環(huán)比漲幅有所擴大。13需求本周百年建筑基建水泥直供量升至238萬噸，環(huán)比增速放緩。65060055050045040035030020/10 21/4 21/10 22/4 22/10 23/4 23/10

全國水泥平均價格（P.O42.5)（元/噸）405060708090

20162020201720212018202220192023玻璃：本周浮法玻璃均價下行，企業(yè)庫存有所回補圖16

全國浮法白玻周均價（元/噸）信息來源：隆眾資訊，財通證券研究所圖17

全國浮法玻璃廠庫（萬重箱）指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀價格本周全國浮法玻璃均價下行，環(huán)比增速轉負。14庫存本周浮法玻璃庫存升至4066萬重箱。本周國內浮法玻璃均價下行，環(huán)比增速轉負。本周浮法玻璃市場整體需求不溫不火，部分企業(yè)為刺激下游拿貨，采取以價換量的優(yōu)惠政策，多數(shù)區(qū)域價格下滑。受資金回款影響，下游加工廠承接訂單表現(xiàn)一般，采購觀望情緒濃厚，仍以拿貨剛需為主，本周浮法玻璃庫存略有回補。1200010000800060004000200001 4 71013161922252831343740434649

522020 2021 2022 2023170020002300140022/10 22/12 23/2 23/4信息來源：隆眾資訊，財通證券研究所23/623/823/10國內市場價:玻璃(5.0mm):全國均價原油：本周原油價格下行，CRB指數(shù)回落，美元指數(shù)上行信息來源：WIND，財通證券研究所圖18

Brent和WTI原油現(xiàn)貨價格（美元/桶）信息來源：WIND，財通證券研究所圖19

CRB現(xiàn)貨價格指數(shù)與美元指數(shù)指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周一方面，歐央行停止加息以應對全球經(jīng)濟增長放緩，市場擔憂原油需求，美國三季度GDP數(shù)據(jù)超預期，加息預期施壓油價，上周全美商業(yè)原油庫存回補亦使得油價承壓；另一方面中東局勢不明朗，市場也擔憂原油供應，本周Brent、WTI原油價格震蕩下行，均值回落。本周貝克休斯原油鉆井平臺數(shù)量上升。本周CRB指數(shù)均值下降。本周強勁的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和避險情緒支撐美元指數(shù)均值上行。美元指數(shù)本周美元指數(shù)均值上行。原油價格 本周Brent、WTI原油價格均降。生產(chǎn)、庫存上周全美商業(yè)原油庫存回補，本周貝克休斯原油鉆井平臺數(shù)量上升。本周CRB指數(shù)均值下降。1560801001201404021/10 22/2 22/6 22/10 23/2 23/6 23/10Brent原油現(xiàn)貨價（美元/桶）WTI原油現(xiàn)貨價（美元/桶）909510010511011566064062060058056054052021/10 22/2 22/6 22/1023/223/623/10CRB現(xiàn)貨指數(shù) 美元指數(shù)（右軸）有色：本周金屬價格漲多跌少，銅、鋁庫存雙雙去化圖21

LME鋁庫存（萬噸）指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周初國內刺激政策提振市場情緒，有色金屬價格回升；周后美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，疊加避險情緒支撐美元指數(shù)，有色金屬價格承壓，本周LME銅、LME鋁價格先升后降，均值上行。本周銅、鋁庫存雙雙去化。貴金屬方面，對中東局勢的擔憂以及企業(yè)財報季表現(xiàn)不佳削弱了風險偏好，

本周

COMEX

黃金均價走高、COMEX銀均價下行。價格庫存本周LME銅、COMEX銅庫存均去化；本周LME鋁庫存下降。本周LME銅、LME鋁均價上行，COMEX黃金均價走高、COMEX銀均價下行。16200024002800320036004000850010000700021/10 22/4 22/10信息來源：WIND，財通證券研究所23/423/10圖20

LME銅和鋁現(xiàn)貨價格（美元/噸）11500 LME銅現(xiàn)貨價（美元/噸）LME鋁現(xiàn)貨價（美元/噸，右軸）2070120170220

20/10 21/4 21/10 22/4 22/10 23/4 23/10

信息來源：WIND，財通證券研究所煤炭：本周煤炭價格下降，秦皇島港煤炭庫存回升信息來源：WIND，財通證券研究所圖22

焦煤和動力煤價格（元/噸）信息來源：WIND，財通證券研究所圖23

歷年各周秦皇島港煤炭庫存（萬噸）指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周煤炭價格均降，焦煤、動力煤均價雙雙下行。生產(chǎn)方面，本周小型焦化企業(yè)開工率升，而大、中型焦化企業(yè)開工率均有下降。本周煤炭市場供需兩端均有轉弱，一方面，國慶節(jié)后終端電廠耗煤持續(xù)處于偏低水平，非電用煤需求也隨著生產(chǎn)進入淡季轉弱；另一方面，上周大秦線秋季集中檢修已結束，發(fā)運量達到滿發(fā)狀態(tài)，沿線港口卸車效率明顯提高，貨源在中轉環(huán)節(jié)形成累積，本周秦皇島港煤炭庫存顯著回升。價格庫存本周秦皇島港煤炭庫存回升。本周焦煤、動力煤價格均降。1719001700150013001100900700500300300027002400210018001500120090020/10 21/421/10 22/4 22/10 23/4 23/10焦煤 動力煤（右）800700600500400300200W1 W6W11W16W21W26W31W36W41W46

W5120162020201720212018202220192023生產(chǎn)本周小型焦化企業(yè)開工率升，大、中型焦化企業(yè)開工率均降。貨運：10月前22天貨運量增速漲少跌多，本周貨運流量指數(shù)上行信息來源：交運部，財通證券研究所圖24

貨運量同比增速（

）信息來源：G7易流，財通證券研究所圖25

全國整車貨運流量指數(shù)指標 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周集運和散運表現(xiàn)均不佳，CCFI指數(shù)續(xù)降，自9月初以來持續(xù)下行；BDI指數(shù)轉降，此前已連續(xù)8周上行；BDTI指數(shù)連續(xù)第8周上行。10月前22天貨運量同比增速漲少跌多，重點港口集裝箱吞吐量、重點港口貨物吞吐量雙雙下降，鐵路貨運量同比增速轉正。本周公路運價指數(shù)下降，整車貨運流量指數(shù)上升，主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)均值與公共物流園吞吐量指數(shù)均值均有回升。海運公路鐵路本周CCFI指數(shù)和BDI指數(shù)均降，BDTI指數(shù)升。10月前22天重點港口集裝箱吞吐量、重點港口貨物吞吐量同比增速均降。10月前22天鐵路貨運量同比增速轉正。本周公路物流運價指數(shù)下降，本周整車貨運流量指數(shù)上升，主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)和公共物流園吞吐量指數(shù)雙雙回升。18160140120100806040200w1 w6 w11w16w21w26w31w36w41w46

w51

2019 2020 20212022202320100-10-20-30-4022/10 22/12 23/2 23/4 23/6 23/823/10重點港口集裝箱吞吐量鐵路貨運量重點港口貨物吞吐量客運：本周地鐵客運量下行，執(zhí)行航班數(shù)國內、國際均降信息來源：WIND，財通證券