貨幣銀行學(xué)教學(xué)課件

一、目標(biāo)內(nèi)涵（一）穩(wěn)定幣值

一般物價(jià)水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著的或急劇的波動(dòng)，呈現(xiàn)基本穩(wěn)定狀態(tài)。穩(wěn)定物價(jià)是指一般物價(jià)水平的基本穩(wěn)定穩(wěn)定物價(jià)是指物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，而不是絕對(duì)靜止不動(dòng)。穩(wěn)定物價(jià)既要控制通貨膨脹，也要防止通貨緊縮。

第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)值，但從實(shí)際操作來(lái)看，中央銀行一般要求將物價(jià)上漲率控制在2%-3%以內(nèi)。第一頁(yè)第二頁(yè)，共71頁(yè)。（二）充分就業(yè)勞動(dòng)市場(chǎng)的均衡狀態(tài)。勞動(dòng)市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)的失業(yè)率即稱自然失業(yè)率。當(dāng)失業(yè)率等于自然失業(yè)率時(shí)即實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)。人們通常用平均失業(yè)率來(lái)估計(jì)自然失業(yè)率。各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不同，充分就業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也不相同。一般要求將失業(yè)率控制在３－５％第二頁(yè)第三頁(yè)，共71頁(yè)。（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即實(shí)現(xiàn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的加快，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與效率的提高。一般用國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率或人均國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（GDP）來(lái)衡量。世界各國(guó)由于發(fā)展階段及發(fā)展條件不同，在增長(zhǎng)率的選擇上往往存在差異。一般地，要求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為３－５％。大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家更偏好于高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。第三頁(yè)第四頁(yè)，共71頁(yè)。目前，對(duì)GDP的新的共識(shí)業(yè)已基本達(dá)成：GDP代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但不是全面發(fā)展它反映不出經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)進(jìn)步是否協(xié)調(diào)、城市與農(nóng)村是否協(xié)調(diào)，反映不出一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的貧富差距，反映不出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是否合理，反映不出非經(jīng)濟(jì)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。

第四頁(yè)第五頁(yè)，共71頁(yè)。（四）國(guó)際收支平衡

一國(guó)對(duì)其他國(guó)家的全部貨幣收人和貨幣支出相抵基本平衡,國(guó)際收支略有順差、略有逆差。是一種動(dòng)態(tài)的平衡:在若干年的時(shí)間內(nèi)，如3—5年，一國(guó)國(guó)際收支平衡表主要項(xiàng)目的變動(dòng)接近于平衡

第五頁(yè)第六頁(yè)，共71頁(yè)。（五）我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)

保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第六頁(yè)第七頁(yè)，共71頁(yè)。二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾和沖突（一）穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾（二）穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾（三）穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾（四）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的（五）充分就業(yè)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾第七頁(yè)第八頁(yè)，共71頁(yè)。（一）穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)的矛盾

根據(jù)著名的菲利普斯(Philips)曲線，失業(yè)率與物價(jià)上漲率之間．存在著一種此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)就要犧牲若干程度的物價(jià)穩(wěn)定，為了維持物價(jià)穩(wěn)定，就必須以提高失業(yè)率為代價(jià)。

失業(yè)率通脹率0菲利普斯曲線第八頁(yè)第九頁(yè)，共71頁(yè)。弗里德曼認(rèn)為，通貨膨脹與失業(yè)率之間在長(zhǎng)期內(nèi)并不存在交替關(guān)系,菲利普斯曲線長(zhǎng)期呈直線。失業(yè)率通脹率自然失業(yè)率第九頁(yè)第十頁(yè)，共71頁(yè)。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、失業(yè)率和通貨膨脹率出現(xiàn)了“一高兩低”的現(xiàn)象，即高增長(zhǎng)率、低失業(yè)率和低通貨膨脹率的并存。近幾年來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率一直維持在4％以上，失業(yè)率降到4％左右，通貨膨脹率也控制在3％以下。對(duì)此，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新經(jīng)濟(jì)”時(shí)代，失業(yè)率與通貨膨脹率間的此消波長(zhǎng)的關(guān)系已不復(fù)存在，菲利普斯曲線再次面臨挑戰(zhàn)。

第十頁(yè)第十一頁(yè)，共71頁(yè)。（二）穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的矛盾

一般說(shuō)來(lái)，物價(jià)穩(wěn)定能創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則為物價(jià)穩(wěn)定奠定了可靠的物質(zhì)基礎(chǔ)，兩者之間有一定的正相關(guān)性。但實(shí)證分析卻發(fā)現(xiàn)，凡是經(jīng)濟(jì)正常增長(zhǎng)時(shí)期，物價(jià)水平通常都上升。（反過(guò)來(lái)并不成立）這表明，穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在一定的矛盾。短期菲利普斯曲線所闡述的正是這個(gè)觀點(diǎn)：在經(jīng)濟(jì)達(dá)到潛在產(chǎn)出之前，適度的物價(jià)上漲能夠刺激投資和產(chǎn)出的增加，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第十一頁(yè)第十二頁(yè)，共71頁(yè)。無(wú)論是本國(guó)物價(jià)穩(wěn)定外國(guó)通貨膨脹，還是本國(guó)通貨膨脹外國(guó)物價(jià)穩(wěn)定，都會(huì)造成本國(guó)進(jìn)出口失衡，影響國(guó)際收支平衡。只有在世界各國(guó)物價(jià)都較穩(wěn)定的情況下，兩大目標(biāo)才能同時(shí)實(shí)現(xiàn)。但該條件通常難以達(dá)到，二者之間難免發(fā)生沖突。例如，政府為控制通貨膨脹而提高利率的結(jié)果：i資本流入資本項(xiàng)目下順差物價(jià)上升勢(shì)頭總需求出口進(jìn)口順差（三）穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡的矛盾第十二頁(yè)第十三頁(yè)，共71頁(yè)。（四）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的矛盾

正常情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)國(guó)際收支狀況的改善。但從動(dòng)態(tài)角度看，二者也存在矛盾：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)增加國(guó)民收入，使支付能力增強(qiáng)。這將使商品進(jìn)口增加，可能導(dǎo)致貿(mào)易逆差。在國(guó)內(nèi)資金不足的情況下，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必然會(huì)引進(jìn)外資。外資流入會(huì)使資本項(xiàng)目出現(xiàn)順差，一定程度上彌補(bǔ)貿(mào)易逆差。但若外資利用不當(dāng)，到期不能及時(shí)清償，反而會(huì)使國(guó)際收支惡化。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)民收入支付能力進(jìn)口需求逆差第十三頁(yè)第十四頁(yè)，共71頁(yè)。（五）充分就業(yè)與國(guó)際收支平衡的矛盾隨著就業(yè)的增加，國(guó)民收入會(huì)增加，對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的需求亦會(huì)隨之增加，這可能會(huì)引起貿(mào)易逆差。在充分就業(yè)條件下，由于勞動(dòng)力相對(duì)稀缺，工資水平會(huì)較高。較高的工資水平將使產(chǎn)品成本提高，不利于產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，出口將減少，貿(mào)易收支可能出現(xiàn)逆差，不利于國(guó)際收支的平衡。第十四頁(yè)第十五頁(yè)，共71頁(yè)。三、貨幣政策最終目標(biāo)的權(quán)衡與取舍（一）側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)（二）相機(jī)抉擇，輪番突擊;（三）單一規(guī)則（四）通貨膨脹目標(biāo)制第十五頁(yè)第十六頁(yè)，共71頁(yè)。（一）側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)臨界點(diǎn)原理臨界點(diǎn)：社會(huì)能接受的一定的通貨膨脹率和失業(yè)率的范圍。若失業(yè)率高于社會(huì)臨界點(diǎn)，政府應(yīng)采取擴(kuò)張性政策，提高通貨膨脹率降低失業(yè)率；若通貨膨脹率超出了社會(huì)臨界點(diǎn)，則政府應(yīng)采取緊縮性政策，提高失業(yè)率以降低通貨膨脹。第十六頁(yè)第十七頁(yè)，共71頁(yè)。（二）相機(jī)抉擇，輪番突擊

針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性變化，從貨幣政策目標(biāo)中優(yōu)先選擇部分目標(biāo)作為重點(diǎn)，采用擴(kuò)張和緊縮兩種貨幣政策交替使用，逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事，以引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的策略。主張?jiān)诮?jīng)濟(jì)高漲階段為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，應(yīng)采用緊縮性的貨幣政策；相反，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，則應(yīng)采取擴(kuò)張性的手段以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加就業(yè)。第十七頁(yè)第十八頁(yè)，共71頁(yè)。（三）單一規(guī)則

這是以弗里德曼為首的貨幣主義學(xué)派的主要政策主張。認(rèn)為時(shí)松時(shí)緊的貨幣政策是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定的重要因素，主張把貨幣存量作為唯一的政策工具，由政府公開(kāi)宣布一個(gè)在長(zhǎng)期內(nèi)固定不變的、與經(jīng)濟(jì)潛在生產(chǎn)率增長(zhǎng)相適應(yīng)的、不損害中央銀行信用的貨幣增長(zhǎng)率。第十八頁(yè)第十九頁(yè)，共71頁(yè)。（四）通貨膨脹目標(biāo)制

一般程序向公眾宣布一個(gè)明確的通貨膨脹量化目標(biāo).這個(gè)目標(biāo)將在一個(gè)特定的時(shí)間范圍內(nèi)達(dá)到對(duì)通貨膨脹的未來(lái)走向做出預(yù)測(cè)，將此預(yù)測(cè)與預(yù)定通貨膨脹目標(biāo)進(jìn)行比較，并根據(jù)二者的差距對(duì)貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，使通貨膨脹的實(shí)際值和預(yù)測(cè)目標(biāo)相吻合如果預(yù)測(cè)結(jié)果過(guò)高，則采取抑制性貨幣供給調(diào)整；預(yù)測(cè)結(jié)果過(guò)低，則采取松動(dòng)性貨幣供給調(diào)整；預(yù)測(cè)結(jié)果在目標(biāo)區(qū)范圍內(nèi)或非常接近目標(biāo)，貨幣政策傾向或姿態(tài)則可以保持不變。定期提供有關(guān)其策略和決策的公共信息是一種貨幣政策安排，它要求中央銀行把實(shí)現(xiàn)低通貨膨脹當(dāng)作是自己的職責(zé)。第十九頁(yè)第二十頁(yè)，共71頁(yè)。特點(diǎn)通貨膨脹率的公布簡(jiǎn)單易行,并且很容易被公眾所理解和接受,易于引導(dǎo)公眾預(yù)期；可以增強(qiáng)貨幣當(dāng)局的可信度，有助于公眾對(duì)物價(jià)形成較穩(wěn)定的預(yù)期,從而便于進(jìn)行長(zhǎng)期性的經(jīng)濟(jì)決策,有利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定?？梢栽鰪?qiáng)貨幣當(dāng)局的責(zé)任感,提高貨幣政策的透明度,為衡量中央銀行的業(yè)績(jī)提供了一個(gè)相對(duì)嚴(yán)格的量化標(biāo)準(zhǔn),從而有利于貨幣政策的制度化?？梢韵硎軆r(jià)格穩(wěn)定所帶來(lái)的其他好處,避免或減小通貨膨脹所造成的社會(huì)損失。第二十頁(yè)第二十一頁(yè)，共71頁(yè)。條件較高的中央銀行獨(dú)立性較準(zhǔn)確預(yù)測(cè)目標(biāo)期通脹率

第二十一頁(yè)第二十二頁(yè)，共71頁(yè)。

第二節(jié)貨幣政策工具貨幣政策工具是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采取的調(diào)控貨幣供應(yīng)量的手段。包括信用調(diào)節(jié)和信用控制。前者包括作用于經(jīng)濟(jì)總量的一般性工具和作用于局部的選擇性工具。后者包括直接控制和間接指導(dǎo).第二十二頁(yè)第二十三頁(yè)，共71頁(yè)。一、一般性貨幣政策工具是中央銀行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的常規(guī)手段，它主要是調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量、信用量和一般利率水平，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生影響。它包括法定存款準(zhǔn)備金比率、再貼現(xiàn)機(jī)制和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)三大政策，俗稱“三大法寶”。第二十三頁(yè)第二十四頁(yè)，共71頁(yè)。（一）法定存款準(zhǔn)備金率政策

中央銀行在法律規(guī)定的權(quán)力范圍內(nèi)，通過(guò)規(guī)定或調(diào)整有關(guān)金融機(jī)構(gòu)繳存中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金事項(xiàng)，以控制金融機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。初始意義在于保證商業(yè)銀行的支付和清算，之后逐漸演變成貨幣政策工具２．主要內(nèi)容１．含義規(guī)定繳納存款準(zhǔn)備金的比率；規(guī)定存款準(zhǔn)備金比率的調(diào)整幅度;規(guī)定可用作準(zhǔn)備金的資產(chǎn)種類。第二十四頁(yè)第二十五頁(yè)，共71頁(yè)。３．作用過(guò)程ｒ(±)→法定準(zhǔn)備(±)→超額準(zhǔn)備(-+)→放款(-+)→Ｍs(-+)→利率(±)→投資(-+)→經(jīng)濟(jì)(-+)力度大、速度快、效果明顯.(乘數(shù)效應(yīng))

４．特點(diǎn)５．缺點(diǎn)過(guò)于猛烈,對(duì)經(jīng)濟(jì)的振動(dòng)太大,缺乏靈活性,不宜作為一項(xiàng)日常的調(diào)節(jié)工具,不宜頻繁運(yùn)用。近年來(lái)，由于金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)加劇，法定存款準(zhǔn)備金被認(rèn)為是對(duì)存款貨幣銀行的“課稅”，西方有些國(guó)家取消了法定存款準(zhǔn)備金政策。第二十五頁(yè)第二十六頁(yè)，共71頁(yè)。(二)再貼現(xiàn)政策

１．含義中央銀行通過(guò)制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率以及規(guī)定申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)資格來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣市場(chǎng)的供給和需求，從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量和資金流向的一種金融政策。2．作用過(guò)程再貼現(xiàn)率(±)→銀行融資成本(±)→超額準(zhǔn)備金(-+)→放款(-+)→Ｍs(-+)→利率i(±)→貨幣需求(-+)→投資(-+)→經(jīng)濟(jì)(-+)第二十六頁(yè)第二十七頁(yè)，共71頁(yè)。3．調(diào)節(jié)資金流向

通過(guò)審查再貼現(xiàn)中請(qǐng)時(shí)的一些限制措施，如規(guī)定可貼現(xiàn)票據(jù)種類，調(diào)節(jié)資金流向，扶持或限制一些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，達(dá)到調(diào)整國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的。

4.優(yōu)點(diǎn)作用過(guò)程漸進(jìn)；具有“告示效應(yīng)”,影響金融機(jī)構(gòu)及社會(huì)公眾的預(yù)期.再貼現(xiàn)率在有的國(guó)家起“基準(zhǔn)利率”的作用，它體現(xiàn)中央銀行的政策意圖,預(yù)示貨幣政策的走勢(shì)；對(duì)資金發(fā)生困難的金融機(jī)構(gòu)起“安全閥”作用.第二十七頁(yè)第二十八頁(yè)，共71頁(yè)。5．局限性被動(dòng)。在實(shí)施再貼現(xiàn)政策過(guò)程中，商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)是否愿意到中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)或借款，完全由金融機(jī)構(gòu)自己決定。缺乏彈性。由于具有“告示效應(yīng)”，再貼現(xiàn)率的頻繁調(diào)整會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常性波動(dòng)，使大眾和商業(yè)銀行無(wú)所適從，不宜作為中央銀行的日常調(diào)節(jié)工具。第二十八頁(yè)第二十九頁(yè)，共71頁(yè)。（三）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)中央銀行在金融市場(chǎng)(債券市場(chǎng))上公開(kāi)買賣有價(jià)證券(主要是買賣政府證券),用以調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量的一種政策手段。當(dāng)金融市場(chǎng)上資金短缺時(shí)，中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)買進(jìn)有價(jià)證券，這實(shí)際上相當(dāng)于中央銀行向社會(huì)投入一筆基礎(chǔ)貨幣，通過(guò)信用的擴(kuò)張形成貨幣供應(yīng)量的成倍增加；相反，當(dāng)金融市場(chǎng)上貨幣過(guò)多時(shí)、中央銀行就賣出有價(jià)證券，以達(dá)到回籠基礎(chǔ)貨幣，收縮信貸、減少貨幣供應(yīng)量的目的

１．含義第二十九頁(yè)第三十頁(yè)，共71頁(yè)。２.作用過(guò)程

證券買/賣商業(yè)銀行準(zhǔn)備金(+/-)→放款(+/-)Ｍs(+/-)證券價(jià)格(+/-)→市場(chǎng)利率(-/+)

投資(+/-)第三十頁(yè)第三十一頁(yè)，共71頁(yè)。３.種類防御性公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：中央銀行買賣證券，只是用于抵消那些非中央銀行所能控制的因素對(duì)銀行準(zhǔn)備金水平的影響，使基礎(chǔ)貨幣保持在預(yù)定的目標(biāo)水平上．主動(dòng)性公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：中央銀行為改變銀行準(zhǔn)備金的數(shù)量水平而積極主動(dòng)進(jìn)行的買賣證券的行為.

４.買賣的工具狹義:國(guó)債廣義：包括地方政府債券，銀行承兌匯票，政府擔(dān)保證券（我國(guó)包括中央銀行票據(jù)）５.特點(diǎn)主動(dòng)；靈活；微調(diào)。第三十一頁(yè)第三十二頁(yè)，共71頁(yè)。６．局限性需要以發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)為前提廣度深度流通中有足夠數(shù)量的有價(jià)證券，以供有選擇地買賣，并且大量買賣不至于對(duì)有價(jià)證券價(jià)格造成劇烈沖擊；另一方面是指央行應(yīng)持有足夠數(shù)量的有價(jià)證券市場(chǎng)參與者眾多，既有機(jī)構(gòu)投資者，也有個(gè)人投資者第三十二頁(yè)第三十三頁(yè)，共71頁(yè)。二、選擇性政策工具

針對(duì)某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具.（一）消費(fèi)者信用控制（二）證券市場(chǎng)的信用控制（三）不動(dòng)產(chǎn)信用控制（四）優(yōu)惠利率（五）預(yù)繳進(jìn)口保證金第三十三頁(yè)第三十四頁(yè)，共71頁(yè)。（一）消費(fèi)者信用控制

對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制。規(guī)定用消費(fèi)信貸購(gòu)買各種耐用消費(fèi)品時(shí)首期付款額，分期付款的最長(zhǎng)期限以及適合于消費(fèi)信貸的耐用消費(fèi)品的種類等。當(dāng)中央銀行提高首期付款額時(shí)，就等于降低了最大放款額，勢(shì)必減少社會(huì)對(duì)此種商品的需求。而縮短償還期就增大了每期支付額,也會(huì)減少對(duì)此類商品和貸款的需求。若要刺激消費(fèi)信用，則降低首期付款額。第三十四頁(yè)第三十五頁(yè)，共71頁(yè)。（二）證券市場(chǎng)的信用控制

通過(guò)規(guī)定貸款額占證券交易額的百分比率--法定保證金比率控制，來(lái)調(diào)節(jié)或限制對(duì)證券市場(chǎng)的活躍程度。最高放款額＝(1—法定保證金比率)x交易總額它既能遏制過(guò)度的證券投機(jī)活動(dòng)，又不貿(mào)然采取緊縮或放松貨幣供應(yīng)量的政策，有助于避免金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)和促進(jìn)信貸資金的合理運(yùn)用第三十五頁(yè)第三十六頁(yè)，共71頁(yè)。（三）不動(dòng)產(chǎn)信用控制

此項(xiàng)貨幣政策工具的主要目的是為了阻止地產(chǎn)投機(jī)，防止銀行對(duì)建筑業(yè)過(guò)度貸款，以減輕通貨膨脹壓力，同時(shí)降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。其措施一般包括：對(duì)不動(dòng)產(chǎn)貸款最高額度的限制對(duì)不動(dòng)產(chǎn)貸款首期支付額度的規(guī)定對(duì)不動(dòng)產(chǎn)貸款分期支付的最長(zhǎng)年限的規(guī)定第三十六頁(yè)第三十七頁(yè)，共71頁(yè)。（四）優(yōu)惠利率中央銀行為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)不同行業(yè)、部門的企業(yè)貸款實(shí)行差別利率，對(duì)國(guó)家重點(diǎn)扶持的企業(yè)給予優(yōu)惠貸款利率以促進(jìn)其發(fā)展。第三十七頁(yè)第三十八頁(yè)，共71頁(yè)。（五）預(yù)繳進(jìn)口保證金

主要是指規(guī)定進(jìn)口企業(yè)在交付進(jìn)口外匯前先預(yù)繳進(jìn)口商品總額的一定比例的外匯，存于中央銀行，這樣對(duì)進(jìn)口商來(lái)講相當(dāng)于一定程度上的提前付款，提高了進(jìn)口成本，抑制了進(jìn)口積極性。而中央銀行通過(guò)該項(xiàng)措施可以減少外匯儲(chǔ)備的流失，緩解國(guó)際收支不利的狀況。第三十八頁(yè)第三十九頁(yè)，共71頁(yè)。貸款額度限制。中央銀行根據(jù)金融市場(chǎng)形勢(shì)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，以行政命令的方式直接規(guī)定各商業(yè)銀行信貸的最高限額和最大增長(zhǎng)幅度，強(qiáng)制地控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。利率最高限額。中央銀行為維護(hù)金融市場(chǎng)秩序，防止商業(yè)銀行用抬高利率的辦法競(jìng)相吸收存款，或?yàn)橹\取高額利潤(rùn)而進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)貸款而采取的強(qiáng)制性措施。規(guī)定流動(dòng)性比率。為限制商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張和保護(hù)存款人的安全，中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的全部資產(chǎn)中的流動(dòng)性資產(chǎn)的比重做出規(guī)定。三、直接信用控制中央銀行根據(jù)有關(guān)法令，對(duì)銀行系統(tǒng)創(chuàng)造信用的活動(dòng)施以各種直接的干預(yù)。第三十九頁(yè)第四十頁(yè)，共71頁(yè)。四、間接信用指導(dǎo)道義勸告：中央銀行運(yùn)用自己在金融體系的特殊地位和威望、通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的勸告，以影響其放款的數(shù)量和投資的方向，以達(dá)到控制信用的目的。窗口指導(dǎo):規(guī)定商業(yè)銀行貸款的增減額，或指導(dǎo)貸款的使用方向，保證經(jīng)濟(jì)優(yōu)先發(fā)展部門的資金需要。

第四十頁(yè)第四十一頁(yè)，共71頁(yè)。五、我國(guó)貨幣政策工具的使用和選擇存款準(zhǔn)備金制度再貸款和再貼現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)利率政策第四十一頁(yè)第四十二頁(yè)，共71頁(yè)。

第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進(jìn)行操作開(kāi)始，到其實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過(guò)的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及其因果關(guān)系的總和。第四十二頁(yè)第四十三頁(yè)，共71頁(yè)。一、貨幣政策中介目標(biāo)的選擇

（一）選擇中介目標(biāo)的意義（二）選擇標(biāo)準(zhǔn)（三）充當(dāng)中介目標(biāo)的金融變量（四）充當(dāng)近期中介目標(biāo)的變量第四十三頁(yè)第四十四頁(yè)，共71頁(yè)。（一）為什么要選擇中介目標(biāo)

及時(shí)測(cè)定和控制貨幣政策的實(shí)施程度,使之朝著正確的方向發(fā)展，保證貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn);在中央銀行的日常操作中，貨幣政策工具無(wú)法直接作用于遠(yuǎn)期中介目標(biāo)，操作目標(biāo)作為每日每周的短期指標(biāo)，是中央銀行日常調(diào)控的對(duì)象，能夠?qū)⒄吖ぞ吲c遠(yuǎn)期中介目標(biāo)聯(lián)系起來(lái)。第四十四頁(yè)第四十五頁(yè)，共71頁(yè)。（二）選擇標(biāo)準(zhǔn)

可測(cè)性：中央銀行能迅速而準(zhǔn)確地獲得有關(guān)變量指標(biāo)的資料數(shù)據(jù)并做出分析和判斷；

可控性：中央銀行通過(guò)各種貨幣政策工具的運(yùn)用，能較準(zhǔn)確地控制該金融變量的變動(dòng)狀況及變動(dòng)趨勢(shì)；

相關(guān)性：中介目標(biāo)必須與最終目標(biāo)有極為密切的聯(lián)系。它們可以是正相關(guān)，也可以是負(fù)相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)越高越好；抗干擾性：貨幣政策在實(shí)施過(guò)程中會(huì)遇到許多外來(lái)因素或非政策因素的干擾，只有選取那些受干擾程度低的中介指標(biāo)，才能通過(guò)貨幣政策工具的操作達(dá)到最終目標(biāo)。第四十五頁(yè)第四十六頁(yè)，共71頁(yè)。（三）充當(dāng)遠(yuǎn)期中介目標(biāo)的金融變量

貨幣供應(yīng)量長(zhǎng)期利率第四十六頁(yè)第四十七頁(yè)，共71頁(yè)。1.貨幣供應(yīng)量可測(cè)性：各國(guó)央行都定期對(duì)本國(guó)貨幣供應(yīng)量的不同層次進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并予以公布。可控性：貨幣供應(yīng)量是基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的乘積，而基礎(chǔ)貨幣基本上可以由中央銀行控制，貨幣乘數(shù)雖不能完全由中央銀行控制，但中央銀行可以對(duì)它發(fā)揮重要的影響。所以貨幣供應(yīng)量的可控性較強(qiáng)。相關(guān)性：一定量的貨幣供應(yīng)量代表了當(dāng)期有效總需求和社會(huì)購(gòu)買力，與最終目標(biāo)之間直接相關(guān)?？垢蓴_性：貨幣供應(yīng)量作為經(jīng)濟(jì)變量是順循環(huán)的,而做為政策變量則是逆循環(huán)的,所以該指標(biāo)能有效抗干擾。

第四十七頁(yè)第四十八頁(yè)，共71頁(yè)。2.長(zhǎng)期利率可測(cè)性：數(shù)據(jù)資料易于獲得，并能夠經(jīng)常匯集，央行在任何時(shí)候都可以觀察到利率水平和結(jié)構(gòu)，并及時(shí)進(jìn)行分析;可控性：中央銀行對(duì)利率有著直接的或間接的調(diào)控權(quán)?？山柚_(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金數(shù)量及信用創(chuàng)造能力，從而影響短期利率，并引起長(zhǎng)期利率的追隨性變動(dòng);相關(guān)性：凱恩斯主義認(rèn)為，長(zhǎng)期利率對(duì)投資有顯著的影響，因而與最終目標(biāo)有很強(qiáng)的相關(guān)性?？垢蓴_性：利率不論作為經(jīng)濟(jì)變量，還是作為政策變量，其變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期均是順循環(huán)，故容易混淆政策性效果和非政策性效果.第四十八頁(yè)第四十九頁(yè)，共71頁(yè)。＊數(shù)量指標(biāo)和價(jià)格指標(biāo)不能同時(shí)作為目標(biāo)Y或PMd

Msi如果以利率為目標(biāo)：為維持某一利率水平而進(jìn)行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)則會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣從而影響貨幣供應(yīng)量變動(dòng)如果以貨幣供應(yīng)量為目標(biāo)：當(dāng)貨幣供應(yīng)量既定時(shí)，貨幣需求的變化則會(huì)導(dǎo)致利率的變動(dòng)

第四十九頁(yè)第五十頁(yè)，共71頁(yè)。l

選擇貨幣總量為目標(biāo)l

選擇利率為中介目標(biāo)第五十頁(yè)第五十一頁(yè)，共71頁(yè)。（四）充當(dāng)操作目標(biāo)的變量

短期利率銀行儲(chǔ)備基礎(chǔ)貨幣第五十一頁(yè)第五十二頁(yè)，共71頁(yè)。１．短期利率（如：同業(yè)拆借利率）可測(cè)性：中央銀行隨時(shí)可在貨幣市場(chǎng)上觀察到短期利率的水平，可控性：然后通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和再貼現(xiàn)率影響短期利率的水平和結(jié)構(gòu)。相關(guān)性：引起長(zhǎng)期利率的追隨性變動(dòng)。第五十二頁(yè)第五十三頁(yè)，共71頁(yè)。４．銀行準(zhǔn)備金（庫(kù)存現(xiàn)金＋在中央銀行的準(zhǔn)備金存款）

可測(cè)性：作為中央銀行負(fù)債的組成部分，可以方便地從有關(guān)記錄和報(bào)表中獲得；可控性：可通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)窗口進(jìn)行；相關(guān)性：通過(guò)調(diào)節(jié)銀行準(zhǔn)備金存款影響同業(yè)拆借利率，進(jìn)而影響貨幣總量。缺點(diǎn)：對(duì)超額準(zhǔn)備金的控制力度較弱；現(xiàn)金與活期存款之間能相互迅速地轉(zhuǎn)化，可控性弱

第五十三頁(yè)第五十四頁(yè)，共71頁(yè)。３．基礎(chǔ)貨幣

可測(cè)性：為中央銀行的負(fù)債，其數(shù)額隨時(shí)在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上反映出來(lái)；可控性：基礎(chǔ)貨幣中的存款準(zhǔn)備金總量取決于“三大法寶”的操作；相關(guān)性：貨幣供應(yīng)量等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積第五十四頁(yè)第五十五頁(yè)，共71頁(yè)。二、西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論政策工具存款準(zhǔn)備金再貼現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)操作目標(biāo)

銀行儲(chǔ)備基礎(chǔ)貨幣短期利率中介目標(biāo)貨幣供應(yīng)量長(zhǎng)期利率最終目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡第五十五頁(yè)第五十六頁(yè)，共71頁(yè)。貨幣供應(yīng)量與利率的關(guān)系利率與投資的關(guān)系“流動(dòng)性陷阱”阻隔貨幣政策傳導(dǎo)（一）凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)理論M→ｉ→I→Y第五十六頁(yè)第五十七頁(yè)，共71頁(yè)。（二）貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)理論

M→E（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整）

→P（i）→I→Y利率在傳導(dǎo)中不起作用,貨幣供應(yīng)量直接引起產(chǎn)出變動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制的具體分析既不可為，也不必為－－“黑箱”

第五十七頁(yè)第五十八頁(yè)，共71頁(yè)。(三)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的擴(kuò)展研究

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)托賓的q理論信用供應(yīng)可能性理論匯率傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓第五十八頁(yè)第五十九頁(yè)，共71頁(yè)。三、我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)

貨幣供應(yīng)量再貸款信貸規(guī)模利率指標(biāo)

1995年中國(guó)人民銀行首次將貨幣供應(yīng)量列為貨幣政策的控制目標(biāo)之一

第五十九頁(yè)第六十頁(yè)，共71頁(yè)。第四節(jié)貨幣政策效果一、貨幣政策數(shù)量功效二、貨幣政策時(shí)間功效三、影響貨幣政策效應(yīng)的其他因素四、提高貨幣政策效果的措施第六十頁(yè)第六十一頁(yè)，共71頁(yè)。一、貨幣政策數(shù)量功效古典經(jīng)濟(jì)學(xué)：貨幣政策完全無(wú)效凱恩斯：貨幣政策效果有限新古典綜合派：貨幣政策有效貨幣學(xué)派：貨幣政策長(zhǎng)期無(wú)效,貨幣短期無(wú)中性理性預(yù)期學(xué)派:超出微觀主體預(yù)料之外的貨幣政策才會(huì)影響實(shí)際產(chǎn)出新凱恩斯主義：預(yù)料之中的貨幣政策也有效，但其效應(yīng)小；長(zhǎng)期無(wú)效第六十一頁(yè)第六十二頁(yè)，共71頁(yè)。二、貨幣政策的時(shí)間功效－－時(shí)滯（一）時(shí)滯的含義

經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生影響貨幣政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的事件或趨勢(shì)起，到新的貨幣政策表現(xiàn)出明顯效果的事件距離，即貨幣政策從反應(yīng)，制定，實(shí)施，傳導(dǎo)到生效的全部時(shí)間過(guò)程。第六十二頁(yè)第六十三頁(yè)，共71頁(yè)。

充分認(rèn)識(shí)需調(diào)整內(nèi)部時(shí)滯認(rèn)識(shí)時(shí)滯管理時(shí)滯外部時(shí)滯

客觀上需要調(diào)整調(diào)整貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)生影響