外匯市場與人民幣匯率概述

第五章外匯市場與人民幣匯率一、外匯市場二、外匯投資三、人民幣匯率一、外匯市場

一、外匯市場外匯市場的主要特點(diǎn)：

1、市場龐大目前全球外匯市場每天24小時(shí)的交易量為上萬億美元，是世界上最大的金融市場。與其它金融市場——資本市場、期貨市場、貨幣市場相比，顯得很龐大，所以常常形容為“市場無限大”。2016全球外匯交易貨幣份額排名

1、美元87.6%

2、歐元31.3%3、日元21.6%

4、英鎊12.8%5、澳元6.9%6、加元5.1%7、瑞士法郎4.8%8、人民幣4.0%9、墨西哥比索2.2%10、韓元2.2%一、外匯市場據(jù)國家外匯管理局《國際外匯管理局年報(bào)2016年》資料顯示：2016年，中國外匯市場全年累計(jì)成交20.30萬億美元，日均839億美元。其中：

即期交易88354億美元

遠(yuǎn)期交易3783億美元

掉期交易101297億美元

期權(quán)交易9550億美元一、外匯市場2、連續(xù)交易全球外匯市場分布在全球各大中心城市，由于地球自轉(zhuǎn)形成的時(shí)差關(guān)系，全天（工作日）24小時(shí)都有外匯市場在交易。這樣，投資人可以在24小時(shí)內(nèi)的任何一個(gè)時(shí)刻進(jìn)行外匯買賣操作。因此，人們將外匯市場譽(yù)為“日不落帝國”。一、外匯市場

3、雙向交易買漲買跌都有可能獲利，因?yàn)樵谫I進(jìn)一種貨幣的同時(shí)就會(huì)賣出另一種貨幣。

4、信用放大外匯交易通常都采用保證金制度，保證金比例在1%-10%之間不等。這樣，交易的收益和風(fēng)險(xiǎn)就被成倍（10-100倍）地放大了。一、外匯市場正因?yàn)橥鈪R市場具備以上特點(diǎn)，因此，在外匯市場里流傳這這樣一句名言：“如果你知道匯率往哪里走的話，只要你有一美元，過不了多久，你就是世界上最富的人了”。二、外匯投資

二、外匯投資全球外匯市場每天的交易量為什么那么大？因?yàn)槿澜绲脑S多企業(yè)、個(gè)人、甚至是政府都參與其中。但絕大多數(shù)人參與外匯交易的目的不少為了投資盈利，而是為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯交易主要有四種：現(xiàn)匯交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易和期權(quán)交易。二、外匯投資其實(shí)做那種交易并不重要，道理都是一樣的：低買高賣。投資成敗的關(guān)鍵在于對匯率走勢的判斷。一旦對匯率走勢判斷失誤，投資人將承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。高收益和高風(fēng)險(xiǎn)是這個(gè)市場的最大特征。事實(shí)上，影響匯率變動(dòng)的因素很多很多。匯率的市場表現(xiàn)顯得反復(fù)無常，常常令人琢磨不透。二、外匯投資例：某投資人在匯豐銀行的賬戶上有10萬美元，2016年10月17日，在美元兌日元匯率104時(shí)用1比10保證金方式賣出100萬美元的日元（100*104=1.04億日元）。2015年12月14日，在日元匯率跌到116時(shí)買入美元平倉，該投資人獲利

100（116-104）/116=

10.34萬美元這里忽略交易傭金。如果沒有信用放大，只能盈利1.034萬美元，現(xiàn)在收益放大了10倍。二、外匯投資

影響匯率的因素：（1）政策變動(dòng)如利率、貨幣供應(yīng)量、稅率、財(cái)政預(yù)算等經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整。（2）公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與市場事先預(yù)期的是否一致。如經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率、失業(yè)率、國際收支差額、外匯儲(chǔ)備等。（3）突發(fā)性事件政變、軍事沖突及自然災(zāi)害等。二、外匯投資（4）政府干預(yù)

政府采取多種方式單邊或多邊對外匯市場進(jìn)行直接干預(yù)和間接干預(yù)。（5）外匯投機(jī)

進(jìn)入90年代以來，投機(jī)家的實(shí)力和行為達(dá)到能左右全球匯市的地步。（6）其它因素如匯率走勢的技術(shù)趨勢，市場參與者對匯率走勢的預(yù)期，人們的心理行為等。二、外匯投資因此，從總體上來說，外匯市場是非理性的、匯率的走勢是不可預(yù)測的。但人們對此不是完全無能為力，還是有許多可測的方面，有許多規(guī)律可循。重要的是：“人們不得不去研究，去尋找規(guī)律。因?yàn)樗P(guān)系到世界上幾乎每個(gè)人口袋里的錢”。

三、人民幣匯率

三、人民幣匯率

自1978年改革開放以來，人民幣匯率變化大致經(jīng)歷了四個(gè)階段。

1、1978-1993年底

這個(gè)階段的主要特點(diǎn)是匯率雙軌制，人民幣不斷貶值。1985年之前是官方匯與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算匯率，1985年之后是官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率。官方匯率從1.5貶值到5.78，市場匯率從2.8貶值到10.6。三、人民幣匯率2、1994.1.1-2005.7.20

這個(gè)階段主要特點(diǎn)是人民幣小幅升值。1994年1月1日，人民幣匯率并軌，匯率定在8.7。匯率并軌之后至98年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，人民幣小幅升值，從8.7升值到8.28；亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國政府宣布堅(jiān)持人民幣不貶值，之后匯率基本上保持在8.28-8.30之間徘徊。三、人民幣匯率3、2005.7.21-2013年底

這個(gè)階段主要特點(diǎn)是人民幣不斷升值。2005年7月21日，中國政府宣布匯率制度改革，人民幣匯率從8.28升值到8.11，并擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間。之后人民幣不斷升值，一直升到2013年底的高點(diǎn)6.05。

除了2008年下半年至2010年上半年期間，由于受金融危機(jī)影響，中國政府保持人民幣匯率穩(wěn)定，匯率一直保持在6.82水平。人民幣匯改之后的變動(dòng)情況

年份

匯率變動(dòng)幅度%20058.07022.5620067.80873.3520077.30466.9020086.83466.88

20096.82820.0120106.62273.1020116.30095.11

20126.28550.25

20136.09693.10

20146.2086-1.8320156.4936-4.5920166.9370-6.82三、人民幣匯率4、2014.1.1–2016年底

這個(gè)階段主要特點(diǎn)是人民幣小幅貶值。從2014年年初的6.05貶到2016年底的6.93，人民幣對美元貶值了近15%。原因主要有以下幾個(gè)方面。1、近年來中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，出口增長緩慢，政府經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，希望通過貶值刺激出口，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。三、人民幣匯率

2、近年來，受國內(nèi)地價(jià)、房價(jià)上漲和勞動(dòng)力、環(huán)境治理成本上升等因素影響。國內(nèi)制造業(yè)加速轉(zhuǎn)移海外，導(dǎo)致資本外流、外匯儲(chǔ)備減少。據(jù)普華永道《2016年中國企業(yè)并購市場回顧與2017年展望》資料顯示，2016年中國海外并購交易數(shù)量923起，同比增長142%，交易金額2209億美元，同比增長246%。三、人民幣匯率3、特朗普因素要把中國列為匯率操縱國，對進(jìn)口中國商品加征關(guān)稅，對美國企業(yè)海外利潤征稅等。目的減少對美國制造業(yè)的沖擊，保護(hù)美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)崗位。美國說：“由于人民幣匯率低估等因素導(dǎo)致了中美巨額貿(mào)易赤字，美國許多制造企業(yè)被迫倒閉、遷徙，同時(shí)讓數(shù)百萬美國工人失去了工作崗位”。三、人民幣匯率人民幣匯率未來趨勢短期來看（2017年），人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，小幅波動(dòng)。長期來看，隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型逐步取得成效，人民幣國際化不斷深入，人民幣還會(huì)升值。三、人民幣匯率主要理由：1、中國自1978年改革開放以來，近40年的經(jīng)濟(jì)快速增長。估計(jì)未來還將繼續(xù)保持較高速度增長。2、中國的貿(mào)易收支繼續(xù)出現(xiàn)大量順差，使中國成為世界上最大的貿(mào)易順差國。

3、國際資本持續(xù)大量涌入，使中國成為世界上吸引外資最多的國家之一。4、價(jià)值被低估。三、人民幣匯率馬克思的價(jià)值規(guī)律告訴我們，商品的價(jià)格是由商品的價(jià)值決定的，雖然商品的價(jià)格會(huì)偏離價(jià)值，但會(huì)圍繞著價(jià)值上下波動(dòng)，最后兩者的變化趨勢是一致的。根據(jù)這個(gè)原理，人們雖然無法直接確定商品的價(jià)值，但可以間接利用價(jià)值。假設(shè)麥當(dāng)勞的巨無霸在中國的市場價(jià)格是12.0元人民幣，在美國的市場價(jià)格為3.0美元。就巨無霸而言，無論在中國還是在美國，其價(jià)值基本上是相同的。三、人民幣匯率由此可以計(jì)算出巨無霸的人民幣兌美元匯率為4.0。如果用Pd表示本國的綜合價(jià)格水平，Pf表示外國的綜合價(jià)格水平，則人民幣對美元匯率R可表示為

R＝Pd/Pf

由此可見，匯率即為兩國綜合價(jià)格水平之比值。此式即為著名的購買力平價(jià)理論（由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾提出）。這是一種現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用最為廣泛的確定理論匯率的方法。三、人民幣匯率2015年7月17日，據(jù)英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》周刊發(fā)布的巨無霸指數(shù)表明，人民幣對美元匯率被大大低估了?！?015年7月，美國巨無霸的平均價(jià)格為4.79美元，而中國的價(jià)格只有2.74美元，人民幣對美元匯率被低估了43%”。由此得出的人民幣匯率為3.55。思考題1、你本人和所在的單位有沒有遇到過外匯風(fēng)險(xiǎn)？采取什么方法避險(xiǎn)？2、你平時(shí)會(huì)利用賬戶的錢做一些外匯投資嗎，如果是，效果怎么樣？3、你認(rèn)為當(dāng)前的人民幣匯率水平是否合理，人民幣匯率被低估的說法有沒有依據(jù)？案例：中國的國際儲(chǔ)備管理一、“女金融家”黯然離職二、叫花子有了錢不知如何是好三、總理親自“下廚”四、這兒的戰(zhàn)爭靜悄悄

一、“女金融家”黯然離職1978年，改革開放之初，中國的外匯儲(chǔ)備僅有1.67億美元，對一個(gè)國家來說，幾乎可以忽略不計(jì)，黃金儲(chǔ)備1267萬盎司（約400噸）。由于國際儲(chǔ)備嚴(yán)重不足，外匯奇缺，被國際社會(huì)公認(rèn)為“國際清償能力”和“國際支付信譽(yù)”較差的國家。一、“女金融家”黯然離職1985至1986年，中國連續(xù)兩年出現(xiàn)大量貿(mào)易逆差，累計(jì)逆差近270億美元，由于外匯儲(chǔ)備很少，出現(xiàn)了嚴(yán)重的國際支付困難。中國的貿(mào)易收支與外匯儲(chǔ)備（億美元）

19781984198519861987

出口額97.5261.4273.5309.4394.4

進(jìn)口額108.9274.1422.5429.1432.1

貿(mào)易差額-11.4-12.7-149.0-119.7-37.7

外匯儲(chǔ)備

1.6782.226.420.729.2一、“女金融家”黯然離職面對這種情況，當(dāng)時(shí)的中央銀行行長陳慕華建議中央向國外舉債，考慮到日元利率較底，通過發(fā)行日元債券的方式向日本大肆舉債。結(jié)果出現(xiàn)了令人意想不到的結(jié)局。日元大幅度升值，日元兌美元匯率從85年的250上升到86年的160。使中國遭受了巨額的外匯損失。一代杰出的“女金融家”被迫黯然離職。

二、叫花子有了錢不知如何是好1992年，朱镕基出任國務(wù)院副總理兼人民銀行行長。1993年中國貿(mào)易又出現(xiàn)了巨大逆差，外匯嚴(yán)重短缺，導(dǎo)致人民幣對美元市場匯率大幅度下跌，外匯調(diào)劑市場匯率一度跌至10.5，而官方匯率只有5.7左右。朱镕基決定人民幣“匯率并軌”，從1994年1月1日起人民幣官方匯率從5.7調(diào)整到8.7。二、叫花子有了錢不知如何是好“匯率并軌”后，立即扭轉(zhuǎn)了貿(mào)易逆差的被動(dòng)局面，外匯儲(chǔ)備開始大幅度增加。外匯儲(chǔ)備增加一方面增強(qiáng)了中國的國際清償能力，提高了中國的國際威望。但另一方面，由于外匯儲(chǔ)備增加引起的貨幣供應(yīng)增加，引發(fā)了國內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹。同時(shí)國際儲(chǔ)備資產(chǎn)遭受了巨額的外匯風(fēng)險(xiǎn)。二、叫花子有了錢不知如何是好

1、麻煩之一——通貨膨脹1994年，由于外匯儲(chǔ)備突然大幅度增加，迫使國內(nèi)貨幣供應(yīng)增加，最終引發(fā)了國內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）上升24.1%，成為中國改革開放以來的最高水平。從1995年起，中央被迫采取宏觀緊縮政策以控制惡性通貨膨脹。二、叫花子有了錢不知如何是好

2、麻煩之二——

儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)

從1994到1995年，日元兌美元匯率爆漲，從115左右一度升到79.85，中國當(dāng)時(shí)大約有600億美元的外匯儲(chǔ)備，因此遭受了巨大風(fēng)險(xiǎn)。1995年下半年，國家外匯管理局聽取專家意見，“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”。于是開始實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多元化。二、叫花子有了錢不知如何是好在美元兌日元匯率低位時(shí)，將一部分美元儲(chǔ)備換成日元，結(jié)果日元開始大幅貶值，又使中國的外匯儲(chǔ)備遭受了風(fēng)險(xiǎn)。為此，有些國外媒體譏笑我們：“叫花子有了錢不知如何是好”。三、總理親自“下廚”

1、購買商品

在訪美期間，朱總理為了緩和中美緊張的貿(mào)易關(guān)系，在美國購買了大量的國內(nèi)緊缺商品，同時(shí)又避免了外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，還滿足了國內(nèi)短缺需求?？芍^一石三鳥。

2、投資國債

1998-1999年期間，美國互聯(lián)網(wǎng)股票瘋漲，而美國的國債卻少有人問津，朱總理在價(jià)格較低時(shí)買了大量美國國債。三、總理親自“下廚”在中國購買了大量美國國債之后，市場形勢開始發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在經(jīng)受2000年IT泡沫破滅和2001年9·