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文檔簡介
托賓稅對我國經(jīng)濟的影響
根據(jù)20世紀90年代爆發(fā)的一系列區(qū)域金融危機的負面影響,除了國家本身的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)外,國際賄賂的影響是危機爆發(fā)的原因。據(jù)有關(guān)資料顯示,目前全球外匯交易中僅有2%與貿(mào)易和長期投資有關(guān),其余均帶有投機性質(zhì)。這不僅為國際游資投機炒作提供更為便利的條件,也暴露出發(fā)展中國家的金融脆弱性,使其經(jīng)濟發(fā)展受到很大威脅。托賓稅作為合理抑制國際資本流動以贏得匯率相對穩(wěn)定的工具再次受到關(guān)注,同時也為我國進行短期資本流動管理提供了思路。一、托賓稅的理論和實踐1.兩級托賓稅to4托賓稅(TobinTax)是詹姆斯·托賓教授1972年首次提出。在托賓看來,資本的泛濫似乎使國際金融體系成為一個過度潤滑的列車,在軌道陳舊的發(fā)展中國家飛馳而過時更易釀成重大事故,對資本交易征稅,如同“向國際金融的車輪撒沙子”(Tobin,1978),以降低資本流動性來換取金融全球化的相對穩(wěn)健。托賓稅的框架大體如下:有廣義和狹義之分,狹義托賓稅僅對資產(chǎn)交易直接課征,廣義托賓稅則旨在提高短期資本流動成本;稅基應盡可能廣泛,即盡可能對所有與貨幣兌換有關(guān)的交易征稅;稅率的確定與金融資產(chǎn)的特性和期限相關(guān),也與資產(chǎn)到期的執(zhí)行狀況相關(guān),若實行單一的稅率,則金融資產(chǎn)期限越短,交易稅越重,由此可有效抑制熱錢頻繁流動。由于早期的托賓稅存在限制資本外逃方面效能較低、稅基確定困難等弊端,托賓教授于1991年進一步提出了兩級托賓稅(Two-tierTobinTaxStructure)的構(gòu)想,后由IMF財政事務部顧問、法蘭克福大學教授PaulBerndSpahn教授加以設計和完善。兩級托賓稅是一種透明的、應急式的監(jiān)管工具,應用于資本流動出現(xiàn)異常時期。其具體內(nèi)容為:在對原有金融交易征收低稅率(基礎(chǔ)交易稅)的基礎(chǔ)上,針對異常資本流動附加一個臨時性、懲罰性的高稅率(交易附加稅)。運用兩級托賓稅制有助于使本國資本流動基本穩(wěn)定在一定規(guī)模,而又不至于降低資本市場的效率:第一級較低稅率不會影響資本的流動性,第二級較高稅率則可有效阻嚇進入發(fā)展中國家的國際游資。2.托賓稅有利于穩(wěn)健增長、增長(1)征收托賓稅后,可供套利需要的利差明顯加大,在不影響長期投資的前提下,有利于抑制短期投機行為。以國內(nèi)利率為4%,托賓稅率分別為0.5%、1%為例,我們可以計算出不同投資期內(nèi)進行套利行為所需要的國外利率。由上表可知,托賓稅對短期投資的征收稅額相當沉重,而對長期投資的影響卻十分微弱。征稅后匯率穩(wěn)定性提高,反而有利于長期投資的增長。(2)托賓稅在一定程度上可緩和政府面對“蒙代爾不可能三角”時政策選擇的難題。蒙代爾認為,一個國家不可能同時達到貨幣政策獨立性、外匯的穩(wěn)定性及資本的完全流動性間三個宏觀經(jīng)濟目標,只能犧牲其一保證另外二者。對發(fā)展中國家而言,保證貨幣政策獨立性和匯率穩(wěn)定毋庸置疑,但吸引境外資本以彌補國內(nèi)資本稀缺也必不可少,同時開放資本項目管制進程中,還應避免大量境外資本涌入沖擊國內(nèi)資本市場,防止資本外逃。托賓稅可以緩和發(fā)展中國家政府面臨的難題,為其提供一個良好的經(jīng)濟杠桿,在不影響資本正常流動的同時,又可有效地調(diào)控資本流動。(3)托賓稅有助于政府在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)充分就業(yè)和社會公平分配。目前全球日平均外匯交易額達1.5萬億至2萬億美元之多,假設以0.01%的低稅率征稅,以靜態(tài)收入計算,每年也會帶來數(shù)百億美元的豐厚財政收入,可成為政府建設公共產(chǎn)品、治理環(huán)境污染、實現(xiàn)充分就業(yè)及社會公平的資金來源。3.托賓稅對短期資本流動的影響在很多發(fā)達國家和發(fā)展中國家,都曾采取過以托賓稅原則為藍本的稅種,盡管結(jié)果各異,但在一定程度上都達到了對資本流動的方向和規(guī)模加以控制的目的。例如,美國上世紀60年代曾對資本流出征稅,短期內(nèi)在一定程度上減少了資本流量;馬來西亞、菲律賓等東亞國家和巴西等多數(shù)南美國加均在90年代初以托賓稅形式限制過度資本內(nèi)流,其稅率一般采取漸降方式,使得短期資本內(nèi)流下降;智利政府于1991年采取對特定短期資本流入實行為期一年的無償準備金(URR)要求,這一措施取得了顯著效果:不僅限制短期資本的大量涌入,將其中一部分轉(zhuǎn)化為長期資本(資本流入結(jié)構(gòu)如圖1),減弱了因大量短期資本涌入引起的本幣升值壓力,而且減少了國際金融市場不穩(wěn)定因素所帶來的沖擊,有助于央行維持貨幣政策的獨立性。盡管托賓稅對短期資本流動有較明顯的抑制作用,但也存在明顯的不足:(1)由于國際市場的匯率經(jīng)常出現(xiàn)投機泡沫而偏離經(jīng)濟的基本因素,致使資本流動被扭曲,國際金融市場的資產(chǎn)價格波動區(qū)間難以準確估計;(2)目前金融頭寸相互混亂,場內(nèi)交易和場外交易的共存使得對金融機構(gòu)和金融交易征稅時,會出現(xiàn)重復納稅現(xiàn)象;(3)托賓稅需要在國際資本市場有序地組織進行,若僅作為孤立國家或幾個國家聯(lián)合的監(jiān)管工具,根據(jù)總?cè)萘靠側(cè)Q于最短木條長度的“木桶原理”,其效能會受到嚴重制約。二、短期資本流動管制難度加我國是處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的發(fā)展中國家,轉(zhuǎn)型中金融市場的改革為國際投機資本創(chuàng)造了絕好的獲利機會。自1996年實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目下可兌換以來,隨著我國資本項目開放步伐的加快和人民幣升值預期的不斷加強,短期外匯資金主要通過非貿(mào)易項目資本流入、以延長付期為重點的貿(mào)易項、境內(nèi)外關(guān)聯(lián)公司的關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)部劃撥以及外商投資企業(yè)資本項下的外匯業(yè)務等渠道設法滲入國內(nèi)金融市場。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計,截至2006年12月底,我國外匯儲備余額增至10663億美元,其中短期投機外匯資本規(guī)模至少占數(shù)百億美元。國際游資的強力沖擊使得我國貨幣供應量的擴張或緊縮自由性在一定程度上為其左右,同時也弱化了貨幣政策調(diào)節(jié)國內(nèi)需求的效力。近年來隨著經(jīng)濟的飛速發(fā)展,我國外債總規(guī)模保持較快增速并維持較高水平,短期債務的規(guī)模及占比不斷上升,已經(jīng)成為外債結(jié)構(gòu)的突出問題。以下是我國近幾年的短期外債數(shù)據(jù):由圖表可知,2005年末我國短期外債余額為1561.4億美元,比上年增加329.3億美元;占外債總余額的比例(STD/EDT)由1996年12.1%漸降至2000年最低為9%,2001年迅速上升至35.32%,隨后呈快速上升趨勢,至2004年達49.8%、2005年達55.56%,增速相當快,占比也相對偏高;短期外債占外匯儲備的比例(STD/ER)在96~05年間有兩次波動,由1996年13.4%下降至2000年7.9%,2001年陡然升至30.76%,此后又呈緩慢下降的趨勢,2004年該比例為20.2%(達到國際標準比率),2005年稍有下滑(19.07%)。雖然相較我國經(jīng)濟實際發(fā)展、外部結(jié)構(gòu)和外債投向、國際資本市場融資等能力,尚不存在總體的償債風險,但因短期資本流動具有很大的波動性和順周期性,已為一定范圍內(nèi)系統(tǒng)性風險的發(fā)生埋下隱患,因此應對其引起高度重視并加以管制。加入世貿(mào)組織前,我國對短期資本流動的管理基本是成功的,亞洲金融危機未波及大陸的金融市場便是明證。但隨著入世程度的加深,進一步融入全球經(jīng)濟卻給我國進行短期資本流動管制造成很多困難:1.外資銀行的擴張加大了我國管理短期資本流動的難度。加入世貿(mào)組織,我國對外國銀行的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)等方面的限制在入世五年后逐一取消。雖然外資銀行的進入有助于提高國內(nèi)銀行系統(tǒng)的效率,促使整個金融市場的全面拓展,但因其與國際資本市場聯(lián)系極為緊密,與境外投資銀行間存在很多共同利益,二者會相互合作,假借將其資金轉(zhuǎn)貸給境內(nèi)投資機構(gòu)為名,繞開我國的資本項目管制和銀行審慎監(jiān)管,與其境外總部或兄弟支行頻繁資金往來,以賺取高額利潤。外資銀行的擴張勢必削弱境外資本進入我國的壁壘,為國際資本尤其是短期國際資本的流動提供便利條件。2.上游管理機構(gòu)對外開放會增加資本項目管制的難度。我國的許多外匯管制政策在操作上依靠上游管理機構(gòu)(如海關(guān)、對外貿(mào)易和經(jīng)濟合作部門等)的密切配合。貿(mào)易自由化要求上游部門對外開放,使外匯管制失去了依靠基礎(chǔ),給資本項目管制帶來難度。入世后我國取消對外貿(mào)易業(yè)務的行政審批程序,所有外國公司和個人無需注冊登記便可在我國從事進出口業(yè)務,資本自由化將會通過經(jīng)常項目交易增加資本外逃的可能。3.傳統(tǒng)管理方法面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。隨著我國加入世貿(mào)組織的深化,國際交易大量增加。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計,2006年我國進出口貿(mào)易額已超過1.76萬億美元,外商直接投資額達630億美元,短期外債余額達1836.28億美元。金融領(lǐng)域及資本流動更加活躍、交易數(shù)與交易形式的增多使得我國目前的手工鑒定和檢查幾乎無法進行,嚴重依賴于行政審批的管理體制,致使傳統(tǒng)的管理體制無力阻止非法資本的流入和流出,行政審批管理的有效性勢必會受到嚴重削弱。因此,為減緩國際游資對我國金融市場的沖擊,維護國家宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定和貨幣政策的獨立性,使得我國金融改革能夠相對平穩(wěn)順利進行,應采用“托賓稅”來管理短期資本流動。三、加大登記費征收范圍為應對金融全球化和入世帶來的挑戰(zhàn),維護宏觀經(jīng)濟和金融改革的穩(wěn)定,我國應提高資本項目管制的方式和效率。本文認為結(jié)合我國具體國情,根據(jù)托賓稅原理,可征收短期外國資本流動費,實施框架如下:1.管理目標。征收資本流動費的基本目標在于鼓勵用較長期限的外國資本流動來取代短期外資。因短期資本流入具有很大的波動性和突然集中撤出的隨意性,會導致外匯市場形勢的急劇惡化,征收短期外國資本流動費,可增加短期外國資本流動的成本,從而迫使借貸雙方延長借款期限,增加外匯市場的穩(wěn)定性。2.征收范圍。近年來我國債務性資金尤其是短期外債流入增長較快,境內(nèi)外資機構(gòu)對外借貸和貿(mào)易信貸增長已成為影響中國外債形勢的主要因素。鑒于此,可以考慮暫時只對短期外債(包括外資企業(yè)與外資銀行的外債)和居民離岸借款征收短期外國資本流動登記費。隨著外國證券投資的開放,登記費的征收范圍可隨之擴大。3.征收方法。增加短期外國資本流動成本有兩種參考方法:一是直接對短期外國資本流動征收一定比例的短期外國資本登記費,這種固定成本的特點與托賓稅類似,以達到將短期外國資本轉(zhuǎn)換成中長期外國資本的目的;另一則是引入無補償準備金制度(與智利和哥倫比亞的做法類似),債務人和投資人必須在中央銀行的一個無利息帳戶存入一定的準備金,合同期限結(jié)束后,央行以原幣種返還,以增加資本流動的期限、減輕投機資本干預外匯市場的壓力。4.征收部門。因短期外資流動費與一般性的商業(yè)費或稅不同,其費率和征收范圍需根據(jù)政策目標的變化作經(jīng)常性調(diào)整,所以負責征收的機構(gòu)并非稅務部門,而應為中國人民銀行或國家外匯管理局,央行或外匯局可臨時管理短期外國資本流動登記費收入,并按年度轉(zhuǎn)交至財政部門。5.征收操作細節(jié)。為避免將短期外資流動登記費與一般的行政性收費混淆,應擴大對登記費征收的宣傳,使公眾與外國投資者明確登記費的目的及作用。同時為避免隱性外債和非法外債增加,外匯管理部門應加強外債登記的管理和檢查力度,在現(xiàn)有《外匯管理條例》、《外債統(tǒng)計監(jiān)測暫行規(guī)定》和《外債管理暫行辦法》的基礎(chǔ)上,完善和制定相關(guān)監(jiān)管法規(guī),使我國資本項目的改革平穩(wěn)進行,金融市場的發(fā)展更加穩(wěn)健。綜上所述,由于對國
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