期權(quán)賣方投資策略初探：期權(quán)研究系列之一

期權(quán)賣方策略初探——期權(quán)研究系列報告之一

01日漸活躍的50ETF期權(quán)市場02期權(quán)賣方的交易優(yōu)勢分析03期權(quán)賣方交易策略構(gòu)建日漸活躍的50ETF期權(quán)市場資料來源：光大證券研究所3上證50ETF期權(quán)自2015年2月9日正式上市以來，成交量逐步攀升，在2016年12月15日創(chuàng)造了上市以來成交的天量——106.65萬張。圖1：上證50ETF期權(quán)成交量歷史變化日漸活躍的50ETF期權(quán)市場資料來源：光大證券研究所4隨著期權(quán)成交量的提升，期權(quán)對應(yīng)的標(biāo)的價值也逐漸超過了標(biāo)的自身（上證50ETF）的成交額。圖2：上證50ETF期權(quán)成交量對應(yīng)標(biāo)的價值歷史變化50ETF期權(quán)投資者結(jié)構(gòu)均衡資料來源：上海證券交易所，光大證券研究所5機構(gòu)與個人平分秋色機構(gòu)投資者成交占比為56.71%，個人投資者成交占比為43.29%機構(gòu)投資者持倉占比約47.88%，個人投資者持倉占比約52.12%圖3：上證50ETF期權(quán)投資者成交占比（2016年）圖4：上證50ETF期權(quán)投資者持倉占比（2016年）交易行為分布合理，沖擊成本顯著下降資料來源：上海證券交易所，光大證券研究所6上證50ETF期權(quán)各類交易行為分布較為合理沖擊成本顯著下降：隨著不同角色的期權(quán)投資者入場，市場規(guī)模穩(wěn)步增長的同時，市場流動性顯著提升，平均相對買賣價差約1.57%，平均價格沖擊成本約1.87%，較2015年分別下降了45.30%和50.53%。圖5：上證50ETF期權(quán)各類交易行為占比（2016年）01日漸活躍的50ETF期權(quán)市場02期權(quán)賣方的交易優(yōu)勢分析03期權(quán)賣方交易策略構(gòu)建期權(quán)買方、賣方的非對稱結(jié)構(gòu)8期權(quán)具有以小博大的高杠桿屬性。期權(quán)買賣雙方具有非對稱的風(fēng)險與收益結(jié)構(gòu)。資料來源：光大證券研究所圖6：認(rèn)購期權(quán)買方損益圖（示例）圖7：認(rèn)沽期權(quán)買方損益圖（示例）9期權(quán)賣方具有的風(fēng)險補償圖8：上證50ETF期權(quán)隱含波動率資料來源：光大證券研究所期權(quán)買賣雙方在收益與風(fēng)險上的補償給期權(quán)賣方帶來了天然的風(fēng)險補償——期權(quán)的隱含波動率往往高于標(biāo)的歷史波動率。期權(quán)買方、賣方的希臘字母特征資料來源：光大證券研究所10我們選取一組期權(quán)參數(shù)畫出不同行權(quán)價下，認(rèn)購期權(quán)與認(rèn)沽期權(quán)賣方的希臘字母特征。參數(shù)設(shè)置如下：標(biāo)的價格S=2.3，無風(fēng)險利率r=4%，波動率=0.2，期權(quán)剩余到期日T=60。圖9：不同行權(quán)價下的期權(quán)Delta圖10：不同行權(quán)價下的期權(quán)Gamma期權(quán)買方、賣方的希臘字母特征資料來源：光大證券研究所11圖11：不同行權(quán)價下的期權(quán)Theta圖12：不同行權(quán)價下的期權(quán)Vega我們選取一組期權(quán)參數(shù)畫出不同行權(quán)價下，認(rèn)購期權(quán)與認(rèn)沽期權(quán)賣方的希臘字母特征。參數(shù)設(shè)置如下：標(biāo)的價格S=2.3，無風(fēng)險利率r=4%，波動率=0.2，期權(quán)剩余到期日T=60。期權(quán)買方、賣方的希臘字母特征資料來源：光大證券研究所12圖13：不同波動率下的平值期權(quán)Delta圖14：不同波動率下的平值期權(quán)Gamma基于平值合約的高Theta、高Vega特征，保持上一組參數(shù)不變，選取行權(quán)價K=2.3的認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)合約，我們畫出一組不同波動率參數(shù)下的認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)賣方的希臘字母特征。期權(quán)買方、賣方的希臘字母特征資料來源：光大證券研究所13圖15：不同波動率下的平值期權(quán)Theta圖16：不同波動率下的平值期權(quán)Vega基于平值合約的高Theta、高Vega特征，保持上一組參數(shù)不變，選取行權(quán)價K=2.3的認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)合約，我們畫出一組不同波動率參數(shù)下的認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)賣方的希臘字母特征。01日漸活躍的50ETF期權(quán)市場02期權(quán)賣方的交易優(yōu)勢分析03期權(quán)賣方交易策略構(gòu)建期權(quán)賣方交易策略構(gòu)建15利用期權(quán)賣方的天然優(yōu)勢，我們根據(jù)兩種交易情境來構(gòu)建不同的期權(quán)賣方交易策略?！百u彩票”策略：該策略在期權(quán)合約即將到期時開倉，賣出當(dāng)月虛值且大概率不會變?yōu)閷嵵灯跈?quán)的合約，待期權(quán)到期后賺取權(quán)利金。該策略適合資金容量較小，考慮需求更優(yōu)的現(xiàn)金管理替代工具的投資者基于布林帶的技術(shù)擇時應(yīng)用策略：該策略利用布林帶通道選擇開平倉信號，依照策略規(guī)則賣出相應(yīng)的期權(quán)合約開倉（平倉信號發(fā)出后買入平倉）。該策略適合資金容量較大，且具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險承受能力的投資者期權(quán)賣方的“賣彩票”策略16根據(jù)期權(quán)買方的交易特征，我們設(shè)計出期權(quán)賣方的“賣彩票”策略。期權(quán)買賣雙方具有權(quán)利義務(wù)不對等的特征，做為期權(quán)賣方，由于僅具有被動行權(quán)的“義務(wù)”，因此收取權(quán)利金做為“補償”。期權(quán)賣方的這種特點更像是保險機構(gòu)，通過賣出期權(quán)合約收取保費以此在一定程度上給“投保人”（期權(quán)買方）提供保障。對于期權(quán)合約中的深度虛值合約來說，由于其變?yōu)閷嵵岛霞s的概率較低，常常被期權(quán)買方投資者當(dāng)做“彩票”來進(jìn)行投資，這一投資動機往往給虛值期權(quán)合約創(chuàng)造了流動性以及不錯的隱含波動率表現(xiàn)。“波動率微笑”在虛值合約上的表現(xiàn)也很好的佐證了這一特點。通過分析上證50ETF漲跌幅的統(tǒng)計特征，我們發(fā)現(xiàn)，距離到期日前不足2日的當(dāng)月虛值合約在合約到期時會大概率“失效”（即虛值合約不會變成實值合約而因此被行權(quán)），因而期權(quán)賣方可以獲得權(quán)利金做為策略收益。期權(quán)到期前三天上證50ETF歷史漲跌幅分布17

圖19：上證50ETF周一、二、三歷史單日漲跌幅頻數(shù)統(tǒng)計

圖20：上證50ETF周三單日歷史漲跌幅頻數(shù)統(tǒng)計

圖17：上證50ETF周二至周三連續(xù)兩日歷史漲跌幅頻數(shù)統(tǒng)計

圖18：上證50ETF周一至周三連續(xù)三日歷史漲跌幅頻數(shù)統(tǒng)計資料來源：Wind資訊，光大證券研究所期權(quán)賣方的“賣彩票”策略18我們構(gòu)建如下的期權(quán)賣方“賣彩票”策略我們在當(dāng)月合約距離到期日不足2日，開倉賣出當(dāng)月平值兩檔價外合約并持有到期，構(gòu)建“賣彩票”策略如果開倉之后面臨標(biāo)的大幅波動使得合約“虛值”失效，則選擇主動平倉。T-1日開倉賣出當(dāng)月平值兩檔價外合約T-1日及T日若持有期權(quán)期間標(biāo)的面臨大幅波動使得“虛值”失效，則選擇主動平倉T日若持有期權(quán)始終保持“虛值”狀態(tài)，持有到期，等待到期結(jié)算回測數(shù)據(jù)說明我們以100萬資金計算，每次遍歷篩選合約后所有符合開倉條件的合約平分保證金進(jìn)行開倉，實際保證金以交易所保證金上浮20%計算。如果遇到平倉情形，買入平倉以每張2.5元手續(xù)費計費。賣出開倉不收取手續(xù)費，記為0。“賣彩票”策略收益頗豐19資料來源：Wind資訊，光大證券研究所開倉時間持倉周期持倉總收益（元）年化收益率（%）

持倉中是否出現(xiàn)平倉開倉時間持倉周期持倉總收益（元）年化收益率（%）

持倉中是否出現(xiàn)平倉2015-03-242天190822.90否2016-03-222天105312.24否2015-04-212天105912.68否2016-04-262天86710.07否2015-05-262天8962107.23否2016-05-242天5986.94否2015-06-232天795494.32否2016-06-212天6407.42否2015-07-212天206724.32否2016-07-262天5856.78否2015-08-252天272331.97否2016-08-232天101911.80否2015-09-222天325538.12否2016-09-272天126114.59否2015-10-272天6027.03否2016-10-252天7578.75否2015-11-242天119313.92否2016-11-222天7558.72否2015-12-222天102311.92否2016-12-272天91610.57否2016-01-262天8459.84否2017-01-242天7859.05否2016-02-232天6547.61否2017-02-212天5286.08否2016-03-222天105312.24否2017-03-212天5576.41否“賣彩票”策略歷次開倉收益統(tǒng)計通過歷史數(shù)據(jù)回測，“賣彩票”策略獲得了非常優(yōu)異的收益表現(xiàn)：策略自2015年3月24日開倉以來，總計持有期50天，累計凈值104.26萬。部分月份合約由于當(dāng)月合約波動率較低，策略收益有所下降，在2017年表現(xiàn)尤為明顯，這也符合我們期權(quán)策略風(fēng)險與收益相匹配的設(shè)計。當(dāng)前的隱含波動率處于歷史低位，下降空間有限，策略收益也難下行甚遠(yuǎn)?；诓剂謳Ъ夹g(shù)擇時的期權(quán)賣方策略20圖22：策略開平倉示意圖資料來源：Wind資訊，光大證券研究所我們利用傳統(tǒng)的布林帶技術(shù)擇時指標(biāo)，在上下軌突破這一信號上建立標(biāo)的擇時信號構(gòu)建交易策略。當(dāng)價格線突破上軌線時，開倉做多標(biāo)的；當(dāng)價格線突破下軌線時，開倉做空標(biāo)的。頭寸持有期內(nèi)，交易信號出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，策略平倉，并方向開倉?；诓剂謳У募夹g(shù)擇時在上證50ETF中的表現(xiàn)21（注：為簡便計算，我們忽略實際交易費用，每次標(biāo)的開倉以平倉價值-開倉價值計算實際盈虧）策略名稱總收益率年化超額收益率最大回撤夏普比率50ETF多空策略34.97%17.41%20.97%0.7050ETF多頭策略20.90%10.41%19.07%0.70單純持有50ETF策略0.47%0.00%44.97%0.16資料來源：Wind資訊，光大證券研究所我們選取一組參數(shù)來計算布林帶策略在上證50ETF中的表現(xiàn)。選取布林帶參數(shù)（1.5,50），交易標(biāo)的為上證50ETF，構(gòu)建兩組交易策略：一組交易采取多單策略，即僅當(dāng)信號為買入開倉時對標(biāo)的開倉，信號為賣出開倉時保持空倉；一組交易采取多空單策略，即既可以買入開倉又可以賣出開倉。下表展示了兩組策略和單純持有50ETF策略的收益比較：布林帶策略信號優(yōu)化22信號模式超額收益率（年化）勝率夏普比率原始布林帶信號1.89%54.55%0.27優(yōu)化布林帶信號8.36%71.42%0.74圖23：不同交易信號下交易上證50ETF收益對比資料來源：Wind資訊，光大證券研究所在對上證50ETF的歷史回測中發(fā)現(xiàn)，策略中的大的回撤往往是因為反向信號首次出現(xiàn)后信號未能延續(xù)造成的方向誤判所導(dǎo)致。為了減少無效信號給策略帶來的損失，我們在反向信號的應(yīng)用上做出了改進(jìn)：當(dāng)布林帶策略發(fā)出反向信號后，次日開盤平倉。若平倉當(dāng)日收盤反向信號消失，保持空倉等待下一次信號出現(xiàn)時再次開倉；若平倉當(dāng)日收盤反向信號仍然保持，平倉次日依據(jù)信號開倉?；诓剂謳Ъ夹g(shù)擇時的期權(quán)賣方策略23布林帶信號判斷價格線上穿上軌線賣出當(dāng)月平值認(rèn)沽期權(quán)若當(dāng)月合約距離到期日不足10日，選擇次月平值認(rèn)沽期權(quán)合約開倉價格線下穿下軌線賣出當(dāng)月平值認(rèn)購期權(quán)若當(dāng)月合約距離到期日不足10日，選擇次月平值認(rèn)購期權(quán)合約開倉是否發(fā)出反向信號NO：保持持有頭寸方向不變，期間持有期權(quán)合約距離到期日不足10日的，收盤價平倉，次日開盤選擇當(dāng)下標(biāo)的價格對應(yīng)的次月平值期權(quán)開倉YES：次日開盤平倉。若平倉當(dāng)日收盤反向信號消失，保持空倉等待下一次信號出現(xiàn)時再次開倉；若平倉當(dāng)日收盤反向信號仍然保持，平倉次日依據(jù)信號賣出對應(yīng)的期權(quán)布林帶策略參數(shù)選擇24參數(shù)組收益率勝率夏普比率最大回撤（2,20）26.66%58.82%0.5228.92%（1.5,20）29.56%52.94%0.5627.60%（1,20）28.49%45.83%0.5527.11%（2,30）44.08%54.55%0.7425.82%（1.5,30）42.66%46.15%0.7231.08%（1,30）51.40%53.33%0.8130.18%（2,40）21.33%50.00%0.4643.68%（1.5,40）37.93%50.00%0.6629.68%（1,40）16.71%43.75%0.3939.06%（2,50）38.51%60.00%0.6725.51%（1.5,50）60.98%100.00%0.9325.51%（1,50）18.19%42.86%0.4137.47%（2,60）33.71%60.00%0.6225.51%（1.5,60）35.71%60.00%0.6425.51%（1,60）21.05%50.00%0.4632.69%不同的布林帶參數(shù)在上證50ETF的交易應(yīng)用數(shù)據(jù)統(tǒng)計資料來源：Wind資訊，光大證券研究所為了選擇最優(yōu)的布林帶參數(shù)，我們根據(jù)上一章中構(gòu)建的策略規(guī)則，通對過不同的布林帶參數(shù)在上證50ETF的交易應(yīng)用數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，選擇了最優(yōu)的布林帶參數(shù)（1.5,50）：基于布林帶的期權(quán)賣方策略表現(xiàn)優(yōu)異25圖24：基于布林帶的期權(quán)賣方策略回溯凈值曲線策略名稱總收益率年化超額收益率最大回撤夏普比率期權(quán)策略404.95%201.63%35.47%1.9550ETF多空策略34.97%17.41%20.97%0.7050ETF多頭策略20.90%10.41%19.07%0.70單純持有50ETF策略0.47%0.00%44.97%0.16資料來源：Wind資訊，光大證券研究所策略起始資金（保證金）為100萬元。維持保證金在交易所計算公式基礎(chǔ)上上浮120%，開倉時在120%開倉保證金基礎(chǔ)上額外上浮10%做為風(fēng)險準(zhǔn)備。中間遇到保證金不足的情況時，次日減倉按照120%維持保證金計算剩余頭寸，不再做額外上浮。期權(quán)交易成本為賣出開倉不收取手續(xù)費，買入平倉每張收取2.5元手續(xù)費。每次開倉選擇開倉日收盤價計價，因信號逆轉(zhuǎn)發(fā)生的主動平倉選擇平倉日開盤價計價，因合約到期日原因發(fā)生的主動平倉選擇平倉日收盤價計價，同時次日開倉以收盤價計價。初始策略對交易可能產(chǎn)生的沖擊成本記為0。不同沖擊成本的參數(shù)敏感性分析26沖擊成本最終凈值年化收益率最大回撤夏普比率0元504.9萬201.63%35.47%1.951元498.4萬198.37%35.53%1.932元481.8萬190.11%36.69%1.893元475.5萬186.97%36.77%1.874元466.0萬182.25%36.87%1.855元461.8萬180.17%36.90%1.846元454.1萬176.33%37.08%1.837元450.3萬174.44%37.10%1.838元443.2萬170.91%37.13%1.809元435.5萬167.04%37.26%1.7810元430.0萬164.31%37.31%1.77資料來源：Wind資訊，光大證券研究所為了測算實際交易時可能產(chǎn)生的沖擊成本對策略的影響，我們分別從買賣價差在1元到10元設(shè)置參數(shù)對策略進(jìn)行模擬，結(jié)果如下：不同沖擊成本下策略凈值曲線展示27資料來源：Wind資訊，光大證券研究所圖25：不同的交易沖擊成本下策略凈值曲線2%的交易沖擊成本下策略凈值展示28資料來源：Wind資訊，光大證券研究所圖26：2%的交易沖擊成本下策略凈值曲線我們再按照交易成本百分比的沖擊成本來計算策略凈值：根據(jù)上海證券交易所期權(quán)市場發(fā)展報告（2016）中測算的平均價格沖擊成本為1.87%，我們以2%的沖擊成本計算期權(quán)策略凈值，結(jié)果如下（策略凈值從50.50萬元下降到了43.00萬元）策略收益特征及回撤信號淺析29資料來源：Wind資訊，光大證券研究所布林帶策略是一種簡單的趨勢擇時策略，是一種基于標(biāo)的價格的趨勢跟隨。策略的這一天然屬性也導(dǎo)致了策略的一大缺陷——不能提前判斷市場即將發(fā)生的大的拐點。當(dāng)市場方向出現(xiàn)急劇的變化時，我們的期權(quán)策略往往會出現(xiàn)一定的回撤，這也是基于布林帶策略自身的缺陷導(dǎo)致的。圖27：策略凈值與上證50ETF收盤價比較策略收益特征及回撤信號淺析30資料來源：Wind資訊，光大證券研究所圖28：策略凈值與期權(quán)波動率比較圖29：策略凈值與期權(quán)波動率（波動率差一階差分）比較從下列圖中可以看出，當(dāng)期權(quán)波動率差（隱含波動率-標(biāo)的歷史波動率）出現(xiàn)極端變化時往往會給策略帶來較大的回撤，這一現(xiàn)象在波動率差由正轉(zhuǎn)負(fù)時更為明顯（即出現(xiàn)標(biāo)的歷史波動率大于期權(quán)隱含波動率）。策略收益特征及回撤信號淺析31資料來源：Wind資訊，光大證券研究所圖30：策略凈值與期權(quán)波動率（波動率差二階差分）比較圖31：策略凈值與期權(quán)波動率二階差分（剔除毛刺信號）比較我們通過分析波動率差的二階差分值來進(jìn)一步觀察這種現(xiàn)象。我們將一些極端值作為毛刺信號剔除，可以很明顯地觀察到策略出現(xiàn)回撤時，伴隨著波動率二階差分值的劇烈變化。是否能從一些特殊的信號中得到有效信息進(jìn)行拐點預(yù)判以減小策略回撤，將是我們未來深入研究的一個引導(dǎo)思路。光大證券金融工程研究團(tuán)隊分析師：祁嫣然執(zhí)業(yè)證書：S0930117040042電子郵件：qiyr@聯(lián)系電話析師聲明負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關(guān)于任何發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶的反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯(lián)系。行業(yè)及公司評級體系(市場基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù))買入—未來6-12個月的投資收益率領(lǐng)先市場基準(zhǔn)指數(shù)15%以上；增持—未來6-12個月的投資收益率領(lǐng)先市場基準(zhǔn)指數(shù)5%至15%；中性—未來6-12個月的投資收益率與市場基準(zhǔn)指數(shù)的變動幅度相差-5%至5%；減持—未來6-12個月的投資收益率落后市場基準(zhǔn)指數(shù)5%至15%；賣出—未來6-12個月的投資收益率落后市場基準(zhǔn)指數(shù)15%以上；無評級——因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。33光大證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）創(chuàng)建于1996年，系由中國光大（集團(tuán)）總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司，是中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的首批三家創(chuàng)新試點公司之一。公司經(jīng)營業(yè)務(wù)許可證編號：z22831000。公司經(jīng)營范圍：證券經(jīng)紀(jì)；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財務(wù)顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)；證券投資基金代銷；融資融券業(yè)務(wù)；中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。此外，公司還通過全資或控股子公司開展資產(chǎn)管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業(yè)務(wù)。本證券研究報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準(zhǔn)確、完整的信息為基礎(chǔ)，但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準(zhǔn)確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關(guān)信息，但不保證及時發(fā)布該等更新。本報告根據(jù)中華人民共和國法律在中華人民共和國境內(nèi)分發(fā)，且因?qū)τ谘芯糠椒ā⑹袌霾▌拥睦斫獠町惖仍?，僅供與本公司簽訂了研究服務(wù)協(xié)議或者交易單元租用協(xié)議的客戶在專業(yè)人士指導(dǎo)下閱讀、使用。本報告中的資料、意見、預(yù)測均反映報告初次發(fā)布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進(jìn)行調(diào)整。報告中的信息或所表達(dá)的意見不構(gòu)成任何投資、法律、會計或稅務(wù)方面的最終操作建議，本公司不就任何人依據(jù)報告中的內(nèi)容而最終操作建議作出任何形式的保證和承諾。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構(gòu)可能持有報告中提及的公司所發(fā)行證券的頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮本公司及本公司附屬機構(gòu)就報告內(nèi)容可能存在的利益沖突，不應(yīng)視本報告為作出投資決策的唯一參考因素。

在任何情況下，本報告中的信息或所表達(dá)的建議并不構(gòu)成對任何投資人的投資建議，本公司及其附屬機構(gòu)（包括光大證券研究所）不對投資者買賣有關(guān)公司股份而產(chǎn)生的盈虧承擔(dān)責(zé)任。本公司的銷售人員、交易人員和其他專業(yè)人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。本公司的資產(chǎn)管理部和投資業(yè)務(wù)部可能會作出與本報告的推薦不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資產(chǎn)品存在的風(fēng)險，在作出投資決策前，建議投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎抉擇。本報告的版權(quán)僅歸本公司所有，任何機構(gòu)和個人未經(jīng)書面許可不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表、篡改或者引用。特別聲明34聯(lián)系方式35銷售交易總部姓名辦公電話手機電子郵件上海濮維娜021-2216709913611990668puwn@

周薇薇021-2216908713671735383zhouww1@

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