影子銀行對商業(yè)銀行流動性風險影響研究

PAGEPAGEIII影子銀行對商業(yè)銀行流動性風險影響研究摘要：隨著經濟貨幣化程度的不斷增長，大量涌現(xiàn)金融衍生工具，影子銀行的規(guī)模也在快速擴張。影子銀行因為其內生的高杠桿特性和期限錯配，容易造成銀行體系的風險，2007年爆發(fā)的全球金融危機暴露了影子銀行對銀行體系穩(wěn)定性的巨大破壞力。現(xiàn)在我國金融體系中銀行仍是我國金融體系的核心，銀行仍處于主導地位，金融危機的產生和發(fā)展必定和我國銀行體系存在著密切關系。因而，探討影子銀行對我國銀行體系穩(wěn)定性的影響，這對我國銀行體系的發(fā)展和穩(wěn)定及其金融體系的發(fā)展和穩(wěn)定產生重要的意義。本文釆用定量分析和定性分析相結合的方法，在全球性學者研究的基礎上比較全面地、系統(tǒng)地分析了影子銀行對我國銀行體系穩(wěn)定性帶來的影響。關鍵詞：影子銀行；商業(yè)銀行；穩(wěn)定性

目錄一、緒論 1（一）選題背景 1（二）研究意義 1二、相關概念的說明 2（一）商業(yè)銀行 2（二）影子銀行 3（三）銀行體系穩(wěn)定性的界定 3三、影子銀行和商業(yè)銀行穩(wěn)定性之間的關系 5（一）影子銀行對其商業(yè)銀行穩(wěn)定性的增強機制 51、增收利潤 52、創(chuàng)新業(yè)務 63、分散風險 6（二）影子銀行對其商業(yè)銀行穩(wěn)定性的風險傳遞機制 61、影子銀行和流動性風險的關系 62、影子銀行和信用風險的關系 73、影子銀行和市場風險的關系 84、影子銀行和操作風險的關系 8四、影子銀行對我國商業(yè)銀行穩(wěn)定性影響的具體分析 8（一）影子銀行規(guī)模的具體測度 81、未觀測信貸規(guī)模的說明 82、影子銀行規(guī)模匯總 11（二）實證檢驗和分析 111、控制變量選取說明 112、平穩(wěn)性檢驗 133、格蘭杰因果檢驗 144、實證結果的理論解讀 14結語 16參考文獻 17PAGE9一、緒論（一）選題背景影子銀行的概念由太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥卡利(PaulMcCulley)在2007年的美聯(lián)儲年度會議上第一次提出，后來“債券大王”Gross太平洋投資管理公司的創(chuàng)始人再次提及。從此“影子銀行”名聲大噪。影子銀行(shadowbank)一般是指游離于銀行體系之外、從事相似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務但非銀行的機構。一通常來講，它包括對債券保險公司、沖基金、投資銀行、結構性投資工具、貨幣市場基金、私募股權基金等非銀行金融機構。雖然這個名詞創(chuàng)造不久，但已經出現(xiàn)了這種經濟形態(tài)。影子銀行最早發(fā)源于20世紀70年代美國證券化的住房按揭貸款，隨著金融創(chuàng)新產品的發(fā)展而逐漸形成體系。特別是在21世紀信息技術革命和全球一體化形式的推動，影子銀行體系不斷發(fā)展壯大，重要性也越來越大。2007年引爆的全球金融危機，對影子銀行具有高杠桿特性和期限錯配做出了最好的詮釋，期限錯配會增加流動性風險，而高杠桿則進一步放大流動性風險，該風險經金融市場傳遞給銀行體系，從而嚴重威脅銀行體系穩(wěn)定。此外，學者李揚(2011)認為，影子銀行體系主要通過提升金融市場的流動性和發(fā)展交易活動，來給經濟社會提供持續(xù)不斷的信用供給，而相對貨幣當局緊緊瞄著的貨幣存量，它們基本上不產生特別影響。對此；影子銀行體系的發(fā)展既侵燭了商業(yè)銀行的傳統(tǒng)領地，也從根本上貨幣當局的調控基礎減小。周莉萍(2012)指出，影子銀行體系被稱為“銀行”的基本意義在于信用創(chuàng)造，但是影子銀行體系信用存在內在不穩(wěn)定性，因而它信用創(chuàng)造過程具有固有缺陷。肖鋼(2012)指出，中國式的影子銀行體系是中國金融五年內最大風險，這個風險既與中國銀行業(yè)的風險密切相關，也和現(xiàn)在資本市場的風險相連。研究說明，隨著世界經濟的發(fā)展變化，經濟運作已經受到影子銀行逐漸擴張的巨大影響，影子銀行的擴張也對國家金融體系形成一定的沖擊。（二）研究意義在我國，金融體系的核心是銀行，銀行仍在金融體系中占主導地位，銀行業(yè)的開發(fā)和發(fā)展也處于開始階段。金融危機對我國商業(yè)銀行具有較大的影響。在經濟全球的的時代，我國能否擁有一個富有競爭力和穩(wěn)定的銀行體系顯得非常迫切。對此，探討影子銀行對我國銀行體系穩(wěn)定性的影響，研究影子銀行的內部特征，能夠有利于金融體系的穩(wěn)定與安全的發(fā)展，以及我國影子銀行體系的構建和改進。二、相關概念的說明（一）商業(yè)銀行中國的商業(yè)銀行（CommercialBank）只是儲蓄機構不是投資機構，是企業(yè)、百姓、機關、政府等最常用的銀行，是指根據(jù)《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國商業(yè)銀行法》設立的吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結算等的企業(yè)法人。其中心業(yè)務范圍包括企業(yè)及機構的存款、吸收公眾、票據(jù)貼現(xiàn)、中間業(yè)務和發(fā)放貸款等。商業(yè)銀行擁有從事業(yè)務經營所需要的自有資本；依法經營；照章納稅；自負盈虧，和一般工商企業(yè)相同，以盈利為目標。但因經營對象不同，商業(yè)銀行又是區(qū)于一般工商企業(yè)的特殊企業(yè)。工商企業(yè)的經營方式是，存在一定使用價值的商品，從事商品生產和流通。而商業(yè)銀行的經營對象是金融負債與金融資產；經營的是貨幣與貨幣資本這種特殊商品。貨幣借貸、收付和各種與貨幣的運動相關的或者與之相聯(lián)系的金融服務是經營的內容。從社會再生產的過程看，商業(yè)銀行經營，是工商企業(yè)經營的條件。與一般工商企業(yè)的不同，讓商業(yè)銀行成為非常特殊的企業(yè)——金融企業(yè)。然而，商業(yè)銀行跟專業(yè)銀行又有所區(qū)別。商業(yè)銀行為客戶提供全部的金融服務，其業(yè)務更全面，功能更廣泛，經營一切金融“批發(fā)業(yè)務”（大額信貸業(yè)務）與“零售”業(yè)務（門市服務）。而專業(yè)銀行單集中經營規(guī)定范圍中的業(yè)務和經營專門服務，在業(yè)務經營方面相對于商業(yè)銀行不占優(yōu)勢。（二）影子銀行影子銀行，又稱作影子銀行系統(tǒng)或者影子金融體系，在2007年首次提出并被廣泛運用的。在2011年4月金融穩(wěn)定理事會對“影子銀行”作了嚴格界定，即在“銀行監(jiān)管體系”外，可能造成監(jiān)管套利與系統(tǒng)性風險等問題的信用中介體系?！痹诿绹钨J危機爆發(fā)之后所出現(xiàn)的“影子銀行”，是指通過銀行貸款證券化進行信用無限擴張的一種方式，其核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關系。這種信貸關系具有類似傳統(tǒng)銀行的功能而沒有其組織機構，是一個類似“影子銀行”的體系存在[12]。住房按揭貸款的證券化是美國“影子銀行”的核心。這種住房按揭貸款融資來源方式雖然降低了住房按揭者的融資成本，但也使這種信貸擴張成了系統(tǒng)性風險的新來源。在上世紀60－70年代美國“影子銀行”產生，此時所謂脫媒型信用危機在歐美國家出現(xiàn)，即存款機構的贏利下降、資金流失、信用收縮、銀行倒閉等。為解決這種脫媒型信用危機，政府大范圍的減少管制金融部門，讓各類金融組織、金融產品、金融經營方式及金融工具等在激烈的市場競爭形成一股金融創(chuàng)新潮。“影子銀行”體系在很多的金融創(chuàng)新產品隨著美國金融管制的放松連續(xù)出現(xiàn)的過程中慢慢形成。例如，在多種金融產品中，結構性產品和美國衍生產品前景更是大大超過傳統(tǒng)金融產品。直到2007年底，傳統(tǒng)金融產品總值大概70萬億美元，1999年到2007年間，它年均增長為5.9%。衍生產品名義合約額卻超過了165萬億美元，它年均增長為21.7%。（三）銀行體系穩(wěn)定性界定銀行體系穩(wěn)定性的界定是對銀行體系穩(wěn)定性進行推斷之前的必要工作。目前，理論界對銀行體系穩(wěn)定性主流的觀點主要有以下幾種：第一，卡爾-約翰.林捷瑞恩等人覺得，穩(wěn)定的銀行體系是大部分銀行存在而且能夠堅持償付能力的銀行體系。銀行的償付的能力起源于盈利能力和流動性，較高的流動性避免擠兌風險能夠應對存款者對流動性需求的波動；良好的盈利能力能夠使銀行的盈利覆蓋債務利息與營運成本，從而使銀行的資本非常充足。良好的流動性能夠減小外部威脅對銀行不好的影響。如果銀行沒有足夠的資本和流動性，則不足以抵御外界威脅，當金融市場上閃現(xiàn)反常反應，銀行就會受到嚴重影響，而一個銀行的問題或許會演化為全部銀行體系的問題而造成不穩(wěn)定，以致造成銀行危機這樣嚴重的后果。然而，銀行體系的穩(wěn)定與否是難以明確區(qū)別的。這是因為，相對整個體系對償付能力沒有一個標準的衡量尺度，從而難以判斷銀行體系的穩(wěn)定與否。此外，償付能力刻畫的是某個銀行體系在某一個時刻上的償付能力，實質上就是個靜態(tài)概念。銀行體系的穩(wěn)定性理應是一個持續(xù)而動態(tài)的過程，償付能力的可持續(xù)性是關鍵，這是因為銀行利潤的大多數(shù)來源于投機活動，如果銀行管理的體制中進行高風險交易，會增加將來銀行倒閉的概率。第二，銀行體系因不良貸款多而不穩(wěn)定。然而，該說法存在一定的片面性。從東南亞1997年的金融危機事實來看，危機前匈牙利不良貸款率高達19%，但銀行體系的穩(wěn)定性并沒有受此次危機的影響。相較而言，在金融危機發(fā)生前，泰國被國際貨幣基金組織公認為是不良貸款比率低，銀行資本充足率髙的國家，而國際貨幣基金組織公認為身陷危機的印尼還是“模范國家”。在2006、2007年我國銀行不良貸款率分別約為10.5%、9.4%。我國銀行的不良資產率一直都很高，但沒有發(fā)生過銀行危機，即使在2007年金融危機席卷全球時期，我國銀行系統(tǒng)受到的影響也很小，能否據(jù)此說明我國銀行體系一直很穩(wěn)定呢?實際上，這個問題一直未能得到證明。因為在我國銀行體系依舊是政府主導型的，銀行信用有政府的信用提供隱性擔保，所以我國到現(xiàn)在為止還沒有發(fā)生過銀行危機Demirguc-Kunt和Detragiache（1997）對比分析了隱性擔保和明確的存款保險制度與銀行危機之間的關系，研究說明隱性擔保能夠減小銀行危機發(fā)生的可能性。據(jù)此可知，銀行體系不良貸款的多少并不是判斷銀行體系穩(wěn)定與否的唯一指標。第三，韓俊(2000)認為，銀行體系的穩(wěn)定性概念應該從整個銀行體系的穩(wěn)定與單個銀行的穩(wěn)健這兩個概念來進行理解，因為單個銀行問題也許會演化為整個銀行體系的問題。例如，一家銀行流動性不夠，存款者心里害怕進行擠兌，這種心理如果在市場中擴展，會致使市場對整個銀行體系丟失信心，繼而導致大規(guī)模的擠兌銀行體系，演變成銀行體系的危機。再者，要區(qū)分銀行體系穩(wěn)定性的靜態(tài)和動態(tài)，不能只關注靜態(tài)穩(wěn)定，因為銀行體系所處的微觀環(huán)境和宏觀環(huán)境每時每刻都在變化，也許隨著環(huán)境的變化和時間的推移使銀行體系的穩(wěn)定狀況發(fā)生巨大的變化，這也就要求必須關注銀行體系的動態(tài)變化。最后，對銀行體系在國民經濟中舉足輕重的地位的認識水平，和銀行體系的不穩(wěn)定都會降低人民生活水平，以及造成宏觀經濟震動等影響。當代世界，金融對經濟的健康發(fā)展起著至關重要作用，銀行體系的穩(wěn)定性是各國的政府密切的關注的一個問題，政府的防范在銀行體系風險方面起著越來越重要的作用。本文對銀行體系的穩(wěn)定的觀點是，銀行體系自身結構、國民經濟狀況還有對政府經濟政策、外部沖擊、銀行體系的外部監(jiān)管等因素都一定程度上影響銀行體系的穩(wěn)定，因此，要綜合全部相關因素對銀行體系穩(wěn)定性的影響進行考慮。三、影子銀行和商業(yè)銀行穩(wěn)定性之間的關系（一）影子銀行能夠增強商業(yè)銀行穩(wěn)定性1、增收利潤近年來，社會融資總額中商業(yè)銀行貸款的比重逐年走低，根據(jù)2012年中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)來看，全年人民幣貸款占比降幅明顯，嚴重沖擊了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以存貸差為主的經營模式，但另一方面，我國商業(yè)銀行的利潤卻連續(xù)多年高速增長，由其構成可見，銀行總收入中，中間業(yè)務收入的比重越來越大，這也增長了商業(yè)銀行利潤，從中間業(yè)務收入構成可知，影子銀行是其中重要的一個來源，商業(yè)銀行利用強大的渠道優(yōu)勢促進自身發(fā)展。2、創(chuàng)新業(yè)務影子銀行引導和促進了現(xiàn)代商業(yè)銀行體系和國際金融體系的構建，一定程度而言，影子銀行的先行實踐才促進了現(xiàn)代銀行體系業(yè)務上的金融創(chuàng)新。各種金融創(chuàng)新業(yè)務，如銀證合作、銀信合作等都有利于擴大商業(yè)銀行規(guī)模，降低成本，增強贏利能力。3、分散風險我國在商業(yè)銀行存貸款市場的利率受到國家的嚴格控制，限于在30%的額度內有方向的浮動，不具有市場化，導致銀行發(fā)放的貸款資金使用成本不能自主定價，國有企業(yè)和大型企業(yè)的風險較低，現(xiàn)有的貸款利率能較好的覆蓋這部分風險，但是中小企業(yè)經營風險大，可抵押資產少，資金使用成本應該達到較高，從而使風險和成本匹配，但是由于受到利率限制，商業(yè)銀行無法提高貸款利率。影子銀行靈活、方便、快捷，符合中小企業(yè)零散、多樣的融資需求，并且其定價受到的限制少，能夠較好的滿足中小企業(yè)融資的問題，補充我國社會融資體系的不足，分散商業(yè)銀行的風險。高層次和更典型的信貸資產證券化是商業(yè)銀行主動管理信貸風險和增強應對風險的能力的一個途徑。（二）影子銀行對商業(yè)銀行穩(wěn)定性的風險傳遞機制種類繁多的銀行理財，各類影子銀行，以及各種監(jiān)管套利的行為由資金供給不足和需求旺盛之間的矛盾而促成。影子銀行的發(fā)展，增長了其與銀行體系的競爭和合作，改變了各自的業(yè)務界限，是銀行不穩(wěn)定性的一個來源。銀行的各種表外理財產品為股市、房地產、大宗商品市場等開辟了新的融資渠道，和銀行緊密相關；有些正規(guī)金融機構的工作人員在利益誘惑下直接或間接的參與到民間借貸中；對影子銀行風險的治理尚存不足，這也導致了內在的脆弱性。隨著風險的不斷積聚，任一環(huán)節(jié)的斷裂都勢必會影響商業(yè)銀行。1、影子銀行和流動性風險的關系金融脫媒是指資金供給方直接與需求方發(fā)生關系，使資金在體外進行循環(huán)，不通過商業(yè)銀行這個金融中介。金融脫媒有存款脫媒和貸款脫媒兩種，類似傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系的信用創(chuàng)造能力是影子銀行的一個主要功能。它能夠通過不同方式吸收存款和發(fā)放貸款，由于募集資金的利率高，貸款發(fā)放的門檻也低，目前擔保公司、典當行、信托公司以及小額貸款公司都可以發(fā)放與商業(yè)銀行貸款類似的資金，并通過各種方式獲取類似居民儲蓄的資金，這加劇了商業(yè)銀行的金融脫媒。金融脫媒化的加劇，大筆存款流出，形成短期化和不穩(wěn)定的銀行存款，使銀行的期限錯配問題更加嚴重，增大流動性風險。2、影子銀行和信用風險的關系（1）期限錯配商業(yè)銀行資產的表外化凸顯了銀行發(fā)展和監(jiān)管體制之間的矛盾。目前，為了抑制地方政府的投資沖動，防止產能過剩，和避免房地產泡沫過熱，我國在嚴格管制房地產行業(yè)和地方政府融資平臺，盡管，理財產品存在顯著的期限錯配，商業(yè)銀行受利益的驅使和信托公司合作、發(fā)行表外理財產品等方式和第三方機構進行合作，為地方政府融資平臺和房地產項目提供資金。理財產品期限通常是一個月至三個月，一般不超過一年。但銀行理財產品的投資對象是期限長得多的資產，比如期限長達六年至七年的城投債?？芍?，在中國現(xiàn)在的市場下，被投資資產一旦出現(xiàn)質量問題，銀行理財產品就是違約面臨的局面，在遇到風險后都不能制止的會回表，從銀行表內不良資產的形式展現(xiàn)出來。（2）資產池商業(yè)銀行常通過用“資產池”的方式來管理理財資金來應對這一期限的錯配。也就是，商業(yè)銀行把賣出各類理財產品的資金全部放入資產池，用來投資于各類資產。之后，商業(yè)銀行再用所投資資產處得到的分紅，來償還到期的理財產品本息。即使部分被投資資產出現(xiàn)質量問題，只要商業(yè)銀行能通過賣出理財產品得到資金補充，總體上就不會出現(xiàn)理財產品的違約。雖然商業(yè)銀行能夠運用這種“借新還舊”的方式擺脫期限錯配，但是，理財資金所投資資產出現(xiàn)系統(tǒng)性的質量問題，或者投資者對理財產品喪失信心，都可能導致銀行不能借新還舊。（3）資產證券化我國的資產證券化正逐漸起步發(fā)展，商業(yè)銀行信貸資產證券化將會從根本上改變商業(yè)銀行的經營模式，將原來的發(fā)起--持有模式轉變?yōu)榘l(fā)起--出售，發(fā)起并出售的商業(yè)模式，使得商業(yè)銀行的收入不依靠貸款質量，而是依靠于貸款數(shù)量。這一商業(yè)模式會嚴重弱化商業(yè)銀行原有的“自主經營，自負盈虧”的激勵結構，從根本上扭曲商業(yè)銀行及專業(yè)貸款公司的貸款行為，商業(yè)銀行沒有動力對貸款人和貸款項目進行事前調查和事后監(jiān)督，將會大大增加信用風險。3、影子銀行和市場風險的關系自2011年來，供需兩端天平快速失衡——金融總量調控趨緊，融資需求卻未見減少。由此，許多企業(yè)出現(xiàn)融資困難，在銀行無法提供其需求的全部資金時，他們?yōu)榱司S持企業(yè)的發(fā)展不得不求助于資金過剩的影子銀行體系，影子銀行體系資金利率因強烈的資金需求過高。4、影子銀行和操作風險的關系目前銀行利潤的重要來源之一是理財產品，銀行理財產品既在表內銷售，也在表外代銷了很多非銀行金融機構的產品，銷售過程可能存在夸大收益，甚至欺詐的現(xiàn)象等不夠規(guī)范的現(xiàn)象，投資者不能很好的理解與掌握投資對象的風險特征容易引起操作風險，例如，華夏銀行理財專員違規(guī)代銷理財產品，南洋商業(yè)銀行理財產品“掛羊頭賣狗肉”隱瞞投資真實走向。四、影子銀行對我國商業(yè)銀行穩(wěn)定性影響的具體分析（一）影子銀行規(guī)模的具體測度1、未觀測信貸規(guī)模的說明(1)貸款系數(shù)法介紹由于農戶、個體工商戶、私營企業(yè)等中小經濟體這類經濟個體自身規(guī)模和可抵押資產的限制，正規(guī)金融機構只為其提供少量所需資金，即其資金需求依靠正規(guī)金融機構信貸和民間借貸、非正規(guī)拆借，這是出于風險的考量的做法。金融和經濟之間，每一單位GDP的實現(xiàn)需要一定量的信貸支持，即每年的GDP都和同期金融系統(tǒng)總的信貸額相對應，這個指標用Myl表示，My,=全社會各項未償還貸款總額/GDP,代表傳統(tǒng)金融系統(tǒng)對經濟發(fā)展的支持。同樣的，借款者從傳統(tǒng)金融系統(tǒng)獲得的資金與其實現(xiàn)的GDP的比值可以進一步分為農戶的Mp,和個體工商戶及私營企業(yè)等經濟單位的Mel,Mfl.=農戶從傳統(tǒng)金融系統(tǒng)獲得的資金/對應實現(xiàn)的GDP,Mel=個體工商戶及私營企業(yè)等經濟單位從傳統(tǒng)金融系統(tǒng)獲得的資金/對應實現(xiàn)的GDP。假定用NOL代表影子銀行的規(guī)模，則：NOL=(Myl-Mfl)XGDPf+(Myl-Mel)XGDPe其中，GDPe表示農戶在一定時期所實現(xiàn)的GDP,GDPe表示個體工商戶及私營企業(yè)等經濟單位在一定時期所實現(xiàn)的GDP。(2)數(shù)據(jù)處理說明和測算我們選擇第一產業(yè)生產總值替代農戶部門實現(xiàn)的GDP，個體工商戶和私營企業(yè)的GDP沒有公開的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，這里我們可以考慮從資產和勞動力兩方面迂回進行計算，但是我國只對勞動力進行了分類別統(tǒng)計，而沒有對個體工商戶和私營企業(yè)資產規(guī)模進行統(tǒng)計，因此只能借助就業(yè)人數(shù)對GDP進行分割，則：GDPe=個體工商戶和私營企業(yè)的總就業(yè)人數(shù)X第二和第三產業(yè)單位人數(shù)創(chuàng)造的GDP這里我們假設所有制的不同不會造成非農經濟資產和勞動力有機構成的差異。由上式計算未觀測信貸1992-2010年的規(guī)模，結果如表1所示：表1我國1992-2010年度未觀測信貸規(guī)模（單位：億元）注：數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》和《中國金融年鑒》圖1未觀測信貸規(guī)模及增長率從圖1可以看出，在1992-2010年中，我國未觀測信貸規(guī)模，總體呈上漲趨勢，且上漲勢頭迅猛，大多處于10%以上，1994、1995、1997三年均超過45%以上，從1992年的4818.7億元增長到2010年的73428.3億元，擴大了15.2倍。2、影子銀行規(guī)模匯總影子銀行的數(shù)據(jù)是未觀測信貸規(guī)模、信托貸款、委托貸款的總和，如表2所示：表2影子銀行規(guī)模在2001年以前，委托貸款在我國處于論證期缺乏實踐操作，而自2001年起，隨著加入WTO,銀行業(yè)的競爭加劇，少數(shù)金融機構逐步涉入委托貸款業(yè)務，促進了委托貸款的發(fā)展，所以委托貸款的數(shù)據(jù)是從2002年開始的。而在2001年以前的信托貸款無統(tǒng)計數(shù)據(jù)。（二）實證檢驗和分析1、控制變量選取說明在關于影響商業(yè)銀行穩(wěn)定性的變量選取上，國內外，如伍志文(2002)、劉衛(wèi)江(2002)和Demirgue-Kunt,Detragiache(1998)等學者行了諸多研究，在總結匯總前人研究的基礎上，結合數(shù)據(jù)的可獲得性，運用1992-2000年的數(shù)據(jù)，這可能對研究結果的可信度產生不良后果，采用最小二乘回歸，以前文計算的商業(yè)銀行穩(wěn)健性綜合指標為被解釋變量，本文選取了宏觀經濟變量、金融環(huán)境變量、其他變量，共三組變量(見表3所示)。表3關于變量的說明運用Eviews軟件進行OLS回歸，表4為主要的計量結果，共有五個回歸方程，第一個方程的解釋變量包括全部的宏觀經濟變量，第二個包含全部金融環(huán)境變量，第三個方程包含宏觀經濟變量和金融環(huán)境變量，第四個方程包含金融環(huán)境變量和其他變量，第五個方程由所有的宏觀經濟變量、金融環(huán)境變量、其他變量組成。表4OLS回歸結果根據(jù)上表可知，CPI、金融機構貸款增長率和GDP與貨幣供給量M2的比率與銀行穩(wěn)定性的相關性更高，這三個變量的顯著性明顯高于其他六個變量。2、平穩(wěn)性檢驗商業(yè)銀行穩(wěn)定性(BankRob)是文中的被解釋變量,解釋變量是影子銀行規(guī)模(ShBank),控制變量選取通貨膨脹率(CPI)、金融機構貸款增長率(LoanGro)、GDP與貨幣供給量M2的比率(GdpM),同時為減少異方差，對影子銀行規(guī)模進行對數(shù)化處理，記為LShBank。為保證測度的平穩(wěn)，首先釆用差分法對于非平穩(wěn)變量BankRob、LShBank、CPI、LoanGro、GdpM進行ADF檢驗和處理，結果如下：表5ADF檢驗結果從上面的分析可得，商業(yè)銀行穩(wěn)定性(BankRob),影子銀行規(guī)模對數(shù)(LShBank)、通貨膨脹率(CPI)、金融機構貸款增長率(LoanGro)、GDP與貨幣供給量M2的比率(GdpM)這五個變量本身是非平穩(wěn)的，但是他們的一階差分都是平穩(wěn)的，這為后面的分析奠定了基礎。3、格蘭杰因果檢驗格蘭杰檢驗以平穩(wěn)序列為檢驗前提，因此通過Granger因果檢驗來確定我國影子銀行規(guī)模與商業(yè)銀行穩(wěn)定性之間的長期均衡關系是否存在因果關系，選擇BankRobust和LShBank—階差分項進行檢驗，滯后階數(shù)選擇為1,結果如下：表6ALShBank與ABankRobust的Granger因果檢驗結果根據(jù)P值，0.002K0.01,這表示在99%的置信度下拒絕ALShBank不是ABankRobust的格蘭杰原因，接受ALShBank是ABankRobust的格蘭杰原因的假設，因此，商業(yè)銀行穩(wěn)定性的原因是影子銀行規(guī)模。4、實證結果的理論解讀（1）我國影子銀行的發(fā)展有利于商業(yè)銀行的穩(wěn)定由構成商業(yè)銀行穩(wěn)定性指標宏觀經濟、金融環(huán)境、銀行運行這三個層面進一步加以分析，可知影子銀行的發(fā)展能夠提高商業(yè)銀行穩(wěn)定性。首先，影子銀行能提高我國經濟整體水平，未觀測信貸作為影子銀行的重要組成部分，在我國影子銀行規(guī)模的占比一直維持在90%左右。近些年，雖然有所下降，但仍保持在85%以上，民間金融的主要服務對象是中小微企業(yè)，這是構造市場經濟的主體，對社會穩(wěn)定方面有著不可替代的作用，而民間金融是未觀測信貸中非常重要的一部分。由于我國金融體系存在著貸款抵押品組成單一、中小企業(yè)自身不規(guī)范等問題，中小微企業(yè)在銀行的貸款難問題一直困擾著中小微企業(yè)，近些年，國家逐漸采取了很多措施來幫助中小微企業(yè)融資解決其經濟困境，但仍然不能從根本上解決這一問題，而民間金融能夠滿足中小微企業(yè)融資的需求，促進其健康持續(xù)發(fā)展。其次，影子銀行的發(fā)展對我國社會融資體系起到了一定的完善作用，能夠降低商業(yè)銀行在社會融資中的比重，轉變商業(yè)銀行經營模式和依靠存貸差的單一經營模式，從而提高金融市場競爭和效率。再次，影子銀行的發(fā)展為商業(yè)銀行進行業(yè)務創(chuàng)新提供了諸多渠道，能夠有力促進業(yè)務創(chuàng)新，近年，銀行與證券公司、基金公司、信托公司的各種合作越來越多，中間業(yè)務的收入構成得到有力改善，收入比重也更高，這使商業(yè)銀行運行的風險大大減低，有利于其穩(wěn)定。（2）商業(yè)銀行穩(wěn)定性的變化對影子銀行的影響不明顯由格蘭杰因果檢驗可知，我國商業(yè)銀行穩(wěn)定性和影子銀行的發(fā)展之間的關聯(lián)并不明顯從我國實際情況出發(fā)，可知是由我國在影子銀行的發(fā)展方面長期存在著金融抑制問題，這個影響超越了商業(yè)銀行穩(wěn)定性對影子銀行的作用，從而無法有效傳達商業(yè)銀行的影響力。1)用利率的金融抑制制約影子銀行發(fā)展。我國一直對存貸款利率規(guī)定上限，而這一規(guī)定從供給和需求兩方面抑制了影子銀行，由于規(guī)定的貸款利率較低，而資金需求強烈，國家采用信貸配給的方法將并不充裕的社會資金分配給銀行，從而使影子銀行體系資金來源不足；再者，國家官方規(guī)定的利率長期低于市場利率，相較于銀行來言，過高的資金使用成本，對其他融資體系的發(fā)展形成了限制，對影子銀行的發(fā)展也造成了抑制。2)抑制資本市場的金融從而制約影子銀行發(fā)展。長期以來，我國的資本市場的發(fā)展受到了過多的行政干預，限制了金融創(chuàng)新，使資本市場可投資品種少。而改革開放以來，我國實際利率有多年處于負值狀態(tài)，但是由于投資渠道的過少，居民儲蓄一直在穩(wěn)步增長，商業(yè)銀行有大量資金涌入，長期享受著金融抑制的福利，間接導致影子銀行部門資金的不足。3)運用商業(yè)銀行體制創(chuàng)新的金融抑制制約影子銀行發(fā)展。由影子銀行運行過程中可知，國內外的商業(yè)銀行都與影子銀行的發(fā)展有著密切關聯(lián)，影子銀行許多業(yè)務的開展都是圍繞著商業(yè)銀行展開，而商業(yè)銀行在發(fā)展中國家影子銀行體系中占有尤為重要的地位，然而在金融抑制下，商業(yè)銀行體系不能滿足經濟增長的需要，制約了擴展和升級，不能根據(jù)影子銀行發(fā)展的需要對自己的運營體制進行更新。結語經分析可知，與國外相比，我國影子銀行由于金融市場制度和體系上的差別而能夠提高商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性，促進我國經濟發(fā)展，而國外學術界是基于其自身的金融環(huán)境對影子銀行形成的負面評價，要結合實際地看清我國影子銀行在整個金融體系，乃至經濟發(fā)展中的地位。另一個方面，目前我國影子銀行體系潛伏著融資成本過高的危機。從理論上講，嚴格的全程監(jiān)管和完善的保險制度能夠促進金融中介的高效配置資源和經濟進步，但目前，我國缺少上述兩個機制，宏觀監(jiān)管的缺失會提高個體私人監(jiān)管成本，導致保險制度的缺失，而放貸者要求提高風險溢價，這方面都使影子銀行的融資成本大大提高。在這樣的情況下，借新債換舊債和債務展期是那些依賴影子銀行融資的企業(yè)的必然選擇，一旦遭遇沖擊，整個鏈條上的投資者都不可避免的會受到影響，中國式的“龐氏騙局”或許就會出現(xiàn)。針對這個問題，強化影子銀行體系透明度和建立銀行跟非銀行金融機構中間的防火墻是重要的解決措施，還處理銀行體系外的差異和體系內的“影子銀行”活動化。同時，要密切的關注銀行同業(yè)間的業(yè)務創(chuàng)新，為避免“歐美式”影子銀行體系的突然倒塌，可以把控銀行將同業(yè)經營風險加大乃至向外轉移。及時處理整頓中高風險領域“影子銀行”，特別是產能過剩領域和政府融資平臺問題的滲透，。

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