2023年整理-財務(wù)管理投資管理

第六章投資管理考情分析章主要介紹了投資管理的主要內(nèi)容以及投資項目財計2017年本章的分值在15分左右。最近三年本章題型以及題量及分值分布題型2016年2015年2014年單選題2題2分3題3分3題3分多選題1題2分1題2分判斷題1題1分1題1分計算題1題5分綜合題0.3題5分0.5題8分6.27題15分第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容【16多選；15判斷】(一)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提；(二)投資是獲取利潤的基本前提；(三)投資是企業(yè)風(fēng)險控制的重要手段。(一)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策；(二)屬于企業(yè)的非程序化管理；(三)投資價值的波動性大。營活動的關(guān)系(方式性)資將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實體性間接投資將資金投放于股票以及債券等權(quán)益性資產(chǎn)上投資對象的存在項目投購買具有實質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)象性)資具體的生產(chǎn)經(jīng)營能力，開展實質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營活動，謀取經(jīng)營利資通過證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)利，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，獲取投資收益，即購買屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資營前景的影響投資對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局有重要影響投資按投資的方向資是在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營資向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。主要是間接投資，也按投資項目之間的相互關(guān)系資資非相容性投資，各個投資項目之間相互關(guān)聯(lián)以及相互替代，不能【例題·單選題】下列有關(guān)企業(yè)投資的說法中，不正確的是()。選項D的說法不正確?！?016考題·多選題】按照企業(yè)投資的分類，下列各項中，屬于發(fā)展性投資的有()。A.開發(fā)新產(chǎn)品的投資B.更新替換舊設(shè)備的投資C.企業(yè)間兼并收購的投資D.大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資『答案解析」發(fā)展性投資也可以稱為戰(zhàn)略性投資，如企業(yè)間兼并合并的投資以及【2015考題·判斷題】某投資者進(jìn)行間接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行直接籌資；某投資者『答案解析」直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金的籌資活動；間助于銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集的資金。直接投資是將資金直接投放【例題·多選題】下列各項中，屬于企業(yè)投資管理原則的有()。知識點一：項目現(xiàn)金流量★★★【15單選；15多選；16以及15計算；16以及14綜合】終結(jié)期投資期營業(yè)期終結(jié)期投資期(一)投資期(二)營業(yè)期=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅一非付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本=營業(yè)收入一成本總額一所得稅+非付現(xiàn)成本=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=(收入一付現(xiàn)成本一非付現(xiàn)成本)×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本=收入×(1一所得稅稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率(三)終結(jié)期【提示】固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益=變價凈收入一固定資產(chǎn)的賬面價值固定資產(chǎn)的賬面價值=固定資產(chǎn)原值一按照稅法規(guī)定計提的累計折舊【2015考題·單選題】某公司預(yù)計M設(shè)備報廢時的凈殘值為3500元，稅法規(guī)定的凈殘值為5000元，該公司適用的所得稅稅率為25%,則該設(shè)備報廢引起的預(yù)計現(xiàn)金凈流量為()元。A.3125B.3875C.4625『答案解析」該設(shè)備報廢引起的預(yù)計現(xiàn)金凈流量=報廢時凈殘值+(稅法規(guī)定的凈殘值一報廢時凈殘值)×所得稅稅率=3500+(5000-3500)×25%=3875(元)【例題·單選題】年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以50000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計提折舊，預(yù)計凈殘值率為10%;目前變價凈收入為15000元，假設(shè)所得稅稅率為25%,賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是()。A.減少1000元B.增加1000元C.增加15250元D.增加14750元『答案解析」年折舊=50000×(1-10%)/10=4500(元),變現(xiàn)時的賬面價值=50000-4500×8=14000(元),變現(xiàn)凈收入為15000元，變現(xiàn)凈損益=15000-14000=1000(元),說明變現(xiàn)凈收益為1000元，變現(xiàn)凈收益納稅=1000×25%=250(元),由此可知，賣出現(xiàn)有設(shè)備除了獲得15000元的現(xiàn)金流入以外，還要交納250元的所得稅，所以，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是增加15000-250=14750(元)?！纠}】某投資項目需要3年建成，每年年初投入建設(shè)資金90萬元，共投入270萬元。建成投產(chǎn)之時，需投入營運資金140萬元，以滿足日常經(jīng)營活動年可獲稅后營業(yè)利潤60萬元。固定資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計進(jìn)行一次改良，估計改良支出80萬元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計有殘值凈收入11萬元，采投資項目現(xiàn)金流量表單位：萬元項目234568總計固定資產(chǎn)價值固定資產(chǎn)折舊改良支出改良支出攤銷稅后營業(yè)利潤營運資金l總計F1.由于每年年初投入90萬元的資金，建設(shè)期為三年，故0以及1以及2三期的現(xiàn)金流出均為90萬元，2.建成投產(chǎn)之時，需投入營運資金140萬元，所以3時點現(xiàn)金流出140萬元。3.共投入270萬元，使用年限為7年，有殘值凈收入11萬元，平均年限法折舊，每年折舊為37萬元，項目投產(chǎn)后，估計每年可獲稅后營業(yè)利潤60萬元。營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=60+37=97(萬元),所以4以及5以及6以及7四期的現(xiàn)金流入均為97萬元。4.使用后第5年預(yù)計進(jìn)行一次改良，估計改良支出80萬元，所以第八年現(xiàn)金凈流量=60+37-80=17(萬元)。5.估計改良支出80萬元，分兩年平均攤銷，所以第九年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=60+37+40=137(萬元)6.預(yù)計殘值收入11萬元，回收營運資金共計140萬元，所以第十年現(xiàn)金凈流量=60+37+40+11+140=288(萬元)。選擇。甲方案需要投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計殘值甲方案為20000元，乙方案為30000元。甲方案預(yù)計年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費10000元。乙方案預(yù)計年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營運時，甲方案需墊支營運資金200000元，乙方案需墊支營運資金250000元。公司所得稅稅率為20%。甲方案需要投資500000元，預(yù)計使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計殘值甲方案為20000元，甲方案預(yù)計年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=(收入一付現(xiàn)成本一非付現(xiàn)成本)×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本=收入×(1一所得稅稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率折舊=(500000-20000)÷5=96000(元)項目2345甲方案銷售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊(3)營業(yè)利潤(4)=所得稅(5)=(4)營業(yè)現(xiàn)金凈流量項目45固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計殘值乙方案為30000元。預(yù)計年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營運時，需墊支營運資金250000元。公司所得稅稅率為20%。=(收入一付現(xiàn)成本一非付現(xiàn)成本)×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本=(1400000-=308800(元)=收入×(1一所得稅稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率=1400000×80%—1050000×80%+14=308800(元)項目02345固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收項目U2345固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收【2015考題·多選題】在考慮所得稅影響的情況下，下列可用于計算營業(yè)現(xiàn)金凈流量的算式中，A.稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本C.(營業(yè)收入一付現(xiàn)成本)×(1一所得稅稅率)D.營業(yè)收入×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率『答案解析』考慮所得稅對投資項目現(xiàn)金流量的影響時，營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=收入×(1一所得稅稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率，所以選項AB正確。知識點二：項目評價指標(biāo)★★★【16以及15以及14(2)單選；14多選；14判斷；16以及15計算；16以及14綜合】一以及凈現(xiàn)值(NPV)(一)計算公式凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值(二)判定標(biāo)準(zhǔn)【例題】某項目的現(xiàn)金流量如下表所示，折現(xiàn)率為10%,求該項目的凈現(xiàn)值。項目2345=479200×(P/F,10%,5)+267200×(P/F,10%,4)+275200×(P/F,10%,3=485557.04(萬元)。由于甲方案凈現(xiàn)值大于0,方案可行。項目2345 =588800×(P/F,10%,5)+308800×(P/A,10%,4)-=344451.04(萬元)。由于乙方案凈現(xiàn)值大于0,方案可行。優(yōu)點所采用的貼現(xiàn)率不易確定；不適宜于獨立投資方案的比較決策；有時也不能對壽命期 (一)計算公式(二)判定標(biāo)準(zhǔn)(1)年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補現(xiàn)金流出，投資項目的凈現(xiàn)值(或凈終值)大于零，方案可行。(2)在壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好?！纠}】甲以及乙兩個投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得稅后營業(yè)利潤3500元；乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無殘值，第一年獲利3000元，以后每年遞增10%。如果資本成本率為10%,應(yīng)采用哪種方案?【答案】由于：甲方案每年NCF=3500+(10000-2000)/8=4500(第一年=3000+10000/5=5000(元)第二年=3000×(1+10%)+10000/5=5300(元)第三年=3000×(1+10%)2+10000/5=5630(元)第四年=3000×(1+10%)3+10000/5=5993(元)第五年=3000×(1+10%)‘+10000/5=6392.30(元)甲方案凈現(xiàn)值=4500×5.335+2000×0.467-10000=14941.50(元)乙方案凈現(xiàn)值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.30×盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案，如果按8年計算可取得15780.93元(2958×5.335)的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方案(一)計算公式現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值 (二)判定標(biāo)準(zhǔn)(1)若現(xiàn)值指數(shù)大于等于1(即凈現(xiàn)值大于等于0),方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于1(即凈現(xiàn)值小于0),方案不可行。(2)現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。凈現(xiàn)值計算表單位：元原始投資額現(xiàn)值從凈現(xiàn)值的絕對數(shù)來看，方案A大于方案B,似乎應(yīng)采用方案A;但從投資額來看，方案A的原始投資額現(xiàn)值大大超過了方案B。所以，在這種情況下，如計算結(jié)果表明，方案B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案A,應(yīng)當(dāng)選擇方案B?！?014考題·單選題】已知某投資項目的原始投資額現(xiàn)值為100萬元，凈現(xiàn)值為25萬元，則該項目的現(xiàn)值指數(shù)為()。『答案解析」現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=1+凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=【例題·單選題】某項目的原始投資現(xiàn)值合計為2600萬元，現(xiàn)值指數(shù)為1.3,則凈現(xiàn)值為()A.780B.2600C.700D.500『答案解析」未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=2600×1.3=3380(萬元);凈現(xiàn)值=3380-2600=780(萬【2015考題·計算分析題】甲公司擬投資100萬元購置一臺新設(shè)備，年初購入時支付20%的款項，剩余80%的款項下年初付清；新設(shè)備購入后可立即投入使用，使用年限為5年，預(yù)計凈殘值為5萬元(與稅法規(guī)定的凈殘值相同),按直線法計提折舊。新設(shè)備投產(chǎn)時需墊支營運資金10萬元，設(shè)備使用期滿時全額收回。新設(shè)備投入使用后，該公司每年新增凈利潤11萬元。該項投資要求的必要報酬率為12%。相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如下表所示(略):(2)計算新設(shè)備投入使用后第1-4年營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF1-4)。(3)計算新設(shè)備投入使用后第5年現(xiàn)金凈流量(NCF5)。(4)計算原始投資額。(5)計算新設(shè)備購置項目的凈現(xiàn)值(NPV)?！赫_答案」(1)年折舊額=(100-5)/5=19(萬元)(2)NCF?-?=11+19=30(萬元)(3)NCF?=30+5+10=45(萬元)(4)原始投資額=100+10=110(萬元)(5)凈現(xiàn)值=30×(P/A,12%,4)+45×(P/F,12%,5)-100×20%-10-100×80%×(P/F,12%,1)=30×3.0373+45×0.5674-20-10-80×0.8929=15.22(萬元)四以及內(nèi)含報酬率(IRR)FPn【結(jié)論】考慮資金時間價值情況下，資產(chǎn)投資的收益率(報酬率),即為投資該項資產(chǎn)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率?！舅伎肌績?nèi)含報酬率和資本成本計算中的“折現(xiàn)模式”有什么關(guān)系?【解析】這是一種事物的不同角度。資本成本站在籌資的角度，內(nèi)含報酬率站在投資的角度。如果中間沒有其他費用，就是“零和博弈”,籌資人所付出的代價資本成本也就是投資人所獲得的收益，即內(nèi)含報酬率。所以二者的計算思路相同。(一)計算公式基本思路：令項目的凈現(xiàn)值=0,解出的貼現(xiàn)率就是內(nèi)含報酬率。1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)一原始投資額現(xiàn)值=0【例題】大安化工廠擬購入一臺新型設(shè)備，購價為160萬元，使用年限10年，無殘值。該方案的最低投資報酬率要求為12%(以此作為貼現(xiàn)率)。使用新設(shè)備后，估計每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。要求：用內(nèi)含報酬率指標(biāo)評價該方案是否可行?『正確答案」令：300000×年金現(xiàn)值系數(shù)-1600000=0得：年金現(xiàn)值系數(shù)=5.3333現(xiàn)已知方案的使用年限為10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時期10,系數(shù)5.3333所對應(yīng)的貼現(xiàn)率在12%～14%之間。采用插值法求得，該方案的內(nèi)含報酬率為13.46%,高于最低投資報酬率12%,方案可行。2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時采用逐次測試法?！纠}】興達(dá)公司有一投資方案，需一次性投資120000元，使用年限為4年，每年現(xiàn)金凈流量分別為：30000元以及40000元以及50000元以及35000元。要求：計算該投資方案的內(nèi)含報酬率，并據(jù)以評價方案是否可行?！赫_答案」因為該方案每年的現(xiàn)金凈流量不相同，需逐次測試計算方案的內(nèi)含報酬率。4未來現(xiàn)金凈流量值合計(二)判定標(biāo)準(zhǔn)(三)優(yōu)缺點(適用范圍)優(yōu)點：【例題·單選題】當(dāng)資本成本為12%時，某項目的凈現(xiàn)值為50元，則該項目的內(nèi)含報酬率()。A.高于12%B.低于12%C.等于12%D.無法界定現(xiàn)值為-20元。該方案的內(nèi)含報酬率為()。『答案解析」內(nèi)含報酬率是使凈現(xiàn)值為0時的折現(xiàn)率。根據(jù)(17%-15%)/(17%-i)=(-20-45)/(-20-0)可知，內(nèi)含報酬率=16.38%。(一)計算公式【例題】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲以及乙兩種機(jī)床中選購一種機(jī)床。甲機(jī)床購價為35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為7000元；乙機(jī)床購價為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為8000元。假定資本成本率為9%,查表得知當(dāng)i=9%時，第6年年金現(xiàn)值系數(shù)為4.486,第7年年金現(xiàn)值系數(shù)為5.033。這樣，由于甲機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為5,乙機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為4.5,相應(yīng)的回收期運用插值法計算，得出甲機(jī)床n=6.94年，乙機(jī)床n=6.03年。【例題】迪力公司有一投資項目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等，資本成本率為5%。累計凈流量累計現(xiàn)值234從表的累計現(xiàn)金凈流量欄中可見，該投資項目的回收期在第3年與第4年之間。為了計算原始投資額年靜態(tài)回收期(二)判定標(biāo)準(zhǔn)(三)優(yōu)缺點(適用范圍)優(yōu)點缺點『答案解析』靜態(tài)投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量，每年現(xiàn)金凈流量=4+6=10(萬元),原始投資額為60萬元，所以靜態(tài)投資回收期=60/10=6(年),選項B是答案。16000元以及20000元以及21600元以及14500元。則該項目的靜態(tài)投資回收期是()年。=3.6(年)。 【例題·單選題】下列各項中，不屬于靜態(tài)投可行性越強的有()。入固定資產(chǎn)300萬元，無形資產(chǎn)50萬元。該項目年平均凈收益為24萬元。資本市場中的無風(fēng)險收益率為4%,市場平均收益率為8%,該企業(yè)股票的β系數(shù)為1.2。該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為40%(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變),債務(wù)利息率為8.5%,該企業(yè)適用的所得稅稅率為20%。0(1)計算投資決策分析時適用的折現(xiàn)率；(2)計算該項目的靜態(tài)回收期和動態(tài)回收期；(3)計算該項目的凈現(xiàn)值以及現(xiàn)值指數(shù)；(4)計算該項目的年金凈流量。【答案】(1)債務(wù)資本成本=8.5%×(1-20%)=6.8%;權(quán)益資本成本=4%+1.2×(8%-4%)=8.8%加權(quán)平均資本成本：40%×6.8%+60%×8.8%=8%;所以，適用的折現(xiàn)率為8%。0234560累計現(xiàn)金流量0累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量靜態(tài)回收期=4+102/160=4.64(年)動態(tài)回收期=5+54.93/100.83=5.54(年)023456累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量項目的凈現(xiàn)值=150.93(萬元)項目的現(xiàn)值指數(shù)=(85.73+117.60+108.89+100.83+105.03)/(350+17.15)=1.410234567累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量=150.93/5.2064=28.99(萬元)第三節(jié)項目投資管理知識點一：獨立投資方案的決策★【例題】某企業(yè)有足夠的資金準(zhǔn)備投資于三個獨立投資項目。A項目投資額10000元，期限5年；B項目原始投資額18000元，期限5年；C項目原始投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率為10%,其他有關(guān)資料如表所示。問：如何安排投資順序?A項目B項目C項目原始投資額現(xiàn)值期限凈現(xiàn)值(NPV)現(xiàn)值指數(shù)(PVI)內(nèi)含報酬率(IRR)年金凈流量(ANCF)凈現(xiàn)值(NPV)現(xiàn)值指數(shù)(PVI)內(nèi)含報酬率(IRR)年金凈流量(ANCF)【例題·多選題】關(guān)于獨立投資方案，下列說法中正確的有()。C.獨立投資方案之間比較時，決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各策也是獨立的。獨立投資方案的決策屬于篩分決策，評價各方案本身否達(dá)到某種預(yù)期的可行性標(biāo)準(zhǔn)。獨立投資方案之間比較時可行方案的投資順序，即各獨立方案之間的優(yōu)先次序。排序分析時，知識點二：互斥投資方案的決策★★【14判斷】【例題】現(xiàn)有甲以及乙兩個機(jī)床購置方案，所要求的最低投資報酬率為10%。甲機(jī)床投資額10000元，可用2年，無殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金凈流量。乙機(jī)床投資額20000元，可用3年，無殘值，每年產(chǎn)生10000元現(xiàn)金凈流量。問：兩方案何者為優(yōu)?甲機(jī)床乙機(jī)床凈現(xiàn)值(NPV)年金凈流量(ANCF)內(nèi)含報酬率(IRR)將兩方案的期限調(diào)整為最小公倍年數(shù)6年，即甲機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)3次，乙機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)2(1)甲方案凈現(xiàn)值=8000×4.3553-10000×0.6830-10000×0.8264-10000=9748(元)年金凈流量=9748/4.3553=2238(元)(2)乙方案凈現(xiàn)值=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527(元)年金凈流量=8527/4.3553=1958(元)(1)甲方案凈現(xiàn)值=3888+3888×(P/F,10%,2)+3888×(P/F,10%,4)=9748(元)(2)乙方案凈現(xiàn)值=4870+4870×(P/F,10%,3)=8527(元)上述計算說明，延長壽命期后，兩方案投資期限相等，甲方案凈現(xiàn)值9值8527元，故甲方案優(yōu)于乙方案?！纠}·多選題】下列關(guān)于獨立以及互斥方案決策說法正確的有()。D.互斥投資方案，項目的壽命期不相等時，可以選擇年金凈流量最大的方案法進(jìn)行比較決策”。另外關(guān)于D,對于互斥投資方案，項目的壽命期不相等時，除了可以選擇年金凈流量最大的方案，還可以構(gòu)造共同的有效壽命期，比較共同壽知識點三：固定資產(chǎn)更新決策★★★【16計算；14綜合】1.兩個互斥方案：(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備；(2)買入新設(shè)備。注意不要被“更新”所迷惑，相等，屬于決策的無關(guān)因素，不予考慮。故主要考慮的是成本(主要的抵減項目)因素。得稅稅率為40%,資本成本率為10%,其余資料如表所示。舊設(shè)備原價稅法使用年限(年)已使用年限(年)尚可使用年限(年)大修理支出18000(第2年末)9000(第4年末)每年折舊費(直線法)目前變現(xiàn)價值本例中，兩機(jī)床的使用年限均為6年，可采用凈現(xiàn)值法決策。將1.每年營運成本2.每年折舊抵稅3.大修理費265.殘值凈收益納稅66.營運資金收回67.目前變價收入000=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=收入×(1-所得稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅率1.設(shè)備投資02.墊支營運資金03.每年營運成本5.大修理費467.殘值凈收益納稅68.營運資金收回6結(jié)果說明：在兩方案營業(yè)收入一致的情況下，新設(shè)備現(xiàn)金流出備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為74907.3元。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備比較經(jīng)濟(jì)。A方案是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上拓寬，需一次性投資3000萬元，以后每年需投入維護(hù)費60萬元，每5年末翻新路面一次需投資300萬元，永久使用；B方案是全部重建，需一次性投資7000萬元，以后每年需投入維護(hù)費70萬元，每8年末翻新路面一次需投資420萬元，永久使用，原有舊路面設(shè)施殘料收入2500萬元。問：在貼現(xiàn)率為14%時，哪種方案為優(yōu)?永續(xù)年金現(xiàn)值P?=A/i舊設(shè)備原價預(yù)計使用年限10年10年已經(jīng)使用年限目前變現(xiàn)價值每年折舊費(直線法)由于兩設(shè)備的尚可使用年限不同，因此比較各方案的年金成本。按不同方式計算如下，=12742.76(元)=14965.92(元)上述計算表明，繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金成本12742.76元，低于購買新設(shè)備的年金成本14965.92元，每年可以節(jié)約2223.16元，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)使用舊設(shè)備?！纠}】上例中，假定企業(yè)所得稅稅率為40%,則應(yīng)考慮所得稅對現(xiàn)金流量的影響。安保公司新舊設(shè)備資料單位：元舊設(shè)備原價預(yù)計使用年限10年10年已經(jīng)使用年限目前變現(xiàn)價值每年折舊費(直線法)(1)舊設(shè)備舊設(shè)備目前變現(xiàn)價值為10000元，目前賬面凈值為23000元(35000-3000×4),資產(chǎn)報廢損失為13000元，可抵稅5200元(13000×40%)。每年折舊費為3000元，每年營運成本為10500元，因此：每年稅后營運成本=10500×(1-40%)=6300(元)每年的成本合計=6300-1200=5100(元)舊設(shè)備最終報廢時殘值收入為3500元，賬面殘值5000元，報廢損失1500元可抵稅600元(1500×40%)。舊設(shè)備稅后殘值收入=3500+(5000-3500)×40%=4100(元)=8648.40(元)(2)新設(shè)備使用新設(shè)備方案的投資=36000(元)每年折舊費為3200元，每年營運成本為8000元，因此：每年稅后營運成本=8000×(1-40%)=4800(元)每年折舊抵稅=3200×40%=1280(元)新設(shè)備的購價為36000元，殘值收入為4200元，報廢時賬面殘值4000元：稅后殘值收入=4200-(4200-4000)×40%=4120(元)=10489.86(元)【例題】格力公司目前有一臺在用設(shè)備A,變現(xiàn)價值為3000元，還可以使用5年?，F(xiàn)計劃更新設(shè)備，有兩方案可供選擇：方案一，5年后A設(shè)備報廢時購進(jìn)B設(shè)備替代A設(shè)備，B設(shè)備可用10年；方案二，目前有C設(shè)備立即替代A設(shè)備，C設(shè)備可用12年。貼現(xiàn)率為10%,年使用費可使用年限10年12年根據(jù)上述資料，兩個方案的年金成本分別為；方案一的年金成本=[3000+1200×(P/A,10%,5)+11270×(P/F,10%,5)+900×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,5)]/(P/A,10%,15)=(3000+1200××0.6209+900×6.1446×0.6209)/7.6061=2363.91(元)方案二的年金成本=[10000+1000×(P/A,10%,12)-500×(P/F,10%,12)]/(P/A,10%,12)==(10000+1000×6.8137-500×0.3186)/6.8137=2444.25(元)【2014考題·判斷題】凈現(xiàn)值法不僅適宜于獨立投資方案的比較決策，而且能夠?qū)勖诓煌摹纠}·多選題】現(xiàn)有甲以及乙以及丙三個項目，原始投資額現(xiàn)值和壽命期均不相同，甲項目的凈現(xiàn)值最大，乙項目的內(nèi)含報酬率最高，丙項目的年金凈流量最大。則下列說法中正確的有()。A.如果三個項目相互獨立，則應(yīng)該先安排乙項目C.如果三個項目相互獨立，則應(yīng)該先安排甲項目流量全面反映了各方案的獲利數(shù)額，是最佳的決策指標(biāo)。獨立方案排【2016考題·計算分析題】乙公司是一家機(jī)械制造企業(yè)，適用的所得稅稅率為25%。公司現(xiàn)有一套設(shè)備(以下簡稱舊設(shè)備)已經(jīng)使用6年，為降低成本，公司管理層擬將該設(shè)備提前折扣方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致，假定折現(xiàn)率為12%,要求考慮所得稅費用的影響。相關(guān)資料如表1所示：舊設(shè)備原價預(yù)計使用年限12年10年已使用年限當(dāng)前變現(xiàn)價值年折舊費(直線法)年營運成本(付現(xiàn)成本)表2貨幣時間價值系數(shù)(略)經(jīng)測算，舊設(shè)備在其現(xiàn)有可使用年限內(nèi)形成的凈現(xiàn)金流出量現(xiàn)值為57本(即年金凈流出量)為1407.74萬元。要求：(1)計算新設(shè)備在其可使用年限內(nèi)形成的現(xiàn)金凈流出量的現(xiàn)值(不考慮設(shè)備運營所帶來的營運收入，也不把舊設(shè)備的變現(xiàn)價值作為新設(shè)備投資的減項)。(2)計算新設(shè)備的年金成本(即年金凈流出量)。(3)指出凈現(xiàn)值法與年金凈流量法中哪一個更適于評價該設(shè)備更新方案的財(4)判斷乙公司是否應(yīng)該進(jìn)行設(shè)備更新，并說明理由。(1)新設(shè)備的現(xiàn)金凈流出量的現(xiàn)值=6000+800×(1-25%)×(P/A,12%,10)-560×25%×(P/A,12%,10)-4012%,10)=8470.29(萬元)(2)新設(shè)備的年金成本=8470.29/(P/A,12%,10)=8470.2=1499.11(萬元)(3)因為新舊設(shè)備的尚可使用年限不同，所以應(yīng)該使用年金凈流量法。(4)新設(shè)備的年金成本1499.11萬元；舊設(shè)備年金成本為1407.74萬元。A方案生產(chǎn)線的購買成本為7200萬元，預(yù)計使用6年，采用直線法計提折舊，預(yù)計凈殘值率為10%。生產(chǎn)線投產(chǎn)時需要投入營運資金1200萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要，生產(chǎn)線運營期滿時墊支的營運資金全部收回。生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計每萬元，每年新增付現(xiàn)成本8800萬元，假定生產(chǎn)線購入后可立即投入使用。B方案生產(chǎn)線的購買成本為7200萬元，預(yù)計使用8年，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時，凈現(xiàn)值為3228.94萬元。資料二：甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,不考慮其他相關(guān)稅金，公司要求的最低投資報酬率為12%,部分時間價值系數(shù)如表5所示(略):資料三：甲公司目前資本結(jié)構(gòu)(按市場價值計算)為：總資本40000萬元，其中債務(wù)資本16000萬元(市場價值等于其賬面價值，平均年利率為8%),普通股股本24000萬(市價6元/股，4000萬股)。公司今年的每股股利(D?)為0.3元，預(yù)計股利年增長率為10%,且資料四：甲公司投資所需資金7200萬元需要從外部籌措，有兩種方案可供選擇：方案一為全部增發(fā)普通股，增發(fā)價格為6元/股。方案二為全部發(fā)行債券，債券年利率為10%,按年息稅前利潤為4500萬元。要求：(1)根據(jù)資料一和資料二，計算A方案的下列指標(biāo)：①投資期現(xiàn)金凈流量；②年折舊額；③生產(chǎn)線投入使用后第1-5年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量；④生產(chǎn)線投入使用后第6(2)分別計算A以及B方案的年金凈流量，據(jù)以判斷甲公司應(yīng)選擇哪個方案，并說明理(3)根據(jù)資料二以及資料三和資料四：①計算方案一和方案二的每股收益無差別點(以息稅前利潤表示);②計算每股收益無差別點的每股收益；③運用每股收益分析法判斷甲公(4)假定甲公司按方案二進(jìn)行籌資，根據(jù)資料二以及資料三和資料四計算：①甲公司普『正確答案」(1)①投資期現(xiàn)金凈流量NCF?=-(7200+1200)=-8400(萬元)②年折舊額=7200×(1-10%)/6=1080(萬元)(銷售收入一付現(xiàn)成本)×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率③生產(chǎn)線投入使用后第1-5年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF?-s=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580(萬元)④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量NCF?=2580+1200+7200×10%=4500(萬元)=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(萬元)=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(萬元)=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676=650(萬元)由于A方案的年金凈流量大于B方案的年金凈流量，因此甲公司應(yīng)選擇A方案。=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-2解得：每股收益無差別點息稅前利潤EBIT=4400(萬元)=(4400-1280)×(1-25%)/5200=0.45(元/股)③甲公司預(yù)期的年息稅前利潤4500萬元大于兩方案每股收益無差別點息稅前利潤4400(4)①普通股的資本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本40000萬元，其中債務(wù)資本16000萬元(市場價值等于其賬面價值，平均年利率為8%),普通股股本24000萬(市價6元/股，4000萬股)。②籌資后總資本=40000+7200=47200(萬元)=8%×(1-25%)×(16000/47200)+10%×(1-25%)×(7200/47200第四節(jié)證券投資管理知識點一：證券投資的基礎(chǔ)知識★★【14單選】特點性證券資產(chǎn)不能脫離實體資產(chǎn)而完全獨立存在，但證券資產(chǎn)體資本的現(xiàn)實生產(chǎn)經(jīng)營活動決定的，而是取決于契約性權(quán)持有目的多元性既可能是為未來積累現(xiàn)金即為未來變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取資本利得即為銷售而持有，還有可能是為取得對其他企業(yè)的控制權(quán)而強流動性高風(fēng)險性證券資產(chǎn)是一種虛擬資產(chǎn)，決定了金融投資受公司風(fēng)險響，不僅發(fā)行證券資產(chǎn)的公司業(yè)績影響著證券資產(chǎn)投資的報酬率，資本市場的市場平均報酬率變化也會給金融投資帶來直接的市場風(fēng)險【例題·多選題】下列各項中，屬于證券資產(chǎn)特點的有()?！捍鸢附馕觥棺C券資產(chǎn)的特點包括：價值虛擬性以及可(一)分散資金投向，降低投資風(fēng)險；(二)利用閑置資金，增加企業(yè)收益；(三)穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營；(四)提高資產(chǎn)的流動性，增強償債能力。系統(tǒng)性風(fēng)險市場利率上升，使證券資產(chǎn)價格普遍下跌可能性市場利率下降，造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性性證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性【記憶】用購買價格來再投資；變現(xiàn)違約導(dǎo)致破產(chǎn)?！?014考題·單選題】持續(xù)通貨膨脹期間，投資人將資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn)，減持證券資產(chǎn)。這種行為所規(guī)避的證券投資風(fēng)險類別是()。A.經(jīng)營風(fēng)險B.變現(xiàn)風(fēng)險C.再投資風(fēng)險D義報酬率不變而實際報酬率降低。購買力風(fēng)險對具有收款權(quán)利性質(zhì)膨脹長期延續(xù)，投資人會把資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn)以求保值，對證券資產(chǎn)知識點二：債券投資★★★【16以及15單選；16判斷】債券設(shè)定的票面金額，代表發(fā)行人借入并且承諾于未來有人的金額。債券票面利率債券到期日債券到期日，是指償還債券本金的日期?！咎崾尽坷?債券面值×票面利率(一)債券價值的計算債券價值:指的是未來收取的利息和本金的現(xiàn)值?！纠}】某債券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期歸還本金，以市場利率作為評估債券價值的貼現(xiàn)率，目前的市場利率為10%,如果票面利率分別為8%以及10%和12%,有：V?=80×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)=8V?=100×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)=V?=120×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)=117(元)(元)(元)債券期限債券價值(元)環(huán)比差異環(huán)比差異1年期5年期10年期15年期20年期債券期限的敏感性市場利率變化的敏感性單位：元市場利率市場利率的敏感性【例題·單選題】市場利率上升時，債券價值的變動方向是()。三以及債券投資的收益率1.收益來源由名義利息以及利息再投資以及價差收益三部分構(gòu)成。2.計算思路：債券投資項目的內(nèi)部收益率，即未來的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于購買價格的折現(xiàn)率。【例題】假定投資者目前以1075.92元的價格，購買一份面值為1000元以及每年付息一次以及到期歸還本金，票面利率為12%的5年期債券，投資者將該債券持有至到期日，有：解之得：內(nèi)部收益率R=10%同樣原理，如果債券目前購買價格為1000元或899.24元，有：內(nèi)部收益率R=12%或：內(nèi)部收益率R=15%【結(jié)論】溢價債券的內(nèi)部收益率低于票面利率，折價債券的內(nèi)部收益率高于票面利率，平價債券的內(nèi)部收益率等于票面利率。通常，也可以用簡便算法對債券投資收益率近似估算，其公式為：【2016考題·單選題】債券內(nèi)含報酬率的計算公式中不包含的因素是()。A.債券面值B.債券期限C.市場利率D.票面利率『正確答案」C『答案解析』債券的內(nèi)含報酬率，是指按當(dāng)前市場價格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日所能產(chǎn)生的預(yù)期報酬率，是現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時的折現(xiàn)率，計算中不需要設(shè)定貼現(xiàn)率，因此是不受市場利率影響的?！纠}·單選題】下列關(guān)于債券投資的說法中，不正確的是()。A.債券各期的名義利息收益是其面值與票面利率的乘積B.如果購買價格高于債券價值，則債券投資收益率高于市場利率C.利息再投資收益屬于債券投資收益的一個來源D.債券真正的內(nèi)在價值是按市場利率貼現(xiàn)所決定的內(nèi)在價值『正確答案」B『答案解析」按照債券投資收益率對未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)得到的是債券的購買價格，按照市場利率對未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)得到的是債券的價值。由于未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值與折現(xiàn)率反向變動，所以，如果購買價格高于債券價值，則債券投資收益率低于市場利率。知識點三：股票投資★★★【15綜合】一以及股票的價值(一)股票估價基本模型(二)常用的股票估價模式【例題】假定某投資者準(zhǔn)備購買A公司的股票，并且準(zhǔn)備長期持有，要求達(dá)到12%的收益率，該公司今年每股股利0.8元，預(yù)計未來股利會以9%的速度增長，則A股票的價值為：V=0.8×(1+9%)/(12%-9%)=29.07(元)如果A股票目前的購買價格低于29.07元，該公司的股票是值得購買的?！纠}·單選題】某投資者購買A公司股票，并且準(zhǔn)備長期持有，要求的最低收益率為11%,該公司本年的股利為0.6元/股，預(yù)計未來股利年增長率為5%,則該股票的內(nèi)在價值是()元/股。A.10.0B.10.5C.11.5(元/股)零增長模式也就是固定增長模式中的股利增長率為0,即g=0時，股票價值為：【例題】假定某投資者準(zhǔn)備購買A公司的股票，并且準(zhǔn)備長期持有，要求達(dá)到12%的收益V?=0.8÷12%=6.67(元)【例題】一個投資人持有ABC公司的股票，投資必要報酬率為15%。預(yù)期ABC公司未來3年股利將高速增長，增長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2『正確答案」前三年的股利收入現(xiàn)值=2.4×(P/F,15%,1)+2.88×(P/F,15%,2)+3.456第四年及以后各年的股利收入現(xiàn)值=3.456×(1+12%)/(15%-12%)×(P/F,=84.833(元)股票價值=6.537+84.833=91.37(元)【例題】假定某投資者準(zhǔn)備購買B公司的股票，打算長期持有，要求達(dá)到12%的收益率，B公司今年每股股利0.6元，預(yù)計未來3年以15%的速度高速增長，而后以9%的速度轉(zhuǎn)入正常增長。則B股票的價值分兩段計算：首先，計算高速增長期股利的現(xiàn)值：股利現(xiàn)值系數(shù)(12%)231.8983元其次，正常增長期股利在第三年末的現(xiàn)值：V?=D?/(R-g)=0.9125×(1+9%)/(12%-9%)最后，計算該股票的價值：【例題·單選題】已知甲股票最近支付的每股股利為2元，預(yù)計每股股利在未來兩年內(nèi)每年固定增長5%,從第三年開始每年固定增長2%,投資人要求的必要報酬率為12%,則該股票目前價值的表達(dá)式，正確的是()。A.2.1×(P/F,12%,1)+2.205×(P/F,12%,2)+22.05×(1+2%)×(P/F,1B.2.1/(12%-5%)+22.05×(1+2%)×(P/F,C.2.1×(P/F,12%,1)+2.205×(P/F,12%,2)+22.05×(1+2%)×D.2.1/(12%-5%)+22.05×(1+2%)×(P/F,『答案解析』未來第一年的每股股利=2×(1+5%)=2.1(元),未來第二年的每股股利=2.1×(1+5%)=2.205(元),對于這兩年的股利現(xiàn)值，雖然股利增長率相同，但是由于并不是長期按照這個增長率固定增長，所以，不能按照股利固定增長模型計算，而只能分別按照復(fù)利折現(xiàn)，所以，選項B以及D的說法不正確。未來第三年的每股股利=2.205×(1+2%),由于以后每股股利長期按照2%的增長率固定增長，因此，可以按照股利固定增長模型計算第三年以及以后年度的股利現(xiàn)值，表達(dá)式為2.205×(1+2%)/(12%-2%)=22.05×(1+2%),不過注意，這個表達(dá)式表示的是第三年初的現(xiàn)值，因此，還應(yīng)該復(fù)利折現(xiàn)兩期，才能計算出在第一年初的現(xiàn)值，即第三年以及以后年度的股利在第一年初的現(xiàn)值=22.05×(1+2%)×(P/F,12%,2),所以，該股票目前的價值=2.1×(P/F,12%,1)+2.205×(P/F,12%,2)+22.05×二以及股票投資的收益率(一)股票收益的來源(二)股票的內(nèi)部收益率固定增長股票估價模型中，用股票的購買價【例題】某投資者2006年5月購入A公司股票1000股，每股購價3.2元；A公司2007年以及2008年以及2009年分別派分現(xiàn)金股利每股0.25元以及0.32元以及0.45元；該投資者2009年5月以每股3.5元的價格售出該股票，則A股票內(nèi)部收益率的計算為：0.25×(P/F,i,1)+0.32×(P/F,i,2)+0.45×(P/F,i,3)當(dāng)R=12%