中國外匯儲備研究及對策

本科論文本科論文摘要由于國際外匯雙順差和外匯管理體制的改革，我國外匯儲備絕對規(guī)?？傮w上始終呈現(xiàn)增加的態(tài)勢，一直居于世界首位。充足的外匯儲備不僅是國家實力的重要組成部分和體現(xiàn)，而且能夠增強(qiáng)國家在外匯市場上的影響力，更好地調(diào)節(jié)與其他國家之間的匯率。但是隨著我國經(jīng)濟(jì)快速增長，外匯儲備超出了合理規(guī)模且結(jié)構(gòu)不合理，這將不可避免地給我國經(jīng)濟(jì)帶來消極影響。本文主要分析了我國外匯儲備特點、形成高額外匯儲備的原因及其所造成的宏微觀經(jīng)濟(jì)影響，并且在上述分析的基礎(chǔ)上，就外匯儲備規(guī)模和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提出適當(dāng)?shù)慕ㄗh。關(guān)鍵詞：中國外匯儲備，規(guī)模，問題，管理對策AbstractBecauseofthedoublesurplusofinternationalforeignexchangeandthereformofforeignexchangemanagementsystem,theabsolutescaleofChina'sforeignexchangereserveshasalwaysbeenontheincrease,andhasalwaysbeentheworld'slargest.Sufficientforeignexchangereserveisnotonlyanimportantpartandembodimentofnationalstrength,butalsocanenhancetheinfluenceofthecountryintheforeignexchangemarketandbetteradjusttheexchangeratewithothercountries.However,withtherapidgrowthofChina'seconomy,theforeignexchangereserveexceedsthereasonablescaleandthestructureisunreasonable,whichwillinevitablybringanegativeimpactonChina'seconomy.ThispaperanalyzesthepresentsituationofChineseforeignexchangereserve,summarizesthecharacteristicsoftheforeignexchangereserveinourcountryforitsmacromicroeconomicimpact,onthisbasis,formcontrollingthescaleofforeignexchangesreservesandsoonseveralaspectstoourcountryforeignexchangereservemanagementputforwardreasonableSuggestion.Keyword:China’sforeignexchangereserves,Scale,Problem,Managementcountermeasures目錄1. 緒論 41.1. 論文背景 41.2. 研究目的和意義 41.3. 研究現(xiàn)狀 42. 外匯儲備的基本理論 62.1. 外匯儲備的功能 62.1.1. 平衡國際收支，確保對外支付 62.1.2. 干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定本幣匯率 62.1.3. 維護(hù)國際信譽(yù)，提高融資能力 62.1.4. 增強(qiáng)綜合國力和抵抗風(fēng)險地能力 62.2. 外匯儲備的適度規(guī)模 62.3. 外匯儲備管理的國際經(jīng)驗 72.3.1. 日本 72.3.2. 新加坡 73. 中國外匯儲備的現(xiàn)狀分析 93.1. 中國外匯儲備的規(guī)模 93.2. 中國外匯儲備的特點 103.2.1. 統(tǒng)計口徑大 103.2.2. 高額的外債導(dǎo)致高額的外匯儲備 103.2.3. 我國外匯儲備來源多為債務(wù)性資本 113.2.4. 我國外匯儲備資產(chǎn)的幣種單一 113.3. 中國外匯儲備現(xiàn)狀的形成原因 123.3.1. 制度性原因 123.3.2. 持續(xù)多年的雙順差 123.3.3. 國內(nèi)有效需求不足 134. 中國外匯儲備存在的問題 144.1. 外匯儲備的規(guī)模偏大 144.2. 面臨較高的機(jī)會成本 144.3. 外匯儲備的結(jié)構(gòu)較為單一 144.4. 加大人民幣升值壓力 144.5. 削弱我國貨幣政策的獨立性 155. 中國外匯儲備的管理對策 165.1. 確定合理的外匯儲備規(guī)模 165.1.1. 外匯儲備與進(jìn)口比率 165.1.2. 外匯儲備與短期外債比率 185.2. 優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu) 195.3. 削弱美元在外匯儲備中的主導(dǎo)作用 195.4. 加大黃金儲備比例 195.5. 提高外匯儲備資產(chǎn)收益率 20緒論論文背景2020年初，我國外匯儲備規(guī)模仍然穩(wěn)居世界第一，達(dá)到31155億美元數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)，占全球外匯儲備的三分之一。從2019年四個季度來看，雖然面對各種風(fēng)險挑戰(zhàn)，但通過各種逆周期政策的調(diào)控，我國外匯儲備規(guī)模整體上還是呈上升趨勢。目前外部環(huán)境依然嚴(yán)峻復(fù)雜，國際金融市場仍面臨較多不確定因素。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)當(dāng)前我國基本面發(fā)展態(tài)勢良好，外匯儲備水平保持基本穩(wěn)定狀態(tài)，外匯儲備的充足對中央銀行更好地維持外匯市場及本幣匯率的穩(wěn)定起到積極的促進(jìn)作用。然而過量的外匯儲備導(dǎo)致央行被迫實施貨幣政策進(jìn)行風(fēng)險對沖，同時還會加大本幣升值的壓力，影響出口就業(yè)，導(dǎo)致外匯管理風(fēng)險增強(qiáng)。當(dāng)前，我國的巨額外匯儲備已經(jīng)引發(fā)國內(nèi)外的廣泛關(guān)注，對于形成巨額外匯儲備的原因及其可能造成的不良影響，以及對于如何有效管理我國的外匯儲備，保證我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展，國內(nèi)專家正在不斷地進(jìn)行研究以及深入探索。研究目的和意義從各國政府的角度來講，外匯儲備在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面有著重要意義，能夠展現(xiàn)一個國家在全球的經(jīng)濟(jì)地位。盡管外匯儲備如此重要，但其規(guī)模必須控制在一定范圍內(nèi)。目前，我國超過3萬億美元的外匯儲備，對國內(nèi)以及世界范圍的經(jīng)濟(jì)都會產(chǎn)生重大的影響。在此基礎(chǔ)上，如何實現(xiàn)對我國的巨額外匯儲備的有效管理，是我國當(dāng)前所面臨的一個嚴(yán)峻的問題。目前，我國過量的外匯儲備已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不良影響，不利于出口。本文首先對我國外匯儲備的狀況進(jìn)行思考，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步解析造成外匯儲備規(guī)模過高的原因，從各個方面研究外匯儲備規(guī)模過高對我國經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的影響，并對我國目前真實所需外匯儲備量加以探討，從外匯儲備的來源、運用和存量的角度提出相關(guān)的建議和應(yīng)對措施。這些研究可以使我國擁有合適的外匯儲備量，合理運用現(xiàn)有的外匯儲備，對外匯儲備規(guī)模的限制有著積極的意義，有助于降低超額外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)的損害，同時對我國外匯市場國際化有著積極的影響。中國已經(jīng)是世界第一大貿(mào)易國和世界第二大經(jīng)濟(jì)國，金融對外開放程度不斷加強(qiáng)，所以本國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定也有助于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在這樣背景之下更應(yīng)該加強(qiáng)管理我國的外匯儲備，并針對外匯儲備的規(guī)模及其合理運用提出有效的建議和措施。研究現(xiàn)狀外匯儲備是各國央行或其他政府機(jī)構(gòu)為了應(yīng)付國際支付的需要集中掌握的外匯資產(chǎn)劉柏麟.中國外匯儲備的現(xiàn)狀及發(fā)展[J].時代金融,2019(18):1+3.。1996年全球外匯儲備1.57萬億美元，2001年底首次超過2萬億美元，截至2011年第2季度超過了10萬億美元數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)。隨著我國改革開放的不斷深入，以及加入世貿(mào)組織，我國的經(jīng)濟(jì)處于高速穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，我國的外匯儲備規(guī)模不斷擴(kuò)大，2006年我國首次成為全球第一大外匯儲備國，外匯儲備總額高達(dá)8千億美元，2009年外匯儲備首次超過2萬億，此后我國的外匯儲備規(guī)模依然在不斷擴(kuò)大。周小川曾在2011年就已指出，我國的外匯儲備量已經(jīng)超出合理水平，而我國當(dāng)前的外匯儲備已高達(dá)31155億美元劉柏麟.中國外匯儲備的現(xiàn)狀及發(fā)展[J].時代金融,2019(18):1+3.數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局官網(wǎng)我國的外匯儲備規(guī)模不斷擴(kuò)大的形成因素，國內(nèi)外學(xué)者既存在著共識，又存在著分歧。共識在于，雙方均認(rèn)為外匯儲備規(guī)模增長的原因在于我國持續(xù)、高速的經(jīng)濟(jì)增長所導(dǎo)致的資本項目以及國際收支經(jīng)常項目的雙順差。而分歧在于，國內(nèi)學(xué)者傾向于認(rèn)為中國政府對人民幣匯率的干預(yù)，引起人民幣貶值，進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)品的國際市場競爭力的增強(qiáng)，從而使的外匯儲備激增，而國外學(xué)者則認(rèn)為對外匯儲備規(guī)模的抑制應(yīng)借助于人民幣貶值。目前我國針對外匯儲備規(guī)模方面的研究主要還是參照國際上權(quán)威的外匯儲備規(guī)模適度理論，研究初始主要是借助定性方式來分析我國的外匯儲備規(guī)模，后期逐步開始采用定量分析方式。外匯儲備的基本理論外匯儲備的功能平衡國際收支，確保對外支付充足的外匯儲備必要時可以抵消國際收支逆差或順差，促進(jìn)國際貿(mào)易的穩(wěn)定進(jìn)行。外匯儲備對于短期臨時的國際收支失衡狀態(tài)的調(diào)劑具有顯著的效果，如果一個國家的國際收支出現(xiàn)長期失衡的情況，這表明該國的經(jīng)濟(jì)基本盤出現(xiàn)了問題，這時候外匯儲備并不能起到良好的調(diào)節(jié)作用。干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定本幣匯率如果外匯市場中本國匯率發(fā)生較大波動，導(dǎo)致人民幣供求失衡，那么政府可借助外匯儲備加以調(diào)節(jié)。假設(shè)本國外匯的匯率上升，則面臨本幣貶值的壓力，從供求角度分析則表明外匯市場上本幣供應(yīng)過量，為了保證本幣匯率的穩(wěn)定，政府可采取擴(kuò)大本幣需求的方法，而政府通常的做法是大量購買本幣以促使市場的本幣供應(yīng)量降低，同時大量賣出外幣導(dǎo)致市場外幣供應(yīng)增加，這將會導(dǎo)致本幣的升值與外幣的貶值，最終實現(xiàn)本幣的供需平衡，保證本幣匯率平穩(wěn)。與此相反，如果外匯市場中本幣的供給小于需求，本幣則隨之升值，那么貨幣當(dāng)局可以賣出本幣買入外幣來調(diào)節(jié)供需平衡，由此促使本幣匯率保持平穩(wěn)。維護(hù)國際信譽(yù)，提高融資能力外匯儲備是一國政府所持有的對外債權(quán)，是一個國家債務(wù)償還能力以及金融實力的衡量指標(biāo)。足額的外匯儲備能夠增強(qiáng)市場上投資者的投資熱情和投資信心，有助于國家和企業(yè)建立良好的國際信譽(yù)，同時促進(jìn)本國的融資能力的增強(qiáng)。當(dāng)今屬于金融全球化和資本自由流動的時代，一國貨幣地位的增強(qiáng)能更好地使本國在國際上站穩(wěn)腳跟。增強(qiáng)綜合國力和抵抗風(fēng)險地能力在經(jīng)濟(jì)金融全球化的背景之下，各國的經(jīng)濟(jì)往來日益密切，某一國家如果發(fā)生經(jīng)濟(jì)動蕩與危機(jī)，會迅速波及到世界各地。充足的外匯儲備可以增強(qiáng)本國償還外債和穩(wěn)定本國貨幣幣值的能力，以免遭他國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的連帶傷害。外匯儲備的適度規(guī)模外匯儲備規(guī)模必須保持在一定的合理范圍之內(nèi)，同時還必須擁有合理的外匯結(jié)構(gòu)。弗萊明認(rèn)為外匯儲備適度性主要指在如果在現(xiàn)有的外匯儲備量以及外匯儲備增長率條件下，該國金融管理當(dāng)局無需采取支出削減政策、支出轉(zhuǎn)化政策或者向外借款等手段，僅借助本國的外匯儲備即可實現(xiàn)對國際收支逆差的調(diào)節(jié)，此種情況下可認(rèn)為外匯儲備規(guī)模是適度的尚珂.我國外匯儲備適度規(guī)模的管理研究[D].鄭州大學(xué),2013.。合理的外匯儲備規(guī)模必須滿足：（1）平衡短期國際收支；（2）保證經(jīng)常項目進(jìn)口用匯；（3）外匯儲備管理成本最低化；（尚珂.我國外匯儲備適度規(guī)模的管理研究[D].鄭州大學(xué),2013.外匯儲備結(jié)構(gòu)，也即外匯儲備的內(nèi)部各要素之間的配比，涉及到外匯的幣種、外匯投資類型組合以及外匯投資期限等要素。良好的外匯儲備結(jié)構(gòu)則有助于抵擋外部的沖擊。例如在亞洲危機(jī)之前，泰國的外匯儲備有400億美元左右，但不到一個月時間損失了一半，而且對外債務(wù)也無法償還，這就因為其外匯儲備結(jié)構(gòu)的不合理造成的。滿足進(jìn)口月數(shù)、短期外債比以及經(jīng)濟(jì)總量比可以用于評估外匯儲備規(guī)模是否處于合理區(qū)間內(nèi)。外匯儲備管理的國際經(jīng)驗超額或短缺的外匯儲備都不利于我國經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定發(fā)展。根據(jù)國際外匯管理經(jīng)驗，良好的資產(chǎn)流動性和安全性是外匯管理的重要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，需要通過對外匯儲備進(jìn)行投資以實現(xiàn)資產(chǎn)的收益。國際上外匯儲備管理方面做的比較好的是日本和新加坡，其對外匯資產(chǎn)的管理均由中央銀行主導(dǎo)。日本日本的外匯資產(chǎn)由美元和其他外幣組成，維持日元匯率的穩(wěn)定方式是調(diào)節(jié)日元和外幣的供求關(guān)系，當(dāng)日元供過于求時，動用日元基金購買美元，當(dāng)日元供不應(yīng)求是，則動用美元基金購買日元。日本政府對外匯儲備的使用非常小心謹(jǐn)慎，外匯資產(chǎn)具有良好的流動性和安全性。此外日本政府還借助高科技人才以及完善的風(fēng)險管理方式實現(xiàn)了海外外匯資產(chǎn)投資的穩(wěn)定收益，而海外外匯投資所實現(xiàn)的巨額收益又充實了日本的外匯資產(chǎn)。此外，與我國有所區(qū)別，日本的外匯儲備主要為居民所持有，比較分散，沒有大量集中在國家手中，這樣做會大大地分散日本央行的外匯風(fēng)險。新家坡世界上公認(rèn)最成功的外匯管理模式其中就包括新加坡，新加坡的外匯管理模式有很多地方可供我國專家學(xué)者以及政府機(jī)構(gòu)的參考。新加坡金融管理局是新加坡央行，負(fù)責(zé)外匯資產(chǎn)的流動性問題，其所持有的貨幣資產(chǎn)主要用于穩(wěn)定本幣匯率。新加坡政府投資公司和淡馬錫控股公司則隸屬于財政部，主要負(fù)責(zé)外匯的保值與增值劉麗洲.外匯儲備管理模式的國際經(jīng)驗和借鑒[D].對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2007.。劉麗洲.外匯儲備管理模式的國際經(jīng)驗和借鑒[D].對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2007.圖STYLEREF1\s2.SEQ圖\*ARABIC\s11新加坡外匯管理結(jié)構(gòu)示意圖外匯儲備不是一國正常的財政收入，不能任意的服務(wù)于財政政策。使用它應(yīng)該從國家長遠(yuǎn)利益出發(fā)，要保證本國匯率穩(wěn)定，避免金融風(fēng)險的發(fā)生，并且要獲得一定的投資收益，最后考慮是否滿足國家長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。從新加坡、日本等國家的外匯管理經(jīng)驗我們可以得出，無論是以財政部為中心還是以中央銀行為中心的外匯管理模式，外匯管理機(jī)構(gòu)相關(guān)部門的成立有利于外匯投資收益的提高，保證外匯資產(chǎn)不貶值而增值。由于我國的國情比較復(fù)雜，而且具有世界上最多的外匯儲備，我們應(yīng)該在吸取國外經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，再結(jié)合我國的基本國情，探索出一條適合我國基本國情的外匯管理模式。首先，應(yīng)當(dāng)分工明確，保證多家機(jī)構(gòu)共同持有外匯資產(chǎn)，保證持有外匯資產(chǎn)的多元化。我國外匯資產(chǎn)的積極管理和流動性管理之間存在巨大差異，應(yīng)該將負(fù)責(zé)積極管理和流動性管理的任務(wù)交給不同的機(jī)構(gòu)來管理，考慮以外匯管理局為中心，然后在滿足流動性需求的條件下組建政府投資公司，使其負(fù)責(zé)外匯儲備資產(chǎn)的積極管理，如此一來即可將外匯儲備資產(chǎn)的積極管理和流動性管理分別開來，使得管理更加專業(yè)化。其次，重視外匯儲備資產(chǎn)的保值和增值，注重外匯投資多樣化。通過分析投資需求提升投資組合的安全性和收益率。擬設(shè)的政府投資公司應(yīng)當(dāng)對外匯資產(chǎn)進(jìn)行組合管理，減少短期投資，專注于長期利益，合理利用各種風(fēng)險管理工具。還要注重相關(guān)人才的培養(yǎng)以及與各國投資銀行的交流。再次，應(yīng)當(dāng)頒布一套相應(yīng)的法律法規(guī)，對外匯管理職責(zé)做出相應(yīng)的明確。增加管理的透明度和責(zé)任約束機(jī)制，加強(qiáng)信息披漏。一個合理的外匯儲備管理機(jī)制需要相應(yīng)的公共監(jiān)督和約束機(jī)制，以及對投資回報率的最低下限的約束。最后，應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)日本，將外匯分散于居民手中，分擔(dān)國家的風(fēng)險。目前，我們國家的外匯資產(chǎn)都集中于國家手中，在私人手里的外匯很少，加上很少有人用外匯進(jìn)行投資，因此投資風(fēng)險和匯率風(fēng)險幾乎由國家承擔(dān)了。所以應(yīng)適當(dāng)將風(fēng)險分散開，藏匯于民。中國外匯儲備的現(xiàn)狀分析中國外匯儲備的規(guī)模我國外匯規(guī)模的擴(kuò)張得益于政府在人民幣匯率以及外匯管理體制方面所做出的努力，外匯儲備實現(xiàn)了從無到有、從少到多的積極進(jìn)步和巨大成就。改革開放以前，我國外匯儲備水平非常低，對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響。而隨著我國與發(fā)達(dá)國家不斷進(jìn)行合作，不斷與世界經(jīng)濟(jì)接軌，我國的經(jīng)濟(jì)綜合能力不斷增強(qiáng)，出口貿(mào)易額大大提升，并吸引大量國際資本的持續(xù)投入，我國的外匯儲備規(guī)模得以迅速擴(kuò)大。圖1顯示了我國近十年來的外匯儲備規(guī)模，可以觀察到我國的外匯儲備規(guī)模非常大。表STYLEREF1\s3.SEQ表\*ARABIC\s11外匯儲備規(guī)模數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)年份外匯儲備規(guī)模（單位：億美元）增長率201028473.38201131811.48111.72%201233115.89104.10%201338213.15115.39%201438430.18100.57%201533303.6286.66%201630105.1790.40%201731399.49104.30%201830727.1297.86%201931079.24101.15%圖STYLEREF1\s3.SEQ圖\*ARABIC\s11外匯儲備規(guī)模中國外匯儲備的特點統(tǒng)計口徑大根據(jù)外匯定義，一國的外匯儲備應(yīng)僅包含官方所擁有的資產(chǎn)。然而我國所執(zhí)行的外匯制度不允許國家規(guī)定以外的企業(yè)或個人擁有超額的外匯資產(chǎn)，這部分的外匯資產(chǎn)必須通過國家指定的銀行賣出，從而導(dǎo)致我國的外匯儲備的規(guī)模的擴(kuò)大。高額的外債導(dǎo)致高額的外匯儲備一般而言，高額的外債需要足額的外匯清償，外債逐步增多將導(dǎo)致外債風(fēng)險逐漸增強(qiáng)以及還本付息壓力的逐步擴(kuò)大；二則隨著我國總外債中短期債務(wù)的比重逐年加大，更增加了還本付息的壓力。截至2019年9月末，我國短期債務(wù)在全口徑外債余額中的占比已經(jīng)高達(dá)59%數(shù)據(jù)來源：中央銀行官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：中央銀行官網(wǎng)表STYLEREF1\s3.SEQ表\*ARABIC\s122015~2019年我國外債及其構(gòu)成數(shù)據(jù)來源：中央銀行官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：中央銀行官網(wǎng)年份債務(wù)總額（億美元）長期債務(wù)（億美元）短期債務(wù)（億美元）長期債務(wù)比重短期債務(wù)比重2015141624956920635%65%2016142075498870839%61%20171710661161099036%64%20181965269361271635%65%20192032582701205541%59%圖STYLEREF1\s3.SEQ圖\*ARABIC\s122015~2019年外債規(guī)模我國外匯儲備來源多為債務(wù)性資本資本項目的凈流入在推動我國外匯儲備規(guī)模不斷增加的過程中，扮演著重要的角色，其中包括了大量的外商直接投資和國際短期投機(jī)資本。我國經(jīng)常項目的順差越來越小，資本項目的規(guī)模不斷增加。國際短期投機(jī)資本的涌入加劇了外匯儲備的增長，同時增大了不穩(wěn)定性。2019年我國國際收支平衡表數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)常項目余額為1775億美元，資本與金融項目中直接投資為591億美元數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)。這說明對外負(fù)債對我國外匯儲備增加貢獻(xiàn)很大，因此，我國的外匯儲備穩(wěn)定性和可控性較差。根據(jù)國家外匯管理局的數(shù)據(jù)也可以推斷出，一直以來，經(jīng)常項目順差都是我國外匯儲備增數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)我國外匯儲備資產(chǎn)的幣種單一據(jù)國外公開數(shù)據(jù)顯示，我國外匯儲備資產(chǎn)主要為美元、歐元以及日元三大幣種，其中美元、歐元以及日元的資產(chǎn)總額比例接近7:2:1。由于美元資產(chǎn)是我國外匯儲備最重要的組成部分，國際市場上美元匯率的波動將對我國外匯儲備價值的穩(wěn)定具有重要的影響。而且，容易受到中美貿(mào)易關(guān)系及美國國內(nèi)政策的影響，對我國外匯資產(chǎn)造成極大的不利。中國外匯儲備現(xiàn)狀的形成原因制度性原因由于我國禁止企業(yè)和居民持有超額外匯資產(chǎn)，超額的外匯資產(chǎn)必須通過指定銀行出售，這就造成我國外匯統(tǒng)計口徑的擴(kuò)大，進(jìn)而促使我國外匯規(guī)模的擴(kuò)大。此外，由于我國的匯率管理本質(zhì)上是固定的，一旦人民幣匯率面臨增加的風(fēng)險，為了維持人民幣匯率的正常水平，央行會大量拋售本幣并買入外幣，由此促進(jìn)外匯儲備規(guī)模的擴(kuò)大。綜上可知，我國巨額的外匯儲備規(guī)模大部分是因為外匯管理體制造成的。持續(xù)多年的雙順差我國的經(jīng)常項目和資本項目連續(xù)多年來都保持了雙順差。原因在于我國政府實行走出去戰(zhàn)略，鼓勵企業(yè)貿(mào)易出口，限制貿(mào)易進(jìn)口企業(yè)，從而導(dǎo)致外匯儲備的不斷增長。此外，隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展，我國GDP始終保持高速的增長勢頭，發(fā)展速度遠(yuǎn)超其他國家，良好的投資環(huán)境導(dǎo)致外商紛紛涌入，進(jìn)而帶動了我國外匯儲備的持續(xù)增加。一方面，中國是一個人口大國，勞動力富足，供過于求，導(dǎo)致了較低的勞動力成本，生產(chǎn)的產(chǎn)品價格相對較低，在國際市場上有較強(qiáng)的競爭力。同時，政府采取一些鼓勵出口的政策，所以造成中國貿(mào)易順差，帶來了大量的外匯儲備。另一方面，由于我國一直在放松市場準(zhǔn)入限制，給予外國機(jī)構(gòu)優(yōu)惠政策，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展以及良好的投資環(huán)境更加堅定了外商投資的信心和步伐，投資會帶來很大的收益，這就導(dǎo)致大量的外商進(jìn)入國內(nèi)市場進(jìn)行直接投資，而快速增長的外商投資導(dǎo)致我國資本項目的順差越來越大。同時，市場對于人民幣升水的預(yù)期會造成大量投機(jī)性的短期資本進(jìn)入國內(nèi)，給外匯儲備規(guī)模的控制造成了進(jìn)一步的壓力。表STYLEREF1\s3.SEQ表\*ARABIC\s132010年-2019年中國國際收支經(jīng)常項目和資本與金融項目差額數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)年份經(jīng)常項目差額資本與金融項目差額年份經(jīng)常項目差額資本與金融項目差額2010237828692015330614242011136126552016196426320122154-31820171649570201314823461201849111112014219738220191775國內(nèi)有效需求不足從總體國情來看，我國儲蓄率高，消費需求不足，這在一定能程度上導(dǎo)致了我國外匯儲備增長的結(jié)構(gòu)性問題。通常來說，以出口為主的國家通常儲蓄率都比較高，而且有效需求不足。一直以來，我國的儲蓄率均位于世界第一，儲蓄率最高時期一度突破50%，2000年我國的儲蓄率為35.6%，到2008年則飆升至51.8%，增速高達(dá)16.2%數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行官網(wǎng)在我國當(dāng)前情況下，政府作為外匯儲備的擁有者和運用者，一般會持有長期的外匯儲備。對于外匯儲備，除了政府執(zhí)行其基本功能以外，其他的投資主要由國企承擔(dān)。但是因為我國資本市場并不健全，我國在國際資本市場的發(fā)展也頗受阻礙，大部分民營企業(yè)的經(jīng)營狀況并不好，而且面臨人員和資金的問題，所以面對巨額的外匯儲備，我國企業(yè)呈現(xiàn)需求相對不足的現(xiàn)象。中國外匯儲備存在的問題外匯儲備的規(guī)模偏大2010年，我國外匯儲備額為24152億美元，2020年初，外匯儲備高達(dá)31155億美元，10年的時間上漲了三分之一左右數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)。我國有充足的外匯儲備，說明我國的綜合國力及金融實力比較強(qiáng)。美國著名學(xué)者特里芬提出了測算一個國家合理的外匯儲備規(guī)模的比例分析法，該方法以儲備/進(jìn)口比例（R/M）作為評估指標(biāo)，特里芬認(rèn)為該比例應(yīng)以40%為參照標(biāo)準(zhǔn)，最低為20%，當(dāng)一個國家的儲備/進(jìn)口比例低于30%時就應(yīng)當(dāng)引起注意并加以調(diào)整夏登峰.中國外匯儲備的困境與管理對策研究[D].華中師范大學(xué),2013.。通過對近幾年我國的數(shù)據(jù)進(jìn)行計算可以得數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)夏登峰.中國外匯儲備的困境與管理對策研究[D].華中師范大學(xué),2013.面臨較高的機(jī)會成本外匯儲備越多意味著國家要放棄更多的資金用來投資，所以外匯儲備過多會給國家?guī)韲?yán)重的負(fù)擔(dān)，而且潛在的機(jī)會成本也會變大。對于一個經(jīng)濟(jì)發(fā)展中等的國家來說，投資收益是資金來源的主要組成部分，所以像中國這樣的國家會面臨很高的風(fēng)險溢價。因為使用外匯儲備從國外一些收益率比較高的項目中所獲得的利潤要比利息收入高的多，所以造成大量的機(jī)會成本。外匯儲備的結(jié)構(gòu)較為單一我國外匯儲備的幣種主要是美元、歐元和日元，其中美元資產(chǎn)占比高達(dá)70%，如果國際市場中美元價值下降，我國的外匯儲備價值隨之下降。而在當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)以及金融態(tài)勢下，我國的匯率變動風(fēng)險受國際利率和匯率的波動影響大大增強(qiáng)，這對維持我國匯率穩(wěn)定構(gòu)成巨大的挑戰(zhàn)。而且外匯儲備中大部分美元資產(chǎn)都投資到了類似固定資產(chǎn)的產(chǎn)品中，而且大部分外債是長期的，這就說明期限結(jié)構(gòu)不合理，我國大部分的外匯儲備投資在國債方面。加大人民幣升值壓力雖然充足的外匯儲備在維持匯率穩(wěn)定方面有著積極作用，但同時也會導(dǎo)致人民幣面臨升值的風(fēng)險和壓力。過高的外匯儲備將造成國內(nèi)市場上外匯供給過剩，人民幣的供給就會相對缺乏，而國內(nèi)外貨幣供求失衡將造成人民幣的升值與外匯的貶值，央行需要通過增加外匯儲備來保證人民幣匯率的穩(wěn)定，這將會吸引大量外資并刺激企業(yè)的出口以謀求高額收益，并導(dǎo)致我國持續(xù)已久的雙順差繼續(xù)增強(qiáng)，雙順差的持續(xù)增強(qiáng)又?jǐn)U充了外匯儲備，導(dǎo)致人民幣重新面臨升值風(fēng)險，進(jìn)而導(dǎo)致更多外資涌入，造成了外匯儲備的進(jìn)一步擴(kuò)張。削弱我國貨幣政策的獨立性過量的外匯儲備使得人民幣匯率面臨降低的風(fēng)險，而為了保持匯率平穩(wěn)運行，央行只能被迫購買大量外匯，提高市場基礎(chǔ)貨幣量的供應(yīng)，這意味著央行必須以實施相應(yīng)的貨幣政策來對沖超額外匯儲備所帶來的人民幣升值風(fēng)險，這將導(dǎo)致央行對市場的主觀調(diào)節(jié)意愿受到限制，貨幣政策的被動施行意味著央行實施貨幣政策的獨立性有所減弱。此外，由于購買外匯所導(dǎo)致的外匯占款的擴(kuò)大將使得我國貨幣供給量受客觀經(jīng)濟(jì)的影響加大，政府所能發(fā)揮的貨幣調(diào)節(jié)作用將變得微弱。中國外匯儲備的管理對策確定合理的外匯儲備規(guī)模外匯儲備規(guī)模需要通過一定的科學(xué)方法進(jìn)行評估。從進(jìn)口量的角度來看，一個國家的外匯儲備能夠滿足三個月進(jìn)口需求就可以了，但這個標(biāo)準(zhǔn)要以低水平的國際貿(mào)易和固定匯率制為前提，而我國要根據(jù)具體國情來進(jìn)行測算，找到合適的外匯儲備規(guī)模；其次，我國仍處于發(fā)展中國家階段，在發(fā)展中國需要更多的外匯儲備來購買國外先進(jìn)的技術(shù)，但人民幣國際化還未完成，所以應(yīng)該持有一定外匯儲備。最后，要保持合理的外匯規(guī)模，確?？梢岳猛鈪R儲備來調(diào)節(jié)我國的匯率水平，確保我國的匯率水平保持穩(wěn)定。在第四章中提到的比例分析法是衡量外匯儲備適度規(guī)模最簡單易行的方法，也便于操作，一直被許多國家所采用。由于數(shù)據(jù)比較直觀，一直受到學(xué)術(shù)界的廣泛推崇，一直以來，國際貨幣基金組織也都傾向于以儲備/進(jìn)口這個比例來評估外匯儲備規(guī)模。比例分析法主要是通過計算外匯儲備與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的比率來評估一國外匯規(guī)模是否處于合理水平。所謂的其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)主要有本國貨幣供應(yīng)量、國際收支差額以及進(jìn)口額等等。由于上述的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中有些指標(biāo)沒有明確規(guī)定臨界值和參考指標(biāo)，本文主要采用儲備/進(jìn)口、儲備/外債兩種比率方法。外匯儲備與進(jìn)口比率外匯儲備與進(jìn)口比率以外匯儲備支持貿(mào)易進(jìn)口時間作為外匯儲備規(guī)模合理性評估的重要指標(biāo)。該比率由美國學(xué)者特里芬提出，他還指出，該比例應(yīng)以40%為參照標(biāo)準(zhǔn)，最低限度為20%，當(dāng)一個國家外匯儲備與進(jìn)口比例低于30%時就應(yīng)該加以調(diào)節(jié)，除此之外，根據(jù)其他學(xué)者的結(jié)論，外匯儲備應(yīng)至少滿足3~4個月的進(jìn)口需要。此處主要選用2010-2018年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。表STYLEREF1\s5.SEQ表\*ARABIC\s112005-2018年我國外匯儲備與進(jìn)口額（單位：億美元）數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計年鑒年份外匯儲備額進(jìn)口額20%下限40%上限支持進(jìn)口時間（月）判定20058188.726599.501319.902639.8014.9偏高200610663.447914.601582.923165.8416.2過高200715282.499561.201912.243824.4819.2過高200819460.3011325.702265.144530.2820.6過高200923991.5210059.202011.844023.6828.6過高201028473.3813962.502792.505585.0024.5過高201131811.4817434.803486.966973.9221.9過高201233115.8918184.103636.827273.6421.9過高201338213.1519499.903899.987799.9623.5過高201438430.1819592.403918.487836.9623.5過高201533303.6216795.603359.126718.2423.8過高201630105.1715879.303175.866351.7222.8過高201731399.4918437.903687.587375.1620.4過高201830727.1221357.304271.468542.9217.3過高圖STYLEREF1\s5.SEQ圖\*ARABIC\s112005-2018年我國外匯儲備/進(jìn)口比率圖表5.1中外匯儲備與進(jìn)口額相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2008年起，我國外匯儲備能滿足超過20個月的進(jìn)口用匯需求，且外匯儲備所能支持進(jìn)口時間還在逐年增加，2009年達(dá)到峰值，外匯儲備所能支撐進(jìn)口時間高達(dá)28.6個月。根據(jù)特里芬學(xué)者所提出的比例參考指標(biāo)，圖5.1顯示我國的外匯儲備與進(jìn)口比率自2005年就已經(jīng)持續(xù)超過40%的上限參考值，并逐年保持高于100%的水平，2009年甚至已經(jīng)超過了200%，高達(dá)238.8%。上述所得數(shù)據(jù)與特里芬所提出的外匯儲備與進(jìn)口比例參考值對照結(jié)果顯示，無論在滿足進(jìn)口需要還是外匯儲備與進(jìn)口比例的規(guī)定上，我國的外匯儲備都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實際需要，甚至出現(xiàn)了過度的現(xiàn)象，所以應(yīng)該從各個方面來控制我國的外匯儲備量，以達(dá)到該指標(biāo)的要求。外匯儲備與短期外債比率外匯儲備與短期外債比用于衡量一個國家對國際債務(wù)的綜合清償能力，該比例的合理區(qū)間為100%-200%，當(dāng)該比例降低到100%就意味著一個國家短期內(nèi)清償全部短期外債的能力不足，這將會動搖債權(quán)人的信心，進(jìn)而誘發(fā)不利因素，甚至導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生，該比例高于200%則說明外匯儲備過高，也會帶來很多不利因素。表STYLEREF1\s5.SEQ表\*ARABIC\s122005-2018年我國外匯儲備與短期外債比值表數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局官網(wǎng)年份外債總余額中長期外債短期外債外匯儲備R/SD結(jié)論2005296.5124.9171.648188.72476.19%過高2006338.6139.4199.2310663.44534.76%過高2007389.2153.5235.6815282.49649.35%過高2008390.2163.9226.2819460.30862.07%過高2009428.7169.4259.2623991.52925.93%過高2010548.9173.2375.7028473.38757.58%過高2011695.0194.1500.9031811.48636.94%過高2012737.0196.1540.9333115.89613.50%過高2013863.2186.5676.6338213.15564.97%過高20141779.9481.71298.2038430.18295.86%過高20151383.0495.6887.4133303.62375.94%過高20161415.8549.8866.0430105.17347.22%過高20171758.0612.71145.2431399.49273.97%過高20181965.2693.61271.6130727.12241.55%過高表5.2顯示我國的外匯儲備與短期外債之比一直高于上限，這說明中國外匯儲備完全可以償付一年期的短期債務(wù)。數(shù)據(jù)表明從2005年外匯儲備與短期外債的比一直處于過高的狀態(tài)，在2009年達(dá)到了頂峰，比值高達(dá)925.93%，是這十幾年來最高的水平。上述通過比例分析法對我國外匯儲備規(guī)模適度性進(jìn)行分析，分析結(jié)果顯示，不論是從外匯儲備與進(jìn)口比例的角度，還是從快速償債能力的角度，我們均能得出我國外匯儲備規(guī)模過高的判斷，應(yīng)當(dāng)采取各種措施適當(dāng)控制外匯儲備的規(guī)模。雖然比例分析法簡單直觀，但又有不可避免的局限性。第一，沒有包含完整的經(jīng)常項目以及資本項目還本付息的需要，只是考慮了商品貿(mào)易支付性需求；第二，外匯儲備是一個動態(tài)過程，而特里芬所提出的幾個比例均采用靜態(tài)分析方式，這勢必導(dǎo)致比例分析法存在一定的片面性；第三，比例分析法并不能得出確切的外匯儲備規(guī)模，僅能提供最低額度參考。優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)外匯儲備資產(chǎn)的幣種構(gòu)成、各類資產(chǎn)的投資組合方式會影響外匯儲備資產(chǎn)的安全和收益。幣種構(gòu)成單一，資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)不良將使得外匯儲備資產(chǎn)在國際資本市場上面臨較大的風(fēng)險。為了加強(qiáng)我國外儲備的管理，促進(jìn)外匯儲備的保值與增值，我國應(yīng)該合理配置外匯儲備的結(jié)構(gòu)，構(gòu)建多種資產(chǎn)組合，更好地應(yīng)對外界環(huán)境變化帶來的各種風(fēng)險，減少對我國外匯儲備造成的不利影響。削弱美元在外匯儲備中的主導(dǎo)作用我國外匯儲備中美元資產(chǎn)占比高達(dá)70%，美元價值的下降將嚴(yán)重拉低我國外匯儲備價值。因此，我們需要從美元的貨幣量以及美元資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)兩個角度出發(fā)對我國外匯儲備進(jìn)行調(diào)整。首先要降低外匯儲備中的美元貨幣總量，提高幣種多樣性，增加其他幣種比重；其次，對美元資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，保證長期資產(chǎn)與短期資產(chǎn)相結(jié)合；最后，應(yīng)該減少美國債券的數(shù)量。加大黃金儲備比例黃金儲備的歷史比較悠久，布雷頓森林體系崩潰之后，黃金因為其獨特性而成為各國的外匯儲備，因此保持一定的黃金儲備十分必要。黃金的優(yōu)越性和獨特性主要表現(xiàn)在一下幾點：（1）黃金具有價值和使用價值，黃金儲備具備保值與增值能力；（2）黃金受國際資本市場的影響非常??；（3）黃金可作為重要的國際支付手段。表STYLEREF1\s5.SEQ表\*ARABIC\s13世界各國黃金儲備量及其在外匯儲備中所占比例數(shù)據(jù)來源：全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)國家黃金儲備量（噸）黃金占外匯儲備（%）1美國8133.574.52德國3369.669.63IMF2814.04意大利2451.866.65法國2436.062.46俄羅斯1944.017.27中國1842.62.38瑞士1040.05.29日本765.22.510荷蘭612.567.3提高外匯儲備資產(chǎn)收益率我國實行“一帶一路”政策，倡導(dǎo)鼓勵企業(yè)和機(jī)構(gòu)積極地進(jìn)行境外合理性投資。2013年到2018年，我國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的直接投資年增長率為11.9%，投資總額超過了900億美元孫文艷,余凱月.我國外匯儲備的問題及對策[J].現(xiàn)代營銷(下旬刊),2019(10):6-7.孫文艷,余凱月.我國外匯儲備的問題及對策[J].現(xiàn)代營銷(下旬刊),2019(10):6-7.結(jié)論充足的外匯儲備是一國綜合實力的體現(xiàn)，有助于該國政府對市場匯率的波動做出積極的應(yīng)對措施，同時有助于調(diào)節(jié)國際收支平衡，促進(jìn)國際貿(mào)易往來，但外匯儲備規(guī)模應(yīng)當(dāng)控制在合理范圍內(nèi)，過高的外匯儲備使得貨幣政策的有效性降低，并導(dǎo)致所持外匯儲備的機(jī)會成本增加，也會對我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展造成諸多不利影響。本文主要對我國外匯儲備特點、形成高額外匯儲備的原因及其所造成的宏微觀經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行分析，并在上述分析的基礎(chǔ)上，就外匯儲備規(guī)模和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提出適當(dāng)?shù)慕ㄗh。雖然當(dāng)前針對外匯儲備問題的研究眾多，但我國外匯儲備領(lǐng)域相關(guān)問題依舊亟待完善。盡管本文針對我國外匯儲備規(guī)模及其影響作了較為系統(tǒng)的研究分析，并獲得一定的研究成果