在線教育企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)管理研究-以K12在線教育為例論文設(shè)計(jì)

目錄TOC\o"1-3"\h\u29176摘要 217592Abstract 318235第一章引言 48346（一）研究背景 415924（二）研究意義 417140（三）研究?jī)?nèi)容 519458（四）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 569401、在線教育相關(guān)研究 577902、財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)研究 6297683、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究 732319（五）研究現(xiàn)狀評(píng)述 831991第二章K12在線教育行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì) 811623（一）我國K12在線教育行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 820227（二）我國K12在線教育行業(yè)發(fā)展特征 926455（三）我國K12在線教育行業(yè)現(xiàn)存問題 109487第三章K12在線教育行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 117487（一）償債能力分析 1141841、短期償債能力 1153822、長(zhǎng)期償債能力 1323103（二）營運(yùn)能力分析 152360（三）盈利能力分析 1722284（四）發(fā)展能力分析 196470（五）小結(jié) 2123465第四章K12在線教育行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析 225310（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義 2222130（二）我國在線教育行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析 22167541、宏觀原因 22192752、微觀原因 2331652第五章K12在線教育行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策建議 2513721（一）加強(qiáng)資金和庫存的管理 2518603（二）尋找適合自身的籌、融資渠道 259940（三）重視財(cái)務(wù)預(yù)警，及時(shí)監(jiān)測(cè)財(cái)務(wù)狀況 2530641第六章結(jié)論與啟示 2628356（一）增加新產(chǎn)品的開發(fā)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力 272427（二）適度營銷，減少不必要費(fèi)用支出 2717077（三）打造品牌優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)用戶粘性 278027（四）及時(shí)關(guān)注國家政策，順應(yīng)潮流 2817178參考文獻(xiàn) 29第一章引言（一）研究背景2019年3月，兩會(huì)報(bào)告上，李克強(qiáng)總理首次提出“互聯(lián)網(wǎng)+教育”的概念。2019年9月，教育部和其他部門共同提出，為實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等現(xiàn)代信息技術(shù)與教育緊密融合，我們要大力改善在線教育基礎(chǔ)設(shè)施，以便其在教育領(lǐng)域得到更廣泛的應(yīng)用?！吨笇?dǎo)意見》也指出，有必要擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)網(wǎng)上教育資源的供給，鼓勵(lì)社會(huì)力量創(chuàng)辦網(wǎng)上教育機(jī)構(gòu)，以滿足多元化的教育需要。將老師的網(wǎng)絡(luò)課程與面授課程有機(jī)結(jié)合在一起，擴(kuò)大高質(zhì)量教育資源輻射范圍。同時(shí)對(duì)一些名師線上課程進(jìn)行分類整理匯總，整合線上高質(zhì)量教育資源，力爭(zhēng)成立一系列比較完備的支持線上教育發(fā)展政策體系。對(duì)企業(yè)對(duì)商戶的傳統(tǒng)商業(yè)模式帶來巨大影響的電子商務(wù)，是網(wǎng)絡(luò)對(duì)人們生活帶來的巨大變化。同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)的普及也給在線教育的發(fā)展起到了強(qiáng)有力的助推作用，形態(tài)和內(nèi)容不斷豐富，且變得更加多樣化和便捷。在線教育可以克服傳統(tǒng)教育模式的瓶頸現(xiàn)象，如距離、內(nèi)容、頻率、時(shí)間、速度等，縮短學(xué)生、教師、家長(zhǎng)和學(xué)校管理人員之間的距離，提高溝通效率，更好地利用教育資源。來進(jìn)行個(gè)性化的實(shí)時(shí)學(xué)習(xí)。這是很多人們?cè)谥翱磥砀緹o法實(shí)現(xiàn)的學(xué)習(xí)方式，正是因?yàn)檫@些，越來越多的家長(zhǎng)學(xué)生開始認(rèn)識(shí)認(rèn)可并接受。百年大計(jì)，教育為本，我國教育事業(yè)在政府嚴(yán)格的管理和監(jiān)督下，建立了全面資源和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)體系，促進(jìn)在線教育和網(wǎng)絡(luò)教育機(jī)構(gòu)的不斷成熟和發(fā)展。研究意義1、理論意義以“在線教育-K12教育”和“財(cái)務(wù)分析”“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”等關(guān)鍵詞，查閱文獻(xiàn)資料，分別以這幾個(gè)詞為主題研究的成果有很多，但將幾者結(jié)合起來的學(xué)術(shù)研究卻非常少?，F(xiàn)有研究多集中于其盈利模式與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析，而財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)分析作為判斷企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)是否合理的重要手段之一，因此本課題以哈佛分析框架為依托，從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、前景這四個(gè)維度對(duì)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r展開分析，不僅包括了財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，還包括了非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，定性與定量相結(jié)合，對(duì)該類企業(yè)進(jìn)行深入探究和剖析。2、現(xiàn)實(shí)意義隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)面臨著結(jié)構(gòu)性和周期性雙重課題，特別是新興行業(yè)在線教育類龍頭企業(yè)運(yùn)營的不確定性和競(jìng)爭(zhēng)日趨增加。投資人等利益相關(guān)者總會(huì)細(xì)心留意投資對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況，因此對(duì)在線教育上市企業(yè)的財(cái)務(wù)成果和風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估是理論與實(shí)踐相結(jié)合的典范，緊隨國家政策和規(guī)劃推進(jìn)在線教育類企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步，這具有重要的研究?jī)r(jià)值。最后，在海外上市的在線教育類公司的財(cái)務(wù)績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)管理的研究理念，對(duì)其他行業(yè)上市公司也有重要參考價(jià)值。研究?jī)?nèi)容本文在以往研究的基礎(chǔ)上，將研究對(duì)象聚焦K12在線教育行業(yè)，現(xiàn)有研究多集中于其盈利模式與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析，而將“K12在線教育”“財(cái)務(wù)分析”、“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”幾者相結(jié)合的學(xué)術(shù)研究較少，因此研究是具有一定必要性，并對(duì)在線教育行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)也具有重要參考意義。本文主要分為四大部分，第一章主要闡述研究背景、意義、內(nèi)容、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀；第二章是對(duì)在線教育行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及特征分析，并指出現(xiàn)存問題；第三章選取該領(lǐng)域三家龍頭上市公司，分別是跟誰學(xué)、好未來、新東方在線，對(duì)其近三年財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，初判財(cái)務(wù)狀況；第四、五章是根據(jù)第三章中所得企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因，進(jìn)而從籌資渠道、現(xiàn)金管理、財(cái)務(wù)預(yù)警等方面提出防范或應(yīng)對(duì)建議。最后一章是對(duì)全文進(jìn)行總結(jié)，并對(duì)K12在線教育行業(yè)的將來發(fā)展方向提出建議并進(jìn)行展望。（四）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1、在線教育相關(guān)研究外國學(xué)者SandraMeredith對(duì)在線教育的鉆研主要聚焦在對(duì)該教育模式產(chǎn)生影響的因素上。通過使用相關(guān)軟件、指導(dǎo)老師下達(dá)指令、分班分組個(gè)性化教學(xué)等其他方法的作用對(duì)在線教育的效果產(chǎn)生了影響，同時(shí)也指出了研究的缺點(diǎn)REF_Ref13382\r\h[1]。ZeyingWo提出探究選擇何種教學(xué)模式可以獲得最佳投入產(chǎn)出比。印度學(xué)者PramilaRa結(jié)合在線教育在印度當(dāng)?shù)匕l(fā)展情況以及文化對(duì)其影響，提出權(quán)力距離是重要影響因素REF_Ref13624\r\h[2]。學(xué)者楊為民（2007）提出完善的資源傳播載體，教學(xué)資源、根據(jù)學(xué)生個(gè)體制定的個(gè)性化輔導(dǎo)是該行業(yè)所應(yīng)該具備的。作為一種特殊的授課學(xué)習(xí)方式，將互聯(lián)網(wǎng)與教育完美融合，秦軍（2014）等學(xué)者針對(duì)不同類型在線教育企業(yè)的商業(yè)與盈利模式成為眾多學(xué)者研究的重點(diǎn)，這也是為企業(yè)制定差異化戰(zhàn)略從而在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中久立打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)REF_Ref15845\r\h[3]。在互聯(lián)網(wǎng)普及的大環(huán)境下，韓勇（2015）探究了通過建立網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)社會(huì)化協(xié)同學(xué)習(xí)的新型網(wǎng)絡(luò)教育模式，指出此課程強(qiáng)調(diào)在線教育個(gè)性化服務(wù)，并對(duì)未來在線教育發(fā)展趨勢(shì)作了展望REF_Ref13803\r\h[4]。早在傳統(tǒng)的PC時(shí)代，在線教育就有萌芽出現(xiàn)，但還僅限于網(wǎng)絡(luò)學(xué)校的形態(tài)，內(nèi)容是將老師的面授課程錄制后轉(zhuǎn)移到網(wǎng)絡(luò)上再播放，但存在著內(nèi)容更新不及時(shí)，學(xué)生與老師之間不能高效的溝通等問題。這之后又慢慢衍生出數(shù)字教育、互聯(lián)網(wǎng)教育、移動(dòng)教育和信息教育等形式。在線教育市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域較多，主要有K12課后輔導(dǎo)，語言考試、留學(xué)中介咨詢、職業(yè)發(fā)展類（證書）培訓(xùn)、考公考研等。K12（kindergartenthroughtwelfthgrade）教育通常指的是從幼兒園(通常5-6歲)到十二年級(jí)(通常17-18歲)的基礎(chǔ)教育階段的通稱。最初該概念首要被美國、加拿大等北美國家采納，現(xiàn)已普遍出現(xiàn)在中國教育界。2、財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)研究企業(yè)績(jī)效這一概念于20世紀(jì)初開始研究，最初主要是為了關(guān)注企業(yè)的成本，之后隨著投資概念日趨成熟，關(guān)注點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向投資收益。如Brown（1960）提出杜邦分析法，其中最核心指標(biāo)為權(quán)益凈利率。Melness（1971）、Parsons（1979）等將企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)納入進(jìn)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中，如企業(yè)杠桿率等。隨后人們開始研究如何將股東價(jià)值體現(xiàn)在企業(yè)績(jī)效中，Gary（1999）在其研究中加入了每股權(quán)益這一項(xiàng)指標(biāo)。與之同時(shí)，David（1996）經(jīng)過研究，平衡記分卡這一戰(zhàn)略分析工具就是在戰(zhàn)略與平衡這兩個(gè)核心問題的結(jié)合下形成。孫永風(fēng)，李垣（2004）認(rèn)為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估應(yīng)將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的結(jié)果與戰(zhàn)略重要性的結(jié)果結(jié)合起來，客觀全面地對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行說明。李東和王翔（2010）研究表明商業(yè)模式的整體情況會(huì)對(duì)企業(yè)的成果有積極的影響，但價(jià)值的影響和固化影響是不同的。劉衛(wèi)星（2013）指出作為企業(yè)業(yè)績(jī)的一部分，考慮經(jīng)營模式對(duì)財(cái)務(wù)成果的影響首要從三個(gè)角度，客戶價(jià)值、內(nèi)部?jī)r(jià)值、與商業(yè)模式合作的價(jià)值。得出結(jié)論經(jīng)營模式會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效造成巨大影響。劉曲曲（2017）基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法，綜合評(píng)價(jià)我國在線教育類上市公司績(jī)效，認(rèn)真分析影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效低下的關(guān)鍵因素，成立科學(xué)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)估架構(gòu)。毛杰明（2017）認(rèn)為，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力離不開財(cái)務(wù)績(jī)效，且兩者成正比例。3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究一家成功的企業(yè)和申請(qǐng)的破產(chǎn)的企業(yè)在財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)上是大有不同的，這是由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警創(chuàng)始人Merwin（1942）發(fā)現(xiàn)。諾貝爾獎(jiǎng)獲得者M(jìn)iller和Modiglian于1958年提出MM理論，認(rèn)為公司價(jià)值的并不是由資本結(jié)構(gòu)所決定的，上市公司的市值不會(huì)因?yàn)橛刑嗟呢?fù)債而受到影響。Stieglitz，Weiss（1981）對(duì)MM理論進(jìn)一步的補(bǔ)充表明：建立數(shù)學(xué)模型進(jìn)行定量分析固然精確，但要得到最優(yōu)資本機(jī)構(gòu)，仍需要借助行業(yè)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)豐富的管理者的判斷。豐富業(yè)內(nèi)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)也是十分寶貴。BarsadeJ等（2014）建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析模型，用來控制和監(jiān)督的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過計(jì)算和模擬特定財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，獲得相關(guān)信息，從而起到預(yù)防和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用REF_Ref23807\r\h[19]。劉恩祿，湯谷良（1989）詳盡地界定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念，并提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是把雙刃劍，需要從兩部分看待。王尚敢,劉毅（2000）提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理要以預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)，強(qiáng)化債務(wù)管理，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制，從而形成有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制REF_Ref24506\r\h[8]。近年來，王翔，上霞（2015）等人提出互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制可以從盈利模式、現(xiàn)金流分析、投資籌資方式渠道、政府監(jiān)管等方面入手REF_Ref2079\r\h[20]。（五）研究現(xiàn)狀評(píng)述以“在線教育-K12教育”和“財(cái)務(wù)分析”“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”等關(guān)鍵詞，查閱文獻(xiàn)資料，分別以這幾個(gè)詞為主題研究的成果有很多，但將幾者結(jié)合起來的學(xué)術(shù)研究卻非常少,現(xiàn)有研究多集中于其盈利模式與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析，而財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)分析作為判斷企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)是否合理的重要手段之一，因此本課題以哈佛分析框架為依托，從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、前景這四個(gè)維度對(duì)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r展開分析，不僅包括了財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，還包括了非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，定性與定量相結(jié)合，對(duì)該類企業(yè)進(jìn)行深入探究和剖析有一定必要性和借鑒意義。第二章K12在線教育行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)（一）我國K12在線教育行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀早在傳統(tǒng)的PC時(shí)代，在線教育就有萌芽出現(xiàn)，但還僅限于網(wǎng)絡(luò)學(xué)校的形態(tài)，內(nèi)容是將老師的面授課程錄制后轉(zhuǎn)移到網(wǎng)絡(luò)上再播放，但存在著內(nèi)容更新不及時(shí)，學(xué)生與老師之間不能高效的溝通等問題。這之后又慢慢衍生出數(shù)字教育、互聯(lián)網(wǎng)教育、移動(dòng)教育和信息教育等形式，直到2011年，才真正如雨后春筍般出現(xiàn)，而這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)剛好與互聯(lián)網(wǎng)的勃起是一致的。我們可以理解為互聯(lián)網(wǎng)的普及是給在線教育的發(fā)展起到了強(qiáng)有力的助推作用。其發(fā)展現(xiàn)狀主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：在市場(chǎng)規(guī)模方面，查看相關(guān)數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，中國網(wǎng)民中約有16%，即約7227萬人是在線教育的受益者，2016年，在線教育市場(chǎng)規(guī)模已突破2000億元，未來5年內(nèi)，估計(jì)國內(nèi)在線教育平臺(tái)用戶將超過3000億元。雖然現(xiàn)階段，市場(chǎng)份額相比線下授課還較低，但由于當(dāng)今政策趨勢(shì)，龍頭企業(yè)百花齊放，加之當(dāng)今全球疫情影響，在線教育行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)布局已初步完成，較為完善，預(yù)計(jì)大企業(yè)將繼續(xù)獲得新的用戶并轉(zhuǎn)為收費(fèi)用戶，未來前景較好。在產(chǎn)品布局方面，進(jìn)行市場(chǎng)細(xì)分，主要分成：早教教育、K12教育、職業(yè)培訓(xùn)教育、語言類教育、興趣愛好類教育、高等教育等幾類，這幾類細(xì)分市場(chǎng)也被我們稱作該行業(yè)的幾條競(jìng)爭(zhēng)賽道，而這其中，黃金賽道非K12在線教育莫屬。K12培訓(xùn)約萬億市場(chǎng)，在教育市場(chǎng)中占據(jù)龐大部分，在線直播行業(yè)發(fā)展空間宏大，用戶的強(qiáng)大基數(shù)和強(qiáng)勁的支付能力自然地吸引著該領(lǐng)域的企業(yè)家。國內(nèi)的應(yīng)試教育慢慢催生著課外輔導(dǎo)這一市場(chǎng)，家長(zhǎng)、老師、同學(xué)之間的“比學(xué)趕幫超”的理念使越來越多的中小學(xué)生在完成學(xué)校任務(wù)之后進(jìn)行新一輪的“充電”。在需求側(cè)，升學(xué)和就業(yè)壓力劇增背景下，加之全球疫情影響，K12在線教育需求依然強(qiáng)剛性且不斷提升。在公司的市場(chǎng)價(jià)值方面，市場(chǎng)價(jià)值正在迅猛提升。K12教育市場(chǎng)約達(dá)一萬億。支撐起好未來、新東方目前市場(chǎng)價(jià)值約230億美元和180億美元，2019年度25億和310億美元收入的是中小學(xué)生這股力量。表12019年在線教育公司市值成長(zhǎng)迅速公司名稱股票代碼市值（億元）收入（億元）毛利潤（億元）凈利潤（億元）營銷費(fèi)用（億元）營銷費(fèi)用占比跟誰學(xué)GSX.N2703.972.550.201.6140.61%新東方在線1797.HK1469.195.06-0.405.4759.52%有道DAO.N1177.322.16-2.092.5234.39%正保遠(yuǎn)程DL.N1711.475.420.804.5439.58%流利說LAIX.N116.374.62-4.887.71120.97%51TALKCOE.N1011.467.35-4.179.5483.31%學(xué)而思網(wǎng)校TAL.N25.0010.00數(shù)據(jù)來源：36Kr，Wind，光大證券研究所，注：截至2019年11月1日；RMB：USD=7.04:1；RMB:HKD=0.9:1（二）我國K12在線教育行業(yè)發(fā)展特征（1）行業(yè)市場(chǎng)容量大在線教育服務(wù)產(chǎn)業(yè)屬于“陽光產(chǎn)業(yè)”，市場(chǎng)是不飽和狀態(tài)，隨著信息技術(shù)的開發(fā)和產(chǎn)品質(zhì)量的提高，互聯(lián)網(wǎng)教育服務(wù)的需求將繼續(xù)增加，中國中等學(xué)校網(wǎng)上教育服務(wù)市場(chǎng)的迅猛發(fā)展是在我國教育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)飛速發(fā)展的背景下登場(chǎng)。隨著中國教育消費(fèi)概念的進(jìn)一步強(qiáng)化，預(yù)計(jì)接下來幾年我國互聯(lián)網(wǎng)教育服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將保持高速擴(kuò)展?fàn)顟B(tài)，主要以小學(xué)和中學(xué)為目標(biāo)，即K12在線教育。全球疫情影響，其打破時(shí)空限制，足不出戶就可以在家享受良好教育資源。（2）市場(chǎng)遠(yuǎn)未達(dá)到飽和狀態(tài)。目前，網(wǎng)絡(luò)教育定制產(chǎn)品的銷售，主要集中在一線省會(huì)城市，經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，教育設(shè)施比較完善，然而用戶資源卻是遍布在各個(gè)層級(jí)。據(jù)iResearch介紹，中國在線教育用戶數(shù)量在2018年達(dá)1.35億人次，比前一年增加了23.3%。據(jù)預(yù)測(cè)，今后3至5年內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)率將維持在14-21%這個(gè)區(qū)間內(nèi)。從用戶的視角出發(fā)，線上教育用戶數(shù)量持續(xù)增加的主要原因在于以下幾點(diǎn)：越來越多的家長(zhǎng)學(xué)生開始認(rèn)識(shí)、認(rèn)可并接受這種學(xué)習(xí)教育模式；微信、支付寶等在線支付方式的普及使人們?cè)诰€支付意識(shí)逐漸樹立；最后也是比較重要一點(diǎn)，在線教育的體驗(yàn)感和學(xué)習(xí)效果是有目共睹的，尤其是疫情期間，足不出戶，就可以享受到優(yōu)質(zhì)的教育資源，既節(jié)省了通勤時(shí)間和費(fèi)用，又很好地保障安全。（3）品牌忠誠度較高在線教育服務(wù)行業(yè)的主要用戶群體是以從學(xué)前教育至高中教育的中小學(xué)學(xué)生為主，該類市場(chǎng)消費(fèi)者的特殊性主要在于：例如某企業(yè)小學(xué)名師課程覆蓋年級(jí)跨度約五至六個(gè)年級(jí)，初高中名師課程覆蓋三至四個(gè)年級(jí)，當(dāng)用戶對(duì)此老師體驗(yàn)以及評(píng)價(jià)不錯(cuò)時(shí)，通常就會(huì)在此機(jī)構(gòu)跟著這位老師繼續(xù)學(xué)下去，也就是我們所謂的續(xù)班，同時(shí)這種模式易于培養(yǎng)用戶粘性，從而提高續(xù)班率，考慮到該行業(yè)對(duì)品牌的忠誠度較高，可以實(shí)現(xiàn)在現(xiàn)有的穩(wěn)定顧客基礎(chǔ)上通過"回購"，使每學(xué)期每年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。（三）我國K12在線教育行業(yè)現(xiàn)存問題（1）產(chǎn)品類型有待豐富企業(yè)成長(zhǎng)初期，課程類型較為單一，主要以直播課、錄制視頻為主，課件、書籍資源等也略有單調(diào)，尤其是對(duì)于學(xué)前教育的孩子，動(dòng)畫課件更能激發(fā)興趣，教師也應(yīng)該有意增加課堂互動(dòng)環(huán)節(jié)，使學(xué)生保持聽課注意力（2）營銷渠道有待拓寬在市場(chǎng)營銷渠道上，沒有緊跟當(dāng)前社交趨勢(shì)，公司主要通過自己的網(wǎng)站主頁進(jìn)行宣傳，用戶瀏覽量有限，宣傳力度不足，又因?yàn)槿蛞咔樵?，原本可以線下面對(duì)面與學(xué)生家長(zhǎng)的交流機(jī)會(huì)也逐漸減少，加之線下宣傳的不足，營銷狀況的不佳從而導(dǎo)致營業(yè)利潤有所減少。（3）人才招聘技能單一大部分公司還是以招聘?jìng)鹘y(tǒng)教育人員為主，但我們知道，受傳統(tǒng)教育出身的孩子可能在嚴(yán)謹(jǐn)性執(zhí)行力方面都很好，但是在創(chuàng)新力思維發(fā)散方面略有不足，如果90%以上員工都是受傳統(tǒng)教育出身的人，那么公司會(huì)面臨未來發(fā)展?jié)摿Σ蛔?、缺乏活力等尷尬局面，因?yàn)樵诰€教育這一新興行業(yè)其實(shí)是教育與互聯(lián)網(wǎng)、管理等緊密融合的一類行業(yè)，企業(yè)發(fā)展過程中需要積極開展社交傳媒和網(wǎng)絡(luò)營銷，完善流量結(jié)構(gòu)，精準(zhǔn)定位客戶群體，創(chuàng)新研發(fā)產(chǎn)品等。（4）客戶維護(hù)及后期老師監(jiān)督管理不足因?yàn)樵撔袠I(yè)多數(shù)企業(yè)尚處在發(fā)展初期，面臨資金相對(duì)匱乏、人員不足等問題，所以很少公司會(huì)成立單獨(dú)售后監(jiān)督管理部門、派出專業(yè)人員去進(jìn)行客戶的維護(hù)與學(xué)生授課后的建議反饋工作，這一部分的缺乏看似對(duì)現(xiàn)階段企業(yè)影響不大，但其實(shí)長(zhǎng)久看來，是對(duì)企業(yè)有所不利的，易造成重要客戶的流失。第三章K12在線教育行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（一）償債能力分析償債能力是對(duì)企業(yè)償還流動(dòng)或非流動(dòng)負(fù)債能力的一種衡量，據(jù)此我們也可以分為長(zhǎng)期和短期償債能力。我們?cè)诜治銎髽I(yè)的償債能力首當(dāng)其沖是分析企業(yè)的負(fù)債，在分析企業(yè)負(fù)債的同時(shí)也要分析企業(yè)的資產(chǎn)，兩者緊密相連，不能單看其中一個(gè)的數(shù)量，我們注意的應(yīng)該是企業(yè)和資產(chǎn)的比例。1、短期償債能力表22019年在線教育行業(yè)上市公司比較流動(dòng)比率保守速動(dòng)比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率跟誰學(xué)1.230.220.030.15好未來1.371.201.080.16新東方在線4.364.363.66-0.04資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理表32018年在線教育行業(yè)上市公司比較流動(dòng)比率保守速動(dòng)比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率跟誰學(xué)0.790.230.090.68好未來1.470.751.050.60新東方在線2.261.541.340.28資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理表42017年在線教育行業(yè)上市公司比較流動(dòng)比率保守速動(dòng)比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率跟誰學(xué)0.340.290.12-0.32好未來1.470.940.630.54新東方在線2.930.310.120.31資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理（1）流動(dòng)比率這一指標(biāo)比較簡(jiǎn)單、直觀，表示企業(yè)想要保證一單位的流動(dòng)負(fù)債償還，需要持有多少流動(dòng)資產(chǎn)。根據(jù)目前經(jīng)驗(yàn)，我國企業(yè)的該指標(biāo)維持在2左右比較合理，說明企業(yè)在滿足日常使用資金的同時(shí)，也能夠到期按時(shí)支付相應(yīng)費(fèi)用。該比值為相對(duì)指標(biāo)，企業(yè)規(guī)模的大小是無關(guān)因素，可用于企業(yè)的縱向分析。但要注意的是有些企業(yè)為了注重用該比率來衡量短期償債能力，會(huì)存在粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的嫌疑，所以我們應(yīng)在計(jì)算之余仔細(xì)對(duì)比不同年份之間流動(dòng)負(fù)債和流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng)情況。（2）保守速動(dòng)比率該指標(biāo)可以認(rèn)為是對(duì)流動(dòng)比率更深入地補(bǔ)充，在分子上將不容易變現(xiàn)的存貨、預(yù)付賬款等因素剔除，互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)的獨(dú)特之處是，庫存商品所占比例很小，所以該指標(biāo)比較接近流動(dòng)比率的數(shù)值，現(xiàn)在主要使用該指標(biāo)來判定企業(yè)流動(dòng)性。由表2至表4可知，（1）新東方在線保守速動(dòng)比率2017年度約為0.31，之后逐漸上升并于2018年度達(dá)1.54，2019年度達(dá)到4.36；（2）好未來的保守速動(dòng)比率波動(dòng)較小，從2017年至2019年一直維持在1.3至1.4之間，（3）跟誰學(xué)也相對(duì)穩(wěn)定，該數(shù)值在0.2至0.3左右；（4）綜合來看，在流動(dòng)比率方面，新東方在線在2017、2018年均領(lǐng)先于好未來、跟誰學(xué)，且數(shù)值接近標(biāo)準(zhǔn)2，但在2019年數(shù)值達(dá)到4.36，可能存在流動(dòng)資產(chǎn)利用率不高的問題；好未來、新東方在線的保守速動(dòng)比率指標(biāo)優(yōu)于跟誰學(xué)的，至于新東方在線與好未來之間的關(guān)系，在2017年時(shí)，好未來該比率是優(yōu)于新東方在線的，然而從2018年之后，不管是流動(dòng)速率還是保守速動(dòng)速率，新東方在線都是更可觀的，當(dāng)遇到特殊情況時(shí)，它的債務(wù)償還能力是更強(qiáng)的。（3）現(xiàn)金比率該比率相比保守速動(dòng)比率在分子上面剔除了應(yīng)收款項(xiàng)等資產(chǎn)，因?yàn)閼?yīng)收款項(xiàng)會(huì)存在到期款項(xiàng)不能按時(shí)收回，甚至發(fā)生壞賬無法收回款項(xiàng)的可能。一般看來數(shù)值在0.2左右就可以比較穩(wěn)健地到期支付流動(dòng)負(fù)債，但比值過高的話也會(huì)產(chǎn)生企業(yè)現(xiàn)金利用率較低，占用時(shí)間較長(zhǎng)的情況（4）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率這個(gè)指標(biāo)與其他指標(biāo)相比是動(dòng)態(tài)的，企業(yè)的實(shí)際償債能力是在現(xiàn)金流入和流出的兩個(gè)維度下進(jìn)行調(diào)查。企業(yè)一定時(shí)間內(nèi)凈增加或凈減少的現(xiàn)金量主要由營運(yùn)、投資、籌資這三方面的活動(dòng)產(chǎn)生。而計(jì)算本指標(biāo)僅需要經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，當(dāng)我們?cè)u(píng)價(jià)一家企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況時(shí)，主要考量生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)業(yè)績(jī)，籌資與投資活動(dòng)僅起到輔助作用。2、長(zhǎng)期償債能力表52019年在線教育行業(yè)上市公司比較資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率跟誰學(xué)44.211.790.79好未來32.251.480.48新東方在線21.371.270.27資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理表62018年在線教育行業(yè)上市公司比較資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率跟誰學(xué)107.83-12.77-13.77好未來46.291.860.86新東方在線38.181.620.62資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理表72017年在線教育行業(yè)上市公司比較資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率跟誰學(xué)150.66-1.97-2.97好未來62.772.691.69新東方在線31.031.450.45資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理（1）資產(chǎn)負(fù)債率該比率反映的是企業(yè)在年末負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比，而該比值的高低對(duì)企業(yè)的債權(quán)人和所有者具有不同的意義，即企業(yè)權(quán)益的兩部分，債權(quán)人權(quán)益和所有者權(quán)益，債權(quán)人希望該比例越低越好，因?yàn)榇藭r(shí)債務(wù)比例較低，債權(quán)人利益保障程度較高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較少；而對(duì)企業(yè)管理者而言，恰恰反之，該比例較高時(shí)，企業(yè)才可以用較少的資本投資去形成更多的生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)，在擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的同時(shí)，更好地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿原理，使企業(yè)獲得更高的利潤。從表5至7中數(shù)據(jù)比較可見：（1）新東方在線的資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在20%-30%左右，以較緩慢的速度爬坡提升，沒有大幅度波動(dòng)，低于國際標(biāo)準(zhǔn)60%，償債能力較強(qiáng)；（2）好未來在2017至2019財(cái)年資產(chǎn)負(fù)債率也維持在30%-60%左右，2017年度達(dá)到60%之余，但在此后的兩年緩慢下降，截至2019年，降至30%左右，償債能力強(qiáng)；（3）跟誰學(xué)的資產(chǎn)負(fù)債率在2019年回歸正常值44.21%，2017和2018年均大于1，說明跟誰學(xué)當(dāng)時(shí)的負(fù)債總額是大于資產(chǎn)總額的。（4）新東方在線的資產(chǎn)保障能力強(qiáng)于好未來，資產(chǎn)利用方面反之，而跟誰學(xué)與其相比，就顯得相對(duì)較弱。（2）權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)與股東權(quán)益比率互為倒數(shù)關(guān)系，而后者與資產(chǎn)負(fù)債率又有密切關(guān)系，其實(shí)從名字我們可以看出股東權(quán)益比率是指股東權(quán)益占資產(chǎn)的比例，因?yàn)橘Y產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益該等式的存在，兩個(gè)指標(biāo)的和為1。權(quán)益乘數(shù)是指股東權(quán)益占資產(chǎn)總額的百分之幾，該值越高，說明股東在該企業(yè)投入的資本數(shù)目占總資產(chǎn)的比值較高，說明公司負(fù)債數(shù)目較高，對(duì)債權(quán)人的保障性較低，但若公司剛好處于成長(zhǎng)期，對(duì)外融資的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)較高，在承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)收益也是越高的。（3）產(chǎn)權(quán)比率該指標(biāo)體現(xiàn)的是企業(yè)負(fù)債與所有者權(quán)益運(yùn)營間的相對(duì)關(guān)系，可以作為判斷公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否健全的指標(biāo)之一，也從側(cè)面反映出公司債務(wù)方面的實(shí)際運(yùn)營情況。注意該指標(biāo)多與其他企業(yè)和行業(yè)平均水平相比較時(shí)才有意義，若該指標(biāo)低于行業(yè)平均水平，則說明企業(yè)可以比較好地保障債權(quán)人利益。（二）營運(yùn)能力分析該分析主要是對(duì)公司貨幣資金運(yùn)轉(zhuǎn)狀況的分析，資金周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金得到較為充分的利用，公司的經(jīng)營水平也越高。企業(yè)的產(chǎn)業(yè)管理背景，資產(chǎn)管理水平及采用的會(huì)計(jì)政策，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)等都會(huì)影響企業(yè)營運(yùn)能力。其中主要包括短期、長(zhǎng)期、總資產(chǎn)等情況，同時(shí)在分析中注意要根據(jù)上一年度公司實(shí)際水平和同一產(chǎn)業(yè)平均水平進(jìn)行比較分析，辨別差距，發(fā)掘企業(yè)潛力，改善資產(chǎn)運(yùn)用效率。表82019年在線教育行業(yè)上市公司比較流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率跟誰學(xué)1.5632.580.80好未來1.508.540.76新東方在線0.4436.590.39資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理表92018年在線教育行業(yè)上市公司比較流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率跟誰學(xué)2.3933.321.80好未來1.359.580.70新東方在線0.5842.480.51資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理表102017年在線教育行業(yè)上市公司比較流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率跟誰學(xué)NANANA好未來1.507.760.72新東方在線0.4742.940.43資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理（1）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率該比率表示流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，反映了流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率，當(dāng)時(shí)間固定，該比值越高，說明流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，其在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所占據(jù)的時(shí)間就越少，試想若周轉(zhuǎn)速度較慢，公司為維持正常經(jīng)營，就需要投入更多的資源，公司整體效率降低。由表8至表10可以看出：（1）新東方在線流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017至2019年維持在0.5左右；（2）連續(xù)三年內(nèi)，好未來流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)，2018年度跌破1.5，2019年又回到該值，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)所需時(shí)間縮短；（3）跟誰學(xué)該指標(biāo)在2018年、2019年分別是2.29和1.56；（4）跟誰學(xué)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于新東方在線、好未來該值，但好未來與其倆變化趨勢(shì)相反，且二者呈相反的變化趨勢(shì)。產(chǎn)生上述變化的原因在于，好未來2018年后收入，流動(dòng)資產(chǎn)均增長(zhǎng)，但前者增長(zhǎng)速度小于后者收入增長(zhǎng)速度；新東方在線、跟誰學(xué)恰好相反。從該指標(biāo)可得，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況：跟誰學(xué)優(yōu)于好未來優(yōu)于新東方在線，流動(dòng)資產(chǎn)收回效率更高。（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率該指標(biāo)是指主營業(yè)務(wù)收入與平均固定資產(chǎn)凈值的的比值，含義類比流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率，表示企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效率，比值越高，說明企業(yè)獲利能力越強(qiáng)，但如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)大幅度變化，要考慮到是否為固定資產(chǎn)減值、報(bào)廢的因素。另外我們通常會(huì)用固定資產(chǎn)更新率來反映企業(yè)資產(chǎn)的新舊轉(zhuǎn)換情況。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率該比值映現(xiàn)的是企業(yè)利用銷售收入收回總資產(chǎn)的速率。分析應(yīng)注意:若公司的銷售收入與過去基本相同，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率突然上升，有很大可能是因?yàn)樵谝欢螘r(shí)間內(nèi)公司報(bào)廢大量固定資產(chǎn)。同時(shí)在分析中注意要根據(jù)上一年度公司實(shí)際水平和同一產(chǎn)業(yè)平均水平進(jìn)行比較分析，辨別差距，挖掘企業(yè)潛力，改善資產(chǎn)運(yùn)用效率。對(duì)于一般企業(yè)而言，這個(gè)數(shù)字維持在0.8較為合理。（三）盈利能力分析一般來說，盈利能力是指企業(yè)在正常的經(jīng)營狀況下，利用各種經(jīng)濟(jì)資源獲取利潤的能力，也稱為獲利能力，因?yàn)樵诜钦Ｇ闆r下，比如說有一些重大事項(xiàng)給企業(yè)帶來利得和損失，例如變賣固定資產(chǎn)、買賣證券等，但這些是不能說明企業(yè)盈利能力的。表112019年在線教育行業(yè)上市公司比較凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)報(bào)酬率銷售凈利率營業(yè)利潤率跟誰學(xué)9.685.514.424.08好未來4.410.312.907.84新東方在線-2.28-3.20-6.97-20.53資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理表122018年在線教育行業(yè)上市公司比較凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)報(bào)酬率銷售凈利率營業(yè)利潤率跟誰學(xué)-49.8910.094.954.82好未來17.8913.5114.2213.07新東方在線10.917.1212.615.09資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理表132017年在線教育行業(yè)上市公司比較凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)報(bào)酬率銷售凈利率營業(yè)利潤率跟誰學(xué)166.30-88.72-89.11-94.72好未來15.6310.4811.3511.91新東方在線13.137.2220.6585.34資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理（1）凈資產(chǎn)收益率該指標(biāo)衡量的是企業(yè)如何通過自有資本來獲取利潤最具概括性和代表性的指標(biāo)，指標(biāo)用途廣泛，運(yùn)行行業(yè)不受限制。在中國上市企業(yè)的業(yè)績(jī)綜合排行榜中，這一指標(biāo)排名靠前。（2）總資產(chǎn)報(bào)酬率該指標(biāo)比較全面，其數(shù)值高低與公司的資本結(jié)構(gòu)是否完善和內(nèi)部管理水平高低緊密相關(guān)。為了準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益水平，挖掘企業(yè)潛力，可以利用這個(gè)指標(biāo)，將企業(yè)與其初創(chuàng)期、與計(jì)劃、本行業(yè)的平均水平以及行業(yè)的龍頭企業(yè)的不同之處。注意區(qū)分該指標(biāo)與總資產(chǎn)收益率的關(guān)系，前者是息稅前利潤在分子，后者是凈利潤在分子，所以一般總資產(chǎn)收益率都是小于總資產(chǎn)報(bào)酬率的。（3）銷售凈利率該指標(biāo)反映的是每1元銷售收入帶來的凈利潤是多少，通過公式凈利潤與銷售收入凈額的比值我們可以發(fā)現(xiàn)，凈利潤與該指標(biāo)成正比，而銷售收入凈額與該指標(biāo)成反比關(guān)系，因此為防止該指標(biāo)下降，企業(yè)在增加分母數(shù)值的同時(shí)，必須相應(yīng)地增加分子數(shù)值，一般情況下會(huì)結(jié)合銷售毛利潤率一起分析，通過分析該指標(biāo)可以了解到企業(yè)對(duì)于成本控制，費(fèi)用管理，產(chǎn)品營銷、經(jīng)營策略等方面的問題或成績(jī)。因?yàn)閷?duì)于內(nèi)部管理效率不太高的企業(yè)，往往會(huì)出現(xiàn)較高的銷售毛利率，但銷售凈利率卻相差較大。（4）營業(yè)利潤率這個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)的運(yùn)營效率，它比銷售凈利率更保守，能更純粹地體現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中的表現(xiàn)，營業(yè)利潤與營業(yè)總收入的比值能夠體現(xiàn)企業(yè)對(duì)產(chǎn)品的定價(jià)是否科學(xué)，營銷策略是否得當(dāng)。發(fā)展能力分析

企業(yè)的未來成長(zhǎng)性主要由發(fā)展能力所體現(xiàn)，也稱成長(zhǎng)能力，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的收益在很大程度上決定了企業(yè)的市值，而收益又是由企業(yè)的收入和利潤的增長(zhǎng)幅度所決定的。然而不管是償債能力、營運(yùn)能力還是盈利能力的增強(qiáng)，目標(biāo)都是為了企業(yè)能長(zhǎng)久發(fā)展壯大，這是企業(yè)相關(guān)各方都所期望的。表142019年在線教育行業(yè)上市公司比較營業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率每股收益同比增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率跟誰學(xué)448.65171.43675.94好未來49.4470.8022.28新東方在線41.36-160.00130.09資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理表152018年在線教育行業(yè)上市公司比較營業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率每股收益同比增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率跟誰學(xué)307.1684.56227.67好未來64.4256.9467.02新東方在線45.67-23.0823.74資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理表162017年在線教育行業(yè)上市公司比較營業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率每股收益同比增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率跟誰學(xué)N/AN/AN/A好未來68.2612.5072.31新東方在線33.5630.0021.81資料來源：在線教育行業(yè)2017-2019年年度報(bào)表數(shù)據(jù)整理（1）營業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率主營業(yè)務(wù)増長(zhǎng)率是用來分析公司生命周期的指標(biāo)之一，正常情況下，該數(shù)值大于10%，說明企業(yè)正處在發(fā)展勢(shì)頭較好的上升期，當(dāng)數(shù)值在5%-10%這個(gè)區(qū)間時(shí)，表明企業(yè)開始了一個(gè)穩(wěn)定的發(fā)展階段。（2）每股收益同比增長(zhǎng)率普通股的收益水平可通過每股收益來反映，上市公司的高管也可以將年份前后的該指標(biāo)進(jìn)行橫向比對(duì)，如逐年攀升，則說明公司的盈利能力是不斷提高的，公司股票的成長(zhǎng)性較好，同時(shí)也可以與同行業(yè)其他上市公司該值相比較，如果高于其他，則表明該股票是值得繼續(xù)持有的。而對(duì)于公司普通股股東來說，投資股票的收益主要來源于分得的股利和股票漲價(jià)的收入，后者與前者緊密相聯(lián)，而這兩者又是很大程度取決于每股收益的多少，當(dāng)每股收益增加時(shí)，用來分配給股東的每股股利也越多，股票價(jià)格也就隨之上升。（3）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率該比率顧名思義可以反映企業(yè)資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)速度，但與銷售增長(zhǎng)率情況類似，該比值存在受資產(chǎn)短期變動(dòng)影響的缺陷，所以我們會(huì)選擇使用三年平均總增長(zhǎng)率，公式為年末資產(chǎn)總額比上三年前年末資產(chǎn)總額，比值開三次方后再減一，該結(jié)果可以有效彌補(bǔ)短期短期波動(dòng)的不足。若數(shù)值大于0，則表示企業(yè)資產(chǎn)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，并且有能力繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，發(fā)展?jié)摿^高，數(shù)值越大，增長(zhǎng)速度越快，發(fā)展性也越強(qiáng)。但是，由于會(huì)計(jì)處理方法的限制性，該指標(biāo)存在一定的使用缺陷，第一，總資產(chǎn)數(shù)值主要反映資產(chǎn)取得時(shí)的歷史成本，不反映當(dāng)前價(jià)值。第二，報(bào)表中資產(chǎn)一欄未包括人力資本等重要資產(chǎn)，因此，這個(gè)指標(biāo)不能充分反映公司的實(shí)際資產(chǎn)的增長(zhǎng)。從表14至16可知：（1）好未來三個(gè)財(cái)年中總資產(chǎn)増長(zhǎng)率分別為72.31％，67.02％，22.08％，前兩年趨勢(shì)較緩和，2019年突然跌至22.08%，雖然依舊呈增進(jìn)態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)速率逐漸放緩；（2）新東方在線在三個(gè)財(cái)年內(nèi)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率上下起伏，分別是，21.81％，23.74％，130.09％，前兩年呈緩和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2019年增至130%；（3）跟誰學(xué)該比值分別為227.67%和675.94%，增長(zhǎng)勢(shì)頭較猛。（4）總資產(chǎn)增長(zhǎng)方面，好未來依然優(yōu)于新東方在線，且優(yōu)勢(shì)大于凈資產(chǎn)増長(zhǎng)率，而跟誰學(xué)增長(zhǎng)勢(shì)頭較猛，三家企業(yè)總資產(chǎn)均呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，資本得到積累，企業(yè)得以擴(kuò)張，其中好未來與新東方在線的負(fù)債增長(zhǎng)率大于凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)率。（五）小結(jié)通過對(duì)在線教育行業(yè)上市公司跟誰學(xué)、好未來、新東方在線等財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合分析，比較容易發(fā)現(xiàn)該行業(yè)的償債能力、盈利能力是相對(duì)較低的，且有部分在線教育企業(yè)仍處于虧損階段，其中的主要原因在于互聯(lián)網(wǎng)教育公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，過度使用財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致負(fù)債比率高，過分依賴主營業(yè)務(wù)收入去彌補(bǔ)償債能力在完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)中顯得單薄無力。同時(shí)也要考慮因?yàn)樾袠I(yè)特殊性，前期研發(fā)成本過高，部分企業(yè)商業(yè)模式不清晰，導(dǎo)致產(chǎn)品變現(xiàn)能力較差。結(jié)合當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀我們能夠正確認(rèn)識(shí)到部分在線教育行業(yè)市場(chǎng)雖然營業(yè)利潤增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于營業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率，盈利能力不足，但該行業(yè)的在未來發(fā)展還是具有潛力的，尤其是K12在線教育部分，完全具備盈利基礎(chǔ)，其中跟誰學(xué)就是一個(gè)已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)規(guī)?；牡浞?，該企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流在2018年第二季度后轉(zhuǎn)正，凈利率也于2018年第一季度后后邁過盈利拐點(diǎn)。因此，現(xiàn)階段的持續(xù)虧損不可怕，因?yàn)槲覀兛磥懋?dāng)前這些企業(yè)虧損是以是階段性的戰(zhàn)略性的為主，可能短期內(nèi)還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，但是他們的長(zhǎng)期價(jià)值是值得期待的，深處k12最佳黃金賽道，同時(shí)具備最新在線商業(yè)模式的盈利實(shí)踐，未來的K12在線教育有更大的可能性和空間值得我們期待。第四章K12在線教育行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資、投資、資金回收、收益分配等方面，由于多種因素的不合理組合、項(xiàng)目投資決策不當(dāng)?shù)纫蛩?，公司沒有得到預(yù)期的收益，從而無法按照之前規(guī)定日期和數(shù)目去支付債務(wù)和利息，生產(chǎn)及經(jīng)營逐步惡化，從而導(dǎo)致破產(chǎn)。（二）我國在線教育行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析1、宏觀原因①國家政策方面原因百年大計(jì)，教育為本，教育行業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)中的較高地位和極大作用，國家和政府十分重視教育行業(yè)的發(fā)展，出臺(tái)相關(guān)的政策來監(jiān)督和協(xié)調(diào)教育類企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)國家對(duì)教育機(jī)構(gòu)的規(guī)范化經(jīng)營也有了更明確地要求：自2018年初以來，教育部等部委不斷加強(qiáng)對(duì)課外輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與整改提高，包括在牌照、教師資質(zhì)、收費(fèi)方式等方面，同時(shí)現(xiàn)階段中小學(xué)生正在積極開展的素質(zhì)教育與減負(fù)政策，這在一定方面會(huì)對(duì)以K12在線課外輔導(dǎo)為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)會(huì)造成一定的打擊，同時(shí)對(duì)老師的資質(zhì)審查更加嚴(yán)格，必須持證（教師資格證）上崗，以及其他一些在安全、衛(wèi)生等保障學(xué)生健康方面的規(guī)定要求。外部政策的不確定性、多變性給企業(yè)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)威脅。②當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)環(huán)境的影響K12教育市場(chǎng)規(guī)模約達(dá)萬億元，跟誰學(xué)、好未來、新東方在線、正保遠(yuǎn)程等上市公司市值的快速提高離不開小學(xué)生、初中生線上教育業(yè)務(wù)的迅速拓展。目前在我國，優(yōu)質(zhì)教育資源具有稀缺性且地區(qū)分配不均衡，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較好的城市自然教育資源也比較豐富，從市場(chǎng)空間分布來看，優(yōu)質(zhì)教育機(jī)構(gòu)的總部以及領(lǐng)域教學(xué)名師多集中在一二線城市，相對(duì)來說，省份的其他三、四、五線城市教育資源較為匱乏，然而家長(zhǎng)們?cè)跒楹⒆舆x取教育機(jī)構(gòu)或輔導(dǎo)老師時(shí)，很多時(shí)候教學(xué)質(zhì)量、師資力量是排在價(jià)格因素前面的，這也就是我們常見的寒暑期很多家長(zhǎng)會(huì)花重金送自己的孩子去一二線城市接受更好地教育，這就很容易造成當(dāng)?shù)亟逃枨蟮南陆?。若企業(yè)在初期投入大量資本，后期不能如期如量收回，存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，家庭中教育支出的占比隨著經(jīng)濟(jì)水平的提高，人均GDP的增加而增加。當(dāng)市場(chǎng)需求增加、未來一片向好時(shí)時(shí)，在線教育行業(yè)也應(yīng)認(rèn)真審視自身的情況，清晰定位，從師資力量、教學(xué)資源、教學(xué)質(zhì)量等方面全方位多角度地提升自己，這也是學(xué)生家長(zhǎng)們最為關(guān)心重視的，如果課程質(zhì)量不能達(dá)到人們的預(yù)期，不但無法吸引到新客戶，原有的客戶數(shù)量也會(huì)受到影響，銷售量減少，財(cái)務(wù)狀況惡化。③不確定性事件2020年，一場(chǎng)突如其來的新冠肺炎疫情給人們的工作、學(xué)習(xí)生活帶來巨大影響，同時(shí)對(duì)很多行業(yè)例如旅游業(yè)、航空業(yè)、餐飲娛樂等行業(yè)打擊較大，很多企業(yè)以申請(qǐng)破產(chǎn)告終，因?yàn)槿藗冃枰綦x在家，工作和學(xué)習(xí)方式就逐漸由線下模式轉(zhuǎn)換為線上，“停課不停學(xué)”是教育部在疫情期間所提出的重要指導(dǎo)思想，在線教育就是其中一個(gè)部分，這是因?yàn)椴淮_定事件為行業(yè)帶來了新一輪的發(fā)展機(jī)遇，在抓住機(jī)會(huì)發(fā)展的同時(shí)我們就要考慮到這些突發(fā)事件給行業(yè)帶來不利影響的情況，以增強(qiáng)防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。2、微觀原因①該行業(yè)本身的特性與其他一般傳統(tǒng)行業(yè)相比，該行業(yè)產(chǎn)銷周期需要長(zhǎng)期持續(xù)的投資來維持，短時(shí)間內(nèi)又無法收回大量資金。資金鏈條比較長(zhǎng)，此情況下則任何連接點(diǎn)的資本鏈突然出現(xiàn)問題都很容易引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)在成長(zhǎng)初期，在技術(shù)與課程研發(fā)方面花費(fèi)較多，接著為了擴(kuò)大流量、吸引客戶，需要再次投入大量成本，而面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)愈來愈激烈的在線教育市場(chǎng)，未來經(jīng)營的不確定性，課程產(chǎn)品是否能夠在眾多龍頭企業(yè)中脫穎而出，滿足消費(fèi)者的心理，從而能否如愿收回預(yù)期收益也是一個(gè)重要問題；同時(shí)由于行業(yè)的特殊性，管理者在擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模時(shí)要注意考慮到教育的社會(huì)性，眾所周知，教育質(zhì)量是企業(yè)根本，而其成效主要就是通過學(xué)生的成績(jī)表現(xiàn)，家長(zhǎng)的反饋來實(shí)現(xiàn)的，如果企業(yè)一味地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模謀取利益而忽視了最本質(zhì)的東西，這不是智慧的選擇。行業(yè)特性加之眾多企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流量對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，易引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。②企業(yè)的內(nèi)部管理者和決策者某些管理者及決策者無視潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范工作缺乏警覺性，職能有限。當(dāng)有潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在或風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，不能及時(shí)有效地應(yīng)對(duì)處置，不能達(dá)到最低限度或避免企業(yè)損失的效果。公司成立初期，為了擴(kuò)大流量并吸引更多用戶，管理者和決策者可能會(huì)在課程產(chǎn)品開發(fā)上投入大量資金，沒有認(rèn)識(shí)到企業(yè)保有充足現(xiàn)金流的重要性，這就為當(dāng)外界突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生時(shí)可能對(duì)企業(yè)造成沖擊與損害埋下了風(fēng)險(xiǎn)。③企業(yè)的內(nèi)部管理制度在線教育類龍頭企業(yè)目前多處于成長(zhǎng)初期，資金缺乏，出于降低成本考慮，加之我國目前也未頒布與在線教育企業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)，大部分企業(yè)內(nèi)部管理控制缺少人力物力，現(xiàn)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理組織不系統(tǒng)，管理手段不全面，未有效地實(shí)現(xiàn)崗位分離、制衡和授權(quán)。因此，如果內(nèi)部控制不完善，那么在公司的報(bào)告水平上，發(fā)生重大錯(cuò)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)是存在的。④資本結(jié)構(gòu)不合理在線教育類行業(yè)因?yàn)榧婢呋ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的特點(diǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，伴隨著技術(shù)的快速發(fā)展，對(duì)企業(yè)的要求也越來越高，包括快速更新技術(shù)，快速更新課程等產(chǎn)品，企業(yè)應(yīng)具備適應(yīng)其特定的資本結(jié)構(gòu)，具有較好的伸縮性彈性，而現(xiàn)在多數(shù)企業(yè)的籌資渠道較為單一，且對(duì)單一渠道依賴性較強(qiáng)，在面對(duì)突發(fā)情況時(shí)，存在資金鏈斷裂的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。⑤籌融資制度不健全在線教育企業(yè)多屬于成長(zhǎng)期，該階段需要擴(kuò)大宣傳，增大流量與用戶數(shù)量，所以投入較大但回本較少，債務(wù)性的融資主要依靠銀行的短期借款，還款時(shí)間集中且還款壓力大，想要獲得長(zhǎng)期借款難度較大，融資主要以吸納風(fēng)險(xiǎn)大且成本高的的民間資本金融為主，這期間若經(jīng)營出現(xiàn)較大變動(dòng)失誤，會(huì)嚴(yán)重影響其再融資能力。第五章K12在線教育行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策建議（一）加強(qiáng)資金和庫存的管理由于整個(gè)生產(chǎn)和運(yùn)營流程的資本鏈比較長(zhǎng)，各環(huán)節(jié)必須對(duì)資金進(jìn)行有效的預(yù)算和適時(shí)監(jiān)控，提高資金周轉(zhuǎn)率，完善資本結(jié)構(gòu)，改善資本金使用效率，提高企業(yè)運(yùn)營能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)涉及金額較大并需要長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，建議項(xiàng)目開始前先進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和可行性分析，若可以進(jìn)行，在項(xiàng)目進(jìn)行中也要及時(shí)監(jiān)測(cè)主營業(yè)務(wù)收入等財(cái)務(wù)指標(biāo)，關(guān)注應(yīng)收款項(xiàng)等占用額情況。（二）尋找適合自身的籌、融資渠道目前該類企業(yè)債務(wù)融資占比較低，一部分原因是在銀行進(jìn)行長(zhǎng)期貸款難度較大，但隨著近年來企業(yè)的快速發(fā)展在國內(nèi)外陸續(xù)上市，這一窘境必將得到改善，另一方面，權(quán)益性籌資成本較高，雖然前期不需要支付利息費(fèi)用，但不管經(jīng)營成果如何，都需要按最初約定的比例給所有者分紅，這其實(shí)是潛在的成本，另外當(dāng)企業(yè)經(jīng)營效益較好，這一切進(jìn)行還算順利，但當(dāng)企業(yè)遇到困難，經(jīng)營不善，投資人就有可能提出撤資的要求。因此要尋求多元化適合企業(yè)自身發(fā)展的融資渠道，不可過分依賴某一種，必要時(shí)也可以考慮知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化這一籌資渠道。（三）重視財(cái)務(wù)預(yù)警，及時(shí)監(jiān)測(cè)財(cái)務(wù)狀況企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計(jì)應(yīng)使預(yù)警信息的生成價(jià)值大于預(yù)警信息的創(chuàng)建成本，并保證系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)性和效率性。將有限的資金投在最需要的地方。根據(jù)行業(yè)背景、企業(yè)實(shí)力、內(nèi)部管理、現(xiàn)金流情況等，從償債、營運(yùn)、盈利、成長(zhǎng)等四個(gè)方面選取合適的財(cái)務(wù)指標(biāo)，形成一個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系，可以建立單變量模型、多變量模型、多元邏輯回歸模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等，專業(yè)人士加以負(fù)責(zé)，使之能夠高效、準(zhǔn)確地將預(yù)警信息