2023年人口老齡化研究報告

2023年人口老齡化研究報告2023年4月目錄一、人口老齡化的國際比較 PAGEREFToc352584469\h31、發(fā)達(dá)國家老齡化程度 PAGEREFToc352584470\h42、我國與發(fā)達(dá)國家老齡化程度比較 PAGEREFToc352584471\h4二、老齡化背景下各國的養(yǎng)老困境 PAGEREFToc352584472\h51、發(fā)達(dá)國家的社會養(yǎng)老負(fù)擔(dān)狀況 PAGEREFToc352584473\h62、我國社會養(yǎng)老負(fù)擔(dān)狀況 PAGEREFToc352584474\h7三、各國延長退休制度的舉措與中國改革現(xiàn)狀 PAGEREFToc352584475\h71、發(fā)達(dá)國家延遲退休年齡的舉措 PAGEREFToc352584476\h8（1）美國延遲退休年齡的舉措 PAGEREFToc352584477\h8（2）德國延遲退休年齡的舉措 PAGEREFToc352584478\h9（3）法國延長退休年齡的舉措 PAGEREFToc352584479\h9（4）日本延長退休年齡的舉措 PAGEREFToc352584480\h102、中國的退休年齡改革困難重重 PAGEREFToc352584481\h10四、未來延遲退休制度的改革取向預(yù)期 PAGEREFToc352584482\h111、選擇時點，擇機(jī)推出延期退休年齡時間 PAGEREFToc352584483\h112、率先啟動男女同齡退休、女先男后的計劃 PAGEREFToc352584484\h113、小步推進(jìn)，逐漸提高退休年齡 PAGEREFToc352584485\h124、采用激勵式彈性退休方案，提高延遲退休的主動性 PAGEREFToc352584486\h12國家統(tǒng)計局2023年2月22日公布了《2023年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》。2023年中國15歲至59歲的勞動年齡人口數(shù)量為9.37億人，比上年末減少345萬人，下降幅度為0.6個百分點。這是多年增長后勞動年齡人口首次下降。伴隨著勞動人口的減少，中國老齡人口的比重正在增加。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2023年，60周歲及以上人口為1.9億人，占總?cè)丝诘?4.3%，比上年末提高0.59個百分點。一、人口老齡化的國際比較根據(jù)世界衛(wèi)生組織的定義，一個國家65歲及以上人口占全國人口的比率在7%—14%之間稱為老齡化國家，若該比率超過14%就稱為老齡國家。根據(jù)美國統(tǒng)計局對全球人口年齡分布的統(tǒng)計，2023年全球已進(jìn)入老齡化的階段，此后老年人口以年均0.1%的速度遞增，預(yù)期到2023年全球65歲以上老年人的占比將攀升至8.3%（見圖表1）。1、發(fā)達(dá)國家老齡化程度盡管世界人口已進(jìn)入了老齡化階段，但各國各地區(qū)人口老齡化程度各異。總體來看，發(fā)達(dá)國家的老齡化程度要高于發(fā)展中國家。在發(fā)達(dá)國家與地區(qū)中，日本老齡化最嚴(yán)重，歐洲國家次之，美國略好。如圖表1顯示，日本已于1995年跨越了老齡化階段，進(jìn)入了老齡社會。至2023年年底，日本65歲以上人口的占比達(dá)23.9%，預(yù)期到2023年，該比值將超過25%，這意味著每4個日本人中將有一個是“銀發(fā)族”。與日本相比，歐元區(qū)國家整體更早步入老齡社會，但其老齡化速度遠(yuǎn)低于日本。其中，德國老年人比重僅次于日本，預(yù)期到2023年該比重升至21.1%；法國老年人比重在2023年達(dá)到17.1%，預(yù)期到2023年該比重將上升至18%。相比之下，美國由于移民政策相對寬松，老齡化程度弱于日本與歐元區(qū)國家，但截至2023年年末，其老年人比重已達(dá)13.5%，預(yù)期在2023年該國老年人的占比將超過14%，也進(jìn)入到老齡社會。圖表2：中國與主要發(fā)達(dá)國家的老齡化程度2、我國與發(fā)達(dá)國家老齡化程度比較作為世界第一大發(fā)展中國家，中國老齡化情況與發(fā)達(dá)國家相比，有很大的差異。首先，中國目前的老齡化程度依然低于主要發(fā)達(dá)國家。如圖1所示，我國于2023年進(jìn)入了人口老齡化階段，老年人比重為7%，到2023年年底，中國65歲以上老人比重為9.4%，預(yù)期到2023年，該比重將達(dá)9.6%。其次，我國老年人口基數(shù)高于發(fā)達(dá)國家。2023年年底，中國65歲及以上老年人口為1.35億，遠(yuǎn)高于歐美日四個主要發(fā)達(dá)國家老年人口的總和。根據(jù)聯(lián)合國預(yù)測，2023年中國老年人將達(dá)到1.67億，2060年將達(dá)到峰值3.57億之后，到2085年之前一直維持在3億-4億的規(guī)模。預(yù)期在21世紀(jì)上半葉，中國老年人口總量將占到世界的五分之一，中國會是世界上老年人口最多的國家。再次，老齡化超前于現(xiàn)代化。歐、美、日發(fā)達(dá)國家是在基本實現(xiàn)現(xiàn)代化的條件下進(jìn)入老齡社會的，屬于先富后老或富老同步，而中國則是在尚未實現(xiàn)現(xiàn)代化，經(jīng)濟(jì)尚不發(fā)達(dá)的情況下提前進(jìn)入老齡社會的，屬于未富先老。二、老齡化背景下各國的養(yǎng)老困境老齡化背景下，老年人占比增加，年輕人占比減少，社會老年人口撫養(yǎng)比上升，未來社會養(yǎng)老負(fù)擔(dān)將會越來越重，現(xiàn)行的社會退休養(yǎng)老制度面臨著巨大的挑戰(zhàn)。1、發(fā)達(dá)國家的社會養(yǎng)老負(fù)擔(dān)狀況世界范圍內(nèi)的老年人口撫養(yǎng)比在穩(wěn)步上升，預(yù)期到2100年，全世界的老年人撫養(yǎng)比達(dá)37.4%，即大約每3個勞動年齡人口將撫養(yǎng)1個老年人。其中發(fā)達(dá)國家社會負(fù)擔(dān)壓力尤其突出。如圖表３所示，日本是老齡化最為嚴(yán)重的國家，在1990-2023年間，老年人口撫養(yǎng)比從17.1%提高了35.5%，預(yù)期到2050年左右，該比值達(dá)到峰值，之后比值緩慢回落，但到本世紀(jì)末依然保持在60%左右，可以說日本的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)壓力居全球之首。相比之下，歐洲兩大國——德國與法國的社會養(yǎng)老負(fù)擔(dān)略小一些。這兩個國家1990年的老年人口社會撫養(yǎng)比均高于日本，但由于較低的增速，至2023年，兩國的撫養(yǎng)比均低于日本。其中德國與日本撫養(yǎng)比的峰值時間相近，也在本世紀(jì)中葉，隨后出現(xiàn)回落；法國撫養(yǎng)比則持續(xù)上行，到2100年達(dá)到50.1%。美國是世界最大的經(jīng)濟(jì)體，在1990年時其社會撫養(yǎng)比與日本、德國和法國相近，但由于其是移民國家，老齡人口上升的速度小于這三個國家，2023年其社會撫養(yǎng)比為19.5%也遠(yuǎn)低于三國。未來美國社會撫養(yǎng)比將會逐步增加，2100年將增至45.4%，依然低于三國。2、我國社會養(yǎng)老負(fù)擔(dān)狀況中國作為老齡化速度最快的國家之一，在1990年時社會撫養(yǎng)比不到10%，遠(yuǎn)低于主要發(fā)達(dá)國家，但在本世紀(jì)中葉之前，社會負(fù)擔(dān)的增速快于四大主要發(fā)達(dá)國家。預(yù)期我國的社會負(fù)擔(dān)比將在2040年超越美國，在2055年超越法國，在2070年超越德國，在2075年左右達(dá)到峰值，之后緩慢回落，但到本世紀(jì)末依然保持在60%左右。以上采用的老齡人口撫養(yǎng)比均是假設(shè)65歲退休制度做出的，由于我國一向采取男職工60歲，女干部年滿55周歲，女工人年滿50周歲的退休制度，該值被低估，如果統(tǒng)一以55歲均值來估算，中國未來的社會養(yǎng)老負(fù)擔(dān)更重。三、各國延長退休制度的舉措與中國改革現(xiàn)狀盡管發(fā)達(dá)國家與我國社會養(yǎng)老負(fù)擔(dān)曲線各不相同，但在未30年間無一例外都呈上升趨勢。這給各國增加了巨大的財政壓力，金融危機(jī)后美國、歐盟相繼爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，日本盡管由于持債主體為本國民眾，短時無債務(wù)危機(jī)之憂，但其高額的債務(wù)始終像達(dá)摩克利斯之劍一樣懸在頭頂，有可能隨時爆發(fā)。我國在2023年“四萬億”逆周期調(diào)控后，地方債務(wù)風(fēng)險也存在隱憂。由此可見，未來十年內(nèi)，各國政府在債務(wù)約束下，難以彌補(bǔ)巨大的養(yǎng)老金的缺口。發(fā)達(dá)國家已通過延遲退休年齡緩解養(yǎng)老壓力。目前，我國囿于各種因素尚未延長工作年限，但改革迫在眉睫。1、發(fā)達(dá)國家延遲退休年齡的舉措（1）美國延遲退休年齡的舉措美國是最早制定社會保障法律的國家之一，1935年制定的《社會保障法》中明確規(guī)定領(lǐng)取退休金的年齡為65歲。20世紀(jì)80年代初，由于人口結(jié)構(gòu)的調(diào)整，美國社會保障項目面臨著嚴(yán)重的財政危機(jī)，不得不對退休年齡作出調(diào)整。1983年美國的社會保障法案中規(guī)定，從當(dāng)年至2023年間，將美國退休年齡從65歲延長到67歲。退休年齡的設(shè)置時，美國沒有“一刀切”，而是按人口出生時間動態(tài)設(shè)定（詳見圖表４）。在執(zhí)行時，遵循了補(bǔ)償性原則，美國采取了三檔式的彈性激勵方式，給不同的人群以不同的選擇。第一檔是提前退休。愿意提前退休的民眾可以最早在年滿62周歲時退休并領(lǐng)取打折扣的退休金，62歲退休的保障水平相當(dāng)于全額退休金的70%，此后逐月遞增。第二檔是正式退休。年滿67周歲民眾可以申請正式退休并領(lǐng)取全額退休金。在1937年以前，領(lǐng)取全額退休金的正式退休年齡是65歲，1943年以后提高到66歲，1960年提高到67歲。第三檔是鼓勵性的延遲退休。民眾可以工作到最晚到70周歲，屆時可以比正常退休者多領(lǐng)大約三分之一的退休金。（2）德國延遲退休年齡的舉措德國是世界上最早實行社會保障制度的國家。1889年，德國總理稗斯麥在人類歷史上首先創(chuàng)建了由國家提供的退休金制度，并且首先以65歲作為退休年齡，目前德國實行的是國家養(yǎng)老體制,退休人員的開支由現(xiàn)有工作人員承擔(dān)。由于社會撫養(yǎng)比重不斷上升，德國政府于2023年通過的一項延長退休年齡的法案規(guī)定，德國的退休年齡將在2023年至2029年之間從65歲調(diào)至67歲，因為德國的退休年齡本身就定得比較高，初始延長退休年齡的作法是每年增加一個月，12年增加一年，歐債危機(jī)后德國年加快了調(diào)整步伐，決定從2023年開始將退休年齡提高到67歲。（3）法國延長退休年齡的舉措法國改革前的退休年齡制度始于1983年，原制度中規(guī)定法國男女退休年齡同為60歲。但如果退休者要想獲得100%的退休金,還需滿足繳費(fèi)滿40年、年滿65歲退休的兩個條件之一。隨著法國社會負(fù)擔(dān)的加重，這一退休金制度運(yùn)行也步履維艱。2023年法國通過了退休制度改革法案，同意將法定退休年齡由60歲提高至62歲，退休者要想獲得100%的退休金必須年滿67歲退休。延長過程是漸進(jìn)的，每年延長退休年齡4個月，最遲在2023年完成。（4）日本延長退休年齡的舉措為了應(yīng)對人口老齡化危機(jī)政府決定推遲退休年齡。日本現(xiàn)行的養(yǎng)老金給付的初始年齡是60歲，以后逐步把領(lǐng)取養(yǎng)老金的年齡提高到65歲，男女分別從2023年和2023年開始實行，并將于2025年和2030年過渡完畢。具體實施上男性從2023年起，每3年增加1歲，從60歲推遲到65歲，女性晚5年實行。2、中國的退休年齡改革困難重重目前，我國仍然按照1978年制定的政策執(zhí)行著退休制度，具體規(guī)定為：全民所有制企業(yè)、事業(yè)單位、黨政機(jī)關(guān)和群眾團(tuán)體的男職工退休年齡是年滿60周歲，女工人年滿50周歲，女干部年滿55周歲退休。如表3所示，與他國相比，我國國民退休年齡遠(yuǎn)低于這些國家。如前分析，如果不及時修改我國的退休年限，改革現(xiàn)有的養(yǎng)老制度，則未來養(yǎng)老負(fù)擔(dān)將不堪重負(fù)。但延遲退休涉及個人切身利益，中國人力資源和社會保障部一提出要延遲退休，就遭遇了民眾強(qiáng)烈的反對。從法國實踐來看，延遲退休年齡要獲得民眾完全的支持困難重重。但現(xiàn)實中體制外的用工年齡放寬的報道不斷增加，顯示了市場對勞動力延長勞動年齡的自然選擇。四、未來延遲退休制度的改革取向預(yù)期老齡化背景下，社會養(yǎng)老負(fù)擔(dān)正加速上行，在中國人口老齡化壓力下，社會代際負(fù)擔(dān)將會越來越重，盡管延長退休年齡是為了解決代際養(yǎng)老不足的問題，推遲退休是必然的趨勢，借鑒國外延遲退休年齡的作法，我們認(rèn)為政府未改革有可能關(guān)注以下幾方面。1、選擇時點，擇機(jī)推出延期退休年齡時間與美國一樣，我國也存在“嬰兒潮”，出現(xiàn)時間在1962～1979年間（從“三年自然災(zāi)害”結(jié)束的1962年到國家全面出臺計劃生育政策的1979年）。這18年間，有4億多嬰兒出生。根據(jù)現(xiàn)行的退休政策，從2023年起應(yīng)退休的人員逐步增加，到2023年達(dá)到小高峰，屆時勞動力減少的效應(yīng)就會顯現(xiàn)。在此期間進(jìn)入就業(yè)市場的大約是1990~2023年出生的民眾。這一代人數(shù)明顯要少于“嬰兒潮”一代，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的前提下，他們的工作機(jī)會將會更多，失業(yè)的壓力較輕，因而可以在2023年前后啟動延遲退休的時點，適當(dāng)逐步延長工作年限。2、率先啟動男女同齡退休、女先男后的計劃考慮到目前女性退休年齡大大低于男性退休年齡，退休時的工資標(biāo)準(zhǔn)也相對較低，先提高女性的退休年齡有利于提高婦女地位，改善其退休收入，因而改革的阻力會較小。改革開始后，前5年允許本人自愿的前提下，不愿延長退休年齡的女職工可以選擇50歲退休；后5年，不愿延長退休年齡的女性勞動者可以選擇55歲退休。之后，在男女退休同齡的基礎(chǔ)上，開始逐步延長男女退休年齡，最終在2040年前實現(xiàn)男女65歲同齡退休。3、小步推進(jìn)，逐漸提高退休年齡各國在延遲退休年齡時都是采取緩進(jìn)的策略，減少急進(jìn)式改革帶來的青年失業(yè)率快速上行、老年人情緒抵觸帶來的負(fù)面效應(yīng)。我國可以借鑒這些國家的做法，采用小步漸進(jìn)的策略，采用分階段的漸進(jìn)式的方式調(diào)整中國的現(xiàn)行的退休制度。即，每年逐步提高退休幾個月的年齡，期間可以視經(jīng)濟(jì)情況暫停一段時間，經(jīng)過若干年后達(dá)到退休年齡的上限。這種做法可以達(dá)到提高退休年齡的同時盡量減輕其所引起的不利影響。4、采用激勵式彈性退休方案，提高延遲退休的主動性我國是個未富先老的國家，個人的退休收入較低，大多數(shù)民眾對于物質(zhì)激勵敏感度較高。政府或借鑒美國的作法，采取彈性退休方案鼓勵老年人主動工作。延長退休年齡后，政策上可以給予民眾相對選擇權(quán)，對未達(dá)齡的退休人員采取養(yǎng)老金折扣發(fā)放，達(dá)齡的退休民眾足額領(lǐng)取，超齡的民眾獎勵發(fā)放。老年人可以根據(jù)勞動力市場供求狀況以及自身的人力資本情況來決定是否退休，在一定程度上緩解就業(yè)矛盾。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用三項期間費(fèi)用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權(quán)激勵攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開始呈現(xiàn)下降趨勢。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無。銷售費(fèi)用率上升較多的公司：龍源技術(shù)、先河環(huán)保、國電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費(fèi)用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費(fèi)用率上升較多的公司：三維絲、龍源技術(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財務(wù)費(fèi)用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財務(wù)費(fèi)用率上升。桑德環(huán)境2023年財務(wù)費(fèi)用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后