論金融活動與財務(wù)活動的關(guān)系

論金融活動與財務(wù)活動的關(guān)系

從實踐活動的角度來看，金融活動和金融活動是兩種不同的經(jīng)濟活動，有明顯的邊界。同時，它們在金融市場上相互關(guān)聯(lián)。從理論層面上看,財務(wù)理論和金融理論有著差異巨大的內(nèi)容體系,但又有著淵源深厚的共同理論基礎(chǔ)。(一)企業(yè)的資金運作決定其資金的運作模式金融活動是以金融企業(yè)做為經(jīng)濟主體而開展的資金運作行為,它涵蓋各類商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)(包括各類信托公司、投資公司、保險公司、財務(wù)公司、證券公司、期貨公司)的金融交易,其資金運作表現(xiàn)為融通社會資金進行金融投資,承擔(dān)社會信用責(zé)任和金融風(fēng)險,并謀取金融利潤。它包括存貸款業(yè)務(wù)、同業(yè)資金拆借、貨幣匯兌、票據(jù)結(jié)算、證券交易、共同基金等各項業(yè)務(wù)活動。這些業(yè)務(wù)活動的主要特征是與實物交易相隔離的一種資金運作,即我們所說的虛擬經(jīng)濟范疇,通常我們把金融活動資金運動方式稱之為純資金流轉(zhuǎn),其表現(xiàn)形式為:貨幣—信用(存款單、各種有價證券、信用卡、票據(jù))—貨幣相互轉(zhuǎn)換的循環(huán)運動。財務(wù)活動則是以工商企業(yè)作為經(jīng)濟主體的資金運作行為,即我們所說的理財。它涵蓋除金融企業(yè)以外的全部盈利性企業(yè)(制造業(yè)、加工業(yè)、服務(wù)業(yè))的理財活動,包括企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)和經(jīng)營的需要籌集資金,運用資金并對收益進行合理分配,同時根據(jù)企業(yè)的發(fā)展需要進行資本運營。具體而言,這些財務(wù)活動包括運用多種渠道籌集資金,并對資金進行合理的配置(各種資產(chǎn)投資),加速資金的周轉(zhuǎn),提高資金的使用效率,編制財務(wù)預(yù)算,進行稅務(wù)策劃,制定嚴(yán)密的財務(wù)制度,強化財務(wù)的內(nèi)部控制等。因此財務(wù)活動的中心也是圍繞資金的運作和控制而展開的。與金融企業(yè)不同的是,其資金運作更多的是與實物(包括產(chǎn)品、商品、服務(wù))形態(tài)相結(jié)合,即我們所說的實體經(jīng)濟范疇,通常我們把財務(wù)活動的資金周轉(zhuǎn)方式界定為與物流相結(jié)合的資金循環(huán)形態(tài),其表現(xiàn)形式為:貨幣—物質(zhì)(產(chǎn)品、商品、服務(wù))—貨幣相互轉(zhuǎn)換的循環(huán)運動。金融活動和財務(wù)活動除了在企業(yè)業(yè)態(tài)(行業(yè)類型)和資金循環(huán)表現(xiàn)形態(tài)上存在有著明顯的區(qū)別外,進一步分析,我們還發(fā)現(xiàn)表現(xiàn)為純資金流的金融活動還具有較多的宏觀意義上的特性和特征,單個的金融企業(yè)在進行金融活動中,更多的受制于宏觀經(jīng)濟體系的制約和控制,包括國際國內(nèi)金融環(huán)境、存貸款政策、外匯政策以及政府金融監(jiān)管體系等方方面面的影響,體現(xiàn)出金融活動的宏觀特性,因而單個金融企業(yè)在經(jīng)營金融產(chǎn)品種類以及金融產(chǎn)品定價方面沒有更多的自主選擇和獨立的經(jīng)營決策權(quán)。與此不同的是與物流結(jié)合的工商企業(yè)財務(wù)活動則更具有微觀意義的特性和特征,單個工商企業(yè)在經(jīng)營種類、經(jīng)營方式和商品定價方面具有多樣的選擇和自主決策權(quán),因而具有更加鮮明的微觀特性。由上述分析可見,我們把金融和財務(wù)的邊界從3個方面做出確定:一是從企業(yè)的業(yè)態(tài)特點看,一般把金融企業(yè)的資金運作稱做金融活動,把工商企業(yè)的資金運作稱做財務(wù)活動;二是從貨幣資金的循環(huán)形態(tài)上看,凡資金循環(huán)形態(tài)體現(xiàn)為貨幣—信用(各類證券、儲蓄、信用卡、票據(jù))—貨幣運動方式的,屬虛擬經(jīng)濟范疇,其資金運作活動為屬于金融活動范圍。凡資金循環(huán)形態(tài)體現(xiàn)為貨幣—物質(zhì)(產(chǎn)品、商品、服務(wù))—貨幣運動方式,屬實體經(jīng)濟范疇,其資金運作歸屬于財務(wù)活動;三是從資金運作的宏微觀的特性看,金融活動的宏觀特性比較突出,而財務(wù)活動的微觀特性則更加明顯。無論是金融活動,還是財務(wù)活動,都必須立足于市場體系之中進行市場化運作。在現(xiàn)代市場體系中,金融市場做為貨幣資金的運轉(zhuǎn)渠道和交換關(guān)系,以其特有的方式匯成巨大的資金流,潤滑生產(chǎn)、流通、服務(wù)各個環(huán)節(jié)和生產(chǎn)要素各個方面。而金融活動和財務(wù)活動則互以對方做為交易對象并融合于金融(資本)市場之中,兩種活動在一定的條件下還存在相互轉(zhuǎn)換的一面。金融企業(yè)的金融活動,其交易對象大約有3種,即金融企業(yè)與金融企業(yè)之間的交易,金融企業(yè)與工商企業(yè)之間的交易,金融企業(yè)與政府行政事業(yè)單位和居民個人之間的交易。其中金融企業(yè)與工商企業(yè)之間的交易份額占有最大比重。在這兩者的交易活動中,兩者互為交易對象,互為交易客體,形成金融市場交易活動中最有活力,也最具多變性和風(fēng)險性的經(jīng)濟活動。例如銀行向企業(yè)發(fā)放貸款收回本息,資產(chǎn)管理公司對難以償債企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”,券商為股份公司進行上市輔導(dǎo)和市場推介,企業(yè)向保險公司購買各類商業(yè)保險,企業(yè)通過金融機構(gòu)發(fā)行企業(yè)債券和銀行本票等。上述紛繁復(fù)雜的交易活動無不由金融企業(yè)和工商企業(yè)共同合作而促成。同一種活動,例如由券商承銷公司上市股票,從金融企業(yè)看,它完成了一次金融交易活動;從工商企業(yè)看,它完成了一次財務(wù)交易活動。這表明金融活動離不開企業(yè)財務(wù)活動的積極參與,同樣工商企業(yè)的財務(wù)活動也必須得到金融活動的有力支持和有效服務(wù)。因此從金融市場交易的雙向性看,“金融即財務(wù),財務(wù)即金融”這一說法完全可以得到充分理解,金融和財務(wù)兩者共處于金融市場相互融合的過程,沒有必要劃分出金融活動與財務(wù)活動之間的區(qū)別。進一步說,凡工商企業(yè)與金融企業(yè)發(fā)生的多數(shù)業(yè)務(wù)活動都具有金融和財務(wù)雙重性質(zhì),從這一意義上,我們把財務(wù)活動理解為工商企業(yè)的金融活動,同時把金融活動理解為金融企業(yè)的財務(wù)活動,都是無可厚非的。無論是財務(wù)活動還是金融活動都是圍繞“資金運作”而展開的理財活動,都體現(xiàn)了通過各自的理財活動而取得經(jīng)濟主體的經(jīng)濟利益最大化。實際上,在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中,我們還經(jīng)?？吹浇鹑诤拓攧?wù)存在著角色相互轉(zhuǎn)換的現(xiàn)象,使得我們更加難以區(qū)分財務(wù)和金融的區(qū)別,例如大型的(工商)企業(yè)集團成立了財務(wù)公司,財務(wù)公司本身是金融機構(gòu)性質(zhì),從事的也是金融業(yè)務(wù)活動,但它又是工商企業(yè)集團下的理財機構(gòu),為工商企業(yè)集團財務(wù)活動提供服務(wù),其財務(wù)公司的業(yè)態(tài)上就具備了工商企業(yè)和金融企業(yè)兩重性,其業(yè)務(wù)活動也染上了金融活動和財務(wù)活動雙重色彩。再如銀行、資產(chǎn)管理公司與企業(yè)之間的“債轉(zhuǎn)股”也是如此,資產(chǎn)管理公司向銀行接受債權(quán)時,是金融機構(gòu)之間的交易(金融活動),資產(chǎn)管理公司把債權(quán)轉(zhuǎn)為企業(yè)股權(quán)并制定回購計劃時,無論從資產(chǎn)管理公司看,還是從負(fù)債企業(yè)看則屬于財務(wù)活動。資產(chǎn)管理公司則具有兩種業(yè)態(tài)的特性和進行兩種交易活動的角色。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立、市場體系的逐步完善,資本市場不斷規(guī)范,金融衍生品種不斷創(chuàng)新,公司財務(wù)活動的升級換代,金融活動和財務(wù)活動的融合將進一步得到深化,角色互換的現(xiàn)象將更加頻繁,這樣也進一步強化了金融市場在經(jīng)濟活動資金配置和資源配置中的作用。(二)從金融到財務(wù)學(xué):資本運營是一種新的投資管理做為指導(dǎo)金融活動和財務(wù)活動依據(jù)的兩個學(xué)科——金融學(xué)和財務(wù)學(xué),在長期發(fā)展過程中,形成了迥然相異的內(nèi)容體系,并指導(dǎo)它們各自的實踐活動。金融學(xué)做為一門完整的理論學(xué)科,它以貨幣流通和信用關(guān)系為核心思想,構(gòu)筑了它自身的完整內(nèi)容體系,它包括金融機制的形成(利率機制、匯率機制)、金融市場的劃分(貨幣市場、證券市場)、金融業(yè)務(wù)的開展(銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù))、金融工具的創(chuàng)新、貨幣流通和貨幣政策……,從上述的內(nèi)容體系的構(gòu)成來看,金融機制、金融市場、金融業(yè)務(wù)、金融工具、貨幣流通、貨幣政策都是金融的基本范疇。因此金融學(xué)則形成了圍繞金融基本范疇為主線所延伸的內(nèi)容體系和理論框架,闡述了金融活動如何使社會資金流通更加迅捷,資金的社會價值如何最大化這一金融目標(biāo)。而從財務(wù)學(xué)的內(nèi)容體系看,它以企業(yè)資金的籌集、運用為線索,構(gòu)筑了籌資管理、投資管理和損益分配管理3個板塊為內(nèi)容的體系框架,而上述3個板塊的內(nèi)容均可納入到財務(wù)6要素管理范圍之內(nèi)。首先從籌資管理看,籌資渠道一是通過汲取投資者投資,成為企業(yè)資本金,它歸屬“所有者權(quán)益”這一財務(wù)要素;二是通過向外借入短期資金和長期資金,成為企業(yè)的債務(wù),它歸屬于“負(fù)債”這一財務(wù)要素。其次從投資管理看,企業(yè)籌資的款項用于不同的資金形態(tài)上,就是我們所說的投資行為。表現(xiàn)為首先對固定資產(chǎn)投資,繼而對流動資產(chǎn)進行配置(分布在貨幣資金、應(yīng)收款項、各種存貨形態(tài)上),以及購買金融資產(chǎn)(長短期有價證券、長期股權(quán)資產(chǎn))和無形資產(chǎn),因此投資的結(jié)果就固化在“資產(chǎn)”形態(tài)上,這樣籌資管理和投資管理就細(xì)化為所有者權(quán)益管理、負(fù)債管理、資產(chǎn)管理3個靜態(tài)要素的管理上。而損益及其分配管理,具體就體現(xiàn)為對收入、費用、利潤(含利潤分配)等3個動態(tài)財務(wù)要素上的管理。如果把近年來財務(wù)活動新領(lǐng)域“資本運營”納入到財務(wù)學(xué)的研究視野,那么資本運營就是對企業(yè)改制上市、兼并收購、破產(chǎn)清算、分立合并等一系列運營形式進行籌劃設(shè)計和組織實施,其本質(zhì)就是進行股權(quán)交易,實際上也應(yīng)納入“所有者權(quán)益”管理范圍之內(nèi)?？梢姮F(xiàn)有的財務(wù)學(xué)是以財務(wù)要素為主線延伸的內(nèi)容體系和理論框架,這一財務(wù)學(xué)的內(nèi)容體系框架已成為現(xiàn)有財務(wù)學(xué)的主流思想,它重點闡述了工商企業(yè)如何通過財務(wù)活動實現(xiàn)企業(yè)價值最大化和經(jīng)營成果最大化這一財務(wù)目標(biāo)。顯而易見,從金融基本范疇為主線展開的金融學(xué)內(nèi)容體系和以財務(wù)要素為主線設(shè)計的財務(wù)學(xué)內(nèi)容體系存在明顯的不同,其內(nèi)容構(gòu)成上存在著巨大的差異是顯而易見的。這種理論層面的差異直接體現(xiàn)在國家在學(xué)科劃分的歸屬上,教育部在1998年本科學(xué)科目錄調(diào)整中,金融學(xué)科劃分在“經(jīng)濟學(xué)”門類,財務(wù)管理劃分在“管理學(xué)”門類。金融專業(yè)學(xué)生授予經(jīng)濟學(xué)學(xué)位,財務(wù)管理專業(yè)學(xué)生則授予管理學(xué)學(xué)位。我認(rèn)為這種劃分主要是從金融學(xué)和財務(wù)學(xué)的理論層面而不是從實踐層面所做的抉擇。一方面金融學(xué)的內(nèi)容體系由于以金融基本范疇為主線而展開的,它更多的是闡釋了金融的經(jīng)濟學(xué)意義和金融價值判斷,以及金融的宏觀特性,因此符合“經(jīng)濟學(xué)”的含義。而財務(wù)學(xué)的內(nèi)容體系由于以財務(wù)要素為主線延伸展開,同時由于它的微觀特性,因此它更具有操作應(yīng)用的價值和管理職能,因此符合“管理學(xué)”的含義。由此可見,從理論層面上,廓清金融學(xué)和財務(wù)學(xué)各具獨立內(nèi)容體系的線索,以及形成的學(xué)科差異的主要依據(jù),對于兩個學(xué)科的進一步發(fā)展有著重要的指導(dǎo)意義。我們在承認(rèn)金融學(xué)和財務(wù)學(xué)有著不同的內(nèi)容體系和理論框架時,我們又驚奇地看到,由諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者如弗蘭克·莫迪里亞尼(1985)威兼·夏普、默頓·米勒、哈利·馬克威茨(1990),羅伯特·斯科爾斯(1997),他們所創(chuàng)立資本成本理論、資本結(jié)構(gòu)理論、投資組合理論、資產(chǎn)資本定價理論、期權(quán)定價理論等一系列經(jīng)典學(xué)說則被財務(wù)學(xué)和金融學(xué)共同奉為本學(xué)科內(nèi)容體系的最基本理論基礎(chǔ)。誠如1990年10月16日瑞典皇家科學(xué)院將該年度經(jīng)濟學(xué)獎授予3名美國學(xué)者所指出的,是“表彰他們將現(xiàn)代應(yīng)用經(jīng)濟理論用于公司財務(wù)和金融市場的研究,以及建立在金融經(jīng)濟學(xué)和財務(wù)理論方面所做的開拓性工作”(蔡榮鑫,《經(jīng)濟評論》,2000年第4期)。毫無疑問,上述的經(jīng)典理論能夠成為金融經(jīng)濟學(xué)和財務(wù)學(xué)的共同理論基礎(chǔ),是因為上述理論在金融市場上具有廣泛而普遍的指導(dǎo)應(yīng)用價值,它們揭示了金融活動和財務(wù)活動中的共同性的問題。例如資本成本理論,對于工商企業(yè)來說,它是使用資金而付出的代價,成為工商企業(yè)的資金成本,而對金融企業(yè)來說,則成為相應(yīng)的資金收益。無疑它做為金融學(xué)和財務(wù)學(xué)的共同理論基礎(chǔ)是極為合適的。上述有關(guān)投資組合理論等一系列經(jīng)典學(xué)說,主要源于20世紀(jì)60年代初,在經(jīng)濟學(xué)研究中逐步占主導(dǎo)地位的貨幣主義學(xué)派的一系列研究成果之中。做為與凱恩斯主義相對立的自由主義