應(yīng)收賬款抵押融資的逆向選擇風(fēng)險研究

應(yīng)收賬款抵押融資的逆向選擇風(fēng)險研究

一、應(yīng)收帳款融資業(yè)務(wù)。據(jù)背景中小企業(yè)的一個重要挑戰(zhàn)是資金問題，尤其是在生產(chǎn)轉(zhuǎn)讓階段難以融資。我國中小企業(yè)同樣存在融資難的問題,截止2011年末,我國中小企業(yè)超過4200萬家,占全部企業(yè)數(shù)的99.8%,工業(yè)產(chǎn)值、利稅、出口和就業(yè)等方面在我國占有重要地位,但中小企業(yè)難以獲得金融機(jī)構(gòu)的青睞,融資難問題已經(jīng)成為制約我國中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的最大瓶頸。國內(nèi)外學(xué)者提出許多解決中小企業(yè)融資難的辦法,其中一個是采用應(yīng)收帳款抵押融資。我國中小企業(yè)大約50%的資產(chǎn)由應(yīng)收賬款和存貨組成(汪其昌和樓遠(yuǎn),2007),此外,調(diào)查發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)平均應(yīng)收賬款比應(yīng)付賬款多243萬元,應(yīng)收賬款的平均賬期比應(yīng)付賬款多51天,收回一筆銷售款比支付一筆應(yīng)付款多12天。所以我國中小企業(yè)采用應(yīng)收帳款抵押融資是一條可行的解決之道。國內(nèi)外學(xué)者針對應(yīng)收帳款融資形成了大量的研究成果。Poe(1998)介紹了基于資產(chǎn)的融資業(yè)務(wù)是物流金融業(yè)務(wù)的一種重要現(xiàn)實模式,指出存貨與應(yīng)收帳款是基于資產(chǎn)的融資業(yè)務(wù)所主要考慮的擔(dān)保物,批發(fā)商、零售商和分銷商都是融資所考慮的對象。Klapper(1998)對內(nèi)部擔(dān)保貸款與非擔(dān)保貸款的特征進(jìn)行了辨析,認(rèn)為非擔(dān)保貸款的風(fēng)險主要與平衡表和資金狀況的實力以及企業(yè)經(jīng)營銷售和短期還款的能力相關(guān),而基于應(yīng)收帳款的擔(dān)保貸款則依靠以前可觀察的銷售償還,因此它的風(fēng)險與借款企業(yè)客戶的信用風(fēng)險和借款企業(yè)產(chǎn)生新的應(yīng)收帳款的能力相關(guān)。BuzacottandZhang(2004)將基于資產(chǎn)的融資引入生產(chǎn)決策建立了需求確定時的相關(guān)模型,將每個階段中的可用現(xiàn)金當(dāng)作資產(chǎn)和負(fù)債的函數(shù),隨每個階段生產(chǎn)活動的動態(tài)變化而調(diào)整,分析了在無資產(chǎn)限額和有資產(chǎn)限額時的企業(yè)訂購決策。Massimo(2005)提供了一個有關(guān)應(yīng)收帳款融資的模型,研究了企業(yè)獲得低利率貸款所產(chǎn)生的收益與擔(dān)保應(yīng)收帳款時披露私人信息所產(chǎn)生的隱含成本之間的均衡,并針對具體的情況闡明了擔(dān)保應(yīng)收帳款在風(fēng)險控制中的作用。國內(nèi)學(xué)者近年來越來越關(guān)注應(yīng)收帳款在融資方面的作用。張杰和劉東(2006)對江蘇省制造業(yè)中小企業(yè)進(jìn)行問卷調(diào)查表明,我國小企業(yè)使用應(yīng)收帳款的商業(yè)信貸動機(jī)是基于對中小企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)含量低,市場能力或聲譽(yù)積累不足,在產(chǎn)業(yè)鏈中處于依賴或被控制地位的現(xiàn)實特征,以及商業(yè)信貸很大程度上可以作為企業(yè)的一種“市場工具”或“金融工具”,作為產(chǎn)品的信號顯示與質(zhì)量保證機(jī)制的理性反應(yīng)。胡躍飛和黃少卿(2009)研究了包括應(yīng)收帳款在內(nèi)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行的發(fā)展,指出該項創(chuàng)新業(yè)務(wù)給商業(yè)銀行帶來了新的市場份額和盈利模式以及有效地降低了供應(yīng)鏈管理成本。石曉軍和張順明(2010)認(rèn)為,以應(yīng)收帳款為代表的商業(yè)信用融資與銀行信用之間存在顯著的替代關(guān)系,并且它們之間的這種替代關(guān)系存在著反經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律。計岱琳(2011)以山東省中小企業(yè)比較集中的威海市為研究樣本,研究發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款質(zhì)押合同的約束力僅限于銀行和借款人,對應(yīng)收賬款債務(wù)人無法律效力,在銀行、借款人和應(yīng)收賬款債務(wù)人的利益處于各自分割狀態(tài)下,應(yīng)收賬款債務(wù)人的不配合容易導(dǎo)致應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的合法流程斷裂,而要修復(fù)斷點往往需要支付較高的協(xié)調(diào)成本,這是導(dǎo)致應(yīng)收帳款抵押信貸融資業(yè)務(wù)低效的主要原因。盡管國內(nèi)外學(xué)者對包括應(yīng)收帳款在內(nèi)的供應(yīng)鏈金融做了大量深入的研究,但他們的重點是一般企業(yè)的應(yīng)收帳款融資情形以及企業(yè)應(yīng)收帳款融資側(cè)重于分析企業(yè)之間的商業(yè)信用融資,對于應(yīng)收帳款涉及中小企業(yè)融資和銀行信用融資的研究較少。根據(jù)前面的介紹,中國中小企業(yè)主要是商業(yè)信用的提供者,而不是接受者,所以本文以應(yīng)收帳款為資產(chǎn)抵押的中小企業(yè)銀行融資為研究對象,討論應(yīng)收帳款融資的模式和特點、應(yīng)收帳款融資存在逆向選擇問題以及提出解決的方案。二、應(yīng)收賬款融資根據(jù)中國人民銀行頒布的《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》的解釋,應(yīng)收賬款是指權(quán)利人因提供一定的貨物、服務(wù)或設(shè)施而獲得的要求債務(wù)人付款的權(quán)利,包括現(xiàn)有的和未來的金錢債權(quán)及其產(chǎn)生的收益。具體包括以下權(quán)利:(1)銷售產(chǎn)生的債權(quán);(2)出租產(chǎn)生的債權(quán);(3)提供服務(wù)產(chǎn)生的債權(quán);(4)公路、橋梁、隧道、渡口等不動產(chǎn)收費(fèi)權(quán);(5)提供貸款或其他信用產(chǎn)生的債權(quán)。針對中小企業(yè)應(yīng)收賬款占用較多的情況,我國于2007年10月1日頒布了《中華人民共和國物權(quán)法》以及2007年10月8日實施了《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》,為金融機(jī)構(gòu)開展應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)提供了明確的法律依據(jù)和規(guī)范的登記程序,應(yīng)收賬款融資迅速成為各商業(yè)銀行拓展中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)的重點。央行征信中心數(shù)據(jù)顯示,截止2011年末,我國應(yīng)收賬款質(zhì)押登記公示系統(tǒng)登記總量突破50萬筆,累計共有8.47萬家法人類中小企業(yè)獲得了總計9萬億元的應(yīng)收賬款融資。2011年應(yīng)收賬款系統(tǒng)登記量為21.28萬筆,同比增長34%;年末系統(tǒng)中記載的主合同金額累計近21萬億元,平均每月登記的主合同金額約為4200億元。2011年累計發(fā)生的16.91萬筆初始登記中,出質(zhì)人為中小企業(yè)的達(dá)到15.64萬筆,占92%。截止2011年底,中小企業(yè)的融資金額占應(yīng)收賬款融資總額的43%?？梢?應(yīng)收賬款融資為解決中小企業(yè)融資困境做出了應(yīng)有的貢獻(xiàn)。(一)應(yīng)收賬款質(zhì)押介紹應(yīng)收賬款融資有三種模式,一是應(yīng)收賬款售讓,即應(yīng)收賬款的債權(quán)人把應(yīng)收賬款售讓于專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)(俗稱保理商)并獲得融資,保理商負(fù)責(zé)與應(yīng)收賬款有關(guān)的一切事務(wù),并承擔(dān)損失,這項業(yè)務(wù)稱為保理。二是應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款,即企業(yè)以應(yīng)收賬款為質(zhì)押物,向商業(yè)銀行或?qū)I(yè)金融機(jī)構(gòu)申請貸款,并且以應(yīng)收賬款的變現(xiàn)來償還貸款。三是應(yīng)收賬款證券化,它是一種金融衍生工具,以應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)資產(chǎn),通過金融機(jī)構(gòu)的設(shè)計運(yùn)作,衍生出有穩(wěn)定收益的證券,并向投資者出售。由于國內(nèi)金融市場還不夠成熟,目前,國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開展的大都是應(yīng)收賬款的保理業(yè)務(wù)和應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。表1是世界保理商聯(lián)合會公布的各地區(qū)保理業(yè)務(wù)量。2007年之后,我國保理業(yè)務(wù)有了快速的增長。同世界其他地區(qū)一樣,國內(nèi)保理占保理業(yè)務(wù)總量的80%以上,見表2。(二)組合融資特征2.融資期短。索賠賬戶是公司的短期債權(quán)人。賬戶期限通常小于90天。有很多高質(zhì)量同事的人可以成為貸款買方。為了確定適當(dāng)?shù)母犊盥?，通常的資本金額為50-90%3.有一個關(guān)于合同登記的公開透明系統(tǒng)。合同登記和合同登記的目的是在確定付款項目的優(yōu)先順序和權(quán)利的基礎(chǔ)上制定爭議的權(quán)利。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)登記通知的通知有助于保護(hù)銀行的權(quán)利，避免法律糾紛的風(fēng)險5.特定貸款目的。在索賠貸款中，每次資金貸款應(yīng)根據(jù)特定的交易背景，并以適當(dāng)?shù)馁J款金額、時間和交易對手的信息相結(jié)合三、逆向選擇行為市場交易中的“逆向選擇”是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治.阿克洛夫(GeorgeAkerlof)提出并引入信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的。逆向選擇是在交易雙方簽訂委托代理合同前常見的隱蔽信息環(huán)境下的機(jī)會主義行為,會導(dǎo)致市場資源的扭曲配置。應(yīng)收賬款融資逆向選擇產(chǎn)生的原因有:(一)應(yīng)收賬款的銀行信息不參產(chǎn)生“逆向選擇”的根本原因是交易雙方存在信息不對稱。應(yīng)收賬款融資中,銀行相對于企業(yè)而言具有先天的信息劣勢,這是因為對銀行來說,作為抵押物的應(yīng)收賬款,雖然隱含著大量的債權(quán)企業(yè)的信息,但是,銀行并不參與市場交易活動,銀行無法掌握貸款企業(yè)的財務(wù)信息、交易信息、市場信息以及企業(yè)的“軟信息”。此外,應(yīng)收賬款融資的償還需要購買企業(yè)的支持和配合,銀行難以獲得購買企業(yè)的信譽(yù)信息,而銀行要獲得這些信息往往要承擔(dān)較大的額外成本,銀行在獲取信息并甄別信息的真?zhèn)畏矫娲嬖诳陀^的困難。(二)中小企業(yè)資產(chǎn)的問題從前面的論述中可知,我國的中小企業(yè)是商業(yè)信用的凈提供者,應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)的借款主體是中小企業(yè),企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合二為一,企業(yè)資產(chǎn)與企業(yè)主的個人家庭資產(chǎn)融為一體。由于缺乏有價值的固定資產(chǎn),財務(wù)制度不健全,信譽(yù)度不高,致使中小企業(yè)難以從銀行獲得貸款融資。而一旦從銀行獲得貸款融資,容易脫離銀行的監(jiān)控范圍,銀行難以對貸款資金的安全性、資金去向和用途進(jìn)行掌控,引發(fā)道德風(fēng)險。而應(yīng)收賬款本身具有價值波動性,容易造成融資過度,給銀行帶來損失。(三)應(yīng)收賬款融資影響了銀行的資金安全應(yīng)收賬款融資涉及到應(yīng)收賬款債權(quán)人、銀行和債務(wù)人三方主體,需要債務(wù)人確認(rèn),還需要債務(wù)人按期把應(yīng)付賬款打入銀行指定的賬戶,只有債務(wù)人及時全額償還應(yīng)收賬款,才能保障銀行的資金安全和收益。但是,由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策、市場競爭和行業(yè)競爭的存在,導(dǎo)致債務(wù)人并不總會按期償還到期債務(wù),影響了銀行資金的安全性、流動性和收益性。又因為應(yīng)收賬款融資僅僅是銀行與借款企業(yè)之間簽訂的借貸合同,只對借款企業(yè)具有法律約束力,對第三方債務(wù)人沒有任何法律效力,當(dāng)債務(wù)企業(yè)不按規(guī)定還款或惡意欺詐時,銀行無法保障資金的安全,只能被迫選擇退出應(yīng)收賬款融資市場。三方的利益關(guān)系決定了應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)能否順利完成,只有三方利益相互滲透,才能使三方之間相互支持與配合。(四)中小企業(yè)應(yīng)收賬款融資是銀行理性的選擇中小企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模較小,應(yīng)收賬款融資的金額小、頻率高、期限短,導(dǎo)致銀行的投入成本高、風(fēng)險大,銀行資金的綜合收益率下降,在沒有國家政策的支持下,盡量減少或不做中小企業(yè)的應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)是銀行理性的選擇。(五)賬款現(xiàn)款資金的回收應(yīng)收賬款融資具有封閉性,還款來源是收回的應(yīng)收賬款現(xiàn)金流,但是,應(yīng)收賬款現(xiàn)金流的回收變現(xiàn)完全取決于債務(wù)人的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和市場競爭狀態(tài)。若債務(wù)人提前還款,會造成資金收益率的降低;若推遲還款,會造成銀行的風(fēng)險敞口;若無法還款,會造成銀行的資金損失。銀行收益具有不穩(wěn)定性。四、基于鏈金融的應(yīng)收賬款融資模式解決應(yīng)收帳款融資的逆向選擇問題,有多種可供選擇的方法,但基于以下五點理由本文認(rèn)為供應(yīng)鏈金融是解決應(yīng)收賬款融資逆向選擇問題的有效途徑。所謂供應(yīng)鏈金融,就是銀行根據(jù)特定產(chǎn)品供應(yīng)鏈上的真實貿(mào)易背景和供應(yīng)鏈主導(dǎo)企業(yè)的信用水平,以企業(yè)貿(mào)易行為所產(chǎn)生的確定未來現(xiàn)金流為還款來源,配合銀行的短期金融產(chǎn)品和封閉貸款操作所進(jìn)行的單筆或額度授信方式的融資業(yè)務(wù)。(一)中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈生產(chǎn)模式是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織的主流模式。在這種模式中,大企業(yè)專注于品牌、客戶關(guān)系管理及創(chuàng)新性技術(shù)等核心能力的創(chuàng)造和提升,而將生產(chǎn)、流通、銷售中低附加值環(huán)節(jié)外包給中小企業(yè),以此形成以穩(wěn)定交易和利益共享為特征的產(chǎn)業(yè)鏈體系,中小企業(yè)總是圍繞核心企業(yè)進(jìn)行運(yùn)營與生產(chǎn)的。國內(nèi)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)起源于中小商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新,為了應(yīng)對激烈的市場競爭,銀行必須開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,在產(chǎn)業(yè)組織發(fā)生激烈變革的時代背景下,銀行將供應(yīng)鏈上的相關(guān)企業(yè)作為一個整體對象,通過審查整條供應(yīng)鏈,基于對供應(yīng)鏈管理程度和核心企業(yè)的信用實力的掌握,將中小企業(yè)置于供應(yīng)鏈的大背景下綜合考慮,借助有生產(chǎn)合作關(guān)系的供應(yīng)鏈來改善中小企業(yè)與銀行之間的信息不對稱,從而有效降低信用風(fēng)險和信息傳遞風(fēng)險,能夠有效解決應(yīng)收賬款融資中的逆向選擇。(二)物流企業(yè)的應(yīng)用供應(yīng)鏈金融下,為了實現(xiàn)銀行的金融服務(wù)功能,保障資金的安全,物流公司和電子信息平臺成為銀行的合作伙伴。物流公司作為專業(yè)的物流服務(wù)提供者在供應(yīng)鏈生產(chǎn)方式下,不再滿足于倉儲、貨運(yùn)等傳統(tǒng)的物流服務(wù),把業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到擔(dān)保、代理客戶預(yù)付貨款和代收銷貨款等金融服務(wù)領(lǐng)域,即物流金融業(yè)務(wù)。目前,國內(nèi)外大型物流企業(yè)都已經(jīng)涉足物流金融領(lǐng)域。如UPS,中外運(yùn)、中儲運(yùn)等。物流企業(yè)的加入不僅增加了銀行的業(yè)務(wù)量,而且有助于消除銀行和中小企業(yè)之間的信息不對稱。這是由于物流企業(yè)對中小企業(yè)存貨的價值、庫存變動、銷售前景和銷售去向等情況都非常了解,銀行可以利用物流企業(yè)對中小企業(yè)購貨渠道、生產(chǎn)情況、銷售情況、貨款支付方式等方面進(jìn)行監(jiān)控,緩解了銀企之間的信息不對稱,降低銀行應(yīng)收賬款融資中的操作風(fēng)險。第三方電子商務(wù)平臺因擁有廣泛的中小企業(yè)客戶群,可以向銀行提供貸款客戶的資料,解決了銀行信息不對稱的問題。完善的電子商務(wù)平臺,還可以使貸款流程在網(wǎng)上完成,大大縮短貸款時間,提高銀行效率。(三)供應(yīng)鏈金融中的利益共享機(jī)制所謂供應(yīng)鏈,就是圍繞核心企業(yè),通過對信息流、物流、資金流的控制,將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商直到最終用戶連成一個整體的功能網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)。它是一個結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)業(yè)組織模式,包含了所有加盟的節(jié)點企業(yè),從原材料的供應(yīng)開始,經(jīng)過鏈中不同企業(yè)的制造加工、組裝、分銷等過程直到最終用戶。供應(yīng)鏈管理的興起導(dǎo)致傳統(tǒng)的企業(yè)管理出現(xiàn)了重要的變化,資源管理的范疇從單一企業(yè)資源擴(kuò)展到了企業(yè)集群的資源,每一個企業(yè)都要盡可能地與自己具有共同市場利益的企業(yè)形成戰(zhàn)略聯(lián)盟,來解決終端客戶的具體需要。供應(yīng)鏈金融是核心企業(yè)與銀行之間達(dá)成的,一種面向供應(yīng)鏈所有成員企業(yè)的系統(tǒng)性融資安排,是基于交易雙方真實的貿(mào)易背景下開展的金融服務(wù),實現(xiàn)了多方共贏,形成了借款企業(yè)、銀行和債務(wù)企業(yè)的利益共享機(jī)制,有利于銀行規(guī)避道德風(fēng)險,解決逆向選擇。深圳發(fā)展銀行是國內(nèi)供應(yīng)鏈金融的領(lǐng)頭羊,自2006年創(chuàng)立供應(yīng)鏈金融品牌以來,服務(wù)的中小企業(yè)近萬家,貸款不良率不到2%,實現(xiàn)了貿(mào)易融資高速增長下的低不良率。(四)供應(yīng)鏈成員的基本特征供應(yīng)鏈金融下,銀行將首先評估核心企業(yè)的財務(wù)實力和行業(yè)地位,以及它對整個供應(yīng)鏈的管理效率。如果條件滿足,而且證明整條供應(yīng)鏈的聯(lián)系強(qiáng)度足夠密切,銀行將為供應(yīng)鏈成員提供融資安排,并且不會對成員的財務(wù)狀況做特別的評估。銀行對供應(yīng)鏈成員融資準(zhǔn)入評價的重點在于它對整個供應(yīng)鏈的重要性、地位,以及與核心企業(yè)過去的交易歷史,有效解決了我國信用體系不健全的問題。(五)供應(yīng)鏈金融的差異化自深圳發(fā)展銀行2006年在國內(nèi)率先創(chuàng)立“供應(yīng)鏈金融品牌后”,包括國有商業(yè)銀行在內(nèi)的絕大多數(shù)銀行都已經(jīng)開辦供應(yīng)鏈金融服務(wù)。由于激烈的市場競爭,各家銀行開始尋求供應(yīng)鏈金融服務(wù)的差異化,專注于自己熟悉的生產(chǎn)供應(yīng)鏈。如深發(fā)展的“能源金融”,浦發(fā)銀行的“船舶金融”,民生銀行的“機(jī)電、石油加工、冶金礦產(chǎn)”金融,交通銀行的“汽車、工程機(jī)械、鋼鐵、化工、工程基建行業(yè)金融”,廣發(fā)銀行的“鋼材、手機(jī)、化纖金融”等。這種錯位競爭的結(jié)果就是各家商業(yè)銀行專注于自己熟悉的供應(yīng)鏈生產(chǎn)領(lǐng)域,在為中小企擴(kuò)大融資的基礎(chǔ)上,擴(kuò)展自己的