2023年改性塑料行業(yè)分析報(bào)告

2023年改性塑料行業(yè)分析報(bào)告目錄一、行業(yè)與產(chǎn)品分析 41、改性塑料行業(yè)：快速發(fā)展 4（1）改性塑料行業(yè)簡(jiǎn)介 4（2）改性塑料主要發(fā)展方向 52、改性塑料產(chǎn)業(yè)鏈 6（1）我國(guó)塑料改性改性比率 7（2）塑鋼比一直在提高 8（3）改性塑料行業(yè)需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān) 93、改性塑料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析：金發(fā)科技領(lǐng)先與細(xì)分領(lǐng)域的壟斷競(jìng)爭(zhēng) 9（1）競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)：金發(fā)科技領(lǐng)先與細(xì)分領(lǐng)域的壟斷競(jìng)爭(zhēng) 10（2）各細(xì)分行業(yè)盈利情況 104、汽車(chē)改性塑料行業(yè)：進(jìn)口替代空間巨大 11（1）我國(guó)汽車(chē)改性塑料增長(zhǎng)空間較大：2022年汽車(chē)改性塑料需求量會(huì)增長(zhǎng)到320萬(wàn)噸 13（2）汽車(chē)改性塑料市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：外資天下，內(nèi)資壟斷競(jìng)爭(zhēng) 165、特種工程塑料：熱致性液晶高分子聚合物（TLCP） 18（1）LCP簡(jiǎn)介：一種高性能工程塑料 18（2）特種工程塑料行業(yè)：代表發(fā)展方向 19（3）應(yīng)用與市場(chǎng)空間：PPS量大，PEEK價(jià)值最高，LCP市場(chǎng)規(guī)模居中 21二、標(biāo)桿分析：普利特 241、公司簡(jiǎn)介 24（1）普利特簡(jiǎn)介：汽車(chē)改性塑料領(lǐng)先企業(yè) 24（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)：自然人實(shí)際控股 24（3）限售股解禁情況：短期限售壓力一般 252、公司盈利路線 26（1）公司三大產(chǎn)品鏈 26（2）產(chǎn)能與產(chǎn)量統(tǒng)計(jì) 26（3）公司收入與盈利結(jié)構(gòu) 273、公司發(fā)展戰(zhàn)略：改性塑料做強(qiáng)、跨區(qū)域發(fā)展與新材料三條腿走路 27（1）汽車(chē)改性塑料主業(yè)：做強(qiáng)與做高毛利市場(chǎng) 28（2）重慶項(xiàng)目：通訊電子材料與跨區(qū)域發(fā)展 28（3）新材料TLCP：規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)13000噸 294、盈利預(yù)測(cè) 295、投資建議 306、風(fēng)險(xiǎn)因素 31一、行業(yè)與產(chǎn)品分析1、改性塑料行業(yè)：快速發(fā)展（1）改性塑料行業(yè)簡(jiǎn)介塑料在應(yīng)用到汽車(chē)、IT、通訊等一些對(duì)性能要求較高的行業(yè)時(shí)，需要經(jīng)過(guò)特殊的處理，即塑料改性，以達(dá)到使用性能要求。改性塑料的基材以五大通用塑料（PE、PP、PVC、PS、ABS）、五大工程塑料（PC、PA、PET或PBT、PPO、POM）為主，還可以是特種工程塑料如聚苯硫醚（PPS）、液晶高分子聚合物（LCP）等。改性劑可以是阻燃劑、增韌劑、穩(wěn)定劑等，也可以是另一種塑料。改性塑料產(chǎn)品主要分為三大類：一類是以粉體材料為主要原料的填充改性塑料產(chǎn)品；包括活性粉體、填充母料和粉體材料占20%-30%的改性塑料專用料；另一類是以不同類別的高分子材料經(jīng)過(guò)共混制成的塑料合金專用料，ABS/PC合金、PA/ABS合金、PP/PA合金等；第三類是為達(dá)到電、光、熱、燃燒等方面的功能性、綜合使用功能性填料，以及適量的相容劑、增韌劑而制成的功能性專用料，如阻燃ABS、無(wú)鹵阻燃PP、汽車(chē)保險(xiǎn)杠、儀表專用料等。三大類改性塑料產(chǎn)品的占比分別為50%，35%和15%。（2）改性塑料主要發(fā)展方向一是通用塑料工程化；二是工程塑料高性能化、多功能化、復(fù)合化；三是特種工程塑料低成本化、產(chǎn)業(yè)化；四是納米復(fù)合技術(shù)等高技術(shù)的應(yīng)用；五是改性塑料的綠色、環(huán)保、低碳、循環(huán)再利用；六是開(kāi)發(fā)新型高效助劑及改性專用基礎(chǔ)樹(shù)脂。2、改性塑料產(chǎn)業(yè)鏈上游：改性塑料基材PP\PVC\PE等主要由中石化等上游廠商提供；基材價(jià)格主要與原油價(jià)格掛鉤。但是變動(dòng)幅度略小于原油價(jià)格波動(dòng)。填充助劑類暫時(shí)無(wú)上市公司。改性劑類則包含種類較多，阻燃劑、增韌劑、潤(rùn)滑劑、穩(wěn)定劑、相容劑。相關(guān)上市公司包括雅克科技、日科化學(xué)、瑞豐高材和亞星化學(xué)。下游：改性塑料應(yīng)用范圍廣闊，主要包括家電、汽車(chē)、電子電氣、辦公設(shè)備、電動(dòng)工具、其他。其中家電是改性塑料最大用戶。（1）我國(guó)塑料改性改性比率我國(guó)通用塑料改性比率約在11%左右，工程塑料改性比率在17%左右。據(jù)了解，世界平均水平為20%左右。（2）塑鋼比一直在提高隨著塑料制品行業(yè)的快速發(fā)展，我國(guó)塑料表觀消費(fèi)量由2000年的2,590萬(wàn)噸增加至2021年的5,401萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.62%。2001到2023年十年間，我國(guó)塑料制品產(chǎn)量增長(zhǎng)率約為19%。我國(guó)的塑鋼比（塑料消費(fèi)量：鋼鐵消費(fèi)量，體積比）只有30：70，還大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家和世界平均水平，美國(guó)70：30，德國(guó)63：37，世界平均50：50。（3）改性塑料行業(yè)需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)預(yù)計(jì)在未來(lái)的5-10年內(nèi)，其總的市場(chǎng)需求量仍將保持10％以上的年增長(zhǎng)率。預(yù)計(jì)2021年該項(xiàng)塑料產(chǎn)量為853萬(wàn)噸。3、改性塑料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析：金發(fā)科技領(lǐng)先與細(xì)分領(lǐng)域的壟斷競(jìng)爭(zhēng)國(guó)內(nèi)改性塑料生產(chǎn)企業(yè)總數(shù)超過(guò)3,000家，多數(shù)年產(chǎn)量不足3,000噸，超過(guò)3,000噸的接近50家，過(guò)萬(wàn)噸的很少。與國(guó)際化工巨頭相比，國(guó)內(nèi)改性塑料生產(chǎn)企業(yè)在技術(shù)、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈上均不具備優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)改性塑料生產(chǎn)企業(yè)在高端專業(yè)型改性塑料領(lǐng)域缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。（1）競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)：金發(fā)科技領(lǐng)先與細(xì)分領(lǐng)域的壟斷競(jìng)爭(zhēng)從產(chǎn)能情況來(lái)看，金發(fā)科技占據(jù)絕對(duì)龍頭。2023年產(chǎn)量56.7萬(wàn)噸，比排名第二的哈爾濱鑫達(dá)11萬(wàn)噸高45萬(wàn)噸。除金發(fā)外，銀禧科技在電線電纜專用料、電子電氣專用料兩者市場(chǎng)排名分別為第一和第三。盡管金發(fā)科技看起來(lái)一家獨(dú)大，但是若考慮汽車(chē)改性塑料行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)，則情況是另一番情況。據(jù)估計(jì)金發(fā)科技2023年汽車(chē)改性塑料產(chǎn)量約為16萬(wàn)噸，哈爾濱鑫達(dá)為11萬(wàn)噸，普利特為5.33萬(wàn)噸。因此，差距并沒(méi)有表面看起來(lái)那么大。（2）各細(xì)分行業(yè)盈利情況規(guī)模以上改性塑料企業(yè)近年來(lái)主要盈利指標(biāo)的研究顯示，電線電纜行業(yè)的特種電線電纜專用料和低煙無(wú)鹵阻燃材料的利潤(rùn)率最高，毛利率可達(dá)30%以上；節(jié)能燈具專用料、出口家用電器專用料、電子電氣專用料的利潤(rùn)率居中，毛利率為10～30%；玩具專用料、電動(dòng)工具專用料、汽車(chē)專用料和辦公設(shè)備專用料毛利率相對(duì)偏低，為10%左右。(資料來(lái)源:中塑在線《中國(guó)改性塑料行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r》)4、汽車(chē)改性塑料行業(yè)：進(jìn)口替代空間巨大汽車(chē)塑料的應(yīng)用經(jīng)歷了從汽車(chē)的內(nèi)飾件向外飾件、結(jié)構(gòu)件以及車(chē)身部件的不斷擴(kuò)展。目前主要的應(yīng)用情況如下表：我國(guó)已成為世界第一大汽車(chē)生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下形成了與汽車(chē)相關(guān)的高增長(zhǎng)車(chē)用改性塑料市場(chǎng)。汽車(chē)材料技術(shù)的發(fā)展方向是輕量化和環(huán)?；?，汽車(chē)材料塑料化可減輕汽車(chē)自身重量，汽車(chē)自身重量每減少10%，燃料的消耗可降低6%～8%。由于汽車(chē)塑料零部件運(yùn)用的不斷增加，汽車(chē)自身重量同過(guò)去相比減輕了20%～26%，預(yù)計(jì)未來(lái)10年內(nèi)，轎車(chē)自身重量還將繼續(xù)減輕20%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)外每輛汽車(chē)塑料用量在2000年達(dá)到105千克，約占汽車(chē)總重量的8%～12%，其中塑料在轎車(chē)中的用量比在貨車(chē)、客車(chē)中的用量高，比如奧迪A2型轎車(chē)，塑料配件總重量已達(dá)220千克，占汽車(chē)自身總重量的24.6%。據(jù)悉，德國(guó)每輛汽車(chē)平均使用塑料制品近200千克，是世界上汽車(chē)塑料化比重最大的國(guó)家。（1）我國(guó)汽車(chē)改性塑料增長(zhǎng)空間較大：2022年汽車(chē)改性塑料需求量會(huì)增長(zhǎng)到320萬(wàn)噸2021年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)到938萬(wàn)臺(tái)，汽車(chē)塑料用量達(dá)到93.8萬(wàn)噸，其中改性塑料用量為75.04萬(wàn)噸；2023年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)到1826.99萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)32.40%。隨著我國(guó)汽車(chē)工業(yè)的快速發(fā)展，我國(guó)汽車(chē)用改性塑料市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大。預(yù)計(jì)到2022年，汽車(chē)改性塑料需求量會(huì)增長(zhǎng)到320萬(wàn)噸，即從2022年開(kāi)始的復(fù)合增長(zhǎng)率為27%。增長(zhǎng)的主要原因是：——單車(chē)塑料需求量增加：每年單車(chē)使用改性塑料增加約10公斤我國(guó)汽車(chē)塑料化進(jìn)程還處于初級(jí)階段，與國(guó)外存在較大差距，但未來(lái)將會(huì)高速發(fā)展。據(jù)測(cè)算，國(guó)內(nèi)單車(chē)改性塑料消耗量，從2005年的78公斤增加到了2022年的100公斤；但是距離全球平均的150公斤仍然有較大的距離?；蛘呤菗Q一種計(jì)算方式，每年單車(chē)使用改性塑料增加約10公斤。按照2000萬(wàn)輛汽車(chē)計(jì)算，每年增量約為20萬(wàn)噸?！焖僭鲩L(zhǎng)的汽車(chē)市場(chǎng)：預(yù)期復(fù)合增長(zhǎng)6%2022年，人均汽車(chē)擁有量為28輛，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的445輛，或者是全球平均水平的132輛。根據(jù)最新的一項(xiàng)OECD市場(chǎng)的估計(jì)，到2020年，我國(guó)汽車(chē)銷量將達(dá)到2400萬(wàn)輛。則預(yù)期復(fù)合增長(zhǎng)率約為6%，改性塑料需求增量約為10.8萬(wàn)噸每年?！獓?guó)內(nèi)廠家將會(huì)贏得更多的市場(chǎng)份額：每年提升1%的市場(chǎng)占有率據(jù)估計(jì)，2022年進(jìn)口材料占有汽車(chē)改性塑料的市場(chǎng)份額為65%，低于2004年的69%。與國(guó)際汽車(chē)改性塑料競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，國(guó)內(nèi)的汽車(chē)改性塑料廠家有成本優(yōu)勢(shì)以及地域優(yōu)勢(shì)，同時(shí)對(duì)于售后服務(wù)能夠快速響應(yīng)。按照每年提升1%的市場(chǎng)份額計(jì)算，國(guó)內(nèi)的汽車(chē)廠商到2022年，每年搶占市場(chǎng)份額5.4萬(wàn)噸左右。（2）汽車(chē)改性塑料市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：外資天下，內(nèi)資壟斷競(jìng)爭(zhēng)汽車(chē)改性塑料當(dāng)前市場(chǎng)份額最大的為外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，占比高達(dá)65%。國(guó)內(nèi)的企業(yè)汽車(chē)專用料主要由金發(fā)科技、北京聚菱燕、上海普利特、哈爾濱鑫達(dá)、南京聚隆、山東道恩等共享。據(jù)估計(jì)金發(fā)科技2023年汽車(chē)改性塑料產(chǎn)量約為16萬(wàn)噸，2023年年報(bào)顯示哈爾濱鑫達(dá)為11萬(wàn)噸，普利特為5.33萬(wàn)噸。金發(fā)科技2004年度開(kāi)始進(jìn)入汽車(chē)改性塑料市場(chǎng)，以PP為主，主要應(yīng)用為保險(xiǎn)杠、儀表板、門(mén)板、立柱等，產(chǎn)品檔次涉及高、中、低檔，售價(jià)水平屬于中檔。公司計(jì)劃增發(fā)，新建年產(chǎn)80萬(wàn)噸環(huán)保高性能汽車(chē)用塑料生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。哈爾濱鑫達(dá)，是納斯達(dá)克上述公司，截至2020年6月30日擁有193項(xiàng)產(chǎn)品認(rèn)證，是汽車(chē)改性塑料行業(yè)擁有最多種類產(chǎn)品認(rèn)證的生產(chǎn)商之一。8月15日，公司宣布獲摩根士丹利直接投資部一億美元股權(quán)投資。摩根士丹利將購(gòu)買(mǎi)總計(jì)價(jià)值為1億美元的可贖回可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（D系列），可以6.25美元/每股的初始轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股。相對(duì)于8月12日哈爾濱鑫達(dá)3.32美元/股的收盤(pán)價(jià)格，明顯存在大幅溢價(jià)。在全面攤薄基礎(chǔ)上，摩根士丹利將持有公司23.8%的股權(quán)。據(jù)了解，投資的利潤(rùn)保證條款是，要求公司2020年的凈利潤(rùn)達(dá)到3.6億元人民幣，2021年達(dá)到5.2億元人民幣，2022年達(dá)到8億元人民幣的話。而公司2023年銷售額約為16億元，凈利潤(rùn)約為1.86億元。普利特專業(yè)從事汽車(chē)用改性塑料生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以中高檔PP、ABS、PC/ABS、PA材料為主，價(jià)格處于中高檔水平，主要應(yīng)用在上海大眾、上海通用、一汽-大眾、一汽轎車(chē)、長(zhǎng)安福特、奇瑞汽車(chē)、中華汽車(chē)、海馬汽車(chē)等的眾多車(chē)型上。主要客戶包括延鋒偉世通、上海華德、上海勝德、上海小糸車(chē)燈、寧波華翔電子、江蘇星怡車(chē)燈、長(zhǎng)春西博、長(zhǎng)春富奧等。5、特種工程塑料：熱致性液晶高分子聚合物（TLCP）（1）LCP簡(jiǎn)介：一種高性能工程塑料液晶高分子聚合物（LCP）是一組芳香族高分子聚合物，是80年代初期發(fā)展起來(lái)的一種新型高性能工程塑料。TLCP是熱致性LCP。LCP主要特性是化學(xué)惰性和阻燃，具有天然阻燃效果，產(chǎn)品不需添加任何阻燃劑；另外液晶高分子在熔融狀態(tài)下幾乎沒(méi)有分子間的纏結(jié)，熔體粘度小、流動(dòng)性非常好。因此TLCP的成型壓力很小，通常只有一般塑料材料的幾分之一。流動(dòng)性好是TLCP最寶貴的性能之一。（2）特種工程塑料行業(yè)：代表發(fā)展方向工程塑料分為通用工程塑料和特種工程塑料兩類，前者包括聚酰胺（PA）、聚碳酸酯（PC）、聚甲醛（POM）、聚酯（PBT）、聚苯醚（PPE）等，后者包括聚苯硫醚（PPS）、液晶聚合物（LCP）、聚砜（PSF）、聚酰亞胺（PI）、聚芳醚酮（PEEK）、聚芳酯（PAR）等。中國(guó)化信產(chǎn)業(yè)規(guī)劃研究院提供的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)通用工程塑料的消費(fèi)量2004-2022年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為10%，2022年需求量為248萬(wàn)噸，主要用于電子電器、建筑和汽車(chē)領(lǐng)域。據(jù)預(yù)測(cè)，“十四五”期間通用工程塑料需求量仍將保持快速發(fā)展，2022-2020年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為5.8%。特種工程塑料方面，2022年消費(fèi)量約為2.25萬(wàn)噸，2022年-2020年需求量的復(fù)合年均增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為17.3%，增速高于通用工程塑料，并且保持供不應(yīng)求的狀態(tài)，即到2020年特種工程塑料需求量約為5.86萬(wàn)噸。中國(guó)旭光高新材料集團(tuán)（H股），是全球最大的PPS生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有3萬(wàn)噸PPS樹(shù)脂生產(chǎn)能力，并且宣布建設(shè)新PPS樹(shù)脂和PPS纖維生產(chǎn)線,年產(chǎn)能分別為25,000噸和15,000萬(wàn),預(yù)計(jì)于2021年第四季投產(chǎn)，投產(chǎn)后產(chǎn)能為5.5萬(wàn)噸，將與ChevronPhillipsChemical,以及占全球約40%產(chǎn)量的多家日本企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額。（3）應(yīng)用與市場(chǎng)空間：PPS量大，PEEK價(jià)值最高，LCP市場(chǎng)規(guī)模居中特種工程塑料市場(chǎng)規(guī)模:TLCP當(dāng)前40億元的規(guī)模從下表統(tǒng)計(jì)的情況來(lái)看，當(dāng)前特種工程塑料需求量最大的是聚苯硫醚(PPS)，在10萬(wàn)噸左右，產(chǎn)值約為36億元，單價(jià)最貴的是聚醚醚酮(PEEK)，高達(dá)80萬(wàn)元/噸；另外由于PI進(jìn)口受到限制，當(dāng)前市價(jià)也較高，25萬(wàn)元/噸，市場(chǎng)規(guī)模為150億元。如果PI量產(chǎn)的話，售價(jià)有下調(diào)的可能。TLCP下游應(yīng)用：應(yīng)用廣泛，連接器是大市場(chǎng)熱致液晶高分子由于其分子鏈的獨(dú)特有序排列而賦予聚合物特有的宏觀物理性能，從航天航空到微波炊具的國(guó)民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域都得到了應(yīng)用。纖維光學(xué)領(lǐng)域；電子工業(yè)：帶有硬導(dǎo)線(電容、熱敏電阻)的電子器件的封裝，海底光電器件的封裝以及連接器等都應(yīng)用了TLCP；航空航天領(lǐng)域：利用TLCP耐熱性、阻燃性和尺寸穩(wěn)定性好的性能，注射成宇航外面板或各種零部件；包裝薄膜領(lǐng)域：TLCP具有優(yōu)異的阻隔性能，可制成各種包裝薄膜；醫(yī)用材料：Superexpolymer公司開(kāi)發(fā)了TLCP雙軸取向的管材，用于外科內(nèi)窺鏡，代替塑料涂覆的金屬管。TLCP管材絕緣性能好，強(qiáng)度高，價(jià)格低；揚(yáng)聲器材料：MitsubishiElectric將TLCP注塑件用作揚(yáng)聲器隔膜；汽車(chē)領(lǐng)域：TLCP廣泛用于制造汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)各種零部件以及特殊的耐熱、隔熱部件和精密機(jī)械、儀器零件。Mazda開(kāi)發(fā)TLCP共混復(fù)合材料，用于制造汽車(chē)車(chē)身的面板。TLCP雙取向薄膜制造的軟質(zhì)印刷電路板，也主要用在汽車(chē)領(lǐng)域；照相機(jī)框架：Nikon用TLCP復(fù)合物制造照相機(jī)框架。當(dāng)然最大的應(yīng)用領(lǐng)域是計(jì)算機(jī)連接器：生產(chǎn)筆記本計(jì)算機(jī)的電腦公司正準(zhǔn)備或已經(jīng)用TLCP作為計(jì)算機(jī)和手提電話機(jī)的外殼以便將電。路直接放在外殼上，可節(jié)約空間、降低價(jià)格。Xydar公司的TLCP的典型下游是涂料、復(fù)合材料、粘膠劑、電動(dòng)車(chē)材料、LED、SMT組建。根據(jù)公司的可研報(bào)告，現(xiàn)在全球TLCP總產(chǎn)量約為40000-50000噸/年。如果加30%的玻纖（GF）做成TLCP/30%GF注塑料，則產(chǎn)量可達(dá)到60000-70000噸/年。如果TLCP的價(jià)格能降至$4/磅（以NDC為原料之一），根據(jù)價(jià)格排斥模型計(jì)算，TLCP消耗量可望達(dá)到230,000噸/年，這個(gè)估計(jì)未包括纖維和薄膜方面的應(yīng)用。TLCP最早的生產(chǎn)廠商是Amoco和杜邦，目前，Unitika、BASF等已成為L(zhǎng)TCP的重要供應(yīng)商。二、標(biāo)桿分析：普利特1、公司簡(jiǎn)介（1）普利特簡(jiǎn)介：汽車(chē)改性塑料領(lǐng)先企業(yè)公司是國(guó)內(nèi)專注于生產(chǎn)汽車(chē)用改性塑料產(chǎn)品的主要企業(yè)，產(chǎn)品和技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司產(chǎn)品主要供應(yīng)汽車(chē)零部件制造商，已與上海大眾、上海通用、一汽-大眾等眾多國(guó)內(nèi)知名汽車(chē)制造商建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。2020年，汽車(chē)用改性塑料產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)企業(yè)中居前兩位，其中改性ABS、PC/ABS合金產(chǎn)品產(chǎn)量排名第一，改性PP產(chǎn)品產(chǎn)量也居前列。是行業(yè)內(nèi)較早獲得汽車(chē)行業(yè)相關(guān)資格認(rèn)證最齊全的企業(yè)之一。2023年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入8.07億元，產(chǎn)品銷售5.33萬(wàn)噸。公司募投項(xiàng)目10萬(wàn)噸，浙江超募5萬(wàn)噸，TLCP規(guī)劃13000噸，原有2萬(wàn)噸改性塑料產(chǎn)能，重慶項(xiàng)目投資規(guī)劃10萬(wàn)噸，完全投產(chǎn)后，產(chǎn)能合計(jì)超過(guò)28.3萬(wàn)噸。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間是公司的高速成長(zhǎng)期。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)：自然人實(shí)際控股公司控股股東及實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)周文，持股51.43%。郭藝群為周文配偶，持股4.35%，副總經(jīng)理周武是周文弟弟，持股1.54%。卜海山是復(fù)旦大學(xué)退休教授，持股2%，張祥福副董事長(zhǎng)，總工程師，持股1.62%。中報(bào)顯示，前十大流通股東中，機(jī)構(gòu)投資者僅有華商動(dòng)態(tài)阿爾法、宏源證券、金鷹主題優(yōu)選、社保基金109組合、光大陽(yáng)光集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)2.63%，持股較為分散。（3）限售股解禁情況：短期限售壓力一般公司首發(fā)原始股東解禁1.55億股，占總股本解禁比例為57.66%，短期之類限售壓力一般。2、公司盈利路線（1）公司三大產(chǎn)品鏈公司98.40%的產(chǎn)品應(yīng)用于汽車(chē)零部件制造行業(yè)。公司的產(chǎn)品根據(jù)改性用合成樹(shù)脂基材的不同主要分為3大類，即改性聚烯烴類、改性ABS類、塑料合金類。其中改性聚烯烴類主要以聚丙烯PP作為基材，所以又稱為改性聚丙烯類；塑料合金主要包括以PC為主要基材的PC/ABS合金、PC/PBT合金、PC/PET合金等；改性聚烯烴類、改性ABS類和塑料合金類，分別占2023年?duì)I業(yè)收入的44.79%，27.07%和19.981%。另外還有其他類改性塑料包括改性尼龍、改性熱塑性聚酯等。（2）產(chǎn)能與產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)公司2023年底產(chǎn)能達(dá)到6.5萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)到2020年底，產(chǎn)能為12.22萬(wàn)噸。（3）公司收入與盈利結(jié)構(gòu)公司2023年收入來(lái)源于改性聚烯烴類、改性ABS、塑料合金和其他類。3、公司發(fā)展戰(zhàn)略：改性塑料做強(qiáng)、跨區(qū)域發(fā)展與新材料三條腿走路公司發(fā)展思路清晰，主要是：改性塑料主業(yè)做強(qiáng)，并向高端通訊電子材料發(fā)展；同時(shí)發(fā)展TLCP新材料；在重慶建設(shè)生產(chǎn)基地，跨區(qū)域發(fā)展；（1）汽車(chē)改性塑料主業(yè)：做強(qiáng)與做高毛利市場(chǎng)普利特，公司以汽車(chē)內(nèi)飾為主，做其他材料、開(kāi)拓市場(chǎng)的一條根本性的原則是始終要替代進(jìn)口、保持較高的毛利率水平。普利特不能跟國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的一些汽車(chē)原材料供應(yīng)商去競(jìng)爭(zhēng)，這樣會(huì)把價(jià)格降得更低。公司希望主要是毛利率20%以上的市場(chǎng)，甚至更高的市場(chǎng)。未來(lái)公司要實(shí)現(xiàn)幾個(gè)方面的轉(zhuǎn)變，內(nèi)飾從門(mén)板向儀表板轉(zhuǎn)化，整個(gè)汽車(chē)塑料中要求最高的是汽車(chē)儀表板；從通用塑料向工程塑料轉(zhuǎn)變；從內(nèi)飾向外飾轉(zhuǎn)變；普利特要做最強(qiáng)，而不是最大。發(fā)展中的市場(chǎng)：以長(zhǎng)春為中心的東北市場(chǎng)近年來(lái)增長(zhǎng)迅速，目前已經(jīng)和一汽集團(tuán)一汽大眾，華晨汽車(chē)建立良好合作關(guān)系，未來(lái)將進(jìn)一步神話合作，同時(shí)積極開(kāi)拓其他新客戶，穩(wěn)固公司在東北市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。（2）重慶項(xiàng)目：通訊電子材料與跨區(qū)域發(fā)展從汽車(chē)材料向高端通訊電子材料轉(zhuǎn)變。主要是通過(guò)重慶基地實(shí)現(xiàn)。根據(jù)《重慶工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)“十四五”規(guī)劃》，要建成2億臺(tái)級(jí)全球最大的智能終端制造基地；汽摩產(chǎn)業(yè)目標(biāo)規(guī)模6000億元，汽車(chē)產(chǎn)量320萬(wàn)輛；大力發(fā)展化工新材料、高端石化產(chǎn)品、新型專用精細(xì)化學(xué)品，提高產(chǎn)品的附加值和單位資源的產(chǎn)出強(qiáng)度；材料工業(yè)目標(biāo)產(chǎn)值3000億元，改變“兩頭在外”生產(chǎn)方式，大力發(fā)展裝備制造、汽車(chē)、建筑、電子信息等行業(yè)所需的原材料，提高本地配套率。公司在建設(shè)用地位于重慶銅梁工業(yè)園區(qū)蒲呂工業(yè)園，用地面積約為130畝。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容：年產(chǎn)10萬(wàn)噸高性能環(huán)保型塑料復(fù)合材料項(xiàng)目，主要建設(shè)ABS塑料、復(fù)合材料、PC/ABS塑料復(fù)合材料和PP塑料復(fù)合材料生產(chǎn)項(xiàng)目。（3）新材料TLCP：規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)13000噸第一期：2000噸/年熔融縮聚生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)在2020年底開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。第二期：10000噸/年熔融縮聚生產(chǎn)線，擬在2020年6月投入使用；第三期：1000噸/年固態(tài)聚合生產(chǎn)線，擬在2021年6月投入使用。公司當(dāng)前通過(guò)中試裝臵向部分客戶供貨。預(yù)計(jì)2020年銷量1000噸。4、盈利預(yù)測(cè)銷量假設(shè)：——2020年銷量增長(zhǎng)13%，2021年增長(zhǎng)27%——重慶10萬(wàn)噸項(xiàng)目2021年底投產(chǎn)，2022年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)——TLCP2021年銷量1000噸；毛利率假設(shè)：——今年毛利率預(yù)計(jì)略有下滑。2021年后略有恢復(fù)并穩(wěn)定?！男跃巯N類毛利保持穩(wěn)定——改性ABS預(yù)計(jì)會(huì)逐漸恢復(fù)增長(zhǎng)，因而略有增加——TLCP維持30%毛利5、投資建議金發(fā)科技是改性塑料行業(yè)標(biāo)桿，從05年到07年司產(chǎn)量增長(zhǎng)的同時(shí)，估值也大幅增長(zhǎng)。2021年到現(xiàn)在，金發(fā)科技市值膨脹了3.36倍，其中噸市值從低點(diǎn)的1.77萬(wàn)元增加到3.49萬(wàn)元，貢獻(xiàn)了97%，另外一部分市值增長(zhǎng)來(lái)源于公司的產(chǎn)量的增加，我們估算的產(chǎn)量增加了約70%，合計(jì)約復(fù)合增長(zhǎng)率20%。來(lái)看，按照金發(fā)科技，噸改性塑料產(chǎn)量市值約3.97萬(wàn)元，公司3年后產(chǎn)能達(dá)到22萬(wàn)噸，改性塑料市值約為87億元。從特種工程塑料來(lái)看，公司計(jì)劃做到1.3萬(wàn)噸的量，產(chǎn)值約為10億元的收入，即使按照金發(fā)和銀禧科技PS2.34倍估值，也將達(dá)到24億元的估值。綜合改性塑料和特種工程塑料的估值，我們預(yù)計(jì)公司市值能夠達(dá)到111億元，較當(dāng)前的市值增長(zhǎng)1.775倍，并且主要是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)改性塑料的增長(zhǎng)帶動(dòng)，復(fù)合增長(zhǎng)率為29%。6、風(fēng)險(xiǎn)因素——汽車(chē)銷售下降風(fēng)險(xiǎn)——公司TLCP進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)——跨地區(qū)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)

2023年出版行業(yè)分析報(bào)告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長(zhǎng)平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書(shū)期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國(guó)出版業(yè)的支柱和驅(qū)動(dòng)力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場(chǎng)前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場(chǎng)，開(kāi)拓全國(guó)盤(pán)活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開(kāi)發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報(bào)紙、期刊、圖書(shū)等傳媒方式，人們?cè)絹?lái)越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來(lái)了一個(gè)高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開(kāi)始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過(guò)提供內(nèi)容實(shí)現(xiàn)價(jià)值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書(shū)的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長(zhǎng)尾效應(yīng)作用更加突出;在定價(jià)機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開(kāi)創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書(shū)市場(chǎng)增速加快，美英市場(chǎng)發(fā)展最快。美國(guó)電子書(shū)市場(chǎng)占美國(guó)整個(gè)圖書(shū)市場(chǎng)份額的近8%，達(dá)到了2.7億英鎊。英國(guó)市場(chǎng)2023年的電子書(shū)產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)20%至1.8億英鎊。德國(guó)的電子書(shū)市場(chǎng)不到整個(gè)圖書(shū)市場(chǎng)份額的1%，即少于7500萬(wàn)英鎊。2023年日本電子書(shū)市場(chǎng)占圖書(shū)市場(chǎng)的1.1%，即117億日元(9000萬(wàn)英鎊)，韓國(guó)電子書(shū)市場(chǎng)銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來(lái)，我國(guó)數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國(guó)內(nèi)電子圖書(shū)產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元，同比2023年增長(zhǎng)33%}2023年國(guó)內(nèi)電子圖書(shū)產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元，同比2023年增長(zhǎng)25%。2、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國(guó)國(guó)民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國(guó)18-70周歲國(guó)民包括書(shū)報(bào)刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報(bào)紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長(zhǎng)。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤(pán)閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對(duì)各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國(guó)18周歲-70周歲國(guó)民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤(pán)讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升。現(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂(lè)活動(dòng)以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場(chǎng)所的整塊閱讀時(shí)間漸漸萎縮。人們的時(shí)間被分散到上下班路途、會(huì)議就餐等過(guò)程中，形成越來(lái)越多的“時(shí)間碎片”。充分利用這些“時(shí)間碎片”的移動(dòng)閱讀，釋放了大批有心沒(méi)時(shí)間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機(jī)、平板電腦、電子書(shū)等移動(dòng)電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動(dòng)化”。2023年，在報(bào)紙期刊閱讀率走弱之時(shí)，以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動(dòng)數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國(guó)民閱讀率增長(zhǎng)的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活，使閱讀行為不再受時(shí)間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國(guó)民綜合閱讀率上升的一個(gè)重要因素。2023年，我國(guó)18周歲-70周歲國(guó)民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤(pán)閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個(gè)百分點(diǎn)，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國(guó)民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計(jì)，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢(shì)，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個(gè)百分點(diǎn)左右。3、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門(mén)的電子閱讀器、電紙書(shū)等設(shè)備，另一類是移動(dòng)終端，包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長(zhǎng)了108%，達(dá)到了2710萬(wàn)臺(tái)的規(guī)模。據(jù)預(yù)測(cè)，該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺(tái)，但是增長(zhǎng)率放緩，約為37%。預(yù)計(jì)未來(lái)電子閱讀器的出貨量仍將保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但增速會(huì)逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來(lái)自平板電腦，智能手機(jī)等移動(dòng)終端的快速發(fā)展，也會(huì)影響純電子閱讀器終端的增長(zhǎng)率。近年來(lái)移動(dòng)終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動(dòng)終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部，首次超過(guò)了全球市場(chǎng)PC(臺(tái)式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來(lái)移動(dòng)終端是帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會(huì)被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來(lái)趨勢(shì)是平臺(tái)化的運(yùn)作，通過(guò)云端進(jìn)行存儲(chǔ)和交互。在中國(guó)市場(chǎng)上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計(jì)智能手機(jī)出貨量在2023年將超過(guò)功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時(shí)期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書(shū)包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項(xiàng)目?！兑?guī)劃》指出，通過(guò)電子書(shū)包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率，推動(dòng)節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動(dòng)性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系，推動(dòng)電子書(shū)包的發(fā)展。2023年出臺(tái)的《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)教育資源開(kāi)發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年，新聞出版總署等牽頭組織的專門(mén)機(jī)構(gòu)就電子書(shū)包的標(biāo)準(zhǔn)等開(kāi)始研究制定，在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué)，開(kāi)始了電子書(shū)包教學(xué)模式的實(shí)驗(yàn)和研究，研究涉及語(yǔ)文、數(shù)學(xué)、英語(yǔ)、科學(xué)、綜合活動(dòng)等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，將是出版集團(tuán)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點(diǎn)，數(shù)字教育包括電子書(shū)包和教育信息化，教育部制定了100個(gè)示范區(qū)來(lái)進(jìn)行試驗(yàn)推廣，傳統(tǒng)的出版集團(tuán)抓住教育產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再逐步全而向出版行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長(zhǎng)平緩，但用戶需求仍然旺盛1、圖書(shū)期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進(jìn)步與消費(fèi)行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)平緩增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，以及新媒體的沖擊下，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書(shū)、期刊、報(bào)紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口結(jié)構(gòu)變化的大趨勢(shì)下，圖書(shū)內(nèi)生經(jīng)營(yíng)而臨較大壓力，出版類公司的成長(zhǎng)需要寄希望于外延整合和發(fā)行及商業(yè)模式變革。2023年前9月，圖書(shū)銷售指數(shù)累計(jì)同比降幅1%，較上年同期及2023年全年均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，雖然出版發(fā)行景氣度偏弱，但應(yīng)該看到，發(fā)行資產(chǎn)往往包括良好的地段優(yōu)勢(shì)資源(如市中心新華書(shū)店)，如果結(jié)合商業(yè)文化地產(chǎn)運(yùn)作，將有資產(chǎn)增值機(jī)遇。我們預(yù)判結(jié)合影院、圖書(shū)、娛樂(lè)的綜合文化地產(chǎn)，將是政府重點(diǎn)支持方向，也可能成為鳳凰傳媒等公司求新求變的突破點(diǎn)。2、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升根據(jù)第六次人口普查結(jié)果，全國(guó)總?cè)丝跀?shù)為13.7億人，對(duì)比2023年第五次人口普查增加了0.74億人，年平均增長(zhǎng)率為0.57