船舶行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量財務(wù)預(yù)警模型

船舶行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量財務(wù)預(yù)警模型

一、到期償債是企業(yè)終止的直接原因?qū)旧娴耐{主要表現(xiàn)在兩個方面。另一方面，無法通過付款來造成長期虧損。這是公司終止的內(nèi)部原因。另一方面，由于貸款尚未到期，無法償還債務(wù)是公司終止的直接原因。如果把企業(yè)財務(wù)預(yù)警簡單地分為長期財務(wù)預(yù)警與短期財務(wù)預(yù)警的話,現(xiàn)金流量的財務(wù)預(yù)警應(yīng)是短期的財務(wù)預(yù)警,但同時也是最直接、最有效的財務(wù)預(yù)警。現(xiàn)金流量的財務(wù)比率分析主要從四個方面進(jìn)行:流動性分析、償債能力分析、支付能力分析和獲利能力分析。根據(jù)預(yù)警原理,我們要求的是“安全”而不是“最優(yōu)化”,因此本文只選擇了償債能力和支付能力兩個方面。(一)短期債務(wù)現(xiàn)金流量比率償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力,企業(yè)本期所取得的收入應(yīng)首先來償還各種債務(wù)。償債能力的指標(biāo)有到期債務(wù)本息償付比率、經(jīng)營凈現(xiàn)金流量比率(分短期債務(wù)和長期債務(wù))、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等等。本文選用了其中的短期債務(wù)現(xiàn)金流量比率。該比率是指經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量與流動負(fù)債的比率,計算公式為:經(jīng)營凈現(xiàn)金比率(短期債務(wù))=經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量/流動負(fù)債企業(yè)借入債務(wù)主要用于滿足日常經(jīng)營活動的需要。那么,償還流動負(fù)債的現(xiàn)金來源也應(yīng)是通過經(jīng)營活動來取得的。企業(yè)固然可以通過出售投資、長期資產(chǎn)以及籌措現(xiàn)金來進(jìn)行,但最安全而規(guī)范的辦法,仍然是利用企業(yè)的經(jīng)營活動取得現(xiàn)金凈流量。況且,企業(yè)能否借到現(xiàn)金、借到多少現(xiàn)金,也要看它有沒有一定的償債能力。經(jīng)營凈現(xiàn)金比率越大,證明企業(yè)的短期償債能力越強。(二)企業(yè)支付能力綜合分析支付能力是指企業(yè)除了用現(xiàn)金償還債務(wù)外,用現(xiàn)金支付其他各項開支,如購買原材料、包裝物、低值易耗品和商品等貨物的支出,支付職工工資的支出,支付稅金的支出,支付各種經(jīng)營費用的支出,支付對內(nèi)投資和對外投資的支出,支付投資者股利的支出等等的能力。對企業(yè)支付能力的分析指標(biāo)主要有:普通股每股經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量、支付現(xiàn)金股利的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量、投資活動融資比率、現(xiàn)金再投資比率等等。但這些指標(biāo)都不太符合企業(yè)支付能力的定義。本文選擇了綜合分析法,即將企業(yè)本期所取得的現(xiàn)金收入(特別是經(jīng)營活動的現(xiàn)金收入)和企業(yè)本期所償還的債務(wù)、企業(yè)經(jīng)營活動所發(fā)生的各項支出進(jìn)行對比,確定可以用于投資和發(fā)放股利的現(xiàn)金。企業(yè)取得的收入,首先要用來償還債務(wù),然后才能用來滿足各項開支。企業(yè)在本期內(nèi)償還的債務(wù),在現(xiàn)金流量表中通過“籌資活動的現(xiàn)金支出”項目下“償還債務(wù)支出的現(xiàn)金”、“支付融資租賃費支付的現(xiàn)金”等項目進(jìn)行反映。另外,如果企業(yè)本期在投資活動取得了現(xiàn)金收入,可以將這部分收入加到經(jīng)營活動的現(xiàn)金收入中去。這樣,將企業(yè)當(dāng)期取得的現(xiàn)金收入與償還債務(wù)、經(jīng)營活動各項支出相抵后的余額,即為企業(yè)可用于投資和分派股利的現(xiàn)金,為此可考察指標(biāo):可用于投資、分派股利的現(xiàn)金比=(本期經(jīng)營活動的現(xiàn)金收入+投資活動的現(xiàn)金收入)/(償還債務(wù)等的現(xiàn)金支出+經(jīng)營活動各項支出)如果該指標(biāo)大于1,說明企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營活動的現(xiàn)金收入加上投資活動的現(xiàn)金收入足以支付本期的債務(wù)和日常經(jīng)營活動的支出,可以有一部分余額用于投資和分配股利;反之,需要通過籌資活動來彌補這方面的不足,也就無法用于投資活動和分配股利了。可用于投資、分派股利的現(xiàn)金比越大,企業(yè)的支付能力越強。表1是嚴(yán)格按照船舶行業(yè)上市公司2004年度年報資料計算出的各公司的“現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金比率”和“可用于投資、分派股利的現(xiàn)金比”。二、客觀原則的研究判斷企業(yè)警度的關(guān)鍵是確定企業(yè)有警與無警的臨界點,本文將采用系統(tǒng)化的方法進(jìn)行分析,主要是指根據(jù)各種并列的客觀原則(標(biāo)準(zhǔn))進(jìn)行研究。這些原則包括多數(shù)原則、半數(shù)原則、少數(shù)原則、均數(shù)原則、眾數(shù)原則、人數(shù)原則、負(fù)數(shù)原則、參數(shù)原則等,然后把應(yīng)用各種原則得到的結(jié)果加以合理綜合,得到可以使多數(shù)人接受的較科學(xué)的結(jié)論。本文選用了系統(tǒng)化方法中的多數(shù)原則、半數(shù)原則和均數(shù)原則。(一)“可用于投資、分散債務(wù)”和“短期債務(wù)”數(shù)據(jù)的安全警限認(rèn)為在船舶行業(yè)的3家上市公司中大多數(shù)公司應(yīng)該是處于無警警限的。按照多數(shù)原則,可以把船舶行業(yè)的“現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金比率(短期債務(wù))”和“可用于投資、分派股利的現(xiàn)金比”數(shù)據(jù)重新由小到大排列,從最大值向后選總數(shù)的三分之二處止,這個數(shù)據(jù)區(qū)間作為安全警限(無警警限)。排序如表2所示,取第2個數(shù)據(jù),即“現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金比(短期債務(wù))”為0.1673、“可用于投資、分派股利的現(xiàn)金比”為0.8142,作為現(xiàn)金流量財務(wù)比率預(yù)警的無警與有警的分界線。(二)現(xiàn)行年金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金比率短期債務(wù)根據(jù)這一原則,認(rèn)為在船舶行業(yè)的3個上市公司中至少有一半是處于無警警限的。因此無警與有警的分界線可取中位數(shù)所對應(yīng)的財務(wù)比率,即對排序表中第1個數(shù)據(jù)和第2個數(shù)據(jù)的平均值與第2個數(shù)據(jù)和第3個數(shù)據(jù)的平均值取平均值:“現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金比率(短期債務(wù))”取0.2266,“可用于投資、分派股利的現(xiàn)金比”取0.8837。(三)行業(yè)平均數(shù)額按照這一原則,應(yīng)取船舶行業(yè)的總平均數(shù)為無警警限的下限。因為總平均數(shù)是整個行業(yè)平均水平的代表,若企業(yè)的某項數(shù)值低于該項的行業(yè)平均數(shù),就意味著“我不如人”,由此產(chǎn)生警情。這樣我們就取船舶行業(yè)“現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金比率(短期債務(wù))”為0.2463,“可用于投資、分派股利的現(xiàn)金比”為0.9069作為無警與有警的分界線。三、無警、輕警、中警、重警的分界點及警限確定了有警與無警的臨界值之后,無警區(qū)域的警限就相對確定了,可用綠燈表示。對于有警區(qū)域,根據(jù)警情程度把它分為四個等級,稱之為輕警、中警、重警和巨警,分別用淺藍(lán)燈、深藍(lán)燈、黃燈和紅燈來表示。按照慣例,我們以無警與有警的分界線作為基點,在此基點上以減少20個、40個、50個百分點分別作為輕警與中警、中警與重警、重警與巨警的分界點。以多數(shù)原則為例,對于“經(jīng)營凈現(xiàn)金比率(短期債務(wù))”來說,有警與無警的臨界值為0.1673,經(jīng)計算得出:輕警與中警的分界點為0.1338,中警與重警的分界點0.1004,重警與巨警的分界點0.0837;而對于“可用于投資、分派股利的現(xiàn)金比率”來說,有警與無警的臨界值為0.8142,輕警與中警的分界點為0.6514、中警與重警的分界點0.4885,重警與巨警的分界點0.4071。由此便可得出無警、輕警、中警、重警和巨警的警限,即對于“經(jīng)營凈現(xiàn)金比率(短期債務(wù))”來說,無警警限為L>0.1673,輕警警限為0.1673≥L>0.1338,中警警限為0.1338≥L>0.1004,重警警限為0.1004≥L>0.0837,巨警警限為0.0837≥L;而對于“可用于投資、分派股利的現(xiàn)金比”來說,無警警限為L>0.8142,輕警警限為0.8142≥L>0.6514,中警警限為0.6514≥L>0.4885,重警警限為0.4885≥L>0.4071,巨警警限為0.4071≥L。對于半數(shù)原則和均數(shù)原則,用同樣的方法可以得出其無警、輕警、中警、重警和巨警之間的分界點以及無警、輕警、中警、重警和巨警的警限。然后根據(jù)系統(tǒng)化的要求把這三個原則所確定的警限加以綜合調(diào)整,求得一個較可靠的平均值。從現(xiàn)金流量角度進(jìn)行財務(wù)預(yù)警,主要目的是要求企業(yè)能有足夠的現(xiàn)金來償還到期的債務(wù),多余的現(xiàn)金才用于投資和發(fā)放股利?？紤]到預(yù)警原理所要求的“安全性”,現(xiàn)金流量的償債能力比其支付能力更為重要。因此,我們以六四開的比例分配“經(jīng)營凈現(xiàn)金比率”和“可用于投資、分派股利的現(xiàn)金比”的權(quán)重,最后得到的加權(quán)綜合值即為現(xiàn)金流量財務(wù)比率預(yù)警的最終警限,如表3所示。四、國際、江南世界、滬東重機的綜合警度由上面統(tǒng)計分析得出的現(xiàn)金流量財務(wù)比率預(yù)警的最終警限結(jié)果,即可得出船舶行業(yè)中各個公司的現(xiàn)金流量警度情況。表4顯示出了船舶行業(yè)各上市公司的現(xiàn)金流量預(yù)警警度情況。同時,根據(jù)“現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金比率(短期債務(wù))”和“可用于投資、分派股利的現(xiàn)金比”各自的預(yù)警警限,還可分析各個公司的償債能力情況和支付能力情況。結(jié)果顯示,廣船國際、江南重工、滬東重機的綜合警度分別為:輕警、無警、無警。從船舶行業(yè)整體的角度來看,行業(yè)整體狀況較好。從各個上市公司的角度來看,廣船國際的現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金比率值屬于中警狀態(tài),說明公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量較少,需要在償債能力方面加強管理;江南重工的主要問題與廣船國際相同,現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金比率值屬于重警狀態(tài),公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量較少,比較危險,但公司可用于投資、分配股利的現(xiàn)金比沒有警情,說明公司的投資正確,有很好的回報;滬東重機的各項指標(biāo)在各上市公司中均處于較領(lǐng)先的地位,但仍需要在支付能力方面稍加注意,使公司投資回報更高。船舶行業(yè)上市公司可以運用財務(wù)預(yù)警模型隨時計算出各項