上市公司綠大地欺詐上市萬(wàn)福生科2012年上半年財(cái)務(wù)報(bào)表分析_第1頁(yè)
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上市公司綠大地欺詐上市萬(wàn)福生科2012年上半年財(cái)務(wù)報(bào)表分析

一、公司財(cái)務(wù)虛假對(duì)企業(yè)資產(chǎn)配置的要求銀光夏財(cái)務(wù)欺詐后,中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)欺詐進(jìn)行了糾正。近年來(lái),虛假財(cái)務(wù)欺詐案件數(shù)量逐漸減少。然而,最近,在被認(rèn)定為欺詐,財(cái)務(wù)欺詐類型惡劣的綠色土地減少了2.96億元。這一事件引起了學(xué)術(shù)界對(duì)上市公司財(cái)務(wù)欺詐的關(guān)注。法院一審僅對(duì)綠大地公司處400萬(wàn)元罰金,幾名主要高管獲得緩刑。為綠大地保薦的代表人李迅冬和黎海祥也僅僅被交易所通報(bào)批評(píng),并未有實(shí)質(zhì)性處罰,而且因綠大地欺詐上市而蒙受損失的股民,未獲得賠償。另外,創(chuàng)業(yè)板上市公司萬(wàn)福生科2012年半年報(bào)虛增利潤(rùn)4023.16萬(wàn)元,且未披露生產(chǎn)線項(xiàng)目長(zhǎng)時(shí)間停產(chǎn)的事實(shí),深圳證券交易所2012年11月22日發(fā)布公告,對(duì)萬(wàn)福生科半年報(bào)財(cái)務(wù)造假行為進(jìn)行公開(kāi)譴責(zé)。根據(jù)規(guī)定,創(chuàng)業(yè)板股票“最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)3次”將予以退市,該處罰僅僅涉及上市公司的行政處罰。相較于內(nèi)地A股市場(chǎng)的財(cái)務(wù)造假處罰,香港證監(jiān)會(huì)對(duì)此則顯得更加苛刻和有法可依。2012年,香港證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券及期貨條例》第213條,要求香港高等法院原訟法庭發(fā)布相關(guān)強(qiáng)制令,凍結(jié)了洪良國(guó)際9.97億港元,命令洪良國(guó)際以10.3億港元回購(gòu)股票,將其IPO所募集的資金返還給投資人,其保薦機(jī)構(gòu)兆豐資本被吊銷牌照,并被處以4200萬(wàn)港元罰款,香港證監(jiān)會(huì)還撤銷康曉龍的保薦代表牌照。更為嚴(yán)重的是,港交所上市委員會(huì)于2012年11月22日決定根據(jù)上市規(guī)則擬取消洪良國(guó)際上市資格。同樣是財(cái)務(wù)欺詐,2001年,美國(guó)能源巨頭安然公司因虛增利潤(rùn)5.86億美元的丑聞敗露而迅速破產(chǎn),其負(fù)責(zé)審計(jì)業(yè)務(wù)的安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所倒閉,在安然公司的重大財(cái)務(wù)欺詐丑聞中起了策劃作用的前首席財(cái)務(wù)官安德魯·法斯托被判處6年有期徒刑,其他相關(guān)高管分別獲刑5年至10年。對(duì)比中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)對(duì)洪良國(guó)際造假上市案的查處以及美國(guó)SEC對(duì)安然公司財(cái)務(wù)造假的處罰,我國(guó)A股市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)造假事件的查處明顯缺乏力度,由于證券市場(chǎng)上市公司涉及的利益相關(guān)者眾多,對(duì)于財(cái)務(wù)造假的零容忍和從嚴(yán)處罰不僅能夠樹(shù)立股票市場(chǎng)投資者信心,也能更好地保護(hù)投資者利益,通過(guò)提高財(cái)務(wù)造假的成本和提高監(jiān)管效率是減少財(cái)務(wù)造假事件發(fā)生的有效方法。二、公司及中介結(jié)構(gòu)的行為影響被監(jiān)管對(duì)象的行為當(dāng)存在財(cái)務(wù)造假行為時(shí),上市公司、中介機(jī)構(gòu)都將面臨處罰,在進(jìn)行上市公司財(cái)務(wù)造假博弈分析時(shí),將上市公司和中介機(jī)構(gòu)認(rèn)定為被監(jiān)管對(duì)象,證券監(jiān)管部門(mén)監(jiān)督上市公司及中介結(jié)構(gòu)的行為,影響被監(jiān)管對(duì)象行為的包括證券監(jiān)管部門(mén)的處罰力度、處罰頻率,其中處罰力度包括可能收到的經(jīng)濟(jì)處罰、行政處罰及刑事處罰;處罰頻率主要包括證券監(jiān)管部門(mén)的檢查水平和檢查力度,為了分析方便,不妨設(shè)置一個(gè)統(tǒng)一的變量監(jiān)督水平系數(shù)a,檢查水平越高、檢查力度越高,則a越高;被監(jiān)管者如何根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督水平系數(shù)a進(jìn)行行為選擇,最優(yōu)化效用函數(shù),如何選擇自己是否違規(guī)及違規(guī)程度,由于財(cái)務(wù)造假的發(fā)起方為上市公司,所以下述分析被監(jiān)管者以上市公司為例。(一)被監(jiān)管者審計(jì)的績(jī)效分析被監(jiān)管者會(huì)綜合考慮不違規(guī)的效益、違規(guī)未被查出帶來(lái)的額外收益和違規(guī)被查出的處罰成本等因素決定違規(guī)與否及違規(guī)程度:1.m(x)=n-mx,公司正常運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的收益函數(shù),其與違規(guī)程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,即財(cái)務(wù)造假將打破公司正常經(jīng)營(yíng)程序和財(cái)務(wù)制度,而且公司良好運(yùn)行也避免了財(cái)務(wù)造假需要虛構(gòu)增值稅發(fā)票等作假成本,n為截距,為一固定數(shù),n的經(jīng)濟(jì)含義為被監(jiān)管者無(wú)違規(guī)表現(xiàn)時(shí),所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益。2.r(x)=rx,違規(guī)帶來(lái)的額外收益與違規(guī)程度(x)呈正相關(guān)關(guān)系,r為比例系數(shù),r>m(被監(jiān)管者違規(guī)帶來(lái)的收益肯定比公司正常運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的收益大,否則被監(jiān)管者不會(huì)鋌而走險(xiǎn))。3.P(a,x)=pax,0≤pax≤1,違規(guī)被查出的概率,其與監(jiān)管者的監(jiān)督水平a呈正相關(guān)關(guān)系,與被監(jiān)管者的違規(guī)程度x呈正相關(guān)關(guān)系,p為比例系數(shù)。4.L:被監(jiān)管者被查出違規(guī)的損失,設(shè)其為一定值。5.被監(jiān)管者的效用函數(shù)為M=公司運(yùn)營(yíng)良好帶來(lái)的效益+違規(guī)帶來(lái)的額外收益-違規(guī)被查處的損失,被監(jiān)管者最優(yōu)化效用函數(shù)的一階條件:時(shí)被監(jiān)管者違規(guī)帶來(lái)的額外收益越大,其違規(guī)的程度將會(huì)越大,這是違規(guī)的根本動(dòng)機(jī)。時(shí)被監(jiān)管者被查出違規(guī)的概率比例系數(shù)越大,被監(jiān)管者違規(guī)的程度越小,這將起到威懾作用。時(shí)被監(jiān)管者被查出違規(guī)的處罰力度越重,被監(jiān)管者的違規(guī)程度越低。(二)監(jiān)管的成本f證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)廣大投資者負(fù)責(zé),監(jiān)督水平(a)與是否查出上市公司違規(guī)的概率呈正相關(guān)的關(guān)系:1.p(a,x)=pax,0≤pax≤1違規(guī)被查出的概率,公式含義同上述p(a,x)。2.g(x)=gx,監(jiān)管者查出被監(jiān)管者違規(guī),避免了上市公司對(duì)投資者利益的損害,盡到監(jiān)管的職責(zé),所以該項(xiàng)記為違規(guī)查出的收益,g為比例系數(shù)。3.f(a)=fa2,監(jiān)督的成本與監(jiān)督水平呈正相關(guān)關(guān)系,a越高,成本越大,并且f(a)的邊際成本是遞增的,即f'(a)>0,f''(a)>0,這里f是比例系數(shù)。監(jiān)管者最優(yōu)化效用函數(shù)的一階條件:(2)時(shí)財(cái)務(wù)造假對(duì)投資者利益損害比例越大,監(jiān)管者為了避免于此,其監(jiān)管水平越高,即如果財(cái)務(wù)造假的查出能夠避免投資者的巨大損失,監(jiān)管者責(zé)無(wú)旁貸,必須付出極高的監(jiān)管水平。時(shí)監(jiān)管者監(jiān)管的成本系數(shù)越高,其選擇的監(jiān)管水平越低;時(shí)被監(jiān)管者的違規(guī)程度越高,監(jiān)管者的監(jiān)督水平也將越高。上述有幾個(gè)重要的結(jié)論可以運(yùn)用于財(cái)務(wù)造假案件分析中:第一,雖然被監(jiān)管者不會(huì)故意去制造財(cái)務(wù)造假,但是當(dāng)上市公司為了達(dá)到再融資目的或者為了保住上市公司地位時(shí),其財(cái)務(wù)造假的額外收益很高,這是財(cái)務(wù)造假的原始動(dòng)機(jī)所在,如果未能提高監(jiān)管水平及財(cái)務(wù)造假查出后的處罰力度,上市公司財(cái)務(wù)造假案例還可能發(fā)生,這從源頭上分析了我國(guó)A股市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假的原因。第二,監(jiān)管者監(jiān)督水平a與處罰L,上述分析中的監(jiān)管水平a未區(qū)分為監(jiān)管者的監(jiān)督力度與監(jiān)督效率,監(jiān)管者不僅要提高監(jiān)督力度,主觀上提高監(jiān)管意識(shí),還要提升監(jiān)督方法,提高監(jiān)督效率,這樣才能及時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司財(cái)務(wù)造假案件,起到威懾的作用,使得上市公司不敢進(jìn)行財(cái)務(wù)造假。第三,監(jiān)管者受制于監(jiān)管成本的約束,其監(jiān)管成本越高,上市公司財(cái)務(wù)造假幾率越高,這里的監(jiān)管成本指的是廣義監(jiān)管成本,不僅包括其監(jiān)管實(shí)施的成本,也包括其提高監(jiān)管方法的成本以及實(shí)施監(jiān)管時(shí)遇到的阻力及與上市公司及中介機(jī)構(gòu)的溝通成本等,高的監(jiān)管成本及低效率的監(jiān)管效率是監(jiān)管層未能提前查出綠大地欺詐上市案件的原因之一。三、設(shè)立嚴(yán)格的中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度要想使得我國(guó)上市公司不敢進(jìn)行財(cái)務(wù)造假,必須完善我國(guó)資本市場(chǎng)法律法規(guī),明確上市公司財(cái)務(wù)造假的處罰措施,不僅在證券市場(chǎng)違法執(zhí)法環(huán)節(jié)有法可依,也讓上市公司了解其財(cái)務(wù)造假后果的嚴(yán)重性。目前我國(guó)刑法對(duì)欺詐發(fā)行罪規(guī)定的最高刑期為5年,罰金是募集資金的1%到5%。從上述案例可以發(fā)現(xiàn),我國(guó)證券監(jiān)管層在執(zhí)法環(huán)節(jié)對(duì)欺詐發(fā)行和財(cái)務(wù)造假的行為處罰力度較輕。而美國(guó)《薩班斯法案》規(guī)定:上市公司的主要高管必須對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性負(fù)責(zé),一旦財(cái)務(wù)報(bào)表被證實(shí)存在違規(guī)不實(shí)之處,將按證券欺詐被判處最高達(dá)25年的徒刑;對(duì)犯有證券欺詐罪的個(gè)人和公司的罰金最高分別可達(dá)500萬(wàn)美元和2500萬(wàn)美元;對(duì)違法的注冊(cè)會(huì)計(jì)師可判處10年以下監(jiān)禁或罰款。這種經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“嚴(yán)刑峻法”是值得借鑒的。上市公司財(cái)務(wù)造假的監(jiān)管分為立法上的法律責(zé)任確定、執(zhí)法上的具體處罰措施、注冊(cè)會(huì)計(jì)師等不同主體的中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管,以及法律訴訟制度的完善。第一,我國(guó)《證券法》對(duì)于上市公司虛假陳述中控股股東、實(shí)際控制人、中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任都有詳細(xì)的描述,但是從上述案例中對(duì)綠大地及萬(wàn)福生科的處罰可以發(fā)現(xiàn),我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的處罰依然具有較大的自主性,其處罰的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及兩家上市公司對(duì)投資者利益的損害。誠(chéng)然,如果我國(guó)A股上市公司財(cái)務(wù)造假處罰措施也完全參照香港及美國(guó)的處罰模式,那也將不利于我國(guó)證券市場(chǎng)的有序發(fā)展,但監(jiān)管機(jī)構(gòu)在處罰綠大地這種欺詐上市的公司時(shí),應(yīng)當(dāng)從嚴(yán)引用法條,對(duì)于其注冊(cè)會(huì)計(jì)師及保薦代表人的處罰不僅僅是警告處分,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在執(zhí)法環(huán)節(jié)上應(yīng)當(dāng)綜合考慮事件影響及市場(chǎng)警示作用從嚴(yán)執(zhí)法。第二,監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅要從上市公司的角度出發(fā)監(jiān)管財(cái)務(wù)造假現(xiàn)象,還應(yīng)當(dāng)監(jiān)管證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的行為,雖然《證券法》規(guī)定了會(huì)計(jì)師事務(wù)所和保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)在上市公司財(cái)務(wù)信息披露工作中的相關(guān)責(zé)任和違規(guī)處罰規(guī)定,但這些中介機(jī)構(gòu)是經(jīng)濟(jì)利益主體,其扮演的維護(hù)證券市場(chǎng)信用鑒證的角色和其為了追求經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不相符,這就決定了如果不對(duì)中介機(jī)構(gòu)實(shí)施從嚴(yán)監(jiān)管,將會(huì)喪失中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性,如果不提高其造假的成本,中介機(jī)構(gòu)將可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使下協(xié)助上市公司財(cái)務(wù)造假,所以對(duì)中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入制度的落實(shí)、違規(guī)行為的嚴(yán)格處罰等都成為防止中介機(jī)構(gòu)參與財(cái)務(wù)造假的有效監(jiān)管措施。第三,在我國(guó)司法實(shí)踐上,投資者因?yàn)樨?cái)務(wù)造假遭受損失難以獲得賠償,這更是從民事責(zé)任上減輕了上市公司財(cái)務(wù)造假的成本,所以在我國(guó)立法環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)引入集體訴訟和股東代表訴訟機(jī)制,在司法執(zhí)行環(huán)節(jié),應(yīng)當(dāng)妥善處理投資者民事?lián)p害賠償案件,在綜合考慮社會(huì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,為投資者的維權(quán)提供途徑。只有通過(guò)行政處罰和民事賠償相結(jié)合,才能減少上市公司一般性質(zhì)的財(cái)務(wù)造假行為,只有將行政處罰、民事賠償、刑事處罰相結(jié)合,才能杜絕上市公司類似于銀廣夏及綠大地公司嚴(yán)重性的財(cái)務(wù)造假行為。四、出臺(tái)財(cái)務(wù)管理辦法,加大政府執(zhí)法力度我國(guó)上市公司在財(cái)務(wù)制度、信息披露水平都還未達(dá)到美國(guó)及中國(guó)香港上市公司的水準(zhǔn),證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)從嚴(yán)處罰上市公司財(cái)務(wù)造假的監(jiān)管舉措不是一蹴而就的。但這并不意味著我國(guó)證券市場(chǎng)可以容忍上市公司財(cái)務(wù)造假行為,類似于對(duì)上市公司萬(wàn)福生科財(cái)務(wù)造假行為的行政性處罰,不僅遠(yuǎn)未達(dá)到從嚴(yán)處罰的結(jié)果,而且也未達(dá)到其警示的作用,投資者的損失也未能得到補(bǔ)償。所以我國(guó)證券市場(chǎng)漸進(jìn)性的改革要求證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要逐步推出財(cái)務(wù)造假監(jiān)管辦法

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