我國醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財務(wù)業(yè)績評價研究-以桂林三金藥業(yè)股份有限公司為例

我國醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財務(wù)業(yè)績評價研究——以桂林三金藥業(yè)股份有限公司為例摘要：醫(yī)藥行業(yè)在投資界擁有“永不衰落的朝陽產(chǎn)業(yè)”的美譽，是關(guān)系國計民生的，與人的生命密切相關(guān)的特殊產(chǎn)業(yè)。眾所周知，2005年和2006年是我國醫(yī)藥行業(yè)的政策調(diào)整期，在經(jīng)歷了全面的整頓和打擊商業(yè)賄賂后，醫(yī)藥行業(yè)陷入了前所未有的低谷。2007年起，隨著政府深化醫(yī)療衛(wèi)生體制改革（簡稱醫(yī)改）等系列政策的實施，醫(yī)藥行業(yè)終于開始從沉睡中蘇醒，逐漸恢復(fù)元氣，步入了新的快速發(fā)展軌道。醫(yī)改則成為醫(yī)藥行業(yè)最重要“催化劑”，將成為醫(yī)藥行業(yè)未來3年乃至5年最大的推動力。由于我國最優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)都集中在上市公司，因此，醫(yī)改盛宴也將主要由上市公司分享。醫(yī)藥制造業(yè)上市公司也將成為眾多投資者以及各方面利益相關(guān)者關(guān)注的焦點，那么，正確、全面、公正的評價醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財務(wù)業(yè)績，無論是對于投資者、債權(quán)人、企業(yè)的管理者、員工、消費者、供應(yīng)商等各方面的利益相關(guān)者來說都有非常重要的指導(dǎo)意義。關(guān)鍵字：財務(wù)業(yè)績；財務(wù)業(yè)績評價；醫(yī)藥制造業(yè)上市公司Abstract:pharmaceuticalindustryhas"neverdeclinesunriseindustry"ininvestmentcommunityreputation,isrelatedtopeople'slivelihood,closelyrelatedtohumanlifespecialindustries.Asweallknow2005and2006arepolicyadjustmentperiodofourpharmaceuticalindustry.Afterundergoingcomprehensiverectificationandcombatingcommercialbriberypharmaceuticalindustryhasbeenplungedintounprecedentedlows.Since2007withthegovernmentdeepeninghealthcarehealthcare（medicalreform）seriespoliciesimplementationpharmaceuticalindustryfinallybegantowakeupfromsleepgraduallyrecovervitalityenteredanewrapiddevelopmenttrack.Medicalreformbecomesthemostimportantcatalystinpharmaceuticalindustry,whichwillbecomethebiggestdrivingforceforpharmaceuticalindustryin3yearsoreven5years.Becauseourcountry'smostoutstandingpharmaceuticalenterprisesareconcentratedinlistedcompanies,therefore,healthreformfeastwillbemainlysharedbylistedcompanies.Pharmaceuticalmanufacturinglistedcompanieswillbecomeafocusofinvestorsandstakeholdersconcerned,thencorrectcomprehensiveandimpartialevaluationofpharmaceuticalmanufacturinglistedcompaniesfinancialperformance;Whetheritisforinvestorscreditorsenterprisesmanagersemployeesconsumerssuppliersetc.stakeholdersareveryimportantguidancesignificanceKeywords:financialperformance;financialperformanceevaluation;pharmaceuticalmanufacturingcompanieslistedcompanies

目錄1財務(wù)業(yè)績的基本概念 51.1業(yè)績與財務(wù)業(yè)績的概念 51.1.1業(yè)績 51.1.2財務(wù)業(yè)績 51.2上市公司財務(wù)業(yè)績評價的指標體系 51.2.1價與業(yè)績評價指標 51.2.2傳統(tǒng)財務(wù)業(yè)績指標分析 51.3財務(wù)業(yè)績評價方法 71.3.1比較分析法 71.3.2比率分析法 71.3.3綜合分析法 72我國醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財務(wù)業(yè)績評價-以桂林三金藥業(yè)股份有限公司為例 82.1桂林三金藥業(yè)股份有限公司簡介 82.2桂林三金藥業(yè)財務(wù)業(yè)績的趨勢分析 82.3桂林三金藥業(yè)財務(wù)業(yè)績的比較分析 92.3.1負債分析 92.3.2利潤表分析 112.3.3現(xiàn)金流量表分析 122.4桂林三金藥業(yè)財務(wù)業(yè)績的綜合評價 142.4.1企業(yè)盈利能力分析 142.4.2企業(yè)營運能力分析 152.4.3企業(yè)償債能力分析 173提升醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財務(wù)業(yè)績的對策建議 193.1增強企業(yè)的盈利能力 193.2提高資金利用效率 193.3拓寬融資渠道，降低資金成本 203.4完善風險應(yīng)對機制 20參考文獻 22致謝 231財務(wù)業(yè)績的基本概念1.1業(yè)績與財務(wù)業(yè)績的概念1.1.1業(yè)績完成的事業(yè)和建立的功勞；重大的成就。1.1.2財務(wù)業(yè)績財務(wù)業(yè)績是指以（財務(wù)數(shù)據(jù)）所表達的業(yè)績，涉及對包括償債能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力、盈利能力、成長能力等方面財務(wù)指標的評價。1.2上市公司財務(wù)業(yè)績評價的指標體系1.2.1價與業(yè)績評價指標公司業(yè)績評價（performanceevaluation）是指運用數(shù)理統(tǒng)計和運籌學(xué)方法，采用特定的指標體系，對照統(tǒng)一的評價標準，按照一定程序，通過定量定性對比分析，對公司一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績，做出真實、客觀、公正的綜合評判?？茖W(xué)地評價公司經(jīng)營成果和經(jīng)營者業(yè)績，可以讓所有者獲知自己投入公司資產(chǎn)保值增值的狀況，還可以為政府部門、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者了解公司經(jīng)營業(yè)績的信息，實現(xiàn)對經(jīng)營者的約束和激勵。業(yè)績評價指標是根據(jù)目標評價主體的需求而設(shè)計的，以指標形式反映評價對象的特征因素。指標的發(fā)展隨著公司的經(jīng)濟環(huán)境的變化而演變，迄今為止，這些評價指標有財務(wù)方面的，如投資報酬率、售后利潤率、每股收益等;也有非財務(wù)方面的，如售后服務(wù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量、創(chuàng)新速度和能力等。杰恩·巴尼CJayB.Barney,2002）認為指標是公司執(zhí)行經(jīng)營業(yè)績評價的基礎(chǔ)和客觀依據(jù)，評價指標的選擇是建立公司經(jīng)營業(yè)績評價系統(tǒng)的關(guān)鍵和核心環(huán)節(jié)，有效的業(yè)績指標對于業(yè)績管理的成功起到十分重要的作用。如何將影響公司經(jīng)營狀況的因素準確體現(xiàn)在各項評價指標上，是公司業(yè)績評價系統(tǒng)要解決的關(guān)鍵問題。1.2.2傳統(tǒng)財務(wù)業(yè)績指標分析（1）短期償債能力分析短期償債能力是指公司償付流動負債的能力。流動負債是指將在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)，這部分債務(wù)對公司的財務(wù)風險影響較大，如果不能及時償還，就可能使公司面臨倒閉的危險。一般來說，流動負債需以流動資產(chǎn)來償還，特別是通常情況下，它需要以現(xiàn)金來直接償還。因此，可以通過分析公司流動負債與流動資產(chǎn)之間的關(guān)系來判斷公司短期償債能力。反映短期償債能力的財務(wù)比率主要有流動比率和速動比率。

（2）長期償債能力分析長期償債能力是指公司償還長期負債的能力。對一筆長期債務(wù)，公司總是承擔兩項責任:償還本金的責任和支付利息的責任。分析一個公司的長期償債能力，就是為了確定公司償還債務(wù)本金與支付債務(wù)利息的能力。評價公司長期償債能力的指標主要有產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負債率等。資產(chǎn)負債率是公司負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，它反映公司的總資產(chǎn)中有多少是通過舉債而得到的。資產(chǎn)負債率反映公司償還負債的綜合能力，總體來說，這個比率越低，公司償還債務(wù)的能力越高，反之，償還債務(wù)的能力越差。具體來說，對于公司的債權(quán)人、股東和經(jīng)營者，他們往往評價的角度是不一樣的。（3）評價營運能力的財務(wù)指標公司的營運能力反映了公司資金周轉(zhuǎn)的狀況，對此進行分析，可以了解公司的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明公司的經(jīng)營管理水平高，資金利用效率高。公司的資金周轉(zhuǎn)狀況與生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)緊密相關(guān)，其中一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會影響到公司資金的正常周轉(zhuǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營的各環(huán)節(jié)中，銷售是最重要的部分。因為只有產(chǎn)品銷售出去，才能實現(xiàn)其價值，收回最初投入的資金，順利地完成一次資金周轉(zhuǎn)。這樣，就可以通過產(chǎn)品銷售情況與公司資金占用量來分析公司的資金周轉(zhuǎn)狀況，評價公司的營運能力。評價公司營運能力常用的財務(wù)比率有:存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（4）評價盈利能力的財務(wù)指標盈利能力是指公司賺取利潤的能力。盈利是公司的重要經(jīng)營目標，是公司生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，不僅關(guān)系到公司所有者的利益，也是公司償還債務(wù)的一個重要來源。因此，公司的所有者、債權(quán)人以及管理者都十分關(guān)心公司的盈利能力。公司的各項經(jīng)營活動都會影響到公司的盈利，但是，對公司盈利能力的分析，一般只涉及公司正常的經(jīng)營活動，而不涉及非正常的經(jīng)營活動。這是因為一些非正常的、特殊的經(jīng)營活動，雖然也會給公司帶來收益，但不是經(jīng)常地和持久的，不能將其作為公司的一種盈利能力加以評價。反映公司盈利能力的指標很多，主要使用的有資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率、銷售毛利率、銷售凈利率等。1.3財務(wù)業(yè)績評價方法1.3.1比較分析法比較分析法在實際應(yīng)用中具體就是通過對兩種或多種指標實施對比分析，從中得出各指標間存在的差異，同時針對導(dǎo)致差異存在的原因進行分析的一種分析方法。該方法在具體分析時按照分析方向不同可以分為兩種，第一種是橫向?qū)Ρ确治龇?，具體就是指在針對本公司財務(wù)數(shù)據(jù)和公司所屬行業(yè)的平均財務(wù)水平、優(yōu)秀財務(wù)數(shù)據(jù)開展對比分析，從中得出公司在行業(yè)中所處地位、差距與導(dǎo)致這種情況出現(xiàn)的原因的一種方法。第二種是縱向比較分析法，具體來講就是分析公司連續(xù)幾年的財務(wù)數(shù)據(jù)變化情況，從中得出公司這段時間財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)展走勢與變動幅度的一種方法。1.3.2比率分析法比率分析法具體在應(yīng)用過程之中就是以財務(wù)報告為依托從中挑選出存在關(guān)聯(lián)的數(shù)據(jù)開展比較分析，按照具體計算公式得出實際比率，由此來反映出公司財務(wù)狀況、盈利能力等情況的分析方法。一般在分析財務(wù)數(shù)據(jù)時主要會涉及到三方面比率，分別是構(gòu)成比率、效率比率以及相關(guān)比率。1.3.3綜合分析法截止到目前為止，學(xué)者們已經(jīng)提出了多種綜合分析法，但是相對來講，常用的有三種，分別是杜邦分析法、沃爾評分法以及經(jīng)濟附加值評價法。經(jīng)濟附加值評價法，具體在應(yīng)用過程時需要構(gòu)建一套綜合評價體系，在此基礎(chǔ)之上開展具體評價分析，采用該方法分析公司經(jīng)濟利潤時，需要充分考量多種因素，其中不但包括債務(wù)資金成本，也包括了所有者投入資金成本。并且該分析方法相比于傳統(tǒng)的分析方法存在著較大差異，因為該分析法在具體操作過程中會針對所有者投資機會成本進行分析，然而該方法也存在著一定的劣勢，那就是公司負責人過度追求片面利益，會導(dǎo)致公司發(fā)展受限。杜邦分析法，是當期學(xué)術(shù)界應(yīng)該較為廣泛的一種分析方法，其是由美國杜邦公司所研發(fā)，是在實際應(yīng)用過程之中基于各關(guān)鍵財務(wù)指標間管理建立評價指標體系，針對公司財務(wù)狀況與經(jīng)營效益等數(shù)據(jù)展開綜合分析的一種現(xiàn)代化分析方法。該方法在充分考慮核心指標權(quán)益報酬率基礎(chǔ)之上，針對公司財務(wù)數(shù)據(jù)實時逐層分解，以此來對公司財務(wù)狀況進行深入分析，但是該分析方法也存在一定的不足，那就是不能預(yù)測出公司未來發(fā)展能力，由此就容易導(dǎo)致公司高層過分重視眼前利益。沃爾評分法，具體應(yīng)用過程之中是把毫無關(guān)系的財務(wù)指標按照重要性來賦予不同權(quán)重，進而實現(xiàn)綜合聯(lián)動，一般情況下是根據(jù)行業(yè)均值來確定具體比率，進行對照分析，通過將其和行業(yè)最高值開展對比分析，從中確定每分比率差，進而對于進行調(diào)整，最終計算出實際得分，通常最終得分越高表示公司財務(wù)狀況越理想。2我國醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財務(wù)業(yè)績評價-以桂林三金藥業(yè)股份有限公司為例2.1桂林三金藥業(yè)股份有限公司簡介桂林三金藥業(yè)股份有限公司是一家專門從事中藥、天然藥物研究和生產(chǎn)的醫(yī)藥企業(yè)，也是中國最早生產(chǎn)現(xiàn)代中藥制劑的廠家之一，前身為桂林市中藥廠，始建于1967年，由國家投資19萬元籌建。1985年以來，堅持改革創(chuàng)新，依靠科技進步與科學(xué)管理，企業(yè)主要經(jīng)濟指標以年均30％左右的速度遞增，從一度瀕臨破產(chǎn)的中藥作坊小廠一躍成為知名的現(xiàn)代化中藥生產(chǎn)企業(yè)，2007年企業(yè)完成銷售收入10.8億元，實現(xiàn)利稅4.1億元，主要指標連續(xù)多年位列廣西醫(yī)藥行業(yè)第一，穩(wěn)居中國中藥行業(yè)50強前列。2.2桂林三金藥業(yè)財務(wù)業(yè)績的趨勢分析隨著經(jīng)濟全球化帶來的多元文化相互交流的不斷擴展，中醫(yī)藥在世界范圍的傳播與影響日益擴大，中醫(yī)藥醫(yī)療，教育，科研和產(chǎn)品開始全面走向國際。因為原有的疾病沒有得到充分治療，新的疾病不斷出現(xiàn)，醫(yī)療費用不斷上漲，許多發(fā)展中國家和發(fā)達國家都在重新關(guān)注傳統(tǒng)醫(yī)藥的作用和價值，世界衛(wèi)生組織也提出，為了實現(xiàn)“人人享有衛(wèi)生保障”的目標應(yīng)當推廣使用傳統(tǒng)醫(yī)藥，從而給以中醫(yī)藥為代表的傳統(tǒng)醫(yī)藥帶來了廣闊的發(fā)展前景。根據(jù)健康網(wǎng)的統(tǒng)計，在農(nóng)村的市場中，對中藥產(chǎn)品的需求增長超過了對西醫(yī)產(chǎn)品的需求增長。目前農(nóng)村藥品消費以15%的年增長率，由1999年的人均12.5元增加2004年的25.30元。2005年農(nóng)村消費總額與“九五”期間相比增加約110億元。由此可見，雖然農(nóng)村醫(yī)藥市場目前所占份額較小，但已經(jīng)開始進入了高速發(fā)展階段，今后將會逐步擴大在全國醫(yī)藥消費市場的份額，這為中藥在農(nóng)村的發(fā)展打開了空間。2.3桂林三金藥業(yè)財務(wù)業(yè)績的比較分析2.3.1負債分析（1）流動負債分析表中具體分析:

（1）短期借款方面:是本期公司借入短期借款，截至期末尚未歸還所致。（2）應(yīng)付賬款方面:2011年一2012年增長是由于廣告投放增加，期末應(yīng)付未付廣告費增加所致。但是，2012年一2013年的增長有20.46%沒有進行說明，有可能存在盈余管理的嫌疑。在垂直比上占39.19%占了較大比例，說明企業(yè)形象好，信譽度高，充分利用商業(yè)信用，以此減少銀行貸款，利息支出和財務(wù)費用。（3）預(yù)收賬款方面:2011年一2012年隨著銷售規(guī)模擴大，預(yù)收款項余額相應(yīng)增加和本期公司以預(yù)收方式結(jié)算貨款的比例增加所致。2012年一2013年主要是公司本期預(yù)收方式結(jié)算貨款的比例降低所致。（4）其他應(yīng)付款方面:主要是公司應(yīng)計未付營銷費用增加較多所致。（5）應(yīng)交稅費方面:主要是公司銷售的增長，相應(yīng)應(yīng)交增值稅增加所致。（2）非流動負債分析從表中需要說明的是（1）長期應(yīng)付款方面:每年增長的原因是主要系公司本期歸還國債轉(zhuǎn)貸資金所致。（2）其他非流動負債方面:逐年增長原因主要是公司收到的政府補助較多且尚未完全使用所致。說明企業(yè)的發(fā)展得到了政府支持，有一定的政策偏向。2.3.2利潤表分析從表中需要說明的是:（1）營業(yè)收入方面:201012年增長來自于:①公司2010年開始實施“控制營銷”上期己初見成效，新的銷售渠道己經(jīng)搭建，本期市場價格繼續(xù)穩(wěn)步提升;②本期公司針對醫(yī)院和藥店兩個終端積極開展相應(yīng)的促銷活動，從而拉動兩個終端的銷量所致。201013年增長來自于:a.公司本期產(chǎn)品價格上漲幅度大于原材料上漲幅度b.加大銷售力度，銷量增加c.公司推行“節(jié)能降耗”初見成效所致。（2）營業(yè)成本方面:三年成本在逐漸增長，但變化不大。主要是:a.隨銷售規(guī)模擴大，相應(yīng)成本上升b.原材料價格上漲所致。（3）銷售費用方面:主要是公司加大宣傳力度，廣告宣傳費較上期增加較多所致。銷售費用占了營業(yè)總成本47%，還超過了營業(yè)成本，對于營業(yè)收入增長比例不對稱，需要對這部分進行控制管理。（4）管理費用方面:增長比較平穩(wěn)，主要支出是應(yīng)付職工薪酬。（5）財務(wù)費用方面:為負的原因是吸收了銀行存款利率;2011年-2012年變化為:a.本期平均存款余額較上期下降b.本期借款利息增加所致。201013年的減少主要是資金用于購買理財產(chǎn)品增加，導(dǎo)致存款平均余額下降，銀行存款利息下降。（6）投資收益方面:每年的增長期購買理財產(chǎn)品增加，相應(yīng)理財產(chǎn)品收益增加所致。（7）營業(yè)外收入方面:201012年主要是本期政府補助攤銷轉(zhuǎn)入較多所致。201013年主要是公司位于臨桂縣土地及地上附著物因收儲處置，相應(yīng)長期資產(chǎn)處置收益增加較多所致。（8）營業(yè)外支出方面，主要系捐贈支出增加較多所致。2.3.3現(xiàn)金流量表分析從表中需要說明的是:（1）報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動，主要原因是廣告費用的投入造成，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上年同期相比大幅下降，原因是本期增加投資理財產(chǎn)品未到期和加大對固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的投入;籌資活動現(xiàn)金流出比去年同期相比大幅上升，主要原因是利潤分配所致。（2）當經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正數(shù)，投資活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)時，籌資活動為負數(shù)，可以判斷企業(yè)處于快速發(fā)展期。這時產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場，銷售呈現(xiàn)上升趨勢，表現(xiàn)為經(jīng)營活動中大量貨幣資金回籠，同時為了擴大市場份額，企業(yè)仍需追加投資，而僅靠經(jīng)營活動的現(xiàn)金可能無法滿足所需投資，必須籌集必要的外部資金做補充。（3）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是減去本期銷售本期退回商品和前期銷售本期退回的商品支付的現(xiàn)金，在此它的特點是數(shù)額大且所占比例高。需要我們在結(jié)合利潤表中的營業(yè)收入數(shù)據(jù)進行對比。在分析籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量時，我們還要注意這項籌資是用于何種用途時進行擴大生產(chǎn)還是彌補投資虧損，又與企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略是否一致，還是企業(yè)正處于轉(zhuǎn)型階段的所需資金。顯然，該企業(yè)是處于擴大生產(chǎn)的狀態(tài)中。2.4桂林三金藥業(yè)財務(wù)業(yè)績的綜合評價2.4.1企業(yè)盈利能力分析（1）主營業(yè)務(wù)利潤率分析主營業(yè)務(wù)的利潤往往是企業(yè)中最重要，占比重最大的利潤，從一個企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤中也可以看出一個企業(yè)總體的盈利能力。我們收集了桂林三金藥業(yè)股份有限公司2011年至2013年的年度主營業(yè)務(wù)利潤率財務(wù)指標，分析圖如下:從圖表中可以知道，桂林三金藥業(yè)股份有限公司從2011年至2013年，公司的主營業(yè)務(wù)利潤率穩(wěn)步上升，從2011年的25.12%上升到2013年的28.93%，兩年內(nèi)提高了3.81個百分點，從數(shù)據(jù)表明，在2013年的主營業(yè)務(wù)利潤率接近百分之三十，可見桂林三金藥業(yè)股份有限公司的盈利能力是比較強的，且有穩(wěn)步上升的趨勢。（2）總資產(chǎn)報酬率的分析它表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評價企業(yè)運用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評價企業(yè)資產(chǎn)運營效益的重要指標?？傎Y產(chǎn)報酬率的變化圖如下:2013年總資產(chǎn)報酬率為16.64%，與2011年的13.01%相比有所提高。2013年總資產(chǎn)報酬率比2011年提高的主要原因是:因為總資產(chǎn)報酬率。（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額X100%，所以2013年息稅前收益為513.21百萬元，與2011年的365.14百萬元相比有較大增長，增長了40.55%。2013年平均總資產(chǎn)為2689.17百萬元，與2011年的2200.99萬元也有所增長，增長22.18%。息稅前收益增長速度快于平均總資產(chǎn)的增長速度，致使總資產(chǎn)報酬率提高。2.4.2企業(yè)營運能力分析（1）存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）分析存貨周轉(zhuǎn)率是一定時期內(nèi)企業(yè)銷貨成本與存貨平均余額間的比率。它是反映企業(yè)銷售能力和流動資產(chǎn)流動性的一個指標，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)中存貨運營效率的一個綜合性指標。2011年到2013年存貨周轉(zhuǎn)率的變化情況:從上圖可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率從2011年至2013年，是到了2012年的存貨周轉(zhuǎn)率有所上升之后，到了2013年又回到了302011年到2012年會出現(xiàn)升高的原因，主要是2011年到2012年的存貨不大，基本是110百萬元，但是2012年的主營業(yè)務(wù)成本為387.80百萬元比2011年多了60百萬元。到了2013年又有所下降，是因為到了2013年，存貨增長到了154.07百萬元，但是存貨成本也增長到了395.81百萬元，兩個同時增長，導(dǎo)致了存貨周轉(zhuǎn)的下降。但是從總體來說，桂林三金藥業(yè)股份有限公司的存貨周轉(zhuǎn)率是比較穩(wěn)定的，這可能跟行業(yè)的性質(zhì)及公司的戰(zhàn)略有關(guān)，可以看出它的運營能力比較好。（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TotalAssetsTurnover）是指企業(yè)在一定時期業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)變化如下圖:桂林三金藥業(yè)股份有限公司2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為0.56次，比2011年周轉(zhuǎn)速度加快，公司在資產(chǎn)規(guī)模增長的同時，使主營業(yè)務(wù)收入有較大幅度增長，表明公司經(jīng)營業(yè)務(wù)有較大幅度的擴張，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有所的提高。主要原因是:2013年平均總資產(chǎn)為2689.17百萬元，與2011年的2200.99百萬元相比有所增長，增長22.18%02013年主營業(yè)務(wù)收入凈額為1452.64百萬元，與2011年的1161.78百萬元相比有所增長，增長25%。平均總資產(chǎn)增加速度慢于主營業(yè)務(wù)收入凈額的增長速度，致使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短。從總體來看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化比較平穩(wěn)，且有所增長，說明桂林三金藥業(yè)股份有限公司的營運策略比較成熟且穩(wěn)定。有較好的保持。2.4.3企業(yè)償債能力分析（1）短期償債能力分析短期償債能力是企業(yè)流動資產(chǎn)償付流動負債的程度，體現(xiàn)為流動資產(chǎn)與流動負債的對比關(guān)系。企業(yè)的短期償債能力主要取決于流動資產(chǎn)和流動負債之間的比例、流動資產(chǎn)變現(xiàn)快慢程度以及企業(yè)的獲利能力。表1桂林三金短期償債能力指標a.流動比率該指標可用來評價流動資產(chǎn)的總體變現(xiàn)能力。同時也能反映企業(yè)承受流動資產(chǎn)貶值能力的強弱。該比率不能太低，太低說明企業(yè)的短期償債能力的不足，但也不能過高，過高說明流動資產(chǎn)占用太多，資金閑置嚴重，影響資金使用效率和增加企業(yè)的籌資成本，從而影響獲利能力。桂林三金的流動比率有不同程度的下降。流動比率偏高（一般為2:1）說明企業(yè)有較多資金滯留在流動資產(chǎn)上未加以很好的運用，擁有過分充裕的現(xiàn)金等，資金周轉(zhuǎn)可能減緩從而影響獲利能力。b.速動比率

企業(yè)債權(quán)人更關(guān)心的是速動資產(chǎn)。速動比率是流動比率的補充，更能說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性和短期償債能力。該指標由于剔除了存貨等變現(xiàn)能力較弱且不穩(wěn)定的資產(chǎn)，較之流動比率能夠更加準確、可靠地評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性及其償還短期負債的能力。但與流動比率類似，速動比率也不是越高越好，對速動比率要具體情況具體分析。根據(jù)經(jīng)驗，通常認為速動比率等于1比較合理。因此，在財務(wù)分析中，往往以1作為速動比率的比較標準，認為企業(yè)的速動比率在1左右比較正常，偏離1太多則存在一定的問題。但這個經(jīng)驗數(shù)據(jù)也不是絕對的，不同的環(huán)境、不同的時期、不同的行業(yè)，情況也不盡相同。

雖然上表中桂林三金的速動比率有下降趨勢，但還是維持在比較高的水平，總體數(shù)值遠遠大于1，說明短期償債能力還是相對較高。（2）長期償債能力分析是指企業(yè)在長期借款使用期內(nèi)的付息能力和長期借款到期后歸還借款本金的償債能力。表2金長期償債能力指標a.負債率該指標揭示了所有者對債權(quán)人的保障程度，是反映企業(yè)長期償債能力的重要指標。也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。從債權(quán)人立場上看，希望該比率越低越好，從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越大越好。從經(jīng)營者的立場看，如果不舉債或負債比例很小，說明企業(yè)沒有活力，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營的能力差。資產(chǎn)負債率保持在50%-60%是比較恰當?shù)乃健?/p>

資產(chǎn)負債率（不超過40%）偏低表明公司的財務(wù)成本較低，風險較小，償債能力強，經(jīng)營較為穩(wěn)健，對于投資行為的態(tài)度比較謹慎，但是資產(chǎn)負債率偏低說明企業(yè)經(jīng)營趨于保守，可以通過適度實施新項目，獲取利潤。b.比率產(chǎn)權(quán)比率實際上是負債比率的另一種表現(xiàn)形式，它反映了債權(quán)人所提供資金與股東所提供資金的對比關(guān)系，因此可以揭示企業(yè)的財務(wù)風險以及股東權(quán)益對債務(wù)的保障程度。該比率越低，說明企業(yè)長期財務(wù)狀況越好，債權(quán)人貸款的安全性越有保障，企業(yè)財務(wù)風險越小。否則，則相反。從上表中可以看出桂林三金的產(chǎn)權(quán)比率有上升的趨勢，說明該公司的在這幾年負債增加，財務(wù)風險變大。3提升醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財務(wù)業(yè)績的對策建議3.1增強企業(yè)的盈利能力通過反周期操作的財務(wù)方法可以顯著的提高企業(yè)長期的盈利能力，另外一個顯而易見的好處就是長期而言，企業(yè)平均的資產(chǎn)負債率并沒有顯著提高。如果能夠?qū)?jīng)濟周期作出接近準確的判斷，則通過反周期操作企業(yè)的風險水平將低于資產(chǎn)負債率相同且保持恒定的企業(yè)的風險水平。

3.2提高資金利用效率生產(chǎn)資金是處于生產(chǎn)領(lǐng)域中的固定資金和流動資金，包括：生產(chǎn)用的建筑設(shè)施、生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)工具、交通運輸工具、原材料、燃料與輔助材料儲備、在制品、半成品等資金。而流動資金作為生產(chǎn)資金的主要組成部分，是企業(yè)的“血液”，它的流動和運動反映在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)上。所以管理好生產(chǎn)資金，加速流動資金的運轉(zhuǎn)，是企業(yè)生存和發(fā)展的必然選擇。

用于存貨管理的資金是生產(chǎn)資金組成部分，降低存貨成本是企業(yè)的第三利潤源泉。事實上，減少存貨成本是對生產(chǎn)資金的有效管理。存貨是指企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中持有的、以銷售的產(chǎn)成品或商品，或為了出售仍然處于生產(chǎn)過程中的產(chǎn)品，或在生產(chǎn)過程、勞務(wù)過程中消耗的材料、物料等。

3.3拓寬融資渠道，降低資金成本企業(yè)要發(fā)展必須要有資金保障，特別是處于發(fā)展成長戰(zhàn)略期的企業(yè)尤為重要。首先，要積極推動企業(yè)進入產(chǎn)權(quán)市場，大力發(fā)展直接融資，促進企業(yè)融資戰(zhàn)略調(diào)整。二是創(chuàng)新融資形式，根據(jù)企業(yè)實際，靈活選擇融資的途徑，完善股權(quán)分置改革或利用企業(yè)的無形資產(chǎn)進行股權(quán)式融資，等等。三是組建財務(wù)公司，增強企業(yè)的融資功能。調(diào)劑集團內(nèi)部各成員企業(yè)的資金余缺，提高內(nèi)源資金比重，增強集團凝聚力。四是發(fā)展商業(yè)信用融資，商業(yè)信用規(guī)模在國民經(jīng)濟總值中的比重不足5%，發(fā)展前景廣闊，我國企業(yè)可以利用商業(yè)信用來籌集大量的短期資金，減少銀行債權(quán)融資，促進產(chǎn)權(quán)多元化的形成，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。五是適應(yīng)新的國際資本運作趨勢，采取多種方式開展境外融資。例如境外直接招股上市融資，境外“買殼”、“造殼”上市融資，境外投資基金融資等均可作為我國企業(yè)境外融資的切入點。隨著我國企業(yè)不斷融入國際經(jīng)濟發(fā)展的大潮中，企業(yè)還可以通過國際金融機構(gòu)進行債權(quán)貸款融資，以改善股權(quán)結(jié)構(gòu)與債權(quán)結(jié)構(gòu)，加快了我國資本市場的國際化步伐。六是發(fā)展租賃融資，與國外發(fā)達租賃業(yè)相比，我國金融租賃無論在機構(gòu)數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模上都有一定差距。而發(fā)展租賃融資，不斷可以拓寬企業(yè)融資渠道，而且可以有效規(guī)避規(guī)模擴張帶來的資產(chǎn)大規(guī)模購置的風險，為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展提供保障。

3.4完善風險應(yīng)對機制公司應(yīng)建立風險管理責任部門風險訪談、主要指標定期監(jiān)控、管理責任部門自我評價、風險管理部門監(jiān)督和考核等方案的監(jiān)控長效機制，逐步提升風險防范水平，實現(xiàn)