管理會(huì)計(jì)課件第五章 投資決策財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)

第五章投資決策財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)第一節(jié)、現(xiàn)金流量及其估計(jì)第二節(jié)、貨幣的時(shí)間價(jià)值第三節(jié)、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)第一節(jié)、現(xiàn)金流量及其估計(jì)一、現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的總稱。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容

1、現(xiàn)金流入

(1)營(yíng)業(yè)收入(2)回收的固定資產(chǎn)殘值

(3)回收的流動(dòng)資金

2、現(xiàn)金流出

(1)建設(shè)投資(2)墊付的流動(dòng)資金

(3)付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本(4)支付的各項(xiàng)稅款三、現(xiàn)金凈流量的計(jì)算

(一)現(xiàn)金凈流量的含義 現(xiàn)金凈流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與當(dāng)年現(xiàn)金流出量差額的序列數(shù)。建設(shè)期內(nèi)發(fā)生的主要是投資支出，現(xiàn)金凈流量一般為負(fù)值。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，現(xiàn)金凈流量一般為正值。

(二)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式

某年現(xiàn)金凈流量＝該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量 在建設(shè)期內(nèi)： 建設(shè)期某年現(xiàn)金凈流量=－該年發(fā)生的投資額在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi):

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量＝該年稅后利潤(rùn)+該年折舊+該年利息+該年回收額

(三)現(xiàn)金凈流量計(jì)算舉例 例:某企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資,在建設(shè)起點(diǎn)一次投入800萬(wàn)元,建設(shè)期為一年,該投資資金從銀行貸款,建設(shè)期按10%利率計(jì)算利息。該項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為8年,固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)預(yù)計(jì)凈殘值32萬(wàn)元。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年可獲稅后利潤(rùn)130萬(wàn)元。要求:計(jì)算該投資的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。

固定資產(chǎn)原值＝800+80＝880(萬(wàn)元)

現(xiàn)金凈流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元年份項(xiàng)目投資稅后利潤(rùn)折舊回收殘值現(xiàn)金凈流量0123456789800013013013013013013013013010610610610610610610610632-8000236236236236236236236268

練習(xí):某企業(yè)投資新建一個(gè)分廠，投資均為貸款，建設(shè)期為兩年。第一年初固定資產(chǎn)投資300萬(wàn)元，第二年初固定資產(chǎn)投資200萬(wàn)元，第一年應(yīng)計(jì)貸款利息30萬(wàn)元，第二年應(yīng)計(jì)貸款利息53萬(wàn)元。第二年末投入流動(dòng)資金80萬(wàn)元，于項(xiàng)目完成當(dāng)年回收，該項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年，預(yù)計(jì)期滿報(bào)廢時(shí)凈殘值43萬(wàn)元。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期各年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)見(jiàn)下表。要求計(jì)算該投資的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量。

預(yù)計(jì)稅后利潤(rùn)表單位：萬(wàn)元年份稅后利潤(rùn)320425540640750850935103011201220固定資產(chǎn)原值=(300+200)+(30+53) =583(萬(wàn)元)

現(xiàn)金凈流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元年份項(xiàng)目投資稅后利潤(rùn)折舊回收殘值現(xiàn)金凈流量0123456789101112回收流動(dòng)資金3002008020254040505035302020545454545454545454544380-300-200-8074799494104104898474197第二節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算制度 單利制復(fù)利制

(一)單利制:是指每期計(jì)算利息時(shí)都以本金作為計(jì)算的基礎(chǔ)，前期的利息不計(jì)入下期的本金。 設(shè):本金為P,利息率為i,計(jì)息期數(shù)為n,本金與利息的總和為Fn。則：ｎ個(gè)時(shí)期的本利和為Fn=P(1+in)。

(二)復(fù)利制:是指每期計(jì)算利息時(shí)都以前一時(shí)期的本利和作為計(jì)算的基礎(chǔ),前期的利息計(jì)入下期的本金。在復(fù)利制下,計(jì)算的各期利息額是遞增的。 即：第一期末的利息為P×i第二期末的利息為(P+P×i)×i=P(1+i)×i第一期末的本利和為F1=P(1+i)第二期末的本利和為F2=P(1+i)(1+i)=P(1+i)2

第ｎ期末的本利和為Fn＝P(1+i)n三、復(fù)利終值與現(xiàn)值的計(jì)算

(一)復(fù)利終值的計(jì)算 終值是指本金在一定時(shí)期后的價(jià)值，即本金和利息的總和。復(fù)利終值是指按復(fù)利制計(jì)算的一定時(shí)期后的本利和。

第n期：Fn=P(1+i)n

復(fù)利終值(FV)＝本金(現(xiàn)值、PV）×復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n)

例:某企業(yè)于2000年1月1日從銀行獲得貸款50萬(wàn)元，貸款年利息率9%，按年計(jì)算復(fù)利，該貸款滿三年后一次還本付息。要求計(jì)算三年后應(yīng)償還的本利和。

計(jì)算復(fù)利制下的本利和就是求復(fù)利終值。已知本金50萬(wàn)元，年利率9%，貸款期限為3年。

P＝50,i＝9%,n＝3,求FV=? FV=50×(1+9%)3

查利率為9%、期限為3的復(fù)利終值系數(shù)，得到的復(fù)利終值系數(shù)為1.295。

FV=50×1.295=64.75（萬(wàn)元）通過(guò)計(jì)算可知，三年后應(yīng)償還的本利和為64.75萬(wàn)元

練習(xí)：某企業(yè)從銀行取得200萬(wàn)元的貸款額度，第一年初取得貸款100萬(wàn)元，第二年初取得貸款50萬(wàn)元，第三年初取得貸款50萬(wàn)元。該貸款年利率為8%，按年計(jì)算復(fù)利，第四年末一次還本付息。要求計(jì)算第四年末應(yīng)償還的本利和。

查復(fù)利終值系數(shù)表可知:

利率8%的４期復(fù)利終值系數(shù)為1.3605

利率8%的３期復(fù)利終值系數(shù)為1.2597

利率8%的２期復(fù)利終值系數(shù)為1.1664 F＝100×1.3605+50×1.2597+50×1.1664

＝136305+62.985+58.32

＝257.355(萬(wàn)元)

第四年末應(yīng)償還的本利和為257.355萬(wàn)元。

(二)復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算 現(xiàn)值是指未來(lái)某一時(shí)期一定數(shù)額的款項(xiàng)折合成現(xiàn)在的價(jià)值，即本金。復(fù)利現(xiàn)值是指根據(jù)復(fù)利折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，復(fù)利現(xiàn)值用PV表示。 上公式中的稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 上式用文字表示：復(fù)利現(xiàn)值＝終值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或例：某企業(yè)準(zhǔn)備在４年后投資280萬(wàn)元建一條生產(chǎn)線，現(xiàn)在擬存入銀行一筆錢，4年后連本帶利恰好能取出280萬(wàn)元，銀行年利息率5%,每年計(jì)一次復(fù)利。要求計(jì)算現(xiàn)在需一次存入銀行的本金。

求復(fù)利現(xiàn)值，已知：Fn＝280，i=5%，n=4，求P=?

查利息率5%，4期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.8227。

P＝280×0.8227＝230.36(萬(wàn)元)

現(xiàn)在應(yīng)一次存入銀行的本金為230.36萬(wàn)元。

練習(xí)：某企業(yè)于第一年至第三年每年初分別投資200萬(wàn)元、100萬(wàn)元和180萬(wàn)元，投資是從銀行貸款，年利息率8%，每年計(jì)一次復(fù)利。要求按銀行貸款利息率折現(xiàn)每年的投資額，計(jì)算折現(xiàn)為第一年初時(shí)的總投資額。

查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表：年利息率8%，1期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.9259。年利息率8%，2期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.8573。

P＝200+100×0.9259+180×0.8573

＝200+92.59+154.314

＝446.94(萬(wàn)元)

折現(xiàn)為第一年初時(shí)的總投資額為446.94萬(wàn)元。四、年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同時(shí)間就發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)。作為年金一般應(yīng)同時(shí)具備下列三個(gè)條件：⑴等額性。各期發(fā)生的款項(xiàng)必須是相等的。⑵連續(xù)性。該款項(xiàng)的發(fā)生必須是系列的，也就是必須是兩筆或兩筆以上的收付款項(xiàng)。⑶發(fā)生時(shí)間的均勻性。各筆發(fā)生款項(xiàng)的間隔期必須相同。

(一)普通年金終值的計(jì)算 凡在每期期末發(fā)生的年金稱為普通年金，一般用Ａ表示。

普通年金終值（FA）是指普通年金的復(fù)利終值的總和。普通年金終值的計(jì)算公式如下： 上公式中的為年金終值系數(shù)。 普通年金終值＝年金×年金終值系數(shù)

例：某企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資，于96年至99年每年末收到投資收益75萬(wàn)元，該企業(yè)收到投資收益時(shí)立即存入銀行，銀行存款年利息率6%，每年計(jì)一次復(fù)利。該存款本利和于99年末一次取出。計(jì)算該投資收益99年末一次取出的本利和。

1996年圖示1997年1998年1999年75萬(wàn)元75萬(wàn)元75萬(wàn)元75萬(wàn)元?

已知：Ａ＝75，i＝6%，n=4，求FA=？ 查年金終值系數(shù)表，可知利息率6%，4期的年金終值系數(shù)為4.3746

FA＝75×4.3746=328.095（萬(wàn)元）該項(xiàng)投資收益存于銀行后，可于99年末一次取出本利和328.095萬(wàn)元。

(二)年償債基金的計(jì)算 根據(jù)年金終值的計(jì)算公式可推導(dǎo)出年償債基金的計(jì)算公式如下： 公式用文字表述如下：

例：某企業(yè)準(zhǔn)備3年后進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資額150萬(wàn)元，打算今后三年每年末等額存入銀行一筆資金，恰好第三年末一次取出本利和150萬(wàn)元。銀行存款年利息率4%，每年計(jì)一次復(fù)利。計(jì)算今后三年每年末應(yīng)等額存入銀行的資金。 已知年金終值求年金，也就是求年償債基金。圖示?第一年第二年第三年??150萬(wàn)元

已知：FA＝150，i＝4%，n=3，求Ａ=？ 查年金終值系數(shù)表，可知利息率4%，3期的年金終值系數(shù)為3.1216。

今后三年每年末應(yīng)存入48.052萬(wàn)元，就能夠保證在第三年末一次取出150萬(wàn)元。

(三)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值(PA)是指普通年金的復(fù)利現(xiàn)值的總和。 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式： 上式中的為年金現(xiàn)值系數(shù)，該系數(shù)實(shí)質(zhì)是年金終值系數(shù)

與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)的乘積。 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式用文字表述如下： 普通年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)

例：某企業(yè)今后四年每年末投資65萬(wàn)元，假定折現(xiàn)利息率為10%，每年計(jì)一次復(fù)利。要求計(jì)算按第一年初價(jià)值來(lái)看的投資額。

圖示第一年第二年第三年?第四年65萬(wàn)65萬(wàn)65萬(wàn)65萬(wàn)

已知：Ａ＝65，i＝10%，n=4，求PA=？ 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可知利息率10%，4期的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.1699。

PA＝65×3.1699=206.04（萬(wàn)元） 折現(xiàn)后，按第一年初價(jià)值來(lái)看的總投資額為206.04萬(wàn)元。

(四)年回收額的計(jì)算 年回收額的計(jì)算是已知年金現(xiàn)值求年金（即年回收額），它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。根據(jù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可推導(dǎo)出年回收額的計(jì)算公式如下：

上式用文字表述如下：

例：某企業(yè)準(zhǔn)備在第一年初存入銀行一筆資金，用于今后三年每年年末發(fā)放獎(jiǎng)金，第一年初一次存入150000元，銀行存款年利息率5%，每年計(jì)一次復(fù)利。要求計(jì)算今后三年每年末平均能取出多少錢？ 已知年金現(xiàn)值求年金圖示第一年第二年第三年?150000元??

已知：PA＝150000，i＝5%，n=3，求Ａ=？ 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可知利息率5%，3期的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.723。

今后三年每年末能取出55082.26元。第三節(jié)、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)一、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要方法

1、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和與投資現(xiàn)值之間的差額，它以現(xiàn)金流量的形式反映投資所得與投資的關(guān)系：當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，意味著投資所得大于投資，該項(xiàng)目具有可取性；當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時(shí)，意味著投資所得小于投資，該項(xiàng)目則不具有可取性。凈現(xiàn)值（NPV)

計(jì)算方法決策規(guī)則：

NPV>0

1）年現(xiàn)金凈流入量不相等凈現(xiàn)值=（各年的現(xiàn)金凈流入量

各年的現(xiàn)值系數(shù)）—投資額2）年現(xiàn)金凈流入量相等凈現(xiàn)值=年現(xiàn)金凈流入量

年金現(xiàn)值系數(shù)—投資額例：某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值50000元，可使用5年，無(wú)殘值，采用直線法計(jì)提折舊。折現(xiàn)率為10%

（1）若投資后的年現(xiàn)金凈流入量依照年份先后分別為15000元、17000元、18000元、16000元和15000元；（2）若使用該設(shè)備生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品年銷售收入26000元，變動(dòng)成本總額為6000元，固定成本總額為12000元（包括折舊）。分別計(jì)算這兩種情況下的凈現(xiàn)值。

優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率就越高。缺點(diǎn)：該指標(biāo)不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；只能判斷項(xiàng)目是否可行，不能在項(xiàng)目之間進(jìn)行比較與選擇。2、內(nèi)部報(bào)酬率法

內(nèi)部報(bào)酬率(收益率)是一個(gè)非常重要的項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是指一個(gè)項(xiàng)目實(shí)際可以達(dá)到的最高報(bào)酬率。從計(jì)算角度上講，凡是能夠使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。

內(nèi)部報(bào)酬率（IRR)

計(jì)算方法：決策規(guī)則IRR>資本成本或必要報(bào)酬率

(1)根據(jù)項(xiàng)目計(jì)算期現(xiàn)金流量的分布情況判斷采用何種方法計(jì)算內(nèi)部收益率：如果某一投資項(xiàng)目的投資是在投資起點(diǎn)一次投入、而且經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金流量相等(即表現(xiàn)為典型的后付年金)，此時(shí)可以先采用年金法確定內(nèi)部收益率的估值范圍，再采用插值法確定內(nèi)部收益率。

如果某一投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的分布情況不能同時(shí)滿足上述兩個(gè)條件時(shí)，可先采用測(cè)試法確定內(nèi)部收益率的估值范圍，再采用插值法確定內(nèi)部收益率。

(2)采用年金法及插值法具體確定內(nèi)部收益率時(shí)，由于知道投資額(即現(xiàn)值)、年金(即各年相等的現(xiàn)金流量)、計(jì)息期三個(gè)要素，因而：首先可以按年金現(xiàn)值的計(jì)算公式求年金現(xiàn)值系數(shù)，然后查表確定內(nèi)部收益率的估值范圍，最后采用插值法確定內(nèi)部收益率。

(3)采用測(cè)試法及插值法確定內(nèi)部收益率時(shí)，由于各年現(xiàn)金流量不等，因此：

①首先應(yīng)設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率i1，再按該折現(xiàn)率將項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，計(jì)算凈現(xiàn)值NPV1；

②如果NPV1>0，說(shuō)明設(shè)定的折現(xiàn)率i1小于該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，此時(shí)應(yīng)提高折現(xiàn)率(設(shè)定為i2)，并按i2重新將項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，計(jì)算凈現(xiàn)值NPV2；如果NPV1<0，說(shuō)明設(shè)定的折現(xiàn)率i1大于該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，此時(shí)應(yīng)降低折現(xiàn)率(設(shè)定為i2)，并按i2重新將項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，計(jì)算凈現(xiàn)值NPV2；

③如果此時(shí)NPV2與NPV1的計(jì)算結(jié)果相反，即出現(xiàn)凈現(xiàn)值一正一負(fù)的情況，測(cè)試即告完成，因?yàn)榱憬橛谡?fù)之間(能夠使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率才是內(nèi)部收益率)；但如果此時(shí)NPV2與NPV1的計(jì)算結(jié)果相同，即沒(méi)有出現(xiàn)凈現(xiàn)值一正一負(fù)的情況，測(cè)試還將重復(fù)進(jìn)行②的工作，直至出現(xiàn)凈現(xiàn)值一正一負(fù)的情況；④采用插值法確定內(nèi)部收益率。

例：某企業(yè)擬投資1500萬(wàn)元建造一條流水線，該流水線投產(chǎn)后，每年現(xiàn)金凈流入量為500萬(wàn)元，該流水線經(jīng)濟(jì)壽命5年，試計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，如果該企業(yè)的資金成本為19.5%，試問(wèn)該方案是否可行？3、投資回收期法1）年現(xiàn)金凈流入量相等（1）對(duì)數(shù)法（2）插值法例：某企業(yè)將一筆資金100000元投資建造一設(shè)備，該設(shè)備建成后使該企業(yè)年現(xiàn)金凈流入量增加40000元，試求在折現(xiàn)率為10%的情況下的投資回收期。

2）年現(xiàn)金凈流入量不相等（1）累計(jì)現(xiàn)值法（2）逐步扣除法二、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)舉例例1：某企業(yè)購(gòu)入機(jī)器一臺(tái)，價(jià)值25000元，可用8年，采用直線法計(jì)提折舊，假設(shè)無(wú)殘值，每年可生產(chǎn)產(chǎn)品5000件，其成本資料如下：直接材料：30000元直接人工：24000元變動(dòng)制造費(fèi)用：16000元