財(cái)務(wù)管理-企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與優(yōu)化問題探討-以萬(wàn)達(dá)公司為例

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與優(yōu)化問題探討——以萬(wàn)達(dá)集團(tuán)為例摘要：資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代公司理論的基礎(chǔ),資本結(jié)構(gòu)作為公司資本構(gòu)成的靜態(tài)反映,又稱企業(yè)融資結(jié)構(gòu),指長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益(普通股、特別股、保留盈余)的分配情況,也是上市公司的各項(xiàng)資產(chǎn)的組成及其所占百分比。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指通過對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整,使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理化,達(dá)到即定目標(biāo)的過程。本文對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)實(shí)行的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)分析探討，在經(jīng)歷重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的過程中，解決了傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)模式下的限制和阻礙，為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶來(lái)新的方向。不合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)會(huì)使得企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問題，嚴(yán)重影響企業(yè)的發(fā)展，因此優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展來(lái)說(shuō)具有重要意義。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)，設(shè)計(jì)與優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)DiscussionontheDesignandOptimizationofCorporateCapitalStructure——TakingWandaGroupasanExampleAbstract:Capitalstructuretheoryisthebasisofmoderncorporatetheory.Asastaticreflectionofthecapitalcompositionofacompany,capitalstructureisalsoknownastheenterprisefinancingstructure,whichreferstothedistributionoflong-termliabilitiesandequity(commonstock,specialstock,retainedearnings),thatis,thecompositionandpercentageofassetsoflistedcompanies.Theoptimizationofenterprisecapitalstructurereferstotheprocessofrationalizingthecapitalstructureofanenterpriseandachievingtheimmediategoalthroughtheadjustmentofitscapitalstructure.Thispaperanalyzesanddiscussesthecapitalstructureimplementedbywandagroup.Intheprocessofswitchingfromasset-heavyoperationtoasset-lightoperation,itsolvesthelimitationsandobstaclesunderthetraditionaloperationmodeandbringsanewdirectionfortheoptimizationofenterprisecapitalstructure.Unreasonablecapitalstructuredesignofenterpriseswillcauseenterprisestoencounterfinancialrisksandotherproblems,whichwillseriouslyaffectthedevelopmentofenterprises.Therefore,optimizingthecapitalstructureofenterprisesisofgreatsignificanceforthedevelopmentofenterprisegroups.Keywords:Capitalstructure,designandoptimization,operation目錄TOC\o"1-3"\h\u第1章緒論 61.1研究背景和意義 61.1.1資本結(jié)構(gòu)背景分析 61.1.2本課題的研究意義 61.2文獻(xiàn)綜述 71.2.1國(guó)內(nèi)研究 71.2.2國(guó)外研究 71.3課題研究方法和內(nèi)容 81.3.1研究方法 81.3.2研究?jī)?nèi)容 8第2章企業(yè)資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與優(yōu)化的現(xiàn)狀 92.1我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)遇到的問題 92.2對(duì)策分析 102.3總結(jié) 10第3章萬(wàn)達(dá)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 113.1萬(wàn)達(dá)集團(tuán)及其運(yùn)營(yíng)模式 113.2重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及在此模式下所遇到的問題 113.2.1．商業(yè)地產(chǎn)重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)特征 113.2.2重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式的弊端 12第4章萬(wàn)達(dá)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)對(duì)策探究 144．3．1多元地拓展融資渠道 164．3．2聚焦運(yùn)營(yíng)管理能力 16第5章總結(jié) 17致謝 20第1章緒論1.1研究背景和意義1.1.1資本結(jié)構(gòu)背景分析資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代公司理論的基礎(chǔ),資本結(jié)構(gòu)作為公司資本構(gòu)成的靜態(tài)反映,又稱企業(yè)融資結(jié)構(gòu),指長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益(普通股、特別股、保留盈余)的分配情況,也就是上市公司的各項(xiàng)資產(chǎn)的組成及其所占百分比。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，經(jīng)濟(jì)建設(shè)平穩(wěn)運(yùn)行，政策的支持和鼓勵(lì)也使得經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，在國(guó)際上也取得了一定的話語(yǔ)權(quán)，國(guó)際地位的提升使得國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)趨于穩(wěn)定發(fā)展，為企業(yè)創(chuàng)造了良好的環(huán)境。在我國(guó)加入世貿(mào)組織之后，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)和之前相比有了很大的突破。對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是的貿(mào)易環(huán)境有所改良，同時(shí)我國(guó)積極應(yīng)對(duì)新的經(jīng)濟(jì)變化提供新政策來(lái)應(yīng)對(duì)和支持，所以在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上有了新的突破。這些年我國(guó)一直推行新的政策來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的變化，為了維護(hù)市場(chǎng)環(huán)境和秩序，深化金融改革，進(jìn)行政策扶持等，為我國(guó)的資本市場(chǎng)營(yíng)造了良好的環(huán)境。而對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)是周期性產(chǎn)業(yè)，房子不是快銷品，房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)萎縮，很多企業(yè)無(wú)法度過如此漫長(zhǎng)的一個(gè)周期且現(xiàn)金流被斷掉使得企業(yè)遇到危機(jī)，所以萬(wàn)達(dá)的轉(zhuǎn)型是必然的。1.1.2本課題的研究意義資本結(jié)構(gòu)是指股權(quán)與債權(quán)資本的比例關(guān)系，它反映的是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的金融關(guān)系。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指通過對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整,使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理化,達(dá)到即定目標(biāo)的過程。對(duì)于企業(yè)實(shí)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略管理，使企業(yè)能夠在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)分明、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，優(yōu)化企業(yè)在產(chǎn)權(quán)清晰基礎(chǔ)上形成的企業(yè)治理結(jié)構(gòu),對(duì)企業(yè)改革的成敗具有重大的意義。萬(wàn)達(dá)作為某一行業(yè)的標(biāo)桿，對(duì)于對(duì)其案例的探究，分析其資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與優(yōu)化內(nèi)容，對(duì)其轉(zhuǎn)型所遇到的困難和市場(chǎng)環(huán)境的需求，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，分析和學(xué)習(xí)我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀和將來(lái)可能面對(duì)的挑戰(zhàn)，為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和優(yōu)化提供參考價(jià)值。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)內(nèi)研究趙亮（2019）在《企業(yè)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化探究》中指出：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和進(jìn)步，我國(guó)企業(yè)也在不斷進(jìn)步，在發(fā)展前景越來(lái)越明亮廣闊，綜合實(shí)力以及核心競(jìng)爭(zhēng)力需要被不斷提升和強(qiáng)化的同時(shí)，企業(yè)的資本力量也起著至關(guān)重要的作用，對(duì)企業(yè)的發(fā)展和壯大產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響，所以企業(yè)需要優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)，以便助力企業(yè)更好更快地發(fā)展。劉淑華、李呈、錢云珠（2018）在《供給側(cè)改革與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化——以MD電器公司為例》中指出：通過市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)需求的變化等問題中，政法出臺(tái)的一系列政策以及經(jīng)濟(jì)要求對(duì)相關(guān)市場(chǎng)發(fā)展作出了一些調(diào)整和變動(dòng)，所以企業(yè)在適應(yīng)市場(chǎng)需求發(fā)展的同時(shí)應(yīng)該時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)變動(dòng)及政府政策支持。對(duì)于企業(yè)的發(fā)展具有重大的影響。魏耀東（2019）在《企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在問題及其優(yōu)化對(duì)策探究》中指出：資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況的體現(xiàn)，不僅關(guān)乎著企業(yè)發(fā)展中面臨的成本高低的問題，也面臨著企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)中所遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)具有深遠(yuǎn)的意義和影響。1.2.2國(guó)外研究CHANGSHU,ZHAO.（2017）在《TOPSIS與熵值法相結(jié)合的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法》中指出:資本結(jié)構(gòu)的決定受多種因素的影響，包括綜合資本成本、風(fēng)險(xiǎn)因素和資本增值率。在建立評(píng)價(jià)指標(biāo)模型后，應(yīng)用了兩種方法，結(jié)果一致。因此，需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)并解決已有問題。LiuXiaoyao（2017）在《資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與資本運(yùn)營(yíng)研究》中指出資本結(jié)構(gòu)對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，它關(guān)乎到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本的高低以及企業(yè)融資問題的風(fēng)險(xiǎn)情況，所以優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)是必不可少的。1.3課題研究方法和內(nèi)容1.3.1研究方法1、文獻(xiàn)研究法：通過調(diào)查有關(guān)資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與優(yōu)化以及萬(wàn)達(dá)資本結(jié)構(gòu)等相關(guān)文獻(xiàn)，從而直觀地、系統(tǒng)地了解關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與優(yōu)化的問題及其應(yīng)對(duì)策略。2、經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法：通過對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)關(guān)于重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的具體案例，對(duì)這些問題進(jìn)行思維加工，從而概括總結(jié)出企業(yè)存在的資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的問題及其優(yōu)化對(duì)策。3、個(gè)案研究法：通過對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式這一案例加以調(diào)查分析，弄清其背景及過程，從而對(duì)其企業(yè)資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與優(yōu)化問題進(jìn)行研究，以及找到優(yōu)化策略。1.3.2研究?jī)?nèi)容本論文一共分為五個(gè)部分，具體內(nèi)容安排如下：第1章：緒論。主要介紹本論文的研究背景，對(duì)當(dāng)今資本環(huán)境整體背景以及我國(guó)企業(yè)在資本優(yōu)化問題上的現(xiàn)狀進(jìn)行分析。對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與優(yōu)化對(duì)于企業(yè)集團(tuán)在發(fā)展中所具有的重要作用的相關(guān)文獻(xiàn)資料進(jìn)行綜述及闡述本論文的研究意義、研究?jī)?nèi)容與方法。

第2章：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與優(yōu)化的現(xiàn)狀。主要講述企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)在當(dāng)下企業(yè)推行存在的問題。

第3章：萬(wàn)達(dá)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析。主要針對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)面臨的問題（即重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式）提出相應(yīng)的對(duì)策，促進(jìn)并且優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。第4章：萬(wàn)達(dá)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)對(duì)策探究。主要對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)實(shí)施的新的資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)（即輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式）進(jìn)行研究，促進(jìn)該企業(yè)的健康發(fā)展和國(guó)家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。第5章：總結(jié)。第2章企業(yè)資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與優(yōu)化的現(xiàn)狀2.1我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)遇到的問題1、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。在我國(guó)，國(guó)有股通常占據(jù)主導(dǎo)地位，導(dǎo)致股權(quán)分配不合理，當(dāng)股權(quán)掌握到少數(shù)人手里的時(shí)候，其他股權(quán)持有這就沒辦法合理的維護(hù)自己的權(quán)益，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的發(fā)展。2、依賴外部籌資。企業(yè)發(fā)展需要大量的資金投入，尤其是在建設(shè)和管理時(shí)期，投入的同時(shí)現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)增加，企業(yè)的從財(cái)務(wù)壓力也隨之增加，政府的政策支持不夠、銀行借貸風(fēng)險(xiǎn)高、程序復(fù)雜、市場(chǎng)環(huán)境的不穩(wěn)定等因素都增加了企業(yè)的負(fù)債壓力。3、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)企業(yè)對(duì)負(fù)債的認(rèn)識(shí)不夠，導(dǎo)致在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不能對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理劃分，很多企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)是因?yàn)殚L(zhǎng)期的債務(wù)分配不合理，即過度依賴長(zhǎng)期債務(wù)甚至沒有短期債務(wù)所導(dǎo)致的。4、資產(chǎn)負(fù)債率偏低。由于籌資方式的影響，導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)普遍都存在這類問題，企業(yè)負(fù)債越多，財(cái)務(wù)杠桿越大，這樣才會(huì)創(chuàng)造更多的價(jià)值。2.2對(duì)策分析1、完善資本市場(chǎng)。加強(qiáng)政府對(duì)相關(guān)市場(chǎng)責(zé)任的把控，完善市場(chǎng)環(huán)境，合理化相關(guān)的機(jī)制，政策的支持也必不可少，監(jiān)管銀行的信貸機(jī)制，如此才能樹立良好的企業(yè)形象，為企業(yè)尋求更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。2、建立合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)。合理化我國(guó)企業(yè)當(dāng)前的負(fù)債結(jié)構(gòu)，平衡短期和長(zhǎng)期債務(wù)結(jié)構(gòu)，減少稅負(fù)，健全我國(guó)的負(fù)債機(jī)制，創(chuàng)造良好的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，讓我國(guó)企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。3、發(fā)揮政府的職能作用。政府在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中應(yīng)該起到相應(yīng)的監(jiān)管作用，在出臺(tái)相應(yīng)的政策的同時(shí)，也要對(duì)相關(guān)的企業(yè)、行業(yè)行為進(jìn)行約束和管制，對(duì)不符合市場(chǎng)監(jiān)管的行為進(jìn)行打壓和廚房，用政府職能促進(jìn)市場(chǎng)的良好氛圍，為企業(yè)提供良好的發(fā)展環(huán)境。2.3總結(jié)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)問題上應(yīng)該全面的、系統(tǒng)的看待問題，對(duì)于資本市場(chǎng)存在的問題要積極應(yīng)對(duì)，也要防止出現(xiàn)新的弊端，要合理化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，并且優(yōu)化結(jié)構(gòu)，使企業(yè)在面臨挑戰(zhàn)是有充分應(yīng)對(duì)危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的能力，完善資本結(jié)構(gòu)，調(diào)整融資方式，使利益最大化。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析3.1萬(wàn)達(dá)集團(tuán)及其運(yùn)營(yíng)模式萬(wàn)達(dá)集團(tuán)是一家以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主，同時(shí)集商業(yè)、文化、地產(chǎn)、金融四大產(chǎn)業(yè)于一身的大型跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。公司經(jīng)主要經(jīng)營(yíng)：商業(yè)地產(chǎn)、高級(jí)酒店、旅游投資、文化產(chǎn)業(yè)和連鎖百貨五大產(chǎn)業(yè)。由“萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)”進(jìn)軍電商，后又經(jīng)歷了H股退市，并購(gòu)了AMC、盈方、世界鐵人、國(guó)內(nèi)著名影視資料評(píng)論網(wǎng)站時(shí)光網(wǎng)，收購(gòu)傳奇影業(yè)、Odeon&UCI院線等。萬(wàn)達(dá)主要的收入來(lái)源是商業(yè)地產(chǎn)，其在起初發(fā)展過程中采用了重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，即商業(yè)地產(chǎn)的投資、建設(shè)、管理這些過程全部由萬(wàn)達(dá)自己獨(dú)立完成，通過房地產(chǎn)銷售收入現(xiàn)金流來(lái)投資萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。重資產(chǎn)模式主要看房?jī)r(jià)，銷售利潤(rùn)高才能投資，并且受制于房地產(chǎn)周期，現(xiàn)金回流慢，難以進(jìn)入三四線城市發(fā)展。重資產(chǎn)模式雖然對(duì)之前萬(wàn)達(dá)的成功極具意義和影響力，但是為了減少?gòu)钠髽I(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)壓力，進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)企業(yè)實(shí)力，適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展和需求，萬(wàn)達(dá)決定進(jìn)行轉(zhuǎn)型，明確了由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)開始由原來(lái)的租售結(jié)合向“資本+持有”的方式轉(zhuǎn)變，同時(shí)加快發(fā)展文化旅游、金融、電子商務(wù)3個(gè)產(chǎn)業(yè)，到2020年形成商業(yè)、文化旅游、金融、電商基本相當(dāng)?shù)乃拇蟀鍓K，徹底實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。這種輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，即萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的設(shè)計(jì)、建造、招商、運(yùn)營(yíng)、慧云系統(tǒng)、電子商務(wù)系統(tǒng)都由萬(wàn)達(dá)自己做，使用萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)品牌，但所有投資由別人出，資產(chǎn)歸投資方。這種模式的好處是沒有任何房地產(chǎn)銷售，靠租金獲得收入，企業(yè)發(fā)展不受房地產(chǎn)形勢(shì)、房?jī)r(jià)高低影響，這就把經(jīng)濟(jì)周期熨平了，使收入更加穩(wěn)定。3.2重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及在此模式下所遇到的問題3.2.1．商業(yè)地產(chǎn)重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)特征1、固定成本在總成本中占有很大的比例。企業(yè)在構(gòu)建房產(chǎn)、購(gòu)買設(shè)備、購(gòu)買原材料的過程中，或者是廣告等長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，形成了大量的固定資產(chǎn)，在企業(yè)規(guī)模中相對(duì)占了比較多的比例。萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的投資、建設(shè)、管理等全部由萬(wàn)達(dá)自己完成，然后通過銷售房地產(chǎn)來(lái)獲得收入，在此過程中投入了大量的成本用于固定資產(chǎn)。2、占用大量資金和資源。在購(gòu)置固定資產(chǎn)時(shí)會(huì)占用大量的現(xiàn)金以因?yàn)橹刭Y產(chǎn)模式下企業(yè)投資、建設(shè)、管理全部由企業(yè)獨(dú)立完成，所以也會(huì)耗用大量的人力、物力資源。尤其在房地產(chǎn)業(yè)，房屋投資的周期性很長(zhǎng)，所以資金回籠非常慢，大量現(xiàn)金流被使用。3、)金融風(fēng)險(xiǎn)高。由于資金使用量大、周期性長(zhǎng)、房屋更換率低、銷量增長(zhǎng)有限等因素，使得重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，就需要企業(yè)進(jìn)行融資，外部融資風(fēng)險(xiǎn)大，對(duì)企業(yè)的要求也更高，需要一定的規(guī)模以及一定的資產(chǎn)證明才能獲取融資，所以重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。3.2.2重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式的弊端1、對(duì)于土地儲(chǔ)備的重視，導(dǎo)致企業(yè)購(gòu)入大量土地，土地資源隨之減少，不滿足于當(dāng)前的市場(chǎng)需求，但房地產(chǎn)速度不斷加快，無(wú)法滿足其發(fā)展速度。2、前期在購(gòu)入固定資產(chǎn)以及進(jìn)行投資、建設(shè)、管理的投入過大，現(xiàn)金使用過多，導(dǎo)致資金鏈無(wú)法正常供應(yīng)，機(jī)會(huì)成本耗費(fèi)大，影響企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行，需要外部融資維持，但是融資具有風(fēng)險(xiǎn)。3、前期資金投入大，現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)擔(dān)，投資回報(bào)率就會(huì)不斷被拉低。3.2.3萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的問題表1盈利能力分析表年度20112012201320142015凈資產(chǎn)收益率33%33%21%13.44%13.98%銷售凈利率39%43%26%19%20%通過表1對(duì)萬(wàn)達(dá)商業(yè)2011-2015年的盈利能力分析得出:2011-2014年凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率不斷下降，其中2012-2013年下降尤為明顯，但是情況在2015年的數(shù)據(jù)中顯示，說(shuō)明輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式產(chǎn)生了一定的效果。表2資產(chǎn)負(fù)債對(duì)比分析表年度20112012201320142015資產(chǎn)總額25083351431056436396負(fù)債總額19022478317240914537資產(chǎn)負(fù)債率76%74%76%73%71%通過對(duì)表2萬(wàn)達(dá)商業(yè)2011-2015年的負(fù)債率情況觀察得出：資產(chǎn)總額逐年增加，2015年相比于2011年有了很大幅度的提升；負(fù)債總額也逐年大幅提升，2015年開始提升幅度減弱；資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降。雖然情況有所好轉(zhuǎn)，但是房地產(chǎn)行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率是65%，所以萬(wàn)達(dá)商業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率還是處于偏高的位置。表3現(xiàn)金流金額對(duì)比分析表年度20112012201320142015經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3591156888319投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-254-255-238-457-467融資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額53通過對(duì)表3萬(wàn)達(dá)商業(yè)2011-2015年度的現(xiàn)金流凈額分析得出：因?yàn)槭袌?chǎng)的經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致2011-2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額下降的較為嚴(yán)重，2015年迅速回升；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額一直為負(fù)數(shù)，2012-2014三年間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金和融資活動(dòng)現(xiàn)金凈流額為主要經(jīng)濟(jì)收入來(lái)源，由于前期投資數(shù)目大，周期較長(zhǎng)，所以企業(yè)面臨著財(cái)務(wù)壓力。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)對(duì)策探究4.1.1輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)由于受到房地產(chǎn)調(diào)控的影響，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)無(wú)法以“以售養(yǎng)租”的方式繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，所以萬(wàn)達(dá)為了繼續(xù)生存或得到更好的發(fā)展不得不在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境和政策壓力下進(jìn)行轉(zhuǎn)型。因此萬(wàn)達(dá)決定施行新的計(jì)劃，即投資、建設(shè)等全部由自己負(fù)責(zé)，引進(jìn)投資，使用萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)品牌進(jìn)行招商，這種運(yùn)營(yíng)模式的好處是不通過房產(chǎn)銷售，收入來(lái)源為租金，企業(yè)的發(fā)展沒有受到房地產(chǎn)形勢(shì)、房?jī)r(jià)高低的影響，這就不會(huì)存在缺少現(xiàn)金流、周期過長(zhǎng)的問題，收入更加穩(wěn)定。4.1.2商業(yè)地產(chǎn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)特征1、融資方式多元化。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下企業(yè)可以和其他企業(yè)進(jìn)行合作交流，共同獲益，這就使得企業(yè)在資金不足的時(shí)候有了更加多樣的方式和渠道獲取資金，避免了銀行借貸的風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜的審核程序。2、風(fēng)險(xiǎn)較小。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下企業(yè)不必投入過量資金，導(dǎo)致生產(chǎn)環(huán)節(jié)發(fā)生資金短缺等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也不必因融資需要給企業(yè)自身帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn)，收益趨于穩(wěn)定，投資回報(bào)率平穩(wěn)。3、企業(yè)分工明顯，各自獲益。在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下，企業(yè)在和其他企業(yè)合作的同時(shí)，將各自的分工明確，完善合作制度，使得各自做各自的工作，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)所在，省去不必要的資源浪費(fèi)，競(jìng)爭(zhēng)力明顯提高。4.1.3萬(wàn)達(dá)商業(yè)轉(zhuǎn)型的動(dòng)因1、行業(yè)發(fā)展受限。房地產(chǎn)業(yè)的周期性很長(zhǎng)，大型企業(yè)雖然有眾多項(xiàng)目可以供他們周轉(zhuǎn)資金，但也仍然無(wú)法完全擺脫這種周期性所帶來(lái)的各種問題。近幾年受到房地產(chǎn)調(diào)控的影響，房地產(chǎn)行業(yè)并不景氣，經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，且物價(jià)驟增，房?jī)r(jià)也居高不下，人民的物質(zhì)生活水平得不到滿足，也對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生了一定的影響；而且房子并不屬于快消品，銷售的速度其實(shí)很緩慢，大多數(shù)人并不會(huì)在幾年內(nèi)重復(fù)購(gòu)房，所以很多企業(yè)沒有辦法從中獲得大量的流動(dòng)現(xiàn)金，處于被動(dòng)狀態(tài)，甚至無(wú)法渡過難關(guān)。2、降低運(yùn)營(yíng)成本。重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下從設(shè)計(jì)、投入、建設(shè)到管理以及后續(xù)服務(wù)全部由企業(yè)獨(dú)自承擔(dān)，資金投入大并且成本過高，然而由于行業(yè)經(jīng)濟(jì)不景氣，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度也較為緩慢，回籠資金的周期有很長(zhǎng)，所以萬(wàn)達(dá)商業(yè)有必要降低運(yùn)營(yíng)成本，轉(zhuǎn)換運(yùn)營(yíng)模式來(lái)為企業(yè)注入新的血液。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式可以很好地解決萬(wàn)達(dá)的這一訴求，降低運(yùn)營(yíng)成本，緩解資金壓力，從而降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3、擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，許多企業(yè)也同樣面臨著生存的壓力，所以急需有明顯與其他企業(yè)的優(yōu)勢(shì)來(lái)提高自身企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中脫穎而出。而且輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下，企業(yè)將和其他不同企業(yè)進(jìn)項(xiàng)分工合作，在將效率最大化的同時(shí)，也能更加專業(yè)、細(xì)致的提升自身企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，從而在殘酷的市場(chǎng)環(huán)境中存活下來(lái)，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，明確企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過專業(yè)化的加強(qiáng)方式形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而提升品牌形象，獲取最大化利益。4.2具體途徑在輕資產(chǎn)模式中，企業(yè)將核心業(yè)務(wù)掌握到自己手中，而將其他業(yè)務(wù)找其他企業(yè)合作承擔(dān)，這樣便減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，和其他企業(yè)共同獲利。對(duì)于商業(yè)地產(chǎn)而言，輕資產(chǎn)模式主要通過和其他企業(yè)合作開發(fā)、售后回租等方式獲取利潤(rùn)。1、建立輕資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)模塊。與重資產(chǎn)看利潤(rùn)不同，影響輕資產(chǎn)的主要內(nèi)容則是成本的高低和租金的高低，通過全方面的考察和調(diào)研，對(duì)于全國(guó)上下的不同地區(qū)，可以產(chǎn)生一、二、三、四這幾個(gè)不同的輕資產(chǎn)成本標(biāo)準(zhǔn)，從而和其他企業(yè)進(jìn)行商業(yè)會(huì)談，對(duì)成本和利潤(rùn)進(jìn)行審核，測(cè)算大概的租金，完成一個(gè)新的標(biāo)準(zhǔn)模塊。2、工程管理重大改革。根據(jù)制定出的四個(gè)版本的標(biāo)，嚴(yán)格執(zhí)行交鑰匙工程，分工明確，專業(yè)化細(xì)分程度高，降低成本，提高效率，管理也更加便捷。3、商業(yè)管理實(shí)現(xiàn)信息化。萬(wàn)達(dá)已經(jīng)研發(fā)成功的慧云商業(yè)管理系統(tǒng)是一個(gè)可以把萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的消防管理、機(jī)電管理、節(jié)能管理、運(yùn)營(yíng)管理等16個(gè)子系統(tǒng)集成到一個(gè)智能平臺(tái)上的現(xiàn)代會(huì)智能系統(tǒng)，一個(gè)屏幕就可以實(shí)時(shí)掌握到大量的信息，比起以往所消耗的人力物力，在一定程度上節(jié)省了成本。4、建立輕資產(chǎn)融資管道。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)不僅要有外部通道，比如基金、保險(xiǎn)等，還要有企業(yè)自身的內(nèi)部通道，以此來(lái)減少企業(yè)融資將帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)企業(yè)快速成長(zhǎng)。4.3輕資產(chǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)及具體內(nèi)容萬(wàn)達(dá)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式有兩個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo):一是大量建造“萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)”，在2020年全國(guó)上下可達(dá)到400-500個(gè)。不僅在之前的一、二線城市，希望在更多經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的城市建造，帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)，也能推動(dòng)企業(yè)自身發(fā)展。二是改變以往銷售獲得的資金，通過獲取租金的方式達(dá)到凈利潤(rùn)的66%。這樣就和以前的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式不同，可以減少周期性發(fā)展，獲得更多現(xiàn)金流，減少企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而且將來(lái)萬(wàn)達(dá)計(jì)劃能夠停止商業(yè)地產(chǎn)，通過輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，符合政府的政策要求和當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境需求，以新的方式來(lái)獲取萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的全方位轉(zhuǎn)型。4．3．1多元地拓展融資渠道商業(yè)地產(chǎn)具有房地產(chǎn)和商業(yè)兩種屬性，所以在政治、經(jīng)濟(jì)等外部因素的影響下可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。由于前期投資巨大，回報(bào)周期過長(zhǎng)，導(dǎo)致大量資金不能調(diào)動(dòng)，企業(yè)缺少現(xiàn)金流，就需要外部融資來(lái)幫助企業(yè)運(yùn)行發(fā)展，但是融資風(fēng)險(xiǎn)過大，銀行信貸有耗費(fèi)一定的時(shí)間和人力流程，所以需要企業(yè)在面臨這種問題時(shí)能夠拓展自己的融資渠道，不僅局限于銀行信貸等，可以嘗試與其他企業(yè)合作分工、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、減少固定資產(chǎn)的投入等方法來(lái)拓展融資渠道。4．3．2聚焦運(yùn)營(yíng)管理能力萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)之所以能成為行業(yè)的佼佼者是因?yàn)槠洳还饩哂谐錾臉I(yè)務(wù)能力，而且具有完善的服務(wù)體系和運(yùn)營(yíng)管理能力。不論是項(xiàng)目初期規(guī)劃還是后期的配套服務(wù)，其運(yùn)營(yíng)管理能力都十分出色。而其他企業(yè)可能只具備相應(yīng)的業(yè)務(wù)能力，忽略了運(yùn)營(yíng)管理能力，不能為客戶提供完整的、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。企業(yè)應(yīng)該提升自身的運(yùn)營(yíng)管理能力，以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和品質(zhì)把控的能力，提升自身的優(yōu)勢(shì)，以及在整個(gè)行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)。進(jìn)而也能提升整個(gè)行業(yè)的業(yè)務(wù)水平和業(yè)務(wù)管理能力。提升認(rèn)知度，從而形成更大的品牌效應(yīng)?？偨Y(jié)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)近些年來(lái)的逐步發(fā)展，中國(guó)成為了世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，逐漸形成了社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制。為適應(yīng)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，建立了合理的經(jīng)濟(jì)制度，積極完善市場(chǎng)機(jī)制，為順應(yīng)發(fā)展做出了極大的調(diào)整和積極的應(yīng)對(duì)策略。但是也會(huì)面臨很多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，不同時(shí)期會(huì)有不同的困境，在結(jié)合實(shí)際的基礎(chǔ)上也要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，直面挑戰(zhàn)，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)。如今政府出臺(tái)了許多新的政策，如銀行貸款政策收緊，導(dǎo)致一直以來(lái)特別依賴與銀行信貸的許多商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)受到了很大的影響。在進(jìn)行融資的時(shí)候，應(yīng)該考慮外部融資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的轉(zhuǎn)型案例來(lái)看，相比于銀行信貸，吸引第三方投資對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)、高效率的措施，可以分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可以拓寬其他渠道，使得企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中有了自己的優(yōu)勢(shì)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是極具意義的，在重資產(chǎn)模式下難以得到穩(wěn)定發(fā)展，被迫進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，但是輕資產(chǎn)模式的影響給萬(wàn)達(dá)集團(tuán)帶來(lái)了新的收益，企業(yè)在轉(zhuǎn)型時(shí)應(yīng)根據(jù)自身情況合理進(jìn)行分析、探討和對(duì)比，各自集團(tuán)有各自不同的資本結(jié)構(gòu)和其不同的問題、挑戰(zhàn)，應(yīng)該逐一探討，進(jìn)行專門的、系統(tǒng)的、全面的分析和優(yōu)化設(shè)計(jì)。同時(shí)也要順應(yīng)市場(chǎng)需求和國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治政策，和市場(chǎng)同步、穩(wěn)定發(fā)展。參考文獻(xiàn)：[1]趙亮.企業(yè)集團(tuán)資本結(jié)