藥品帶量采購行業(yè)分析報告

藥品帶量采購行業(yè)分析報告我國藥品采購模式演進歷程分為6個階段:各地方自主探索(2000年前),國家層面探索建立并逐步完善采購體系(2000-2004),地方試點創(chuàng)新(2005-2008),政府主導省為單位的網(wǎng)上集采,基藥/非基藥二元化招標(2009-2014),分類采購、鼓勵創(chuàng)新探索(2015-2018)和國家試點帶量采購開啟的新階段。帶量模式順應醫(yī)改方向,但并非一日之功,短期內(nèi)政策影響有限。帶量采購模式的推廣受制于品種數(shù)量、一致評價的進度等,執(zhí)行效果仍需平衡醫(yī)院、醫(yī)生、患者等多方利益。此次國家?guī)Я坎少徠贩N在試點城市銷售額占比不大,預計這33個帶量采購品種在11個試點城市的銷售規(guī)模占全國藥品銷售規(guī)模的2%左右。而且此次國家?guī)Я坎少徤婕暗钠贩N數(shù)量有33個,66%的藥品只有1家企業(yè)通過一致性評價,總體競爭格局良好,預計中標價格降幅不會太大。帶量采購模式下,競爭格局好的品種,降價壓力較小。從上海三批帶量采購的情況來看,投標企業(yè)數(shù)量多的品種,價格降幅較大。而國家?guī)Я坎少徴咭?guī)定入圍的生產(chǎn)企業(yè)在3家及以上的采取招標采購的方式;入圍生產(chǎn)企業(yè)為2家的,不構成充分競爭,采取議價采購的方式;入圍生產(chǎn)企業(yè)只有1家的,缺乏競爭,采取談判采購的方式,更是給予競爭格局好的品種更多議價權。具有整體成本優(yōu)勢的企業(yè)未來可以通過帶量采購快速改善競爭格局,原研藥的市場份額將被擠壓。我們國家的帶量采購政策是醫(yī)保局(支付方)主導,控費意愿強,行政力度大。從上海前兩批帶量采購的數(shù)據(jù)來看,中標企業(yè)市場份額提升明顯,原本市場份額不到10%的企業(yè)可以在帶量采購執(zhí)行之后的1年內(nèi)市場份額達到100%,且若沒有更低的投標價出現(xiàn),中標企業(yè)可以一直續(xù)標。而且國家?guī)Я坎少徴吲c上海帶量采購政策相比,采取了更強有力的措施保證醫(yī)院回款和合同銷量的完成。伴隨一致性評價完成和帶量采購的推廣,長期仿制藥的整體回報可能下降,估值下移。帶量采購之后,行業(yè)關鍵競爭要素從銷售推廣能力變成具備整體成本優(yōu)勢的能力,市場競爭將會更加激烈,行業(yè)利潤水平將被壓縮。目前藥品購銷模式,藥品銷售推廣具有一定黏性且具有一定壁壘,醫(yī)生用藥習慣形成以后不易改變,后來者欲達到先來者相同的推廣效果較難;而帶量采購后,最重要的競爭因素是價格,價格可以快速變化,且投標每年進行一次,后來者參與競爭更加容易。最終會導致競爭更加激烈,利潤水平壓縮。行業(yè)評級及投資策略帶量模式下,仿制藥短中長期的盈利模式都將發(fā)生變化,在進口替代紅利的催化下,短期業(yè)績彈性加大,中期盈利因品種壁壘而異,長期仿制藥行業(yè)利潤率會下降。對于已上市品種,進口替代機遇增加,但中長期面臨新進入者挑戰(zhàn)的風險也在增加。對于在研品種,尤其是即將報產(chǎn)的仿制藥品種,上市后搶占市場可以僅憑價格優(yōu)勢,快速兌現(xiàn)。帶量模式順應醫(yī)改方向,但并非一日之功,短期內(nèi)政策影響有限。帶量采購模式的推廣受制于品種數(shù)量、一致評價的進度等,執(zhí)行效果仍需平衡醫(yī)院、醫(yī)生、患者等多方利益。因此,我們對醫(yī)藥行業(yè)仍維持推薦評級?？紤]帶量采購模式下,有利于新進企業(yè)搶占份額,短期的業(yè)績彈性加大。建議重點關注通過一致性評價,市場份額提升彈性最大,而且長期具備產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢的企業(yè)。重點推薦個股建議重點關注:(1)我們認為公司業(yè)務能較好應對未來政策變化。公司的阿托伐他汀已通過一致性評價,氯吡格雷預計年底通過,公司目前在具有產(chǎn)業(yè)鏈和銷售模式的競爭優(yōu)勢,在集中采購,價格為導向的模式下,增長彈性充足。(2)公司目前通過一致性評價的品種有4個,苯磺酸氨氯地平片、阿法骨化醇片、草酸艾司西酞普蘭片、阿奇霉素膠囊,2017年公司這四個品種的銷售額分別為0、7,400萬元、758萬元、164萬元,市場份額均較小。因此將來若能進入帶量采購,公司這些產(chǎn)品