金融學(xué)-論科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的現(xiàn)實(shí)意義、影響及其對(duì)策

論科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的現(xiàn)實(shí)意義、影響及其對(duì)策摘要：2019年6月13日科創(chuàng)板正式開板，意味著注冊(cè)制正式進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)?？苿?chuàng)板的開通對(duì)科技創(chuàng)新型企業(yè)而言形成了重磅利好，而注冊(cè)制的試點(diǎn)更是有力解決了我國(guó)中小企業(yè)的融資難題?？苿?chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制帶來(lái)了積極影響，但依然存在一系列的問(wèn)題?；诖?，文章運(yùn)用文獻(xiàn)研究法、比較分析法和數(shù)字統(tǒng)計(jì)法，從介紹科創(chuàng)板與注冊(cè)制的概念和特征入手，闡述了其發(fā)展進(jìn)程與現(xiàn)狀，探討了科創(chuàng)板的開通并試行注冊(cè)制的現(xiàn)實(shí)意義，并通過(guò)投資者、企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、股票市場(chǎng)和監(jiān)管部門五大主體分析了科創(chuàng)板與注冊(cè)制的積極影響與存在的問(wèn)題，同時(shí)提出相應(yīng)的解決建議，從而發(fā)揮科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的模范推廣作用并促進(jìn)注冊(cè)制改革全面展開，以更好的服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板、注冊(cè)制、核準(zhǔn)制、投資者、科創(chuàng)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、股票市場(chǎng)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)Onthepracticalsignificance,influenceandcountermeasureofthepilotregistrationsystemofsciencecreationboardAbstract:OnJune13,2019,theboardofficiallyopened,meaningthattheregistrationsystemhasofficiallyenteredChina'scapitalmarket.Theopeningofscienceandtechnologyinnovationboardforscientificandtechnologicalinnovation-orientedenterpriseshaveformedaheavyadvantage,andtheregistrationsystemofthepilotisastrongsolutiontoChina'ssmallandmedium-sizedenterprisesfinancingproblems.ThepilotregistrationsystemfortheScienceandTechnologyboardhashadapositiveimpact,butanumberofproblemsremain.Basedonthis,thearticleusesliteratureresearchmethod,comparativeanalysismethodanddigitalstatisticsmethod,fromtheintroductionoftheconceptandcharacteristicsofscienceandtechnologyboardandregistrationsystem,expoundsitsdevelopmentprocessandcurrentsituation,discussesthepracticalsignificanceoftheopeningofscienceandtechnologyboardandtrialregistrationsystem,andanalyzestheproblemsandpositiveinfluenceofscienceandtechnologyboardandregistrationsystemthroughthefivemainbodiesofinvestors,enterprises,intermediaries,stockmarketsandregulatorydepartments,andputsforwardcorrespondingsolutions.Thustoplaytheroleofscienceandtechnologyboardpilotregistrationsystemmodelpromotionandpromotetheregistrationsystemreforminanall-roundway,inordertobetterservethedevelopmentoftheeconomyandsociety.KeyWords：ScienceandTechnologyBoard,RegistrationSystem,ApprovalSystem,Investors,ScienceandTechnologyEnterprises,Intermediaries,StockMarket,RegulatoryMachine目錄第一章緒論 11.1研究背景和意義 11.1.1背景分析 11.1.2研究意義 11.2文獻(xiàn)綜述 21.3課題研究方法和內(nèi)容 21.3.1研究方法 21.3.2研究?jī)?nèi)容 3第二章科創(chuàng)板與注冊(cè)制概述 42.1科創(chuàng)板概述 42.1.1科創(chuàng)板的定義 42.1.2科創(chuàng)板的特征 42.2注冊(cè)制概述 52.2.1注冊(cè)制的定義 52.2.2注冊(cè)制的特征 52.3科創(chuàng)板注冊(cè)制改革概述 5第三章科創(chuàng)板和注冊(cè)制的發(fā)展進(jìn)程與現(xiàn)狀 63.1科創(chuàng)板的發(fā)展進(jìn)程與現(xiàn)狀 63.1.1科創(chuàng)板的發(fā)展進(jìn)程 63.1.2科創(chuàng)板的發(fā)展現(xiàn)狀 63.2注冊(cè)制的發(fā)展進(jìn)程與現(xiàn)狀 93.2.1注冊(cè)制的發(fā)展進(jìn)程 93.2.2注冊(cè)制的發(fā)展現(xiàn)狀 93.3科創(chuàng)板注冊(cè)制改革的發(fā)展現(xiàn)狀 10第四章科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的現(xiàn)實(shí)意義 114.1解決中小企業(yè)融資難題的必然選擇 114.2完善我國(guó)股票發(fā)行制度的重大舉措 114.3科技創(chuàng)新是擺脫“內(nèi)外交困”，實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的必由之路 114.4有利于推動(dòng)中國(guó)股市向價(jià)值投資發(fā)展 124.5以增量改革帶動(dòng)資本市場(chǎng)存量改革，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 12第五章科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的積極影響與存在的問(wèn)題 135.1科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的積極影響 135.1.1科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)投資者的影響 135.1.2科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)企業(yè)的影響 135.1.3科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)中介機(jī)構(gòu)的影響 145.1.4科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)股票市場(chǎng)的影響 145.1.5科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)監(jiān)管部門的影響 155.2科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制存在的問(wèn)題 155.2.1投資者的投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)與維權(quán)風(fēng)險(xiǎn) 155.2.2設(shè)立科創(chuàng)板會(huì)對(duì)A股其他上市公司造成沖擊 165.2.3中介機(jī)構(gòu)分工不明，存在包庇風(fēng)險(xiǎn) 165.2.4短期內(nèi)利空A股市場(chǎng)。 175.2.5相關(guān)法律不健全，違法成本低 17第六章建議及對(duì)策 186.1投資者角度 186.1.1培育成熟機(jī)構(gòu)投資者和理性的個(gè)人投資者 186.1.2完善投資者適當(dāng)管理制度，健全投資者保護(hù)機(jī)制 186.2企業(yè)要形成自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，規(guī)范化經(jīng)營(yíng) 196.3強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任 196.4引導(dǎo)價(jià)值投資，推進(jìn)A股走向國(guó)際化 196.5監(jiān)管角度 206.5.1實(shí)行更嚴(yán)格的信息披露制度 206.5.2完善退市制度 206.5.3增加立法供給，加強(qiáng)行政監(jiān)管 216.5.4完善自律監(jiān)管機(jī)制 21第七章總結(jié) 23參考文獻(xiàn)： 24致謝 26附錄1： 27第一章緒論1.1研究背景和意義1.1.1背景分析注冊(cè)制源自美國(guó)。1929年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)在美國(guó)爆發(fā)，股市暴跌，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的美國(guó)群眾終生的積蓄數(shù)日內(nèi)蕩然無(wú)存，資本市場(chǎng)雜亂不堪，美國(guó)政府加大了股市監(jiān)管力度，并于1933年《證券法》中初次確定注冊(cè)發(fā)行制度。經(jīng)過(guò)80余年的努力探索，美國(guó)實(shí)現(xiàn)了十年股市長(zhǎng)牛，成就了無(wú)數(shù)投資者的財(cái)富夢(mèng)想。而我國(guó)股市開始于1990年，目前股市總市值已是世界第二，但是我國(guó)股票市場(chǎng)依然不成熟。為了使我國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配，2019年6月13日“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”正式面世，由此我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)入了新的時(shí)代，這對(duì)實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略和完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等具有深遠(yuǎn)影響，但是開通科創(chuàng)板并實(shí)施注冊(cè)制對(duì)A股市場(chǎng)、其他已上市公司和投資者們也造成了一定的沖擊，全面探索注冊(cè)制改革的道路困難重重。1.1.2研究意義自改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，企業(yè)進(jìn)入了自主創(chuàng)新和發(fā)展階段。隨著國(guó)家逐步走向高質(zhì)量發(fā)展，未來(lái)會(huì)誕生更多的質(zhì)地優(yōu)良的科創(chuàng)企業(yè)，所以我們的股票市場(chǎng)也需要與時(shí)俱進(jìn)，為企業(yè)提供方便快捷的融資渠道?？苿?chuàng)板注冊(cè)制改革有利于我國(guó)早日實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的重要措施，是推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)改革并走向國(guó)際化的關(guān)鍵一步。本論文以科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制為研究對(duì)象，提出科創(chuàng)板和注冊(cè)制改革的現(xiàn)實(shí)依據(jù)，進(jìn)而分析科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的現(xiàn)實(shí)意義和積極影響，并針對(duì)科創(chuàng)板試行注冊(cè)制過(guò)程中存在的問(wèn)題，及未來(lái)如何全面推行注冊(cè)制改革提出合理化建議。1.2文獻(xiàn)綜述李曉（2019）認(rèn)為開通科創(chuàng)板對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)體系、科創(chuàng)企業(yè)和投資者都迎來(lái)了重磅利好，但是她依然覺(jué)得科創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程不穩(wěn)定，容易導(dǎo)致投資者面臨投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。因此本論文也會(huì)針對(duì)投資者主體，提出培養(yǎng)理性專業(yè)投資者和健全投資者保護(hù)機(jī)制等相關(guān)對(duì)策。王汝嘉（2019）研究指出注冊(cè)制改革有利于企業(yè)的直接融資，改善權(quán)力尋租現(xiàn)象，促進(jìn)政府監(jiān)管轉(zhuǎn)型升級(jí)。但是她也重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)注冊(cè)制改革過(guò)程需要不斷強(qiáng)化規(guī)范信息披露制度、完善退市制度并健全投資者保護(hù)機(jī)制。王年詠，朱云軒，陳尚靜荷，陳九龍?jiān)?019年發(fā)表的《美國(guó)證券注冊(cè)制及證券監(jiān)管對(duì)我國(guó)的啟示》中指出，我國(guó)在核準(zhǔn)制階段，證券市場(chǎng)上信息披露不充分不及時(shí)、大股東或責(zé)任人責(zé)任約束較弱、證券市場(chǎng)處罰力度較小等問(wèn)題非常突出。在科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制后，短期內(nèi)相關(guān)問(wèn)題依然可能存在。而美國(guó)作為目前注冊(cè)制最為成熟完備的國(guó)家，相信其證券發(fā)行機(jī)制及配套監(jiān)管制度對(duì)我國(guó)注冊(cè)制及證券監(jiān)管具有重要的啟發(fā)意義。因此我國(guó)要學(xué)習(xí)借鑒其他國(guó)家注冊(cè)制改革的精華，當(dāng)然也要注意立足于本國(guó)國(guó)情，而非簡(jiǎn)單生搬硬套。陳岳,劉新（2019）研究指出，科創(chuàng)板注冊(cè)制改革使得企業(yè)上市難度下降，改善了科創(chuàng)企業(yè)的資本環(huán)境，減少了融資成本，培養(yǎng)了企業(yè)的軟實(shí)力。因此相信注冊(cè)制在科創(chuàng)板的成功運(yùn)行會(huì)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板等其他板塊的注冊(cè)制改革，從而全面提高我國(guó)自主研發(fā)和科技創(chuàng)新能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的健康發(fā)展。1.3課題研究方法和內(nèi)容1.3.1研究方法此篇文章中針對(duì)課題擬采取研究的方法主要有以下三種，1.文獻(xiàn)研究法通過(guò)廣泛查閱權(quán)威網(wǎng)站發(fā)布的有關(guān)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的相關(guān)文獻(xiàn)獲取資料和數(shù)據(jù)，并對(duì)相關(guān)資料和數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，基本了解了我國(guó)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的歷程、原因、影響及問(wèn)題等等，形成了一個(gè)整體的認(rèn)識(shí)。2.比較分析法。通過(guò)對(duì)科創(chuàng)板與A股其他板塊的不同以及注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的區(qū)別等方面的分析，找出差異所在，借鑒經(jīng)驗(yàn)，從而提出相關(guān)建議。3.數(shù)字統(tǒng)計(jì)法通過(guò)從各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站查找科創(chuàng)板開通后的相關(guān)數(shù)據(jù)等為依據(jù)，研究科創(chuàng)板自開通以來(lái)的效果，從而總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，提出相關(guān)建議。1.3.2研究?jī)?nèi)容此文一共分為七個(gè)部分，具體安排如下：第1章：緒論。主要介紹文章的研究背景和意義，同時(shí)對(duì)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的相關(guān)資料進(jìn)行綜述，并闡明本論文所運(yùn)用的研究方法。第2章：科創(chuàng)板與注冊(cè)制的概述。主要介紹科創(chuàng)板和注冊(cè)制的概念、科創(chuàng)板區(qū)別于其他板塊的獨(dú)特特征和注冊(cè)制區(qū)別于核準(zhǔn)制的特征。第3章：科創(chuàng)板和注冊(cè)制的發(fā)展現(xiàn)狀。主要介紹科創(chuàng)板和注冊(cè)制自提出以來(lái)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，為論證注冊(cè)制改革提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)。第4章：科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的現(xiàn)實(shí)意義。主要從解決中小企業(yè)融資難題、完善股票發(fā)行制度改革、科技創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國(guó)、A股價(jià)值投資及資本市場(chǎng)改革五個(gè)方面去闡述科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的現(xiàn)實(shí)意義。第5章：科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的積極影響與存在的問(wèn)題。主要從投資者、企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、股票市場(chǎng)和監(jiān)管部門五大方面進(jìn)行分析科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的積極影響。并且從投資者回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)和維權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)立科創(chuàng)板對(duì)其他上市公司的沖擊、中介機(jī)構(gòu)分工不明、對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊、法律漏洞和違法成本低等五方面提出科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制過(guò)程中依然存在的問(wèn)題。第6章：建議及對(duì)策。主要通過(guò)投資者角度的培養(yǎng)成熟理性投資者和投資者保護(hù)機(jī)制，科創(chuàng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和規(guī)范經(jīng)營(yíng)，中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，A股價(jià)值投資，監(jiān)管部門角度的信息披露制度、退市制度、法律支持和行政監(jiān)管、行業(yè)自律監(jiān)管這五大方面去提出相應(yīng)的建議，從而更好的發(fā)揮科創(chuàng)板的模范作用和推進(jìn)注冊(cè)制改革進(jìn)程。第7章：總結(jié)。對(duì)文章所論證的科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的意義、影響、問(wèn)題和解決措施等進(jìn)行概括總結(jié)。第二章科創(chuàng)板與注冊(cè)制概述2.1科創(chuàng)板概述2.1.1科創(chuàng)板的定義科創(chuàng)板是科技創(chuàng)新板塊的簡(jiǎn)稱，在上交所進(jìn)行交易，[1]尹佳瑤,于鴻翠,隋寶玉.淺析“科創(chuàng)板”注冊(cè)制[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2019(02):171-172.試點(diǎn)企業(yè)只要與國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略相吻合、擁有領(lǐng)先的技術(shù)水平，屬于[1]尹佳瑤,于鴻翠,隋寶玉.淺析“科創(chuàng)板”注冊(cè)制[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2019(02):171-172.2.1.2科創(chuàng)板的特征第一，注冊(cè)發(fā)行制度是科創(chuàng)板區(qū)別于目前A股其他板塊的獨(dú)有創(chuàng)新舉措。在注冊(cè)制下，證監(jiān)會(huì)以形式性審核為主，而交易所和中介機(jī)構(gòu)將會(huì)承擔(dān)起實(shí)質(zhì)性審核的重?fù)?dān)，中介機(jī)構(gòu)就是科創(chuàng)板的“看門人”。第二，實(shí)行更加嚴(yán)格的信息披露制度。一方面是要求信息必須公開，另一方面是披露時(shí)必須公平，對(duì)市場(chǎng)所有投資者一視同仁，否則披露的信息對(duì)投資者而言反而會(huì)產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。第三，實(shí)行更加嚴(yán)格的退市制度。設(shè)置全方面的的退市要求，簡(jiǎn)化退市環(huán)節(jié)，縮短退市時(shí)間、加快退市速度。第四，從服務(wù)對(duì)象上看，主板市場(chǎng)主要服務(wù)處于成熟階段的藍(lán)籌企業(yè)，具有規(guī)模大、效益高、業(yè)績(jī)穩(wěn)定等特點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)服務(wù)對(duì)象是處于成長(zhǎng)期的“兩高”“六新”企業(yè)，有業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、規(guī)模較小、產(chǎn)品尚未成熟等特點(diǎn)；新三板主要滿足于創(chuàng)新型中小微企業(yè)的融資需求，企業(yè)的特點(diǎn)為規(guī)模小、盈利不穩(wěn)定。而科創(chuàng)板主要服務(wù)于高科技創(chuàng)新型企業(yè)，包括信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、高端裝備制造、新材料、新能源、生物醫(yī)藥等關(guān)鍵領(lǐng)域。[2][2]科創(chuàng)板-百度百科第五，交易機(jī)制方面，有較寬的漲跌幅限制,首次公開發(fā)行上市的股票，上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，其后施行20%的漲跌幅限制。[3][3]上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款2.2注冊(cè)制概述2.2.1注冊(cè)制的定義注冊(cè)制是指發(fā)行人依法公開與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料，并制成法律文件，送交監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查，但是監(jiān)管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。[4]注冊(cè)制-百度百科[4]注冊(cè)制-百度百科2.2.2注冊(cè)制的特征第一，注冊(cè)發(fā)行制度下，證監(jiān)會(huì)只對(duì)企業(yè)進(jìn)行形式上的審查，注重事后監(jiān)管，企業(yè)如果上市后沒(méi)有規(guī)范經(jīng)營(yíng)或沒(méi)有按照要求依法披露信息，隨時(shí)都有被退市的可能。第二，在注冊(cè)制下，股票的供給會(huì)增多，因此投資者可能逐漸傾向于價(jià)值投資，這有利市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。第三，實(shí)施嚴(yán)格的信息披露制度是注冊(cè)制的關(guān)鍵特性。投資者會(huì)把企業(yè)依法公開披露的信息作為投資參考，所以企業(yè)必須公平對(duì)待所有投資者，不可厚此薄彼。2.3科創(chuàng)板注冊(cè)制改革概述開通科創(chuàng)板并實(shí)行注冊(cè)制度對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)具有里程碑意義。因?yàn)樵谠械暮藴?zhǔn)制下，中小型科技創(chuàng)新型企業(yè)想要通過(guò)上市參與直接融資的難度非常大，導(dǎo)致很多企業(yè)在前期就夭折，無(wú)法做大做強(qiáng)。而科創(chuàng)板的開通剛好滿足了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，越來(lái)越多的科創(chuàng)企業(yè)能通過(guò)科創(chuàng)板順利上市并提升了自身的核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，注冊(cè)制在科創(chuàng)板的試運(yùn)行能為將來(lái)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)的注冊(cè)制改革提供先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，將有力解決我國(guó)目前的股票發(fā)行制度中存在的問(wèn)題，促進(jìn)我國(guó)股票發(fā)行制度的完善并推動(dòng)A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌，日益國(guó)際化、成熟化，最后不斷為經(jīng)濟(jì)注入活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展。第三章科創(chuàng)板和注冊(cè)制的發(fā)展進(jìn)程與現(xiàn)狀3.1科創(chuàng)板的發(fā)展進(jìn)程與現(xiàn)狀3.1.1科創(chuàng)板的發(fā)展進(jìn)程2018年11月5日，上交所關(guān)于開通科技創(chuàng)新板并試點(diǎn)注冊(cè)發(fā)行制度的決定正式宣布。[5][5]科創(chuàng)板-百度百科2019年1月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》，成為科創(chuàng)板的綱領(lǐng)性文件。[6][6]科創(chuàng)板-百度百科2019年6月13日，在第十一屆陸家嘴論壇開幕式上，科創(chuàng)板正式開板。[7][7]科創(chuàng)板-百度百科2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開市，25家公司集體掛牌。[8][8]科創(chuàng)板-百度百科根據(jù)上海證券交易所官網(wǎng)科創(chuàng)板項(xiàng)目動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)可知，截止2020年4月17日，科創(chuàng)板已上市公司97家，有3家公司正處于發(fā)行中，另有2家公司已獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)。目前科創(chuàng)板累計(jì)受理企業(yè)為245家，剛受理22家，已問(wèn)詢55家，上市委會(huì)議剛通過(guò)2家，提交注冊(cè)中19家，公布注冊(cè)結(jié)果108家，其中不予注冊(cè)1家，終止注冊(cè)2家，中止審核14家，終止審核25家。3.1.2科創(chuàng)板的發(fā)展現(xiàn)狀破發(fā)股情況：截至2020年4月16日，科創(chuàng)板已經(jīng)上市的97只個(gè)股中，收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)溢價(jià)一共92只，平均溢價(jià)99.84%，溢價(jià)最多的是中微公司。最新收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)出現(xiàn)折價(jià)的總共5只，即破發(fā)股，如表一所示。而所有科創(chuàng)板股票中，僅有建龍微納公司出現(xiàn)首日破發(fā)，發(fā)行價(jià)格43.28，首日收盤價(jià)42.35。這些表明科創(chuàng)板個(gè)股總體上質(zhì)量不錯(cuò)，但是依然存在少數(shù)公司經(jīng)營(yíng)不善，參差不齊，投資者的投資回報(bào)仍然具有高風(fēng)險(xiǎn)。表一截止2020年4月16日科創(chuàng)板出現(xiàn)破發(fā)的個(gè)股情況代碼簡(jiǎn)稱上市日期發(fā)行價(jià)(元)最新收盤價(jià)(元)較發(fā)行價(jià)折溢價(jià)(%)688011新光光電2019.07.2238.0937.63-1.21688128中國(guó)電研2019.11.0518.7918.32-2.50688196卓越新能2019.11.2142.9337.77-12.02688199久日新材2019.11.0566.6857.44-13.86688366昊海生科2019.10.3089.2375.66-15.21*數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富漲跌幅情況：由圖一及附錄1可知，科創(chuàng)板所有個(gè)股自從上市以來(lái)至2020年4月16日期間，最新收盤價(jià)較首日開盤價(jià)，總共有27至股票實(shí)現(xiàn)上漲，占比27.84%，其中有20只漲幅在50%內(nèi)，有7只漲幅超過(guò)50%，有兩只漲幅超過(guò)一倍，最高199.33%；有70只股票處于下跌狀況，占比72.16%，66只跌幅在50%內(nèi)，4只跌幅超過(guò)50%，最大跌幅-63.13%。由此可見(jiàn)在科創(chuàng)板上市的科技創(chuàng)新型公司短期內(nèi)還是沒(méi)能受到多數(shù)投資者的親睞，可能也是受制于投資者門檻的影響，總體上成交量也弱于主板市場(chǎng)上其他科技型公司。圖一科創(chuàng)板所有個(gè)股自上市至2020年4月16日期間漲跌幅統(tǒng)計(jì)情況*數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富振幅情況：由表二及附錄1可知，科創(chuàng)板已經(jīng)上市的個(gè)股中普遍振幅較大，集中于50%-200%之間，最小振幅是4月16日新上市的成都先導(dǎo)29.5%，最大振幅是最先上市的公司之一沃爾德321.86%。結(jié)合表2可知，在97只科創(chuàng)板股票中，大部分個(gè)股價(jià)格波動(dòng)較大，而且目前整體的趨勢(shì)是弱勢(shì)震蕩調(diào)整中，因此這要求投資者需要有更加專業(yè)的知識(shí)和良好的投資理財(cái)觀念，才不會(huì)導(dǎo)致較大的損失。表二科創(chuàng)板所有個(gè)股自上市至2020年4月16日期間振幅統(tǒng)計(jì)情況振幅數(shù)量占比0-50%77.22%50%-100%3334.02%100%-150%2323.71%150%-200%2222.68%200%-250%88.25%250%-300%22.06%300%-350%22.06%*數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富總市值情況：隨著科創(chuàng)板市場(chǎng)逐漸擴(kuò)容，總市值也不斷攀升，開市首日科創(chuàng)板總市值5387.6億元，自2019年12月10日，科創(chuàng)板總市值站上8000億元；自2020年1月16日起，科創(chuàng)板總市值超過(guò)1萬(wàn)億元。這表明科創(chuàng)板市場(chǎng)正在逐步趨向成熟，更多的科創(chuàng)企業(yè)解決了融資難題。企業(yè)主題分布情況：97家科創(chuàng)板上市公司主要集中于計(jì)算機(jī)、通信和專用設(shè)備制造兩大行業(yè)，其次是軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以及醫(yī)藥制造業(yè)的上市公司數(shù)量也較多。[9]任嬌.科創(chuàng)板百家上市公司全景掃描[N].新京報(bào)[9]任嬌.科創(chuàng)板百家上市公司全景掃描[N].新京報(bào)圖二科創(chuàng)板上市企業(yè)主題分布*數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富3.2注冊(cè)制的發(fā)展進(jìn)程與現(xiàn)狀3.2.1注冊(cè)制的發(fā)展進(jìn)程2013年11月十八屆三中全會(huì)發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》提出要注冊(cè)制改革，這是第一次把注冊(cè)制改革寫入黨的文件。[10][10]股票發(fā)行注冊(cè)制-百度百科2015年12月9日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用《中華人民共和國(guó)證券法》有關(guān)規(guī)定的決定草案，決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上交所和深交所上市交易的股票實(shí)行注冊(cè)發(fā)行制度，27日國(guó)務(wù)院實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革的舉措獲得全國(guó)人大常委會(huì)2年授權(quán)，2016年3月起施行。[11][11]股票發(fā)行注冊(cè)制-360百科2018年2月24日，第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第三十三次會(huì)議決定:2015年12月27日第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十八次會(huì)議授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用《中華人民共和國(guó)證券法》有關(guān)規(guī)定的決定施行期限屆滿后，期限延長(zhǎng)二年至2020年2月29日。[12][12]注冊(cè)制-百度百科2018年11月5日，習(xí)主席在中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式主旨演講中表示將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)工作。[13][13]科創(chuàng)板-百度百科2019年6月13日，開通科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)發(fā)行制度。[14][14]科創(chuàng)板-百度百科2019年12月28日，第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議審議通過(guò)了新證券法，2020年3月1日起開始實(shí)施，其中明確規(guī)定將全面進(jìn)行注冊(cè)制改革，這是法律層面給予的保障。[15][15]一帆.新證券法提供法治保障-注冊(cè)制推廣成市場(chǎng)熱盼[N].證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)，2020-01-21.3.2.2注冊(cè)制的發(fā)展現(xiàn)狀注冊(cè)制自在科創(chuàng)板試點(diǎn)以來(lái)，取得了顯著的成就?！翱苿?chuàng)板+注冊(cè)制”實(shí)行了較為嚴(yán)格的信息披露制度和退市制度，違規(guī)違法成本有所提高，科創(chuàng)企業(yè)融資難的問(wèn)題也逐漸得到了解決，促進(jìn)了直接融資的發(fā)展，為注冊(cè)制未來(lái)在創(chuàng)業(yè)板以及主板市場(chǎng)的全面推行提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。但是目前的注冊(cè)制改革依然存在著巨大的挑戰(zhàn)，相關(guān)配套措施還沒(méi)全面完善，依然存在一些法律漏洞，違法處罰措施也需要不斷強(qiáng)化，信息披露制度和退市制度仍需借鑒國(guó)外優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)不斷優(yōu)化升級(jí)。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)還不具備立馬全面推行注冊(cè)制的成熟條件，還需要逐步探索轉(zhuǎn)型升級(jí)，創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊(cè)制改革。所以接下來(lái)國(guó)家的目標(biāo)將會(huì)是全面推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革，相信年內(nèi)相關(guān)措施即將落地，之后創(chuàng)業(yè)板一旦改革成功，那中小板和主板市場(chǎng)也將會(huì)是下一輪的改革目標(biāo)。3.3科創(chuàng)板注冊(cè)制改革的發(fā)展現(xiàn)狀從宣布設(shè)立科創(chuàng)板，到正式開市，科創(chuàng)板的籌備時(shí)間只用了8個(gè)月，速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)A股其他板塊。目前科創(chuàng)板已經(jīng)成功運(yùn)作了9個(gè)月，注冊(cè)制改革成果初步顯現(xiàn)。從地域上看，科創(chuàng)公司集中于廣東、江蘇、北京、上海和浙江這五大省份；從時(shí)間上分析，基本每個(gè)月都有新上市的企業(yè)，2019年11月和12月是繼25家公司首次集體上市后的第二高峰期。今年盡管受疫情影響，但是上海交易所仍在正常受理審核新上市企業(yè)，目前已有近百家科創(chuàng)公司順利上市。從2019年第三季度的營(yíng)業(yè)收入看，科創(chuàng)板公司總體上比A股其他板塊公司都好，三季報(bào)顯示的盈利能力也高于創(chuàng)業(yè)板和中小板的企業(yè)。另外截止2020年4月16日，已有近40家公司市值超百億，有12只百元股。這些數(shù)據(jù)表明科創(chuàng)板注冊(cè)制改革已經(jīng)取得了不錯(cuò)的戰(zhàn)績(jī)，證明注冊(cè)制對(duì)于中小科創(chuàng)企業(yè)而言意義非凡，科創(chuàng)企業(yè)在注冊(cè)發(fā)行制度下成功上市參與直接融資，不斷做大做強(qiáng)，資本市場(chǎng)也愈發(fā)成熟，這正是改革的初衷。但是注冊(cè)制改革進(jìn)程也并非一帆風(fēng)順，今年受疫情影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都面臨著巨大的壓力，注冊(cè)制改革進(jìn)程也受到了影響，目前正準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)繼續(xù)進(jìn)行改革，相關(guān)法律制度和配套設(shè)施正在不斷完善中，相信在不久的將來(lái)，首批注冊(cè)制企業(yè)將會(huì)在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。第四章科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的現(xiàn)實(shí)意義4.1解決中小企業(yè)融資難題的必然選擇在核準(zhǔn)制度下，中小企業(yè)上市過(guò)程復(fù)雜，速度極慢，成本高昂，因此參與直接融資基本不可能。而間接融資方面，鑒于中小企業(yè)特別是科創(chuàng)型企業(yè)，研發(fā)周期長(zhǎng)，前期投資大，投資回報(bào)周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，所以銀行更愿意把資金貸給經(jīng)營(yíng)良好，有業(yè)績(jī)支撐的大型企業(yè)。因此很多中小企業(yè)因沒(méi)有足夠的資金支持而終止研發(fā)甚至面臨倒閉，即使有通過(guò)其他途徑融到資金的也是杯水車薪，難以維持發(fā)展，更談不上發(fā)展壯大。因此，注冊(cè)制在科創(chuàng)板的試點(diǎn)是解決目前中小企業(yè)融資難題的必然選擇，將對(duì)提高我國(guó)直接融資的比重起到很大作用。同時(shí)科創(chuàng)企業(yè)也能夠通過(guò)依靠資本市場(chǎng)的力量，提高自身的研發(fā)能力和招納高新技術(shù)人才，從而培養(yǎng)自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。4.2完善我國(guó)股票發(fā)行制度的重大舉措隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和在資本市場(chǎng)國(guó)際化的趨勢(shì)下，核準(zhǔn)制度弊端日益顯露，企業(yè)上市周期長(zhǎng)、門檻高、融資難，政府主導(dǎo)股票發(fā)行，企業(yè)信息披露不全使投資者因信息不對(duì)稱面臨投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，退市制度寬松導(dǎo)致產(chǎn)生殼資源炒作現(xiàn)象、違法成本低導(dǎo)致違規(guī)違法行為頻繁發(fā)生等。所以為了打造一個(gè)國(guó)際化、多層次、高質(zhì)量、公開透明、具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的資本市場(chǎng)，我國(guó)必須學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)發(fā)展科創(chuàng)板，逐步推進(jìn)注冊(cè)制改革，完善我國(guó)的股票發(fā)行制度，以更好的適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。4.3科技創(chuàng)新是擺脫“內(nèi)外交困”，實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的必由之路外部環(huán)境上，美國(guó)為了遏制中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，從而維護(hù)美國(guó)在全球的經(jīng)濟(jì)霸權(quán)地位，自2018年以來(lái)，不斷的對(duì)我國(guó)發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)。其真實(shí)意圖就是科技競(jìng)爭(zhēng)，想保全美國(guó)在全世界科技制高點(diǎn)的地位。內(nèi)部環(huán)境上，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，但是核心技術(shù)仍然缺乏。為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性發(fā)展，必須不斷深化供給側(cè)改革，解放和發(fā)展生產(chǎn)力，讓科技創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，我國(guó)必須通過(guò)開通科創(chuàng)板來(lái)培養(yǎng)出一批能在全球排名靠前的本土高科技創(chuàng)新型企業(yè)，通過(guò)掌握核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國(guó)的偉大目標(biāo)。4.4有利于推動(dòng)中國(guó)股市向價(jià)值投資發(fā)展試點(diǎn)注冊(cè)制與嚴(yán)格的退市制度是科創(chuàng)板改革的兩大核心點(diǎn)，他們構(gòu)成了完美閉環(huán)，優(yōu)勝劣汰，將會(huì)改變A股當(dāng)前上市難、退市更難的現(xiàn)狀，同時(shí)減少了殼資源的炒作。而且嚴(yán)格的退市安排有利于淘汰劣質(zhì)公司，從而使得好公司能融到更多的資金去研發(fā)和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是投資者需要挑選業(yè)績(jī)優(yōu)良，經(jīng)營(yíng)有道，有持續(xù)上升價(jià)值的公司進(jìn)行價(jià)值投資，而不是再去炒作一些低價(jià)劣質(zhì)股票，這有利于逐步改變散戶投資者追漲殺跌的投資心理，促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)走向價(jià)值投資。4.5以增量改革帶動(dòng)資本市場(chǎng)存量改革，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)我國(guó)資本市場(chǎng)自創(chuàng)立至今，已經(jīng)逐步形成了全方位、立體化的資本市場(chǎng)。包括由主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等構(gòu)成的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和由區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)等構(gòu)成的場(chǎng)外市場(chǎng)。但是由于股票發(fā)行和監(jiān)管的同質(zhì)性，使得這些板塊逐步趨同。這次在科創(chuàng)板進(jìn)行注冊(cè)制改革，有助于進(jìn)行注冊(cè)制改革經(jīng)驗(yàn)的推廣，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板也將借鑒科創(chuàng)板的經(jīng)驗(yàn)實(shí)行注冊(cè)發(fā)行制度，一旦創(chuàng)業(yè)板改革成功，那我國(guó)資本市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)注冊(cè)制改革熱潮，最終實(shí)現(xiàn)各級(jí)市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而完善我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，讓市場(chǎng)更具生機(jī)活力。第五章科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的積極影響與存在的問(wèn)題5.1科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的積極影響5.1.1科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)投資者的影響科創(chuàng)板注冊(cè)制改革，使我國(guó)的投資者能夠參與優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的投資并從中穩(wěn)健獲利。之前因?yàn)閲?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的約束，許多即使經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)也沒(méi)能在國(guó)內(nèi)上市融資，只能選擇到美國(guó)、香港等資本市場(chǎng)上市，這會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資錯(cuò)失類似百度這樣的優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會(huì)。而現(xiàn)在科創(chuàng)板就是特地為這些優(yōu)質(zhì)的高科技創(chuàng)新型企業(yè)服務(wù)的，將來(lái)也會(huì)有更多的科創(chuàng)企業(yè)在科創(chuàng)板上市。由此，國(guó)內(nèi)滿足科創(chuàng)板準(zhǔn)入門檻的投資者可直接參與科創(chuàng)板投資，而大部分中小散戶也能通過(guò)參與公募基金等機(jī)構(gòu)投資的方式間接參與去享受硬核科技企業(yè)的發(fā)展紅利。5.1.2科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)企業(yè)的影響第一，改進(jìn)中小科創(chuàng)企業(yè)的融資途徑，減少融資成本。中小企業(yè)的融資途徑非常單一，內(nèi)外融資均嚴(yán)重受限。據(jù)央行披露的2018年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到2018年12月，社會(huì)融資規(guī)模存量200.75萬(wàn)億，其中間接融資（人民幣貸款）為134.69萬(wàn)億，占比高達(dá)67.1%，直接融資（股票+債券）34.4萬(wàn)億，占比17.1%，但其中股權(quán)融資（非金融企業(yè)境內(nèi)股票）僅占3.5%。由此可見(jiàn)我國(guó)企業(yè)參與股權(quán)直接融資的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，中小企業(yè)上市難、融資難的問(wèn)題依然突出。而此次“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”的出臺(tái)，不僅給中小科創(chuàng)企業(yè)提供了上市參與直接融資的機(jī)會(huì)，而且大幅縮短了上市時(shí)間，降低了融資成本，有利于企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)源源不斷的獲取資金去加大研發(fā)力度和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，最后打造核心品牌，引領(lǐng)世界科技發(fā)展潮流。第二，對(duì)高質(zhì)量的科創(chuàng)企業(yè)形成重磅利好，而對(duì)殼資源形成了重大沖擊?？苿?chuàng)板開通并試行注冊(cè)制，將會(huì)促進(jìn)那些擁有核心技術(shù)、經(jīng)營(yíng)管理完善、未來(lái)成長(zhǎng)價(jià)值高的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)逐步做大做強(qiáng)，而那些經(jīng)營(yíng)不善，沒(méi)有成長(zhǎng)價(jià)值的企業(yè)終究被市場(chǎng)淘汰，形成優(yōu)勝劣汰的局面。另外注冊(cè)制下，企業(yè)上市審核時(shí)間大幅縮短，難度也大幅下降，因此殼資源正在慢慢喪失自己的價(jià)值，最后終被市場(chǎng)所拋棄。第三，有利于提升科創(chuàng)企業(yè)的市場(chǎng)公眾形象及影響力。在注冊(cè)發(fā)行制度下，在科創(chuàng)板上市的企業(yè)必須依法嚴(yán)格披露公司的相關(guān)信息，而且事后監(jiān)管會(huì)更加嚴(yán)格，所以上市公司為了避免被處罰或者退市，都會(huì)更加規(guī)范化經(jīng)營(yíng)，并且不斷擴(kuò)大市場(chǎng)，提高自身在行業(yè)內(nèi)的知名度和影響力。同時(shí)企業(yè)能夠成功上市，等于給自己打了個(gè)非常完美的廣告，會(huì)有更多的上下游企業(yè)尋找共同合作項(xiàng)目，也有更多的機(jī)會(huì)和國(guó)內(nèi)外知名公司合作，提升公司的公眾形象。5.1.3科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)中介機(jī)構(gòu)的影響由于科創(chuàng)板實(shí)行的是注冊(cè)制，即發(fā)行審核方面證監(jiān)會(huì)的作用會(huì)逐漸淡化，更多的是交給交易所和中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。因此，作為保薦人的證券公司，還有律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)需要比在核準(zhǔn)制下更加嚴(yán)格和專業(yè)，當(dāng)然所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也更高，所以在為科創(chuàng)企業(yè)提供服務(wù)時(shí)，自然也應(yīng)當(dāng)收取比在其他板塊上市的公司更高的服務(wù)費(fèi)用。而且因?yàn)樽?cè)發(fā)行制度的審核速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)核準(zhǔn)制，耗時(shí)也大幅減少，而排隊(duì)上市的企業(yè)越來(lái)越多，所以中介機(jī)構(gòu)迎來(lái)了空前的發(fā)展機(jī)遇，一旦注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板正式實(shí)施，那對(duì)券商等機(jī)構(gòu)將是中長(zhǎng)期的重大利好。5.1.4科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)股票市場(chǎng)的影響第一，優(yōu)化市場(chǎng)投資環(huán)境，推進(jìn)A股走向國(guó)際化?？苿?chuàng)板實(shí)行的注冊(cè)制度，促進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰，減少了對(duì)殼資源的炒作，凈化了投資市場(chǎng)，促進(jìn)A股逐步走向價(jià)值投資，加快了與國(guó)際資本市場(chǎng)的對(duì)接，使國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)更加包容、開放、國(guó)際化，未來(lái)會(huì)吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市運(yùn)行，增強(qiáng)市場(chǎng)長(zhǎng)期投資吸引力，提高市場(chǎng)有效性。第二，給A股市場(chǎng)的投資者們提供了新的投資機(jī)會(huì)。注冊(cè)制背景下，更加看重保薦人即證券公司的“守門人”作用，因此券商的投行業(yè)務(wù)會(huì)為公司帶來(lái)相當(dāng)大的利潤(rùn)收入，而且市場(chǎng)交易量的快速增長(zhǎng)也有助于其主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)大增。科創(chuàng)板開市當(dāng)天的交易量是453億，在滬深兩市交易量中占比13%，首月成交5850億元，日均成交量254億元，市場(chǎng)量?jī)r(jià)波動(dòng)非常大，交易量越大對(duì)券商而言越好，業(yè)績(jī)的增加自然也會(huì)帶動(dòng)股價(jià)中長(zhǎng)期向好。[16]李曉.科創(chuàng)板對(duì)證券市場(chǎng)的影響及投資對(duì)策[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2019(22):246+248.而創(chuàng)投類公司是通過(guò)孵化新項(xiàng)目然后幫助其順利上市的，注冊(cè)制的實(shí)施有助于其提高上市率，進(jìn)而推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。[16]李曉.科創(chuàng)板對(duì)證券市場(chǎng)的影響及投資對(duì)策[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2019(22):246+248.5.1.5科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)監(jiān)管部門的影響改善權(quán)力結(jié)構(gòu)，減少尋租行為。在實(shí)行核準(zhǔn)發(fā)行制度的背景下，證監(jiān)會(huì)的實(shí)質(zhì)性審核其實(shí)具有壟斷的成分，很容易發(fā)生私自利用權(quán)力為企業(yè)謀取不正當(dāng)利益的情況。但是現(xiàn)在科創(chuàng)板實(shí)行的是注冊(cè)制，證監(jiān)會(huì)只需進(jìn)行形式性的審核，權(quán)力不再完全集中于一身。所以注冊(cè)制將充分發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用，有效減少尋租行為，有利于建設(shè)公平、透明、公開的資本市場(chǎng)。從事前監(jiān)管轉(zhuǎn)換為事中和事后監(jiān)管。核準(zhǔn)制度下，證監(jiān)會(huì)主要依靠事前監(jiān)管決定企業(yè)是否可掛牌上市，而科創(chuàng)板采用的是上交所審核與證監(jiān)會(huì)注冊(cè)相結(jié)合的方式，這樣證監(jiān)會(huì)就無(wú)法單方?jīng)Q定是否授予發(fā)行權(quán)。變成事中與事后監(jiān)管后，將會(huì)充分利用交易所的自律監(jiān)管，矯正政府與資本市場(chǎng)之間的關(guān)系。如在事中監(jiān)管上，上交所需對(duì)交易現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處理違法行為。在事后監(jiān)管中，上交所根據(jù)退市規(guī)則嚴(yán)格實(shí)施退市機(jī)制，實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板市場(chǎng)的寬進(jìn)嚴(yán)出，合理配置市場(chǎng)資源。5.2科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制存在的問(wèn)題5.2.1投資者的投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)與維權(quán)風(fēng)險(xiǎn)第一，投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)：首先是注冊(cè)制度下，證監(jiān)會(huì)的實(shí)質(zhì)性審查變?nèi)?，而守門人中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任增大的同時(shí)，可能出現(xiàn)能力不足或者業(yè)務(wù)不熟練等情況，導(dǎo)致上市公司虛假陳述違法行為增加的可能性增大，而欺詐發(fā)行對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)危害極大，可能造成持續(xù)性的負(fù)面影響，使得投資者面臨本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)。其次是科創(chuàng)板股票競(jìng)價(jià)交易的漲跌幅限制較大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前其他板塊實(shí)行的10%的漲跌幅限制，一旦股價(jià)被高估，可能會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)，導(dǎo)致虧損更大。最后是科創(chuàng)板上市的公司往往具有前期技術(shù)研發(fā)投入大和風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，難以對(duì)公司的盈利能力等方面做出全面的判斷。因此，對(duì)科創(chuàng)公司業(yè)績(jī)的判斷需要有專業(yè)知識(shí)作為支撐，這對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，很難對(duì)科創(chuàng)公司的價(jià)值作出科學(xué)準(zhǔn)確的評(píng)估判斷，加上普通投資者的投資心態(tài)不成熟，難以把握買賣證券的時(shí)機(jī)，導(dǎo)致其不僅難以獲利，反而血本無(wú)歸。第二，投資者維權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)制下進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，能夠預(yù)防劣質(zhì)公司進(jìn)入資本市場(chǎng)。但是目前科創(chuàng)板實(shí)行的是注冊(cè)制，主要責(zé)任在交易所和中介機(jī)構(gòu)，可能會(huì)使進(jìn)入科創(chuàng)板市場(chǎng)的公司質(zhì)量差別較大，導(dǎo)致投資者可能因發(fā)行人的內(nèi)幕交易或虛假陳述等違法行為遭受損失。投資者遭受損失后，通過(guò)單獨(dú)訴訟維權(quán)的難度較大，而集體訴訟渠道也不通暢，況且訴訟高，程序也很復(fù)雜，所以個(gè)人投資者只能選擇放棄維權(quán)，自己承擔(dān)損失。5.2.2設(shè)立科創(chuàng)板會(huì)對(duì)A股其他上市公司造成沖擊開通科創(chuàng)板是為了支持優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，但是對(duì)于那些止步不前，科技水平較低，后續(xù)發(fā)展動(dòng)力不足的公司卻造成了很大的沖擊。如果投資者對(duì)其不看好，將導(dǎo)致公司股價(jià)大幅下挫，此時(shí)如果公司仍沒(méi)有積極改善經(jīng)營(yíng)狀況，沒(méi)有馬上全面進(jìn)行整改升級(jí)，那最終都有退市的風(fēng)險(xiǎn)存在。另外國(guó)家設(shè)立科創(chuàng)板表明了對(duì)高科技企業(yè)的重視，未來(lái)也會(huì)繼續(xù)在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行注冊(cè)制改革，也就是說(shuō)未來(lái)會(huì)有更多的高科技公司參與上市融資，而且從近期的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)看，科技股結(jié)構(gòu)性牛市非常明顯，所以投資者將會(huì)更加注重對(duì)科技股的投資，而逐漸減少對(duì)那些舊題材或者已經(jīng)進(jìn)入衰退期行業(yè)的公司的投資。5.2.3中介機(jī)構(gòu)分工不明，存在包庇風(fēng)險(xiǎn)證券公司、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)之間存在分工不明，法律責(zé)任分擔(dān)不明確等問(wèn)題。同時(shí)因注冊(cè)制下中介機(jī)構(gòu)的作用突出。但是責(zé)任增大的同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)的能力如果沒(méi)有隨之加強(qiáng)，就難以充當(dāng)好“守門人”的關(guān)鍵作用。當(dāng)然也存在中介機(jī)構(gòu)為謀取不正當(dāng)利益，而放松對(duì)發(fā)行人的審查，有意包庇甚至同流合污的現(xiàn)象，導(dǎo)致一些企業(yè)通過(guò)造假或者其他途徑上市圈錢，影響股市的質(zhì)量。5.2.4短期內(nèi)利空A股市場(chǎng)。2018年11月5日，習(xí)主席正式提出設(shè)立科創(chuàng)板后，當(dāng)天的股市就做出了反應(yīng)，大盤小幅微跌，但在一周之內(nèi)，大盤出現(xiàn)了大幅下挫，截止周五收盤大盤直接跌破2600點(diǎn)。2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開市，25家公司集體掛牌，當(dāng)天上證指數(shù)下跌37.2點(diǎn)，跌幅1.27%；深成指下跌105.9點(diǎn)，跌幅1.15%；創(chuàng)業(yè)板當(dāng)天成交688億，比上個(gè)交易日增加約21億，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌26點(diǎn)，跌幅1.69%，科創(chuàng)板對(duì)創(chuàng)業(yè)板起到了蹺蹺板效應(yīng)，短線資金明顯出逃。[17]李曉.科創(chuàng)板對(duì)證券市場(chǎng)的影響及投資對(duì)策[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2019(22):246+248.其后7月31日到8月6日上證指數(shù)繼續(xù)大跌5.92%，創(chuàng)下階段性低點(diǎn)2733.92，深成指數(shù)也大跌5，74%，創(chuàng)階段性低點(diǎn)8669.89。因此科創(chuàng)板開通并試點(diǎn)注冊(cè)制顯然短期內(nèi)是利空A[17]李曉.科創(chuàng)板對(duì)證券市場(chǎng)的影響及投資對(duì)策[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2019(22):246+248.5.2.5相關(guān)法律不健全，違法成本低科創(chuàng)板注冊(cè)制改革雖然已經(jīng)出現(xiàn)成果，但是我國(guó)資本市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)等配套設(shè)施依然不夠完善，總有部分公司游走在法律的邊緣，表面上看可能不構(gòu)成違法犯罪，但是企業(yè)卻憑此一直非法獲利。而且因?yàn)槲覈?guó)法律上針對(duì)此類違法行為處罰力度過(guò)小，而在非法獲利遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于違法懲罰的誘惑下，不少企業(yè)會(huì)選擇通過(guò)財(cái)務(wù)造假、虛假披露等行為去獲利利益，這對(duì)投資者或市場(chǎng)而言都造成了惡劣的影響。第六章建議及對(duì)策6.1投資者角度6.1.1培育成熟機(jī)構(gòu)投資者和理性的個(gè)人投資者針對(duì)投資者的投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，首先是政府應(yīng)該積極鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，提高其在市場(chǎng)的占有率，培養(yǎng)專業(yè)成熟的機(jī)構(gòu)投資者。比如提高保險(xiǎn)公司的權(quán)益類資產(chǎn)配比規(guī)模，讓更多的保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金持續(xù)不斷地涌入資本市場(chǎng)。另外也可以通過(guò)大力支持銀行理財(cái)子公司參與對(duì)股票等資產(chǎn)的投資，引導(dǎo)這種重量級(jí)的資金入市。當(dāng)然也要支持公募基金的設(shè)立，這樣有利于匯聚散戶投資者的資金，進(jìn)行專業(yè)化投資，促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定。除了培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者的培養(yǎng)也決不能忽視。國(guó)家要積極引導(dǎo)投資者參與價(jià)值投資，而不是頻繁的參與買賣，追漲殺跌。相關(guān)主體也做好風(fēng)險(xiǎn)提示工作，避免投資者產(chǎn)生不必要的損失。而個(gè)人投資者自身要培養(yǎng)樂(lè)觀的投資心態(tài)和理性的投資觀念，切忽融資配資參與投資，要主動(dòng)通過(guò)學(xué)習(xí)強(qiáng)化投資理財(cái)知識(shí)，理性分析個(gè)股的基本面、技術(shù)面和整體市場(chǎng)的走勢(shì)，從而做出正確的買賣決策。另外因科創(chuàng)板投資的風(fēng)險(xiǎn)較高，所以在交易前投資者必須提前了解讀科創(chuàng)版股票的相關(guān)交易規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)揭示，降低虧損的概率，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健投資并獲利。6.1.2完善投資者適當(dāng)管理制度，健全投資者保護(hù)機(jī)制現(xiàn)階段，我國(guó)的投資者適當(dāng)管理制度依然有所欠缺。因此要健全投資者的分類標(biāo)準(zhǔn)，將投資者分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者等，然后根據(jù)不同的投資者，設(shè)定不一樣的限定條件。機(jī)構(gòu)投資者比個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)占據(jù)更大的優(yōu)勢(shì)，而且更加專業(yè)，所以一定要注意在大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，要注重對(duì)個(gè)人投資者實(shí)行特定的保護(hù)，以防中小散戶投資者面臨巨大的損失。另外在注冊(cè)制下，企業(yè)退市將會(huì)是一種正?，F(xiàn)象，所以非專業(yè)的中小投資者面臨投資損失的概率變大。因此國(guó)家要繼續(xù)完善相關(guān)法律，設(shè)立投資者保護(hù)專章，拓寬集體訴訟渠道，讓散戶投資者能運(yùn)用法律的武器來(lái)維護(hù)自己的合法權(quán)利。6.2企業(yè)要形成自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，規(guī)范化經(jīng)營(yíng)科創(chuàng)板重在扶持高科技創(chuàng)新型企業(yè)，所以對(duì)于自主創(chuàng)新能力不足、科技水平相對(duì)較低的企業(yè)來(lái)說(shuō)是很大的挑戰(zhàn)，可能面臨股價(jià)下挫甚至退市的風(fēng)險(xiǎn)。因此相關(guān)企業(yè)要積極招納高新技術(shù)人才，提高研發(fā)水平，打造自主創(chuàng)新品牌。同時(shí)要經(jīng)營(yíng)規(guī)范，加強(qiáng)管理，形成自己獨(dú)特的企業(yè)文化，提升企業(yè)的軟實(shí)力。另外，準(zhǔn)備上市的企業(yè)要盡早對(duì)市場(chǎng)規(guī)則和上市要求進(jìn)行分析，做好充足的準(zhǔn)備。申請(qǐng)上市時(shí)要按照相關(guān)要求主動(dòng)披露公司公開信息，接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)等的審核，讓投資者能充分了解發(fā)行人信息。而對(duì)于那些已經(jīng)創(chuàng)業(yè)板上市的科技企業(yè)而言，未來(lái)會(huì)有更多類似企業(yè)通過(guò)科創(chuàng)板上市，所以短期會(huì)受到?jīng)_擊，因此這些企業(yè)更要加快研發(fā)進(jìn)度，掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力，重新整合公司資源，早日做大做強(qiáng)，這樣才能減少將來(lái)被替代的風(fēng)險(xiǎn)。6.3強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任針對(duì)中介機(jī)構(gòu)之間存在的職責(zé)分工不明等問(wèn)題,首先，應(yīng)當(dāng)根據(jù)中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)為劃分點(diǎn)，先對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)進(jìn)行職責(zé)認(rèn)定，再去認(rèn)定保薦機(jī)構(gòu)職責(zé)。其次要在聲明免責(zé)事項(xiàng)的情況下實(shí)行連帶責(zé)任制，以保護(hù)投資者的合法權(quán)益。而針對(duì)中介機(jī)構(gòu)可能存在的包庇行為，應(yīng)當(dāng)通過(guò)建立聲譽(yù)機(jī)制和保薦人市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制來(lái)約束中介機(jī)構(gòu)，促使中介機(jī)構(gòu)更加嚴(yán)格的審核發(fā)行人所披露的信息，同時(shí)要求相關(guān)信息給予公開、公平的進(jìn)行披露，以便投資者查詢。最后要適當(dāng)?shù)募哟髮?duì)中介機(jī)構(gòu)違法處罰力度和日常檢查力度，提高違法成本，使中介機(jī)構(gòu)提高警惕，不敢胡作非為。6.4引導(dǎo)價(jià)值投資，推進(jìn)A股走向國(guó)際化科創(chuàng)板的開通，意味著有新的個(gè)股陸續(xù)上市，而投資者每當(dāng)看到有新的板塊開通就預(yù)料又有大量新股上市會(huì)導(dǎo)致資金分流，于是出于心里的釋放會(huì)賣出股票選擇空倉(cāng)觀望，所以會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)短暫性的波動(dòng)。這其實(shí)是由于我國(guó)目前的投資者結(jié)構(gòu)所決定的，據(jù)上交所公布的《上海證券交易所統(tǒng)計(jì)年鑒2019卷》可知，截止2018年12月31日，持股賬戶數(shù)中滬市投資者2.14億人，自然人投資者2.13億人，占比超99%；而持股市值上自然人投資者持股市值4.55億，僅占總市值的19.62%。所以A股市場(chǎng)散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者的比例不合理，過(guò)多的散戶投資者進(jìn)行了高頻率的操作，但盈利卻不到機(jī)構(gòu)的1/3，因?yàn)樗麄儾粌H資金少，還經(jīng)常追漲殺跌，這種行為不利于股市的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，所以A股去散戶化已是大勢(shì)所趨，價(jià)值投資才是市場(chǎng)主流。因此國(guó)家應(yīng)大力倡導(dǎo)投資者逐步轉(zhuǎn)變投資觀念，注重企業(yè)的基本面，參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)的中長(zhǎng)期穩(wěn)定投資。同時(shí)加大力度引導(dǎo)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金持續(xù)入市，培養(yǎng)更多的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，逐步取消外資股投資比例，加大市場(chǎng)開放力度。另外，也要大力支持富時(shí)羅素等國(guó)際指數(shù)加大對(duì)A股的投資比重，讓外資持續(xù)流入中國(guó)資本市場(chǎng)，這不僅有利于A股中長(zhǎng)期的穩(wěn)定，還能促使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)接，推動(dòng)中國(guó)股市逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。6.5監(jiān)管角度6.5.1實(shí)行更嚴(yán)格的信息披露制度針對(duì)資本市場(chǎng)普遍存在的信息不對(duì)稱、實(shí)力不對(duì)等、投資者廣泛且利益相對(duì)集中等問(wèn)題，必須實(shí)行嚴(yán)格的信息披露制度來(lái)維護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益。最新頒發(fā)的證券法新增了多項(xiàng)信息披露義務(wù)、細(xì)化了發(fā)行人在披露過(guò)程中損害投資者的具體情形及法律責(zé)任。因此所有相關(guān)主體都要依法履職，使得投資者能夠在公開透明的信息下做出正確的投資決策。上市企業(yè)是信息披露的核心者，要做到全面、真實(shí)、無(wú)誤。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行人所披露的信息進(jìn)行嚴(yán)格審查，守好第一道防線。交易所通過(guò)審查申請(qǐng)資料和問(wèn)詢等方式對(duì)申請(qǐng)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格篩選，以確保讓每一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)都爭(zhēng)取成功上市，讓問(wèn)題企業(yè)繼續(xù)整頓或者接受監(jiān)管部門的處罰。6.5.2完善退市制度美國(guó)的證券市場(chǎng)每年清退的上市公司高達(dá)700-1000家，但是我國(guó)的證券市場(chǎng)同期退市的上市公司平均數(shù)為7家。所以與發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)相比，我國(guó)的退市制度依然還不完善。因此，要加快完善退市制度的立法并執(zhí)行更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，使ST企業(yè)能夠達(dá)到更高比例的退市。這樣才能夠使得證券市場(chǎng)更好地起到資源配置的作用，也更有效地對(duì)投資者實(shí)施保護(hù)。在注冊(cè)制度下，科創(chuàng)板的退市制度將會(huì)更加嚴(yán)格和明確。如交易類強(qiáng)制退市中增加了市值連續(xù)20交易日低于3億元的退市標(biāo)準(zhǔn)，這表示如果股價(jià)持續(xù)下降，市值呈負(fù)向波動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致終止上市，[18]歐陽(yáng)輝.一文讀懂國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板退市機(jī)制[N].經(jīng)濟(jì)觀察報(bào),2019這是借鑒國(guó)外資本市場(chǎng)的并結(jié)合國(guó)內(nèi)具體情況后的完美運(yùn)用。一旦科創(chuàng)板退市制度實(shí)踐成功，則可把經(jīng)驗(yàn)用在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)，比如取消暫停上市階段等等，通過(guò)這些措施優(yōu)化國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)[18]歐陽(yáng)輝.一文讀懂國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板退市機(jī)制[N].經(jīng)濟(jì)觀察報(bào),20196.5.3增加立法供給，加強(qiáng)行政監(jiān)管針對(duì)目前我國(guó)資本市場(chǎng)存在的法律不完善、懲罰較輕等問(wèn)題，首先，政府應(yīng)該針對(duì)具體問(wèn)題盡快完善相關(guān)法律，出臺(tái)一系列配套措施，如根據(jù)新證券法的最新指示對(duì)信息披露制度、退市制度等進(jìn)行細(xì)化，同時(shí)明確處罰具體標(biāo)準(zhǔn)，增加企業(yè)的違法成本。如對(duì)那些虛假陳述、內(nèi)幕交易、財(cái)務(wù)造假和操縱作市場(chǎng)等違法行為進(jìn)行重罰，使違法者為自己的非法行為付出代價(jià)。其次，在事前監(jiān)管上，證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)從發(fā)行人所披露信息的完整性、真實(shí)性、客觀性及有效性四個(gè)方面進(jìn)行嚴(yán)格審查。在事中、事后監(jiān)管上，證監(jiān)會(huì)要多督促交易所切實(shí)履行自律監(jiān)管職能上，從而確保市場(chǎng)能夠正常交易。同時(shí)證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)和交易所的協(xié)作，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、處理違法行為并在中國(guó)證監(jiān)會(huì)保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)等有關(guān)系統(tǒng)上公布處罰信息。唯有健全相關(guān)法律，加強(qiáng)行政監(jiān)管，提高犯罪成本，才能建立法制，有序的投資市場(chǎng)，為注冊(cè)制改革保駕護(hù)航。6.5.4完善自律監(jiān)管機(jī)制盡管證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)在證券市場(chǎng)監(jiān)管中發(fā)揮主導(dǎo)作用，但其依然不可能面面俱到，需要發(fā)揮自律監(jiān)管的作用去補(bǔ)足短板。首先要以法律的形式，明確證監(jiān)會(huì)監(jiān)管、交易所自律監(jiān)管和證券業(yè)協(xié)會(huì)自律監(jiān)管等三個(gè)不同層次監(jiān)管之間的關(guān)系，相互銜接，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成一個(gè)完整全面的監(jiān)管體系。其次，可以考慮在自律監(jiān)管中引入“責(zé)任協(xié)議”的監(jiān)管機(jī)制。通過(guò)證券交易所與其會(huì)員、證券業(yè)協(xié)會(huì)與其成員之間簽訂相關(guān)的責(zé)任約束協(xié)議，明確相應(yīng)的自律監(jiān)管措施，增強(qiáng)自律監(jiān)管的認(rèn)同度。當(dāng)然，在自律監(jiān)管中，應(yīng)當(dāng)做好調(diào)查機(jī)制、審理機(jī)制、申訴機(jī)制等配套機(jī)制的建設(shè)，增強(qiáng)規(guī)則的剛性約束，完善自律監(jiān)管程序，這樣才能實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的常態(tài)化運(yùn)行，發(fā)揮其應(yīng)有的作用。第七章總結(jié)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，有利于我國(guó)早日實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國(guó)的偉大戰(zhàn)略目標(biāo)。同時(shí)注冊(cè)制在科創(chuàng)板的成功運(yùn)用為未來(lái)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)注冊(cè)制改革提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)改革并走向國(guó)際化。充分的信息披露制度和更加嚴(yán)格的退市制度作為“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”的兩大特征，將會(huì)帶動(dòng)A股市場(chǎng)更加公開透明，實(shí)現(xiàn)資源的高效配置，同時(shí)也更加有效的保護(hù)了個(gè)人投資者。因此，科創(chuàng)板的推出，科技創(chuàng)新型企業(yè)要敢于發(fā)展，抓住時(shí)代的機(jī)遇；投資者要理性參與，進(jìn)行價(jià)值投資，最后打造出中國(guó)版的“納斯達(dá)克”，開啟牛市行情，為經(jīng)濟(jì)源源不斷地注入活力。參考文獻(xiàn)：[1]李曉.科創(chuàng)板對(duì)證券市場(chǎng)的影響及投資對(duì)策[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2019(22):246+248.[2]本刊編輯部.科創(chuàng)板的定位、緣起、特征和意義[J].中國(guó)總會(huì)計(jì)師,2019(06):31-32.[3]李虹含,汪存華,王勝,賀寧.科創(chuàng)板設(shè)立對(duì)我國(guó)經(jīng)濟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