中國(guó)電信研究報(bào)告云網(wǎng)龍頭價(jià)值重估

中國(guó)電信研究報(bào)告：云網(wǎng)龍頭，價(jià)值重估中國(guó)電信：全球領(lǐng)先電信運(yùn)營(yíng)商全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型的綜合智能服務(wù)運(yùn)營(yíng)商中國(guó)電信是一家全球領(lǐng)先的全業(yè)務(wù)綜合智能信息服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的大背景下，公司全面實(shí)施“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，加快推動(dòng)云網(wǎng)融合，目前已實(shí)現(xiàn)從基礎(chǔ)通信服務(wù)運(yùn)營(yíng)商向全業(yè)務(wù)綜合智能信息服務(wù)運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，可面向個(gè)人、家庭、政企市場(chǎng)提供連接、云、應(yīng)用、安全的全業(yè)務(wù)通信及信息化服務(wù)。中國(guó)電信行業(yè)經(jīng)歷了三次大重組形成現(xiàn)在的“三足鼎立”的局面。1997年，郵電部實(shí)施“郵電分營(yíng)”，形成了“中國(guó)電信”主體。第一次是1998-1999年期間，為打破郵電行業(yè)壟斷，中國(guó)電信進(jìn)行業(yè)務(wù)分拆，并剝離了尋呼、衛(wèi)星和移動(dòng)業(yè)務(wù)；第二次是2002年，為打破中國(guó)電信在固網(wǎng)領(lǐng)域的壟斷，對(duì)中國(guó)電信進(jìn)行南北業(yè)務(wù)分拆；第三次是2008年，正值3G發(fā)展前夕，6大運(yùn)營(yíng)商重組合并為三大運(yùn)營(yíng)商，CDMA制式歸入中國(guó)電信，彌補(bǔ)了無(wú)線網(wǎng)絡(luò)的不足；覆蓋北部九省一市的中國(guó)網(wǎng)通并入中國(guó)聯(lián)通，彌補(bǔ)了固網(wǎng)業(yè)務(wù)的不足；鐵通并入中國(guó)移動(dòng)，彌補(bǔ)了其固網(wǎng)業(yè)務(wù)的不足，至此，三大運(yùn)營(yíng)商進(jìn)入電信全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)（移動(dòng)業(yè)務(wù)+固網(wǎng)業(yè)務(wù)）的新市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。2008年重組后，中國(guó)電信開始移動(dòng)業(yè)務(wù)和固網(wǎng)業(yè)務(wù)的全電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，至今經(jīng)歷了3G、4G和5G時(shí)期。2009年1月3G牌照發(fā)放，2013年12月4G牌照發(fā)放和2019年6月5G牌照發(fā)放是區(qū)分三個(gè)時(shí)代的重要節(jié)點(diǎn)。中國(guó)電信擁有全球規(guī)模最大的寬帶互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)領(lǐng)先的移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)，具備為全球客戶提供跨地域、全業(yè)務(wù)的綜合信息服務(wù)能力和客戶服務(wù)渠道體系。截至2021年底，中國(guó)電信的移動(dòng)用戶數(shù)為3.72億戶，用戶凈增連續(xù)四年保持行業(yè)領(lǐng)先，有線寬帶用戶數(shù)1.70億戶。三大運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)在形成的市場(chǎng)格局是重組過程和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)疊加下的結(jié)果。例如，中國(guó)移動(dòng)在移動(dòng)業(yè)務(wù)上的絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)在2008年重組時(shí)已經(jīng)顯現(xiàn)，移動(dòng)、電信、聯(lián)通當(dāng)時(shí)的移動(dòng)用戶數(shù)分別為3.87億（GSM）、4192.6萬(wàn)（CDMA）和1.21億；早期中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通在固網(wǎng)業(yè)務(wù)上占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)移動(dòng)在鐵通加入后開始布局固網(wǎng)方向，憑借移動(dòng)用戶的高基數(shù)，對(duì)應(yīng)檔位贈(zèng)送寬帶的模式迅速打開市場(chǎng)，后續(xù)中移動(dòng)的固網(wǎng)份額明顯提升；中國(guó)電信雖然固網(wǎng)用戶數(shù)在2018年被中移動(dòng)反超，但在網(wǎng)絡(luò)覆蓋和寬帶服務(wù)上仍占據(jù)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)電信當(dāng)前業(yè)務(wù)主要面向三大領(lǐng)域，分別為移動(dòng)通信服務(wù)（ToC）、固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)（ToH）和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化（ToB/G)。移動(dòng)通信服務(wù)：主要針對(duì)個(gè)人信息化，公司為用戶提供優(yōu)質(zhì)的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)和差異化應(yīng)用服務(wù)，持續(xù)拓展移動(dòng)用戶規(guī)模、提升用戶價(jià)值。在持續(xù)打造個(gè)人云、視頻彩鈴、來(lái)電名片等個(gè)人信息化應(yīng)用，不斷推出5G特色應(yīng)用。固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)“主要針對(duì)家庭信息化，公司以云網(wǎng)融合為基礎(chǔ)，充分把握娛樂、健康、教育、安全等行業(yè)對(duì)家庭信息化的升級(jí)需求，聚焦家庭數(shù)字化、智能化需求，圍繞“五智”能力體系，增強(qiáng)家庭云網(wǎng)交付能力，為客戶提供從傳統(tǒng)固網(wǎng)通信向智慧生活升級(jí)的綜合信息服務(wù)，持續(xù)提升家庭通信及信息化用戶規(guī)模和價(jià)值。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化：主要針對(duì)政企通信及信息化服務(wù)，公司以客戶為中心，充分發(fā)揮“云、網(wǎng)、物、數(shù)、智”融合資源又是，打造產(chǎn)業(yè)應(yīng)用生態(tài)賦能千行百業(yè)；同時(shí)加快推進(jìn)政企改革，不斷提升自主研發(fā)的數(shù)字化產(chǎn)品交付和運(yùn)營(yíng)能力。公司擁有規(guī)模龐大的屬地化政企銷售、技術(shù)服務(wù)、運(yùn)維團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)成為政企客戶最重要的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)提供商之一。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化營(yíng)收占比穩(wěn)步提升，2022H1達(dá)到27%。根據(jù)公司2022年中報(bào)，2022年上半年中國(guó)電信移動(dòng)通信服務(wù)收入為990億元，同比增長(zhǎng)6.0%；固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入為599億元，同比增長(zhǎng)4.4%；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入為589億元，同比增長(zhǎng)19%，增速明顯快于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（移動(dòng)和固網(wǎng)）。以這三類收入合計(jì)口徑衡量各業(yè)務(wù)收入占比情況，橫向比較，2022-2022H1公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步降低，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入占比從23%穩(wěn)步提升至27%，體現(xiàn)公司向B端業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已有明顯成效。股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，中國(guó)電信集團(tuán)為控股股東。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，中國(guó)電信A股上市公司的控股股東為中國(guó)電信集團(tuán)有限公司，目前持有股權(quán)比例為63.9%。公司其他持股股東包括了廣東省廣晟控股集團(tuán)有限公司（持股比例6.14%）、浙江省財(cái)務(wù)開發(fā)有限責(zé)任公司（持股比例2.34%）等多個(gè)國(guó)有公司。管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。中國(guó)電信核心管理層以60后和70后為主，均具備豐富的管理及電信行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。其中，總裁邵廣祿曾在中國(guó)聯(lián)通任職高管，執(zhí)行副總裁劉桂清曾經(jīng)在中國(guó)聯(lián)通任職分公司總經(jīng)理。三大運(yùn)營(yíng)商之間高管輪換是常見之事，此前2004年王曉初從中國(guó)移動(dòng)調(diào)任中國(guó)電信集團(tuán)公司總經(jīng)理、黨組書記，現(xiàn)在為中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)。中國(guó)移動(dòng)現(xiàn)任董事長(zhǎng)原來(lái)是中國(guó)電信董事長(zhǎng)，現(xiàn)任副總高同慶也來(lái)自中國(guó)電信。經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，強(qiáng)調(diào)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中國(guó)電信的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年盈利能力明顯實(shí)現(xiàn)提升。2011-2021年公司營(yíng)業(yè)收入CAGR為5.7%；凈利潤(rùn)呈現(xiàn)波動(dòng)向上的態(tài)勢(shì)，過去十年凈利潤(rùn)C(jī)AGR為4.6%。2021年中國(guó)電信實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4242億元，同比增長(zhǎng)11.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)260億元，同比增長(zhǎng)24%，利潤(rùn)增速明顯快于收入增速。銷售凈利率角度，2010-2016年公司的凈利率保持穩(wěn)中略降趨勢(shì)；2016-2021年公司銷售凈利率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定回升，一方面5G基站建設(shè)整體保持溫和增長(zhǎng)趨勢(shì)，另一方面5G時(shí)期用戶ARPU值也實(shí)現(xiàn)提升。2021年中國(guó)電信的銷售凈利率較2020年實(shí)現(xiàn)明顯提升，達(dá)到6.0%。費(fèi)用率趨勢(shì)穩(wěn)定。整來(lái)看，公司各項(xiàng)成本和費(fèi)用在總營(yíng)收比重相對(duì)穩(wěn)定，近五年維持在營(yíng)業(yè)收入中占比約91%-93%。細(xì)分項(xiàng)目來(lái)看，成本中最高的項(xiàng)目是折舊及攤銷，主要跟著5G建設(shè)節(jié)奏變化，2019-2021年占比呈現(xiàn)穩(wěn)中略降趨勢(shì)，2021年在營(yíng)收中比重為20.30%。5G基站建設(shè)會(huì)帶來(lái)運(yùn)維成本的增加，所以2018-2021年公司運(yùn)行維護(hù)及技術(shù)支撐費(fèi)占比保持小幅提升趨勢(shì)，2021年在營(yíng)收中比重為18.28%。A股上市，募投資金重點(diǎn)投向創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向。2021年8月中國(guó)電信A股上市，根據(jù)當(dāng)時(shí)募投計(jì)劃，所募資金將用于5G產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目、云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目及科技創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目。三大募投項(xiàng)目未來(lái)三年總投資規(guī)模達(dá)到人民幣1021億，其中初步利用募集資金投資額為人民幣544億元。行業(yè)層面迎邊際改善，數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來(lái)價(jià)值重估傳統(tǒng)業(yè)務(wù)ARPU值企穩(wěn)回升，推動(dòng)收入上行運(yùn)營(yíng)商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要針對(duì)的是2C的移動(dòng)業(yè)務(wù)和2H的家庭業(yè)務(wù)。收入端：新一輪收入提升周期或開啟。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2021年電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1.47萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)8.0%，增速同比提高4.1個(gè)百分點(diǎn)。按照上年價(jià)格計(jì)算的電信業(yè)務(wù)總量達(dá)1.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.8%。從歷史看，運(yùn)營(yíng)商收入增速提振的年份，均是在基站建設(shè)的中后期，一般持續(xù)2年，2021年運(yùn)營(yíng)商或進(jìn)入新一輪提升周期。每一次提升后又下降，主要由于在用戶數(shù)完成轉(zhuǎn)化以及提速降費(fèi)的趨勢(shì)下，ARPU值又快速下滑，我們認(rèn)為這在政策降費(fèi)力度縮小背景下將有所改觀，ARPU值長(zhǎng)期將處于平穩(wěn)水平，收入波動(dòng)減小。2C業(yè)務(wù)：用戶數(shù)已趨于穩(wěn)定，ARPU值企穩(wěn)回升。目前我國(guó)移動(dòng)用戶數(shù)發(fā)展已經(jīng)趨于穩(wěn)定。3G時(shí)期受益于移動(dòng)終端和應(yīng)用生態(tài)的快速發(fā)展，用戶數(shù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2014年后進(jìn)入4G時(shí)代，用戶總數(shù)進(jìn)入緩慢發(fā)展階段，并在2017年就已突破14億戶（已高于2021年全國(guó)人口普查結(jié)果）；細(xì)看5G時(shí)代近兩年移動(dòng)用戶發(fā)展，增速小于1%。ARPU值成為2C業(yè)務(wù)增長(zhǎng)重要指標(biāo)。運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)發(fā)展不再受限于“提速降費(fèi)”影響，移動(dòng)和家寬ARPU值在5G時(shí)代不再呈現(xiàn)下降勢(shì)頭，在提供更多增值業(yè)務(wù)和內(nèi)容服務(wù)后（比如VoNR高清通話、智慧家庭等），ARPU值呈現(xiàn)回升勢(shì)頭。2H業(yè)務(wù)：受益千兆升級(jí)，正快速發(fā)展千兆用戶升級(jí)和鄉(xiāng)村覆蓋滲透仍有較大提升空間，每月套餐費(fèi)（ARPU值）受益千兆寬帶和智慧家庭服務(wù)持續(xù)改善。千兆寬帶網(wǎng)絡(luò)所提供的豐富內(nèi)容服務(wù)也對(duì)家庭寬帶ARPU值有積極推動(dòng)作用。綜合看，家庭市場(chǎng)受益量?jī)r(jià)齊升，正較快發(fā)展。家庭寬帶入鄉(xiāng)和智慧家庭是運(yùn)營(yíng)商家庭市場(chǎng)的主要發(fā)展戰(zhàn)略。固網(wǎng)寬帶網(wǎng)絡(luò)已成為戰(zhàn)略性公共基礎(chǔ)設(shè)施，國(guó)家先后發(fā)布實(shí)施“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略、“雙G雙提”行動(dòng)、“雙千兆”計(jì)劃等重大政策，為高帶寬應(yīng)用創(chuàng)新和推廣提供基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)保障。千兆網(wǎng)絡(luò)時(shí)代催生了數(shù)字家庭豐富應(yīng)用需求，運(yùn)營(yíng)商均將家庭寬帶業(yè)務(wù)向智慧家庭方向演進(jìn)。同時(shí)，拓展數(shù)字鄉(xiāng)村成為了運(yùn)營(yíng)商在固網(wǎng)業(yè)務(wù)的新增量市場(chǎng)。農(nóng)村寬帶仍有增量空間。我國(guó)農(nóng)村寬帶普及率仍然不高，根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心統(tǒng)計(jì)，截至2021年農(nóng)村地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及率為58%，有較大提升空間。近些年運(yùn)營(yíng)商持續(xù)深化拓展數(shù)字鄉(xiāng)村市場(chǎng)效果顯著，推動(dòng)寬帶用戶數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)——中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通

2021年家庭寬帶用戶數(shù)同比分別增長(zhǎng)2588/1118/895萬(wàn)戶。千兆網(wǎng)絡(luò)滲透率提升空間廣闊。2022年6月我國(guó)家庭寬帶用戶數(shù)5.63億戶，1000Mbps及以上接入速率的用戶為6111萬(wàn)戶，千兆升級(jí)空間仍然較大。重視智慧家庭增值業(yè)務(wù)發(fā)展，家庭寬帶ARPU值及業(yè)務(wù)收入呈上升趨勢(shì)。運(yùn)營(yíng)商以千兆網(wǎng)絡(luò)升級(jí)和智慧家庭增值業(yè)務(wù)為家庭寬帶網(wǎng)絡(luò)發(fā)展重心。2020年以來(lái)運(yùn)營(yíng)商對(duì)套餐定價(jià)逐步由競(jìng)爭(zhēng)走向競(jìng)合，無(wú)序降價(jià)逐步停止。三大運(yùn)營(yíng)商家庭寬帶業(yè)務(wù)總和ARPU值逐步回暖提升，家庭寬帶業(yè)務(wù)收入隨之穩(wěn)步增長(zhǎng)。成本端：資本開支增速趨緩，費(fèi)用可控5G時(shí)期資本開支增速趨緩。資本開支是決定成本重要因素。每一輪新技術(shù)升級(jí)前期，運(yùn)營(yíng)商需要進(jìn)行新一輪網(wǎng)絡(luò)部署，投資加大，成為成本增加的主要因素。我國(guó)4G牌照發(fā)放于2013年，2012年開始啟動(dòng)建設(shè)，連續(xù)四年運(yùn)營(yíng)商資本開支同比增速超過10%，之后進(jìn)入下行階段。相反，我國(guó)5G牌照發(fā)放于2019年6月，5G基站建設(shè)從2019年開始小規(guī)模啟動(dòng)，2020年是規(guī)模建設(shè)元年，資本開支同比增長(zhǎng)11%，但2021年三大運(yùn)營(yíng)商資本開支為3393億元，同比增長(zhǎng)1.9%，其中5G相關(guān)資本開支為1849億元。5G基站按需建設(shè)，共建共享節(jié)省資本開支。4G基站從2013年開始建設(shè)，2014-2016年集中大規(guī)模鋪設(shè)，迅速覆蓋全國(guó)；5G基站從當(dāng)前的規(guī)劃來(lái)看，速度低于4G，主要原因?yàn)?G基站造價(jià)較高，同時(shí)消費(fèi)者下游應(yīng)用生態(tài)不成熟，運(yùn)營(yíng)商從投資回報(bào)的角度，先在重點(diǎn)城市重點(diǎn)區(qū)域進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)覆蓋，后根據(jù)需求逐步補(bǔ)充。在這一思路下，運(yùn)營(yíng)商資本開支可得到有效控制，保證投入產(chǎn)出比。中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通在5G基站建設(shè)上選擇共建共享模式，并不斷擴(kuò)大共建共享范圍，截止2021年年底，二者共享4G/5G基站達(dá)到135萬(wàn)站，累計(jì)節(jié)省資本開支超過2100億元，預(yù)計(jì)每年節(jié)省運(yùn)營(yíng)開支200億元。資本開支穩(wěn)健避免折舊成本快速上升，運(yùn)營(yíng)支撐成本整體可控。根據(jù)上文分析可知，折舊和運(yùn)營(yíng)成本兩類是運(yùn)營(yíng)商成本中最重要兩類。資本開支主要用于建設(shè)基站、購(gòu)買房屋等形成固定資產(chǎn)，運(yùn)營(yíng)商對(duì)于固定資產(chǎn)的折舊年限范圍不同，對(duì)于通信設(shè)備一般在5-10年。以中國(guó)聯(lián)通為例，用每年的折舊除以前一年的固定資產(chǎn)+在建工程，這一比例拉長(zhǎng)來(lái)看反映了對(duì)于固定資產(chǎn)的折舊速度，相對(duì)穩(wěn)定。運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)支撐成本，主要包括鐵塔使用費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)維護(hù)費(fèi)用和電費(fèi)及其他等，其主要和所需運(yùn)維的通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)模正相關(guān)，因此與收入規(guī)模正相關(guān)，如下所示，雖然不同運(yùn)營(yíng)商占比不同（口徑不同），但整體保證在穩(wěn)定的水平。2019年整體的下降與新租賃準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)處理改變有關(guān)。5G基站單基站耗電量增加，會(huì)使維護(hù)成本上升，但共建共享背景下，電信和聯(lián)通各自只需要負(fù)責(zé)一半新增基站的維護(hù)，就可以使用全部基站用于創(chuàng)收，有助于抵消單基站成本的上升。后期隨著5G基站耗電問題的逐步緩解，成本整體呈下降趨勢(shì)。中移動(dòng)后期引入廣電共攤維護(hù)成本，亦有望實(shí)現(xiàn)先升后降趨勢(shì)。政策頻出，數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為重要發(fā)展新方向數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，多次被中共中央、國(guó)務(wù)院、發(fā)改委、工信部等重要機(jī)構(gòu)提出。2023年2月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》中進(jìn)一步提到，到2025年，我國(guó)要基本形成橫向打通、縱向貫通、協(xié)調(diào)有力的一體化推進(jìn)格局，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施高效聯(lián)通，數(shù)據(jù)資源規(guī)模和質(zhì)量加快提升，數(shù)據(jù)要素價(jià)值有效釋放，政務(wù)及企業(yè)數(shù)字化程度顯著提高。算力網(wǎng)絡(luò)將成為支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要底座。算力是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的關(guān)鍵生產(chǎn)要素。2020年，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重達(dá)到7.8%。到2025年，這一比重預(yù)計(jì)將達(dá)到10%。由國(guó)際數(shù)據(jù)公司IDC、浪潮信息、清華大學(xué)全球產(chǎn)業(yè)研究院聯(lián)合編制的《2021-2022全球計(jì)算力指數(shù)評(píng)估報(bào)告》報(bào)告顯示，計(jì)算力指數(shù)平均每提高1點(diǎn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和GDP將分別增長(zhǎng)3.5‰和1.8‰。國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)的《全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系算力樞紐實(shí)施方案》明確提出布局全國(guó)算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)，啟動(dòng)實(shí)施“東數(shù)西算”工程，構(gòu)建國(guó)家算力網(wǎng)絡(luò)體系。算力主要為未來(lái)數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的應(yīng)用提供計(jì)算、存儲(chǔ)等基礎(chǔ)功能，主要通過多維度分布的數(shù)據(jù)中心提供算力支持。按照國(guó)家統(tǒng)一規(guī)劃，未來(lái)我國(guó)有望形成多層次的算力體系架構(gòu)，形成“中心算力（東數(shù)西算節(jié)點(diǎn)）”、“基礎(chǔ)算力（各地?cái)?shù)據(jù)中心機(jī)房）、“邊緣算力（邊緣數(shù)據(jù)中心）”等多維度計(jì)算體系。數(shù)據(jù)中心是算力重要載體，2025年我國(guó)數(shù)據(jù)中心機(jī)柜需求量有望超過750萬(wàn)架。根據(jù)CDCC統(tǒng)計(jì)，截至2021年，我國(guó)存量數(shù)據(jù)中心機(jī)柜數(shù)超過350萬(wàn)架，其中華東地區(qū)超過100萬(wàn)架，華南華北地區(qū)分別達(dá)到90/80萬(wàn)架，未來(lái)隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及流量的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心2025年規(guī)模有望超過750萬(wàn)架。政企應(yīng)用有望進(jìn)一步帶動(dòng)千行百業(yè)投資增長(zhǎng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)發(fā)展規(guī)劃中提出重點(diǎn)打造關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)群，推動(dòng)在農(nóng)業(yè)、工業(yè)、金融、教育、醫(yī)療、交通、能源等重點(diǎn)領(lǐng)域，加快數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用，政府、運(yùn)營(yíng)商、實(shí)體企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等在數(shù)字化方面投資有望持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》指出，到2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重有望增加至10%，（較2020年的7.8%提升約2.2pct）。根據(jù)中國(guó)信通院發(fā)布的《數(shù)字時(shí)代治理現(xiàn)代化研究報(bào)告——數(shù)字政府的實(shí)踐與創(chuàng)新》中提到的，我國(guó)政府?dāng)?shù)字建設(shè)的幾個(gè)重要的方向包括：1）“互聯(lián)網(wǎng)+”帶動(dòng)政務(wù)服務(wù)流程智能化；2）5G、物聯(lián)網(wǎng)、AI等技術(shù)推動(dòng)城市智能化；3）大數(shù)據(jù)助力疫情防控科學(xué)化、精準(zhǔn)化等。目前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)平均上云滲透率約12%，其中零售業(yè)、制造業(yè)達(dá)到30%平均水平，其余企業(yè)尚不足10%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望全面賦能企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，成為企業(yè)提升生產(chǎn)效率的重要抓手，企業(yè)端對(duì)于設(shè)備以及數(shù)字化解決方案的投資有望持續(xù)增加。運(yùn)營(yíng)商積極部署，數(shù)字經(jīng)濟(jì)藍(lán)海推動(dòng)價(jià)值重估產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入是當(dāng)下運(yùn)營(yíng)商盈利模型的重要新增量。在沒有進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型之前，運(yùn)營(yíng)商主要針對(duì)家庭和個(gè)人進(jìn)行服務(wù)，收入形式主要表現(xiàn)為對(duì)每人每月收取固定的套餐費(fèi)（ARPU），成本端主要為支撐通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行的各項(xiàng)成本費(fèi)用，具體如下所示。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商新興業(yè)務(wù)相關(guān)占比有望大幅提升，對(duì)相應(yīng)的收入成本項(xiàng)或產(chǎn)生較大影響，是構(gòu)成最終利潤(rùn)波動(dòng)的重要關(guān)注點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商積極布局算力網(wǎng)絡(luò)，聚焦數(shù)據(jù)中心投入。為了更好抓住數(shù)字化轉(zhuǎn)型機(jī)遇并利用好自身已有豐富的網(wǎng)絡(luò)資源，三大運(yùn)營(yíng)商均在戰(zhàn)略上積極部署算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。中國(guó)移動(dòng)：數(shù)據(jù)中心“4+3+X”布局，面向京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳為代表的東部節(jié)點(diǎn)及成渝國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)，與呼和浩特、哈爾濱、貴州三大跨省節(jié)點(diǎn)，進(jìn)行算力互補(bǔ)對(duì)接。中國(guó)聯(lián)通：實(shí)施“5+2+31+X”數(shù)據(jù)中心布局體系規(guī)劃。聚焦京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角(大灣區(qū))、川渝陜、魯豫五大熱點(diǎn)區(qū)域;以貴安、呼和基地作為南北兩大備份中心;同步推進(jìn)31省會(huì)城市、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市的省級(jí)數(shù)據(jù)中心及邊緣數(shù)據(jù)中心建設(shè)。中國(guó)電信：進(jìn)一步明確了“2+4+31+X”的云網(wǎng)融合資源布局，圍繞京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳、陜川渝4個(gè)重點(diǎn)區(qū)域，積極推進(jìn)大數(shù)據(jù)基地、創(chuàng)新孵化基地、數(shù)據(jù)中心、研發(fā)中心等一大批重點(diǎn)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目建設(shè)。長(zhǎng)期來(lái)看：算力網(wǎng)絡(luò)部署平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)算力交易，市場(chǎng)化手段匹配資源。算網(wǎng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)以網(wǎng)絡(luò)為中心調(diào)度算力資源。該模式強(qiáng)調(diào)直接使用底層網(wǎng)絡(luò)對(duì)算力進(jìn)行整合、組織和調(diào)度，通過優(yōu)化后的算力標(biāo)識(shí)、路由協(xié)議與傳輸協(xié)議，來(lái)實(shí)現(xiàn)算力資源與網(wǎng)絡(luò)資源的高度集成與協(xié)同調(diào)度。算力交易系統(tǒng)包括算力消費(fèi)者、算力提供者和算力網(wǎng)絡(luò)控制層。交流流程商，算力消費(fèi)者提出的業(yè)務(wù)需求，交易平臺(tái)制定分配策略，算力網(wǎng)絡(luò)控制層根據(jù)分配策略，建立算力消費(fèi)者與算力提供者之間連接的一體化服務(wù)。運(yùn)營(yíng)商是數(shù)據(jù)供應(yīng)方和數(shù)據(jù)服務(wù)方的重要參與者之一，充分受益算力平臺(tái)模式發(fā)展。運(yùn)營(yíng)商作為數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈中的重要參與者，基于企業(yè)自身資源稟賦，多方位參與數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)各環(huán)節(jié)的建設(shè)，推動(dòng)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置。一方面作為數(shù)據(jù)的提供方參與數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)交易?；谄洫?dú)有的用戶數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)和位置信息等數(shù)據(jù)，運(yùn)營(yíng)商在安全合規(guī)前提下的創(chuàng)新開發(fā)利用，挖掘商業(yè)價(jià)值，推動(dòng)數(shù)據(jù)要素價(jià)值的產(chǎn)品化和服務(wù)化。一方面作為數(shù)據(jù)服務(wù)方深度參與數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)交易等環(huán)節(jié)。運(yùn)營(yíng)商在數(shù)據(jù)處理各環(huán)節(jié)為數(shù)據(jù)產(chǎn)品化提供全價(jià)值鏈數(shù)字化能力及運(yùn)營(yíng)服務(wù)，依托區(qū)塊鏈、隱私計(jì)算等數(shù)字技術(shù)為數(shù)據(jù)資產(chǎn)化提供可信流通底座，積極參與地方性大數(shù)據(jù)交易平臺(tái)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)助力數(shù)字政府建設(shè)，在建設(shè)多邊模式的數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)生態(tài)中承擔(dān)關(guān)鍵角色。近年三大運(yùn)營(yíng)商大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，成為運(yùn)營(yíng)商增收新動(dòng)能的重要組成部分。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2022年三家運(yùn)營(yíng)商大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增速達(dá)到58%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。2018-2022Q3，中國(guó)聯(lián)通大數(shù)據(jù)收入分別達(dá)人民幣6/12.3/17/26/27.3億元，2021年同比增長(zhǎng)48.7%，業(yè)績(jī)連續(xù)三年位居運(yùn)營(yíng)商首位；中國(guó)移動(dòng)2021年梧桐大數(shù)據(jù)累計(jì)價(jià)值數(shù)據(jù)規(guī)模>6億GB；2021年中國(guó)電信數(shù)字化平臺(tái)和大數(shù)據(jù)收入224億元，大數(shù)據(jù)收入同比增長(zhǎng)35.5%。我們認(rèn)為，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的大時(shí)代背景下，運(yùn)營(yíng)商在算力網(wǎng)絡(luò)部署環(huán)節(jié)和算力交易平臺(tái)的落地方面均是重要的參與方，充分受益行業(yè)未來(lái)發(fā)展，而產(chǎn)業(yè)數(shù)字化作為運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期推動(dòng)力和數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易帶來(lái)的潛在明顯增量，有望帶來(lái)對(duì)于運(yùn)營(yíng)商行業(yè)價(jià)值體系重新估值。公司優(yōu)勢(shì)：傳統(tǒng)主業(yè)趨勢(shì)向上，算力規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先移動(dòng)&固網(wǎng)業(yè)務(wù)：用戶數(shù)和用戶價(jià)值穩(wěn)步提升移動(dòng)業(yè)務(wù)：中國(guó)電信與時(shí)俱進(jìn)，積極應(yīng)對(duì)政策和技術(shù)變化，推動(dòng)用戶數(shù)和用戶價(jià)值走向提升。2016年，中國(guó)電信采取進(jìn)攻型市場(chǎng)策略，全面推進(jìn)4G業(yè)務(wù)，推進(jìn)全網(wǎng)通成為國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)；2017年，4G發(fā)展進(jìn)入快車道，公司采取多業(yè)務(wù)融合，全網(wǎng)通終端引領(lǐng)，翼支付紅包等活動(dòng)的組合策略；2018年，公司緊抓流量需求升級(jí)窗口期，移動(dòng)用戶規(guī)模發(fā)展全面提速；2019年，公司聚焦客戶感知和客戶需求，套餐端打造“5G+權(quán)益+應(yīng)用”的新模式，推出5G會(huì)員體系。2020年，公司以“5G+天翼云”為用戶提供優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)和差異化的應(yīng)用服務(wù)，率先在業(yè)界推出5G云手機(jī)“天翼1號(hào)”，促使5G用戶快速滲透，用戶價(jià)值進(jìn)一步提升。2021年公司持續(xù)提升5G覆蓋和網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，創(chuàng)新天翼云手機(jī)終端生態(tài)，豐富5G應(yīng)用和權(quán)益體系，推出5G云套餐，以極致融合優(yōu)化用戶業(yè)務(wù)體驗(yàn)，促進(jìn)個(gè)人新興信息消費(fèi)需求升級(jí)，持續(xù)釋放新一輪流量紅利，驅(qū)動(dòng)移動(dòng)用戶規(guī)模和價(jià)值持續(xù)提升。中國(guó)電信的移動(dòng)用戶總數(shù)在三大運(yùn)營(yíng)商中排名第二，用戶ARPU值穩(wěn)步回升。電信早期專注于固網(wǎng)業(yè)務(wù)，移動(dòng)業(yè)務(wù)墊底。中國(guó)電信于2008年收購(gòu)聯(lián)通的CDMA網(wǎng)絡(luò)（包括資產(chǎn)和用戶）后，開始提供移動(dòng)服務(wù)。4G時(shí)代，中國(guó)電信以家庭寬帶用戶為抓手加強(qiáng)移動(dòng)客戶拓展，逐步在移動(dòng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域超越聯(lián)通，但兩者之和仍小于移動(dòng)。2021年公司移動(dòng)用戶達(dá)到3.72億戶，凈增超過2000萬(wàn)戶，5G用戶快速滲透，5G套餐用戶達(dá)到1.88億戶，滲透率超過50%，天翼超高清、云游戲、云VR等5G應(yīng)用用戶快速增長(zhǎng)。在用戶價(jià)值方面，隨著5G用戶的滲透，ARPU值逐步企穩(wěn)回升。2022年上半年，公司移動(dòng)用戶達(dá)到3.84億戶，凈增1179萬(wàn)戶，用戶份額穩(wěn)步提升。5G套餐用戶達(dá)到2.32億戶，滲透率達(dá)到60.3%，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平。移動(dòng)用戶ARPU達(dá)到人民幣46.0元，繼續(xù)保持增長(zhǎng)。中國(guó)電信固網(wǎng)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。中國(guó)電信的固網(wǎng)ARPU過去幾年在價(jià)格戰(zhàn)壓力下持續(xù)下降，得益于固網(wǎng)用戶的增長(zhǎng)，中國(guó)電信在固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面的收入始終比較穩(wěn)定，2020年突破新高。智慧家庭與寬帶接入互為促進(jìn)。2021年，公司固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)到人民幣1135億元，同比增長(zhǎng)4.1%，有線寬帶用戶達(dá)到近1.70億戶，全屋WiFi、天翼看家等智家業(yè)務(wù)用戶滲透率快速提升，智慧家庭收入達(dá)到139億元，同比增長(zhǎng)25.1%，寬帶綜合ARPU達(dá)到人民幣45.9元，同比增長(zhǎng)3.4%。固網(wǎng)用戶數(shù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，固網(wǎng)接入ARPU值企穩(wěn)回升。當(dāng)前，中國(guó)電信有線寬帶客戶數(shù)和ARPU均處于三大運(yùn)營(yíng)商中等水平，截至2021年底有線寬帶客戶數(shù)達(dá)到1.70億戶。2021年寬帶接入ARPU為38.9元/月，寬帶綜合ARPU為45.9元/月，隨著智慧家庭等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)，未來(lái)用戶數(shù)有望持續(xù)增長(zhǎng)，固網(wǎng)接入ARPU值也企穩(wěn)回升。中國(guó)電信發(fā)展固網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)主要在于優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量、快速響應(yīng)的服務(wù)質(zhì)量以及智慧家庭產(chǎn)品的營(yíng)銷。優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量：中國(guó)電信擁有全球規(guī)模最大ROAM全光骨干網(wǎng)。整個(gè)骨干網(wǎng)分為五大區(qū)域，系統(tǒng)總長(zhǎng)達(dá)22萬(wàn)公里，包括470個(gè)ROADM節(jié)點(diǎn)、2357個(gè)OA節(jié)點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)總?cè)萘窟_(dá)590T；5039條100G，區(qū)域WSON控制，恢復(fù)時(shí)間小于2分鐘；基于20維WSS的CD主導(dǎo)；光層直達(dá)，時(shí)延最?。?/p>

快速響應(yīng)的服務(wù)質(zhì)量：中國(guó)電信的固網(wǎng)服務(wù)承諾“當(dāng)日裝、當(dāng)日修、慢必賠”；

智慧家庭產(chǎn)品營(yíng)銷：天翼智慧家庭科技有限公司為中國(guó)電信股份有限公司的全資子公司，是中國(guó)電信從事智慧家庭業(yè)務(wù)研發(fā)運(yùn)營(yíng)一體化的集團(tuán)級(jí)專業(yè)公司，成立于2018年12月24日。公司主要產(chǎn)品應(yīng)用涵蓋小翼管家、全屋WiFi、天翼高清、天翼看家、家庭DICT、云網(wǎng)超寬、家庭云、安全管家、云游戲、云VR/AR等，服務(wù)1.87億寬帶用戶、1.34億天翼高清IPTV用戶以及6450萬(wàn)家庭云用戶，智家平臺(tái)智能設(shè)備連接數(shù)超1.89億。推行“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，加大產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投入中國(guó)電信始終緊密跟蹤行業(yè)趨勢(shì)變化，積極推行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并在2020年提出面向未來(lái)云網(wǎng)系統(tǒng)的“云改數(shù)轉(zhuǎn)”新戰(zhàn)略。2004年，中國(guó)電信順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展新趨勢(shì)，率先提出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型（轉(zhuǎn)型1.0），將企業(yè)定位為電信全業(yè)務(wù)提供者、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用聚合者、企業(yè)ICT服務(wù)領(lǐng)先者，大力拓展ICT應(yīng)用、互聯(lián)網(wǎng)增值等非話音業(yè)務(wù)，收購(gòu)C網(wǎng)開展全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，開展固網(wǎng)智能化改造，發(fā)展CN2等。2010年底，中國(guó)電信順應(yīng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，適時(shí)提出深化轉(zhuǎn)型（轉(zhuǎn)型2.0），將企業(yè)定位為智能管道主導(dǎo)者、綜合平臺(tái)提供者、內(nèi)容應(yīng)用參與者、大力推進(jìn)光進(jìn)銅退，發(fā)展3G/4G，推進(jìn)產(chǎn)品、渠道服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化運(yùn)營(yíng)，同時(shí)深化改革，在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展劃小承包和倒三角變革，在新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展隔離運(yùn)營(yíng)、公司化、混合所有制改革等。2016年6月，中國(guó)電信順應(yīng)智能服務(wù)時(shí)代的到來(lái)，進(jìn)一步推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)（轉(zhuǎn)型3.0），將企業(yè)定位為領(lǐng)先的綜合智能信息服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，著重推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)智能化、業(yè)務(wù)生態(tài)化、運(yùn)營(yíng)智慧化，引領(lǐng)數(shù)字生態(tài)。在此基礎(chǔ)上提供的綜合智能信息服務(wù)包括智能連接、智能平臺(tái)、智能應(yīng)用，以及三者深度融合形成的業(yè)務(wù)生態(tài)。2020年中，中國(guó)電信順應(yīng)數(shù)字化浪潮，確立“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，“數(shù)轉(zhuǎn)”指代數(shù)字化轉(zhuǎn)型，包括基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)、API等幾個(gè)維度。中國(guó)電信堅(jiān)持“網(wǎng)是基礎(chǔ)、云為核心、網(wǎng)隨云動(dòng)、云網(wǎng)一體”的戰(zhàn)略方向，提出從云網(wǎng)融合、體制機(jī)制創(chuàng)新、開放合作、內(nèi)部數(shù)字化四個(gè)方面“加快云改數(shù)轉(zhuǎn)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”?！霸聘摹笔菓?zhàn)略和執(zhí)行的結(jié)合，核心是構(gòu)建面向未來(lái)的云網(wǎng)系統(tǒng)。聚焦“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，中國(guó)電信在云網(wǎng)融合布局上具備四大獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：優(yōu)勢(shì)1：云的層次化布局，并加大產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投入。根據(jù)2020年財(cái)報(bào)，中國(guó)電信擁有IDC機(jī)架數(shù)42萬(wàn)個(gè)，上架率約70%，一線城市IDC占比50%左右。中國(guó)電信正在實(shí)現(xiàn)“2+4+31+X+O”的云資源池布局。2021年中國(guó)電信的IDC機(jī)架數(shù)增加至47萬(wàn)個(gè)。中國(guó)電信的資本開支結(jié)構(gòu)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)傾斜。根據(jù)中國(guó)電信2022年資本開支規(guī)劃，在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方面的資本開支繼續(xù)增加，在總計(jì)劃capex中占比從2021年19.9%進(jìn)一步增加至30%，對(duì)應(yīng)絕對(duì)值為279億，同比增長(zhǎng)62%，主要用于云和IDC基礎(chǔ)設(shè)施的布局。優(yōu)勢(shì)2：云邊協(xié)同。中國(guó)電信依托全國(guó)超6000個(gè)的邊緣機(jī)房及5萬(wàn)個(gè)綜合接入局所，部署廣泛覆蓋的邊緣基礎(chǔ)設(shè)施，按需就近部署邊緣計(jì)算節(jié)點(diǎn)和UPF設(shè)備，充分發(fā)揮云邊各自優(yōu)勢(shì)，打造便捷可靠的邊緣服務(wù)能力，協(xié)同提供綜合數(shù)字化解決方案。同時(shí)，中國(guó)電信還自研MEP管理平臺(tái)，滿足各類能力接入，賦能各類行業(yè)應(yīng)用。以人工智能應(yīng)用為例，AI的實(shí)現(xiàn)包括兩個(gè)環(huán)節(jié)：訓(xùn)練、推理。根據(jù)承擔(dān)任務(wù)的不同，AI芯片可以分為訓(xùn)練芯片和推理芯片。用于構(gòu)建神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型訓(xùn)練芯片，受算力、經(jīng)濟(jì)效率考慮，一般在云端部署，天翼云可部署強(qiáng)大的訓(xùn)練算力，基于云端海量數(shù)據(jù)進(jìn)行模型訓(xùn)練。相比訓(xùn)練芯片，推理芯片需要平衡單位功耗算力，時(shí)延，成本等因素，一般部署到邊緣。天翼云可將訓(xùn)練生成的模型推送的邊緣MEC，使得在邊緣側(cè)僅需要輕量級(jí)部署就可以實(shí)現(xiàn)AI應(yīng)用，從而可提供云邊協(xié)同的視頻內(nèi)容分析、人臉識(shí)別等多種人工智能服務(wù)。優(yōu)勢(shì)3：網(wǎng)隨云動(dòng)。中國(guó)電信依托天翼云廣泛分布的云資源節(jié)點(diǎn)和通達(dá)全球的豐富網(wǎng)絡(luò)資源，為用戶提供快捷組網(wǎng)、專線入云、多云互聯(lián)的云網(wǎng)融合服務(wù)，具有廣覆蓋、易接入、高性能、安全可靠、靈活組網(wǎng)、簡(jiǎn)便運(yùn)維的特點(diǎn)。目前中國(guó)電信已在全國(guó)31個(gè)省及境外日美歐等熱點(diǎn)地區(qū)部署pop節(jié)點(diǎn)，支持企業(yè)通過Internet、專線、4G/5G移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)等多種方式就近接入，提供基于IPsec技術(shù)和CN2客戶專網(wǎng)的高安全通道，實(shí)現(xiàn)應(yīng)用級(jí)別的七層流量精細(xì)化管控及全網(wǎng)的智能流量調(diào)度，可滿足百萬(wàn)量級(jí)、單租戶上萬(wàn)節(jié)點(diǎn)規(guī)模的并發(fā)承載需求。優(yōu)勢(shì)4：云網(wǎng)一體化安全。中國(guó)電信基于運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)安全優(yōu)勢(shì)，推出了“云堤”抗DDOS產(chǎn)品，打造了涵蓋終端安全、網(wǎng)絡(luò)安全和云內(nèi)安全的云網(wǎng)一體的安全能力。算力網(wǎng)絡(luò)規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，強(qiáng)化B端業(yè)務(wù)開拓中國(guó)電信的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入規(guī)模位居三大運(yùn)營(yíng)商第一。當(dāng)前創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要面向B端客戶為主，中國(guó)電信的網(wǎng)絡(luò)和客戶基礎(chǔ)較好，目前創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入規(guī)模和份額業(yè)界領(lǐng)先，2021年公司的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入達(dá)到989億元，同比增長(zhǎng)19.4%。根據(jù)年報(bào)披露的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)明細(xì)統(tǒng)計(jì)，橫向?qū)Ρ绕渌麅杉乙?guī)模，中國(guó)電信收入規(guī)模明顯領(lǐng)先。中國(guó)電信IDC收入，機(jī)架數(shù)均為國(guó)內(nèi)行業(yè)第一。以前的運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)中心比較分散，中國(guó)電信從2005年開始集中建設(shè)大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，IDC產(chǎn)業(yè)逐漸從最初的資源消耗型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換為應(yīng)用服務(wù)型產(chǎn)業(yè)。公司的IDC收入在國(guó)內(nèi)占據(jù)最大的市場(chǎng)份額。根據(jù)信通院統(tǒng)計(jì)，截至2019年三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商共占我國(guó)IDC市場(chǎng)約60%的份額，其中中國(guó)電信最高占比約30.6%，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)分別次之。截止2021年，中國(guó)電信對(duì)外可服務(wù)的機(jī)架數(shù)達(dá)到47萬(wàn)個(gè)，超過中國(guó)移動(dòng)的40.7萬(wàn)個(gè)，中國(guó)聯(lián)通的31.2萬(wàn)個(gè)，繼續(xù)保持行業(yè)第一的為主。2022年根據(jù)公司規(guī)劃，中國(guó)電信有望繼續(xù)新增4.5萬(wàn)個(gè)機(jī)架。云網(wǎng)資源上，中國(guó)電信具備行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。對(duì)比云廠商和第三方數(shù)據(jù)中心服務(wù)商，電信運(yùn)營(yíng)商建設(shè)數(shù)據(jù)中心起步早，擁有多年的政府和大型國(guó)有企業(yè)客戶積累，在全國(guó)擁有較大規(guī)模的數(shù)據(jù)中心，各數(shù)據(jù)中心間的信息傳輸網(wǎng)保障成為其跨區(qū)域的服務(wù)優(yōu)勢(shì)。電信擁有云網(wǎng)優(yōu)勢(shì)。22年中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信預(yù)計(jì)分別采購(gòu)18萬(wàn)臺(tái)和16萬(wàn)臺(tái)與服務(wù)器，截至21年移動(dòng)、電信、聯(lián)通的云資源池分別為33/59/51個(gè)，規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。中國(guó)電信在政企市場(chǎng)部署領(lǐng)先。云計(jì)算行業(yè)的下半場(chǎng)是政企的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，運(yùn)營(yíng)商在政企市場(chǎng)具備市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。政企客戶業(yè)務(wù)復(fù)雜、技術(shù)能力弱，需要更完善的一攬子解決方案，相比于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需求更具差異化。根據(jù)中國(guó)信通院《中國(guó)政務(wù)云發(fā)展白皮書（2018）》預(yù)測(cè)，到2021年政務(wù)云將以813億元規(guī)模占到國(guó)內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)總規(guī)模的43.8%。中國(guó)電信已經(jīng)與31個(gè)省、236個(gè)城市建立了智慧城市戰(zhàn)略合作關(guān)系，構(gòu)建省級(jí)政務(wù)云平臺(tái)11個(gè)，地市級(jí)政務(wù)云平臺(tái)100余個(gè)；中國(guó)移動(dòng)政務(wù)云則覆蓋了20多個(gè)省份，部署超過100多個(gè)城市。結(jié)合算力網(wǎng)絡(luò)。云網(wǎng)資源優(yōu)勢(shì)，中國(guó)電信加快推進(jìn)B端業(yè)務(wù)進(jìn)展。5G行業(yè)應(yīng)用方面，公司整合內(nèi)外資源，深入實(shí)施5G應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動(dòng)計(jì)劃，開展“強(qiáng)基行動(dòng)、引擎行動(dòng)、護(hù)航行動(dòng)、共創(chuàng)行動(dòng)、綻放行動(dòng)”五大專項(xiàng)行動(dòng)，以5G應(yīng)用新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式助力千行百業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能化升級(jí)。持續(xù)打造并迭代5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、醫(yī)療、教育、文旅等行業(yè)基線化解決方案；夯實(shí)5G行業(yè)融合標(biāo)準(zhǔn)研制，做大5G應(yīng)用創(chuàng)新聯(lián)盟，優(yōu)化5G生態(tài)開放平臺(tái)；持續(xù)加大研發(fā)投入，在雙碳物聯(lián)網(wǎng)、5G+車路協(xié)同、5G+北斗、智慧法務(wù)、智慧養(yǎng)老等領(lǐng)域開展產(chǎn)品孵化。截止2021年公司行業(yè)客戶超過1000萬(wàn)家，以自研為核心實(shí)施8000多個(gè)行業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目，拉動(dòng)行業(yè)應(yīng)用收入60億元，并通過設(shè)立12產(chǎn)業(yè)研究員和2大創(chuàng)新中心不斷提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。天翼云行業(yè)地位領(lǐng)先，助力國(guó)云建設(shè)天翼云市場(chǎng)地位不斷提高，綜合實(shí)力目前已經(jīng)躋身行業(yè)第三。根據(jù)IDC最新發(fā)布的《中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)（2022第三季度）跟蹤》報(bào)告顯示，在中國(guó)公有云IaaS+PaaS市場(chǎng)中，中國(guó)電信天翼云以10.2%的份額排名再進(jìn)一位，升至行業(yè)第三。報(bào)告顯示，在中國(guó)公有云PaaS市場(chǎng)中，天翼云以100.8%的增速取得較大突破，份額占比達(dá)5.1%。與此同時(shí)，在中國(guó)公有云IaaS市場(chǎng)中，天翼云市場(chǎng)份額占比達(dá)11.6%，繼續(xù)保持行業(yè)第三位。2022年上半年中國(guó)電信天翼云收入達(dá)到281億元，同比增長(zhǎng)100.8%，天翼云市場(chǎng)份額穩(wěn)居業(yè)界第一陣營(yíng)，保持政務(wù)公有云市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。天翼云擔(dān)綱國(guó)云建設(shè)，并順利完成增資擴(kuò)股。2022年7月12日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開中央企業(yè)深化專業(yè)化整合工作推進(jìn)會(huì)，其中提到中國(guó)電信引入多家中央企業(yè)戰(zhàn)略投資者建設(shè)“國(guó)云”。2022年7月24日，在第五屆數(shù)字中國(guó)建設(shè)峰會(huì)云生態(tài)大會(huì)上，國(guó)資監(jiān)管云正式啟動(dòng)，國(guó)資監(jiān)管云由中國(guó)電信牽頭，中國(guó)電子、中國(guó)電科等多家央企參與。國(guó)資委副主任翁杰明在大會(huì)上提出：“堅(jiān)定不移成為國(guó)家基礎(chǔ)公有云的運(yùn)營(yíng)者，構(gòu)建數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)資央企，致力于打造開放協(xié)同、綠色安全、自主可控、高效可用的國(guó)家級(jí)基礎(chǔ)公有云平臺(tái)?！?/p>

中國(guó)電信積極開展“央企上云專項(xiàng)行動(dòng)”，會(huì)同云計(jì)算研發(fā)和運(yùn)營(yíng)能力領(lǐng)先的中央企業(yè)共同開展國(guó)資央企云的頂層設(shè)計(jì)，制定相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，基于“云網(wǎng)融合、安全可信、綠色低碳、生態(tài)開放”的天翼云底座，打造了“國(guó)資央企云”，配套一條服務(wù)熱線、一套咨詢服務(wù)、一次技術(shù)講座的“三個(gè)一”上云服務(wù)。天翼云增資擴(kuò)股落地。根據(jù)企查查最新數(shù)據(jù)，天翼云進(jìn)行了多項(xiàng)工商變更，公司注冊(cè)資本從40億元增加至47.64億元，增幅超19%，股權(quán)結(jié)構(gòu)從原來(lái)的中國(guó)電信100%持股，變更為中國(guó)電信持股83.96%、中國(guó)國(guó)新持股5.25%、中國(guó)電科持股5.25%、中國(guó)誠(chéng)通持股5.25%、中國(guó)電子持股0.29%。標(biāo)志2021年12月中國(guó)電信與四家央企簽訂的《天翼云科技有限公司增資擴(kuò)股框架協(xié)議》完成。天翼云戰(zhàn)略地位提高，有望成為中國(guó)電信新增長(zhǎng)點(diǎn)。2021年3月16日，中國(guó)電信股份有限公司內(nèi)部發(fā)文：“胡志強(qiáng)任天翼云科技有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理，關(guān)麗莘任副總經(jīng)理，李云莊任副總經(jīng)理，冀暉任副總經(jīng)理(三級(jí)正)。以上領(lǐng)導(dǎo)人員原中國(guó)電信股份有限公司云計(jì)算分公司職務(wù)隨公司注銷自然免去?！贝舜涡鲁闪⒌奶煲碓瓶萍脊臼仟?dú)立法人，整合了中國(guó)電信云計(jì)算分公司、中國(guó)電信上海信息化研發(fā)中心、中國(guó)電信廣州信息化研發(fā)中心以及中國(guó)電信云計(jì)算內(nèi)蒙古分公司和中國(guó)電信云計(jì)算貴州分公司這五家專業(yè)公司。2020天翼智能生態(tài)博覽會(huì)期間，中國(guó)電信黨組副書記邵廣祿表示：“我們將把云計(jì)算服務(wù)打造成為中國(guó)電信的主業(yè)。”

我們認(rèn)為，云網(wǎng)融合是信息基礎(chǔ)設(shè)施的演進(jìn)方向，云計(jì)算業(yè)務(wù)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)是中國(guó)電信推進(jìn)“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略的重要一步，未來(lái)有望以更加市場(chǎng)的方式運(yùn)作，成為中國(guó)電信新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。財(cái)務(wù)分析資本結(jié)構(gòu)及償債能力分析公司資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率保持下降趨勢(shì)?；仡欉^往10年，公司資產(chǎn)負(fù)債率一直保持穩(wěn)中略降低的趨勢(shì)。公司2021年資產(chǎn)負(fù)債率為43.3%，持續(xù)新低。公司2021年有息負(fù)債率為3.98%，橫向?qū)Ρ忍幱谛袠I(yè)較高水平。盈利能力分析中國(guó)電信的凈利率水平保持穩(wěn)定，利潤(rùn)規(guī)模處于行業(yè)中間水平?；仡欉^往十年，中國(guó)電信的凈利率水平基本保持穩(wěn)定在5%-6%之間。2021年公司的凈利率水平為6.02%，高于2020年。絕對(duì)值角度，中國(guó)電信利潤(rùn)規(guī)模一直處于行業(yè)中間水平。公司ROE保持基本穩(wěn)定。過往近十年，中國(guó)移動(dòng)的ROE處于下滑趨勢(shì)，中國(guó)聯(lián)通ROE波動(dòng)較大，中國(guó)電信是唯一一個(gè)保持ROE基本穩(wěn)定的公司。2021年中國(guó)電信的ROE水平為6.55%。從人均產(chǎn)出角度看，中國(guó)電信處于居中水平。中國(guó)電信2021年人均創(chuàng)收為155萬(wàn)元，居于中國(guó)移動(dòng)188萬(wàn)元和中國(guó)聯(lián)通的135萬(wàn)元之間。中國(guó)電信2021年人均創(chuàng)利9.3萬(wàn)元，中國(guó)移動(dòng)人均創(chuàng)利為25.7萬(wàn)元，中國(guó)聯(lián)通為2.6萬(wàn)元。成長(zhǎng)性分析中國(guó)電信收入增速重回上升趨勢(shì)。公司過去十年收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4341.59億元，同比增長(zhǎng)11.34%。從收入增速角度來(lái)看，行業(yè)整體波動(dòng)趨勢(shì)相對(duì)趨同，中國(guó)電信從2019年增速觸底后持續(xù)保持上升趨勢(shì)，并在2021年取得行業(yè)領(lǐng)先的增速水平。分結(jié)構(gòu)