經(jīng)濟(jì)學(xué)金融市場與金融機(jī)構(gòu)

第五章1金融市場與金融機(jī)構(gòu)陳美華財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)金融市場金融機(jī)構(gòu)的種類股票市場效率市場假說本章重點(diǎn)2資產(chǎn)配置-capital

allocation(p.143)3

在一個(gè)功能健全的經(jīng)濟(jì)體系裡，資金可以有效地從資金供給者流向資金需求者。

資金供給者：是一群個(gè)人或機(jī)構(gòu)擁有多餘的資金(excess

funds)。她們儲(chǔ)蓄?將資金做投資以追求報(bào)酬。

資金需求者：是一群個(gè)人或機(jī)構(gòu)，需要資金來做消費(fèi)或是投資。她們願(yuàn)意支付成本來取得資金的使用。何謂市場?4市場是物品或是服務(wù)交易的地方。.

金融市場是需要錢及有錢的機(jī)構(gòu)或個(gè)人交換資金的地方。金融市場的重要性5功能完善的金融市場能將資金有效地由資金提供者處轉(zhuǎn)移至資金需求者：藉由在市場上投資/儲(chǔ)蓄，資金需求者可以獲得報(bào)酬，在將來拿回包括報(bào)酬及本金的資金。藉由在市場上取得資金，資金需求者得以融資其投資計(jì)畫。一個(gè)功能完善的金融市場有助於經(jīng)濟(jì)發(fā)展/成長。一個(gè)擁有健全功能金融市場的經(jīng)濟(jì)體會(huì)較一個(gè)沒有健全金融市場的經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)要好。資金與證券直接移轉(zhuǎn)(direct

transfers)透過投資銀行(investment

banking

house)間接移轉(zhuǎn)-underwrite(承銷),pass

through的方式金融中介機(jī)構(gòu)(financial

intermediaries)間接移轉(zhuǎn)-Bank/mutual

fundobtains

funds

from

savers

in

exchange

for

itsown

securities.6資金從儲(chǔ)蓄者移轉(zhuǎn)到需求者有三種方式7財(cái)務(wù)金融市場(financial

market)定義8·

People/organizations

wantingto

borrow

money

are

broughttogether

with

those

havingsurplus

funds

in

the

financialmarkets.金融市場型態(tài)分類·

實(shí)體資產(chǎn)(physical

asset)

金融資產(chǎn)市場(financial

asset

markets.)現(xiàn)貨(spot)市場貨幣(money)市場期貨(future)市場

資本(capital)市場

初級(primary)市場場私有(Private)市場次級(secondary)市公開(public)市場實(shí)體資產(chǎn)(physical

asset)

金融資產(chǎn)市場

(financial

asset

markets.)

「實(shí)體市場(Physical

Markets)」是指真正可供消費(fèi)、使用物品的市場，例如電器、電腦、機(jī)械與傢俱等有形商品。

「金融市場(Financial

Markets)」的商

品本身?沒有實(shí)質(zhì)的價(jià)值，如股票、債券、票券等，這些資產(chǎn)的價(jià)值來自對發(fā)行人所

持有的實(shí)體物品之求償權(quán).現(xiàn)貨(spot)市場

期貨(future)市場

「即期市場(Spot

Markets)」係指買賣雙方同意價(jià)格後即成交，數(shù)天內(nèi)辦交割事宜(買方付款、賣方交貨)

「期貨市場(FuturesMarkets)」是由買賣雙方約定在未來的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，履行某種品質(zhì)及數(shù)量商品之交易，而在到期前契約可在市場上自由買賣。貨幣(money)市場

資本(capital)市場

「貨幣市場(MoneyMarkets)」係指商品到期日在一年以下的市場.

「資本市場(CapitalMarkets)」則是指商品到期日在一年以上的市場。初級(primary)市場市場次級(secondary)

發(fā)行新證券的市場為「初級市場(PrimaryMarkets)」

證券在發(fā)行後，投資人相互買賣的市場則為「次級市場(Secondary

Markets)」。貨幣市場的主要信用工具包括：國庫券(treasury

bill，簡稱TB)

可轉(zhuǎn)讓定存單(negotiable

certificate

oftime

deposit，簡稱NCD)商業(yè)本票(commercial

paper，簡稱CP)

銀行承兌匯票(banker’s

acceptance，簡稱BA)國庫券

分甲種國庫券與乙種國庫券二種，由財(cái)政部發(fā)行者目的為調(diào)節(jié)國庫收支，由中央銀行所發(fā)行者，係基於穩(wěn)定金融的目的

甲種國庫券：以面額發(fā)行，到期本息一次付償，僅發(fā)行過一次90天期(1985)

乙種國庫券：貼現(xiàn)方式公開標(biāo)售，到期照面清償，有91、182、273、364天期可轉(zhuǎn)讓定存單

分銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單與中央銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單兩種銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單：係銀行負(fù)債資金管理工具，照面額發(fā)行，期限分１、３、６、

９個(gè)月及１、２、３年期

中央銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單：中央銀行為調(diào)節(jié)金融所發(fā)行，期限不一定，通常在一年內(nèi)商業(yè)本票

本票係指發(fā)票人簽發(fā)一定之金額，於指定之到期日，由自己無條件支付予受款人或執(zhí)票人之票

交易性商業(yè)本票：工商企業(yè)基於合法實(shí)質(zhì)交易行為所產(chǎn)生的本票，採貼現(xiàn)公開發(fā)標(biāo)售，期限為180天以內(nèi)

融資性商業(yè)本票：工商企業(yè)為短期融資所發(fā)行，經(jīng)由金融機(jī)構(gòu)保證、簽證與承銷後按面額發(fā)行，期間以一年以內(nèi)為限銀行承兌匯票匯票係指發(fā)票人簽發(fā)一定之金額，委託付款人於指定之到期日，無條件支付予受款人或執(zhí)票人之票據(jù)商業(yè)承兌匯票：賣方簽發(fā)一定金額的匯票，由買方作為付款人?承兌者銀行承兌匯票：買方委託承兌的銀行承兌匯票：賣方簽發(fā)匯票，由買方委託銀行為付款人?經(jīng)銀行承兌者賣方委託承兌的銀行承兌匯票：賣方將其在交易過程中所取得的遠(yuǎn)期支票轉(zhuǎn)讓予銀行，?依據(jù)讓支票金額簽發(fā)以銀行為付款人的匯票?經(jīng)讓銀行承兌者19金融機(jī)構(gòu)的種類商業(yè)銀行Commercial

banks投資銀行Investment

banks儲(chǔ)蓄銀行Mutual

savings

banks信用合作社Credit

unions退休基金Pension

funds人壽保險(xiǎn)公司Life

insurance

companies共同基金Mutual

funds避險(xiǎn)基金Hedge

funds商業(yè)銀行VS.投資銀行·

「商業(yè)銀行」以存、放款業(yè)務(wù)為主，「投資銀行」則以證券業(yè)務(wù)為主，不得跨業(yè)經(jīng)營，避免因營證券業(yè)務(wù)而提高了銀行風(fēng)險(xiǎn)，影響存款人的權(quán)益，但此一法案於1999年廢除。臺(tái)灣的銀行分類商業(yè)銀行：從事存款、放款、信託與外匯等業(yè)務(wù)，功能齊全。儲(chǔ)蓄銀行：從事存款與中長期貸款業(yè)務(wù)，由於商業(yè)銀行亦可設(shè)立儲(chǔ)蓄部門，因此，儲(chǔ)蓄銀行所提供的服務(wù)僅為商業(yè)銀行的一部分，競爭能力不高。專業(yè)銀行：經(jīng)營貸款給特定產(chǎn)業(yè)之業(yè)務(wù)，例如土地銀行以不動(dòng)產(chǎn)融資為目的；除此之外，「專業(yè)銀行」所針對的對象還包括工業(yè)(如交通銀行)、農(nóng)業(yè)(如農(nóng)民銀行)、輸出入(如中國輸出入銀行)、中小企業(yè)(如各地之中小企銀)。信託投資公司：從事中長期信託與投資業(yè)務(wù)，?不從事存款業(yè)務(wù)；例如公司因發(fā)行債券而成立「償債基金」，而由

信託投資公司保管，?以該基金從事買賣證券投資的工作。實(shí)體位置的交易所

vs.

電子交易市場22拍賣市場vs.自營商市場NYSE

vs.

Nasdaq

system差別逐漸變小股票市場交易23蘋果電腦公司決定在投資銀行的協(xié)助下再多發(fā)行一些新股。一位投資者買到了這些新股。這樣的交易是屬於初級市場或是次級市場這是發(fā)行新股的交易所以是屬於初級市場。如果投資者是在公開市場上買得蘋果電腦公司的股票，那這是初級或是次級市場？這是買舊股，所以是次級市場。何謂初次上市IPO?24初次上市指得是公司將股票初次在市場上掛牌買賣。上市可以使得公司容易在市場上向廣大的投資大眾募集資金。一旦上市後，公司股票可以在次級市場上流通。上市公司必須受到嚴(yán)格的規(guī)範(fàn)及被要求提供各項(xiàng)報(bào)表。哪裡可以看到股票的報(bào)價(jià)？報(bào)價(jià)表長甚麼樣子？·

報(bào)紙上(如Wall

Street

Journal

及當(dāng)?shù)貓?bào)紙)，和一些網(wǎng)路平臺(tái)

(如Yahoo!Finance,

CNNMoney,

或

MSN

MoneyCentral)等，都可看到股票的報(bào)價(jià)。25何謂衍生性金融商品(derivatives)?如何應(yīng)用衍生性金融商品來避險(xiǎn)？26衍生性金融商品的價(jià)格是源自於另一商品的價(jià)格。如源於股票的選擇權(quán)及期貨。衍生性金融商品主要是被應(yīng)用來避險(xiǎn)。例如一個(gè)進(jìn)口商害怕本國幣值下跌造成成本上升，可以使用外匯期貨來降低風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)者(speculators)也會(huì)利用衍生性金融商品來賭各項(xiàng)商品期貨的走勢，如股價(jià)、利率、匯率及各項(xiàng)商品。如猜對方向投資者可以賺很多錢；但猜錯(cuò)了，也會(huì)有巨大損失，因此使用衍生性金融商品也會(huì)有重大風(fēng)險(xiǎn)。何謂效率市場假說(the

Efficient

MarketHypothesis,EMH)?27

在效率市場下，證券是處於均衡狀態(tài)，價(jià)格是合理的。

除了是因運(yùn)氣好，或是因?yàn)橛斜容^多的資訊，否則投資者無法擊敗市場(“beat

the

market”)效率市場的種類弱式效率市場Weak-form

efficiency半強(qiáng)式效率市場Semistrong-form

efficiency強(qiáng)式效率市場Strong-form

efficiency28效率市場假說效率市場假說效率市場的型態(tài)因?yàn)橘Y訊內(nèi)容不同，可區(qū)分為以下三種弱式效率市場(Weak

Form

Efficiency)半強(qiáng)式效率市場(Semi-StrongForm

Efficiency)強(qiáng)式效率市場(Strong

Form

Efficiency)效率市場假說之實(shí)證研究股價(jià)宣佈日之前後日0-30 -20 -10102030過度反映效率市場反映延遲弱式效率市場Weak-form

efficiency29

無法藉由分析過去股價(jià)趨勢而獲利。最近股價(jià)的下跌?不能絕對預(yù)測將來股價(jià)是會(huì)上升或下降。

實(shí)證結(jié)果證實(shí)，弱式效率市場假說式成立的。

但市場上仍在使用技術(shù)分析(technicalanalysis)?!半強(qiáng)式效率市場Semistrong-form

efficiency30

所有公開的資訊已反映在股價(jià)之中，所以無法藉由分析像是年報(bào)這樣公開的資訊來找出所謂的低價(jià)股。

實(shí)證結(jié)果?未完全證實(shí)半強(qiáng)式效率市場，所以仍可藉由獲得較多、較新、較充分

的資訊來獲利。強(qiáng)式效率市場Strong-form

efficiency31

所有資訊，包括內(nèi)線消息(insideinformation)都已反映在股價(jià)內(nèi)了。

實(shí)證發(fā)現(xiàn)強(qiáng)式效率市場假說不成立。許多人仍在利用內(nèi)線消息賺取暴利。這