復(fù)旦大學(xué)金融市場學(xué)題庫

目錄第一課投資根底第一節(jié)投資過程第二節(jié)投資環(huán)境第三節(jié)一級和二級市場第一課金融市場概論金融市場的概念與功能1.什么是金融市場，其含義可包括幾個層次？答：金融市場學(xué)是指以金融資產(chǎn)為對象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。它包括如下三層含義，一是它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個有形和無形的場所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供給者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機(jī)制，其中最主要的是價格〔包括利率、匯率及各種證券的價格〕機(jī)制。4.理解金融市場的經(jīng)濟(jì)功能,其聚斂功能、配置功能、調(diào)節(jié)功能和反映功能各表現(xiàn)在哪些方面?答1)聚斂功能:金融市場的聚斂功能是指金融市場引導(dǎo)眾多分散的小額資金聚斂成為可以投入社會再生的資金集合功能.金融市場之所以具有資金的聚斂功能,一是由于金融市場創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動性,2)配置功能:金融市場的配置功能表現(xiàn)在3個方面:一是資源的配置,二是財富的再分配,三是風(fēng)險的再分配.3)調(diào)節(jié)功能:是指金融市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用,金融市場一邊連著儲蓄者,另一邊連著投資者,金融市場的運行機(jī)制通過對儲蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用.首先,金融市場具有直接調(diào)節(jié)功能;其次,金融市場的存在及開展為政府實施對宏觀經(jīng)濟(jì)活動的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件.4)反映功能:金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟(jì)的〞晴雨表〞和〞氣象臺〞,是公認(rèn)的國民經(jīng)濟(jì)信號系統(tǒng),這實際上就是金融市場反映功能的寫照.2.如何從金融市場在儲蓄—投資轉(zhuǎn)化機(jī)制中的重要作用這一角度理解“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心〞？答：經(jīng)濟(jì)的開展依賴于資源的合理配置，而資源的合理配置主要靠市場機(jī)制的運行來實現(xiàn)。金融市場作為貨幣資金交易的渠道，以其特有的運作機(jī)制使千百萬居民、企業(yè)和政府部門的儲蓄匯成巨大的資金流，潤滑和推動著商品經(jīng)濟(jì)這個巨大的經(jīng)濟(jì)機(jī)器持續(xù)地運轉(zhuǎn)。金融市場的類型3.金融市場有哪些分類，答：金融市場可以按照不同的類型進(jìn)行分類，按照標(biāo)的物劃分：有貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場按照中介特征來分：有直接金融市場和間接金融市場按照金融資本的發(fā)行和流通特征來分：有初級市場、二級市場、第三市場和第四市場按照成交和定價的方式劃分：有公開市場和議價市場按照有無固定場所劃分：有有形市場和無形市場按照地域劃分：有國內(nèi)金融市場和國際金融市場金融市場的主體金融市場有哪些主體？主體：政府部門、工商企業(yè)、居民個人、存款性金融機(jī)構(gòu)、非存款性金融機(jī)構(gòu)和中央銀行。金融市場的趨勢5.結(jié)合實際經(jīng)濟(jì)生活把握金融市場的四大開展趨勢：資產(chǎn)證券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化。答：第四節(jié)第二課貨幣市場〔與投資分析〕1、貨幣市場的界定標(biāo)準(zhǔn)是什么？它包括了哪些子市場？答：貨幣市場是一年期的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運行機(jī)制的總和。貨幣市場的活動主要是為了保持資金的流動性，以便隨時可以獲得現(xiàn)實的貨幣。它包括了同業(yè)拆借市場，銀行承兌匯票市場，商業(yè)票據(jù)市場，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場，回購市場，短期政府債券市場，以及貨幣市場共同基金市場等假設(shè)干個子市場。同業(yè)拆借市場2、試述同業(yè)拆借市場的主要參與者，交易對象及利率形成機(jī)制？答：同業(yè)拆借市場的主要參與者首推商業(yè)銀行。此外，證券商，互助儲蓄銀行，儲蓄貸款協(xié)會等非銀行金融機(jī)構(gòu)和外國銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)也是同業(yè)拆借市場的主要參與者。交易對象有商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，還包括商業(yè)銀行相互間的存款以及證券交易商和政府擁有的活期存款?；刭徥袌龌刭徥袌龅慕灰自砑捌渑c同業(yè)拆借市場的區(qū)別是什么？答：回購協(xié)議的期限是從一日到數(shù)日不等。當(dāng)回購協(xié)議簽定后，資金獲得者同意向資金供給者出售政府債券和政府代理機(jī)構(gòu)債券以及其他債券以換取即使可用的資金。出售一方允許在約定的日期，以原來買賣的價格再加假設(shè)干利息，購回該證券。而逆回購協(xié)議中，買入證券的一方同意按約定期限以約定價格出售其所買入證券。從資金供給者的角度看，逆回購協(xié)議是回購協(xié)議的逆進(jìn)行。同業(yè)拆借市場主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款帳戶上的準(zhǔn)備金余額，用以調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的市場。其拆借期限通常以1-2天為限，短至隔夜，多那么1-2周，一般不超過1個月。回購行為是一種買賣行為，而同業(yè)拆借行為是一種借貸行為商業(yè)票據(jù)市場銀行承兌票據(jù)市場4、商業(yè)票據(jù)市場和銀行承兌票據(jù)市場的有哪些聯(lián)系和區(qū)別？答：商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證。美國的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì)，英國的商業(yè)票據(jù)那么屬匯票性質(zhì)。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保，僅以信用作保證，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽(yù)卓著的大公司。商業(yè)票據(jù)市場就是這些信譽(yù)卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場。經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票，以銀行承兌票據(jù)作為交易對象的市場即為銀行承兌票據(jù)市場。其相同點在于都是融通資金的市場。其區(qū)別在于能在商業(yè)票據(jù)市場上發(fā)行商業(yè)票據(jù)的都是規(guī)模大、信譽(yù)好的企業(yè)。但是許多中小型企業(yè)沒有足夠的規(guī)模和信譽(yù)以競爭性的利率發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資。這局部企業(yè)就可以憑借銀行承兌票據(jù)來解決資金上的困難。即使是少數(shù)能發(fā)行商業(yè)票據(jù)的企業(yè)，其發(fā)行費用和手續(xù)費用加上商業(yè)票據(jù)利息本錢，總籌資本錢也高于銀行承兌票據(jù)的本錢。其次，銀行承兌匯票的承兌銀行對匯票持有者負(fù)不可撤銷的第一手責(zé)任，匯票的背書人活出票人承當(dāng)?shù)诙?zé)任，即如果銀行到期拒絕付款，匯票持有人還可向匯票的背書人或出票人所款。因此，投資于銀行承兌匯票的平安性非常高。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場5、大額存單市場是如何產(chǎn)生的，有哪些特征？答：CDs是20世紀(jì)60年代以來金融環(huán)境變革的產(chǎn)物。由于20世紀(jì)60年代市場利率上升而美國的商業(yè)銀行受Q條例的存款利率上限的限制，不能支付較高的市場利率，大公司的財務(wù)主管為了增加臨時閑置資金的利息收益，紛紛將資金投資與平安性較好，有具有收益的貨幣市場工具，如國庫券，商業(yè)票據(jù)等。這樣，以企業(yè)為主要客戶的銀行存款急劇下降。為了阻止存款外流，銀行設(shè)計了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單這種短期的有收益票據(jù)來吸引企業(yè)的短期資金。CD市場特征：〔1〕利率與期限：20世紀(jì)60年代，可轉(zhuǎn)讓存單主要以固定利率的方式發(fā)行，存單上注明特定的利率，并在指定的到期日支付。20世紀(jì)60年代后期開始，金融市場利率發(fā)生變化，利率波動加劇，并趨于上升。這個時期的存單的期限為三個月左右，1974年后縮短為2個月左右。〔2〕風(fēng)險與收益：對投資者來說，可轉(zhuǎn)讓存單的風(fēng)險有兩種：一是信用風(fēng)險，二是市場風(fēng)險。而存單的收益取決與三個因素：發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量。另外，收益和風(fēng)險的上下也緊密相連。短期政府債券市場6、為什么國庫券市場具有明顯的投資特征？答：因為國庫券具有四個投資特征。違約風(fēng)險?。河捎趪鴰烊菄业膫鶆?wù)，因而它被認(rèn)為是沒有違約風(fēng)險。流動性強(qiáng)：這使得國庫券能在交易本錢較低及價格風(fēng)險較低的情況下迅速變現(xiàn)。面額小：對許多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購置的唯一有價證券。收入免稅：這主要免除州及地方所得稅第七節(jié)貨幣市場共同基金市場7、了解貨幣市場共同基金的操作及其特征。答：貨幣市場共同基金一般屬于開放型基金，即其基金份額可以隨時購置和贖回。當(dāng)符合條件的基金經(jīng)理人設(shè)立基金的申請經(jīng)有關(guān)部門許可后，它就可著手基金份額的募集，投資者認(rèn)購基金份額與否一般依據(jù)基金的招募說明書來加以判斷?；鸬陌l(fā)行方式有公募和私募兩種。具體來說，基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接想社會公眾招募，有投資銀行或證券公司承銷或通過銀行及保險公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分銷等方法?；鸬奶幋握J(rèn)購按面額進(jìn)行，一般不收或收取很少的手續(xù)費。由于開放型基金的份額總數(shù)是隨時變動的。因此，貨幣市場共同基金的交易實際上是基金購置者增加持有或退出基金的選擇過程。貨幣市場共同基金的購置或贖回價格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的，一般是每個基金單位1元。對基金所分配的贏利，基金投資者可以選擇是轉(zhuǎn)換為新的基金份額還是領(lǐng)取現(xiàn)金兩種方式。一般情況下，投資者用投資收益再投資，增加基金份額，由于貨幣市場基金的凈投資值是固定不變的，因此，衡量該類基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)就是起投資收益率。特征：1貨幣市場基金投資與貨幣市場高質(zhì)量的證券組合。2貨幣市場基金提供一種有限的存款帳戶。3貨幣市場基金所受到的法規(guī)限制相對較少。第三課債券市場〔與產(chǎn)品定價〕**第一節(jié)利率理論3．1．1利率概述1、下面〔〕債券的實際年利率較高？〔1〕面值10萬元的3個月短期國債目前市價為97645元〔2〕按面值出售、息票率為每半年5%〔1〕3個月短期國債的實際年利率為：〔100000/97645〕4-1=10%〔2〕附息債券的實際年利率為：1.052-1=10.252、某國債的年息票率為10%，每半年支付一次利息，目前剛好按面值銷售。如果該債券的利息一年支付一次，為了使該債券仍按面值銷售，其息票率應(yīng)提高到多少？解：設(shè)要求息票率為r，面值為F。年息票率=10%，那么半年息票率=5%。F*〔1+5%〕2－F=F*r得r=10.25%即息票率應(yīng)提高到10.25%3、A公司的5年期債券的面值為1000元，年息票率為7%，每半年支付一次，目前市價為960元，請問該債券的到期收益率等于多少？解：面值F＝1000，市價P＝960，息票率＝7﹪，因為每半年支付一次利息，那么到期的期數(shù)為n＝10，每次的利息收入為c＝35元。因為P=c/(1+y)+c/(1+y)2+…+c/(1+y)n+F/(1+y)n按公式代入,得：到期收益率y=3.9%y’=(1+y)2-1=8﹪答：該證券的到期收益率等于8%4、有3種債券的違約風(fēng)險相同，都在10年后到期。第一種債券是零息票債券，到期支付1000元。第二種債券息票率為8%，每年支付80元利息一次。第三種債券的息票率為10%，每年支付100元利息一次。假設(shè)這3種債券的年到期收益率都是8%。請問，它們目前的價格應(yīng)分別等于多少？①到期收益率r＝8﹪，F(xiàn)V＝1000，T＝10那么：按照公式并代入P＝463.19元利息c＝80，T＝10，到期收益率r＝8﹪，面值FV＝1000那么：按照公式并代入P＝1000元利息c＝100，T＝10，到期收益率r＝8﹪，面值FV＝1000那么：按照公式并代入P=1134.2元5、20年期的債券面值為1000元，年息票率為8%，每半年支付一次利息，其市價為950元，請問該債券的債券等價收益率和實際年到期收益率分別等于多少？〔1〕債券等價收益率半年息票率＝8%/2=4%950＝40/(1+y)+40/(1+y)2+……+40/(1+y)40+1000/(1+y)40〔2〕實際收益率半年息票率＝(1+8%)1/2-1=0.039950=39/(1+y)+39/(1+y)2+……+39/(1+y)40+1000/(1+y)40半年到期收益率為4.26%。折算為債券等價收益率為8.52%，折算為實際年到期收益率為8.70%。6、請完成以下有關(guān)面值為1000元的零息票債券的價格：價格〔元〕期限〔年〕債券等價到期收益率400204.68%500203.52%500107.052%385.541010%463.19108%40011.98%解：零息票債券采用的也就是貼現(xiàn)債券的形式，貼現(xiàn)債券的到期收益率的公式：P代表債券的購置價格，F(xiàn)V代表債券面值，r代表到期收益率，T代表債券的期限。7、債券的到期收益率〔2〕。(1)當(dāng)債券市價低于面值時低于息票率，當(dāng)債券市價高于面值時高于息票率(2)等于使債券現(xiàn)金流等于債券市價的貼現(xiàn)率(3)息票率加上每年平均資本利得率(4)基于如下假定:所有現(xiàn)金流都按息票率再投資解:(1)債券的價格低于面值時到期收益率大于息票率，債券的價格高于面值時到期收益率小于息票率。(2)到期收益率是指使得來自于某種金融工具的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今天的價值相等的利率水平。(3)當(dāng)面值等于購置價格時息票率等于債券的到期收益率，這時債券的到期收益率就不等于息票率加上每年平均資本利得率。(4)到期收益率概念有個重要假定，就是所有現(xiàn)金流可以按計算出來的到期收益率進(jìn)行再投資,而不是息票率。8、某債券的年比例到期收益率〔APR〕為12%，但它每季度支付一次利息，請問該債券的實際年收益率等于〔3〕？解：實際年收益率=(1+3%)4-1=12.55%,選33．1．2利率水平的決定3．1．3利率的結(jié)構(gòu)9、以下有關(guān)利率期限結(jié)構(gòu)的說法〔4〕是對的?！?〕預(yù)期假說認(rèn)為，如果預(yù)期將來短期利率高于目前的短期利率，收益率曲線就是平的?！?〕預(yù)期假說認(rèn)為，長期利率等于預(yù)期短期利率。〔3〕偏好停留假說認(rèn)為，在其他條件相同的情況下，期限越長，收益率越低?！?〕市場分割假說認(rèn)為，不同的借款人和貸款人對收益率曲線的不同區(qū)段有不同的偏好。(1)預(yù)期假說認(rèn)為，如果預(yù)期將來短期利率高于目前的短期利率，收益率曲線應(yīng)該是向上傾斜的。(2)預(yù)期假說認(rèn)為，長期利率等于該期限內(nèi)人們預(yù)期出現(xiàn)的所有短期利率的，兩者會同方向變動，但不一定相等。(3)偏好停留假說認(rèn)為，在其他條件相同的情況下，期限越長，收益率應(yīng)該是越高，這是收益率曲線向上傾斜的原因，期限越長，風(fēng)險越大，但收益率差距并不太大。(4)市場分割假說認(rèn)為，不同的借款人和貸款人對收益率曲線的不同區(qū)段的不同偏好。10、預(yù)期假說認(rèn)為，當(dāng)收益率曲線斜率為正時，表示市場預(yù)期短期利率會上升，對嗎？答:對的.因為預(yù)期假說解釋了利率期限結(jié)構(gòu)隨著時間不同變化而變化的原因。當(dāng)收益率曲線向上傾斜時〔即斜率為正〕，短期利率預(yù)期在未來呈上升趨勢。由于長期利率水平在短期利率之上，未來短期利率的平均數(shù)預(yù)計會高于現(xiàn)行短期利率，這種情況只有在短期利率預(yù)計上升時才會發(fā)生。11．6個月國庫券即期利率為4%,1年期國庫券即期利率為5%,那么從6個月到1年的遠(yuǎn)期利率應(yīng)為〔4〕(1)3.0%(2)4.5%(3)5.5%(4)6.0%解:(1+4%)(1+r’)=(1+5%)212．1年期零息票債券的到期收益率為7%，2年期零息票債券的到期收益率為8%，財政部方案發(fā)行2年期的附息票債券，息票率為9%，每年支付1次。債券面值為100元。〔1〕該債券的售價將是多少？P=100*9%/(1+7%)+100*9%/(1+8%)2+100/(1+8%)2=101.86元〔2〕該債券的到期收益率將是多少？P=100*9%/(1+Y)+(100*9%+100)/(1+Y)2=101.86Y=7.958%〔3〕如果預(yù)期假說正確的話，市場對1年后該債券價格的預(yù)期是多少？遠(yuǎn)期利率=(1+8%)2/(1+7%)-1=9.01%P=109/(1+9.01%)=99.9913.1年期面值為100元的零息票債券目前的市價為94.34元,2年期零息票債券目前的市價為84.99元.你正在考慮購置2年期,面值為100元,息票率為12%(每年支付一次利息)的債券.〔1〕2年期零息票債券和2年期附息票債券的到期收益率分別等于多少?〔2〕第2年的遠(yuǎn)期利率等于多少?〔3〕如果預(yù)期理論成立的話,第1年末2年期附息票債券的預(yù)期價格等于多少?解:(1)2年期零息票債券的到期收益率:84.99=100/(1+y)2→y=8.47%1年期零息票債券的到期收益率:94.34=100/(1+y)→y=6%p=12/(1+6%)+〔12+100〕/〔1+8.47%〕2=106.51=12/(1+y)+112/(1+y)2→y=8.33%為2年期附息票債券的到期收益率100/〔1+y1〕=94.34y1=6%100/(1+y2)2=4.99y2=8.47%P=12/〔1+y1〕+112/(1+y2)2=12/〔1+6%〕+112/(1+8.47%)2=106.51P=12/(1+Y)+112/(1+Y)2=106.51所以：Y=8.33%(2)遠(yuǎn)期利率：(1+8.47%)2/(1+6%)-1=11%(3)預(yù)期價格：P=112/(1+11%)=100.90第二節(jié)債券價值分析3．2．1收入資本化法在債券價值分析中的運用假定投資者有一年的投資期限，想在三種債券間選擇。三種債券有相同的違約風(fēng)險，都是十年到期。第一種是零息債券，到期支付1000美元；第二種是息票率為8%，每年付80美元的債券；第三種債券息票率為10%，每年支付100美元。如果三種債券都有8%的到期收益率，它們的價格各應(yīng)是多少？如果投資者預(yù)期在下半年年初時到期收益率為8%，那時的價格各為多少？對每種債券，投資者的稅前持有期收益率是多少？如果稅收等級為：普通收入稅率30%，資本收益稅率20%，那么每種債券的稅后收益率為多少？息票率%008%10%當(dāng)前價格/美元463.1910001134.20一年后價格/美元500.2510001124.94價格增長/美元37.060.00-9.26息票收入/美元0.0080.00100.00稅前收入/美元37.0680.0090.74稅前收益率%8.008.008.00稅/美元11.122428.15稅后收入/美元25.945662.59稅后收益率%5.605.605.52一種債券的息票率為8%，到期收益率為6%。如果一年后該債券的到期收益率保持不變，那么其價格將升高，降低還是不變？降低。因為目前債券價格高于面值。而隨著時間的流逝，債券價格會逐漸向面值靠攏。3、一種新發(fā)行的面值為1000美元的十年期債券，息票率4%，每年付息一次，出售給公眾的價格為800美元。來年，投資者對此債券的應(yīng)稅收入是多少？假定此債券在年末不被售出。到期收益率為6.824%，一年后價格為814.60，故應(yīng)稅收入為40+14.60=54.60。3．2．2債券屬性與價值分析一種30年期的債券，息票率8%，半年付息一次，5年后可按1100美元提前贖回。此債券現(xiàn)在按到期收益率7%售出?！?〕贖回收益率是多少？〔2〕假設(shè)贖回價格為1050美元，贖回收益率是多少？〔3〕假設(shè)贖回保護(hù)期是兩年，贖回收益率是多少？以半年計，所得贖回收益率分別為：3.368%，2.976%，3.031%一個有嚴(yán)重財務(wù)危機(jī)的企業(yè)發(fā)行的10年期債券，息票率14%〔每年付息一次〕，售價為900美元。企業(yè)正與債權(quán)人協(xié)商，看來債權(quán)人同意將利息支付減至一半，那么債券承諾的和預(yù)期的到期收益率各是多少？承諾和預(yù)期的到期收益率分別為：16.07%，8.526%假定兩種有如下特征的企業(yè)發(fā)行的債券都平價售出。工程ABC債券XYZ債券發(fā)行數(shù)額/憶美元121.5到期期限/年10〔可延期10年〕20息票率〔%〕910抵押一級抵押普通債券回購條款不可贖回保護(hù)期10年回購價/美元無110償債基金無5年后開始不考慮信用水平，找出四個能說明ABC債券息票率較低的原因，并說明理由。1)發(fā)行量更大，具有更好的流動性。2〕可延期性。3〕有優(yōu)先求償權(quán)。4〕XYZ債券的可贖回性使ABC債券相對而言更具吸引力。5〕償債基金要求XYZ每年贖回一局部債券，對持有者而言是不利的。7．一公司發(fā)行兩種20年期的債券，都可按1050美元的價格提前贖回。第一種債券的息票率為4%，售價580美元。第2種債券以平價出售，息票率8.75%?！?〕平價債券的到期收益率是多少？為什么會高于折價債券？〔2〕如果預(yù)期利率在此后兩年大幅下跌，投資者會選擇那種債券？1〕8.75%因為折價債券被贖回的可能性較小。2〕選擇折價債券。8.一可轉(zhuǎn)換債券年利率5.25%，債券市價775.0美元，轉(zhuǎn)換率20.83，可轉(zhuǎn)換的普通股市價28.00美元，年紅利1.20美元。計算債券的轉(zhuǎn)換損益。775-20.8328=191.769.9.〔1〕試說明發(fā)行債券時，附加的可贖回條款對債券收益率產(chǎn)生的影響。〔2〕試說明發(fā)行債券時，附加的可贖回條款對債券的預(yù)期收益產(chǎn)生的影響?！?〕試說明一個資產(chǎn)組合中包含可贖回債券的利弊。1〕提供了較高的到期收益率。2〕減少了債券的預(yù)期有效期。利率下降，債券可被贖回；利率上升，債券那么必須在到期日被償付而不能延后，具有不對稱性。3〕優(yōu)勢在于能提供較高的收益率，缺點在于有被贖回的風(fēng)險。10、一種新發(fā)行的債券每年支付一次息票，息票率為5%，期限20年，到期收益率8%。〔1〕如果一年后該債券的到期收益率為7%，請問這一年的持有期收益率等于多少？〔2〕如果你一年后賣掉該債券，你要交納多少稅收？假定利息稅稅率為40%，資本利得稅稅率為30%，且該債券適用于初始發(fā)行折價條款。稅后持有期收益率等于多少？〔3〕假定你在2年后賣掉該債券，在第2年底時的到期收益率為7%，息票按3%的利率存入銀行，請問在這兩年中你實現(xiàn)的稅前年持有期收益率〔一年計一次復(fù)利〕是多少？〔4〕用上面的稅收條款計算兩年你實現(xiàn)的稅后年持有期收益率〔一年計一次復(fù)利〕。．1〕用8%的到期收益率對20年的所有現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，可以求出該債券目前的價格為705.46元。用7%的到期收益率對后19年的所有現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，可以求出該債券一年后的價格為793.29元。持有期收益率=〔〕/705.46=19.54%。2〕按OID條款，債券的價格路徑可按不變到期收益率8%計算。由此可以算出當(dāng)前價格P0=705.46,1年后的價格P1=711.89,2年后的價格P2=718.84。這樣，第1年隱含的應(yīng)稅利息收入為711.89-705.46=6.43元，第2年隱含的應(yīng)稅利息收入為718.84-711.89=6.95元。第1年總的應(yīng)稅利息收入=6.43+50元=56.43元，所以利息稅為40%56.43=22.57元。第1年應(yīng)稅的資本利得=1年后的實際價格-1年后按不變到期收益率計算的價格P1=793.29-711.89=81.40元第1年的資本利得稅=30%81.4=24.42元。1年后賣該債券應(yīng)交的稅收總額=22.57+24.42=46.99元。稅后持有期收益率=〔〕/705.46=12.88%。3〕該債券2年后的價值=798.82元兩次息票及其再投資所得=501.03+50=101.50元。2年你得到的總收入=798.82+101.50=900.32元。這樣，由705.46(1+hpr)2=900.32可以求出持有期收益率hpr=12.97%。4〕第1年末你應(yīng)交的利息稅=22.57元第1年末你的現(xiàn)金流凈額=50-22.57=27.43元。將上述現(xiàn)金流按1.8%[=3%〔1-40%〕]的稅后收益率再投資可得本息=27.43(1.018)=27.92元。第2年末你賣掉該債券收入798.82元[n=18,y=7%]第2年應(yīng)繳的利息稅-2.78[40%6.95]第2年末收到的稅后息票收入+30.00[50(1-40%)]應(yīng)繳的資本利得稅-27.92[30%〔〕]第1年現(xiàn)金流的再投資稅后本息+27.93總收入829.97元稅后持有期收益率可從705.46(1+hpr)2=829.97算出得8.47%。發(fā)生〔B〕情況時，國庫券和BAA級公司債券的收益率差距會變大。A.利率降低B.經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定C.信用下降D.以上均可〔2〕一債券有可贖回條款是〔C〕A.很有吸引力的，可以立即得到本金加上溢價，從而獲得高收益B.當(dāng)利率較高時期傾向于執(zhí)行，可節(jié)省更多的利息支出C.相對于不可贖回的類似債券而言，通常有更高的收益率D.以上均不可〔3〕考慮一個5年期債券，息票率10%，但現(xiàn)在的到期收益率為8%，如果利率保持不變，一年后債券價格會〔B〕。A.更高B.更低C.不變D.等于面值〔4〕以下〔C〕情況對投資者而言，可轉(zhuǎn)換債券不是有利的。A.收益率通常比標(biāo)的普通股高B.可能會推動標(biāo)的股票價格的上漲C.通常由發(fā)行公司的特定資產(chǎn)提供擔(dān)保D.投資者通?？砂雌谵D(zhuǎn)換成標(biāo)的普通股〔5〕一種債券有可贖回條款的時候是指〔C〕。A．投資者可以在需要的時候要求還款B．投資者只有在公司無力支付利息時才有權(quán)要求歸還C．發(fā)行者可以在到期日之前回購債券D．發(fā)行者可在前三年撤銷發(fā)行3．2．3債券定價原理〔6〕一種面值1000元的附息債券的息票率為6%，每年付息一次，修正的久期為10年，市價為800元，到期收益率為8%。如果到期收益率提高到9%，那么運用久期計算法，預(yù)計其價格將降低〔D〕。A．76．56元B.76．92元C．77．67元D．80．00元〔7〕一種息票率為6%、每年付息兩次、凸度為120的債券按面值的80%出售，到期收益率為8%，如果到期收益率提高到9.5%，那么凸度對其價格變動比例的奉獻(xiàn)有〔B〕A.1.08%B.1.35%〔8〕零息票債券的馬考勒久期〔A〕A.等于該債券的期限B.等于該債券的期限的一半C.等于該債券的期限除以到期收益率D.無法計算〔9〕一種債券的息票率為8%，每年付息一次，到期收益率為10%，馬考勒久期為9年。該債券修正的久期等于〔A〕。(10)當(dāng)利率下降時，市價高于面值的30年期債券的久期將〔A〕。A.增大B.變小C.不變D.先增后減〔11〕以下〔C〕債券的久期最長。A.8年期，息票率為6%B.8年期，息票率為11%C.15年期，息票率為6%D．15年期，息票率為11%12、一種9年債券的到期收益率為10%，久期為7.194年。如果市場到期收益率變動了50個基點其價格會變動多大比例？解：．P=-Dy/(1+y)=-7.1940.005/1.10=3.27%。13.一種3年期債券的息票率為6％，每年支付一次利息，到期收益率為6％，請計算該債券的久期。如果到期收益率為10％，那么久期等多少？當(dāng)?shù)狡谑找媛?6%時，計算過程時間現(xiàn)金流現(xiàn)金流的現(xiàn)值現(xiàn)值乘時間16056.60377456.60377426053.399786106.7995731060889.996442669.9893小計10002833.3927久期=2833.39/1000=2.833年。當(dāng)?shù)狡谑找媛?10%時，計算過程時間現(xiàn)金流現(xiàn)金流的現(xiàn)值現(xiàn)值乘時間16054.54545554.54545526049.58677799.17355431060796.393692389.1811小計900.525922542.9001久期=2542.90/900.53=2.824年。14.比擬以下兩組中兩個債券的久期：(1) 債券A的息票率為6%，期限為10年，按面值出售。債券B的息票率為6%期限10年，低于面值出售。(2) 債券A是10年不可贖回債券，息票率為6%，按面值出售。債券B是10年期可贖回債券息票率為7%，也按面值出售。解：〔1〕因為債券A和債券B的息票率均為6%，期限都是10年。而債券A是按面值出售，債券B是按低于面值出售。由公式D=Ti=1PV〔Ct〕*t/B可知D〔A〕〈D〔B〕既債券A的久期小于債券B的久期?！?〕根據(jù)馬考勒久期定理4：在到期時間相同的條件下，息票率越高，久期約短。由題意，債券A和債券B都是按面值出售，且債券A為10年期不可贖回債券，B為10年期可贖回債券.又債券A的息票率為6%小于債券B的息票率7%，因此債券A的面值大于債券B的面值。債券A的久期較長。第四課股票市場〔與產(chǎn)品定價〕**第一節(jié)普通股價值分析4．1．1收入資本化法在普通股價值分析中的運用3．假設(shè)你將持有一支普通股1年，你期望獲得1.50美元/股的股息并能在期末以26美元/股的價格賣出，如果你的預(yù)期收益率是15%，那么在期初你愿意支付的最高價為：〔B〕美元美元美元美元4.以下(C)因素不影響貼現(xiàn)率?A. 無風(fēng)險資產(chǎn)收益率B. 股票的風(fēng)險溢價C. 資產(chǎn)收益率D. 預(yù)期通貨膨脹率4．1．2股息貼現(xiàn)模型之一：零增長模型4．1．3股息貼現(xiàn)模型之二：不變增長模型1.當(dāng)股息增長率〔B〕時，將無法根據(jù)不變增長的股息貼現(xiàn)模型得出有限的股票內(nèi)在價值。A. 高于歷史平均水平B.高于資本化率C.低于歷史平均水平D.低于資本化率分析：根據(jù)不變增長模型的第3個假定條件：模型中的貼現(xiàn)率大于股息增長率。所以，要使題目成立那么要使股息增長率高于貼現(xiàn)率，選B。5.不變增長的股息貼現(xiàn)模型最適用于分析以下(C)公司的股票價值。A. 假設(shè)干年內(nèi)把所有盈利都用于追加投資的公司B. 高成長的公司C. 處于成熟期的中速增長的公司D. 擁有雄厚資產(chǎn)但尚未盈利的潛力型公司6.預(yù)期F公司的股息增長率是5%。預(yù)期今年年底的股息是8美元/股，資本化率為10%，請根據(jù)DDM模型求該公司股票的內(nèi)在價值。解：g=5%,D1=8美元/股，y=10%所以V=D1/(y-g)=8/(0.1-0.05)=160〔美元〕答：該公司股票的內(nèi)在價值為160美元。7.無風(fēng)險資產(chǎn)收益率為10%，市場組合收益率為15%，某股票的貝塔系數(shù)為1.5，預(yù)期來年的股息為2.50美元/股，股息增長率為5%，求該股票的內(nèi)在價值。解：rf=10%,rm=15%,β=1.5,D=2.50美元/股,g=5%所以P=V=D/〔y-g〕=D/[rf+(rm-rf)β-g]=2.5/0.125=20〔美元〕答：該股票的內(nèi)在價值為20美元。9.無風(fēng)險資產(chǎn)收益率為8%，市場組合收益率為15%，某股票的貝塔系數(shù)為1.2，派息比率為40%，最近每股盈利10美元。每年付一次的股息剛剛支付。預(yù)期該股票的股東權(quán)益收益率為20%。求該股票的內(nèi)在價值。解：1〕rf=8%,rm=15%,β=1.2,b=40%,E=10美元,ROE=20%g=ROE(1-b)=0.2(1-0.4)=0.12y=rf+(rm-rf)β=0.164D1=D0*(1+g)=E*b*(1+g)=4.48V=D1/(y-g)=102答：該股票內(nèi)在價值為102。11.預(yù)期C公司今年的實際股息是1美元/股，實際股息增長率為4%。股票的當(dāng)前價格是20美元/股?！?〕假定股票的內(nèi)在價值等于其價格，求該股票的實際資本化率。〔2〕預(yù)期通貨膨脹率為6%，求名義資本化率，名義股息以及名義股息增長率。解：1〕D=1美元/股,g*=4%,P=20美元/股,i=6%P=V=D*/y*-g*所以y*=1.04/20+4%=9.2%2〕y=(1+y*)(1+i)-1=(1+0.09)(1+0.06)-1=15.75%D=1.04*1.06=1.10美元g=(1+g*)(1+i)-1=(1+0.04)(1+0.06)-1=10.24%答：該股票實際資本化率為9%，名義資本化率為15.75%，名義股息為1.10美元/股，名義股息增長率為10.24%?！?005。1。14校定〕第二節(jié)風(fēng)險機(jī)制4．2．1金融風(fēng)險的定義和種類1．證券的系統(tǒng)性風(fēng)險又稱為〔3〕.〔１〕預(yù)想到的風(fēng)險〔２〕獨特的或資產(chǎn)專有的風(fēng)險〔３〕市場風(fēng)險〔４〕根本風(fēng)險分析：系統(tǒng)性風(fēng)險是由那些影響整個金融市場的風(fēng)險因素所引起的，這些因素包括經(jīng)濟(jì)周期、國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動等等。2.證券的非系統(tǒng)性風(fēng)險又稱為〔2〕?！?〕預(yù)想到的風(fēng)險〔2〕獨特的或資產(chǎn)專有的風(fēng)險〔3〕市場風(fēng)險〔4〕根本風(fēng)險分析：非系統(tǒng)性風(fēng)險是一種與特定公司或者行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險，他與經(jīng)濟(jì)、政治和其他影響所有金融變量的因素?zé)o關(guān)。通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險能被降低甚至消除。3.〔4〕風(fēng)險可以通過多樣化來消除。〔1〕預(yù)想到的風(fēng)險〔2〕系統(tǒng)性風(fēng)險〔3〕市場風(fēng)險〔4〕非系統(tǒng)性風(fēng)險分析：非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過有效的證券組合來消除與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險通過分散投資來解決。4．2．2投資收益與風(fēng)險的衡量5.系統(tǒng)性風(fēng)險可以用〔1〕來衡量。〔1〕貝塔系數(shù)〔2〕相關(guān)系數(shù)〔3〕收益率的標(biāo)準(zhǔn)差〔4〕收益率的方差分析：如果把證券市場處于均衡狀態(tài)時的所有證券按其市值比重組成一個“市場組合〞，這個組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險將等于零。這樣就可以用某種證券的收益率和市場組合收益率之間的B系數(shù)作為衡量這種證券系統(tǒng)性風(fēng)險的指標(biāo)。6.你擁有的投資組合30%投資于A股票，20%投資于B股票，10%投資于C股票，40%投資于D股票。這些股票的貝塔系數(shù)分別為1.2、0.6、1.5、和0.8請計算組合的貝塔系數(shù)貝塔系數(shù)=30%×1.2+20%×0.6+10%×1.5×40%×0.8=0.957．你的投資組合包含3種證券：無風(fēng)險資產(chǎn)和2只股票，他們的權(quán)重都是1/3，如果其中一只股票的貝塔系數(shù)等于1.6，而整個組合的系統(tǒng)性風(fēng)險與市場是一樣的，那么另一個股票的貝塔系數(shù)等于多少？1.6/3+0/3+X/3=1X=1.415．你正考慮投資于A公司。你估計了該公司股票收益率的概率分布如下：可能情況收益率〔%〕概率期望收益率1-100.10-10*0.1200.250*0.253100.4010*0.404200.2020*0.25300.0530*0.05基于你的估計，計算該股票的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。期望收益率為(-10%)*0.1+0*0.25+10%*0.4+20%*0.2+30%*0.05=8.5%標(biāo)準(zhǔn)差〔公式7.3〕P175頁，答案是10.14%16．股票A和B的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為：股票期望收益率〔%〕標(biāo)準(zhǔn)差〔%〕權(quán)重A13103/2B518-1/2你購置20000元股票A，并賣空10000元的股票B，使用這些資金購置更多的股票A。兩種證券間的相關(guān)系數(shù)為0.25。你的投資組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？投資組合的期望收益率為:3/2*13%+(-1/2)*5%=17%方差=150%2×10%2+〔-50%〕2×18%+2×150%×〔-50%〕×0.25×10%×18%=0.06075標(biāo)準(zhǔn)差=24.65%17．你估計了證券A和B的投資收益率的聯(lián)合概率分布如下：證券A〔%〕證券B〔%〕概率-10150.155100.201050.302000.35基于你的估計，計算兩種投資間的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。公式7.62〕相關(guān)系數(shù)：兩種投資間的協(xié)方差為-0.0052125,相關(guān)系數(shù)為-0.983118給定三種證券的方差—協(xié)方差矩陳以及每一證券在組合中的權(quán)重如下，計算組合的標(biāo)準(zhǔn)差。證券A證券B證券C證券A459-211112證券B-211312215證券C112215179權(quán)重Xa=0。5Xb=0。3Xc=0。2方差為130.57%標(biāo)準(zhǔn)差為11.4319你擁有三種證券，估計有如下的收益率的聯(lián)合概率分布：狀態(tài)證券A〔%〕證券B〔%〕證券C〔%〕概率1-101000.302010100.203105150.30420-1050.20如果你的資金有20%投資于證券A，50%于B，30%于C，計算組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。解：假設(shè)XA，XB，XC，分別為投資于證券A，證券B，證券C的投資的比XA+XB+XC=1，A，B，C為其預(yù)期收益，σA2，σB2，σC2為方差，σAB，σAC，σBC為協(xié)方差。根據(jù)題意得：A=-0.1×0.3+0.×0.3+0.2×0.2=0.04B=0.1×0.3+0.1×0.2+0.05×0.3－0.1×0.2=0.045C=0.1×0.2+0.15×0.3+0.05×0.2=0.075所以，組合的預(yù)期收益率為①RP=XARA+XBRB+XCRC=20%×0.04+50%×0.045+30%×0.075=0.053=5.3%×0.3+×0.3+〔〕×0.2=0.0124同理可得：σ=0.005725，σ=0.008125σ==〔－0.1－0.04〕〔0.1－0.045〕×0.3＋〔0－0.04〕〔0.1－0.045〕×0.2＋〔0.1－0.04〕〔0.05－0.045〕×0.3＋〔0.2－0.04〕〔－0.1－0.045〕×0.2=－0.0073同理可得：=0.0035=-0.000125所以，組合的標(biāo)準(zhǔn)差為3.43%20考慮兩種證券A和B，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為30%和40%，如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)如下，計算等權(quán)數(shù)的組合的標(biāo)準(zhǔn)差?！?〕0.9〔2〕0.0〔3〕-0.9解：〔題目全校過了公式7.8①方差為(0.5)2*(0.3)2+(0.5)2(0.4)2+2*0.5*0.5*0.9*0.3*0.4=0.1165標(biāo)準(zhǔn)差為0.34②方差為(0.5)2*(0.3)2+(0.5)2(0.4)2=0.0625標(biāo)準(zhǔn)差為0.25③方差為(0.5)2*(0.3)2+(0.5)2(0.4)2+2*0.5*0.5*(-0.9)*0.3*0.4=0.0085標(biāo)準(zhǔn)差為9.22%3你擁有一個標(biāo)準(zhǔn)差為20%的風(fēng)險組合。如果你將下述比例投資與無風(fēng)險資產(chǎn)，其余投資于風(fēng)險組合，那么你的總投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差是〔〕？〔1〕-30%；〔2〕110%；〔3〕30%.解：利用公式σP= =⑴130%σP=20%*130%=26%⑵90%σP=20%*90%=18%⑶70%σP=20%*70%=14%4．2．3證券組合與分散風(fēng)險4．下面〔4〕說法是正確的.〔1〕系統(tǒng)性風(fēng)險對投資者不重要〔2〕系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過多樣化來消除〔3〕承當(dāng)風(fēng)險的回報獨立于投資的系統(tǒng)性風(fēng)險〔4〕承當(dāng)風(fēng)險的回報取決于系統(tǒng)性風(fēng)險分析：系統(tǒng)性風(fēng)險影響所有金融變量的可能值,不能通過分散投資相互抵消或者削弱4．2．4風(fēng)險偏好和無差異曲線8.假定投資者的效用函數(shù)為：U=R－(1/2)Aσ2(下同)。投資國庫券可以提供 7%確定的收益率，而某一資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差均為20%，如果他的風(fēng)險厭惡度為4，他會作出怎樣的投資選擇？如果他的風(fēng)險厭惡度為8呢？對于A=4的投資者而言，風(fēng)險資產(chǎn)組合的效用是：U=20%-0.5×4×20%2=12%而國庫券的效用是7%，因此他會選擇風(fēng)險資產(chǎn)組合。對于A=8的投資者而言，風(fēng)險資產(chǎn)組合的效用是：U=20%-0.5×8×20%2=4%因此他會選擇國庫券。9．資者某投資者的效用函數(shù)為：U=R－(1/2)Aσ2。國庫券的收益率為6%，而某一資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為14%和20%。要是該投資者更偏好風(fēng)險資產(chǎn)組合，其風(fēng)險厭惡度不能超過多少？要是該投更偏好國庫券，其風(fēng)險厭惡度不能低于多少？風(fēng)險資產(chǎn)組合的效用為：U=14%-0.5A×20%2國庫券的效用為6%。為了使他更偏好風(fēng)險資產(chǎn)組合，14%-0.5A×20%2必須大于6%，即A必須小于4。為了使他更偏好國庫券，14%-0.5A×20%2必須小于6%，即A必須大于4。10．假設(shè)股票市場的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為18%和16%，而黃金的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為8%和22%。如果投資者都喜歡高收益、低風(fēng)險，那么黃金是否可能有人愿意投資？如果愿意的話，請用圖示原因。假設(shè)黃金和股票市場的相關(guān)系數(shù)等于1，那么是否還有人愿意持有黃金？如果上述假定的數(shù)字都是現(xiàn)實數(shù)據(jù)，那么此時市場是否均衡？〔1〕盡管孤立地來看黃金的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都不如股票理想，但如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)很小〔如圖中的實線所示〕，投資者通過持有局部黃金仍有可能提高投資效用。〔2〕假設(shè)黃金和股票市場的相關(guān)系數(shù)等于1,人們會大量拋售黃金，那么黃金價格下降，導(dǎo)致黃金收益率上升，從而市場均衡。11．在以預(yù)期收益率為縱軸、標(biāo)準(zhǔn)差為橫軸的坐標(biāo)圖上，畫出如下投資者的無差異曲線〔提示：從0%~25%選擇幾個可能的標(biāo)準(zhǔn)差的值，在給定效用水平和投資者風(fēng)險厭惡度下，找出與這些標(biāo)準(zhǔn)差相對應(yīng)的預(yù)期收益率，然后把這些預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差結(jié)合點連成一條線〕：A=2，效用水平等于6%；A=4，效用水平等于5%；A=0〔風(fēng)險中性投資者〕，效用水平等于6%；A=-2〔風(fēng)險愛好者〕，效用水平等于6%。無差異曲線上的點必須滿足效用函數(shù)：股票黃金股票黃金預(yù)期收益率率標(biāo)準(zhǔn)差=1<1將A=2，U=6%代入上式得：=6%+2利用這個式子，我們可以得到與不同的值相對應(yīng)的值，如下表：0%6%5%6.25%10%7%15%8.25%20%10%25%12.25%將這些點連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U1所示。將A=4，U=5%代入上式得：=5%+22利用這個式子，我們可以得到與不同的值相對應(yīng)的值，如下表：0%5%5%5．5%10%7%15%9．5%20%13%25%17．5%將這些點連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U1所示。將A=0，U=6%代入上式得：=6%?？梢娫撏顿Y者的無差異曲線就是一條經(jīng)過〔0，6%〕點的水平線，如圖中U3所示。將A=-2，U=6%代入上式得：=6%-2利用這個式子，我們可以得到與不同的值相對應(yīng)的值，如下表：0%6%5%5．75%10%5%15%3．75%20%2%25%-0.25%將這些點連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U4所示預(yù)期收益率U1預(yù)期收益率U1U2U3U4標(biāo)準(zhǔn)差12．資者面臨4個風(fēng)險資產(chǎn)，其預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如下表示：風(fēng)險資產(chǎn)RσR-1/2*4*σ2110%30%-8%215%40%-17%320%20%12%425%30%7%如果他的風(fēng)險厭惡度A=4，他會選擇哪種資產(chǎn)？如果他是風(fēng)險中性者〔A=0〕，他會選擇哪種資產(chǎn)？〔1〕投資者會選擇效用最高的風(fēng)險資產(chǎn)。第1至4種風(fēng)險資產(chǎn)的效用分別為-8%、-17%、12%和7%，因此他會選擇第3種風(fēng)險資產(chǎn)?！?〕風(fēng)險中性者會選擇預(yù)期收益率最高的第4種風(fēng)險資產(chǎn)。13．美國股市過去70年的歷史數(shù)據(jù)說明，S&P500組合年收益率的均值比國庫券收益率高8.5%，標(biāo)準(zhǔn)差為每年20%。假設(shè)這些數(shù)值代表了投資者對未來股市表現(xiàn)的平均預(yù)期，而目前國庫券收益率為4%。如果你按下表的權(quán)重投資于國庫券和S&P500股票，請計算該投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。國庫券的權(quán)重指數(shù)的權(quán)重組合的預(yù)期收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)=2A=401.012.5%20%8.5%4.5%0.20.810.8%16%8.24%5,68%0.40.69.1%12%7.66%6.22%0.60.47.4%8%6.76%6.12%0.80.25.7%4%5.54%5.38%1.004%04%4%如果你的風(fēng)險厭惡度A=2，請計算每種組合的效用水平。你有何發(fā)現(xiàn)？如果你的風(fēng)險厭惡度A=4，請計算每種組合的效用水平。你有何發(fā)現(xiàn)？2)全部買指數(shù)s&p5003)40%國庫券60%指數(shù)14．在年初，你擁有如下數(shù)量的4種證券，這些證券均不發(fā)放紅利，其當(dāng)前和預(yù)期年末價格為：證券股數(shù)當(dāng)前價格〔元〕預(yù)期年末價〔元〕當(dāng)期收益率價值相比照率A10050600.20.215B20035400.1430.301C50255010.053D1001001100.10.430這一年你的投資組合的預(yù)期收益率是多少？期望收益率：0.2*0.215+0.143*0.301+1*0.053+0.1*0.430=0.1828=18.28%第三節(jié)風(fēng)險資產(chǎn)的定價4．3．1有效集和最優(yōu)投資組合4．3．2無風(fēng)險借貸對有效集的影響4．3．3資本資產(chǎn)定價模型你擁有一個風(fēng)險組合，期望手益率為15%。無風(fēng)險收益率5%，如果你按以下比例投資于風(fēng)險組合并將其余局部投資于無風(fēng)險資產(chǎn)，你的總投資組合的期望收益率是〔〕？〔1〕120%〔2〕90%(3)75%〔1〕17%，〔2〕14%，〔3〕12.5%?？紤]一個期望收益率為18%的風(fēng)險組合。無風(fēng)險收益率為5%，你如何創(chuàng)造一個期望收益率為24%的投資組合。①⑴-20%⑵10%⑶25%設(shè)風(fēng)險組合所占比例為X無風(fēng)險所占比例為(1-X),18%*X+5%(1-X)=24%X=146.15%賣空4你的投資組合由一個風(fēng)險投資組合〔12%的期望收益率和25%的標(biāo)準(zhǔn)差〕以及一個無風(fēng)險資產(chǎn)〔7%的收益率〕組成。如果你的總投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為20%，它的期望收益率是多少？.解：設(shè)期望收益率為，無風(fēng)險資產(chǎn)收益率為，總投資標(biāo)準(zhǔn)差為，風(fēng)險資產(chǎn)組合的期望收益率為，標(biāo)準(zhǔn)差為。因為所以==11%所以它的期望收益率為11%.5某風(fēng)險組合到年末時要么值50000元，要幺值150000元，其概率都是50%。無風(fēng)險年利率為5%。如果你要求獲得7%的風(fēng)險溢價，你愿意付多少錢來買這個風(fēng)險組合？假設(shè)你要求獲得10%的風(fēng)險溢價，你愿意付多少錢來買這個風(fēng)險組合？解:=50000*50%＋150000*50%=100000元(1)100000/［1+(7%+5%)］=89285.71元(2)100000/［1+(10%+5%)］=86956.52元6．某風(fēng)險組合的預(yù)期收益率為20%，標(biāo)準(zhǔn)差為25%，無風(fēng)險利率為7%。請問該風(fēng)險組合的單位風(fēng)險報酬〔夏普比率〕等于多少？解：由題意：單位風(fēng)險報酬=單位風(fēng)險報酬=52%答：該風(fēng)險組合的單位風(fēng)險報酬〔夏普比率〕等于52%。7．證券市場上有很多種證券，其中A股票的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和15%，B股票的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為24%和25%，A、B兩股票之間的相關(guān)系數(shù)等于-1。假設(shè)投資者可以按相同的無風(fēng)險利率自由借貸，請問，在無套利條件下，無風(fēng)險利率必須等于多少？〔提示：用A、B兩股票組成無風(fēng)險組合〕解：XAXB相關(guān)系數(shù)=-1時的標(biāo)準(zhǔn)差01250.10.921.80.20.818.60.30.715.40.40.612.20.50.590.60.45.80.70.32.6…..…..…..相關(guān)系數(shù)=-1==0XA=62.5%XB=1-XA=37.5%62.5%*12%+37.5%*24%=16.5%答：在無套利條件下，無風(fēng)險利率必須等于16.5%9．某投資組合的預(yù)期收益率為16%，市場組合的預(yù)期收益率為12%，無風(fēng)險利率為5%，請問在均衡狀態(tài)下該投資組合的β系數(shù)應(yīng)等于多少？解：：答：在均衡狀態(tài)下該投資組合的β系數(shù)應(yīng)等于1.57。10．某固定資產(chǎn)投資工程初始投資為1000萬元，未來10年內(nèi)預(yù)計每年都會產(chǎn)生400萬元的稅后凈收益，10年后報廢，殘值為0。該工程的β值為1.6，市場無風(fēng)險利率為6%，市場組合的預(yù)期收益率為15%。請問該工程的凈現(xiàn)值等于多少？當(dāng)該工程的β值超過多少時，其凈現(xiàn)值就會變成負(fù)數(shù)？解：：〔1〕=6%+1.6(15%-6%)=20.4%NPV=V-P=400/〔1+20.4%〕+┄┄+400/(1+20.4%)10+(-1000)=654.47萬元答：該工程的凈現(xiàn)值等于654.47萬元?！?〕由題意得NPV<0NPV=V-P=400/(1+y)+400/(1+y)2+┄┄+400/(1+y)10+(-1000)=0∴y=38.4%代入38.4%=6%+(15%-6%)β=3.611．請判斷以下說法的對錯：〔1〕β值為0的股票，其預(yù)期收益率也等于0?！?〕CAPM理論告訴我們，波動率越大的股票，其預(yù)期收益率應(yīng)越高?！?〕為了使你的投資組合的β值等于0.8,你可以將80%的資金投資于無風(fēng)險資產(chǎn),20%投資于市場組合.解:(1)錯的.,所以其預(yù)期收益率不等于0.(2)錯的。只有系統(tǒng)性風(fēng)險才會得到回報，要與市場相關(guān)才行。(3)錯的.由于值等于該組合中各種證券值的加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種證券在該組合里所占的比例.③錯，根據(jù)Ri=Rf+(Rm-Rf)βim式，將β=0.8代入上式，那么Ri=Rf+(Rm-Rf)0.8

化簡得Ri=0.2Rf+0.8Rm，因此，當(dāng)β組為0.8時，應(yīng)將20%的資金投資于無風(fēng)險資產(chǎn)，將80%的資金投資于市場組合。12.假設(shè)由兩種證券組成市場組合,它們有如下的期望收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和比例：證券期望收益率〔%〕標(biāo)準(zhǔn)差〔%〕比例A10200.40B15280.60基于這些信息，并給定兩種證券間的相關(guān)系數(shù)為0.30，無風(fēng)險收益率為5%，寫出資本市場線的方程。解：：rf=5%=0.4*0.1+0.15*0.6=0.13＝〔0.42*0.22+0.62*0.282+2*0.4*0.6*0.3*0.2*0.28〕=4.3％=20。7％＝(0.13-0.05)/20.7%=0.39=5％+0.39答：資本市場線的方程為=5％+0.39。13．假設(shè)無風(fēng)險利率為4%，某個風(fēng)險資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率為10%，其β系數(shù)等于1。根據(jù)CAMP：〔1〕市場組合的預(yù)期收益率等于多少？〔2〕β=0的股票預(yù)期收益率應(yīng)為多少？〔3〕某股票現(xiàn)在的市價為30元，其β值為-0.4，預(yù)計該股票1年后將支付1元紅利，期末除權(quán)價為31元。請問該股票目前的價格被高估還是低估了？答：因為證券市場線包括了所有證券和所有組合，所以也一定包含市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)?！?〕β=1，所以市場組合的預(yù)期收益率為10%。10%=4%+(x-4%)1∴x=10%

〔2〕β=0，所以股票預(yù)期收益率為4%。y=4%+(10%-4%)0∴y=4%〔3〕當(dāng)β=-0.4時，=0.064而此股票的實際收益率=〔31-30+1〕/30=0.067實際收益率大于預(yù)期收益率，所以此股票是被低估了。15．證券市場線描述的是〔1〕〔1〕證券的預(yù)期收益率是其系統(tǒng)性風(fēng)險的函數(shù)〔2〕市場組合是風(fēng)險證券的最優(yōu)組合〔3〕證券收益率與指數(shù)收益率之間的關(guān)系〔4〕由市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)組成的組合證券市場線描述的是單個股票是如何定價的。16．根據(jù)CAPM，β值為1，截距〔α值〕為0的組合的預(yù)期收益率為〔4〕〔1〕介于rm與rf之間〔2〕無風(fēng)險利率rf

〔3〕β(rm-rf)

〔4〕市場組合收益率RM解：∵截距α為0Rf=0那么R=β(rm-rf)+rf又∵β=1∴R=rm

∴預(yù)期收益率為rm

22.一位投資學(xué)的學(xué)生認(rèn)為“一種具有正的標(biāo)準(zhǔn)差的證券必然有大于無風(fēng)險利率的期望收益率，否那么，為什么會有人持有它呢？〞根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，他的陳述正確嗎？為什么？不對。正的標(biāo)準(zhǔn)差并不等于正的β。只有具有正的β值的證券，其預(yù)期收益率才會高于無風(fēng)險利率。4．3．4關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型的進(jìn)一步討論8．假設(shè)所有證券的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差以及無風(fēng)險借款利率和貸款利率都，那么所有投資者的最優(yōu)風(fēng)險組合都相同?！矊蝈e？〕解：此題是錯的。最優(yōu)風(fēng)險組合是根據(jù)兩個風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期收益率，標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)以及無風(fēng)險利率的數(shù)據(jù)找出有效邊界。此題中，所有證券的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差以及無風(fēng)險借款利率和貸款利率，而并未涉及其相關(guān)系數(shù)，只有弧線的那段才相同。因此是錯的。14. 假設(shè)無風(fēng)險借款受到限制，市場組合的預(yù)期收益率等于15%，市場組合的零貝塔組合的收益率等于6%，那么根據(jù)零貝塔CAPM，β系數(shù)等于0.5的風(fēng)險組合的預(yù)期收益率應(yīng)為多少？解：由題Rm=15%，Rz(m)=6%Ri=Rz(m)+(Rm-Rz(m))βim=6%+(15%-6%)*0.5=6%+9%*0.5=6%+4.5%=10.5%答：β系數(shù)等于0.5的風(fēng)險組合的預(yù)期收益率10.5%4．3．5套利定價模型17．在單因素指數(shù)模型中，某投資組合與股票指數(shù)的可決系數(shù)等于0.7，請問該投資組合的總風(fēng)險中有多大比例是非系統(tǒng)性風(fēng)險〔3〕？〔1〕35%

〔2〕49%

〔3〕51%

〔4〕70%〔3〕回歸的R2等于0.72，即0.49,因此該投資組合的總風(fēng)險中有51%是未被指數(shù)收益率解釋的，這局部風(fēng)險就是非系統(tǒng)性風(fēng)險。18假設(shè)影響投資收益率的是兩個相互獨立的經(jīng)濟(jì)因素F1和F2，市場的無風(fēng)險利率為5%。組合A對F1和F2的β系數(shù)分別為1.2和1.8，預(yù)期收益率為28%。組合B對F1和F2的β系數(shù)分別為2.0和-0.3，預(yù)期收益率為20%，請根據(jù)APT寫出預(yù)期收益率和β之間的關(guān)系。令RP1和RP2分別表示F1和F2的風(fēng)險溢價，那么兩因素的APT可以寫為：=rf+β1RP1+β2RP2把有關(guān)數(shù)據(jù)代入得：28%=5%+1.2PR1+1.8RP220%=5%+2.0RP1-0.3RP2解得：RP1=8.56%,RP2=7.07%。因此預(yù)期收益率與β的關(guān)系式就是：i=5%+8.56%β1i+7.07%β2i19假設(shè)影響投資收益率的只有一個因素，A.B、C三個投資組合都是充分分散的投資組合，其預(yù)期收益率分別為12%、6%和8%、β值分別等于1.2、0.0和0.6。請問有無套利時機(jī)？如果有的話，應(yīng)如何套利？組合B的β值為0，因此它的預(yù)期收益率就是無風(fēng)險利率。組合A的單位風(fēng)險報酬等于〔12%-6%〕/1.2=5，而組合C的單位風(fēng)險報酬等于〔8%-6%〕/0.6=3.33。顯然存在無風(fēng)險套利時機(jī)。在同一單位風(fēng)險下，A支付的溢價高，既收益高，價格被低估，C被高估，所以應(yīng)賣出C,賣進(jìn)A、B.例如，你可以賣掉組合C，并將得到的收入50%買進(jìn)組合A、50%買進(jìn)組合B。這樣，你的套利組合的預(yù)期收益率為：0.512%+0.56%-18%=1%套利組合的β值為：0.51.2+0.50-10.6=0。可見，這樣套利就可以使你不冒系統(tǒng)性風(fēng)險獲取1%的報酬。20.假設(shè)影響投資收益率的只有一個因素，A、兩個組合都是充分分散的，其預(yù)期收益率分別為13%和8%，β值分別等于1。3和0。6。請問無風(fēng)險利率等于多少？令RP表示風(fēng)險溢價，那么APT可以寫為：13%=rf+1.3RP8%=rf+0.6RP解得rf=3.71%。21.與CAPM不同的是，APT〔4〕要求市場必須是均衡的。運用基于微觀變量的風(fēng)險溢價。規(guī)定了決定預(yù)期收益率的因素數(shù)量并指出這些變量。并不要求對市場組合進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)定?！?〕4．3．6資產(chǎn)定價模型的實證檢驗第五課外匯市場〔與投資分析〕第一節(jié)外匯市場概述1、外匯就是以外國貨幣表示的支付手段〔錯誤〕該支付手段必須用于國際結(jié)算。3、在直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法下，升水和貼水的含義截然相反?！插e誤〕無論是在直接標(biāo)價法還是間接標(biāo)價法下，升、貼水的含義都是相同的，即：升水表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，貼水表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。第二節(jié)外匯市場的構(gòu)成匯銀行只要存在“敞開頭寸〞，就一定要通過外匯交易將其軋平。答：〔錯誤〕外匯銀行將根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力及保值本錢決定是否軋平。第三節(jié)外匯市場的交易方式2、買入價和賣出價是同一筆外匯交易中，買賣雙方所使用的價格〔錯誤〕買入價是指報價行愿意以此價買入標(biāo)的貨幣的匯價，賣出價是報價行愿意以此價賣出標(biāo)的貨幣的匯價。客戶向銀行買入外匯時，是以銀行報出的外匯賣出價成交，反之，那么是以銀行報出的買入價成交。以下〔C〕說法不適于掉期交易？一對交易構(gòu)成，通常一方是即期，另一方是遠(yuǎn)期能夠代替兩種市場交易消除了對方的信用風(fēng)險可以用來充分利用套利時機(jī)在倫敦外匯市場上，即期匯率GBP=FRF10.00~10.50，6個月的FRF差價為90~100，那么，斯密公司買進(jìn)6個月的遠(yuǎn)期FRF10000，折合英鎊〔A〕。10000/〔10.00+0.0090〕10000/(10.50+0.0100)10000*(10.00-0.0090)10000*(10.50-0.0100)三、計算題1．以下銀行報出了GBP/USD和USD/DEM的匯率，你想賣出英鎊，買進(jìn)馬克。問銀行GBP/USDUSD/DEMA1.6853/631.6858/68B1.6855/651.6859/69C1.6852/641.6860/70D1.6856/661.6857/67E1.6854/681.6856/66〔1〕你將向哪家銀行賣出英鎊，買進(jìn)美元？〔2〕你將向哪家銀行賣出美元。買進(jìn)馬克？〔3〕用對你最有利的匯率計算GBP/DEM的交叉匯率是多少？答：〔1〕根據(jù)題意得：賣出英鎊，買進(jìn)美元應(yīng)該選GBP/USD匯率中買入價最高的銀行并且可見，D銀行的GBP/USD匯率的買入價大于其他各家銀行所以，應(yīng)該向D銀行賣出英鎊，買進(jìn)美元(1)銀行D，匯率1.6856〔2〕根據(jù)題意得：賣出美元，買進(jìn)馬克應(yīng)該選USD/DEM匯率中買入價最高的銀行并且可見，C銀行的USD/DEM匯率的買入價大于其他各家銀行所以，應(yīng)該向C銀行賣出美元，買進(jìn)馬克(2)銀行C，匯率1.6860〔3〕由此可得交叉匯率是：因為：GBP1=USD1。6856USD1=DEM1.6860所以：USD1=GBP1/1.6856GBP1/1.6856=DEM1.6860GBP1=DEM1.6860×1.6856所以：GBP1=DEM2.8419(3)1.6856×1.6860=2.8419GBP/DEM2．下表列舉的是銀行報出的GBP/USD的即期與遠(yuǎn)期匯率：銀行A銀行B銀行C即期1.6830/401.6831/391.6832/423個月39/3642/3839/36問：你將從哪家銀行按最正確匯率買進(jìn)遠(yuǎn)期英鎊？答:因為，銀行A3個月后USD1.6830-0.0039~1.6840-0.0036=USD1.6791~1.6804銀行B3個月后USD1.6831-0.0042~1.6839-0.0038=USD1.6789~1.6801銀行C3個月后USD1.6832-0.0039~1.6842-0.0036=USD1.6793~1.6806可以看出公司銀行A,C的貼水少又因為，銀行A的即期賣出價低所以，會向銀行A買入3月遠(yuǎn)期英鎊.銀行B，1.68013．設(shè)紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為6%，即期匯率為GBP1=USD1.6025—1.6035，3個月匯水為30—50點，假設(shè)一投資者擁有10萬英磅，應(yīng)投放在哪個市場上較有利？如何確保其投資收益？請說明投資、避險的操作過程及獲利情況。答：如投放紐約市場因為即期匯率為GBP1=USD1.6025—1.6035，3個月匯水為30—50點，所以遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.6025+30—1.6035+50=USD1.6055—1.60851)在倫敦市場上賣出10萬英磅買入美元GBP100000*1.6025=USD1602502)三個月后賣出美元USB160250*(1+8%/4)=USB163455買入英磅USB163455/1.6058=GBP101619.52如投放倫敦市場GBP100000*(1+6%/4)=GBP101500得:GBP101619.52-GBP101500=GBP119.52因為紐約市場上年利率為8%高于倫敦市場上年利率為6%，所以投放在紐約市場上較為有利，可多獲利GBP119.52。第四節(jié)匯率的決定與變動匯的買賣價之差總是大于即期外匯的買賣價之差?！舱_〕因為遠(yuǎn)期外匯的風(fēng)險大于即期外匯。7、只要兩國間存在著利率差異，國際投資者就可從套利交易中獲利。答：〔錯誤〕還必須考慮高利率貨幣未來貼水的風(fēng)險。只有當(dāng)套利本錢或高利率貨幣未來的貼水率低于兩國貨幣的利率差時才有利可圖。8、根據(jù)利率平價說，利率相對較高國家的貨幣未來升水的可能性較大。答：〔錯誤〕根據(jù)利率平價說，利率相對較高國家的貨幣未來貼水的可能性較大。9、購置力平價理論認(rèn)為，一國的物價變動是外匯匯率漲落的結(jié)果。答：〔錯誤〕購置力平價理論認(rèn)為，匯率的變動是由于兩國物價變動所引起的。利率對匯率變動的影響是〔C〕國內(nèi)利率上升，那么本國匯率上升國內(nèi)利率下降，那么本國匯率下降須比擬國內(nèi)外的利率和通貨膨脹率后確定4．對于資產(chǎn)市場分析法，以下〔A〕說法是不正確的。A．決定匯率的是流量因素而不是存量因素B．以動態(tài)分析法分析長期均衡匯率C．預(yù)期因素對當(dāng)期匯率有重要的影響答：是一般均衡法分析的。5.紙幣流通下，可能使一國貨幣匯率上升的因素是〔B〕A．政府宣布減少稅收〔擴(kuò)張性貨幣政策可能導(dǎo)致巨額的財政赤字，從而導(dǎo)致通貨膨脹率的加劇以及國際收支的惡化，使匯率下浮〕B．物價下降〔意味著其相對通貨膨脹率較低，使該國貨幣匯率上漲，應(yīng)選B〕C．放寬對進(jìn)口的限制〔導(dǎo)致進(jìn)口需求增加，那么使該國的貿(mào)易收支發(fā)生不利的變化，進(jìn)而引起貨幣匯率下跌〕D．銀行利率下降〔一國利率水平相對較低，便會惡化資本帳戶收支，并降低本國貨幣的匯價〕10、彈性貨幣分析法的結(jié)論與國際收支說的結(jié)論是一致的。答：〔錯誤〕兩者的結(jié)論恰恰相反。如當(dāng)本國國民收入相對外國增加時，國際收支說認(rèn)為將導(dǎo)致本幣匯率下跌，外匯匯率上升；而彈性貨幣分析法那么認(rèn)為將使本幣匯率上升，外匯匯率下跌。第六課衍生市場〔與產(chǎn)品定價〕**第一節(jié)簡單衍生產(chǎn)品5．1．1金融遠(yuǎn)期市場1．請說明取得一份遠(yuǎn)期價格為40元的遠(yuǎn)期合約多頭與取得一份協(xié)議價格為40元的看漲期權(quán)多頭有何區(qū)別？答：所謂遠(yuǎn)期合約，就是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。如果信息是對稱的，而且合約雙方對未來的預(yù)期相同，那么合約雙方所選擇的交割價格應(yīng)使合約的價值在合約簽署時等于零，就可處于遠(yuǎn)期合約的多頭狀態(tài)。所謂金融期權(quán)是指賦予其購置者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購置或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約，而但凡賦予期權(quán)買者購置標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約就是看漲期權(quán)。所以取得一份遠(yuǎn)期價格為40元的遠(yuǎn)期合約多頭賀取得一份協(xié)議價格為40元的看漲期權(quán)多頭是有區(qū)別的。前者到期必須按40元的價格買入資產(chǎn)，而后者擁有按40元買入資產(chǎn)的權(quán)利，但他沒有義務(wù)。2．某交易商擁有1億日元遠(yuǎn)期空頭，遠(yuǎn)期匯率為0。008美元/日元。如果合約到期時匯率分別為0。0074美元/日元和0。0090美元/日元，那么該交易商的盈虧如何？答：遠(yuǎn)期匯率1USD=JPY1000/8=JPY125即期匯率1USD=JPY10000/74~~10000/901USD=JPY135。13~~111。11遠(yuǎn)期空頭看未來賣出價格JPY125<JPY135.13遠(yuǎn)期匯率<即期匯率所以該交易商虧了。假設(shè)合約到期時匯率為0.0075美元/日元，那么他贏利1億〔0.008-0.0075〕=5萬美元。假設(shè)合約到期時匯率為0.0090美元/日元，那么他贏利1億〔0.008-0.009〕=-10萬美元。7．每季度計一次復(fù)利的年利率為14%，請計算與之等價的每年計一次復(fù)利的年利率和連續(xù)復(fù)利年利率。解：RC=m*ln(1+Rm/m)=4*ln(1+14%/4)=13.7613.76=ln(1+Rm)Rm=14.75%每年計一次復(fù)利的年利率=〔1+0.14/4〕4-1=14.75%連續(xù)復(fù)利年利率=4ln(1+0.14/4)=13.76%。8.每月計一次復(fù)利的年利率為15%，請計算與之等價的連續(xù)復(fù)利年利率。解：連續(xù)復(fù)利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。9某筆存款的連續(xù)復(fù)利年利率為12%，但實際上利息是每季度支付一次。請問1萬元存款每季度能得到多少利息？解：因為是每季度支付一次利息，所以所以一年要支付四次，根據(jù)公式〔5.4〕=10000e12%n4與12%連續(xù)復(fù)利利率等價的每季度支付一次利息的年利率=4〔e0.03-1〕=12.18%。因此每個季度可得的利息=1000012.8%/4=304.55元。10．假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率如下期限〔年〕年利率〔%〕112.0213.0313.7414.2514.5請計算2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。解：第二年：e0.12*ex=e0.13*2所以x等于14%第三年：e0.13*ex=e0.137*2所以x等于14.4%第四年：e0.137*ex=e0.142*2所以x等于14.7%x第五年：e0.142*ex=e0.145*2所以x等于14.8%所以第2,3,4,5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利