05第五章 期貨交易制度與期貨交易流程

第五章期貨交易制度與期貨交易流程[目的與要求]對我國期貨交易制度和期

貨交易流程進(jìn)行全面了解，理解期貨交

易各項制度內(nèi)容和期貨交易流程中的有

關(guān)概念，掌握期貨交易的指令類型、競

價成交方式、結(jié)算方式和實物交割程序。[學(xué)習(xí)重點]期貨交易制度的主要內(nèi)容、期貨交易制度的主要內(nèi)容、期貨交易的指令類型、競價成交方式、結(jié)算公式的實際運(yùn)用、實物交割的概念和作用。第一節(jié)期貨交易制度一、保證金制度：在期貨交易中任何交易者必須按照其買賣期貨合約價值的一定比例交納資金，用于結(jié)算和保證履約。1、結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金結(jié)算準(zhǔn)備金：是指會員為了交易結(jié)算，在交易所專用結(jié)算帳戶中預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金。交易保證金：是指會員在交易所專用結(jié)算帳戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。2、保證金管理保證金的收取是分級進(jìn)行的，即期貨交易所向會員收取的保證金和作為會員的期貨公司向客戶收取的保證金，分別成為會員保證金和客戶保證金。保證金專戶專存、專款專用、不得挪用。經(jīng)交易所批準(zhǔn)，會員可用標(biāo)準(zhǔn)倉單或交易所允許的其它質(zhì)押物品充當(dāng)交易保證金。3、保證金的調(diào)整¨

經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，交易所可以調(diào)整交易保證金。調(diào)整保證金主要基于以下幾種情況：¨

第一、對期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。¨

參見下表：表5-1大連商品交易所對大豆和豆粕合約的相關(guān)規(guī)定交易時間段大豆交易保證金（元/手）豆粕交易保證金（元/手）交割月份前一個月第一個交易日10%10%交割月份前一個月第六個交易日15%15%交割月份前一個月第十一個交易日20%20%交割月份前一個月第十六個交易日25%25%交割月份第一個交易日30%30%交割月份第五個交易日50%50%表5-2上海交易所對陰極銅、鋁和天然橡膠的相關(guān)規(guī)定交易時間段陰極銅交易保證金比率鋁交易保證金比率天然橡膠交易保證金比率投機(jī)保值投機(jī)保值投機(jī)保值交割月份的第一個交易日10%5%10%5%10%10%交割月份的第六個交易日15%5%15%5%15%15%交割月份的最后交易日前一個交易日20%5%20%5%20%20%表5-3鄭州商品交易所對普通小麥的相關(guān)規(guī)定交割前一個月交割月份上旬中旬下旬交易保證金5%10%20%30%¨

第二、隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約的交易保證金比率。表5-4

大連大豆持倉量與保證金標(biāo)準(zhǔn)合約月份雙邊持倉總量（N）交易保證金比率N≤30萬手合約價值的5%30萬手<N≤35萬手合約價值的8%35萬手<N≤40萬手合約價值的11%40萬手<N合約價值的15%表5-5大連豆粕持倉量與交易保證金標(biāo)準(zhǔn)合約月份雙邊持倉總量（N）交易保證金比率N≤20萬手合約價值的7%20萬手<N≤25萬手合約價值的10%25萬手<N≤30萬手合約價值的12%30萬手<N≤35萬手合約價值的15%35萬手<N合約價值的18%表5-7鄭州交易所對小麥的相關(guān)規(guī)定持倉量X（萬手）陰極銅交易保證金比率鋁交易保證金比率天然橡膠交易保證金比率16萬手<X10%10%11%14<X

≤16萬手8%8%9%12<X

≤14萬手6.5%6.5%7%–表5-6上海交易所銅、鋁和天膠的相關(guān)規(guī)定一般月份雙邊持倉總量（N）交易保證金比率N

≤40萬手合約價值的5%40<N

≤50萬手合約價值的7%50<N

≤60萬手合約價值的10%60<

N合約價值的15%¨

第三、當(dāng)期貨合約出現(xiàn)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應(yīng)提高，具體規(guī)定見漲跌停板制度的相關(guān)規(guī)定?！?/p>

第四、當(dāng)某期貨合約連續(xù)3個交易日按結(jié)算價計算的漲（跌）幅之和達(dá)到合約規(guī)定的最大漲跌幅的2倍，4個交易日達(dá)到2.5倍，5個交易日達(dá)到3倍時，交易所有權(quán)根據(jù)市場情況，采取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交易保證金的措施。提高幅度不高于規(guī)定保證金的1倍。（須事先上報中國證監(jiān)會）¨

當(dāng)某期貨合約交易出現(xiàn)異常時交易所可按上述規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。¨

對同時滿足本辦法有關(guān)調(diào)整交易保證金規(guī)定的合約，其交易保證金按照規(guī)定交易保證金數(shù)值中最大的收取。二、每日無負(fù)債結(jié)算制度¨

期貨交易所實行每日無負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市”，是指每日交易結(jié)束

后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價結(jié)算所有合約

的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等

費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的所有款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。¨

結(jié)算實行兩級結(jié)算制。三、漲跌停板制度¨

又稱價格最大波動限制¨

漲跌停板以上一交易日的結(jié)算價為基準(zhǔn)¨

可在一定程度上控制結(jié)算風(fēng)險，保證保證金制度的順利執(zhí)行漲跌停板幅度大連黃大豆一號合約大連黃大豆二號合約大連玉米合約大連豆粕合約上海陰極銅合約上海鋁合約上海天然橡膠合約上海燃油合約鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥合約鄭州小麥合約鄭州棉花合約鄭州綠豆合約CBOT大豆合約CBOT道瓊斯指數(shù)期貨上一交易日結(jié)算價+3%上一交易日結(jié)算價±4%上一交易日結(jié)算價±4%上一交易日結(jié)算價+3%上一交易日結(jié)算價+3%上一交易日結(jié)算價±3%上一交易日結(jié)算價±3%上一交易日結(jié)算價±5%上一交易日結(jié)算價±3%上一交易日結(jié)算價±3%上一交易日結(jié)算價±4%上一交易日結(jié)算價±120元上一交易日結(jié)算價±50美分以上個季度最后一個月收盤指數(shù)的10％,20％,30％設(shè)限四、熔斷制度¨“熔斷“制度：在股票指數(shù)期貨交易中，當(dāng)價格波幅觸及所規(guī)定的點數(shù)時，交易隨之停止一段時間；或交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但價格波幅不能超過規(guī)定點數(shù)之外的一種交易制度。¨

斷路器機(jī)制（Circuit

Breaker

System）1987年股災(zāi)之后,紐約股票交易所開始執(zhí)行斷路器機(jī)制。

當(dāng)股票指數(shù)出現(xiàn)大幅波動時,交易所會暫停股票交易數(shù)小時,之后重新恢復(fù)交易。斷路器機(jī)制實行之后在某些時候確實阻止了股票價格的恐慌性下跌¨

紐約商品交易所的漲跌幅制度紐約商品交易所執(zhí)行的漲跌幅制度類似于斷路器機(jī)制。

當(dāng)期貨合約價格到達(dá)某個上下限時,合約交易會暫停5分鐘,之后重恢復(fù)交易。示例：紐約輕質(zhì)低硫原油期貨開盤

40美元50美元30美元停盤5分鐘停盤5分鐘60美元停盤5分鐘40美元停盤5分鐘50美元30美元10美元停盤5分鐘

70美元20美元停盤5分鐘…………五、持倉限額制度¨

是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約投機(jī)頭寸的最大

數(shù)額。¨

該制度的目的在于防范操縱市場價格的行為和防止期貨市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者。六、大戶報告制度¨

是指當(dāng)會員或客戶某種持倉合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對其規(guī)定投機(jī)頭寸持倉量的80%以上時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過經(jīng)紀(jì)會員報告?！?/p>

達(dá)到交易所報告界限的經(jīng)紀(jì)會員、非經(jīng)紀(jì)會員和客戶按規(guī)定提供不同的材料。七、實物交割制度¨

實物交割制度是指交易所規(guī)定的，期貨合約到期時，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權(quán)按規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)移，了結(jié)未平倉合約的制度。¨

實物交割是聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶。¨

其管理制度包括：標(biāo)準(zhǔn)倉單、定點交割、倉單交付、倉庫管理、倉單轉(zhuǎn)讓、違約

處理。八、強(qiáng)行平倉制度¨

是指當(dāng)會員、客戶違規(guī)時，交易所對有關(guān)持倉實行平倉的一種強(qiáng)制措施。是交易所控制風(fēng)險的手段之一。¨

我國交易所對強(qiáng)行平倉制度的主要規(guī)定¨

應(yīng)予強(qiáng)行平倉的情況：1、會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補(bǔ)足的；2、持倉量超出其限額規(guī)定的；3、因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的；4、根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的；5、其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。¨

強(qiáng)行平倉的原則：強(qiáng)行平倉首先由會員單位自己執(zhí)行，除非交易所特別規(guī)定，一律為開市后第一交易時間內(nèi)。規(guī)定時限內(nèi)會員未能執(zhí)行完畢的，由交易所強(qiáng)制執(zhí)行。因交易結(jié)算保證金小于零而被強(qiáng)制執(zhí)行的，在補(bǔ)足保證金之前，禁止相關(guān)會員的開倉交易。九、風(fēng)險準(zhǔn)備金制度¨

是指期貨交易所從自己收取的會員交易手續(xù)費(fèi)中提取一定比例的資金，作為確保交易所擔(dān)保履約的備付金的制度?！?/p>

交易所按手續(xù)費(fèi)收入的20%提取?！?/p>

風(fēng)險準(zhǔn)備金必須單獨核算，專戶存儲，除用于彌補(bǔ)風(fēng)險損失外，不得挪作他用。¨

準(zhǔn)備金使用必須經(jīng)過交易所理事會批準(zhǔn)，報證監(jiān)會備案?！?/p>

準(zhǔn)備金的規(guī)模由證監(jiān)會根據(jù)有關(guān)情況確定。十、信息披露制度¨

交易所按即時、每日、每周、每月向會員、投資者和社會公眾提供期貨交易信息。內(nèi)容涉及各種價格、成交量、成交金額、持倉量、倉單數(shù)、申請交割數(shù)、交割庫庫容情況等。十一、結(jié)算擔(dān)保金制度十二、風(fēng)險準(zhǔn)備金制度十三、風(fēng)險警示制度十四、強(qiáng)制減倉制度第二節(jié)期貨交易流程—開戶與下單買方交易者賣方交易者會員經(jīng)紀(jì)商經(jīng)紀(jì)商出市代表/交易員出市代表/交易員交易大廳/電子競價系統(tǒng)結(jié)算所買盤4確認(rèn)成交信息1

6交易指令

成交/保證金

信息7保證金46

1成交

交易指令信息

/保證金7保證金賣盤4確認(rèn)成交信息25成交52交易成交信息成交交易指令信息33信息指令期貨交易流程¨

1選約-選擇交易品種；¨

2選中介-選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人；¨

3委托-由經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人代理，雙方簽署協(xié)義；¨

4開戶-在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金帳戶；¨

5下單-市價單、限價單、止損單等¨

6成交；¨

7結(jié)算；¨

8交割-持倉日(Position

Day)、通知日

(Notice

Day)、交割日(Delivery

Day)中國期貨交易手續(xù)費(fèi)交易手續(xù)費(fèi)大連黃大豆一號合約大連黃大豆二號合約大連玉米合約大連豆粕合約

上海陰極銅合約上海鋁合約上海天然橡膠合約上海燃油合約鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥合約鄭州小麥合約鄭州棉花合約鄭州綠豆合約4元/手不超過4元/手不超過3元/手

3元/手不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險準(zhǔn)備金)不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險準(zhǔn)備金)不高于成交金額的萬分之一點五(含風(fēng)險準(zhǔn)備金)不高于成交金額的萬分之二（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）2元/手（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）2元/手（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）8元/手（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）6元/手（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）¨

完整的期貨流程應(yīng)包括：開戶與下單、競價、結(jié)算和交割四個環(huán)節(jié)。一、開戶——個人客戶和單位法人戶個人開戶提供本人身份證，留存印鑒或簽名樣卡；單位開戶提供《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》影印件，并提供法人代表及本單位期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行人的姓名、聯(lián)系電話、單位及法定代表人或單位負(fù)責(zé)人印鑒等內(nèi)容的書面材料，及期貨交易、資金調(diào)撥的法人授權(quán)書。確認(rèn)風(fēng)險揭示、簽定《期貨經(jīng)紀(jì)合同》及繳納交易保證金解釋：二、下單¨

常用的下單指令有：市價指令、限價指令、止損指令、階梯價格指令、限時指令、雙向指令、套利指令、取消指令?！?/p>

下單方式：書面下單、電話（傳真）下單、網(wǎng)上下單。委托價格¨

市價委托¨

限價委托¨

止損委托¨

取消委托市價指令是指按當(dāng)時市場價格即刻成交的指令▲特點：成交快、不可更改和撤消限價指令是指執(zhí)行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令?！攸c：1、可以按客戶的預(yù)期價格成交；

2、成交速度相對較慢、有時無法成交；3、未成交前可以撤消或更改。止損指令是指當(dāng)市場價格達(dá)到客戶預(yù)計的價格水平時即變?yōu)槭袃r指令予以執(zhí)行的一種指令。▲特點：1、可以有效地鎖定利潤

2、將可能的損失降至最低限度3、可以建立風(fēng)險相對較小的頭寸止損指令某投資者以前以50元/股買進(jìn)某股票，該股票目前市價為

80元/股，該投資者設(shè)立賣出止損訂單，觸發(fā)價格為77元一旦價格低于77元，則立即賣出（止損指令變?yōu)槭袃r指令）問題：成交價格多少？77元、77.5元、76.5元特點：賣出（買進(jìn)）止損訂單的觸發(fā)價格必須低（高）于目前的市場水平。上例中，如果價格從80元一路攀升，則不能成交，此時投資者可以重新設(shè)定止損指令。¨

止損指令的特點：¨

賣出止損訂單保護(hù)投資者已持有的證券獲得利潤–如市場價格下跌到投資者原先買進(jìn)證券的價格水平之上的某一點時，投資者利潤得到保護(hù)¨

買進(jìn)止損訂單防止或減少損失¨但是，可能會造成原本可以避免的損失，可能在偏離觸發(fā)價格以外較大的價位上成交。取消指令是指客戶要求將某一指定指令取消的指令。▲特點：將以前的下達(dá)的指令完全取消。第三節(jié)期貨交易流程—競價一、競價方式¨

公開喊價方式連續(xù)競價制（動盤）一節(jié)一價制（靜盤）¨

計算機(jī)撮合成交方式。價格優(yōu)先時間優(yōu)先二、成交回報與確認(rèn)第四節(jié) 期貨交易流程—結(jié)算一、結(jié)算的概念與結(jié)算程序¨

結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對會員交易保證金、盈虧、手續(xù)費(fèi)、交割貨款和其他有關(guān)款項進(jìn)行計算和劃撥。¨

交易所對會員的結(jié)算¨

期貨經(jīng)紀(jì)公司會員對其客戶進(jìn)行結(jié)算二、結(jié)算公式與應(yīng)用結(jié)算公式從略舉例計算平倉盈虧、持倉盈虧、當(dāng)日盈虧和當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額?！?/p>

[例1]某新客戶存入保證金10萬元，在4月1日買開倉大豆期貨合約40手，成交價為2000元/噸，同一天該客戶賣出平倉20手大豆合約，成交價為2030元/噸，當(dāng)日結(jié)

算價為2040元/噸，交易保證金比例為5%。計算該客戶的當(dāng)日盈虧及當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額。¨

[例2]4月2日該客戶再買入8手大豆合約，成交價為2030元/噸，當(dāng)日結(jié)算價為2060元/噸，其帳戶情況如何？¨

[例3]4月3日，該客戶將28手大豆合約平倉，成交價為2070元/噸，其帳戶情況怎樣？第五節(jié) 期貨交易流程—交割一、交割的種類與作用¨

交割的種類：實物交割和現(xiàn)金交割¨

作用：期貨交割是促使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨于一致制度保證。二、實物交割方式與交割結(jié)算價的確定（一）實物交割方式：¨

集中交割：所有到期合約在交割月份最后交易日后一次性集中交割的交割方式。¨

滾動交割：除上述時間外，在交割月第一交易日至最后交易日之間的規(guī)定時間也可以進(jìn)行交割的交割方式。（二）交割結(jié)算價我國期貨合約的交割結(jié)算價通常為該期貨合約交割配對日的結(jié)算價或為該期貨合約最后交易日的結(jié)算價。¨

例：大交所的交割結(jié)算價是該合約自交割月份第一個交易日起至最后交易日所有結(jié)算價的加權(quán)平均價。三、實物交割流程¨

按照集中交割、滾動交割辦法進(jìn)行（略）四、標(biāo)準(zhǔn)倉單的生成和流轉(zhuǎn)¨

標(biāo)準(zhǔn)倉單：是指由交易所統(tǒng)一制定的，交易所指定交割倉庫在完成入庫商品驗收、確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨主的實物提貨憑證。¨

標(biāo)準(zhǔn)倉單經(jīng)交易所注冊生效。¨

標(biāo)準(zhǔn)倉單的持有形式為《標(biāo)準(zhǔn)倉單持有憑證》¨

標(biāo)準(zhǔn)倉單可用于交割、轉(zhuǎn)讓、提貨、質(zhì)押等。（一）標(biāo)準(zhǔn)倉單的生成¨

標(biāo)準(zhǔn)倉單生成包括交割預(yù)報、商品入庫、驗收、指定交割倉庫簽發(fā)及交易所注冊等環(huán)節(jié)。（二）標(biāo)準(zhǔn)倉單的流通¨

是指標(biāo)準(zhǔn)倉單用于在交易所履行到期合約的實物交割、標(biāo)準(zhǔn)倉單交易及標(biāo)準(zhǔn)倉單在交易所外轉(zhuǎn)讓?！?/p>

標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓必須通過會員在交易所辦理過戶手續(xù)，同時結(jié)清有關(guān)費(fèi)用。（三）標(biāo)準(zhǔn)倉單注銷¨

標(biāo)準(zhǔn)倉單合法持有人到交易所