2023年復(fù)旦大學(xué)金融碩士(MF)金融學(xué)綜合真題試卷

2023年復(fù)旦大學(xué)金融碩士（MF）金融學(xué)綜合真題試卷-1

（總分：32.00,做題時(shí)間；90分鐘）

一、單項(xiàng)選擇題（總題數(shù)：5,分?jǐn)?shù)：10.00）

1.依據(jù)CAPM模型，假定市場(chǎng)組合收益率為15%,無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%,某證券的Beta系數(shù)為1.2,期望收

益率為18%,則該證券（）。

（分?jǐn)?shù):2.00）

A.被高估

B.被低估V

C.合理估值D.

以上都不對(duì)

解析：解析：該證券的市場(chǎng)要求收益率按CAPM計(jì)算為16.8%<18%,所以該期望收益率被高估，即該證

券價(jià)值被低估。

2.貨幣市場(chǎng)的主要功能是（）。

（分?jǐn)?shù)：2.00）

A.短期資金融通J

B.長(zhǎng)期資金融通

C.套期保值

D.投機(jī)

解析：解析：貨幣市場(chǎng)是期限在一年之內(nèi)的資金融通的市場(chǎng)，所以主要功能是短期資金融通。

3.國際收支平衡表中將投資收益計(jì)入（）。

（分?jǐn)?shù):2.00）

A.貿(mào)易收支

B.常常賬戶V

C.資本賬戶

D.官方儲(chǔ)臧

解析：解析：投資收益計(jì)入常常賬戶，這是書上定義。

4.以下說法不正確的選項(xiàng)是（）。

（分?jǐn)?shù)：2.00）

A.當(dāng)央行進(jìn)展正回購交易時(shí)，商業(yè)銀行的超額預(yù)備金將削減；當(dāng)央行進(jìn)展逆回購交易時(shí)，商業(yè)銀行的超

額預(yù)備金將增加

B.法定預(yù)備金率對(duì)貨幣供給的影響與公開市場(chǎng)操作及貼現(xiàn)率不同，后兩者主要針對(duì)根底貨幣進(jìn)展調(diào)控，

而法定預(yù)備金則直接作用于貨幣乘數(shù)

C.法定預(yù)備金作為貨幣政策工具的歷史長(zhǎng)于其作為穩(wěn)定金融，防止流淌性危機(jī)的政策工具J

D.公開市場(chǎng)操作的有效性受國內(nèi)金融市場(chǎng)的興旺程度影響

解析：解析：法定預(yù)備金先是作為穩(wěn)定金融，防止流淌性危機(jī)的政策工具而消滅，之后才是貨幣政策工具，所以

選項(xiàng)C將二者關(guān)系說反了。

5.甲公司現(xiàn)有流淌資產(chǎn)500萬元（其中速動(dòng)資產(chǎn)200萬元），流淌負(fù)債200萬元。現(xiàn)打算用現(xiàn)金100萬元元

歸還應(yīng)付賬款，業(yè)務(wù)完成后，該公司的流淌比率和速動(dòng)比率將分別和。（）。

（分?jǐn)?shù)：2.00）

A.不變，不變

B.增加，不變V

C.不變，削減

D.不變，增加I

解析：解析：由于現(xiàn)金是速動(dòng)資產(chǎn)也是流淌資產(chǎn)，現(xiàn)金歸還應(yīng)付賬款后，速動(dòng)資產(chǎn)削減100萬，流淌負(fù)債

削減100萬，原來流淌比率是5：2,現(xiàn)在是4：1,故增加。原來速動(dòng)比率是2：2,現(xiàn)在是1：1,可知沒

變。所以選Bo

二、名詞解釋（總題數(shù)：5,分?jǐn)?shù)：10.00）

6.到期收益率

（分?jǐn)?shù)：2.00）

正確答案：（正確答案：到期收益率:指來自于某種金融工具的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今日的價(jià)值相等時(shí)的

rwrr

利率水平，公式如下：I其中，Po表示金融工具的當(dāng)前市價(jià)，CF表示在第t期的現(xiàn)金流，n表示

時(shí)期數(shù)，y表示到期收益率。）

解析：

7.系統(tǒng)性風(fēng)臉

（分?jǐn)?shù)：2.00）

正確答案：（正確答案：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因

素包括經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)等。這類風(fēng)險(xiǎn)影響全部金融變量的可能值，無法通過分散投資相互

抵消或減弱，因此又可稱為不行分散風(fēng)險(xiǎn)。）

解析：

8.有效匯率

（分?jǐn)?shù)：2.00）

正確答案：（正確答案：有效匯率：有效匯率是指某種加權(quán)平均的匯率，最常用的是以?國對(duì)某國的貿(mào)易在

其全部對(duì)外貿(mào)易中的比重為權(quán)數(shù)。以貿(mào)易比重咨整的有效匯率反映的是一國貨幣匯率在國際貿(mào)易中的總

體競(jìng)爭(zhēng)力和總體波動(dòng)浮動(dòng)，其匯率的公式為：I&效匯率的關(guān)鍵特點(diǎn)在于加權(quán)，它既可以是對(duì)名義匯

率加權(quán)，也可以是對(duì)實(shí)際匯率加權(quán)，分別得到名義有效匯率和實(shí)際有效匯率。）

解析：

9.格雷欣法則

（分?jǐn)?shù):2.00）

正確答案：（正確答案：格雷欣法則：在金銀雙本位制下，金銀兩種貨幣按國家規(guī)定的法定比例流通，結(jié)果

官方的金銀比價(jià)與市場(chǎng)自發(fā)金銀比價(jià)平行存在。當(dāng)金幣與銀幣的實(shí)際價(jià)值與名義價(jià)值相背離，從而使實(shí)際

價(jià)值高于名義價(jià)值的貨幣（即所謂“良幣”）被保藏、熔化而退出流通，或?qū)嶋H價(jià)值低于名義價(jià)值的貨幣（即

所謂“劣幣”）而充滿市場(chǎng)，這就是格雷欣法則。）

解析：

10.利息稅盾效應(yīng)

（分?jǐn)?shù)：2.00）

正確答案：（正確答案：利息稅盾效應(yīng)：利息稅盾效應(yīng)即債務(wù)本錢（利息）在稅前支付，而股權(quán)本錢（利潤(rùn)）

在稅后支付，因此企業(yè)假設(shè)要向債券人和股東支付?樣的I可報(bào)，對(duì)后者則實(shí)際需要生產(chǎn)更多的利潤(rùn)。）

解析：

三、計(jì)算題（總題數(shù)：2,分?jǐn)?shù)：4.00）

11.對(duì)股票A和股票B的兩個(gè)（超額收益率）指數(shù)模型回歸結(jié)果如下表。在這段時(shí)間內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%,

市場(chǎng)平均收益率為14%,對(duì)工程的超額收益以指數(shù)回歸模型來測(cè)度。⑴計(jì)算每只股票的a,信息

比率，夏普測(cè)度，特嗇諾測(cè)度：（2）以下各個(gè)狀況下投資者選擇哪只股票最正確：i.這是投資者唯一持有

的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；ii.這只股票將與投資者的其他債券資產(chǎn)組合，是目前市場(chǎng)指數(shù)基金的一個(gè)獨(dú)立組成局部iii.這

是投資者目前正在構(gòu)建?樂觀治理型股票資產(chǎn)組合的眾多股票中的?種。

（分?jǐn)?shù)：2.00）

正確答案：（正確答案：（Dr=14%,r=6%對(duì)應(yīng)工程股票A股票Ba=回歸截距1.0%2.0%

信息比率=a/a（e）0.09710.1047直普測(cè)度=（r一r,）/。0.49070.3373特雷諾測(cè)度

=（r.-r,）7（38：83310.500（2）i.假設(shè)這是投盛者唯二持有的血險(xiǎn)資產(chǎn)，那么夏普測(cè)度是適用

的測(cè)版。既‘然股票A”的夏普系數(shù)大，股票A是最正確選擇。ii.假設(shè)股票與市場(chǎng)指數(shù)基金相組合，那么對(duì)

綜合夏普測(cè)度的奉獻(xiàn)由估值比率打算。因此，股票B是最正確選擇。iii.假設(shè)股票是眾多股票中的一種,

那么特雷諾測(cè)度是適用的準(zhǔn)則，并且股票B是最正確選擇。）

解析：

12.某公司正在考慮收購另一家公司，此收購為橫向并購（假定目標(biāo)公司和收購公司具有一樣風(fēng)險(xiǎn)水平）。目

標(biāo)公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為1：1,每年EBIT為500萬元。收購公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為3：7。假定

收購公司收購了目標(biāo)公司后，資本構(gòu)造保持不變。無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為8%,收購公司的權(quán)

益貝塔值為1.5。假定全部債務(wù)都是無風(fēng)險(xiǎn)的，兩個(gè)公司都是零增長(zhǎng)型公司。請(qǐng)依據(jù)有稅MM理論作以下

計(jì)算：（1）目標(biāo)公司的債務(wù)與權(quán)益的資本本錢為多少？（2）目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值為多少？（3）收

購公司所支付的最高價(jià)格不應(yīng)高于多少？

（分?jǐn)?shù)：2.00）

正確答案：（正確答案：（1）兩公司風(fēng)險(xiǎn)水平一樣，所以具有一樣的無杠桿權(quán)益資本本錢R“；為了便利計(jì)

算，我們可以設(shè)T=35%,易知收購公司的權(quán)益資本本錢為R=5%+l.5X8%=17%=R+°（R—5%）X（1

—T）XnIJ可得R=14.3854749%。那么目標(biāo)公司的權(quán)益資本本錢R.=R+（R°—5°%）X（1

.____0SOO

—T）XIrn±20.486%目標(biāo)公司的稅前債務(wù)資本本錢可知為5%,稅后債務(wù)資本本錢二5%X（1二

gcsA'i

t）=3.25%?目標(biāo)公司的總價(jià)值=2*權(quán)益價(jià)值=2*債務(wù)價(jià)值=￡[?仃*（1—Tc）/R一其中R,=

（race?aCc

R（1—T）=0.5X20.486%+0.5%X3.25%=1L868%可得公司價(jià)值為2738.45635萬元，便可以求

B

出目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值均為1369.22818萬元。收購公司在收購目標(biāo)公司后的自由現(xiàn)金流增加

了：EBIT*（1-Tc）,而收購公司的加權(quán)平均資本是不變的（資本構(gòu)造沒有變），并且兩公司都是零增長(zhǎng)的，

設(shè)收購公司的加權(quán)平均資本為R=0.7*17%+0.3*5%*0.65=12.875%,所以收購公司所支付的最高

價(jià)格為：EBIT*（1-Tc）/R,=2524.27184萬元。所以收購公司支付的最高價(jià)格不應(yīng)高于2524.27184

萬元。）

解析：

四、簡(jiǎn)答題（總題數(shù)：2,分?jǐn)?shù)：4.00）

13.金融期貨市場(chǎng)的根本功能。

（分?jǐn)?shù)：2.00）

正確答案：（正確答案：（1）一般來講，成功運(yùn)作的金融期貨市場(chǎng)具有價(jià)格覺察和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移兩大功能。所謂

價(jià)格覺察，是指在交易所內(nèi)對(duì)多種金融期貨商品合約進(jìn)展交易的結(jié)果能夠產(chǎn)生這種金融商品的期貨價(jià)格體

系。期貨市場(chǎng)覺察的金融資產(chǎn)價(jià)格具有公正性、預(yù)期性等特點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)生活無時(shí)無刻不存在風(fēng)險(xiǎn)，而期貨市

場(chǎng)具有一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制，它可以供給套期保值業(yè)務(wù)，最大限度的削減價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值就

是買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨頭寸數(shù)量相當(dāng)、方向相反的期貨合約，以期在將來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨臺(tái)約

而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。本世紀(jì)七十年月以來，世界經(jīng)濟(jì)急劇波動(dòng)，金融風(fēng)險(xiǎn)驟增，

金融機(jī)構(gòu)和公司都尋求金融期貨市場(chǎng)躲避風(fēng)險(xiǎn)，這正是金融期貨市場(chǎng)得以產(chǎn)生進(jìn)展的內(nèi)在動(dòng)因。（2）金融

期貨市場(chǎng)之所以具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的功能，主要是由于期貨市場(chǎng)上有大量的投機(jī)者參與。他們依據(jù)市場(chǎng)供求變

化的種種信息，對(duì)價(jià)格走勢(shì)作出推測(cè)，靠低買高賣賺取利潤(rùn)。正是這些投機(jī)者擔(dān)當(dāng)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，制造了市

場(chǎng)流淌性，使期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的功能得以順當(dāng)實(shí)現(xiàn)。）

解析：

14.開放經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行中的自動(dòng)平衡機(jī)制有哪些？

（分?jǐn)?shù)：2.00）

正確答案：（正確答案：國際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)整機(jī)制有收入機(jī)制、貨幣一價(jià)格機(jī)制和利率機(jī)制。（1）

收入機(jī)制。常常賬戶存在逆差，通過外匯儲(chǔ)藏削減名義貨幣供給，短期內(nèi)，實(shí)際貨幣供給削減，LM曲線左

移，利率上升，國民收入下降，由此進(jìn)口支出削減，從而改善常常賬戶收支。國際收支逆差一外匯儲(chǔ)藏削

減一名義貨幣供給下降f國民收入下降一進(jìn)口支出下降一常常賬戶改善。（2）貨幣一價(jià)格機(jī)制。貨幣供給

降低過程中，貨幣存量變少，在中長(zhǎng)期，物價(jià)水平P下降，這意味著實(shí)際匯率的貶值（q值變大，q=）o

假定馬歇爾勒納條件等要求均可滿足，則實(shí)際匯率貶值會(huì)帶來出口的上升與進(jìn)口的下降，這一常常賬戶收

支的改善會(huì)造成CA曲線與IS曲線的右移，其他條件不變的話將持續(xù)至IS、LM、CA曲線交于一點(diǎn)。國際收

支逆差f外匯儲(chǔ)藏下降一名義貨幣供給下降一物價(jià)水平下降f實(shí)際匯率貶值一常常賬戶改善。（3）利率機(jī)

制與上述兩個(gè)機(jī)制一樣，也是在自由經(jīng)濟(jì)條件下，當(dāng)國際收支發(fā)生逆差時(shí)，本國的貨幣的存量（供給量）相

對(duì)削減，利率上升；而利率上升，說明本國的金融資產(chǎn)的收益率上升，從而對(duì)本國金融資產(chǎn)的需求相對(duì)上

升，對(duì)外國金融資產(chǎn)的需求相對(duì)削減，資金外流削減或資金內(nèi)流增加，國際收支改善。）

解析：

五、論述題（總題數(shù)：2,分?jǐn)?shù)：4.00）

15.什么是貨幣國際化?請(qǐng)分析如何將利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌換和人民幣國際化三者有機(jī)結(jié)合協(xié)調(diào)推

動(dòng)。

（分?jǐn)?shù)；2.00）

正確答案：（正確答案：（1）依據(jù)Kenen的定義，貨幣國際化是指一種貨幣的使用超出國界，在發(fā)行國境外可

以同時(shí)被本國居民或非本國居民使用和持有。一般來說，一國貨幣的國際化是指該國貨幣在國際經(jīng)濟(jì)交往

中發(fā)揮計(jì)價(jià)、結(jié)算和價(jià)值貯存等職能，是貨幣的國內(nèi)職能向國外的拓展。（2）利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由兌

換和人民幣國際化是一個(gè)聯(lián)動(dòng)話題，資本賬戶自由兌換必定帶來人民幣國際化，而資本賬戶自由兌換和人

民幣國際化需要穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)作為支撐，作為宏觀經(jīng)濟(jì)最重要指標(biāo)之一的利率需要保持適中，同時(shí)需要

形成市場(chǎng)化的調(diào)整機(jī)制以保障隨資本賬戶自由兌換和人民幣國際化而來的投機(jī)力氣和虛擬資產(chǎn)的沖擊，在享

受資本賬戶自由兌換和人民幣國際化進(jìn)程中帶來的潛在利益的狀況下，保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。

（3）資本賬戶自由兌換是指一種貨幣不僅在常常工程下可以用本幣自由兌換成外幣，而且在資本工程下也可

以實(shí)現(xiàn)自由兌換，使得中國可以在全球化過程中更好地抓住機(jī)遇，同時(shí)給貿(mào)易、投資、金融交易、旅游、

收購兼并等活動(dòng)供給更大的便利。匯率是聯(lián)結(jié)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要變量，而利率與匯率之間有顯著的相

關(guān)性，利率和匯率水平及其形成機(jī)制是否恰當(dāng)是影響資本賬戶自由兌換成敗的一個(gè)重要條件。保持適中的

利率和匯率水平是一國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的表現(xiàn)，有利于增加國內(nèi)外投資者的信念。而市場(chǎng)化的利率和匯率形

成機(jī)制對(duì)于資本賬戶自由兌換尤為重要。只有當(dāng)利率和匯率由市場(chǎng)的供求關(guān)系打算時(shí)，金融市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)

均衡?！笆舜蟆眻?bào)告中在深化金融體制改革這一項(xiàng)上，也明確提出，要穩(wěn)步推動(dòng)利率和匯率市場(chǎng)化改革,

逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本工程可兌換。然而資本工程的自由兌換有可能放大資本市場(chǎng)波動(dòng)，增加整個(gè)金融體系

的風(fēng)險(xiǎn)，但是假設(shè)資本工程的自由兌換能夠結(jié)合人民幣國際化的進(jìn)程，通過人民幣國際化來削減對(duì)于跨國

投機(jī)資本的沖擊，通過中國的貿(mào)易順差來平衡資本工程開放的頭寸，將會(huì)有效降低資本工程的自由兌換對(duì)

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生的威逼。（4）中國當(dāng)前正在推行資本賬戶自由兌換和人民幣國際化，為了將風(fēng)險(xiǎn)掌握在

最小范圍，亟須進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化、匯率形成機(jī)制改革等各項(xiàng)金融改革。利率市場(chǎng)化、資本賬戶自由

兌換和人民幣國際化三者是循序漸進(jìn)、協(xié)調(diào)協(xié)作、相互促進(jìn)的關(guān)系。）

解析：

16.當(dāng)考慮了人們的預(yù)期因素之后，菲利普斯曲線將發(fā)生怎樣的變化?這種變化有什么樣的政策意義？

（分?jǐn)?shù)：2.00）

正確答案：（正確答案：（1）預(yù)期是對(duì)將來經(jīng)濟(jì)狀況的估量，全部的經(jīng)濟(jì)主體在作出決策之前，都會(huì)對(duì)決策

的影響進(jìn)展預(yù)期，這種預(yù)期最終會(huì)影響到政府的效果。（2）“凱恩斯革命”以來，預(yù)期概念得到了普遍運(yùn)

用。凱恩斯的《通論》對(duì)貨幣需求、投資、就業(yè)等的分析，無一不取決于經(jīng)濟(jì)主體對(duì)將來的預(yù)期。在凱恩

斯的理論體系中，對(duì)預(yù)期的論述還是假設(shè)性和零散的，而不是系統(tǒng)的和分析性的；而且，在凱恩斯的模型

中，預(yù)期的形成似乎還被置于經(jīng)濟(jì)學(xué)之外，屬于心理學(xué)的范疇。凱恩斯的預(yù)期主要還是指經(jīng)濟(jì)主題的主觀

心情與心理狀況，與基于經(jīng)濟(jì)模型之上的理性的經(jīng)濟(jì)推測(cè)還有很大的差距，因此被稱為“非理性的預(yù)期”