2023年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)分析報(bào)告

2023年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)分析報(bào)告本期話(huà)題，將著重分析互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀。通過(guò)搜集行業(yè)數(shù)據(jù)，介紹行業(yè)的基礎(chǔ)信息及平臺(tái)經(jīng)驗(yàn)性指標(biāo)，并進(jìn)行分析。一、2023年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)基礎(chǔ)信息過(guò)去的十年間，互聯(lián)網(wǎng)金融借貸服務(wù)行業(yè)已經(jīng)在世界各地蓬勃發(fā)展。自2023年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)P2P借貸平臺(tái)陸續(xù)出現(xiàn)并快速發(fā)展。圖表SEQ圖表\*ARABIC1：2023年至2023年網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)增長(zhǎng)走勢(shì)單位：家圖表SEQ圖表\*ARABIC2：2023年至2023年國(guó)內(nèi)P2P借貸平臺(tái)交易規(guī)模走勢(shì)單位：億元如圖表1和2所示，國(guó)內(nèi)P2P借貸平臺(tái)從2023年的15家增長(zhǎng)到了2023年的523家，同比增長(zhǎng)253.4%，有所下降，預(yù)計(jì)到2023年底，P2P借貸平臺(tái)的數(shù)量將增長(zhǎng)值1200家左右。國(guó)內(nèi)P2P借貸平臺(tái)的成交額規(guī)模由2023年的15億元迅速增長(zhǎng)，截止至2023年12月31日，我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)成交額規(guī)模達(dá)到897.1億元，同比增長(zhǎng)292.4%。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)仍然保持200%左右的增速發(fā)展。預(yù)計(jì)到2023年，成交額規(guī)模將增長(zhǎng)至5820.6億元。從圖表1與圖表2的同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，均有所下降，原因可能有以下幾個(gè)方面：1、由于2023年網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)（2023年共有75家平臺(tái)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，不乏詐騙、跑路事件），平臺(tái)公信力受到質(zhì)疑，行業(yè)洗牌已經(jīng)開(kāi)始，后入者的門(mén)檻將會(huì)提高；2、2023年監(jiān)管部門(mén)的積極參與、調(diào)研、媒體的頻頻報(bào)道、央行對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的劃界，都給予網(wǎng)貸行業(yè)積極的信號(hào)，預(yù)計(jì)2023年將會(huì)有相應(yīng)監(jiān)管規(guī)范出臺(tái)；3、P2P網(wǎng)貸行業(yè)公司受到多方資本青睞，多個(gè)P2P公司獲得巨額融資，資本的大舉進(jìn)入預(yù)示著2023年網(wǎng)貸行業(yè)將繼續(xù)高速發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更加劇烈。2023年，P2P網(wǎng)貸行業(yè)平均年利率為25.06%，網(wǎng)貸期限平均為4個(gè)月，和傳統(tǒng)線(xiàn)下民間借貸同期水平相近，其中廣東、浙江、山東、北京、江蘇、上海6個(gè)地區(qū)的平臺(tái)占據(jù)了目前P2P網(wǎng)貸行業(yè)80%以上的份額，其中上海市的網(wǎng)貸利率遠(yuǎn)低于平均水平，只有16.4%，貸款期限北京和上海則遠(yuǎn)高于平均水平，達(dá)到10個(gè)月以上。從圖表3分析來(lái)看，知名度較高的平臺(tái)集中在北京、上海、廣東等地，較高的知名度提升了這類(lèi)平臺(tái)的公信力，使得它們能夠用較低的利率便能吸引投資者，而民間借貸不發(fā)達(dá)或公眾認(rèn)知度不高的平臺(tái)只能夠憑借提升利率的方式吸引投資者，2023年這種格局將會(huì)更加明顯。

圖表SEQ圖表\*ARABIC3：2023年P(guān)2P網(wǎng)貸行業(yè)區(qū)域分布情況圖表SEQ圖表\*ARABIC4：2023年網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)數(shù)量同時(shí)，從圖表4來(lái)看，2023年網(wǎng)貸平臺(tái)主要分布在東部沿海民間借貸較發(fā)達(dá)的地區(qū)，其中廣東?。?22家）、浙江省（103家）、山東?。?7家），三省共計(jì)272家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，超過(guò)了全國(guó)總數(shù)的50%。其余的P2P借貸公司零星分布在湖南，湖北，廣西，福建，安徽等地，從沿海地區(qū)逐步向內(nèi)陸地區(qū)，從經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)逐步向不發(fā)達(dá)地區(qū)，P2P借貸興起的軌跡與傳統(tǒng)電子商務(wù)的普及路線(xiàn)十分相似。廣東、浙江等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)大省的網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量最多，而廣東又以深圳為最，山東作為民間借貸利率偏高的省份，也催生了很多網(wǎng)貸平臺(tái)。二、2023年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)規(guī)模情況（一）按凈值、秒標(biāo)與否分類(lèi)圖表SEQ圖表\*ARABIC5：凈值秒標(biāo)所占比重如圖表5所示，在2023年度1058億元交易中，有15%的成交量是有凈值秒標(biāo)構(gòu)成，凈值標(biāo)與秒標(biāo)等網(wǎng)貸衍生品仍占小部分比重，所以在1058億的成交量里，真實(shí)借款需求約為900億元。白皮書(shū)顯示，部分P2P借貸公司非常規(guī)借款標(biāo)無(wú)論在成交金額還是再交易筆數(shù)上，都占了較大的比重。紅嶺創(chuàng)投，溫州貸推出的凈值標(biāo)產(chǎn)品，在成交金額均超過(guò)了自身成交量的一半。（二）按借款期限分類(lèi)圖表SEQ圖表\*ARABIC6：不同借款期限標(biāo)的比重

圖表SEQ圖表\*ARABIC7：2023年網(wǎng)貸平臺(tái)期限分布如圖表6和圖表7所示，不同的P2P借貸平臺(tái)在借款期限上存在明顯的差異，借款期限在一個(gè)月以?xún)?nèi)的天標(biāo)占了26%的比重，除了凈值標(biāo)和秒標(biāo)外，仍有小部分短期拆借和平臺(tái)拆標(biāo)等以滿(mǎn)足出借人對(duì)短期借款的偏好。網(wǎng)貸平臺(tái)的借款期限主要集中在4個(gè)月以?xún)?nèi)，其中期限2個(gè)月以?xún)?nèi)的平臺(tái)超過(guò)半數(shù)，除了民間借貸借款期限短的緣故，也有部分平臺(tái)是為了吸引出借人對(duì)借款標(biāo)進(jìn)行了拆分，也存在少量平臺(tái)，依托強(qiáng)大的背景和人氣，發(fā)布長(zhǎng)達(dá)2～3年的信用借款標(biāo)。一般中小企業(yè)或者個(gè)人融資需求都會(huì)有一個(gè)合理正常的資金使用時(shí)間，在傳統(tǒng)實(shí)業(yè)中，從原料采購(gòu)，加工，交付，資金回籠都存在著一定的周期，大概在三到六個(gè)月左右。部分借款周期十分短的借款人可能存在信用卡**，短期周轉(zhuǎn)還款的情況。（三）按平臺(tái)利率分布圖表SEQ圖表\*ARABIC8：2023年網(wǎng)貸平臺(tái)利率分布如圖表8所示，平臺(tái)的出借人利率分布，最集中在15%-20%之間，仍有大量平臺(tái)的出借人利率在20%以上，不少借款人實(shí)際資金成本在年化利率24%以上。P2P借貸公司為了避免有高利貸的嫌疑，名義利率普遍都會(huì)控制在同期銀行基準(zhǔn)利率的4倍之內(nèi)。但P2P借貸平臺(tái)的借款人除了給投資人利息以外，部分平臺(tái)的借款產(chǎn)品會(huì)提供變向利息以“獎(jiǎng)勵(lì)”的形式發(fā)放給投資人。三、2023年互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)成交數(shù)據(jù)（一）平臺(tái)成交量圖表SEQ圖表\*ARABIC9：2023年國(guó)P2P借貸平臺(tái)交易總量從圖表9來(lái)看，成交量前五位的分別是溫州貸、盛融在線(xiàn)、合拍在線(xiàn)、陸金所、中寶投資，陸金所依托平安，今年以來(lái)成交量一路高歌猛進(jìn)。共有12家平臺(tái)成交量超10億，而大部分平臺(tái)全年成交量不超5億，未來(lái)網(wǎng)貸平臺(tái)的二八分化也許會(huì)更明顯。根據(jù)網(wǎng)貸之家公布數(shù)據(jù)顯示，在統(tǒng)計(jì)的90家平臺(tái)數(shù)據(jù)來(lái)看，總成交量達(dá)到了490.22億元，成交筆數(shù)561,491筆，綜合利率19.67%，平均期限4.73月，借款人數(shù)14.93萬(wàn)人，出借人數(shù)25.05萬(wàn)人(含多平臺(tái)投資)。（二）平臺(tái)時(shí)間加權(quán)成交量各個(gè)平臺(tái)的借款成本差異較大，因此各平臺(tái)的成本和收益也相去甚遠(yuǎn)，累計(jì)交易額不能完全反應(yīng)平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)情況。因此，我們采取了時(shí)間成交量加權(quán)指標(biāo)來(lái)反應(yīng)一個(gè)平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)情況。時(shí)間成交量加權(quán)指標(biāo)：每筆借款標(biāo)的成交量與期限乘積之和。如圖表10所示，陸金所依靠其長(zhǎng)達(dá)36個(gè)月的借款標(biāo)，時(shí)間加權(quán)成交量一枝獨(dú)秀，時(shí)間加權(quán)成交量排前五位的分別是陸金所、人人貸、宜人貸、團(tuán)貸網(wǎng)、紅嶺創(chuàng)投，均是有一定品牌背景和影響力的平臺(tái)，也側(cè)面反映了這些平臺(tái)的強(qiáng)大人氣。圖表SEQ圖表\*ARABIC10：2023年網(wǎng)貸平臺(tái)時(shí)間加權(quán)成交量（三）平臺(tái)綜合利率圖表SEQ圖表\*ARABIC11：2023年網(wǎng)貸平臺(tái)綜合利率如圖表11所示，一城貸，皖都金融，中匯在線(xiàn)，聯(lián)投網(wǎng)，惠眾金融一次排在前五位。時(shí)間加權(quán)成交量較高的幾個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)，綜合利率均是排在末位，可見(jiàn)有不少投資人，在收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)對(duì)立面面前，仍然是傾向于風(fēng)險(xiǎn)，即更看重平臺(tái)的安全性。但收益仍然有其資金導(dǎo)向作用，利率中檔，但高于陸金所等平臺(tái)的盛融在線(xiàn)、808信貸和易貸365，在20%左右這個(gè)利率區(qū)間，也捕獲了大量略激進(jìn)的網(wǎng)貸出借人的資金。

（四）平臺(tái)借款期限圖表SEQ圖表\*ARABIC12：2023年網(wǎng)貸平臺(tái)平均借款期限如圖表12所示，網(wǎng)貸平臺(tái)平均借款期限排在前五位的平臺(tái)依次為陸金所，宜人貸，人人貸，有利網(wǎng)，點(diǎn)融網(wǎng)。成交量領(lǐng)先的陸金所和溫州貸，在借款期限上可謂兩個(gè)極端，陸金所主打安全牌，超長(zhǎng)的借款期限（36月）也仍吸引了不少出借人，而溫州貸主打周轉(zhuǎn)牌，抓住了卡族這個(gè)群體，在超短期借款標(biāo)的循環(huán)往復(fù)下推高了平臺(tái)的成交量。借款期限長(zhǎng)的平臺(tái)，相對(duì)利率也偏低，也反映了借款人無(wú)法長(zhǎng)期承受高昂的借款成本。今后的網(wǎng)貸行業(yè)，仍然會(huì)存在著低息、長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)性貸款和高息、短期的周轉(zhuǎn)性貸款兩個(gè)不同層面的平臺(tái)。（五）平臺(tái)人氣如圖表13所示，人人貸與拍拍貸所擁有的累計(jì)借款人超過(guò)了統(tǒng)計(jì)借款人的50%，陸金所和其他幾家P2P借貸公司模式存在巨大差異，借款人，投資人，逾期均列入了統(tǒng)計(jì)范圍。

圖表SEQ圖表\*ARABIC13：2023年網(wǎng)貸平臺(tái)人氣其中，拍拍貸因?yàn)橥瞥隽税踩翘岈F(xiàn)標(biāo)，在一定程度上刺激了部分投資人經(jīng)行借款，造成累計(jì)借款人數(shù)增多。拍拍貸、人人貸、紅嶺創(chuàng)投分別依托其“早”、“影響力”或“服務(wù)”，吸引了大量出借人，有利網(wǎng)利用強(qiáng)大的宣傳攻勢(shì)后來(lái)居上，這些平臺(tái)也均有其粉絲，忠誠(chéng)度較高。人人貸加大了線(xiàn)下借款人開(kāi)發(fā)力度后，帶來(lái)了大量的借款人及借款需求，也為其成交量不斷攀升打好了基礎(chǔ)，同時(shí)，人人貸通過(guò)媒體宣傳，投資人交流活動(dòng)，定期發(fā)布運(yùn)營(yíng)報(bào)告等方式獲得了較好的流量。陸金所利用其平安的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，有了絕對(duì)領(lǐng)先的借款人資源，但在出借人這端，因?yàn)楦叩耐顿Y門(mén)檻、低的利率及一般的體驗(yàn)，出借人的人氣較低。四、2023年互聯(lián)網(wǎng)金融代表平臺(tái)成交數(shù)據(jù)（一）代表平臺(tái)全年成交量走勢(shì)如圖表14所示，2023年1-12月，10家P2P借貸平臺(tái)成交額較均有所增長(zhǎng)，值得一提的是，成交量排在前十的平臺(tái)有七家在二月份成交額下滑，并在隨后的三到五月份強(qiáng)勢(shì)反彈；并于當(dāng)年九月份出現(xiàn)單月成交額整體下滑現(xiàn)象（6家）。值得一提的是，溫州貸雖然一家獨(dú)大，但是成交每月成交額卻十分不穩(wěn)定，至六月30日跌倒全年最低4.4億元，隨后強(qiáng)勢(shì)走高，截止12月31日，單月成交量達(dá)到8.07億元。人人貸突破了月成交量2億元的大關(guān)；今年新上線(xiàn)的有利網(wǎng)，依托其獨(dú)特的P2N模式，成交量飛速發(fā)展；拍拍貸作為中國(guó)首家網(wǎng)貸平臺(tái)，在2023年這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融元年，成交量也得到了大幅提升；而同時(shí)，作為墊付模式首創(chuàng)者的紅嶺創(chuàng)投，今年的發(fā)展速度就不如一些后來(lái)居上者了。

圖表SEQ圖表\*ARABIC14：2023年國(guó)內(nèi)成交總量前10位各月份走勢(shì)圖從地域分布來(lái)看，平臺(tái)的數(shù)量也決定了廣東和浙江平臺(tái)的成交量最多，目前中國(guó)網(wǎng)貸的“發(fā)達(dá)”地區(qū)仍然在沿海一線(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的福建的網(wǎng)貸體量就遠(yuǎn)遜色于其他沿海省份。（二）代表平臺(tái)全年出借人數(shù)走勢(shì)圖表SEQ圖表\*ARABIC15：2023年代表平臺(tái)出借人數(shù)如圖表13與圖表15所示，整體來(lái)看，各家P2P借貸公司無(wú)論在累計(jì)借款人還是再累計(jì)放款人方面，全年均保持了高速增長(zhǎng)。相比人人貸的成交量，其出借人數(shù)的飆升更迅猛，從年初的不到5000人到12月的18000人，翻了4倍，10月以來(lái)的優(yōu)選理財(cái)計(jì)劃也使得出借人數(shù)上升到新的臺(tái)階；有利網(wǎng)依靠其強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)能力，出借人數(shù)也快速增長(zhǎng)，直逼紅嶺創(chuàng)投。五、2023年中國(guó)網(wǎng)貸指數(shù)如圖表16所示，上半年成交指數(shù)比較穩(wěn)定，基本在3000至5000這個(gè)范圍內(nèi)波動(dòng)，均值4250，即平均每家樣本平臺(tái)日成交量在350萬(wàn)元左右；隨著互聯(lián)網(wǎng)金融概念的引爆，下半年成交指數(shù)開(kāi)始逐步抬升，指數(shù)以日均增長(zhǎng)29.58的速度增長(zhǎng)，目前成交規(guī)模較半年前翻了一倍，行業(yè)得到了跨越式發(fā)展。值得一提的是，成交指數(shù)在2月及10月初出現(xiàn)了大幅回落的現(xiàn)象。很大原因上是由于多家平臺(tái)周末休息不發(fā)標(biāo)的緣故，網(wǎng)貸成交指數(shù)呈現(xiàn)出起起伏伏的脈沖式特征，春節(jié)、國(guó)慶等長(zhǎng)假會(huì)有大幅回落的現(xiàn)象。圖表SEQ圖表\*ARABIC16：2023年網(wǎng)貸成交指數(shù)伴隨著成交量上升的，是平臺(tái)的人氣。如圖表17所示，單個(gè)平臺(tái)從年初的日均2、300人投標(biāo)，到年底時(shí)逾1000人，整個(gè)投資群體在2023年全年也增長(zhǎng)了2-3倍。雖然成交量大幅攀升，但人均投資金額較為穩(wěn)定，人均投資為9000元，與網(wǎng)貸的投資人群體收入情況較匹配。

圖表SEQ圖表\*ARABIC17：2023年網(wǎng)貸人氣指數(shù)另一方面，利率指數(shù)全年呈現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)，如圖圖表18,春節(jié)前利率出現(xiàn)季節(jié)效應(yīng)，陡峭攀升；隨后在14至16的區(qū)間穩(wěn)定波動(dòng)，在6、7月份達(dá)到一個(gè)全年的高平臺(tái)，也可見(jiàn)春節(jié)后的小半年是網(wǎng)貸投資的黃金時(shí)期；之后平臺(tái)的成交量大幅擴(kuò)大，在強(qiáng)大的需求下，利率緩慢下移，特別是10月以來(lái)的倒閉潮，大批資金回流穩(wěn)健型老平臺(tái)，這些平臺(tái)的利率又下降了一個(gè)臺(tái)階。每逢節(jié)假日，不少平臺(tái)推出的活動(dòng)秒標(biāo)，會(huì)短期推高利率指數(shù)，所以會(huì)出現(xiàn)一些尖峰。整體來(lái)看，成交指數(shù)與人氣指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.92，兩者高度正相關(guān)，也側(cè)面驗(yàn)證了人氣對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)成交情況的重要性。利率指數(shù)和成交指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為-0.30，即利率與成交量負(fù)相關(guān)，成交量越大，利率可能越低，利率作為借貸雙方供需關(guān)系的載體，在網(wǎng)貸平臺(tái)上基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。

圖表SEQ圖表\*ARABIC18：2023年網(wǎng)貸利率指數(shù)

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線(xiàn)上線(xiàn)下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來(lái)看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開(kāi)始，雖然終端零售金額的增速并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷(xiāo)量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來(lái)分析，從2022年秋冬開(kāi)始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷(xiāo)去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開(kāi)始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來(lái)修復(fù)路徑也將從終端開(kāi)始。由于終端銷(xiāo)售低迷，2021年下半年開(kāi)始行業(yè)整體都在通過(guò)頻繁的打折促銷(xiāo)（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問(wèn)題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開(kāi)始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開(kāi)始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷(xiāo)售低迷等一系列問(wèn)題使上市品牌公司在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷(xiāo)售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來(lái)將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來(lái)的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來(lái)更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場(chǎng)，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長(zhǎng)告一段落，未來(lái)行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為過(guò)去本土品牌服飾行業(yè)依靠開(kāi)店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服飾需求增長(zhǎng)相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過(guò)去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒(méi)有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒(méi)有形成足夠強(qiáng)大的客戶(hù)粘性，產(chǎn)品提價(jià)無(wú)法彌補(bǔ)銷(xiāo)量下滑帶來(lái)的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性?xún)r(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶(hù)外用品行業(yè)中探路者通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶(hù)外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來(lái)越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合過(guò)去粗放的開(kāi)店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開(kāi)店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過(guò)程，2021年起不少品牌公司凈開(kāi)店速度開(kāi)始下降，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加。我們判斷經(jīng)過(guò)這輪傳統(tǒng)渠道的精簡(jiǎn)與整合，未來(lái)渠道的內(nèi)生性增長(zhǎng)將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長(zhǎng)路徑，穩(wěn)健的開(kāi)店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長(zhǎng)的突破口。3、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷(xiāo)售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無(wú)法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過(guò)適度提升直營(yíng)店比重，本土品牌公司已經(jīng)開(kāi)始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來(lái)的庫(kù)存積壓等問(wèn)題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類(lèi)公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)加盟收直營(yíng)與聯(lián)營(yíng)等各種方式來(lái)提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線(xiàn)上線(xiàn)下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫(kù)存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷(xiāo)活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開(kāi)始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫(kù)存的重要渠道，部分品牌也通過(guò)設(shè)立專(zhuān)屬品牌、專(zhuān)供商品等方式平衡線(xiàn)上線(xiàn)下利益，同時(shí)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來(lái)電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡(jiǎn)單的清庫(kù)存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國(guó)內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來(lái)分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴(lài)等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長(zhǎng)期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過(guò)合適的激勵(lì)方式來(lái)平衡各方利益，是本土品牌公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過(guò)多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。6、通過(guò)品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢(shì)，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購(gòu)整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長(zhǎng)瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購(gòu)整合對(duì)象。從國(guó)外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長(zhǎng)過(guò)程，例如全球戶(hù)外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無(wú)不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過(guò)程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購(gòu)方管理團(tuán)隊(duì)能較長(zhǎng)時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購(gòu)GXG的案例或許已經(jīng)打開(kāi)了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國(guó)內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過(guò)15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來(lái)的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長(zhǎng)速度、擴(kuò)容空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶(hù)外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營(yíng)占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫(kù)存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷(xiāo)售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營(yíng)占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，越來(lái)越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來(lái)看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開(kāi)始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問(wèn)題，同時(shí)也有更長(zhǎng)的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫(kù)存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營(yíng)運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷(xiāo)頻率、可比同店銷(xiāo)量增長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開(kāi)店等。打折促銷(xiāo)頻率的減少，一方面可以說(shuō)明終端積壓庫(kù)存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來(lái)的增長(zhǎng)更多將來(lái)自銷(xiāo)量的帶動(dòng)?？杀韧赇N(xiāo)量增長(zhǎng)擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營(yíng)收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營(yíng)情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢(mèng)潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開(kāi)始不少品牌公司放緩了開(kāi)店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開(kāi)始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門(mén)店各類(lèi)成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來(lái)越注重鞏固現(xiàn)有門(mén)店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢(shì)下，凈開(kāi)店增長(zhǎng)的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門(mén)店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷(xiāo)活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國(guó)百家大型零售企業(yè)、全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是銷(xiāo)量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過(guò)去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來(lái)的庫(kù)存問(wèn)題以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過(guò)去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過(guò)程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式與更高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越明顯的改善，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)及更高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將為他們帶來(lái)估值溢價(jià)。經(jīng)過(guò)行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢(shì)，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場(chǎng)摸爬滾打可以通過(guò)深入大客戶(hù)的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶(hù)，客戶(hù)的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來(lái)龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類(lèi)我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類(lèi)未來(lái)一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力所在，也是公司長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來(lái)行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績(jī)疊加彈性。近年來(lái)內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績(jī)可以保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、不存在歷史增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來(lái)自于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來(lái)自于估值修復(fù)和業(yè)績(jī)可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來(lái)的客戶(hù)黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。除了將電商作為處理庫(kù)存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專(zhuān)屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專(zhuān)屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線(xiàn)上線(xiàn)下沖突。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)晚期帶來(lái)的快速增長(zhǎng)和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場(chǎng)空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)豐富產(chǎn)品品類(lèi)，進(jìn)一步打開(kāi)公司銷(xiāo)售與市值空間。3、探路者考慮到國(guó)內(nèi)戶(hù)外用品市場(chǎng)較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年國(guó)內(nèi)戶(hù)外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長(zhǎng)，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國(guó)內(nèi)戶(hù)外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類(lèi)型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢(shì)。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過(guò)較為完善的激勵(lì)措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營(yíng)管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動(dòng)服飾等子行業(yè)過(guò)去粗放的開(kāi)店模式下的問(wèn)題。2021年起公司未雨綢繆通過(guò)開(kāi)展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場(chǎng)需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號(hào)召力，公司設(shè)立Discovery與電商專(zhuān)屬品牌阿肯諾，為中長(zhǎng)期的發(fā)展做好儲(chǔ)備。2022年公司進(jìn)一步明確以美國(guó)VF集團(tuán)為標(biāo)桿，堅(jiān)定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來(lái)營(yíng)收和市值打開(kāi)了更大空間。對(duì)比其他品牌服飾企業(yè)，公司對(duì)電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個(gè)投入層次，首先積極推動(dòng)加盟商參與電子商務(wù)的運(yùn)營(yíng)，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線(xiàn)上；其次通過(guò)對(duì)網(wǎng)站的投入進(jìn)行品牌與公司線(xiàn)上平臺(tái)的推廣；最后是通過(guò)搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線(xiàn)上戶(hù)外家園大平臺(tái)，帶領(lǐng)公司建立強(qiáng)大的品牌號(hào)召力與忠實(shí)的客戶(hù)群，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國(guó)內(nèi)戶(hù)外行業(yè)一步步的成長(zhǎng)。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場(chǎng)行業(yè)集中度較低，個(gè)性化與差異化特征超過(guò)其他服飾子行業(yè)，進(jìn)入壁壘比較高，同時(shí)受外資沖擊不大，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)較好。朗姿作為A股第一家純粹的中高端女裝上市企業(yè)，上市后帶來(lái)的資源平臺(tái)優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯，也給公司帶來(lái)了潛在的行業(yè)整合機(jī)會(huì)。不同于其他多數(shù)品牌服飾公司，公司直營(yíng)為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使庫(kù)存水平更清晰地反映在報(bào)表之上。公司多品牌架構(gòu)已經(jīng)建立完成，未來(lái)在渠道擴(kuò)張上擁有協(xié)同優(yōu)勢(shì)，有利于公司規(guī)?；l(fā)展。公司已經(jīng)組建專(zhuān)門(mén)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)過(guò)去相對(duì)較弱的南方市場(chǎng)，從一個(gè)單一品牌的地方龍頭向多品牌的全國(guó)領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展將為公司提供更大的發(fā)展空間。經(jīng)過(guò)2021年的人員調(diào)整，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)初步搭建完成，后續(xù)需要磨合與調(diào)整，未來(lái)有望推出的股權(quán)激勵(lì)有利于公司運(yùn)營(yíng)效率與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升，為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供保證。5、卡奴迪路公司目前在規(guī)模與渠道方面基數(shù)較小，外延式擴(kuò)張仍有較大空間，直營(yíng)為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使公司庫(kù)存水平更如實(shí)清晰地反映在報(bào)表之上。公司上市以后積極通過(guò)多業(yè)務(wù)、多渠道拓展規(guī)模空間，大型傳統(tǒng)百貨商場(chǎng)、精品集中店等空白點(diǎn)會(huì)是公司未來(lái)零售新店擴(kuò)容主要方向，國(guó)際二線(xiàn)品牌代理、高級(jí)定制等業(yè)務(wù)將進(jìn)一步增加公司的營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模。6、羅萊家紡公司所處的家居家紡行業(yè)空間巨大，根據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)狹義床上用品市場(chǎng)空間在1600億元左右，廣義上家居家紡行業(yè)空間在8000億元左右，公司在品牌影響力及渠道廣度與深度方面建立起了一定的優(yōu)勢(shì)，加盟業(yè)務(wù)較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)。公司較早完成了多品牌建設(shè)，通過(guò)提供