3外匯市場(chǎng)和外匯交易

第三章

外匯市場(chǎng)和外匯買(mǎi)賣(mài)

經(jīng)過(guò)本章的學(xué)習(xí)使學(xué)生了解外匯市場(chǎng)的概念、構(gòu)成和特征，掌握了解主要的外匯買(mǎi)賣(mài)方式。教學(xué)目的第一節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的含義二、外匯市場(chǎng)的種類(lèi)三、外匯市場(chǎng)的特征四、外匯市場(chǎng)的作用外匯市場(chǎng)(ForeignExchangeMarket)，是指進(jìn)展外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。外匯市場(chǎng)的參與者有：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、客戶和中央銀行等。一、外匯市場(chǎng)的含義二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成〔一〕參與者1．外匯銀行〔ForeignExchangeBank)2．外匯經(jīng)紀(jì)人〔ForeignExchangeBroker〕3．客戶4．中央銀行〔二〕買(mǎi)賣(mài)對(duì)象〔三〕組織方式〔一〕根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所可分為：有形市場(chǎng)VisibleMarket無(wú)形市場(chǎng)InvisibleMarket〔二〕根據(jù)外匯買(mǎi)賣(mài)主體的不同可分為：銀行間市場(chǎng)Inter-bankMarket客戶市場(chǎng)CustomerMarket三、外匯市場(chǎng)的種類(lèi)四、外匯市場(chǎng)的特征1、外匯市場(chǎng)全球一體化2、外匯市場(chǎng)全天候運(yùn)轉(zhuǎn)第二節(jié)外匯買(mǎi)賣(mài)傳統(tǒng)的外匯買(mǎi)賣(mài)衍生的外匯買(mǎi)賣(mài)〔一〕定義又稱(chēng)現(xiàn)匯買(mǎi)賣(mài)，是買(mǎi)賣(mài)雙方商定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯買(mǎi)賣(mài)方式。外匯市場(chǎng)上最常見(jiàn)、最普遍的買(mǎi)賣(mài)方式一、即期外匯買(mǎi)賣(mài)交割日交割日：買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)展資金交割的日期。規(guī)范日交割：成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割。次日交割：成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割。當(dāng)日交割：成交的當(dāng)日辦理貨幣的收付。1、交割日必需是收款地和付款地共同的營(yíng)業(yè)日。2、假設(shè)第一、第二日不是營(yíng)業(yè)日，那么即期交割必需順延?！捕臣雌谕鈪R買(mǎi)賣(mài)的根本程序1、詢價(jià)〔AskingPrice〕2、報(bào)價(jià)〔Quotation〕3、成交〔Done〕或放棄〔Nothing〕4、證明〔Confirmation〕BANKA:SPCHF5MioBANKB:20/25BANKA:IsellUSDBANKB:5mioagreed.ToConfirmat1.2120Ibuy5mioUSDAGCHFvalue10July2021myUSDtoBbankNYforouraccount.Thanksandbye.BANKA:Okagreed.MyCHFtoAbankZurichThanksandbye.〔三〕即期外匯買(mǎi)賣(mài)的報(bào)價(jià)1、美圓為中心的報(bào)價(jià)原那么2、雙向報(bào)價(jià)3、普通只報(bào)匯率的最后兩位數(shù)4、運(yùn)用規(guī)范用語(yǔ)5、買(mǎi)賣(mài)雙方遵守信譽(yù)規(guī)那么〔四〕即期外匯買(mǎi)賣(mài)的運(yùn)用作用：滿足暫時(shí)性的付款需求，實(shí)現(xiàn)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的轉(zhuǎn)移，調(diào)整貨幣頭寸，進(jìn)展外匯投機(jī)等。二、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)〔一〕定義指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，當(dāng)時(shí)并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在商定的日期按商定的匯率辦理交割的外匯買(mǎi)賣(mài)方式〔二〕遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的交割日1、遠(yuǎn)期交割日以即期買(mǎi)賣(mài)的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))。2、假設(shè)遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日，那么順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日；假設(shè)順延后交割日到了下一個(gè)月，那么交割日必需提早至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。3、“雙底〞慣例〔三〕遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的匯率1、影響遠(yuǎn)期匯率的要素即期匯率的高低兩種貨幣的利差遠(yuǎn)期合約期限的長(zhǎng)短例如：英國(guó)倫敦外匯市場(chǎng)的即期匯率是1GBP=1.8600USD3個(gè)月英鎊的年利率為8%；3個(gè)月美圓的年利率為6%。一客戶從英國(guó)銀行買(mǎi)入三個(gè)月遠(yuǎn)期美圓18600。簽約后三個(gè)月銀行屆時(shí)必需拿出美圓給客戶。那么英國(guó)銀行向客戶賣(mài)出三個(gè)月遠(yuǎn)期美圓的價(jià)錢(qián)應(yīng)該是多少呢？根據(jù)運(yùn)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的原那么，英國(guó)銀行賣(mài)出遠(yuǎn)期美圓，就應(yīng)拿出一定數(shù)量的英鎊購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)數(shù)額的現(xiàn)匯美圓。因此，為了這筆買(mǎi)賣(mài)英國(guó)銀行只能用10000英鎊購(gòu)買(mǎi)即期美圓存放在美國(guó)紐約的銀行，以備三個(gè)月后向顧客交割。這樣銀行就會(huì)發(fā)生利息損失。10000英鎊×〔8%－6%〕×3/12＝50英鎊對(duì)于損失，銀行會(huì)理所當(dāng)然地把它轉(zhuǎn)嫁到客戶身上。因此客戶要支付10050英鎊才可購(gòu)買(mǎi)18600美圓。10050英鎊：18600美圓＝1英鎊：X美圓X＝1.8507USD所以三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是1GBP＝1.8507USD。2、結(jié)論(1)利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯率升水。(2)遠(yuǎn)期匯率的升貼水率大約等于兩種貨幣的利率差。3、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算公式升(貼)水?dāng)?shù)＝即期匯率×兩種貨幣年利率差×〔月數(shù)÷12〕遠(yuǎn)期匯率=即期匯率±升／貼水?dāng)?shù)如上例，三個(gè)月遠(yuǎn)期美圓升水?dāng)?shù)〔三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水?dāng)?shù)〕為：1.8600×〔8%－6%〕×〔3÷12〕＝0.93美分倫敦外匯市場(chǎng)三個(gè)月遠(yuǎn)期美圓匯率應(yīng)為：GBP＝USD〔1.8600－0.0093〕＝USD1.8507作業(yè)假設(shè)英國(guó)倫敦外匯市場(chǎng)的即期匯率是1GBP=1.5620USD,3個(gè)月英鎊的年利率為9.5%，3個(gè)月美圓的年利率為7.5%。問(wèn)：三個(gè)月遠(yuǎn)期美圓的價(jià)錢(qián)應(yīng)該是多少呢？〔四〕遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型按交割日能否固定，可分為：1、固定交割日的遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)2、選擇交割日的遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)，又稱(chēng)擇期買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)銀行如何進(jìn)展擇期買(mǎi)賣(mài)的匯率的報(bào)價(jià)？擇期外匯買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的根本原那么：①報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入被報(bào)價(jià)貨幣，假設(shè)被報(bào)價(jià)貨幣升水，按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià)；假設(shè)被報(bào)價(jià)貨幣貼水，那么按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報(bào)價(jià)。②報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出被報(bào)價(jià)貨幣，假設(shè)被報(bào)價(jià)貨幣升水，按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報(bào)價(jià)；假設(shè)被報(bào)價(jià)貨幣貼水，那么按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià)。知：即期匯率USD1＝CHF1.5010/202個(gè)月掉期率52/563個(gè)月掉期率120/126客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需求〔1〕買(mǎi)入瑞郎，擇期從2個(gè)月到3個(gè)月。〔2〕賣(mài)出瑞郎，擇期從即期到3個(gè)月?！?〕客戶買(mǎi)入瑞郎，即為銀行賣(mài)出瑞郎，而瑞郎遠(yuǎn)期貼水，故用第二個(gè)月的賣(mài)出匯率。所以，客戶買(mǎi)入瑞郎，擇期從2個(gè)月到3個(gè)月的匯率為：1.5010＋0.0052＝1.5062〔2〕客戶賣(mài)出瑞郎，即銀行買(mǎi)入瑞郎，而瑞郎遠(yuǎn)期貼水，故用第三個(gè)月的賣(mài)出匯率。所以，客戶賣(mài)出瑞郎，擇期從即期到3個(gè)月的匯率為1.5020＋0.0126＝1.5146

作業(yè)在蘇黎世市場(chǎng)上，某日USD/CHF的匯率為：即期匯率1.7920/301個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)42/503個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)/164客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需求：〔1〕買(mǎi)入美圓，擇期從即期到1個(gè)月?！?〕賣(mài)出美圓，擇期從1個(gè)月到3個(gè)月。套期保值；平衡頭寸；進(jìn)展外匯投機(jī)。1、套期保值，躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)；出口商：鎖定出口收匯收益進(jìn)口商：鎖定進(jìn)口付匯本錢(qián)2、調(diào)整外匯銀行外匯持有額和資金構(gòu)造；3、為外匯投機(jī)者提供時(shí)機(jī)?！参濉尺h(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的運(yùn)用例：美國(guó)某出口公司向英國(guó)出口200萬(wàn)英鎊的貨物，估計(jì)3個(gè)月后才收匯。假設(shè)3個(gè)月后英鎊兌美圓的匯率下跌為GBP/USD＝1.5115/45。假設(shè)當(dāng)天外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率GBP/USD1.5420/303個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)20/10假設(shè)美國(guó)出口商不進(jìn)展保值，3個(gè)月英鎊貶值將會(huì)損失多少？假設(shè)采取套期保值措施，該出口商應(yīng)如何操作？〔1〕不進(jìn)展套期保值，該出口商3個(gè)月后收到200萬(wàn)英鎊可換得200×1.5115＝302.3萬(wàn)美圓?！?〕假設(shè)進(jìn)展套期保值，該出口商在簽署貨物合同時(shí)，簽署一份賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊的合同來(lái)鎖定收入。因此，200萬(wàn)英鎊按遠(yuǎn)期匯率兌換可得200×1.5440＝308.8萬(wàn)美圓。套匯買(mǎi)賣(mài)〔ArbitrageTransaction〕是指套匯者利用同一貨幣在兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)的匯率差別，進(jìn)展賤買(mǎi)貴賣(mài)以獲取差價(jià)利潤(rùn)的一種外匯業(yè)務(wù)。三、套匯買(mǎi)賣(mài)〔一〕直接套匯直接套匯指指套匯者利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間的匯率差別，在某一外匯市場(chǎng)低價(jià)買(mǎi)入某種貨幣，同時(shí)在另一市場(chǎng)高價(jià)賣(mài)出該種貨幣以賺取匯率差額的外匯買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。例：同一時(shí)辰，香港市場(chǎng)：USD1＝HKD7.7807紐約市場(chǎng)：USD1＝HKD7.7507套匯者可在紐約以7.7507港幣買(mǎi)入1美圓，同時(shí)在香港賣(mài)出1美圓收入7.7807港幣，套匯者每買(mǎi)賣(mài)1美圓，可獲利0.03港元。二、間接套匯指套匯者利用三個(gè)或三個(gè)以上不同外匯市場(chǎng)同一時(shí)間的匯率差別，同時(shí)在這些市場(chǎng)賤買(mǎi)貴賣(mài)，從中賺取匯差利潤(rùn)的外匯買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。例如：同一時(shí)辰，倫敦GBP1＝USD1.5310/20紐約USD1＝CHF1.6150/60蘇黎士GBP1＝CHF2.4050/60問(wèn)：能否存在套匯時(shí)機(jī)？假設(shè)存在套匯時(shí)機(jī)，某投資者有100萬(wàn)英鎊，如何進(jìn)展套匯，可獲利多少〔不思索其他費(fèi)用〕？〔1〕判別能否存在套匯時(shí)機(jī)一致標(biāo)價(jià)法，取中間匯率，將其連乘，只需乘積不為1，就有套匯時(shí)機(jī)；離1越遠(yuǎn)，獲利越多。倫敦GBP/USD1.5315紐約USD/CHF1.6155蘇黎士CHF/GBP1/2.4055由于1.5315×1.6155×1/2.4055＝1.0285≠1所以，存在套匯時(shí)機(jī)?！?〕尋覓套匯的道路道路1：倫敦→紐約→蘇黎世道路2：蘇黎世→紐約→倫敦假設(shè)套匯者從倫敦開(kāi)場(chǎng)，投入英鎊，由于1.5315×1.6155×1/2.4055＝1.0285＞1所以選擇正確，套匯道路為：倫敦→紐約→蘇黎世。1000000×1.5310×1.6150×1/2.4060＝1027666.25萬(wàn)1027666.25－1000000＝27666.25英鎊

作業(yè)1、某日三地外匯市場(chǎng)匯率如下：巴黎EUR1＝USD1.2810/20紐約GBP1＝USD1.8205/15倫敦GBP1＝EUR1.4130/40現(xiàn)有一投機(jī)者欲運(yùn)用100萬(wàn)英鎊套匯。問(wèn)：該投資者能不能獲利？假設(shè)可以，請(qǐng)操作并計(jì)算收益。四、掉期買(mǎi)賣(mài)〔SwapTransaction〕〔一〕定義是指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期限不同的同種貨幣。特點(diǎn)：同一幣種；金額相等；方向相反；同時(shí)成交；先后交割掉期買(mǎi)賣(mài)的主要目：軋平外匯頭寸〔二〕分類(lèi)1、按起息日劃分即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期買(mǎi)賣(mài)〔SpotAgainstForward〕即期對(duì)即期的掉期買(mǎi)賣(mài)〔SpotAgainstSpot〕遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期買(mǎi)賣(mài)2、按買(mǎi)賣(mài)對(duì)象劃分純粹掉期制造掉期〔三〕掉期外匯買(mǎi)賣(mài)的作用1、防備匯率風(fēng)險(xiǎn)，到達(dá)保值目的。2、調(diào)整銀行資金期限構(gòu)造。3、利用匯率利率差別，到達(dá)盈利目的。五、套利買(mǎi)賣(mài)利用兩國(guó)貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)的利率差別，將貨幣資金從低利率的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到高利率的市場(chǎng)，以賺取利差收益的外匯買(mǎi)賣(mài)方式。例如：6個(gè)月英鎊的年利率為9.5%，6個(gè)月美圓的年利率為7%，即期匯率為GBP1＝USD1.96，套利資金為100美圓，套利期限6個(gè)月?！惨弧碂o(wú)抵補(bǔ)套利又稱(chēng)非拋補(bǔ)套利〔UncoveredInterestArbitrage〕指未采取保值措施的套利買(mǎi)賣(mài)。普通操作：投資者首先按即期匯率把低利率貨幣換成高利率貨幣，然后在高利率國(guó)家的金融市場(chǎng)進(jìn)展投資，最后到期后再按即期匯率把高利率貨幣換回低利率貨幣的套利方式。例如：6個(gè)月英鎊的年利率為9.5%，6個(gè)月元的年利率為7%，即期匯率為GBP1＝USD1.96，套利資金為100美圓，套利期限6個(gè)月。套利過(guò)程：第一步：將100美圓兌換成英鎊:100÷1.96＝51.02第二步：將51.02英鎊在英國(guó)存6個(gè)月，本息和為51.02×〔1＋9.5％×6/12〕＝53.443英鎊。第三步：將53.443英鎊換回成美圓，匯率為Rf判別獲利與否：套利者把在英國(guó)投資的本息和與在美國(guó)投資的本息和比較，即可作出獲利與否的判別。在美國(guó)投資的本息和為100×〔1＋7％×6/12〕＝103.5美圓在英國(guó)投資的本息和為53.443×Rf美圓當(dāng)53.443×Rf－103.5＝0，即Rf＝1.9366時(shí)，無(wú)利可套當(dāng)Rf>1.9366時(shí)，有利可套當(dāng)Rf<1.9366時(shí)，套利虧本〔二〕抵補(bǔ)套利又稱(chēng)拋補(bǔ)套利〔CoveredInterestArbitrage〕指采取保值措施的套利買(mǎi)賣(mài)。普通操作：指投資者在現(xiàn)匯市場(chǎng)把某低利率貨幣換成高利率貨幣進(jìn)展投資的同時(shí)，在期匯市場(chǎng)賣(mài)出高利率貨幣的本利和，購(gòu)回低利率貨幣，借以躲避風(fēng)險(xiǎn)的套利方式。上例中，假設(shè)將上述步驟中的第一步和第三步合并為一步，事先鎖定遠(yuǎn)期匯率，那么為抵補(bǔ)套利。套利活動(dòng)存在的條件：高利率貨幣的貼水率小于兩種貨幣的利率差時(shí)，抵補(bǔ)套利才有利可圖。例：假設(shè)3個(gè)月瑞士法郎利率為4%，3個(gè)月美圓利率為7.5%。蘇黎世外匯市場(chǎng)上即期匯率：USD1＝CHF1.2400/10三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)67/50一套利者欲用124.1萬(wàn)瑞士法郎進(jìn)展三個(gè)月的抵補(bǔ)套利，問(wèn)：能否獲利？假設(shè)可以，請(qǐng)操作并計(jì)算收益。1、先計(jì)算美圓的貼水率。︱1.2410－1.2333︱÷1.2410×(12÷3)×100%＝2.5%。由于2.5%﹤(7.5%－4%)，所以可做抵補(bǔ)套利。2、該套利者首先在即期市場(chǎng)用124.1萬(wàn)瑞士法郎可換得124.1÷1.2410＝100萬(wàn)美圓，將其放到美國(guó)投資。同時(shí)簽署賣(mài)出三個(gè)月遠(yuǎn)期美圓合約。三個(gè)月后投資的本利和為100＋100×7.5%×3/12＝101.875萬(wàn)美圓，按遠(yuǎn)期合約賣(mài)掉美圓，可得1.2333×101.875＝125.6424萬(wàn)瑞士法郎。3、假設(shè)直接在瑞士市場(chǎng)投資，三個(gè)月后本利和為124.1×(1＋4%×3/12)＝125.341萬(wàn)瑞士法郎。因此多獲利0.3014〔125.6424－125.341〕萬(wàn)瑞士法郎作業(yè)1、設(shè)美圓一年期利率為7%，英鎊一年期利率為10%。倫敦外匯市場(chǎng)的即期匯率為GBP1＝USD1.5640/60一年期遠(yuǎn)期差價(jià)300/250一投資者欲用100萬(wàn)美圓進(jìn)展為期1年的套利。問(wèn)：能否獲利？假設(shè)可以，請(qǐng)操作并計(jì)算收益。六、外匯期貨買(mǎi)賣(mài)〔一〕定義指買(mǎi)賣(mài)雙方在期貨買(mǎi)賣(mài)所內(nèi)以公開(kāi)叫價(jià)的方式達(dá)成買(mǎi)賣(mài)，承諾在未來(lái)某一特定日期，以商定匯率交割某種特定規(guī)范數(shù)量的外匯資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)方式?！捕惩鈪R期貨買(mǎi)賣(mài)與遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的比較1、兩者的聯(lián)絡(luò)買(mǎi)賣(mài)雙方均按商定匯率成交買(mǎi)賣(mài)目的：套期保值和投機(jī)獲利2、兩者的區(qū)別：買(mǎi)賣(mài)場(chǎng)所與買(mǎi)賣(mài)方式不同買(mǎi)賣(mài)的標(biāo)的物不同保證金和手續(xù)費(fèi)制度不同買(mǎi)賣(mài)清算方式不同交割方式不同〔1〕規(guī)范化的外匯期貨合約買(mǎi)賣(mài)幣種合約面額交割月份交割日期價(jià)錢(qián)動(dòng)搖幣種澳元英鎊加元?dú)W元日元CHF交易單位1OOOOO6250010000012500012500000125000最小變動(dòng)價(jià)位0.0001(＄10)0.0002(＄12.5)0.0001(＄10)0.0001(＄12.5)0.000001(＄12.5)0.0001(＄12.5)每日價(jià)格波動(dòng)限制芝加哥時(shí)間（7：20—7：35）150點(diǎn)＄1500400點(diǎn)＄2500100點(diǎn)＄1000150點(diǎn)＄1875150點(diǎn)＄1875150點(diǎn)＄18757：35以后無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)合約月份3月、6月、9月、12月及現(xiàn)貨月份交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午7：20—下午2：00，到期合約最后交易的時(shí)間截至到上午9：16最后交易日合約月份的三第三個(gè)星期三往回?cái)?shù)的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日上午9：16交割日期合約月份的第三個(gè)星期三交割地點(diǎn)結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行IMM外匯期貨合約規(guī)格簡(jiǎn)介〔2〕保證金制度期貨買(mǎi)賣(mài)所規(guī)定，期貨買(mǎi)賣(mài)的參與者在進(jìn)展期貨買(mǎi)賣(mài)時(shí)必需存入一定數(shù)額的履約保證金。保證金分初始保證金和維持保證金。初始保證金指在外匯期貨買(mǎi)賣(mài)開(kāi)場(chǎng)時(shí)，按買(mǎi)賣(mài)所規(guī)定的比例存入其保證金賬戶的那部分資金。維持保證金指期貨買(mǎi)賣(mài)所規(guī)定的買(mǎi)賣(mài)者在其保證金賬戶所必需持有的最低余額的保證金。初始保證金和維持保證金的額度，普通占外匯期貨合約總值的很小比例，通常缺乏10%。保證金賬戶的計(jì)算例：某年11月30日〔星期一〕，某客戶買(mǎi)入次年6月期的瑞士法郎期貨合同10份，期貨價(jià)錢(qián)為CHF1＝USD0.5882，初始保證金為USD21000，維持保證金為USD16800。當(dāng)各日外匯期貨市場(chǎng)的期貨收盤(pán)價(jià)〔結(jié)算價(jià)〕為以下金額時(shí)，請(qǐng)計(jì)算該客戶的當(dāng)日損益、累計(jì)損益、保證金賬戶的余額以及能否要追加保證金。11月30日，收盤(pán)的期貨價(jià)錢(qián)為0.587412月1日，收盤(pán)的期貨價(jià)錢(qián)為0.585812月2日，收盤(pán)的期貨價(jià)錢(qián)為0.584612月3日，收盤(pán)的期貨價(jià)錢(qián)為0.585012月4日，收盤(pán)的期貨價(jià)錢(qián)為0.585612月7日，收盤(pán)的期貨價(jià)錢(qián)為0.587012月8日，收盤(pán)的期貨價(jià)錢(qián)為0.5868日期收盤(pán)價(jià)當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金金額追加保證金0.58822100011、300.5874-1000-10002000012、10.585812、20.584612、30.585012、40.585612、70.5870日期收盤(pán)價(jià)當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金金額追加保證金11、300.5874-1000-10002000012、10.5858-2000-30001700012、20.5846-1500-45001650012、30.585012、40.585612、70.587012、80.5868日期收盤(pán)價(jià)當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金金額追加保證金11、300.5874-1000-10002000012、10.5858-2000-30001700012、20.5846-1500-450016500450012、30.5850500-40002150012、40.5856750-32502250012、70.5870175080.5868-250-175023750〔四〕外匯期貨買(mǎi)賣(mài)的運(yùn)用〔一〕套期保值1、買(mǎi)入套期保值〔buyinghedgeorlonghedge〕又稱(chēng)多頭套期保值，指套期保值者首先買(mǎi)進(jìn)外匯期貨合約，即買(mǎi)多，持有多頭頭寸，來(lái)維護(hù)他在外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭頭寸，以防止匯價(jià)上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)〔四〕外匯期貨買(mǎi)賣(mài)的運(yùn)用〔一〕套期保值套期保值〔Hedge〕又稱(chēng)對(duì)沖，指買(mǎi)賣(mài)者將外匯期貨買(mǎi)賣(mài)與外匯現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)結(jié)合起來(lái)，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)〔賣(mài)出〕與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但方向相反的外匯期貨合約，以補(bǔ)償或?qū)_因匯率動(dòng)搖而能夠帶來(lái)的損失。1、買(mǎi)入套期保值〔buyinghedgeorlonghedge〕又稱(chēng)多頭套期保值，指套期保值者首先買(mǎi)進(jìn)外匯期貨合約，即買(mǎi)多，持有多頭頭寸，來(lái)維護(hù)他在外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭頭寸，以防止匯價(jià)上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)例如：某美國(guó)進(jìn)口商9月9日簽署了從德國(guó)進(jìn)口價(jià)值125000歐元貨物的合同，3個(gè)月后付款。為防止3個(gè)月后歐元升值，而使進(jìn)口本錢(qián)添加，該公司買(mǎi)入1份12月到期的歐元期貨合約，〔每份125000歐元〕。假定簽約當(dāng)日歐元的即期匯率為1歐元=1.2200美圓，3個(gè)月歐元遠(yuǎn)期匯率為1.2300。假設(shè)3個(gè)月后歐元果然升值，即期匯率為1歐元=1.2400美圓，期貨市場(chǎng)的匯率為1歐元=1.2500歐元。該進(jìn)口商的損益如何？現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)9月9日：現(xiàn)匯匯率：1歐元=1.2200美元125000歐元折合152500美元9月9日：買(mǎi)入1份12月到期的歐元期貨合約價(jià)格：1歐元=1.2300美元付出：153750美元12月9日：現(xiàn)匯匯率：1歐元=1.2400美元125000歐元折合155000美元12月9日：賣(mài)出1份12月到期的歐元期貨合約價(jià)格：1歐元=1.2500美元收入：156250美元結(jié)果

損失：2500美元結(jié)果

盈利：2500美元2、賣(mài)出套期保值〔sellinghedgeorshorthedge〕又稱(chēng)空頭套期保值，指套期保值者，首先賣(mài)出期貨合約，即買(mǎi)空，持有空頭頭寸，來(lái)維護(hù)其在現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭頭寸，以防止匯率下跌所帶來(lái)的損失。例如：假設(shè)某年6月8日美國(guó)某公司向加拿大出口價(jià)值100萬(wàn)加元的貨物，3個(gè)月后收到貨款。為了防止3個(gè)月后加元下跌帶來(lái)的損失，該公司賣(mài)出10份9月份到期的加元期貨合約〔每份10萬(wàn)加元〕。假定簽約當(dāng)日即期匯率1加元=0.7583美圓，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1加元=0.7582美圓。3個(gè)月后，加元果然貶值，3個(gè)月后的現(xiàn)匯匯率為1加元=0.7563美圓，期貨市場(chǎng)匯率為1加元=0.7560美圓。該出口商的損益如何？現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月8日：現(xiàn)匯匯率：1美元=0.7583加元100萬(wàn)加元折合758300美元6月8日：賣(mài)出10份9月到期的加元期貨合約價(jià)格：1加元=0.7582美元收入：758200美元9月8日：現(xiàn)匯匯率：1美元=0.7563元100萬(wàn)加元折合756300美元9月8日：買(mǎi)入10份9月到期的加元期貨合約價(jià)格：1加元=0.7560美元支出：756000美元結(jié)果

損失：2000美元結(jié)果

盈利：2200美元〔二〕投機(jī)獲利投機(jī)是買(mǎi)賣(mài)者沒(méi)有實(shí)踐的外匯需求，也沒(méi)有外幣債務(wù)債務(wù)需求保值，而是根據(jù)其對(duì)外匯期貨行情的預(yù)測(cè)，低價(jià)買(mǎi)入高價(jià)賣(mài)出，單純期望從外匯期貨合約價(jià)錢(qián)的變動(dòng)中獲取利潤(rùn)的買(mǎi)賣(mài)行為。1、多頭投機(jī)指投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)錢(qián)要上漲，因此買(mǎi)進(jìn)外匯期貨合約，待價(jià)錢(qián)上漲后賣(mài)出平倉(cāng)獲利。2、空頭投機(jī)指投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨的價(jià)錢(qián)將要下跌，因此賣(mài)出外匯期貨合約，待價(jià)錢(qián)下跌后買(mǎi)入平倉(cāng)獲利。例如：在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，每個(gè)瑞士法郎合約的保證金為1000美圓，投機(jī)者以1000美圓那么可以買(mǎi)入或賣(mài)出1份價(jià)值為125000的瑞士法期貨合約。假設(shè)某年7月8日，IMM買(mǎi)賣(mài)的9月份瑞士法郎期貨的價(jià)錢(qián)為CHF1=USD0.6637。某投機(jī)者預(yù)測(cè)該瑞士法郎期貨價(jià)錢(qián)將在近期內(nèi)上漲，便買(mǎi)入1份9月期的瑞士法郎期貨合約。該瑞士期貨合約到期時(shí)，該投機(jī)者面臨英鎊期貨的價(jià)錢(qián)上漲、下跌和不變?nèi)N情況。假設(shè)9月8日，9月份瑞士法郎期貨價(jià)錢(qián)上升了2%，漲到CHF=USD0.6770，投機(jī)者此時(shí)賣(mài)出該合約，可獲利〔0.6770—0.6637〕1×125000=1622.5美圓。獲利率達(dá)1622.5÷1000＝110.83%。假設(shè)9月8日，9月份瑞士法郎期貨價(jià)錢(qián)下跌了2%，跌到CHF=USD0.6504，那么虧損〔0.6504—0.6637〕×1×125000=-1622.5美圓。虧損率同樣高達(dá)-1622.5÷1000＝-110.83%。七、外匯期權(quán)買(mǎi)賣(mài)〔一〕定義外匯期權(quán)合約購(gòu)買(mǎi)者向出賣(mài)者付出一定比例的期權(quán)費(fèi)后，即可在有效期內(nèi)享有按協(xié)定價(jià)錢(qián)和金額履行或放棄買(mǎi)賣(mài)某種外幣權(quán)益的買(mǎi)賣(mài)行為。期權(quán)費(fèi)合約賣(mài)方合約買(mǎi)方〔只能服從〕合約〔可以選擇〕〔二〕特點(diǎn)〔1〕外匯期權(quán)是更大的靈敏性?！?〕期權(quán)費(fèi)不能收回，且費(fèi)率不固定?！?〕外匯期權(quán)買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象是規(guī)范化合約?！?〕雙方的收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱(chēng)?！踩愁?lèi)型1.按履約方式劃分：美式期權(quán)和歐式期權(quán)2.按雙方權(quán)益的內(nèi)容分類(lèi)：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)3.按買(mǎi)賣(mài)方式劃分，可以分為在有組織的買(mǎi)賣(mài)所買(mǎi)賣(mài)期權(quán)和場(chǎng)外買(mǎi)賣(mài)期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)外匯期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)利在期權(quán)到期日或之前決定是否按協(xié)定價(jià)格買(mǎi)入某種外匯資產(chǎn)有權(quán)利在期權(quán)到期日或之前決定是否按協(xié)定價(jià)格賣(mài)出某種外匯資產(chǎn)外匯期權(quán)的賣(mài)方有義務(wù)在期權(quán)到期日或之前應(yīng)期權(quán)買(mǎi)方要求按協(xié)定價(jià)格賣(mài)出某種外匯資產(chǎn)有義務(wù)在期權(quán)到期日或之前應(yīng)期權(quán)買(mǎi)方要求按協(xié)定價(jià)格買(mǎi)入某種外匯資產(chǎn)〔四〕期權(quán)價(jià)錢(qián)及其決議要素外匯期權(quán)的價(jià)錢(qián)，即期權(quán)費(fèi)是指外匯期權(quán)的買(mǎi)方，為了從外匯期權(quán)賣(mài)方那里獲得買(mǎi)進(jìn)外匯期權(quán)的權(quán)益所支付的費(fèi)用。決議期權(quán)費(fèi)的主要要素：〔1〕期權(quán)合約的有效期；〔2〕期權(quán)的商定匯率；〔3〕預(yù)期匯率的動(dòng)搖幅度；〔4〕期權(quán)供求情況?！参濉称跈?quán)的運(yùn)用1、看漲期權(quán)美國(guó)某進(jìn)口商3個(gè)月后將要有50萬(wàn)英鎊的進(jìn)口支出。為了防止英鎊匯價(jià)上揚(yáng)而添加進(jìn)口本錢(qián)，該商人決議購(gòu)買(mǎi)歐式看漲期權(quán)。期權(quán)的協(xié)定價(jià)錢(qián)為1英鎊=1.7550美圓，金額為50萬(wàn)英鎊，期權(quán)費(fèi)為1英鎊=0.02美圓，合同有效期為3個(gè)月。三個(gè)月后，假設(shè)即期匯率分別為1英鎊＝1.7850美圓和1英鎊＝1.7250美圓。問(wèn)：〔1〕哪種情況下，該進(jìn)口商會(huì)執(zhí)行期權(quán)？〔2〕分別計(jì)算兩種情況下該