第五章 套匯與套利業(yè)務(wù)課件

第五章套匯與套利業(yè)務(wù)第一節(jié)套匯業(yè)務(wù)第二節(jié)套利業(yè)務(wù)第五章套匯與套利業(yè)務(wù)套匯業(yè)務(wù)

Arbitragedeals是指利用不同的外匯市場(chǎng)、不同的貨幣種類、不同的交割期限外匯在匯率上的差異，進(jìn)行賤買貴賣，賺取利潤(rùn)的外匯買賣業(yè)務(wù)。參與者：大銀行、大公司和投資者。套匯業(yè)務(wù)廣義上分為：地點(diǎn)套匯、時(shí)間套匯(掉期)和套利。這里的套匯業(yè)務(wù)指狹義的套匯，即地點(diǎn)套匯。第五章套匯與套利業(yè)務(wù)第一節(jié)地點(diǎn)套匯一、直接套匯DirectArbitrage又稱兩角套匯（Two-PointArbitrage），是利用不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，賤買貴賣，賺取匯率差額的一種外匯交易。根據(jù)動(dòng)機(jī)不同，分為積極套匯和消極套匯。第五章套匯與套利業(yè)務(wù)1.積極的直接套匯完全以賺取利潤(rùn)為目的積極從事套匯活動(dòng)。例：倫敦外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.5385/95紐約外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.5345/55第五章套匯與套利業(yè)務(wù)判斷：存在匯率差異，可以套匯操作：（低買高賣）在倫敦市場(chǎng)上賣出1英鎊，得到美元1.5385；在紐約市場(chǎng)上買入1英鎊，付出美元1.5355。計(jì)算套匯利潤(rùn)率：（1.5385-1.5355）÷1.5355×100%=0.2%第五章套匯與套利業(yè)務(wù)2、消極的直接套匯母公司與子公司之間的撥款和借款、銀行間資金調(diào)撥等，而恰好兩地的匯率差異可以利用，可順便賺取利潤(rùn)。例：某人在紐約有一筆美元外匯，因外匯資金調(diào)度的需要，電匯倫敦100萬英鎊，當(dāng)天的即期匯率為：倫敦外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.5385/95紐約外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.5345/55第五章套匯與套利業(yè)務(wù)判斷：存在匯差操作兩種選擇，把美元轉(zhuǎn)換為英鎊第一種：在倫敦市場(chǎng)上購入付款的英鎊外匯購入100萬英鎊外匯，付出153.95萬美元

第二種：在紐約委托代理人購入付款的英鎊外匯購入100萬英鎊外匯，付出153.55萬美元第二種選擇成本較低，即在紐約購入100萬英鎊外匯，少付出4000美元。第五章套匯與套利業(yè)務(wù)練習(xí)倫敦外匯市場(chǎng)GBP/USD=1.5440/50紐約外匯市場(chǎng)GBP/USD=1.5460/70有無套匯機(jī)會(huì)？計(jì)算套匯利潤(rùn)率。有操作倫敦外匯市場(chǎng)：買入1GBP，付出1.5450USD；紐約外匯市場(chǎng)：賣出1GBP，得到1.5460USD套匯利潤(rùn)率=（1.5460-1.5450）÷1.5450×100%=0.0647%第五章套匯與套利業(yè)務(wù)需要說明的是，在實(shí)際套匯中是有交易成本的。交易成本包括通訊費(fèi)用、傭金等。如果交易成本超過套匯利潤(rùn)，則沒有必要進(jìn)行套匯，否則無利可圖。第五章套匯與套利業(yè)務(wù)二、間接套匯IndirectArbitrage又稱三角套匯或三點(diǎn)套匯（ThreePointArbitrage），指套匯者在同一時(shí)間利用三個(gè)或三個(gè)以上不同外匯市場(chǎng)三種不同貨幣之間的匯率差異，進(jìn)行資金調(diào)撥，賺取差額利潤(rùn)的外匯買賣活動(dòng)。例紐約外匯市場(chǎng)USD1=DEM2.0000

東京外匯市場(chǎng)USD1=JPY200

法蘭克福外匯市場(chǎng)JPY10000=DEM100第五章套匯與套利業(yè)務(wù)首先判斷是否有匯差，有兩種方法：第一種首先，將市場(chǎng)匯率折算成同一標(biāo)價(jià)法和同一數(shù)量單位。其次，把這一比率連乘，其積為1，說明匯率無差異、沒有套匯機(jī)會(huì)；積數(shù)不是1，有匯率差異，套匯有利可圖。第二種看計(jì)算出的兩地交叉匯率是否與第三地的匯率相等，只要不相等，套匯就可獲利。有匯差，就可進(jìn)行套匯。具體操作是：低買高賣第五章套匯與套利業(yè)務(wù)例1：紐約外匯市場(chǎng)USD1=DEM2.0000

東京外匯市場(chǎng)USD1=JPY200

法蘭克福外匯市場(chǎng)JPY10000=DEM100是否有套匯機(jī)會(huì)？有的話，套匯利潤(rùn)率是多少？第五章套匯與套利業(yè)務(wù)判斷方法一紐約：DEM=USD0.5

東京：USD1=JPY200

法蘭克福：JPY1=DEM0.010.5×200×0.01=1，所以沒有套匯機(jī)會(huì)。方法二東京、法蘭克福市場(chǎng)套算匯率

USD1=DEM2，與紐約市場(chǎng)匯率相同，無套匯機(jī)會(huì)。第五章套匯與套利業(yè)務(wù)例2：紐約外匯市場(chǎng)USD1=DEM1.8000

東京外匯市場(chǎng)USD1=JPY142

法蘭克福外匯市場(chǎng)JPY10000=DEM125是否有套匯機(jī)會(huì)？有的話，套匯利潤(rùn)率是多少？第五章套匯與套利業(yè)務(wù)判斷方法一紐約：DEM=USD1/1.8

東京：USD1=JPY142

法蘭克福：JPY1=DEM0.0125142×0.0125×1/1.8=0.9861≠1，所以有套匯機(jī)會(huì)。方法二東京、法蘭克福市場(chǎng)套算匯率

USD1=DEM1.775，與紐約市場(chǎng)匯率不同，有套匯機(jī)會(huì)。操作紐約：賣出USD1，得到DEM1.8;

法蘭克福：賣出DEM1.8，得到JPY1.8/0.0125;

東京:賣出JPY1.8/0.0125，得到USD1.8/（0.0125×142）。套匯利潤(rùn)率=[1.8/（0.0125×142）-1]×100%=1.41%第五章套匯與套利業(yè)務(wù)例3某一天三個(gè)外匯市場(chǎng)的即期匯率如下：倫敦外匯市場(chǎng)GBP1=HKD12.1743/58紐約外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.5350/60香港外匯市場(chǎng)USD1=HKD7.8160/70是否有套匯機(jī)會(huì)？有的話，套匯利潤(rùn)率是多少？第五章套匯與套利業(yè)務(wù)判斷（方法二）紐約、香港市場(chǎng)套算匯率

GBP1=HKD11.9976/12.0069，與倫敦市場(chǎng)匯率GBP1=HKD12.1743/12.1758不同，有套匯機(jī)會(huì)。操作

倫敦：賣出GBP1，得到HKD12.1743;

香港：賣出HKD12.1743，得到USD12.1743/7.8170;

紐約：賣出USD12.1743/7.8170，得到GBP12.1743/（7.8170×1.5360）。套匯利潤(rùn)率=[12.1743/（7.8170×1.5360）-1]×100%=1.39%第五章套匯與套利業(yè)務(wù)練習(xí)1某一天三個(gè)外匯市場(chǎng)的即期匯率如下：倫敦外匯市場(chǎng)GBP1=HKD12.1750/60紐約外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.5352/59香港外匯市場(chǎng)USD1=HKD7.8125/86是否有套匯機(jī)會(huì)？套匯利潤(rùn)率是多少？第五章套匯與套利業(yè)務(wù)判斷（方法二）紐約、香港市場(chǎng)套算匯率

GBP1=HKD11.9938/12.0086，與倫敦市場(chǎng)匯率GBP1=HKD12.1750/12.1760不同，有套匯機(jī)會(huì)。操作

倫敦：賣出GBP1，得到HKD12.1750;

香港：賣出HKD12.1750，得到USD12.1750/7.8186;

紐約：賣出USD12.1750/7.8186，得到GBP12.1750/（7.8186×1.5359）。套匯利潤(rùn)率=[12.1750/（7.8186×1.5359）-1]×100%=1.39%第五章套匯與套利業(yè)務(wù)練習(xí)2有三個(gè)外匯市場(chǎng),匯率分別為:紐約市場(chǎng)USD1=DEM1.3850/64法蘭克福市場(chǎng)GBP1=DEM2.1000/10倫敦市場(chǎng)GBP1=USD1.5820/30是否有套匯機(jī)會(huì)？如果有套匯機(jī)會(huì)，套匯利潤(rùn)率是多少？第五章套匯與套利業(yè)務(wù)判斷（方法二）紐約、倫敦市場(chǎng)套算匯率

GBP1=DEM2.1911/2.1947，與法蘭克福市場(chǎng)匯率GBP1=DEM2.1000/2.1010不同，有套匯機(jī)會(huì)。操作

倫敦：賣出GBP1，得到USD1.5820;

紐約：賣出USD1.5820，得到DEM1.5820×1.3850;法蘭克福：賣出DEM1.5820×1.3850，得到GBPDEM1.5820×1.3850/2.1010。套匯利潤(rùn)率=（1.5820×1.3850/2.1010-1）×100%=4.29%第五章套匯與套利業(yè)務(wù)第二節(jié)套利業(yè)務(wù)

Interestarbitrage它是利用不同貨幣利率水平的差異，把資金由利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而賺取利率收益的外匯交易形式。根據(jù)是否對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，分為非拋補(bǔ)套利和拋補(bǔ)套利。第五章套匯與套利業(yè)務(wù)一、非拋補(bǔ)套利UncoveredInterestArbitrage非拋補(bǔ)套利主要是利用兩國(guó)市場(chǎng)的利息率差異，把短期資金從利率低的市場(chǎng)調(diào)到利率高的市場(chǎng)進(jìn)行投資，以謀取利息差額的收益。第五章套匯與套利業(yè)務(wù)例美國(guó)6個(gè)月定期存款利率為4%，英國(guó)倫敦市場(chǎng)上6個(gè)月期國(guó)庫券收益率為6%。即期市場(chǎng)匯率GBP/USD=1.5000。某投資商擁有300萬美元套利。300萬美元換成英鎊套利，到期本利和212萬英鎊假設(shè)6個(gè)月后即期匯率，這212萬英鎊換成美元GBP/USD=1.5000GBP/USD=1.4717GBP/USD=1.4500比較：300萬美元放在國(guó)內(nèi)存款，到期本利和312萬美元318萬美元312萬美元307.4萬美元第五章套匯與套利業(yè)務(wù)二、拋補(bǔ)套利CoveredInterestArbitrage是指套匯者在即期市場(chǎng)把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)為高利率的貨幣進(jìn)行投資的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣出高利率遠(yuǎn)期貨幣，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。只要上例中英鎊的貼水年率小于兩種貨幣的利差2%，套利就有利可圖（因?yàn)槔矢叩呢泿胚h(yuǎn)期貼水）。因此，套利常常與遠(yuǎn)期交易結(jié)合進(jìn)行，有了遠(yuǎn)期交易作掩護(hù)，就可以安全進(jìn)行套利了。第五章套匯與套利業(yè)務(wù)一般而言，當(dāng)外匯市場(chǎng)上遠(yuǎn)期外匯的升（貼）水年率與兩地利差不相等時(shí)，即可通過交易獲利。利差收益大于高利率貨幣的貼水率時(shí)，換成高利率貨幣（套利）有利可圖。反之，換成低利率貨幣有利可圖。貼水年率第五章套匯與套利業(yè)務(wù)例1假設(shè)港幣年利率為3%，美元年利率為5%。即期匯率：USD1=HKD7.8160/706個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：300/260投資者能否套利，如套利能獲利多少？第五章套匯與套利業(yè)務(wù)參考答案：判斷美元利率收益：2%美元貼水年率：

因?yàn)?.79%<2%,該交易商可以將港幣兌換成美元套取利差。第五章套匯與套利業(yè)務(wù)操作：（1）按3%的利率借入港幣100萬。（2）用港幣買入美元現(xiàn)匯，投資到美國(guó)市場(chǎng)；同時(shí)賣出6個(gè)月美元期匯。（3）到期拋補(bǔ)后獲得收益。計(jì)算100萬港幣以即期匯率USD1=HKD7.8170換成美元:100/7.8170=12.7926萬美元，將其存入銀行。6個(gè)月后獲得本利和12.7926×（1+5%×6/12）=13.1124萬美元，可換成港元：（7.8160-0.0300）×13.1124=102.0931萬港元。而借入港元付出本利100×（1+3%×6/12）=101.5萬港元。投資者可獲套利凈利潤(rùn)：102.0931-101.5=5931港元第五章套匯與套利業(yè)務(wù)例2假設(shè)港幣年利率為3%，美元年利率為4%即期匯率：USD1=HKD7.8160/706個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)：660/600投資者能否套利，如套利能獲利多少？第五章套匯與套利業(yè)務(wù)參考答案：判斷美元利率收益：1%美元貼水年率：

因?yàn)?.71%＞1%,該交易商不能將港幣兌換成美元套利。但是卻可以換成港幣套匯。第五章套匯與套利業(yè)務(wù)操作：（1）按4%的利率借入美元100萬。（2）用美元買入港幣現(xiàn)匯，投資到香港市場(chǎng)；