第5章-逆向選擇

1第5章逆向選擇保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇問題高風(fēng)險(xiǎn)投保人：賠付額度可以接受低風(fēng)險(xiǎn)投保人：賠付額度低導(dǎo)致低風(fēng)險(xiǎn)投保人退出市場(chǎng)，保險(xiǎn)公司遭受損失25.1逆向選擇理論起源Akerlof與逆向選擇理論：

美國加利福尼亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，其主要成就在于“對(duì)非對(duì)稱信息條件下的市場(chǎng)理論”做出了奠基性的貢獻(xiàn)。

1970年在《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》上發(fā)表著名論文“檸檬市場(chǎng)：質(zhì)量不確定性和市場(chǎng)機(jī)制”（TheMarketforLemons:QualityUncertaintyandtheMarketMechanism）35.1逆向選擇理論起源基本思想：

“檸檬”在美國俚語中表示次品、不中用的東西，由阿克洛夫首先引入經(jīng)濟(jì)學(xué)著作。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)將由于非對(duì)稱信息而導(dǎo)致交易一方面臨不利的選擇環(huán)境，稱為“逆向選擇”。二手產(chǎn)品市場(chǎng)中，低質(zhì)量產(chǎn)品將高質(zhì)量產(chǎn)品排擠出市場(chǎng)的主要原因是——它們都在相同的價(jià)格水平上出售。

45.1逆向選擇理論起源不同類型的產(chǎn)品，逆向選擇的程度往往不同。標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品：——煤炭、鋼鐵、木材（可進(jìn)行期貨交易）一般產(chǎn)品：——化妝品、家具、裝飾材料二手產(chǎn)品：——舊汽車、舊家電、舊房子

一般而言，市場(chǎng)上擁有信息較多的一方可以利用信息不對(duì)稱“剝削”另一方，當(dāng)不對(duì)稱嚴(yán)重時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致“逆向選擇”的出現(xiàn)。55.2簡(jiǎn)單模型二手汽車市場(chǎng)原理

假設(shè)存在這樣一個(gè)二手汽車市場(chǎng)，有100人希望出售他們的舊汽車，同時(shí)又有100人想買舊汽車，買主和賣主都知道這些舊汽車中高質(zhì)量與低質(zhì)量的汽車各占50%。擁有最高質(zhì)量和最低質(zhì)量舊汽車的賣主的預(yù)期售價(jià)分別為2000和1000美元，而最高質(zhì)量和最低質(zhì)量舊汽車的潛在買主的預(yù)期支付價(jià)格則分別為2400和1200美元。如果信息對(duì)稱且充分，買主不難確定舊汽車的質(zhì)量，該市場(chǎng)不存在什么問題。低質(zhì)量舊汽車將按1000～1200美元之間的價(jià)格出售，高質(zhì)量舊汽車將按2000～2400美元之間的價(jià)格交易。65.2簡(jiǎn)單模型在信息不對(duì)稱的情況下，買主無法了解每輛汽車的質(zhì)量，只能進(jìn)行推測(cè)。因此，典型的買主將以預(yù)期值購買舊汽車，即愿意支付：1/2×1200＋1/2×2400＝1800美元這樣，擁有高質(zhì)量汽車的賣主將不愿意出售汽車，會(huì)退出市場(chǎng)。假定最高質(zhì)量的舊汽車退出市場(chǎng)后，舊汽車市場(chǎng)上高質(zhì)量與低質(zhì)量舊汽車的比例變?yōu)?：3。75.2簡(jiǎn)單模型買主也會(huì)感覺到舊汽車市場(chǎng)質(zhì)量分布的變化，他們將不會(huì)再以1800美元作為預(yù)期價(jià)格，而是以3/5×1200＋2/5×2400=1680美元作為預(yù)期價(jià)格，結(jié)果，又會(huì)有部分次高質(zhì)量的舊汽車退出市場(chǎng)。這一過程不斷發(fā)生，最后，市場(chǎng)上將只剩下最低質(zhì)量的汽車，高質(zhì)量汽車被排擠出市場(chǎng)（如圖表3-1所示）。85.2簡(jiǎn)單模型95.2簡(jiǎn)單模型105.2簡(jiǎn)單模型

不完全信息對(duì)舊市場(chǎng)均衡的影響可由圖表3-2表示。圖表3-2A表示舊汽車的平均質(zhì)量隨著價(jià)格的上升而提高，圖表3-2B表示由于買主了解到舊汽車價(jià)格越低，其質(zhì)量就越低，即所謂“便宜沒好貨”，因此，當(dāng)舊汽車價(jià)格下降時(shí)，購買量反而會(huì)相應(yīng)減少，故舊汽車需求曲線將會(huì)向后彎曲。這表明舊汽車市場(chǎng)的需求不僅依賴于價(jià)格，而且依賴于質(zhì)量。供給曲線由于價(jià)格上升上市出售的舊汽車將會(huì)增加，故將會(huì)照常向上傾斜。115.2簡(jiǎn)單模型理論模型——二手汽車市場(chǎng)原理假設(shè)存在一個(gè)二手汽車市場(chǎng)，有兩種質(zhì)量的汽車，低質(zhì)量和高質(zhì)量，它們各占比例為λ

和1-λ

。

賣主：了解每輛所賣的車，對(duì)低質(zhì)量車的評(píng)價(jià)是VL元，對(duì)高質(zhì)量車的評(píng)價(jià)是VH元（VH>VL）

買主：屬于風(fēng)險(xiǎn)中性，對(duì)低質(zhì)量車的預(yù)期支付價(jià)格為WL元，對(duì)高質(zhì)量車的預(yù)期支付價(jià)格為WH元（WH>WL）交易發(fā)生的條件為：WL>VLWH>VH

125.2簡(jiǎn)單模型交易過程對(duì)稱信息情況：買主能有效地區(qū)分每輛車的質(zhì)量，只要滿足WL>VL和WH>VH，雙方就能夠成交。不對(duì)稱信息情況：買主不能區(qū)分每輛舊車具體的質(zhì)量情況，只能推測(cè)出市場(chǎng)上每輛舊車的平均質(zhì)量，因而對(duì)所有舊車作出一個(gè)平均的評(píng)價(jià)W*（W*<VH）。W*＝λWL＋（1－λ）WH，在購買舊車時(shí)，其愿意支付的價(jià)格不超過W*。高質(zhì)量舊車的賣主因?yàn)閃*<VH，如果出售，不能彌補(bǔ)其效用損失，因此會(huì)退出市場(chǎng),只剩下低質(zhì)量舊車在市場(chǎng)上交易。135.2簡(jiǎn)單模型三點(diǎn)結(jié)論：①不對(duì)稱信息市場(chǎng)中，商品質(zhì)量依賴于價(jià)格，便宜沒好貨的標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋②不對(duì)稱信息導(dǎo)致市場(chǎng)上買家和賣家數(shù)量比完全信息結(jié)構(gòu)下少得多，因?yàn)槭袌?chǎng)運(yùn)行是低效率的③逆向選擇可能導(dǎo)致市場(chǎng)失靈145.2簡(jiǎn)單模型

逆向選擇是在簽定委托—代理合同前常見的隱蔽信息環(huán)境，它大量出現(xiàn)在商品銷售市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、勞動(dòng)市場(chǎng)、借貸市場(chǎng)、旅游等服務(wù)市場(chǎng)，以及金融風(fēng)險(xiǎn)和古董名畫等文化市場(chǎng)上。155.2簡(jiǎn)單模型蘭州百合的市場(chǎng)均衡蘭州百合是中國四大百合系中唯一可食用的品種，質(zhì)量上乘，還可作為藥用。市場(chǎng)價(jià)格較高，最高達(dá)26元/公斤，而普通百合的價(jià)格僅為5-6元/公斤。因此，大量次品充斥市場(chǎng)，消費(fèi)者難辨真?zhèn)?，最終，次品將正品逐出了市場(chǎng)。

PD1S1D2S2Q165.3逆向選擇的一般模型考察一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性的委托人與一個(gè)代理人(風(fēng)險(xiǎn)中性或風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避)簽約，以他的名義實(shí)施某種努力委托人不能識(shí)別兩種代理人類型，兩種類型的不同涉及到努力函數(shù)的負(fù)效用，假定風(fēng)險(xiǎn)中性是類型1，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是類型2，努力的負(fù)效用對(duì)于類型2的代理人更大，類型1是v(e),類型2是kv(e),k>1.則類型1為好的類型(G表示)，代理人2為差的(B表示)，因?yàn)橥瑯拥呐?，委托人不得不向B支付更多。175.3逆向選擇的一般模型代理人的效用為博弈如下圖所示N選擇A的類型P設(shè)計(jì)合約A接受或拒絕A提供努力N參與結(jié)果與支付185.3逆向選擇的一般模型對(duì)稱信息條件下，委托人與G型代理人簽約，解下列問題：195.3逆向選擇的一般模型由參與約束：效率條件決定了G型代理人最優(yōu)合約(eG*,wG*)代理人是B型決定了B型代理人最優(yōu)合約(eB*,wB*)205.3逆向選擇的一般模型ew215.3逆向選擇的一般模型努力水平越高，結(jié)果越高，委托人所得也越高在對(duì)稱信息條件下，應(yīng)付出努力，根據(jù)類型不同，工資有差異ew225.3逆向選擇的一般模型在不對(duì)稱信息條件下：代理人知道自己的類型，而委托人不知道代理人的類型，則合約{(eG*,wG*),(eB*,wB*)}對(duì)委托人不利如果委托人向代理人提供兩種合約供代理人選擇：B型代理人：偏好B型合約G型代理人：偏好B型合約235.3逆向選擇的一般模型計(jì)算在這種境況中委托人能提供的最佳合約假設(shè)代理人類型為G型的概率為q，0<q<1：合約設(shè)計(jì)的目的：把代理人是某種類型或其他類型的概率考慮進(jìn)去，合約的菜單必須使每一個(gè)代理人如實(shí)地披露他的類型所得的效用大于他欺騙委托人所得的效用

顯示原理：在搜尋最優(yōu)合約的過程中，委托人可以限制合約菜單使每一種類型的代理人有激勵(lì)如實(shí)地披露他的特征245.3逆向選擇的一般模型①②③④⑤255.3逆向選擇的一般模型由③式由④式最優(yōu)合約要求代理人付出更大努力265.3逆向選擇的一般模型最優(yōu)合約要求代理人付出更大努力275.3逆向選擇的一般模型最優(yōu)合約菜單{(eG*,wG*),(eB*,wB*)}有以下特征：①參與條件僅僅對(duì)高成本的代理人成立，其他代理人則得到(k-1)v(eB)的信息租金，需要委托人擔(dān)心的惟一約束，與最低效率的代理人相關(guān)②高效率代理人的激勵(lì)條件的解有效，而相應(yīng)的低效率代理人的激勵(lì)條件的解無效③好的代理人的效率條件不變，稱為“高端不扭曲"285.3逆向選擇的一般模型逆向選擇下最優(yōu)合約采取以上形式原因何在？①對(duì)稱信息下最優(yōu)合約菜單{(eG*,wG*),(eB*,wB*)}不是自選擇的②代理人之間的差別在于一種代理人比另一種代理人更經(jīng)得起努力的負(fù)效用③對(duì)于委托人，僅通過改變G合約而不改變B合約來改進(jìn)，不是最好的解決辦法295.3逆向選擇的一般模型eweG*eGwGwG*G型305.3逆向選擇的一般模型eweB*eBwBwB*B型315.4例5.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇羅斯柴爾德和斯蒂格利茨的簡(jiǎn)化模型大家知道超過65歲以上的人幾乎很難以任何價(jià)格買到醫(yī)療保險(xiǎn)，老年人得疾病的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)大得多，但為什么保險(xiǎn)的價(jià)格不能上升以反映這一較高的風(fēng)險(xiǎn)呢？原因就是信息不對(duì)稱。保險(xiǎn)公司即使堅(jiān)持要做醫(yī)療檢查，購買保險(xiǎn)的人對(duì)自己的健康情況也要比保險(xiǎn)公司所希望知道的清楚得多。325.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇假定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的消費(fèi)者面臨兩種可能的自然狀態(tài)，出事或不出事，分別用表示，如果出事，消費(fèi)者的收入為如果不出事，消費(fèi)者的收入為消費(fèi)者的期望收入為335.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇假定消費(fèi)者的效用函數(shù)為如果不參加保險(xiǎn)，消費(fèi)者的期望效用為其中為確定性等價(jià)收入如果參加保險(xiǎn)，消費(fèi)者期望效用為其中k是保險(xiǎn)金，是賠付額，是對(duì)應(yīng)給定的保險(xiǎn)合同的確定性等價(jià)收入。345.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇如果即消費(fèi)者在兩種狀態(tài)下的收入相同，我們說消費(fèi)者被完全保險(xiǎn)；如果我們說消費(fèi)者被部分保險(xiǎn)；如果我們說消費(fèi)者被過度保險(xiǎn)。355.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇作為參照，考慮對(duì)稱信息下的最優(yōu)合同圖5.4

對(duì)稱信息下的最優(yōu)保險(xiǎn)合同365.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇A代表不參加保險(xiǎn)時(shí)的收入狀態(tài)，曲線是狀態(tài)空間上的消費(fèi)者無差異曲線，其中過點(diǎn)A，意味著消費(fèi)者的期望效用等于不參加保險(xiǎn)時(shí)的期望效用，代表較高的期望效用水平。在與線相交的點(diǎn)上，無差異曲線的斜率為375.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇過點(diǎn)F和G的兩條直線是保險(xiǎn)公司的等期望利潤(rùn)曲線，其中過F的直線代表是零期望利潤(rùn)過G點(diǎn)的直線代表期望利潤(rùn)大于零帕累托最優(yōu)意味著消費(fèi)者的最后收入應(yīng)該位于F和G之間的線段上，（無差異曲線和等利潤(rùn)曲線的切點(diǎn)的集合），即消費(fèi)者被完全保險(xiǎn)。385.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇究竟哪一點(diǎn)是均衡點(diǎn)，依賴保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度。如果保險(xiǎn)公司之間是完全競(jìng)爭(zhēng)的，均衡點(diǎn)為F（消費(fèi)者得到交易帶來的所有剩余）；相反，如果保險(xiǎn)市場(chǎng)是完全壟斷的，均衡點(diǎn)為G（保險(xiǎn)公司得到所有剩余）。但無論市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度如何，在對(duì)稱信息下，消費(fèi)者被完全保險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)成本為零。395.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇現(xiàn)在假定消費(fèi)者有兩種可能的風(fēng)險(xiǎn)類型：高風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)。我們用分別表示兩種消費(fèi)者出事的概率，。圖5.5中，是高風(fēng)險(xiǎn)類型的無差異曲線，是低風(fēng)險(xiǎn)類型的無差異曲線。因?yàn)?，所以在確定性收入線上前者的斜率（絕對(duì)值）小于后者。405.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇

假定保險(xiǎn)市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，從而均衡時(shí)的利潤(rùn)為零（為方便起見）如果保險(xiǎn)公司知道消費(fèi)者的真實(shí)類型，那么。兩種類型的消費(fèi)者得到完全的保險(xiǎn)，其中高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者的最優(yōu)合同在H點(diǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者的最優(yōu)合同在L點(diǎn)。高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者繳納的保險(xiǎn)金大于低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者繳納的保險(xiǎn)金，從而得到較低的確定收入。因?yàn)樵跊]有保險(xiǎn)時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)的期望收入效用小于低風(fēng)險(xiǎn)415.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇

425.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇現(xiàn)在假定保險(xiǎn)公司不知道消費(fèi)者的真實(shí)類型，只知道消費(fèi)者屬于高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)的概率分別為若保險(xiǎn)公司收取的保險(xiǎn)金為k,賠付額為保險(xiǎn)公司的期望利潤(rùn)為零期望利潤(rùn)介于AH和AL之間。435.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇如果消費(fèi)者得到完全保險(xiǎn)，滿足零利潤(rùn)約束的保險(xiǎn)合同在N點(diǎn)。但N不可能是一個(gè)均衡，因?yàn)樵诖它c(diǎn)上，低風(fēng)險(xiǎn)類型的消費(fèi)者得到的效用低于他不參加保險(xiǎn)時(shí)的效用，因而這類消費(fèi)者會(huì)退出保險(xiǎn)市場(chǎng)，只有高風(fēng)險(xiǎn)類型的消費(fèi)者愿意投保。445.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)者退出后，若保險(xiǎn)金和賠償額不變，保險(xiǎn)公司將虧損。為了不出現(xiàn)虧損，保險(xiǎn)公司將不得不提高保險(xiǎn)金直到H點(diǎn)。這樣，高風(fēng)險(xiǎn)類型的消費(fèi)者把低風(fēng)險(xiǎn)型的消費(fèi)者趕出了保險(xiǎn)市場(chǎng)。這就是保險(xiǎn)市場(chǎng)的逆向選擇問題。455.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇上面分析的一個(gè)基本結(jié)論是，如果有關(guān)消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)程度的信息是非對(duì)稱的，怕累托最優(yōu)保險(xiǎn)合同是不可能達(dá)到的。但這并不是說低風(fēng)險(xiǎn)的消費(fèi)者一定退出保險(xiǎn)市場(chǎng)。一種解決的辦法對(duì)投保人部分投保。465.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇考慮5.5圖中的C點(diǎn)。如果保險(xiǎn)公司提供的保險(xiǎn)合同在C點(diǎn)，保險(xiǎn)公司的期望利潤(rùn)為零，高風(fēng)險(xiǎn)者與低風(fēng)險(xiǎn)者都愿意參加保險(xiǎn)（過C點(diǎn)的無差異曲線高于過A點(diǎn)的無差異曲線）二者繳納的相同的保險(xiǎn)金，并且在出事時(shí)得到相同的賠償。C點(diǎn)是部份保險(xiǎn)合同，因?yàn)樗挥诖_定性收入線之下。475.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇即消費(fèi)者在出事時(shí)的實(shí)際收入低于不出事時(shí)的實(shí)際收入。經(jīng)證明，C點(diǎn)這樣的混同保險(xiǎn)合同不可能是一個(gè)納什均衡。設(shè)想A保險(xiǎn)公司提供合同C，B保險(xiǎn)公司提供合同D，高風(fēng)險(xiǎn)的消費(fèi)者將選擇在A公司投保，而低風(fēng)險(xiǎn)的消費(fèi)者將選擇在B公司投保。485.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇但是，此時(shí)A公司的期望利潤(rùn)小于零（C點(diǎn)在只有高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者投保時(shí)的零利潤(rùn)線AH之上），B公司的期望利潤(rùn)嚴(yán)格為正（D點(diǎn)在只有低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者投保時(shí)的零利潤(rùn)線AL之下）。因此C不可能是一個(gè)混同均衡?？梢詸z驗(yàn)，所有位于AN線上的點(diǎn)都不可能是一個(gè)均衡。495.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇圖7.6在完全競(jìng)爭(zhēng)的零利潤(rùn)假設(shè)下，分離均衡意味著高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者的保險(xiǎn)合同在AH線上，低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者的保險(xiǎn)合同在AL線上如圖7.4，如果保險(xiǎn)公司提供的保險(xiǎn)合同是H，所有的高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者得到最好的合同條款，而低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者寧肯不投保也不會(huì)接受H。505.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇

圖7.6非對(duì)稱信息下的分離均衡515.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇另一方面，如果保險(xiǎn)公司提供的保險(xiǎn)合同是L，兩類消費(fèi)者都將選擇L(低風(fēng)險(xiǎn)類型的期望效用與對(duì)稱信息下相同，高風(fēng)險(xiǎn)類型的期望效用比完全信息下更高），因此L不可能是一個(gè)分離均衡點(diǎn)。為了阻止高風(fēng)險(xiǎn)混同于低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者，低風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者的合同必須在過H的高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)者無差異曲線之下（即在K右邊的AL線上）525.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇在零利潤(rùn)假設(shè)下，H和K構(gòu)成一個(gè)分離均衡：高風(fēng)險(xiǎn)類型選擇H,低風(fēng)險(xiǎn)類型選擇K。與對(duì)稱信息情況不同，在非對(duì)稱信息下，低風(fēng)險(xiǎn)類型消費(fèi)者只能部分地保險(xiǎn)。但分離均衡不總是存在。圖7.7中假定高風(fēng)險(xiǎn)類型的概率足夠低時(shí)的點(diǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)的無差異曲線之上。假定H和K是原來合同。535.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇若有一個(gè)公司提供合同M，兩類消費(fèi)者都將選擇M而不是原來的合同，因?yàn)镸在和的右邊（因而代表較高的期望效用），并且該保險(xiǎn)公司得到正的利潤(rùn)。我們已經(jīng)證明，混同均衡是不可能的，所以M不可能是一個(gè)均衡，純戰(zhàn)略均衡不存在。545.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇

圖7.7分離均衡不存在555.4.1

保險(xiǎn)市場(chǎng)上的逆向選擇這里不存在均衡的表現(xiàn)為，如果有些公司提供分離合同，另一類公司會(huì)提供混合合同；如果有些公司提供混合合同，另一些公司就會(huì)提供分離合同，兩類合同互相拆臺(tái)。當(dāng)然，如果保險(xiǎn)市場(chǎng)是壟斷的，純戰(zhàn)略均衡是存在的。如果保險(xiǎn)市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)性的，只有混合戰(zhàn)略均衡存在。565.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制信貸配給的兩種情況：1、在所有貸款申請(qǐng)人中，一部分人得到貸款，另一部分人被拒絕，即使愿意支付很高的利息也不能得到貸款；2、有些貸款申請(qǐng)人的借款要求只能部分的被滿足。575.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制新古典價(jià)格理論闡述：市場(chǎng)價(jià)格的自由伸縮能夠使信貸資金達(dá)到供求均衡。即利率的升降，能使資金的供給滿足市場(chǎng)對(duì)資金的需求。實(shí)際上，在資金市場(chǎng)上并不完全是這樣。經(jīng)濟(jì)學(xué)家一度把它歸結(jié)為外部的因素影響和干預(yù)，585.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制斯蒂格利茨和溫斯（StiglitzandWeiss1981)證明，即使沒有政府干預(yù)，由于借款人方面存在的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為，信貸配給可以作為一種長(zhǎng)期均衡現(xiàn)象存在。銀行的期望效用取決于貸款利率和借款人還款的概率兩個(gè)方面。595.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制信用卡一般允許一定數(shù)額的透支，銀行或信用卡公司通過借款余額收利息來賺錢。貸款也與此相同，銀行不僅關(guān)心利率，還關(guān)心貸款和透支的風(fēng)險(xiǎn)。然而如何區(qū)分高質(zhì)量借款人和低質(zhì)量借款人，存在信息不對(duì)稱問題。銀行和信用卡公司必須對(duì)所有借款人收取同樣的利率。605.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制這就會(huì)吸引低質(zhì)量的借款人，，迫使利率上升，愿意支付較高利息的借款人正是那些預(yù)期還款可能性低的借款人。促使高質(zhì)量借款人退出市場(chǎng)（逆向選擇行為），結(jié)果提高利率不僅沒有增加銀行的預(yù)期收益，反而使平均風(fēng)險(xiǎn)上升。615.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制因而銀行寧愿選擇在低利率水平上拒絕一部分貸款，而不愿在高利率水平上滿足所有借款人的意愿，出現(xiàn)了信貸配給。625.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制貸款利率與銀行期望收益的關(guān)系

銀行期望收益圖5.8貸款利率與銀行期望收益635.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制在r小于時(shí)，利率上升的（直接）收益效用大于（間接）風(fēng)險(xiǎn)效用，隨r的上升而上升，但當(dāng)r超過時(shí)，利率上升的（間接）風(fēng)險(xiǎn)效用超過（直接）收益效應(yīng)，隨r的上升而下降，銀行期望收益最大化的利率為。645.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制假定有連續(xù)多個(gè)投資項(xiàng)目，每個(gè)投資項(xiàng)目有兩種可能，即成功、失敗。成功時(shí)收益為R,失敗時(shí)收益為零。假定所有項(xiàng)目都有相同的期望收益655.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制假定每個(gè)投資項(xiàng)目需要的資金都為1，全部由銀行供給。貸款利率為r。企業(yè)的期望利潤(rùn)為：如果企業(yè)不投資，期望利潤(rùn)為0。存在一個(gè)臨界值當(dāng)切僅當(dāng)時(shí)，企業(yè)才會(huì)申請(qǐng)貸款投資。665.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制又因?yàn)橐馕吨嬖谝粋€(gè)，當(dāng)切僅當(dāng)時(shí)，企業(yè)才會(huì)申請(qǐng)貸款。上的密度函數(shù)為，分布函數(shù)為675.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制所有申請(qǐng)貸款的項(xiàng)目的平均成功概率為：故685.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制就是說，利率越高，申請(qǐng)項(xiàng)目的平均質(zhì)量越低，違約的概率越大。高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目趕走低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，這就是信貸市場(chǎng)上的逆向選擇。695.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制如果銀行滿足所有借款人的需求，每單位貸款的期望收益為：銀行的期望收益：705.4.2

信貸市場(chǎng)上的配給制如果收入效應(yīng)大于風(fēng)險(xiǎn)效