博道志遠(yuǎn)產(chǎn)品分析報(bào)告：淡化短期彈性追逐聚焦均衡長(zhǎng)跑選手

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分——博道志遠(yuǎn)產(chǎn)品分析報(bào)告金融工程專題核心觀點(diǎn)震蕩環(huán)境的擇基重點(diǎn)從追逐高彈性切換至捕捉高確定性?；鸾?jīng)理袁爭(zhēng)光具備股債兩棲經(jīng)歷，從業(yè)時(shí)長(zhǎng)達(dá)17年，投資經(jīng)驗(yàn)豐富。代表作博道志遠(yuǎn)的五大關(guān)鍵詞為：穩(wěn)健低波、低估成長(zhǎng)、上下結(jié)合、保持均衡、追求長(zhǎng)期。震蕩環(huán)境如何選基？擇基重點(diǎn)從追逐高彈性切換至捕捉高確定性。2023年初至今滬深300相對(duì)偏股基金跑贏2.3%，震蕩環(huán)境下高風(fēng)險(xiǎn)偏好基金回撤明顯。在此背景下，能夠?qū)⒉▁iaozhitong@stocke.co相關(guān)報(bào)告動(dòng)和回撤控制在較低水平、選股重視估值安全邊際、組合管理均衡分散、在交易操作中強(qiáng)調(diào)高勝率的基金收益來(lái)源的波動(dòng)性更低。市場(chǎng)低位加倉(cāng)同樣需淡化對(duì)短期業(yè)績(jī)的訴求。當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)投資性價(jià)比凸顯，萬(wàn)得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到91%的高分位數(shù)。但回顧過往市場(chǎng)，指數(shù)反彈通常并非一蹴而就?；仡?012年以來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境，如果在全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大于3.2%時(shí)入場(chǎng)，持有一年后的收益中位數(shù)為25%，但收益波動(dòng)性較大，而年后收益的中位數(shù)分別為66%和80%，且持有區(qū)間越長(zhǎng)對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性越高。博道志遠(yuǎn)：長(zhǎng)期踐行GARP策略的穩(wěn)健低波產(chǎn)品1）博道志遠(yuǎn)(007825.OF)產(chǎn)品定位：長(zhǎng)期踐行低估值成長(zhǎng)策略、過往具備低波動(dòng)回撤的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、力爭(zhēng)為投資者提供較好的持有體驗(yàn)。2）基金經(jīng)理袁爭(zhēng)光具備股債兩棲經(jīng)歷。從業(yè)時(shí)長(zhǎng)達(dá)17年，投資經(jīng)驗(yàn)豐富。在中歐基金任職期間多次獲得金牛獎(jiǎng)，現(xiàn)管理博道基金“遠(yuǎn)”系列產(chǎn)品。目前在管的3只產(chǎn)品任職以來(lái)收獲正收益。博道志遠(yuǎn)產(chǎn)品研究：穩(wěn)健低波、低估成長(zhǎng)、上下結(jié)合、保持均衡、追求長(zhǎng)期1）業(yè)績(jī)表現(xiàn)：過往長(zhǎng)期收益穩(wěn)健，2020年以來(lái)相對(duì)偏股基金超額為14%，對(duì)震蕩和走弱環(huán)境的適應(yīng)能力較強(qiáng)，也善于把握市場(chǎng)反彈機(jī)會(huì)。整體波動(dòng)較小，通過提升勝率進(jìn)而控制回撤，注重投資者持有體驗(yàn)。2）個(gè)股選擇：持倉(cāng)風(fēng)格偏好中小盤股票，采用低估值成長(zhǎng)策略(GARP)。管理人不追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)，對(duì)短期高估值股票的態(tài)度謹(jǐn)慎。自下而上挖掘個(gè)股alpha收益，長(zhǎng)期連續(xù)重倉(cāng)股中拓普集團(tuán)、中科創(chuàng)達(dá)、杭州銀行等股票表現(xiàn)突出。3）行業(yè)配置：能力圈廣泛而均衡，制造、科技、消費(fèi)是其長(zhǎng)期配置主題，細(xì)分行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注機(jī)械、電力設(shè)備、汽車、電子等。通過對(duì)自上而下行業(yè)景氣周期的判斷在不同板塊間小幅輪動(dòng)，2021年以來(lái)行業(yè)配置的季度勝率為73%。4）交易習(xí)慣：堅(jiān)持中長(zhǎng)期持股，過濾短期噪音，把精力放在關(guān)鍵因素的挖掘上。偏好在股票低位左側(cè)買入，重視上漲后的積極兌現(xiàn)。產(chǎn)品有效進(jìn)行波段交易和擇時(shí)，2020年以來(lái)通過隱形交易實(shí)現(xiàn)的超額收益為25.4%。5）組合管理：以權(quán)益?zhèn)}位為主，靈活配置的屬性方便捕捉收益和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。集中度方面，個(gè)股適當(dāng)均衡、行業(yè)適度分散，持倉(cāng)行業(yè)和個(gè)股的數(shù)量相對(duì)同類產(chǎn)品更多，為避免單一風(fēng)險(xiǎn)暴露過于集中，提升組合整體勝率。風(fēng)險(xiǎn)提示報(bào)告數(shù)據(jù)均來(lái)自于歷史公開數(shù)據(jù)整理分析，存在失效的風(fēng)險(xiǎn)，歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)。報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何指數(shù)樣本的推薦。數(shù)據(jù)結(jié)論因統(tǒng)計(jì)樣本不足、統(tǒng)計(jì)模型自身局限性等因素，導(dǎo)致的數(shù)據(jù)結(jié)論失效風(fēng)險(xiǎn)。金融工程專題請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分正文目錄 41.1結(jié)構(gòu)性行情下主動(dòng)基金表現(xiàn)偏弱 41.2從追逐高彈性到捕捉高確定性 1.3市場(chǎng)低位加倉(cāng)亦需淡化短期業(yè)績(jī) 62.1產(chǎn)品定位 2.2基金經(jīng)理 72.3后市觀點(diǎn) 7 83.1凈值表現(xiàn) 3.2情景區(qū)間 93.3波動(dòng)回撤 3.4相對(duì)勝率 4.1選股風(fēng)格 4.2長(zhǎng)期重倉(cāng) 5.1能力圈范圍 5.2行業(yè)輪動(dòng) 6.1換手率 6.2交易行為 6.3隱形交易 7.1大類資產(chǎn) 7.2集中度 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖1：2023年A股行業(yè)輪動(dòng)速度較快 4圖2：2023年初至今滬深300相對(duì)偏股基金跑贏2.3% 4圖3：基金畫像定量標(biāo)簽和2023年以來(lái)回報(bào)的相關(guān)系數(shù) 圖4：萬(wàn)得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到91%的高分位數(shù) 圖5：在市場(chǎng)低點(diǎn)方式布局權(quán)益市場(chǎng)同樣需淡化短期業(yè)績(jī) 圖6：博道志遠(yuǎn)產(chǎn)品概況 圖7：基金經(jīng)理歷任管理產(chǎn)品一覽 7圖8：2020年以來(lái)博道志遠(yuǎn)相對(duì)偏股基金的超額收益為14% 圖9：博道志遠(yuǎn)在不同區(qū)間的收益情況 9圖10：博道志遠(yuǎn)歷史上對(duì)市場(chǎng)反彈機(jī)會(huì)的把握能力強(qiáng) 9圖11：博道志遠(yuǎn)最大回撤低于同類中樞 圖12：博道志遠(yuǎn)維持較低波動(dòng)率水平運(yùn)作 圖13：博道志遠(yuǎn)近12個(gè)季度的相對(duì)勝率為66.7% 圖14：博道志遠(yuǎn)長(zhǎng)期持股Barra風(fēng)格暴露 圖15：博道志遠(yuǎn)長(zhǎng)期連續(xù)重倉(cāng)股票收益測(cè)算 圖16：博道志遠(yuǎn)2023年中報(bào)前30大持倉(cāng)股票 圖17：博道志遠(yuǎn)板塊配置 圖18：博道志遠(yuǎn)2023年中報(bào)持倉(cāng)行業(yè)明細(xì) 圖19：Brinson拆解博道志遠(yuǎn)的行業(yè)配置收益 圖20：博道志遠(yuǎn)換手率情況 圖21：博道志遠(yuǎn)在重倉(cāng)股拓普集團(tuán)的操作復(fù)盤 圖22：博道志遠(yuǎn)隱形交易能力刻畫 圖23：博道志遠(yuǎn)大類資產(chǎn)配置 圖24：博道志遠(yuǎn)長(zhǎng)期行業(yè)和個(gè)股集中度 金融工程專題請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資金存量博弈催化結(jié)構(gòu)性行情，2023年初至今滬深300相對(duì)偏股基金跑贏2.3%，投資者賺錢效應(yīng)一般。2021下半年以來(lái)偏股基金指數(shù)下行趨勢(shì)持續(xù)，引發(fā)投資者關(guān)于主動(dòng)股基賺錢效應(yīng)較弱的討論。今年以來(lái)在存量資金博弈背景下年初至今A股行業(yè)輪動(dòng)明顯加快，輪動(dòng)強(qiáng)度指標(biāo)高于近10年水平。究其原因，公募基金偏好的大盤股和核心資產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)和節(jié)奏的敏感性高，而對(duì)于復(fù)蘇節(jié)奏的認(rèn)知差異導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏一致認(rèn)同的主線。而結(jié)構(gòu)性行情的持續(xù)演繹提升主動(dòng)股基投資難度，及時(shí)切入主題機(jī)會(huì)并有效兌現(xiàn)收益并不容易，導(dǎo)致整體來(lái)看主動(dòng)股基賺錢效應(yīng)不及預(yù)期，相對(duì)寬基指數(shù)未實(shí)現(xiàn)明顯超額收益。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1.2從追逐高彈性到捕捉高確定性震蕩環(huán)境下高風(fēng)險(xiǎn)偏好基金回撤明顯，擇基重點(diǎn)從追逐高彈性切換至捕捉高確定性。復(fù)盤2023年的基金市場(chǎng)表現(xiàn)，具備較高風(fēng)險(xiǎn)偏好和彈性、在過往牛市或者反彈中表現(xiàn)較為突出的基金年初至今收益相對(duì)較弱，反觀將波動(dòng)和回撤控制在較低水平、選股重視估值安全邊際、組合管理均衡分散、在交易操作中強(qiáng)調(diào)高勝率的基金表現(xiàn)更優(yōu)，也就是說(shuō)，該類風(fēng)格的基金在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中的收益來(lái)源的波動(dòng)性更低。而在相對(duì)震蕩的結(jié)構(gòu)性行情環(huán)境中，能夠持續(xù)捕捉收益是基金長(zhǎng)期投資的勝負(fù)手。標(biāo)簽大類基金標(biāo)簽相關(guān)系數(shù)標(biāo)簽大類基金標(biāo)簽相關(guān)系數(shù)低風(fēng)險(xiǎn)策略2021春節(jié)后抗跌0.370.320.390.340.500.230.200.180.22高風(fēng)險(xiǎn)偏好和彈性2021年牛市彈性大-0.272022年初抗跌2022年中反彈表現(xiàn)好-0.42波動(dòng)率低熱門賽道交易擁擠新能源主題占比高-0.46最大回撤低重倉(cāng)光伏-0.41冷門價(jià)值選股持倉(cāng)估值低重倉(cāng)鋰電池-0.34異質(zhì)冷門股比例高核心資產(chǎn)投資比例高-0.29交易兌現(xiàn)不追漲左側(cè)交易明顯估值均值回歸壓力行業(yè)配置收益貢獻(xiàn)大-0.28隱形交易勝率高歷史重倉(cāng)股業(yè)績(jī)突出-0.26月度超額勝率高基金經(jīng)理在管規(guī)模大-0.15均衡分散低倉(cāng)位覆蓋行業(yè)較廣存量博弈下風(fēng)險(xiǎn)集中行業(yè)集中度高-0.30持股數(shù)量較多個(gè)股集中度高-0.22低權(quán)益?zhèn)}位右側(cè)追漲交易占比高-0.22主題機(jī)會(huì)把握金融地產(chǎn)主題占比高景氣度策略失效重視凈利潤(rùn)增速-0.25TMT主題占比高持倉(cāng)偏好大市值-0.22重倉(cāng)煤炭重視ROE選股-0.16伴隨前期市場(chǎng)調(diào)整，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)權(quán)益市場(chǎng)投資性價(jià)比凸顯，萬(wàn)得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到91%的高分位數(shù)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理成立日期任職日期基金規(guī)模（億元）業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)基金類型（Wind一級(jí)）基金類型（Wind二級(jí)）申贖狀態(tài)投資目標(biāo)基金經(jīng)理投資年限管理基金數(shù)量管理基金規(guī)模(億元)基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)歷但考慮到指數(shù)反彈并非一蹴而就的過程，在市場(chǎng)低點(diǎn)布局權(quán)益市場(chǎng)同樣需淡化短期業(yè)績(jī)。回顧2012基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理成立日期任職日期基金規(guī)模（億元）業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)基金類型（Wind一級(jí)）基金類型（Wind二級(jí)）申贖狀態(tài)投資目標(biāo)基金經(jīng)理投資年限管理基金數(shù)量管理基金規(guī)模(億元)基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)歷66%和80%，且持有區(qū)間越長(zhǎng)對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性越高。博道志遠(yuǎn)（007825.OF）的產(chǎn)品定位是長(zhǎng)期踐行低估值成長(zhǎng)策略、具備低波動(dòng)回撤的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、力爭(zhēng)為投資者提供較好的持有體驗(yàn)。博道志遠(yuǎn)A袁爭(zhēng)光2019-09-172019-09-171.57滬深300指數(shù)收益率*75%+中債綜合全價(jià)(總值)指數(shù)收益率*25%混合型基金偏股混合型基金開放申購(gòu)|開放贖回在控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過積極主動(dòng)的資產(chǎn)配置和投資管理，追求超越基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)和基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。9.4834.18袁爭(zhēng)光先生，中國(guó)籍，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2006年1月至2007年4月?lián)紊虾＝鹦抛C券研究所有限責(zé)任公司研究員，2007年4月至2008年4月?lián)沃性C券股份有限公司證券研究所研究員，2008年4月至2009年9月?lián)喂獯蟊５滦呕鸸芾碛邢薰狙芯繂T，2009年10月至2017年6月?lián)沃袣W基金管理有限公司高級(jí)研究員、基金經(jīng)理。2017年9月加入博道基金管理有限公司。具有基金從業(yè)資格。自2018年11月7日起擔(dān)任博道卓遠(yuǎn)混合型證券投資基金基金經(jīng)理至今、自2019年9月17日起擔(dān)任博道志遠(yuǎn)混合型證券投資基金基金經(jīng)理至今、自2020年1月17日起擔(dān)任博道安遠(yuǎn)6個(gè)月持有期混合型證券投資基金基金經(jīng)理至今(該基金原為博道安遠(yuǎn)6個(gè)月定期開放混合型證券投資基金，自2023年7月22日起(含當(dāng)日)變更)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分-232.2基金經(jīng)理-23基金經(jīng)理袁爭(zhēng)光具備股債兩棲經(jīng)歷，從業(yè)時(shí)長(zhǎng)達(dá)17年，投資經(jīng)驗(yàn)豐富。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，17年證券基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，10年投資經(jīng)理年限。歷任光大保德信基金研究員，中歐基金高級(jí)研究員、基金經(jīng)理等。2017年9月加入博道基金，現(xiàn)為博道基金“遠(yuǎn)”系列產(chǎn)品的基金經(jīng)理，目前管理3只產(chǎn)品（2只偏股混合型基金和1只偏債混合型基金截至2023年9月末總規(guī)模約4.18億元。袁爭(zhēng)光在中歐基金任職期間管理規(guī)模最高超34.8億，曾多次獲得金牛獎(jiǎng)。袁爭(zhēng)光目前在管的3只產(chǎn)品收獲正收益，市場(chǎng)同類產(chǎn)品中排名靠前：1）博道卓遠(yuǎn)混合基金成立于2018年11月7日，成立以來(lái)總回報(bào)為66.40%，年化回報(bào)為10.48%，Wind二級(jí)分類中的排名為279/589(前47.4%)。2）博道志遠(yuǎn)混合基金成立于2019年9月17日，成立以來(lái)回報(bào)為41.97%，年化回報(bào)為8.60%，排名為214/775(前27.6%)，相對(duì)同類產(chǎn)品超額收益明顯。3）博道安遠(yuǎn)6個(gè)月持有成立于2020年1月17日，定位為更加注重穩(wěn)健保值的偏債混合產(chǎn)品。成立以來(lái)年化回報(bào)為4.44%。排名為100/270(前37.0%)。另外，袁爭(zhēng)光擬任基金經(jīng)理的博道明遠(yuǎn)將于2023年12月29日發(fā)行，根據(jù)基金募集說(shuō)明書，該產(chǎn)品基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*70%+中債綜合全價(jià)(總值)指數(shù)收益率*25%+中證港股通綜合指數(shù)(人民幣)收益率*5%。管理公司產(chǎn)品名稱投資類型任職日期離任日期任職回報(bào)年化回報(bào)回報(bào)排名規(guī)模(億元) .5 2 2.3后市觀點(diǎn)在博道志遠(yuǎn)2023年基金三季度報(bào)中，基金經(jīng)理袁爭(zhēng)光認(rèn)為：“展望未來(lái)幾個(gè)季度，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)底部特征比較明確。一是，部分宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)呈現(xiàn)出底部企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。二是，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有“冷啟動(dòng)”的特征，宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)部各個(gè)循環(huán)逐步開啟，在運(yùn)轉(zhuǎn)中相互加強(qiáng)需要時(shí)間。三是，房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)過兩年多的調(diào)整，總體上處于低位，對(duì)經(jīng)濟(jì)向下的拖累大幅降低，并且隨著季度末的政策加碼，帶來(lái)較為明顯的短期邊際改善。此外，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存處于低位、海外利率處于高位，總體上處于臨界水平，為經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的企穩(wěn)回升增加了彈性。基金將以積極的心態(tài)來(lái)應(yīng)對(duì)當(dāng)前的局勢(shì)，在市場(chǎng)低迷的時(shí)候適當(dāng)前瞻、布局長(zhǎng)遠(yuǎn)，在市場(chǎng)低位時(shí)優(yōu)選最有活力的行業(yè)產(chǎn)業(yè)和最有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀企業(yè)?！闭?qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分“基金將繼續(xù)致力于堅(jiān)持自下而上與自上而下相結(jié)合，加強(qiáng)自上而下對(duì)投資方向的把握，加大對(duì)個(gè)股和行業(yè)的優(yōu)選、精選，適當(dāng)提升集中度；在優(yōu)選具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力公司的基礎(chǔ)上，兼顧估值與盈利增長(zhǎng)的匹配性，長(zhǎng)期持股，注重勝率，努力為投資者爭(zhēng)取有競(jìng)爭(zhēng)力的投資收益。”過往長(zhǎng)期收益穩(wěn)健，2020年以來(lái)相對(duì)偏股基金超額為14%，對(duì)震蕩和走弱環(huán)境的適應(yīng)能力較強(qiáng)，也善于把握市場(chǎng)反彈機(jī)會(huì)。整體波動(dòng)較小，通過提升勝率進(jìn)而控制回撤，注重投資者持有體驗(yàn)。2020年以來(lái)博道志遠(yuǎn)相對(duì)偏股基金的超額收益為14%，相對(duì)偏股基金業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)明顯。博道志遠(yuǎn)今年以來(lái)基金收益為-10.8%，偏股混合基金收益為-13.3%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分我們統(tǒng)計(jì)歷史上不同市場(chǎng)情景區(qū)間中博道志遠(yuǎn)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，結(jié)果表明博道志遠(yuǎn)歷史上對(duì)市場(chǎng)反彈機(jī)會(huì)的把握能力強(qiáng)，在2022年5月和2020年6月的市場(chǎng)反彈中跑贏同類基金，同時(shí)在震蕩和走弱的大多市場(chǎng)區(qū)間內(nèi)也具備不錯(cuò)表現(xiàn)，尤其是2021年4月至11月偏震蕩的結(jié)構(gòu)性行情中相對(duì)同類基金的超額收益為16.4%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分博道志遠(yuǎn)的波動(dòng)回撤控制能力較強(qiáng)，近三年每年度的最大回撤低于同類中樞水平，在2021年的最大回撤為-12.3%，同時(shí)波動(dòng)率方面亦長(zhǎng)期維持較低水平運(yùn)作。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3.4相對(duì)勝率我們對(duì)比博道志遠(yuǎn)和同類基金在過往季度內(nèi)的收益表現(xiàn)，結(jié)果表明博道志遠(yuǎn)在近12個(gè)季度中有8個(gè)季度取得了正向超額收益，歷史統(tǒng)計(jì)區(qū)間月相對(duì)勝率為66.7%。持倉(cāng)風(fēng)格偏好中小盤股票，采用低估值成長(zhǎng)策略(GARP)。管理人不追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)，對(duì)短期高估值股票的態(tài)度謹(jǐn)慎。自下而上挖掘個(gè)股alpha收益，長(zhǎng)期連續(xù)重倉(cāng)股中拓普集團(tuán)、中科創(chuàng)達(dá)、杭州銀行等股票表現(xiàn)突出。博道志遠(yuǎn)持倉(cāng)的Barra風(fēng)格暴露表明，相對(duì)同類產(chǎn)品，基金在持倉(cāng)風(fēng)格上偏好中小盤股票，采用低估值成長(zhǎng)策略(GARP)，即尋找合理估值的成長(zhǎng)。同時(shí)對(duì)于動(dòng)量因子的低配也反映出管理人不追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)，對(duì)短期高估值股票的態(tài)度較為謹(jǐn)慎，而是長(zhǎng)期關(guān)注盈利質(zhì)量和流動(dòng)性較好的資產(chǎn)。2023年半年報(bào)中披露的前30大重倉(cāng)股同樣表明其中盤低估成長(zhǎng)風(fēng)格特征明顯。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分長(zhǎng)期連續(xù)重倉(cāng)股中拓普集團(tuán)、中科創(chuàng)達(dá)、杭州銀行、三一重工、晶盛機(jī)電等股票表現(xiàn)突出，在震蕩明顯的市場(chǎng)區(qū)間能夠跑贏行業(yè)基準(zhǔn)，通過自下而上挖掘個(gè)股alpha收益。股票名稱主題一級(jí)行業(yè)二級(jí)行業(yè)起始期終止期期數(shù)測(cè)1益行益股票收益-收(:中科創(chuàng)達(dá)科技計(jì)算機(jī)IT服務(wù)Ⅱ2020/6/302023/9/3014期-3.1-23.3-0.6拓普集團(tuán)制造汽車汽車零部件2021/9/302023/9/309期93.4-8.3105.7101.6士蘭微科技電子半導(dǎo)體2021/12/312023/9/308期-53.6-34.5-54.8-19.1萬(wàn)科A金融地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)開發(fā)2022/3/312023/9/307期-29.0-28.7-23.7-0.3杭州銀行金融地產(chǎn)銀行城商行Ⅱ2021/3/312022/9/307期-13.8-25.7-11.611.9三一重工制造機(jī)械設(shè)備工程機(jī)械2019/12/312021/6/307期58.135.877.52.3國(guó)軒高科制造電力設(shè)備電池2021/3/312022/6/306期27.647.726.8-20.1晶盛機(jī)電制造電力設(shè)備光伏設(shè)備2021/6/302022/9/306期28.0-7.435.035.4玲瓏輪胎制造汽車汽車零部件2022/6/302023/9/306期-16.8-13.9-19.7-2.9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分序號(hào)股票代碼股票名稱占凈值比(%)所屬行業(yè)市值(億元)pe-ttm(倍）1601689.SH拓普集團(tuán)6.7汽車775.837.12300496.SZ中科創(chuàng)達(dá)6.3計(jì)算機(jī)383.852.23601966.SH玲瓏輪胎5.2汽車270.126.14000002.SZ萬(wàn)科A3.9房地產(chǎn)1286.16.75600460.SH士蘭微3.8385.2433.96301050.SZ雷電微力3.1國(guó)防軍工102.334.87603866.SH桃李面包2.9食品飲料127.220.98002979.SZ雷賽智能2.8機(jī)械設(shè)備64.562.39002493.SZ榮盛石化2.7石油石化1040.9-52.0600887.SH伊利股份2.7食品飲料1678.115.6600031.SH三一重工2.7機(jī)械設(shè)備1102.323.3605111.SH新潔能2.4114.136.5300750.SZ寧德時(shí)代2.3電力設(shè)備7196.416.3000100.SZTCL科技2.3783.149.2300316.SZ晶盛機(jī)電2.2電力設(shè)備527.011.9603611.SH諾力股份2.0計(jì)算機(jī)46.910.0600926.SH杭州銀行2.0銀行582.44.1600519.SH貴州茅臺(tái)2.0食品飲料21417.230.1002624.SZ完美世界1.9傳媒257.046.720600298.SH安琪酵母1.8食品飲料309.323.221300015.SZ愛爾眼科1.8醫(yī)藥生物1522.445.522603699.SH紐威股份1.5機(jī)械設(shè)備101.314.323605305.SH中際聯(lián)合1.5機(jī)械設(shè)備45.432.024688033.SH天宜上佳1.4機(jī)械設(shè)備94.432.425300687.SZ賽意信息1.3計(jì)算機(jī)95.242.226600276.SH恒瑞醫(yī)藥1.2醫(yī)藥生物2908.269.127603816.SH顧家家居1.1輕工制造295.115.428002600.SZ領(lǐng)益智造1.1454.820.329002414.SZ高德紅外1.1國(guó)防軍工320.3122.930688516.SH奧特維1.0電力設(shè)備183.616.8能力圈廣泛而均衡，制造、科技、消費(fèi)是其長(zhǎng)期配置主題，細(xì)分行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注機(jī)械、電力設(shè)備、汽車、電子等。通過對(duì)自上而下行業(yè)景氣周期的判斷在不同板塊間小幅輪動(dòng)，2021年以來(lái)行業(yè)配置的季度勝率為73%。博道志遠(yuǎn)的行業(yè)配置相對(duì)廣泛，采用行業(yè)均衡策略，制造、科技、消費(fèi)是其長(zhǎng)期配置主題，細(xì)分行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注機(jī)械、電力設(shè)備、汽車、電子等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分博道志遠(yuǎn)通過對(duì)行業(yè)景氣周期的判斷，主動(dòng)在行業(yè)層面超配或低配，并且在不同板塊間小幅輪動(dòng)，力爭(zhēng)取得超額收益，如2022上半年增配制造板塊，2021上半年減持消費(fèi)等。以2023中報(bào)數(shù)據(jù)為例，博道志遠(yuǎn)前三大超配行業(yè)為機(jī)械設(shè)備、輕工制造和汽車，從Brinson歸因的結(jié)果來(lái)看2021年以來(lái)行業(yè)配置的季度勝率為73%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分堅(jiān)持中長(zhǎng)期持股，過濾短期噪音，把精力放在關(guān)鍵因素的挖掘上。交易偏好在股票低位左側(cè)買入，重視上漲后的積極兌現(xiàn)。產(chǎn)品有效進(jìn)行波段交易和擇時(shí)，2020年以來(lái)通過隱形交易實(shí)現(xiàn)的超額收益為25.4%。除產(chǎn)品成立之初的2020年換手率略高外，博道志遠(yuǎn)近三年換手率低于靈活配置型基金的中位數(shù)，2022年度的換手率為1.22倍，體現(xiàn)出該基金堅(jiān)持中長(zhǎng)期持股，過濾短期噪音，把精力放在關(guān)鍵因素的挖掘上。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分以拓普集團(tuán)為例，博道志遠(yuǎn)首次重倉(cāng)該股票的時(shí)間為2021年三季報(bào)，從之后的交易操作來(lái)看，基金結(jié)合個(gè)股景氣、長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力、估值等因素進(jìn)行波段操作，交易上偏好在股票低位左側(cè)買入，重視上漲后的積極兌現(xiàn)，保障基金在高性價(jià)比的區(qū)域運(yùn)作。隱形交易能力反應(yīng)基金在季度內(nèi)調(diào)倉(cāng)換股帶來(lái)的超額收益，長(zhǎng)期來(lái)看博道志遠(yuǎn)基于對(duì)于行業(yè)周期和個(gè)股位置的把握，有效進(jìn)行擇時(shí)并通過隱形交易提振產(chǎn)品凈值。截至三季度末，博道志遠(yuǎn)在2020年以來(lái)通過隱形交易實(shí)現(xiàn)的超額收益為25.4%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分以權(quán)益?zhèn)}位為主，靈活配置的屬性方便提升倉(cāng)位積極捕捉收益。集中度方面?zhèn)€股適當(dāng)均衡、行業(yè)適度分散，持倉(cāng)行業(yè)和個(gè)股的數(shù)量相對(duì)同類產(chǎn)品更多，為避免單一風(fēng)險(xiǎn)暴露過于集中，提升組合整體勝率。博道志遠(yuǎn)持倉(cāng)整體以權(quán)益資產(chǎn)為主，靈活配置的屬性使其能夠在牛市提升倉(cāng)位積極捕捉收益，同時(shí)在市場(chǎng)波動(dòng)加大的區(qū)間減倉(cāng)，如2022年三季度股票倉(cāng)位為75.44%，2023年一季度股票倉(cāng)位高達(dá)92.06%。博道志遠(yuǎn)個(gè)股適當(dāng)均衡、行業(yè)適度分散，前10大股票集中度的長(zhǎng)期中樞為41.6%，前5大行業(yè)集中度的長(zhǎng)期中樞為53.3%，同時(shí)持倉(cāng)行業(yè)和個(gè)股的數(shù)量相對(duì)同類產(chǎn)品更多。均衡的組合結(jié)構(gòu)適合長(zhǎng)期價(jià)值投資，有利于控制組合波動(dòng)，提升整體勝率。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分金融工程專題請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1、報(bào)告數(shù)據(jù)均來(lái)自于歷史公開數(shù)據(jù)整理分析，存在失效的風(fēng)險(xiǎn)，歷史業(yè)績(jī)不代表未2、本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何指數(shù)樣本的推薦。3、數(shù)據(jù)結(jié)論因統(tǒng)計(jì)樣本不足、統(tǒng)計(jì)模型自身局限性等因素，導(dǎo)致的數(shù)據(jù)結(jié)論失效風(fēng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.買入：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上；2.增持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋1020%;3.中性：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－1010％之間波動(dòng)；4.減持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％以下。行業(yè)的投資評(píng)級(jí)：以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌