股票投資組合分析報(bào)告

投資組合分析報(bào)告目錄一、股票組合 2二、分析股票特征 31.民生銀行 31.1選股原因 31.2月度收益率的圖示和證券與指數(shù)的散點(diǎn)圖與證券特征線 31.3證券特征線的統(tǒng)計(jì)量 51.4阿爾法和貝塔的調(diào)整 62五礦開(kāi)展 62.1選股原因 62.2月度收益率的圖示和證券與指數(shù)的散點(diǎn)圖與證券特征線 62.3證券特征線的統(tǒng)計(jì)量 72.4阿爾法和貝塔的調(diào)整 83.雅戈?duì)?93.1選股原因 93.2月度收益率的圖示和證券與指數(shù)的散點(diǎn)圖與證券特征線 93.3證券特征線的統(tǒng)計(jì)量 103.4阿爾法和貝塔的調(diào)整 114張江高科 114.1選股原因 114.2月度收益率的圖示和證券與指數(shù)的散點(diǎn)圖與證券特征線 124.3證券特征線的統(tǒng)計(jì)量 134.4阿爾法和貝塔的調(diào)整 145復(fù)星醫(yī)藥 145.1選股原因 145.2月度收益率的圖示和證券與指數(shù)的散點(diǎn)圖與證券特征線 155.3證券特征線的統(tǒng)計(jì)量 155.4阿爾法和貝塔的調(diào)整 16三、投資組合的構(gòu)建 16股票組合2013年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷改善，新一代領(lǐng)導(dǎo)人改革政策的不斷推出，股市也在逐漸地復(fù)蘇。選擇銀行類(lèi)股票民生銀行，物資外貿(mào)五礦開(kāi)展，服裝類(lèi)雅戈?duì)?，開(kāi)發(fā)區(qū)類(lèi)張江高科，醫(yī)藥類(lèi)股票復(fù)星醫(yī)藥，根據(jù)這5只股票進(jìn)行投資組合。民生銀行600016五礦開(kāi)展600058雅戈?duì)?00177張江高科600895復(fù)星醫(yī)藥600196二、分析股票特征1.民生銀行1.1選股原因從民生銀行財(cái)報(bào)來(lái)看，盈利能力不斷提升，業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯調(diào)整。資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)，本錢(qián)控制良好，未來(lái)成長(zhǎng)潛力巨大，是一家值得進(jìn)行長(zhǎng)期投資的企業(yè)。另外，民生銀行公告與阿里巴巴約定在資金清算與結(jié)算、信用卡業(yè)務(wù)、信用支付業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)合作、直銷(xiāo)銀行業(yè)務(wù)、信用憑證業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)終端金融、IT科技等方面開(kāi)展戰(zhàn)略合作。我非?？春秒p方合作深度和廣度:1)雙方在市場(chǎng)、技術(shù)、數(shù)據(jù)、風(fēng)控等方面皆有互補(bǔ)需求;2)共同的民營(yíng)企業(yè)機(jī)制和較高的客戶群體重合度使得雙方在戰(zhàn)略定位、市場(chǎng)需求、運(yùn)行機(jī)制、溝通合作等方面有著天然的優(yōu)勢(shì);3)較之前阿里巴巴與其他銀行的合作,雙方合作也已經(jīng)突破了過(guò)往泛泛的、框架性的合作,有步驟、有細(xì)節(jié)、有深度,無(wú)疑是一次質(zhì)的飛越。我認(rèn)為雙方合作是有巨大想象空間,能給公司帶來(lái)較高的估值溢價(jià)1.2月度收益率的圖示和證券與指數(shù)的散點(diǎn)圖與證券特征線圖1-1從2005年1月至2012年12月民生銀行與上證180的超額收益率〔數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)〕圖1-2民生銀行、上證180的散點(diǎn)圖和民生銀行的證券特征線〔數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)〕1.3證券特征線的統(tǒng)計(jì)量表1-1Excel輸出結(jié)果：招商銀行的證券特征線統(tǒng)計(jì)量SUMMARYOUTPUT回歸統(tǒng)計(jì)MultipleR0.7834RSquare0.6138AdjustedRSquare0.6097標(biāo)準(zhǔn)誤差0.0709觀測(cè)值96方差分析dfSSMSFSignificanceF回歸分析10.75100.7510149.37583.97545E-21殘差940.47260.0050總計(jì)951.2237Coefficients標(biāo)準(zhǔn)誤差tStatP-valueIntercept0.01940.00732.67630.0088XVariable10.91290.074712.22193.97545E-21表1-1中，調(diào)整的R2值為0.6097，說(shuō)明上證180的超額收益率的變動(dòng)可以解釋60.97%的民生銀行收益率的變動(dòng)。第二列顯示了證券特征線的方差分析結(jié)果。X表示上證180的超額收益率，X的系數(shù)β為0.9129。C為殘差項(xiàng)，C的系數(shù)α為0.0194，這一項(xiàng)表示民生銀行收益率中無(wú)法被自變量解釋的局部，即獨(dú)立于市場(chǎng)指數(shù)的那一局部。表1-1第六行中，標(biāo)準(zhǔn)誤差σ值為0.0073。1.4阿爾法和貝塔的調(diào)整用美林證券調(diào)整β值的方法：調(diào)整β值=2/3樣本β值+1/3表1-1得出民生銀行的β值為0.9129，則調(diào)整β值為0.9419，比調(diào)整之前的β值要大。美林α的估計(jì)值為α+Rf(1-β),取Rf為2005年到2011年一年期存款收益率的算術(shù)平均值，故α=0.0194+0.0278〔1-0.9419〕=0.0210，比之前的α要大。調(diào)整后α值為0.0210，β值為0.9419。2五礦開(kāi)展2.1選股原因五礦鋼鐵是國(guó)內(nèi)最大的鋼材進(jìn)口和內(nèi)貿(mào)企業(yè)之一，擁有中國(guó)覆蓋面最廣、銷(xiāo)售量最大的鋼材分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。除了經(jīng)營(yíng)鋼材經(jīng)銷(xiāo)貿(mào)易業(yè)務(wù)，五礦鋼鐵也提供與之相配套的加工等增值效勞，以滿足客戶的多樣化需求。五礦電子商務(wù)成立后,將成為公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)的融資、投資、管理及運(yùn)營(yíng)平臺(tái)公司。該工程是公司落實(shí)開(kāi)展戰(zhàn)略、搭建大宗商品電子商務(wù)交易平臺(tái)的關(guān)鍵舉措,對(duì)公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、擴(kuò)展盈利空間、加快向綜合性鋼鐵流通效勞商轉(zhuǎn)型具有積極意義。目前五礦開(kāi)展母公司進(jìn)軍稀土領(lǐng)域，激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)該股整體上市的預(yù)期，形成帶量上攻。該股在前期價(jià)格帶動(dòng)的情況下，我認(rèn)為仍有大量的資金追逐，還是可以看好的。

2.2月度收益率的圖示和證券與指數(shù)的散點(diǎn)圖與證券特征線圖2-1從2005年1月至2012年12月五礦開(kāi)展與上證180的超額收益率〔數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)〕圖2-2五礦開(kāi)展、上證180的散點(diǎn)圖和五礦開(kāi)展的證券特征線〔數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)〕2.3證券特征線的統(tǒng)計(jì)量表2-1Excel輸出結(jié)果：招商銀行的證券特征線統(tǒng)計(jì)量SUMMARYOUTPUT回歸統(tǒng)計(jì)MultipleR0.7234RSquare0.5233AdjustedRSquare0.5182標(biāo)準(zhǔn)誤差0.1310觀測(cè)值96方差分析dfSSMSFSignificanceF回歸分析11.76961.7696103.18168.4939E-17殘差941.61210.0172總計(jì)953.3817Coefficients標(biāo)準(zhǔn)誤差tStatP-valueIntercept0.02250.01341.67680.0969XVariable11.40130.138010.15788.4939E-17表2-1中，調(diào)整的R2值為0.5182，說(shuō)明上證180的超額收益率的變動(dòng)可以解釋51.82%的五礦開(kāi)展收益率的變動(dòng)。第二列顯示了證券特征線的方差分析結(jié)果。X表示上證180的超額收益率，X的系數(shù)β為1.4013。C為殘差項(xiàng)，C的系數(shù)α為0.0225，這一項(xiàng)表示五礦開(kāi)展收益率中無(wú)法被自變量解釋的局部，即獨(dú)立于市場(chǎng)指數(shù)的那一局部。表2-1第六行中，標(biāo)準(zhǔn)誤差σ值為0.0134。2.4阿爾法和貝塔的調(diào)整用美林證券調(diào)整β值的方法：調(diào)整β值=2/3樣本β值+1/3表2-1得出五礦開(kāi)展的β值為1.4013，則調(diào)整β值為1.2675，比調(diào)整之前的β值要小。美林α的估計(jì)值為α+Rf(1-β),取Rf為2005年到2011年一年期存款收益率的算術(shù)平均值，故α=0.0225+0.0278〔1-1.2675〕=0.0150，比之前的α要小。調(diào)整后α值為0.0150，β值為1.2675。3.雅戈?duì)?.1選股原因雅戈?duì)柶放品b作為“襯衫國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)〞的制定者,已然從綜合實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)中率先躍上新一級(jí)臺(tái)階。近兩年來(lái),面對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩和消費(fèi)需求增長(zhǎng)放緩的市場(chǎng)形式,雅戈?duì)柼岢龃蛟臁皶r(shí)尚雅戈?duì)?、科技雅戈?duì)?、文化雅戈?duì)枿暤膽?zhàn)略目標(biāo),堅(jiān)持穩(wěn)步提升品牌整體形象的方針不動(dòng)搖,通過(guò)深化產(chǎn)品協(xié)同開(kāi)發(fā)、加大銷(xiāo)售渠道投入、細(xì)化市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)工作,保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。公司作為男裝行業(yè)龍頭,渠道直營(yíng)化改造進(jìn)程早已完成,有條件、有能力抓住機(jī)遇嘗試實(shí)現(xiàn)O2O的經(jīng)營(yíng)模式。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)前兩年蟄伏,今年已進(jìn)入全面爆發(fā)期,將為公司明后年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障，行業(yè)前景良好。3.2月度收益率的圖示和證券與指數(shù)的散點(diǎn)圖與證券特征線圖3-1從2005年1月至2012年12月雅戈?duì)柵c上證180的超額收益率〔數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)〕圖3-2雅戈?duì)?、上證180的散點(diǎn)圖和雅戈?duì)柕淖C券特征線〔數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)〕3.3證券特征線的統(tǒng)計(jì)量表3-1Excel輸出結(jié)果：雅戈?duì)柕淖C券特征線統(tǒng)計(jì)量SUMMARYOUTPUT回歸統(tǒng)計(jì)MultipleR0.7683RSquare0.5902AdjustedRSquare0.5859標(biāo)準(zhǔn)誤差0.1008觀測(cè)值96方差分析dfSSMSFSignificanceF回歸分析11.37501.3750135.39606.53278E-20殘差940.95460.0102總計(jì)952.3296Coefficients標(biāo)準(zhǔn)誤差tStatP-valueIntercept0.01400.01031.35720.1780XVariable11.23520.106211.63606.53278E-20表3-1中，調(diào)整的R2值為0.5859，說(shuō)明上證180的超額收益率的變動(dòng)可以解釋58.59%的雅戈?duì)柺找媛实淖儎?dòng)。第二列顯示了證券特征線的方差分析結(jié)果。X表示上證180的超額收益率，X的系數(shù)β為1.2352。C為殘差項(xiàng)，C的系數(shù)α為0.0140，這一項(xiàng)表示雅戈?duì)柺找媛手袩o(wú)法被自變量解釋的局部，即獨(dú)立于市場(chǎng)指數(shù)的那一局部。表3-1第六行中，標(biāo)準(zhǔn)誤差σ值為0.0103。3.4阿爾法和貝塔的調(diào)整用美林證券調(diào)整β值的方法：調(diào)整β值=2/3樣本β值+1/3表3-1得出雅戈?duì)柕摩轮禐?.2352，則調(diào)整β值為1.1568，比調(diào)整之前的β值要小。美林α的估計(jì)值為α+Rf(1-β),取Rf為2005年到2011年一年期存款收益率的算術(shù)平均值，故α=0.0140+0.0278〔1-1.1568〕=0.0096，比之前的α要小。調(diào)整后α值為0.0096，β值為1.1568。4張江高科4.1選股原因張江高科利潤(rùn)來(lái)自園區(qū)內(nèi)房產(chǎn)銷(xiāo)售租賃以及對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的投資收益，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基石，而產(chǎn)業(yè)投資有望為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)驚喜。公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)的快速開(kāi)展得益于集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)注入，而園區(qū)商務(wù)和交通本錢(qián)的綜合優(yōu)勢(shì)以及集聚效應(yīng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的吸引力也在逐步增強(qiáng)，成為公司物業(yè)價(jià)值和租金水平提升的持續(xù)動(dòng)力。公司實(shí)施以科技房產(chǎn)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)、高科技產(chǎn)業(yè)投資和專(zhuān)業(yè)化集成效勞戰(zhàn)略。隨著園區(qū)獲得“新三板〞首批試點(diǎn),公司有望在PE工程投資、物業(yè)增值和園區(qū)效勞等方面持續(xù)獲益。本期公司加快梳理股權(quán)投資工程和完善PE投資鏈,租售穩(wěn)健且逐步提升工業(yè)用地容積率。

公司的產(chǎn)業(yè)投資結(jié)合了專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)和政府背景的雙重優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樽鳛閳@區(qū)內(nèi)企業(yè)的管家，公司能夠更對(duì)稱(chēng)的了解被投資公司的稅收和客戶資源，幫助其進(jìn)行全面投資決策。并且為躲避風(fēng)險(xiǎn)，公司對(duì)高新企業(yè)投資介入時(shí)點(diǎn)不會(huì)選擇種子期，而是選擇產(chǎn)業(yè)化初期做類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資，因此公司產(chǎn)業(yè)投資取得成功概率較大，這局部投資將成為公司增長(zhǎng)超預(yù)期的重要驅(qū)動(dòng)因素。

4.2月度收益率的圖示和證券與指數(shù)的散點(diǎn)圖與證券特征線圖4-1從2005年1月至2012年12月張江高科與上證180的超額收益率〔數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)〕圖4-2張江高科、上證180的散點(diǎn)圖和張江高科的證券特征線〔數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)〕4.3證券特征線的統(tǒng)計(jì)量表4-1Excel輸出結(jié)果：張江高科的證券特征線統(tǒng)計(jì)量SUMMARYOUTPUT回歸統(tǒng)計(jì)MultipleR0.6728RSquare0.4527AdjustedRSquare0.4469標(biāo)準(zhǔn)誤差0.1016觀測(cè)值96方差分析dfSSMSFSignificanceF回歸分析10.80230.802377.76045.97895E-14殘差940.96990.0103總計(jì)951.7722Coefficients標(biāo)準(zhǔn)誤差tStatP-valueIntercept0.00630.01040.60290.5480XVariable10.94360.10708.81825.979E-14表4-1中，調(diào)整的R2值為0.4469，說(shuō)明上證180的超額收益率的變動(dòng)可以解釋44.69%的張江高科收益率的變動(dòng)。第二列顯示了證券特征線的方差分析結(jié)果。X表示上證180的超額收益率，X的系數(shù)β為0.9436。C為殘差項(xiàng)，C的系數(shù)α為0.0063，這一項(xiàng)表示張江高科收益率中無(wú)法被自變量解釋的局部，即獨(dú)立于市場(chǎng)指數(shù)的那一局部。表4-1第六行中，標(biāo)準(zhǔn)誤差σ值為0.0104。4.4阿爾法和貝塔的調(diào)整用美林證券調(diào)整β值的方法：調(diào)整β值=2/3樣本β值+1/3表3-1得出張江高科的β值為0.9436，則調(diào)整β值為0.9623，比調(diào)整之前的β值要大。美林α的估計(jì)值為α+Rf(1-β),取Rf為2005年到2011年一年期存款收益率的算術(shù)平均值，故α=0.0140+0.0278〔1-0.9623〕=0.0073，比之前的α要小。調(diào)整后α值為0.0073，β值為0.9623。5復(fù)星醫(yī)藥5.1選股原因復(fù)星醫(yī)藥自1994年創(chuàng)立以來(lái),其企業(yè)治理經(jīng)受了時(shí)間和市場(chǎng)的考驗(yàn);從1998年上市之初37億市值的公司開(kāi)展為現(xiàn)在約400億市值的大型醫(yī)藥企業(yè),其管控和運(yùn)營(yíng)更加穩(wěn)健。公司核心業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)療效勞,醫(yī)藥商業(yè)板塊的國(guó)藥控股已經(jīng)是國(guó)內(nèi)龍頭并擁有獨(dú)立的融資平臺(tái)。醫(yī)藥工業(yè)板塊的目標(biāo)是進(jìn)入國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)并率先國(guó)際化,醫(yī)療效勞正在重點(diǎn)培育階段。預(yù)計(jì)通過(guò)創(chuàng)新、營(yíng)銷(xiāo)、國(guó)際化,公司的醫(yī)藥工業(yè)板塊在不遠(yuǎn)的將來(lái)躋身第一梯隊(duì);如果考慮并購(gòu),進(jìn)程將加快。我看好中國(guó)醫(yī)療效勞業(yè)的巨大市場(chǎng)潛力,政策鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)療效勞領(lǐng)域的導(dǎo)向也越來(lái)越清晰。公司的醫(yī)療效勞板塊正在高起點(diǎn)上高速開(kāi)展。我認(rèn)為國(guó)藥控股在醫(yī)藥分銷(xiāo)領(lǐng)域的龍頭地位將繼續(xù)強(qiáng)化。在行業(yè)走向集中的過(guò)程中,龍頭企業(yè)的增速高于行業(yè)平均,而且將利用其掌握的上、下游資源不斷挖掘新增長(zhǎng)點(diǎn)。我看好復(fù)星醫(yī)藥作為中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)秀的實(shí)業(yè)運(yùn)營(yíng)者和卓越的產(chǎn)業(yè)整合者持續(xù)快速成長(zhǎng)確實(shí)定性高。5.2月度收益率的圖示和證券與指數(shù)的散點(diǎn)圖與證券特征線圖5-1從2005年1月至2012年12月復(fù)星醫(yī)藥與上證180的超額收益率〔數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)〕圖5-2復(fù)星醫(yī)藥、上證180的散點(diǎn)圖和復(fù)星醫(yī)藥的證券特征線〔數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)〕5.3證券特征線的統(tǒng)計(jì)量表5-1Excel輸出結(jié)果：張江高科的證券特征線統(tǒng)計(jì)量SUMMARYOUTPUT回歸統(tǒng)計(jì)MultipleR0.5767RSquare0.3326AdjustedRSquare0.3255標(biāo)準(zhǔn)誤差0.0970觀測(cè)值96方差分析dfSSMSFSignificanceF回歸分析10.44100.441046.83997.78961E-10殘差940.88510.0094總計(jì)951.3261Coefficients標(biāo)準(zhǔn)誤差tStatP-valueIntercept0.01710.00991.72050.0886XVariable10.69960.10226.84407.78961E-10表5-1中，調(diào)整的R2值為0.3255，說(shuō)明上證180的超額收益率的變動(dòng)可以解釋32.55%的復(fù)星醫(yī)藥收益率的變動(dòng)。第二列顯示了證券特征線的方差分析結(jié)果。X表示上證180的超額收益率，X的系數(shù)β為0.6996。C為殘差項(xiàng)，C的系數(shù)α為0.0171，這一項(xiàng)表示復(fù)星醫(yī)藥收益率中無(wú)法被自變量解釋的局部，即獨(dú)立于市場(chǎng)指數(shù)的那一局部。表5-1第六行中，標(biāo)準(zhǔn)誤差σ值為0.0099。5.4阿爾法和貝塔的調(diào)整用美林證券調(diào)整β值的方法：調(diào)整β值=2/3樣本β值+1/3表3-1得出復(fù)星醫(yī)藥的β值為0.6996，則調(diào)整β值為0.7997，比調(diào)整之前的β值要大。美林α的估計(jì)值為α+Rf(1-β),取Rf為2005年到2011年一年期存款收益率的算術(shù)平均值，故α=0.0171+0.0278〔1-0。7997〕=0.0226，比之前的α要大。調(diào)整后α值為0.0226，β值為0.7997。三、投資組合的構(gòu)建表4-1計(jì)算指數(shù)模型子表一：超額收益標(biāo)準(zhǔn)差SDβ系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)誤差與上證180的相關(guān)系數(shù)上證1800.09741.000.097401民生銀行0.11350.910.08890.24560.7834五礦開(kāi)展0.18871.400.13650.45360.7234雅戈?duì)?.15661.240.12030.34900.7683張江高科0.13660.940.09190.35180.6728復(fù)星醫(yī)藥0.11810.700.07940.33610.5767子表二：殘值相關(guān)系數(shù)民生銀行五礦開(kāi)展雅戈?duì)枏埥呖茝?fù)星醫(yī)藥民生銀行1五礦開(kāi)展-0.36281雅戈?duì)?0.09920.03741張江高科-0.12670.03460.14001復(fù)星醫(yī)藥-0.29690.38080.42920.15421子表三：指數(shù)協(xié)方差矩陣上證180民生銀行五礦開(kāi)展雅戈?duì)枏埥呖茝?fù)星醫(yī)藥β10.911.401.240.940.70上證1801.000.00950.01440.01260.00870.00660.0076民生銀行0.910.00870.01290.01910.01320.01010.0115五礦開(kāi)展1.400.01330.01210.03560.01150.00880.0100雅戈?duì)?.240.01170.01070.01640.02450.00610.0069張江高科0.940.00900.00820.01250.01110.01870.0053復(fù)星醫(yī)藥0.700.00660.00610.00930.00820.00630.0140子表四：宏觀預(yù)測(cè)與α值預(yù)測(cè)上證180